Qatar stock exchange

1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
8‫مارس‬2015
‫اإلصالحية‬ ‫مودي‬ ‫أجندة‬ ‫مع‬ ‫متوافقة‬ ‫الهند‬ ‫ميزانية‬
‫جيتلي‬ ‫ون‬ ‫أر‬ ،‫الهندي‬ ‫المالية‬ ‫ير‬ ‫وز‬ ‫قدم‬‫الحكومة‬ ‫ميزانية‬ ،
‫لل‬ ‫ية‬ ‫المركز‬‫سنة‬‫ا‬‫لمالي‬‫ة‬‫في‬ ‫تبدأ‬ ‫التي‬1‫يل‬ ‫أبر‬5112
(5112/5112)‫في‬52‫فبراير‬.‫و‬‫من‬‫المتوقع‬‫أن‬‫تحقق‬
‫المستهدف‬ ‫العجز‬ ‫نسبة‬ ‫الحكومة‬‫ة‬‫ال‬‫ت‬‫ي‬‫ت‬‫بلغ‬4,1‫الناتج‬ ‫من‬ ٪
‫ل‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬‫لسنة‬‫المالي‬‫ة‬5114/5112(4,4٪‫من‬
‫في‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬‫المالية‬ ‫السنة‬5112/5114).
‫و‬‫اكن‬‫ال‬ ‫من‬ ‫لعدد‬ ‫نتيجة‬ ‫ذلك‬‫خطوات‬‫يئة‬ ‫الجر‬–‫مثل‬‫خفض‬
‫ا‬‫الحكومي‬ ‫لدعم‬–‫أنه‬ ‫غير‬‫ب‬ ً‫أيضا‬ ً‫مدعوما‬ ‫اكن‬‫تراجع‬‫أسعار‬
‫العالمية‬ ‫السلع‬‫الحكومة‬ ‫وفات‬ ‫مصر‬ ‫تقليل‬ ‫على‬ ‫عمل‬ ‫الذي‬.
‫الحكومية‬ ‫النفقات‬ ‫خفض‬ ‫في‬ ‫العامالن‬ ‫هذان‬ ‫ساهم‬ ‫وقد‬
،ً‫مستقبال‬ .‫المالية‬ ‫األهداف‬ ‫تحقيق‬ ‫على‬ ‫الحكومة‬ ‫وساعدا‬
‫الحكومة‬ ‫تهدف‬‫العجز‬ ‫لتقليص‬‫إلى‬2,9٪‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬
‫العام‬ ‫في‬ ‫اإلجمالي‬5112/5112‫وتتوقع‬‫تصل‬ ‫أن‬‫ل‬‫نسبة‬
‫العجز‬‫المستهدف‬‫ت‬ ‫التي‬ ‫ة‬‫بلغ‬2,1‫ال‬ ‫في‬ ٪‫سن‬‫ة‬‫المالية‬
5112/5112‫من‬ ‫الرغم‬ ‫وعلى‬ .‫الضبط‬‫المتواصل‬‫لألوضاع‬
‫المالية‬‫ا‬ ‫فإن‬ ،‫ال‬‫ستراتيجية‬‫المالية‬‫ل‬‫لحكومة‬‫في‬‫المدى‬
،‫للنمو‬ ً‫ميال‬ ‫أكثر‬ ‫تبقى‬ ‫المتوسط‬‫من‬ ‫أكبر‬ ‫حصة‬ ‫اعتماد‬ ‫مع‬
‫الدعم‬ ‫حساب‬ ‫على‬ ‫الرأسمالي‬ ‫اإلنفاق‬‫المخفض‬
‫في‬ ‫ى‬‫األخر‬ ‫واالستقطاعات‬.‫ي‬ ‫الجار‬ ‫اإلنفاق‬‫أهمية‬ ‫لكن‬‫أول‬
‫إل‬ ‫اكملة‬ ‫ميزانية‬‫دار‬‫مودي‬‫في‬ ‫تكمن‬ ‫ال‬‫الحساب‬‫ات‬‫المالي‬‫ة‬،
‫تم‬ ‫فهي‬‫عن‬ ً‫واضحا‬ ً‫تعبيرا‬ ً‫أيضا‬ ‫ثل‬‫التزام‬ ‫مدى‬‫حكومة‬‫مودي‬
‫ب‬‫الهند‬ ‫إماكنات‬ ‫ير‬ ‫لتحر‬ ‫المطلوبة‬ ‫الطموحة‬ ‫اإلصالحات‬ ‫تنفيذ‬
‫االقتصادية‬.
