Ekonomický týždenník Poštovej banky - 25. týždeň, 2015

1. 1
UDALOSTI TÝŽDŇA
Zaujalo nás:
N Kvôli 20 eurovému nákupu potravín pracujeme takmer 4 hodiny, kvôli plnej
nádrži benzínu viac než 12 hodín a kvôli televízoru zhruba 7 dní
Čo nové vo svete:
Gréci tento týždeň opäť vyjednávajú. Banky prichádzajú o miliardy eur.
Čo nové doma:
Ceny v našich obchodoch klesli v máji opäť len mierne, o – 0,1 %
analyzy@pabk.sk
www.postovabanka.sk/novinky/analyzy-trhu/
25. týždeň
Jana Glasová Dominika Ondrová

2. 2

 Euro voči doláru aj uplynulý týždeň so ziskom 3
 Tento týždeň zasadne maďarská a česká centrálna banka 3
 Ropa Brent minulý týždeň lacnejšia o – 2,5 % 4
 Zlato v priebehu uplynulého týždňa opäť zdraželo 4
 HICP inflácia aj v máji záporná, ceny klesli o – 0,1 % 5
 Nové objednávky našich priemyselníkov len s miernym rastom 5
 Čo nové vo svete: Gréci tento týždeň opäť vyjednávajú. Banky prichádzajú o miliardy eur. 6
 Zaujalo nás: Kvôli 20 eurovému nákupu potravín pracujeme takmer 4 hodiny, kvôli plnej nádrži
benzínu viac než 12 hodín a kvôli televízoru zhruba 7 dní 7
 Kalendár udalostí 26. týždňa 8
 Predikcie podľa Poštovej banky 8

3. 3
Čo nové na FX trhoch:
Euro voči doláru aj uplynulý týždeň so ziskom
Spoločná mena eurozóny si aj v uplynulom týždni pripísala voči americkému doláru zisky. Aj keď len mierne. V priebehu týždňa si pripísala
0,8 %. Medzimesačne je tak silnejšia o 1,8 %, no v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka stále výrazne stráca, a to viac ako
– 16 %. Uplynulý týždeň zaknihovalo euro zisky aj voči dvom menám nášho regiónu. Voči maďarskému forintu si pripísalo 0,3 % a voči
poľskému zlotému 0,8 %. Piatok tak uzatváralo na úrovni 313,09 EURHUF, resp. 4,1796 EURPLN. Stratu naša mena zaznamenala voči
českej korune, voči ktorej sa v 25. týždni tohto roka mierne znehodnotila, a to o dve desatiny percenta.
EURUSD [25. týždeň 2015], otváracia úroveň: 1,1266 EURUSD
Close Zmena [1 deň] Potenciálne príčiny
15.6.2015 1,1283 0,15% - šumy o zavedení kapitálových kontrol v Grécku si investori najprv vysvetlili pozitívne
16.6.2015 1,1248 -0,31% - prepad dôvery investorov v ekonomiku Nemecka a eurozóny
17.6.2015 1,1337 0,79% - zasadol FED; zníženie predikcií výšky úrokových sadzieb na rok 2016 a 2017
18.6.2015 1,1359 0,19% - zmiešané dáta z USA; správy o údajnom predĺžení pomoci Grécku o pol roka
19.6.2015 1,1352 -0,06% - ďalší týždeň bez uzavretia dohody medzi Gréckom a veriteľmi
Zdroj: analytický tím Poštovej banky podľa Bloomberg
Tento týždeň zasadne maďarská a česká centrálna banka
Tento týždeň sa uskutoční zasadnutie dvoch centrálnych bánk spomedzi tých, o ktorých vás pravidelne informujeme. V utorok, 23. júna
2015, zasadne maďarská centrálna banka [MNB] a vo štvrtok, 25. júna 2015, zasadne česká ČNB. V prípade maďarskej MNB
očakávame, že by mohlo dôjsť k ďalšiemu uvoľneniu menovej politiky a kľúčová úroková sadzba by tak mohla klesnúť z aktuálnej úrovne
1,65 % na nových 1,50 %. V prípade českej centrálnej banky neočakávame žiadne prekvapenie. Centrálni bankári krajiny zrejme
ponechajú sadzby aj naďalej na rekordne nízkej úrovni 0,05 %.
