三大報表閱讀重點與分析技巧

財務報表分析評價應用 ( 再版 ) 郭敏華著

第八章三大報表閱讀重點與
分析技巧

智勝文化事業有限公司製作


本章大綱
 第一節結構分析
 第二節縱斷面與橫斷面分析



前言
 一般來說，財務報表的基本分析方法，以分析方式來
說，至少分為結構分析與比率分析兩大類；就比較的
範圍來說，則可分為橫斷面與縱斷面分析。
 比率分析主要是利用各種有意義的財務比率剖析公司
各方面的績效表現，此於後續各章中有詳細討論，本
章將先就結構分析做一介紹，再對各種分析工具應用
在橫斷面比較與縱斷面變化時的各種技巧加以說明。



結構分析
 財務報表分析一開始，可以先從結構分析著手；也就
是將報表整理成簡單而有意義的結構形式，使公司的
特質很快地呈現出來。
 以下將就損益表，資產負債表及現金流量表三部分分
別討論。



結構分析（續）
 損益表
損益表報導了一段期間的經營成果，包括產生多少
營收、花費多少成本、最後的盈虧結果，乃至本業
以外的各種收入與支出、利得與損失等。在一般正
常情況下，公司本業的營業情形與成果，利用損益
表即可掌握八、九成。
單一的財務報表數字很難產生有意義、有價值的資
訊，必須建構在某些基本變數（如規模）的基礎
上，或者做結構上的分解（如本業淨利 vs. 業外收
益等）才有意義。
以表 8.1 艾比公司 2003 年度的損益表為例說明。


表 8.1 艾比股份有限公司
損益表



損益表（續）



結構分析（續 1 ）
 營業利益率為一重要的指標，因為它代表了公司經營
本業的獲利結果。營業利益率愈高，意味著公司本業
的經營獲利能力愈強；營業利益率愈低，表示公司本
業獲利愈差。
 凡此種種都是在本業經營的過程中，很容易發生的交
易活動，而這些交易既非銷貨收入（或銷貨收入減
項）的一部分，自然不列入銷貨收入或是銷貨成本、
銷管費用，但卻又是紮紮實實的收入與支出、損失與
利得項目，直接關係到公司這段期間最後的營運結
果，因此，在損益表上是以「營業外收入」與「營業
外支出」（或稱「其他收入」與「其他支出」）的方
式列在本業損益的報導之後。


 結構分析過程以及解讀要領說明於下。
步驟 1 ：該公司多大規模──營業收入約在多少之
譜？
– 一拿到損益表，首先應注意的就是營業收入水
準，以瞭解公司所屬規模：營業收入約在多少
之譜？前面二位數是多少？
步驟 2 ：該公司成長情況如何──本期營業收入成
長率如何？
– 瞭解公司大致的規模之後，接下來要知道該公
司本期的營收是否有所成長，以及成長幅度如
何。以艾比公司為例。如果營收向上成長，但
是成長幅度遠不及產業平均，仍是一個值得注
意的訊號。


步驟 3 ：該公司獲利如何──每 100 元的營收，最
後賺多少？
– 要從損益表瞭解公司的獲利狀況，只要看一個
數字即可瞭解初步結果——稅前淨利率或稅後
淨利率。
– 如果分析的目的是評估管理當局的績效表現，
以稅前淨利來評估較合理。
– 如果分析的目的是瞭解股東所能獲得的盈餘，
或是比較不同公司間股東的投資報酬率，應以
稅後淨利為評估重點。
– 分析的技巧和工具，必須與分析的目的相對
稱。


步驟 4 ：該公司本業獲利如何──每 100 元的營
收，本業賺多少？
– 營業利益所反映的是公司的本業利益，也就是
公司從事其本業所能夠獲取的利潤。
– 真正決定公司價值的是公司本業的獲利能力。
– 在判斷公司的獲利能力及其未來的可能變化
時，必須先將業外收支剔除，單就本業獲利能
力來評估。



表 8.2 比方公司損益表



表 8.2 比方公司損益表
（續）



步驟 5 ：該公司有多少空間可以進行銷管活動，也
就是該公司毛利如何──每 100 元的營收，可獲取
多少毛利？
– 毛利率雖然只是損益表中的一個項目，既不能
代表本業獲利，更不能衡量最後成果，但是在
判斷公司的市場競爭力方面，卻是一個不錯的
參考指標。
– 表 8.1 艾比公司為例。