‫األخير‬ ‫يرنا‬ ‫تقر‬ ‫في‬‫الهند‬–‫ؤية‬ ‫ر‬‫اقتصادية‬5114،‫الضوء‬ ‫سلطنا‬
‫ستة‬ ‫على‬‫رئيسية‬ ‫إصالحات‬‫يتعين‬‫تنفيذها‬ ‫الحكومة‬ ‫على‬
‫لت‬‫يز‬ ‫عز‬‫و‬ .‫الهند‬ ‫في‬ ‫النمو‬ ‫إماكنات‬‫قد‬‫شلكت‬‫المعلنة‬ ‫الميزانية‬
‫أطلقت‬ ‫أنها‬ ‫حيث‬ ،‫هامة‬ ‫محطة‬‫في‬ ‫إصالحات‬‫ال‬‫مجاالت‬
‫ال‬ ‫الثالث‬‫رئيسية‬‫التالية‬.
‫م‬ ‫رئيسية‬ ‫إصالحات‬‫ضمن‬‫الم‬ ‫في‬ ‫ة‬‫يزاني‬‫ة‬
:‫المصدر‬‫تحليال‬‫ت‬‫مجموعة‬QNB
1.‫استثمار‬‫ل‬ ‫ضخم‬ ‫حكومي‬‫من‬ ‫لحد‬.‫اإلمداد‬ ‫اختناقات‬
‫االمداد‬ ‫اختناقات‬ ‫ظلت‬‫تمثل‬‫الرئيسية‬ ‫األسباب‬ ‫إحدى‬
‫أداء‬ ‫لضعف‬‫االقتصاد‬‫في‬ ‫وهي‬ . ‫األخير‬ ‫السنوات‬ ‫في‬ ‫الهندي‬
‫والنقص‬ ‫بالنقل‬ ‫الخاصة‬ ‫التحتية‬ ‫البنية‬ ‫بضعف‬ ‫مرتبطة‬ ‫األغلب‬
‫ا‬ ‫الطاقة‬ ‫في‬.‫بائية‬ ‫لكهر‬‫و‬‫تشير‬‫ياد‬ ‫ز‬ ‫إلى‬ ‫الميزانية‬‫نسب‬‫تها‬
52,2٪‫لمواجهة‬ ‫الرأسمالي‬ ‫اإلنفاق‬ ‫في‬‫هذه‬‫االختناقات‬
‫التحتية‬ ‫البنية‬ ‫مجال‬ ‫في‬ ‫الحكومي‬ ‫االستثمار‬ ‫ياد‬ ‫ز‬ ‫عبر‬ ‫مباشر‬
)‫ق‬ ‫والطر‬ ‫الحديدية‬ ‫(السكك‬ ‫بالنقل‬ ‫الخاصة‬.‫كما‬‫تخطط‬
‫الحكومة‬ً‫أيضا‬‫ضخمة‬ ‫محطات‬ ‫خمس‬ ‫لبناء‬‫الطاقة‬ ‫لتوليد‬
‫بائية‬ ‫الكهر‬‫منها‬ ‫للك‬ ‫االنتاجية‬ ‫الطاقة‬ ‫تبلغ‬4111‫مي‬‫غ‬‫اوا‬‫غير‬ .‫ط‬
‫الميزانية‬ ‫أن‬‫ق‬ ‫تتطر‬ ‫لم‬‫في‬ ‫المتمثل‬ ‫الرئيسي‬ ‫لإلشاكل‬‫كسر‬
‫إنديا‬ ‫كول‬ ‫شركة‬ ‫احتاكر‬‫ي‬ ‫والذي‬‫عتبر‬‫في‬ ‫الرئيسي‬ ‫السبب‬‫نقص‬
.‫باء‬ ‫الكهر‬‫ل‬ ‫ينبغي‬ ‫لكن‬‫ي‬ ‫االستثمار‬ ‫إلنفاق‬‫المتزايد‬‫أن‬‫يعالج‬