1,04
1,18
1,32
12-14 2-15 4-15 6-15
EURUSD
27,00
27,70
28,40
12-14 2-15 4-15 6-15
EURCZK Zdroj: Bloomberg
0,73
0,77
0,81
8-14 10-14 12-14 2-15
EURGBP
112,0
120,0
128,0
12-14 2-15 4-15 6-15
USDJPY Zdroj: Bloomberg
0,69
0,75
0,81
12-14 2-15 4-15 6-15
EURGBP
293,00
308,00
323,00
12-14 2-15 4-15 6-15
EURHUF
3,98
4,18
4,38
12-14 2-15 4-15 6-15
EURPLN
-0,10
0,20
0,50
12-14 2-15 4-15 6-15
% Vývoj na peňažnom trhu
1M EURIBOR 3M EURIBOR
12M EURIBOR sadzba ECB
0,00
0,50
1,00
12-14 2-15 4-15 6-15
% Sadzby národných bánk vo svete
ECB FED BoE
0,00
1,50
3,00
12-14 2-15 4-15 6-15
% Sadzby národných bánk V4
ECB ČNB
NBP MNB

4. 4
Čo nové na komoditných trhoch:
Ropa Brent minulý týždeň lacnejšia o – 2,5 %
Piatkové obchodovanie ukončila ropa Brent na úrovni 63,02 USD za barel. Za týždeň sa jej cena znížila o – 2,5 %. Podobne [o – 2,4 %] je
lacnejšia aj v medzimesačnom porovnaní. Oveľa výraznejšiu zmenu [o zhruba – 42 %] možno badať v porovnaní s rovnakým obdobím
minulého roka.
Ropa Brent [25. týždeň 2015], otváracia úroveň: 63,87 USD za barel
Close
[USD/barel]
Zmena
Potenciálne príčiny
[1 deň]
15.6.2015 63,95 -1,07% Cenu ropy Brent už dlhodobo ovplyvňuje prebytok tejto komodity na trhu, a teda
prevažujúca ponuka nad dopytom, čo spôsobuje hromadenie zásob. Pod cenový vývoj
sa podpisujú aj nepokoje na Blízkom východe. Aj grécka kríza zvyšuje obavy o dopyt
po rope v Európe. Organizácia OPEC v úvode týždňa začala rokovania, v rámci
ktorých sa snaží priniesť mier v Jemene. To by znížilo dopyt po čiernom zlate.
16.6.2015 63,7 -0,39%
17.6.2015 63,87 0,27%
18.6.2015 64,26 0,61%
19.6.2015 63,02 -1,93%
Zdroj: analytický tím Poštovej banky podľa Bloomberg
Zlato v priebehu uplynulého týždňa opäť zdraželo
Zlato uplynulý týždeň zdraželo o 1,6 % na piatkových 1 200,27 USD za trójsku uncu. V porovnaní s predchádzajúcim mesiacom stratilo na
svojej hodnote – 0,6 %. Oproti rovnakému obdobiu minulého roka je ale lacnejšie až o – 9,1 %.
1 100
1 200
1 300
1 400
1 500
1 600
5-13
6-13
7-13
8-13
9-13
10-13
11-13
12-13
1-14
2-14
3-14
4-14
5-14
6-14
7-14
8-14
9-14
10-14
11-14
12-14
1-15
2-15
3-15
4-15
5-15
6-15
Cena zlata [v USD za trójsku uncu] Zdroj: BloombergZlato [25. týždeň 2015], otváracia úroveň:
1 181,65 USD za trójsku uncu
Close
[USD/unca]
Zmena
[1 deň]
15.6.2015 1 186,38 0,40%
16.6.2015 1 182,15 -0,36%
17.6.2015 1 185,58 0,29%
18.6.2015 1 201,92 1,38%
19.6.2015 1 200,27 -0,14%
Zdroj: Bloomberg
40
60
80
100
120
5-13
6-13
7-13
8-13
9-13
10-13
11-13
12-13
1-14
2-14
3-14
4-14
5-14
6-14
7-14
8-14
9-14
10-14
11-14
12-14
1-15
2-15
3-15
4-15
5-15
6-15
Cena ropy Brent [v USD za barel]
40
55
70
85
100
5-13
6-13
7-13
8-13
9-13
10-13
11-13
12-13
1-14
2-14
3-14
4-14
5-14
6-14
7-14
8-14
9-14
10-14
11-14
12-14
1-15
2-15
3-15
4-15
5-15
6-15
Cena ropy WTI [v USD za barel] Zdroj: Bloomberg

5. 5
Čo nové doma:
HICP inflácia aj v máji záporná, ceny klesli o – 0,1 %
Rovnako ako podľa národného CPI indexu, tak aj podľa
harmonizovaného HICP indexu tovary a služby v našich
obchodoch v máji medziročne mierne zlacneli o – 0,1 %.