 資產負債表
資產負債表是描繪公司在某一特定時點的資產狀
況，以及投入資產所需的資金來源。由於項目眾
多，看起來比損益表複雜許多，但是只要能用對方
法，一樣可以很快掌握重點。茲將資產負債表分析
程序之訣竅與解讀要領逐步說明於下。



 步驟 1 ：規模多大──資產總額約多少？
和損益表一樣，閱讀資產負債表一開始應先瞭解該
公司的規模約有多大。一般來說，衡量規模大小的
指標很多，除了營收和資產總額外，資本額、權益
市值，甚至員工人數都是常用的變數。



資產負債表



資產負債表（續）



 步驟 2 ：資產結構──流動資產與長期資產所占結構
各如何？
在整體資產配置中，流動資產與長期資產是最主要
的二類。
由於變現性的不同，流動資產與長期資產（特別是
固定資產）共同形成的結構就變得非常重要。如果
固定資產比重很高，有幾個可能的涵義：



– 該公司所屬行業是一個資本密集型產業
– 公司投資政策傾向採取高資本低勞力路徑
– 該公司對於景氣的變化相對較為敏感
– 該公司的資本結構宜以長期資金來源為主
– 該公司的退出障礙相對較大



表 8.4 比方股份有限公司
資產負債表



 步驟 3 ：資金來源結構——不同資金來源所占比重各
如何？
資產負債表的借方是資產，也就是資金所投注的投
資項目；貸方是負債與股東權益，也就是投資資產
所需資金的來源。
不同的資金來源在償還方面的強制性大不相同，使
得各種資金來源所形成的結構，對公司的安全性具
有重大意義。因此，在分析資產負債表時，應先瞭
解不同資金來源所占的比重。茲將分析解讀重點說
明於下。



 負債 v.s 股東權益
投資資產所需的資金來源有二：債權人資金與股東
資金，而這兩種資金來源的性質截然不同。
資金來源的結構在衡量財務風險或者安全性上十分
重要，負債比率、自有資本率以及負債權益比，早
已名列最重要的比率之中。
實際應用結構比率
負債比率＝負債／負債與股東權益總額
自有資本率＝股東權益／負債與股東權益總額
負債權益比＝負債／股東權益
以艾比公司 2003 年年底的資產負債表為例。


 流動負債 v.s 長期資本
資金來源中，亦可將長期負債與股東權益併為一類
「長期資本」，簡稱資本，以分析流動負債與長期
資金所占的比重各如何，其主要目的是在觀測公司
需要在短期內籌措資金以償還的資金壓力有多大。
實際應用結構比率：
流動負債比重＝流動負債／負債與股東權益總額
長期資本比重＝長期資本／負債與股東權益總額
比方公司（如表 8.4 ）為例。



 步驟 4 ：資金用途與資金來源之期間配適性如何？
在資金規劃與投資管理上，二者的期間配適十分重
要。在一般情況下，短期資金成本低於中長期資
金，因此，管理當局傾向於使用短期資金來源，如
銀行短期借款。
長期資產最好能以長期資金來支應，以該長期資產
未來所產生的現金流入逐步攤還資金提供者，是較
理想的方式；至於流動負債的償還，即以營收或流
動資產變現來支應，如此配置較為安全。



實際應用財務比率
流動比率＝流動資產／流動負債
固定長期適合率＝長期資本／長期資產
流動比率一般是用在衡量公司的流動性，比率愈
大，表示流動性愈好。
固定長期適合率就是用以瞭解長期資本是否足以支
應長期資產，如果此一比率大於 0 ，大致上便沒有
問題，如果小於 0 ，就可能是以短支長，犯了財務
管理上的大忌。
以艾比公司與比方公司進行實際分析說明。



 現金流量表
現金流量表的功用，一方面就是為了彌補損益表對
現金流量表達之不足；另一方面則是針對資產負債
表中的投資與融資活動，提供動態式的報導。
整張報表對於公司在這段時間中，有關營業、投資
與融資等各方面的現金流量都清清楚楚地呈現出
來。
以下即就現金流量表的分析步驟做一說明。



