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股票 如何看財務報表
- 1. 李靖是專聽小道消息買賣股票的投資人,可是玩了 3、4 年的股
票已經賠了 100 多萬元。今天,她終於下定決心要聽張立的建議,
潛心研究個股的基本面 不過她實在不瞭解
, 「什麼是個股的基本面」
,
所以她趕快跑來請教隔壁的鄰居,一位在證券公司擔任研究員的張
立。
張立對李靖說 「個股基本面指的就是這支個股最真實的本質如
:
何?值不值得投資?買了會不會變成壁紙?換句話說,在個股的基
本面部分,要研究的內容包括這家公司賺的錢多不多?過去的營運
績效如何?未來展望好不好?老闆或經營團隊的經營能力強不強?
以及這家公司的財務有沒有問題?」
■財務報表是企業的成績單
「公司營運展望好不好、經營能力強不強,
李靖聽了之後卻說:
聽起來都是很模糊的概念,有沒有比較具體的數字可以證明呢?」
張立瞪大了眼睛說「當然有!就是在妳常常聽到的公司
: 『財務報表』
裡都可以找到。」
「財務報表的內容大致可以分為四大部分:資產負債表、損益
表、股東權益變動表、現金流量表。」張立說:
「透過這些報表,妳
就可以簡單地瞭解一個公司究竟賺不賺錢?值不值得投資?」
李靖很高興地說 「太棒了!原來財務報表可以讓我們知道個股
:
這些詳細的獲利情況、經營能力,甚至是股利的分配。不過,我要
- 2. 到哪裡才能找到個股的財務報表?」
張立笑著說:
「這個簡單!你可以直接前往各公司的財務部、臺
灣證券交易所的閱覽室,或證券暨期貨市場發展基金會的資料室,
都可以找到這些財務報表。另外,個股的公開說明書中也有最新的
財務報表,投資人可以到各個券商的營業廳中找到。」
李靖:
「可是,我沒念過會計,看不懂財報怎麼辦?」張立回答:
「財務報表雖然內容很豐富,但是非專業的投資人要從財務報表中
分析個股的基本面並不容易 不過投資人還是可以從個股的獲利性
。 、
成長性、經營能力、安全性四大方向來檢視一個公司的投資價值。」
張立告訴李靖,只要注意觀察以下幾個主要的指標,就可以對
一個公司的財務體質一目了然。
■獲利性指標:每股盈餘(EPS)
每股盈餘(earnings per share)=稅後純益÷發行股數
◎解釋名詞:稅後純益、發行股數
稅後純益就是公司年度賺來的錢,扣除應繳的所得稅後所剩下
的獲利。發行股數與公司的資本額息息相關,由於法令規定公開發
行公司股票的每股面額為 10 元 所以發行股數與資本額兩者的公式
,
如下:
公司資本額=發行股數×10
要看一個公司賺不賺錢,最簡單的指標就是看每股盈餘,這是
- 3. 指公司經過一年(或一季)的經營之後,每一股可以賺到的金額,
金額愈高代表這家公司的獲利能力愈好,反之則代表公司的獲利能
力愈差。這個數位可以在財務報表中的「損益表」中找到。
每股盈餘揭露投資報酬
李靖狐疑地問 「每股盈餘有什麼重要性?為什麼是觀察財報的
:
第一指標?」張立笑著說「每股盈餘愈高就象徵這家公司愈會賺錢
: ,
將來能夠分給股東的股利(投資報酬)也就愈多。投資報酬一旦升
高,自然會吸引更多的投資人買這家公司的股票,股價因此就會上
漲。」
舉例來說,華碩上市的前兩年每股盈餘都維持在 30 元左右,創
下證券市場的最高紀錄 而公司方面只拿出每年每股賺錢的一半
, (即
15 元)分配給股東,就使股價飆到 890 多元的天價,其它每股盈餘
2、3 元的公司,最多也只會配個 2、3 元的股利,股價相對漲幅當
然較小。
「每股盈餘這麼重要,投資人要如何使用這個利器
李靖繼續問:
來選股?」張立回答說:
「原則上要選每股盈餘高的公司來投資,不
過還要注意以下幾個重點,才不會吃虧。」
1.以本益比(=股價÷每股盈餘)的高低配合選股,才不會買到
超漲的個股。
2.近 5 年來這家公司的每股盈餘,是否都維持一定的水準。
- 4. 3.與同業相比,這家公司的每股盈餘是排在前幾名、還是倒數
後幾名。
4.業外收益高的公司,創造出來的每股盈餘也高,但卻不是最
真實的本業獲利。
5.每股盈餘雖然不高,但是公司未來的前景不錯的公司仍值得