Vyplynulo to z údajov ŠÚ SR. Medziročný pokles cien počas
mája zaznamenali už len dve kategórie nášho spotrebného koša.
Ceny v doprave sa v porovnaní s rovnakým obdobím vlaňajška
znížili o – 5,6 %, a to v dôsledku lacnejšej ropy a zavedenia
vlakov bezplatne pre vybrané skupiny obyvateľov. K poklesu
došlo ešte v prípade bývania a energií o – 1,0 %. Ceny potravín
a nealko nápojov sa rovnako ako v apríli mierne zvýšili o 0,1 %.
K najvýraznejšiemu zdraženiu došlo vo vzdelávaní, a to o 3,3 %.
V druhom tohtoročnom polroku by klesajúca nezamestnanosť, rastúce mzdy či voľná menová politika ECB mohli priniesť mierne inflačné
tlaky a podporiť cenový rast. Napriek tomu by ale priemerná miera inflácie za celý tento rok mala byť nulová, vyjadrujúca stagnáciu cien.
Nové objednávky našich priemyselníkov len s miernym rastom
Nové objednávky našich priemyselníkov nezopakovali výrazný
nárast z marca tohto roka a v apríli sa zvýšili len mierne o 1,3 %.
Vyplynulo to z údajov ŠÚ SR.
Medziročný rast nových objednávok pritom zaznamenalo až 7
našich odvetví. Dvojciferným tempom sa zvýšili objednávky vo
výrobe papiera a papierových výrobkov. K výraznejším rastom
ale došlo aj vo výrobe textilu [o 7,3 %], či v pre nás
najdôležitejšom automobilovom priemysle [o 7,2 %].
Dvojciferným tempom sa ale znížili nové objednávky vo výrobe
počítačových, elektronických a optických výrobkov [o – 13,4 %],
ktorá je tiež nosným pilierom nášho hospodárstva. K podobne výraznému poklesu ale došlo aj vo výrobe a spracovaní kovov
a v chemickom priemysle.
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
1-13
2-13
3-13
4-13
5-13
6-13
7-13
8-13
9-13
10-13
11-13
12-13
1-14
2-14
3-14
4-14
5-14
6-14
7-14
8-14
9-14
10-14
11-14
12-14
1-15
2-15
3-15
4-15
5-15
HICP r/r CPI r/r
Infláciav %, r/r Zdroj: ŠÚ SR
-10
0
10
20
1-13
2-13
3-13
4-13
5-13
6-13
7-13
8-13
9-13
10-13
11-13
12-13
1-14
2-14
3-14
4-14
5-14
6-14
7-14
8-14
9-14
10-14
11-14
12-14
1-15
2-15
3-15
4-15
Nové priemyselné objednávky v SR Zdroj: ŠÚ SRv %, r/r

6. 6
Čo nové vo svete:
Gréci tento týždeň opäť vyjednávajú. Banky prichádzajú o miliardy eur.
RUSKÁ FEDERÁCIA: Ruská centrálna banka pokračuje v uvoľňovaní menovej politiky. Ešte v decembri minulého roka banka pristúpila,
v reakcii na pád rubľa, k zvýšeniu sadzieb o 6,5 p. b. na úroveň 17 %. Už v januári ale sadzby znížila. Minulotýždňové zníženie kľúčovej
úrokovej sadzby tak bolo už štvrté v poradí počas tohto roka. Banka však upozornila, že uvoľňovanie menovej politiky by sa mohlo v
nasledujúcich mesiacoch spomaliť. Dôvodom je riziko inflácie. Banka znížila týždňovú minimálnu aukčnú repo sadzbu na úroveň 11,5 %
z hodnoty 12,5 %. Zároveň zlepšila prognózu vývoja ekonomiky. Z aktuálneho odhadu banky vyplýva, že ruská ekonomika by si mala
v tomto roku odpísať „len“ – 3 ,2 %. Pôvodná prognóza počítala s poklesom o – 3,5 až – 4 %.
