기업재무론 PT

1. 6. 효율적시장
1. 효율성과시장
2. 효율적자본시장의의미
3. 효율적시장의세가지유형
4. 투자심리와행동금융
5. 시장은효율적인가?
6. 증시의맹목성
7. 투자정보와투자조언

2. Section01 효율성과시장
□효율성이란? ‘ 들인노력에비해얻는결과의내용이높은특성’
▶경제학에서의효율성
-배분의효율성(allocationalefficiency) –모든사람을더이상만족시킬수없는최적의자원배분
-사회의욕구를최대한충족시키기위해한정된희소자원을어떻게배분할것인가?
(*자원배분방식-계획경제, 시장경제)
-이론적으로완전경쟁시장에서자원이최적으로배분됨cf) 독과점시장
▶경영학에서의효율성
-운영의효율성(operational efficiency)-최소의input 으로최대의output
-같은생산량에대해투입을최소화, 같은투입량에대해산출을최대화
▶자본시장에서의효율성
-정보의효율성(informational efficiency)-‘주가는이용가능한정보를충분히반영한다’
-효율적자본시장이란현재의주가가모든이용가능한정보를반영하고있으며,
새로운정보가나오면이를즉시가격에반영시키는시장을의미
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3. 과민반응
효율적시장반응
지연반응
공시일
가격
□새로운정보와주가
▶효율적시장반응: 가격은새로운정보를
신속하고완전하게받아들임
▶지연반응: 가격은새로운정보를
부분적으로받아들임
▶과민반응: 가격은새로운정보를
과도하게받아들임
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4. □효율적시장의조건
▶이익의극대화를꾀하는합리적인투자자들이다수존재
▶정보가무작위(random)로창출되고대가없이이용가능
▶투자자들이새로운정보를즉각평가하여주가에반영
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5. Section02 효율적자본시장의의미
□효율적자본시장의의미
▶주가를정확히예측할수없다
-정보가시장에유입되면가격조정이재빨리일어남
-가격변화는과거나현재의가격과상관없이무작위로들어오는새로운정보에의해
무작위로일어남
▶어느누구도일관성있게초과수익을얻을수없다
-경쟁이치열한자본시장에서언제나실수없이시장을앞설수없음
-공짜점심은없다. 눈먼돈이없다.
▶무작위로주식을사고팔아도전문가만큼좋은성과를거둘수있다
▶시가는그회사의내재가치를반영하게된다
-시장이효율적= 모든자산들이적정하게평가되고있음
-고평가및저평가되었다는것이의미가없음
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6. Section03 효율적시장의세가지유형
□효율적시장의세유형
약형효율성
(역사적정보반영)
준강형효율성
(공적정보반영)
강형효율성
(모든정보반영)
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7. ▶약형효율적시장
-과거의모든역사적정보를반영하고있는시장
-과거의가격, 거래량등의행태를도표로분석함으로써증권의매매시기를포착하고자
하는기술적분석은소용이없음
-과거의역사적정보는이미반영되어소용이없으며, 새로운정보가시장에유입되면
즉시가격조정이일어남
▶준강형효율적시장
-과거의역사적정보+ 공개적으로이용가능한모든정보를반영하고있는시장
-경제및산업기사의분석, 재무제표를연구함으로써기업의실질가치를파악하고자
하는기본적분석은소용이없음
-모든공개된정보가이미반영되었으므로시가는그회사의내재적가치를적정하게
나타내고있으므로저평가및고평가된종목이있을수없게됨
▶강형효율적시장
-공개된정보+ 비공개된내부정보또는독점적정보까지반영하고있는시장
-특권적위치에있는내부자나뛰어난능력을가진투자전문가또한초과수익획득불가
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8. Section04 투자심리와행동금융
□행동금융(behavioral finance)
-만일투자자들이냉철하게객관적이고합리적이지않다면?
-심리적요인이투자자의행동과시장의가격결정에미치는영향을분석
-투자자들의비이성적행동을파악하고이를투자에활용하면초과수익가능
Ex) 비이성적과열(irrational exuberance) → 자원의비효율적배분, 금융위기초래
□행동적투자편의
행동편의(오류)의유형
1)과신(overconfidence): 자신의능력을과신
2)확인편의(confirmation bias): 자기주장을뒷받침하는정보만찾음
3)보수적편의(conservationbias): 늦게반응하거나수정하지않으려함
4)손실/후회회피(loss aversion): 손실종목을장기간보유
5)쏠림현상(herding): 군중심리에편승
6)통제착각(illusion of control): 통제가능하다고착각
7)기타심리적함정(other psychological pitfalls)
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9. Section05 시장은효율적인가?
□시장은효율적인가, 그리고얼마나효율적인가?
-한기간에서좋은성과와나쁜성과가그다음기간에도계속이어지는
관성효과(momentum effect)가단기적으로존재
-장기적으로한기간에서좋은성과와나쁜성과가다음기간에반대되는
반전효과(reversal effect)가나타남
⇒단기적으로과잉반응이있고, 장기적으로시장이오류를인식하고수정하기때문
□시장이례현상(market anomaly)
준강형효율성과배치되는것으로보이는다양한현상
1)기업규모효과: 소기업효과
2)계절효과: 1월효과, 주말효과, 월중효과, 산타랠리등
3) PER 효과: 저PER종목
4) 최초공모주(IPO) 현상
장점: 시장가격이계속공정한가치로접근하도록하는원동력
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10. □1월효과와주말효과
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Section05 시장은효율적인가?