投資。
由上面幾點可以看出,光靠每股盈餘來選股是不夠的,所以還
要再看下一個檢視個股獲利性的財務指標──純益率。
■獲利性指標:純益率
純益率=稅後純益÷銷貨淨額
◎解釋名詞:銷貨淨額
銷貨淨額也有人稱它為營業收入淨額,投資人要注意的是這項
營業收入不包括業外收入,公式如下:
銷貨淨額=營業收入金額-銷貨退回金額
要評估一家公司的獲利能力有多高,就要看這家公司的「純益
率」,也有人稱它為「盈利率」
。這個數字是指稅後純益占本業營收
淨額的比值,比率愈高愈好。稅後純益與銷貨淨額的數位,可以在
損益表中找到。投資人可以自行計算純益率,也可以在 Smart 投資
總覽等出版品中,查到計算好的數字。
純益率展現賺錢能力
- 5. 李靖繼續問:
「純益率是個百分比例,但是它可以看出什麼?對
選股有什麼幫助呢?」張立解釋說:
「純益率很少被投資人提到,但
是股市的研究員卻把它看得非常重要,因為從純益率身上可以看出
這家公司真正本業的獲利能力,數值愈高表示公司愈會賺錢。」
「以上半年每股盈餘達 6.06 元的錸德為例,上半年的純益率高
達 36.6%,相當於錸德每做 100 元生意,就可以淨賺 36.6 元,的確
稱得上是很會賺錢的公司,難怪股價漲幅超過兩倍。」
李靖好奇地問:
「純益率這麼重要,但是到底多少的數字才是高
獲利率?多少數字才是獲利不佳?要如何運用純益率選股呢?」
利潤程度,同產業比一比
張立說:
「這個問題問得很好!由於各行各業的產值、各公司的
產能 產品的價格都不相同 所以純益率的高低值沒有一定的標準。
、 ,
不同產業的各個公司應該有不同的比較標準,例如做電子的公司和
做塑膠的公司純益率就有所不同;即使同樣是做電子產業,其中光
碟業與筆記型電腦業,兩種電子產業的純益率也有高低之分,而從
純益率身上可以看出 這家公司從事的產業是不是利潤高的產業 」
: 。
除了各行業的純益率不同之外,從上表各公司純益率的例子還
可以看出,位居產業龍頭的公司,它們的純益率通常比同業高。投
資人可以到書局或便利商店買到 Smart 投資總覽,找出想要投資的
- 6. 產業相關個股,就可以從同業用平均值看出這家公司的純益率,在
同業間是偏高還是偏低?以便做為選股的依據。
■成長性指標:營收成長率、盈餘成長率
◎解釋名詞:營收成長率、盈餘成長率
營收成長率的比較項目包括年度營收成長率、季營收成長率、
單月營收成長率,投資人可以在財務報表內的損益表中找到營收、
盈餘數位。其計算公式如下:
年度營收成長率=(本年度營收-前一×100%年度營收)/前一
年度營收
盈餘成長率的比較項目包括年度盈餘成長率、季盈餘成長率。
各項計算公式為:
年度盈餘成長率=(本年度盈餘-前一年度盈餘)/前一年度盈
餘×100%
要看公司獲利的成長性好不好,就要看營收成長率、盈餘成長
率兩項指標。前者是指營收比前一時期成長的幅度,後者是指盈餘
比前一時期成長的幅度,用這兩者一起檢視這家公司,就可以知道
公司的營運成長了多少。
Tips:計算注意事項
- 7. 計算營收成長率時,所選定的營收金額是指公司的總營收,也
就是包括本業收入及業外收入;計算盈餘成長率時,所選定的盈餘
項目是指公司的稅前純益,也就是未扣除所得稅的獲利。
李靖皺著眉頭說:
「買股票要買未來,財務報表的營收、盈餘金
額都代表過去的數字啊!」
。張立接著說:
「雖然營收、盈餘是過去
的數字,但是藉由公式的計算,可以把這些營收成長率及盈餘成長
率的變化推演成趨勢,用來觀察公司在這個時期的經營表現,看看
它們是否創下新高紀錄、或比上一時期是否有顯著的進步。」
營收忽高忽低不是好現象
張立指出,如果看到一家公司的營收、盈餘成長率忽高、忽低,
代表這家公司營運狀況不太穩定,此時最好多留意報紙上的新聞或
請教證券專家,把它們營收成長的波動原因搞清楚,然後就可以由
此推論這家公司:未來是否會繼續創出營運佳績,如果答案是肯定
的,就加碼買進這家公司的股票;如果答案是否定的,就賣出手上
的股票。
李靖繼續問 「營收成長率與盈餘成長率兩者有何關係?如果一
:
個正成長、一個負成長,投資人該如何解讀呢?」張立:
「妳愈來愈
進入狀況了!一個公司最理想的情況當然是營收 盈餘都同步成長
、 ,
從兩者的關係可以看出產業是否持續成長。我們以上半年產業表現
很好的光碟業──精碟,以及產業表現不佳的華通,來比較一下。」
- 9. 存貨及應收帳款都是這家公司應該變成實質「獲利」
,卻因為銷
不出去或客戶因故未付款才沒有變現的項目,所以雖然列在資產負
債表中的「資產」,但是卻應該愈少愈好。
判斷一個公司的經營效率最常用的指標就是存貨周轉率、應收
帳款周轉率。舉例來說,甲公司上半年的營業成本是 400 元、存貨
金額是 20 元、營業淨額 600 元、應收帳款 100 元,計算出來的存貨
周轉率為 20,應收帳款周轉率為 6。代表的意義是:公司平均每花
20 元的成本才會發生 1 元的存貨、平均每做 6 元的生意才會發生 1
元的應收帳款。
投資人要計算這兩項資料時,可以在財報中的損益表找到營業
成本及營業淨額,在財報中的資產負債表找到存貨及應收款項淨
額。
李靖好奇地問 「不是看公司獲利就好了嗎?為什麼還要看周轉
:
「這是因為各公司的經營能力不同,當你挑到幾個獲
率?」張立說:
利性、成長性都不相上下的個股時,你最好繼續比較這些公司的經
營效率強不強。因為經營效率愈好,代表這家公司的企業競爭力愈
強,愈能在產業景氣好的時候,為股東賺到比別人更多的錢,也會
比別人更平穩渡過景氣蕭條時期。」
存貨、應收帳款周轉率運用 3 原則
- 11. 狀況比較吃緊;負債比率愈低,代表公司的財務狀況良好。讀者可
以在資產負債表中,找到負債總額、資產總額兩項數字,然後計算
出負債比率。
李靖:
「去年股市爆發好多地雷股,像這樣的公司我如何事先預
防?」張立:
「沒錯!一個公司的財務健全與否,關係到你手上的股
票是否會變成壁紙,最重要得先看公司的負債比率。」
張立舉例,甲公司的負債比率為 40%,代表甲公司的 100 元本
錢中,有 40 元是借來的。即然是借來的,就要支付高額的利息給銀
行或債權人,如果遇到金融風暴、或銀行要收銀根時,高負債比率
的公司就要低價換現金還錢、或拿出更多的資產來抵押。所以買股
票要儘量選負債比率低的公司,低負債比率代表公司的財務狀況健
全。
不過,有的公司經營者的企圖心很強,他們會用較高的負債比
率換取較多的資金,然後擴充公司的營運規模。有的產業特性則是
適用較高的負債比率,因此依負債比率分析個股要注意以下 3 大原
則:
原則 1:長期觀察負債比率的變動
雖然負債比率每年維持不變 不表示公司的財務狀況愈來愈好
, ,
但是負債比率逐年上升,一定代表公司的財務狀況愈來愈差。例如
近年來股價表現不佳的致福,以及前一陣子常常傳出跳票風聲的瑞
- 12. 圓紡織,所以投資人分析個股的負債比率時,一定要抓 3 至 5 年的
負債比率變動情形。
原則 2:與純益率搭配使用
為了避免漏掉前述利用高負債比率,換取較多資金來擴充營運
規模的個股,投資人分析負債比率時,可以把這家公司的純益率拿
來做為檢測標準,看看增加負債的部分,是否為公司賺取了同等的
利潤。
例如台泥 86 年至今年第二季為例 負債比率一共成長了 17.1%
, ,
但是純益率的成長幅度卻增加了 36%,顯然獲利性的成長力道比負
債比率增加的幅度還大,這種負債增加就代表為公司賺取了更多的
獲利。
原則 3:各產業的負債比率基準不同
再次聲明 ,因為與其它檢
「負債比率高的公司不一定是壞公司」
測指標一樣,各行各業的負債比率也不盡相同。例如壽險業的績優
股國壽,負債比率高達 91.7%、航運業的模範生長榮海運,負債比
率也有 46.5%。
一般而言,金融業因為以大眾的錢賺錢、營建業因為土地貸款
金額龐大、航運業因為飛機、船隻的貸款金額高,所以這些產業公
- 13. 司的負債比率都比較高,投資人要特別注意。
■安全性指標:每股淨值
每股淨值=(資產總額-負債總額)÷發行股數
判斷一個公司真正值多少錢 最簡單的方式就是看
, 「每股淨值」
。
淨值愈高代表公司的資產清算、償還完負債之後,能給股東的價值
愈高。投資人可以從資產負債表中找到資產總額、負債總額、發行