GRÉCKO: Šéf gréckej centrálnej banky Stournaras zvolal v piatok mimoriadne stretnutie, na ktorom sa hovorilo o narastajúcej kríze
bankového sektora. V rámci nej tak dochádza k odlevu kapitálu, ktorý ku koncu minulého týždňa presiahol jednu miliardu denne. Dnes sa
koná mimoriadny summit týkajúci sa budúcnosti Grécka, t. j. opäť sa bude rokovať o dohode a potenciálnych ústupkoch. Stournaras
varoval bankárov, aby sa v utorok pripravili na „ťažký“ deň, ak sa dnes nepodarí dohodu dosiahnuť. Bankári na stretnutí diskutovali aj
o technických záležitostiach súvisiacich s tým, ako udržať hotovosť dostupnú klientom. Zásobovanie bankomatov je podľa neho veľký
logistický problém.
Podľa gréckeho ministra financií Varoufakisa bude v pondelok na rokovaní čeliť ťažkej voľbe predovšetkým nemecká kancelárka
Merkelová. Zároveň uviedol, že je skôr na najsilnejšom európskom lídrovi než na vláde v Aténach, aby sa podarilo odvrátiť bankrot Atén.
Merkelová si myslí, že je to úlohou Grécka, aby dosiahlo dohodu s veriteľmi. Podľa jej slov bude dnes možné dosiahnuť dohodu iba
v prípade, že sa na to do dnešného dňa vytvorí základ.
V súvislosti s tým grécky premiér Tsipras predložil ďalší „nový“ návrh, ktorý by mal dnešným rokovaniam napomôcť. Detaily však zatiaľ nie
sú známe. S vybranými predstaviteľmi o ňom bude rokovať ešte pred začatím dnešného summitu.
NEMECKO: Obavy z gréckej dlhovej krízy a utlmená dynamika globálnej ekonomiky sa podpísali pod prudký júnový prepad dôvery
investorov v nemeckú ekonomiku. Index ekonomického sentimentu, ktorý zverejnil v utorok inštitút ZEW, klesol na 31,5 bodu z májových
41,9 bodu. Dostal sa tak najnižšie od vlaňajšieho novembra. Klesol aj ukazovateľ súčasných podmienok, a to na 62,9 bodu z májových
65,7 bodu. Nemecká centrálna banka pritom tento mesiac zlepšila výhľad rastu najväčšej európskej ekonomiky v tomto aj budúcom roku.
Exportne orientovanej ekonomike pomáha aj slabšie euro vďaka uvoľnenej menovej politike ECB.
ŠVAJČIARSKO: Švajčiarska vláda zhoršila svoju prognózu rastu HDP v tomto aj v budúcom roku. Švajčiarsky Štátny sekretariát pre
ekonomiku odhaduje, že hospodárstvo krajiny v tomto roku posilní o 0,8 %, doteraz predpokladal rast o 0,9 %. V budúcom roku by
hospodárstvo krajiny malo vzrásť o 1,6 %, kým predošlá predikcia rátala s tohtoročným posilnením o 1,8 %. Vláda pritom uviedla, že silný
frank už teraz poškodzuje export a švajčiarska národná mena by mohla ešte viac posilniť, ak sa Grécku nepodarí dosiahnuť dohodu so
svojimi veriteľmi. Ďalšie posilnenie sa franku by údajne spôsobilo švajčiarskej centrálnej banke starosti. Mnohé švajčiarske firmy už
zredukovali počet zamestnancov a presunuli časť činností do zahraničia v snahe udržať dole svoje výrobné ceny.