11. □1월효과
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뚜렷한호재가없어도1월중주가가다른달에비해많이오르
는주식시장의특이현상으로중소형주의초과수익이1월에집중적
으로나타나며, 전세계각국증시에서가장공통적으로발견됨.
원인: 주식분석가들이새해예산반영등낙관적인전망을내놓으면서
주가상승률이다른달에비해상대적으로높게나타남.
펀드매니저들은연말에포트폴리오를구성할때블루칩에편입
시키고이에소외된소형주들이목표가되고, 소형주대주주들이
연초에지분율을높이기위해자사주매수에나서는영향.
Section05 시장은효율적인가?
□산타랠리
미국에서는해마다크리스마스를전후한연말에각종보너스가집중. 또가족이나친지들에게선물을하기위해소비가증가하면서내수가늘어나고, 관련기업의매출도증대됨에따라해당기업의발전가능성이더욱높아져그기업의주식을매입하려는사람들이늘어나고, 이러한경향은결국증시전체의강세현상으로이어지는현상

12. □주말효과
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Section05 시장은효율적인가?
주식시장에서월요일의수익률이다른요일의수익률에비해낮은현상을말한다. 기업들은나쁜정보가있을때주말폐장이후에발표하여투자자들의충동적인반응을회피하고자한다는것이다. 즉, 기업은나쁜정보가주중에발표되면투자자들이주식을즉각적으로매도할것이므로불리한정보는주로한주의폐장이후에발표하기때문에월요일의수익률이특히낮아지게된다.
□월중효과
거래월을반으로구분하여, 월의초반이월의후반보다평균수익률이높게나타나는현상

13. □각PER 주식군과PBR그룹의성과차이
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PER(주가수익비율)=현재주가/EPS
EPS(주당순이익)=당기순이익/발행주식수
적정PER : 10 ~ 15
저PER> 적정PER < 고PER
PER는상대적지표로비교를통해판단
PBR(주가순자산비율) = 주가/주당순자산(BPS)
주가를1주당순자산으로나눈값(1주당순자산이주가를
몇배창출했느냐는의미
BPS(주당순자산)=순자산/발행주식수
* 순자산은기업의부채가치를뺀금액
Section05 시장은효율적인가?

14. Section06 증시의맹목성
□맹목주의
어떤줏대를가지고회사의내재가치에바탕을둔장기적투자를하기보다는,
어떤재료에의한특정세력의주도하에맹목적으로움직이는투자심리
투자자가맹목적으로그저외국인투자자들의행태를뒤좇는다면피땀흘려쌓아올린
우리의결실을고스란히갖다바치는꼴이됨
→실력을갖춰해외에서돈을벌어들일수있어야함
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15. Section07 투자정보와투자조언
•주식은서로다른주관적판단에의해거래되며누가옳았느냐는그뒤에시장에서결정
•정보비대칭-평범한투자자는상대적으로정보싸움에서불리함
•대안으로직접투자보다는펀드등간접투자가유리함.
•(국내주식형운용사별수익추천상품: 한국밸류, 신영고배당)
•정보의비대칭과거래수수료의희생양이되지않기위해서는거시적경제환경, 업종별
전망, 기업의내재가치등에바탕을둔소신있는투자행위가필요함
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주식투자의견
1.전문가의의견을참고만할뿐맹신하지않으며,
2. 본인책임하에하되, 포트폴리오를구성하여투자한다.
3. 매수시적정가격을정하여,과감한매도를하여야한다.
4. 우량한기업선정하여, 꾸준한매수전략(SK 텔레콤의예)

16. 참고자료
□시장이례현상(market anomaly)
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