股數,計算之後就可以得到每股淨值。
從以上的公式可知:每股淨值是反映公司該有的價值,所以公
司在股票市場交易的價格,至少應該比每股淨值高,如果股價比每
股淨值還低,投資的利潤就在眼前了。
小標:從每股淨值找出超跌股
例如華隆今年第二季的每股淨值為 12.26 元,但是股價卻只有
8.8 元(9 月 16 日)
,這表示把華隆的廠房、土地、原料都賣光來還
清欠債 這時候股東們每 1 股都還能賺到 3.46 元
, (12.26 元-8.8 元),
這就是資產重置的概念。
由於股價和每股淨值的關係如此密切,因此市場上衍生出從每
股淨值來做選股指標──淨值÷股價比,再配合負債比率的安全指
標,就可以提供投資人,做為篩選低價股的明確方向。
1.淨值÷股價>1
表示股價跌破淨值,投資人可以買進,但是要儘量選擇負債比
- 14. 率低、純益率高、產業遠景佳、老闆正派經營的個股。
2.淨值÷股價=1
表示股價與每股淨值相當,但是有跌破淨值的疑慮,投資人還
要多多觀察。
3.淨值÷股價<1
表示股價高於每股淨值,大部分獲利不錯的個股都是如此,投
資人可以從上述的財報指標一一檢視,做為選股的依據。
Tips:淨值從 10 元開始
由於一家公司成立時,每股面額都是從 10 元起算,也就是公司
最原始的每股淨值就是 10 元,只要公司賺錢,每股淨值就會跟著增
加;如果公司虧損連連,每股淨值就會低於 10 元。
■其它指標:經營者心態、公司在產業的地位
龍頭地位+誠信的經營口碑=投資獲利的保證
所有財報的檢視指標都看過之後,接下來就是要看這家公司在
產業界的地位如何?以及經營者是否有誠信的經營理念?因為身為
產業界的龍頭公司,就可以比別人掌握更多的客戶、技術及其它資
源,甚至可以主導市場的價格,賺取更多的利潤。
李靖皺著眉頭問:
「誠信的經營者以及是否為產業界的龍頭,聽
起來都是非常抽象的名詞,投資人要如何判斷?」張立回答說:
「這
要多花工夫了。找出產業界的龍頭公司方法有 2:
- 15. 1.把同產業公司的營收金額做比較,營收金額愈大者就是龍頭
公司。
2.能掌握市場價格的公司,就是該產業的龍頭公司,例如台積
電掌握晶圓代工價格。
觀察經營者是否誠信可靠的方法有 3:
1.經營者是否一再被中外媒體報導為「傑出經理人」?
2.公司成立的子公司或轉投資事業的營業專案,是否都維持在
本業領域?數量會不會太多?
3.從報章雜誌上是否常看到公司發生挪用資金、利益輸送、用
錢護盤的事情?
雖然,要瞭解公司經營的獲利情形與風險高低,看財務報表是
最可靠的方法,但一般民眾也很難索取到每一個上市公司的財報資
料,此時坊間出版的投資總覽季報,就是很簡便的查詢管道。前述
的檢測指標,你都可以在 Smart 投資總覽中查到。
附注一:財務報表何時公佈?
財務報表是檢驗各個公司營運狀況的基本資料,臺灣證券交易
所規定所有上市上櫃公司都必須一季公佈一次(運輸業則是半年公
佈一次) 最遲每年的 4 月底以前要公佈第一季及去年年度的財報、
,
8 月底以前要公佈上半年的財報 10 月底以前要公佈第三季的財報。
、
如果不按照上述的時程確實公佈財務報表,臺灣證券交易所可以處
- 16. 以「暫停股票交易」的罰則。
附注二:銀行股的財務報表怎麼看?
銀行業是一個比較特殊的產業,因為沒有生產產品,所以沒有
存貨的問題,而且銀行業是用別人的錢賺錢的行業,負債比率一向
維持在 90%的高水準,因此高負債比率不代表這家金融機構財務狀
況危險。所以觀察銀行股的經營好壞要從「逾放比率」著手:
計算公式:逾放比率=逾期放款金額÷放款金額
投資人不必拿筆自己算逾放比率,因為逾放比率是銀行業最及
時的財務成績,財報上的資料往往緩不濟急,所以銀行會主動在每
月中旬,公佈前一個月的逾放比率在各報紙的財經版上。
逾放比率的高低顯示這家銀行收取欠債情況的好壞,逾放比率
低表示該銀行授信控管良好,將來欠債變成呆帳的金額比較少;反
之,逾放比率高則表示該銀行授信放款控管粗糙,將來欠債變成呆
帳的金額比較多。呆帳太多就會影響銀行的獲利,地方性色彩濃厚
的金融機構,如信合社、農會、中小企銀的逾放比率通常較高。