7. 7
Zaujalo nás:
Kvôli 20 eurovému nákupu potravín pracujeme takmer 4 hodiny, kvôli plnej
nádrži benzínu viac než 12 hodín a kvôli televízoru zhruba 7 dní
Ceny tovarov a služieb v našich obchodoch zaznamenávajú už od začiatku minulého roka stagnáciu alebo dokonca aj mierny
medziročný pokles. Pod tento cenový vývoj sa vo výraznejšej miere podpisovali nižšie ceny v doprave, ale aj lacnejšie potraviny
a nealko nápoje. Podľa údajov za apríl tohto roka sa spotrebiteľské ceny medziročne znížili o – 0,1 %, ale ceny potravín sa už mierne
zvýšili o 0,1 %. Nič to ale nemení na tom, že, vďaka nezvyšujúcim sa cenám, zarábame viac ako pred rokom nielen v nominálnom, ale aj
v reálnom vyjadrení a zo svojho platu si tak môžeme dovoliť kúpiť viac tovarov a služieb. Napriek poklesu cien si až tri pätiny
slovenských domácností myslia, že ceny sa vlani zvýšili. Dôvodom je fenomén zvaný pocitová inflácia, ktorá je vždy vyššia ako
tá skutočná. My sme sa preto rozhodli pozrieť na to, aký čas musíme stráviť vo svojej práci, aby sme si mohli kúpiť vybrané
tovary, či aby sme mohli uskutočniť bežný nákup potravín. Aj od toho totiž závisí naše subjektívne vnímanie „dražoby“. Údaje sme
čerpali zo Štatistického úradu SR [ŠÚ SR].
Priemerne zarábajúci Slovák [839 EUR] pracuje kvôli
bežnému, 20 eurovému, nákupu potravín 3 hodiny a 50
minút. Je to zhruba o štvrť hodinu kratšie ako pred rokom,
a to vďaka cenovej stagnácii a mzdovému rastu. Za jednu
dvadsať eurovú bankovku si do nákupného košíka môžeme vložiť
napríklad múku, chlieb, mäso a mäsové výrobky, mlieko, maslo,
syr, vajcia, ale aj čokoládu či pivo.
V prípade väčšieho nákupu pre štvorčlennú rodinu musíme ale
siahnuť hlbšie do vrecka. Ak v potravinách na väčší nákup
minieme 50 EUR a zarábame priemernú mzdu, znamená to,
že v práci musíme stráviť viac než 1 pracovný deň [9 a pol
hodiny]. Tí z nás, ktorí nakupovaniu príliš neholdujú, ho radi
„odbijú“ jedným veľkým nákupom, ktorý vydrží celý týždeň. Pri
pokladni tak bez problémov necháme aj 100 EUR. Kvôli
takémuto 100 eurovému nákupu musí priemerne zarábajúci
Slovák „odmakať“ v práci viac než 2 dni.
Priemerná mzda je však pre mnohých Slovákov len
nedosiahnuteľným snom. Ľudia zarábajúci 500 EUR v hrubom
musia kvôli 20 eurovému nákupu potravín stráviť v práci až
zhruba 6 a pol hodiny. A tí, ktorých zárobok sa pohybuje na
úrovni minimálnej mzdy [380 EUR], to majú ešte ťažšie. Aby
mohli v supermarkete minúť spomínanú „dvacku“, musia
odpracovať až 8 a pol hodiny. Preto niet divu, že mnohí Slováci
neustále frflú na dražobu v obchodoch.
Naše rodinné rozpočty však nezaťažujú iba potraviny. Motoristi
za natankovanie plnej nádrže [50 l] 95 oktánového benzínu
zaplatia v priemere 66 EUR, teda cca o – 6 EUR menej ako
pred rokom. Nižšie ceny ropy viedli k tomu, že zatiaľ čo teraz
priemerne zarábajúci Slovák potrebuje na natankovanie plnej
nádrže stráviť v práci 12 a pol hodiny, tak pred rokom to bolo
až 14 hodín.
A koľko hodín či lepšie povedané dní musíme odpracovať na kúpu predmetov dlhodobej spotreby? Ak si chceme domácnosť vybaviť
novým televízorom, musíme v práci stráviť približne 7 dní. Pred rokom to bolo ešte o deň dlhšie. Kúpa novej chladničky nás „stojí“
približne 8 odpracovaných dní. A nové auto v hodnote zhruba 10 300 EUR si u priemerne zarábajúceho Slováka vyžaduje stráviť v práci
celý jeden kalendárny rok. Na kúpu 1 m2 bytu alebo domu musí priemerne zarábajúci Slovák stráviť v práci približne 1,5 mesiaca.
Kúpa celej nehnuteľnosti, hoci iba malometrážnej, tak vyžaduje minimálne 5 odpracovaných rokov. Samozrejme v tom prípade, že
by sme nič nemíňali a celý plat odkladali na kúpu bytu.
Aký čas musíme stráviť
v práci na kúpu týchto
tovarov?
Kúpené
množstvo
Cena
nákupu
v EUR
Odpracovaný
čas pri
priemernej mzde
apríl 2015 apríl 2015
Pšeničná múka polohrubá 1 kg 0,45 5 min. 9 s.
Chlieb tmavý 1 kg 1,33 15 min. 13 s.
Bravčový bôčik 1 kg 3,41 39 min.
Kurča pitvané 1 kg 2,51 28 min. 6 s.
Šunková saláma 20 dkg 0,92 10 min. 33 s.
Polotučné mlieko 1 l 0,77 8 min. 49 s.
Syr Eidamská tehla 25 dkg 1,53 17 min. 29 s.
Tvaroh 250 g 1,18 13 min. 30 s.
Vajcia slepačie čerstvé 10 ks 1,49 17 min. 3 s.
Čerstvé maslo 125 g 1,00 11 min. 27 s.
Jedlý olej 1 l 1,72 19 min. 41 s.
Jablká 1 kg 0,98 11 min. 13 s.
Zemiaky konzumné 1 kg 0,38 4 min. 21 s.
Čokoláda mliečna 100 g 0,95 10 min. 52 s.
Pivo 12 % - fľaškové 2 ks 1,32 15 min. 6 s.
Celý nákup SPOLU 20 EUR 3 hod. 50 min.
Benzín 95 oktánový 1 l 1,323 15 min. 8 s.
Benzín 98 oktánový 1 l 1,492 17 min. 4 s.
LPG 1 l 0,635 7 min. 16 s.
Nafta 1 l 1,194 13 min. 40 s.
Chladnička s mrazničkou 1 ks 362,92 8 dní 5 hod.
Žehlička naparovacia 1 ks 47,70 1 deň 1 hod.
Osobný automobil 1,2 12V 1 ks 10 340,00 12 mes. 6 dní
LCD televízor 1 ks 296,47 7 dní
Byt a dom 1 m2 1 226 1 mes. 9 dní
Zdroj: analytický tím Poštovej banky podľa ŠÚ SR
Pozn: pri prepočtoch sme vychádzali z priemernej hrubej mzdy [839
EUR], 8 hodinového pracovného dňa, 20 pracovných dní v mesiaci

8. 8
Kalendár udalostí 26. týždňa
Indikátor Obdobie Odhad PABK Odhad trhu
Kľúčová úroková sadzba maďarskej centrálnej banky MNB [23. jún 2015], v % jún 2015 1,50 1,50
Kľúčová úroková sadzba českej centrálnej banky ČNB [25. jún 2015], v % jún 2015 0,05 0,05
Inflácia PPI [26. jún 2015], r/r, v % máj 2015 – 0,7 –
Predikcie podľa Poštovej banky
1] priemer za kvartál
2] ku koncu kvartálu
3] priemer za rok
4] ku koncu roka
5] kumulatív za kvartál
6] kumulatív za rok
* skutočnosť
Indikátor 4 Q 2014 1 Q 2015 2 Q 2015 2014 2015
HDP [%, r/r, stále ceny] 1] 3] 2,4* 3,1* 3,3 2,4* 3,1
CPI [%, r/r] 1] 4] 0,0* – 0,4* – 0,1 – 0,1* 0,1
HICP [%, r/r] 1] 4] 0,0* – 0,5* – 0,1 – 0,1* 0,1
PPI [%, r/r] 1] 4] – 3,4* – 3,9* – 3,1 – 3,6* – 2,8
Index reálnej mzdy [%, r/r] 1] 3] 3,5* 2,6* 1,7 4,2* 1,4
Evidovaná nezamestnanosť [%] 1] 3] 12,30* 12,26* 11,58 12,29* 11,73
Obchodná bilancia [saldo, v mil. EUR] 5] 6] 848,4* 1 477,2* 1 470,0 4 673,4* 4 797,2
EUR/USD2] 4] 1,21* 1,07* 1,07 1,21* 1,15
Základná sadzba ECB 2] 4] 0,05* 0,05* 0,05 0,05* 0,05
1M EURIBOR [%, p. a.] 2] 4] 0,02* – 0,02* 0,00 0,02* 0,03