 步驟 1 ：營業活動現金流量是正或負？金額較大的項
目有哪些？
營業活動淨現金流量是衡量自發性營運資金來源的
重要指標。數字愈大，公司自發性資金愈充裕；從
投資的角度來看，也愈可掌握到最佳的擴充機會。
 步驟 2 ：投資活動現金流量是正或負？最主要的內容
是什麼？
在資產負債表借方，營運資產以外的資產項目發生
增減，均列入現金流量表中的投資活動，短期投資
與長期投資的變化、固定資產的增減皆屬投資活
動。


 步驟 3 ：營業活動與投資活動現金流量之總和，是正
或負？
如果營業活動現金流量加上投資活動現金流量的總
和大於 0 ，表示公司有剩餘的現金可用以支付債權
人或／和股東；若小於 0 ，表示該期間中內部營運
所產生的現金已不足以支付所有營業與投資之需。
 步驟 4 ：融資活動現金流量是正或負？最主要的內容
是什麼 ?
融資活動現金流量（又稱理財活動現金流量）包括
舉債及發行權益證券兩大部分，其中舉債較屬於常
態性活動。


 步驟 5 ：計算可支配現金流量
可支配現金流量，又稱自由現金流量，是指公司在
經過該年度的營業與投資努力後，所獲得可用來支
付給資金供應者的現金流量，其計算方式如下：
自由現金流量＝營業活動現金流量
－投資活動現金流量－利息收
入
＋利息支出
 步驟 6 ：其他
如果有些投資及理財活動，雖未直接影響現金流
量，但對企業的財務狀況有重大影響的話，應於現
金流量表中以補充揭露的方式報導之。


現金流量表



現金流量表（續）



現金流量表（續 1 ）



表 8.6 文化股份有限公司
現金流量表



表 8.6 文化股份有限公司
現金流量表（續）



 資本支出占營業活動現金流量比率
＝資本支出／營業活動現金流量
對投資人而言，此一指標是衡量公司現金流量管理
是否妥當的重要指標。文化公司此一比率計算如
下：
$8,263,766/$29,528,204=27.99%
除了傳統習用的比率形式外，本比率亦可直接以減
式來觀察，即：
營業活動現金流量－資本支出



 股利占營業活動現金流量比率
＝股利／營業活動現金流量
此一比率顯示了股利分配的資金來源是否由營業資
金所產生。比率若很低，便意味著公司配股資金應
可由營業活動現金流量來支應，不假外求。以文化
公司為例，此比率計算如下：
$20,471,274/$29,528,204= 69.33%



 （資本支出 + 股利支出）占營業活動現金流量比率
＝（資本支出 + 股利支出）／營業活動現金流量
如果營業活動現金流量足以支應這兩項投資與融資
活動的主要開支，表示公司的營業資金十分充裕。
文化公司此項比率為：
($8,263,766+$20,471,274)/$29,528,204= 97.31%
或者以減式觀察：
$29,528,204 － ($8,263,766 + $20,471,274)= $793,164



縱斷面與橫斷面分析
 縱斷面分析，就是時間序列的變化分析。每一家公司
從過去到現在的變化，雖然不能直線延伸至未來，當
作未來的預測，但是歷史軌跡的變化往往可以透露出
公司在生命週期中所處的位置，也可以某種程度地顯
示其風險程度。
 以艾比公司為例。
 縱斷面分析除了直接就數字觀察外，折線圖也是一個
很好的工具，以時間為橫軸，以所觀察的變數為縱
軸，將年度間的變化以折線表現，可以對該公司之該
項變數構面近年來的變化一目了然。如圖 8.1 所示。



圖 8.1 艾比股份有限公司
獲利縱斷面分析



縱斷面與橫斷面分析
（續）
 橫斷面分析，乃是將受評公司與同業其他公司做比
較。
 橫斷面分析最大的優點在於瞭解個別公司在產業內的
相對績效，適用於所有的結構比重、成長率、獲利性
及各種比率分析。
 以艾比公司 2003 年的績效為例。



圖 8.2 艾比股份有限公司與二家同
業 2003 年之營運橫斷面分析舉例



圖 8.3 艾比股份有限公司與二
家同業 2003 年之縱橫分析舉
例


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