‫بعض‬‫اختناقات‬‫اإلمداد‬‫نمو‬ ‫معدالت‬ ‫إلى‬ ‫سيؤدي‬ ‫مما‬ ،
‫مرتفعة‬‫في‬.‫المتوسط‬ ‫المدى‬
2.‫خفض‬.‫الدعم‬ ‫فاتورة‬‫في‬ ‫ل‬ ‫الديز‬ ‫أسعار‬ ‫ير‬ ‫تحر‬ ‫بعد‬
‫أكتوبر‬5114‫نسبته‬ ‫بخفض‬ ‫ذلك‬ ‫إلتباع‬ ‫اآلن‬ ‫الحكومة‬ ‫تخطط‬ ،
2,2٪‫من‬‫اإلنفاق‬‫المخصص‬‫ل‬‫ذلك‬ ‫ويعود‬ .‫الميزانية‬ ‫في‬ ‫لدعم‬
‫ير‬ ‫وتحر‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫تراجع‬ ‫إلى‬ ً‫جزئيا‬‫وهو‬ .‫ل‬ ‫الديز‬ ‫أسعار‬
‫ل‬ ‫عائد‬ ً‫أيضا‬‫يع‬ ‫توز‬‫الدعم‬‫ا‬ ‫على‬‫لم‬‫ستفيدين‬‫أكثر‬ ‫نحو‬ ‫على‬
‫كفا‬‫ويرجع‬ ، ‫ء‬‫في‬ ‫الفضل‬‫ذلك‬ً‫اساسا‬‫إلى‬‫بطاقات‬ ‫إدخال‬
‫الهوية‬ ‫تحديد‬(‫لدى‬‫على‬ ‫يد‬ ‫يز‬ ‫ما‬221‫اآلن‬ ً‫شخصا‬ ‫مليون‬
‫ببسط‬ ‫الخاصة‬ ‫الحكومة‬ ‫ومبادر‬ ) ‫مميز‬ ‫هوية‬ ‫بطاقات‬
‫من‬ ‫أكثر‬ ‫فتح‬ ‫(تم‬ ‫المالية‬ ‫الخدمات‬151‫حساب‬ ‫مليون‬
‫أغسطس‬ ‫أواسط‬ ‫منذ‬ ‫مصرفي‬5114‫التدابير‬ ‫لهذه‬ ‫توقع‬ُ‫وي‬ .)
‫وفورا‬ ‫تولد‬ ‫أن‬‫خالل‬ ‫من‬ ‫كبير‬ ‫ت‬‫ومنع‬ ‫الوسطاء‬ ‫عدد‬ ‫خفض‬
‫االزدواج‬‫ية‬.‫التدابير‬ ‫هذه‬ ‫تؤدي‬ ‫ان‬ ‫يتوقع‬ ‫كما‬ً‫أيضا‬‫ير‬ ‫تحر‬ ‫إلى‬
‫لإلنفاق‬ ‫تخصيصها‬ ‫إعاد‬ ‫سيتم‬ ‫التي‬ ‫الميزانية‬ ‫موارد‬ ‫من‬ ‫يد‬ ‫مز‬
.‫الرأسمالي‬
3‫الضر‬ ..‫والخدمات‬ ‫السلع‬ ‫على‬ ‫الموحدة‬ ‫يبة‬‫أ‬‫كدت‬
ً‫مجددا‬ ‫الحكومة‬‫التزامها‬‫ب‬‫فرض‬‫ضر‬‫يبة‬‫على‬ ‫موحد‬‫السلع‬
‫يل‬ ‫أبر‬ ‫بحلول‬ ‫والخدمات‬5112‫يكون‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫ومن‬ .
‫ال‬ ‫يبة‬ ‫للضر‬‫محايد‬ ‫تأثير‬ ‫والخدمات‬ ‫السلع‬ ‫على‬ ‫موحد‬‫على‬
‫وحكومات‬ ‫ية‬ ‫المركز‬ ‫الحكومة‬ ‫تشمل‬ ‫(التي‬ ‫العامة‬ ‫الحكومة‬
‫توق‬ُ‫ي‬ ‫النمو‬ ‫على‬ ‫تأثيرها‬ ‫أن‬ ‫غير‬ ،)‫الواليات‬‫من‬ ً‫إيجابيا‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫ع‬
‫الميزانية‬ ‫مقترحات‬ ‫المقترحة‬ ‫اإلصالحات‬
‫في‬٪25,5‫بنسبة‬ ‫ي‬ ‫االستثمار‬ ‫اإلنفاق‬ ‫يادة‬ ‫ز‬
2015/2016 ‫المالية‬ ‫السنة‬
‫داد‬‫االم‬ ‫اختناقات‬ ‫من‬ ‫الحد‬
‫بنسبة‬ ‫الدعم‬ ‫على‬ ‫الحكومي‬ ‫اإلنفاق‬ ‫خفض‬
2015/2016 ‫المالية‬ ‫السنة‬ ‫في‬ ٪8,6
‫الدعم‬ ‫فاتورة‬ ‫خفض‬
2016‫يل‬ ‫أبر‬ ‫بحلول‬ ‫بتطبيقها‬ ‫االلتزام‬ ‫والخدمات‬ ‫السلع‬ ‫على‬‫الموحدة‬ ‫يبة‬ ‫الضر‬

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
8‫مارس‬2015
‫إ‬ ‫خالل‬‫زالة‬‫يخلق‬ ‫أن‬ ‫شأنه‬ ‫من‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬ ،‫الواليات‬ ‫حدود‬
.‫الهند‬ ‫في‬ ‫والخدمات‬ ‫للسلع‬ ً ‫موحد‬ ً‫سوقا‬
‫إلى‬ ‫اإلصالحات‬ ‫هذه‬ ‫تؤدي‬ ‫أن‬ ‫الحكومة‬ ‫تتوقع‬ ،ً‫إجماال‬‫معدل‬
‫بين‬ ‫نسبته‬ ‫تتراوح‬ ‫مرتفع‬ ‫نمو‬2,1‫و‬2,2٪‫ال‬ ‫في‬‫المالية‬ ‫سنة‬
5112/5112‫هذه‬ ‫إلى‬ ‫الوصول‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫ومن‬ .
‫حال‬ ‫في‬ ‫المعدالت‬‫تم‬‫تنفيذ‬‫اإل‬‫صالحات‬‫بالاكمل‬‫في‬
‫ال‬ ‫المجاالت‬‫ثالث‬‫ة‬‫الم‬‫بين‬،‫ة‬‫س‬ ‫ما‬ ‫وهو‬‫الهند‬ ‫يجعل‬‫إحدى‬‫ع‬ ‫أسر‬
ً‫نموا‬ ‫االقتصادات‬‫العالم‬ ‫في‬.
‫لالتصال‬
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادي‬‫ة‬
‫هاتف‬:(+974) 4453-4646
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫وري‬ ‫ر‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫يوانس‬‫مونغارديني‬
‫االقتصاد‬ ‫رئيس‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4412
‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫"إخالء‬QNB‫في‬ ‫الوارد‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشر‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشر‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫الخاص‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫على‬ ً‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫استثمار‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬‫على‬ ً‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫ة‬
‫جز‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعاد‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ،ً‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشور‬ ‫أساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫ئيا‬QNB".