тренды развития крупнейших экономик мира

ТрендыТренды развитияразвития крупнейшихкрупнейших
экономикэкономик мирамира
№№33 заза 20122012 гг..
ЦЕНТРЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГОМАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗААНАЛИЗА
ИИ КРАТКОСРОЧНОГОКРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯПРОГНОЗИРОВАНИЯ
Тел.: 8-499-129-17-22, факс: 8-499-129-09-22, e-mail: mail@forecast.ru, http://www.forecast.ru
Исследование осуществлено в рамках программы фундаментальных исследований НИУ ВШЭ в 2012 году20.04.2012

 Рост ожиданий замедления экономического роста в 2012 г.
- низкие темпы роста ВВП в первом квартале
- ожидания ухудшения деловой активности
- «охлаждение» рынка недвижимости
+первые позитивные результаты смягчения денежной политики
 Вероятна рецессия в 2012 г. при сохранении существующих
макроэкономических трендов
- снижение промышленного производства и ухудшение деловой
конъюнктуры
- очередная тенденция напряжения на суверенных долговых
рынках зоны евро
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования 2
Тренды крупнейших мировых экономик 2012 г.:Тренды крупнейших мировых экономик 2012 г.:
 Благоприятный прогноз роста ВВП в 2012 г., несмотря на появление
сигналов о замедлении экономической динамики
+рост опережающих индикаторов макроэкономической динамики
- замедление создания новых рабочих мест
- замедление прироста промышленного производства
1.1. СШАСША
2.2. ЗонаЗона евроевро
3.3. КитайКитай

Макроэкономические прогнозы международных организаций на 2012 г.:Макроэкономические прогнозы международных организаций на 2012 г.:
ТемпТемп приростаприроста ВВПВВП, %, %
ООНООН,,
янвянв 1212
МВФМВФ,,
апрапр 1212
ВБВБ,,
янвянв 1212
справочносправочно::
20112011 гг..
МирМир ((попо ППСППС)) 3.6 3.5 3.4 3.8
СШАСША 1.5 2.1 2.2 1.8
ЗонаЗона евроевро 0.4 -0.3 -0.3 1.6
ЯпонияЯпония 2.0 2.0 1.9 -0.9
КитайКитай 8.7 8.2 8.4 9.2
ИндияИндия 7.7 6.9 6.5 7.4
БразилияБразилия 2.7 3.0 3.4 2.9
РоссияРоссия 3.9 4.0 3.5 4.1
НефтьНефть,, доллдолл././барбар..** 100 114.7 98 104
*среднее цены сортов Dubai, Brent, WTI

1.1.СШАСША

1. США1. США
 Статистика марта внесла некоторые сомнения в устойчивости роста США:
 уровень безработицы в марте снизился до 8.2%, однако количество рабочих мест в экономике США
выросло значительно меньше ожиданий (120 тыс. против 245 тыс. в среднем в декабре-феврале)
 объем промышленного производства в феврале и марте не изменялся после роста в январе
 сохраняется стагнация на рынке жилья: уровень цен медленно сокращается, но объем продаж
стагнирует уже полгода, включая март (исходя из индекса незавершенных сделок NAR). При этом
уровень запасов жилья на вторичном рынке составляет 6-6.5 мес. продаж, что довольно близко к 4-6
мес. в среднем за прошедшие 15 лет
 начавшийся в четвертом квартале 2011 г. рост объема возобновляемого кредитования (кредитные
карты) в январе-феврале прекратился. Объем возобновляемых кредитов в реальном выражении с
2010 г. остается на уровне десятилетней давности
 Вместе с тем, сохраняется широкий спектр индикаторов роста США
 «Бежевая книга» ФРС США указывает на равномерное по регионам США расширение
экономической активности в январе-марте
 данные потребительского рынка указывают на быстрый рост розничных продаж в марте (0.9% к
февралю, после 1.0% в феврале к январю после устранения сезонности), несмотря на довольно
скромные (и слегка ухудшившиеся, с 76.2 до 75.7) показатели потребительской уверенности
 кредитование домохозяйств с конца 2010 г. устойчиво растет за счет невозобновляемых кредитов
(3.8% в феврале к февралю 2011 г.)
ОсновныеОсновные выводывыводы::

ТемпыТемпы приростаприроста ВВПВВП
((кк аналогичномуаналогичному кварталукварталу
предшествующегопредшествующего годагода,, сезонностьсезонность устраненаустранена,, %%))
1.1. США: макроэкономика1.1. США: макроэкономика
0.4
4.1
2.5
-5.0
1.6
-5.2
-4.2
-3.2
-2.2
-1.2
-0.2
0.8
1.8
2.8
3.8
4.8
5.8
1.2000
3.2000
1.2001
3.2001
1.2002
3.2002
1.2003
3.2003
1.2004
3.2004
1.2005
3.2005
1.2006
3.2006
1.2007
3.2007
1.2008
3.2008
1.2009
3.2009
1.2010
3.2010
1.2011
3.2011

ОсновныеОсновные индикаторыиндикаторы экономическогоэкономического ростароста
101.3
100.3
101.7
99.8
96.2
94.0
92.3
83.5
83
88
93
98
103
1.2005
4.2005
7.2005
10.200
1.2006
4.2006
7.2006
10.200
1.2007
4.2007
7.2007
10.200
1.2008
4.2008
7.2008
10.200
1.2009
4.2009
7.2009
10.200
1.2010
4.2010
7.2010
10.201
1.2011
4.2011
7.2011
10.201
1.2012
0
10
20
30
40
50
60
70
Индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности США
(ISM PMI Manufacturing, правая шкала)
Индекс промышленного производства в США (2007=100, сезонность
устранена)
Сводный опережающий индикатор макроэкономической динамики в США
(сезонность устранена, amplitude adjusted)

УровеньУровень безработицыбезработицы ((сезонностьсезонность устраненаустранена, %, % ЭЭАНАН))
8.2
6.1
8.7
9.9
9.0
4
5
6
7
8
9
10
11
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
3.2012
%

ИзменениеИзменение базовогобазового индексаиндекса потребительскихпотребительских ценцен
((темпытемпы приростаприроста заза годгод,, сезонностьсезонность устраненаустранена, %), %)
2.3
2.5
1.8
1.0 1.3
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
3.2012
%

ИндексИндекс потребительскойпотребительской уверенностиуверенности
University of MichiganUniversity of Michigan
1.2. США: потребительский рынок1.2. США: потребительский рынок
76
63
70
61
69
73
68
78
59
64
70
50
55
60
65
70
75
80
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
3.2012

ОбъемыОбъемы заказовзаказов нана товарытовары длительногодлительного пользованияпользования вв
СШАСША ((сезонностьсезонность устраненаустранена,, млнмлн.. доллдолл.).)
1.2. США: потребительский рынок1.2. США: потребительский рынок
2.5
2.4
1.2
0.9
1.3
2.2
1.5
1.4
1.6
1.6
1.7
1.9
212
228
212
153
174
191
215
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230
240
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
0.0
1.0
2.0
3.0
Изменение базового индекса потребительских расходов домохозяйств в
США за год (сезонность устранена, %, правая шкала)
Объемы новых заказов на товары длительного пользования в США
(сезонность устранена, млн. долл.)
%

ИндексыИндексы ценцен нана жилуюжилую недвижимостьнедвижимость вв крупнейшихкрупнейших
городахгородах S&P Case ShillerS&P Case Shiller
1.3. США: рынок жилья1.3. США: рынок жилья
147
137
141
144
147
161
149
154
159
135
140
145
150
155
160
165
1.2009
4.2009
7.2009
10.2009
1.2010
4.2010
7.2010
10.2010
1.2011
4.2011
7.2011
10.2011
1.2012
S&P Case Shiller Composite-20 Index
S&P Case Shiller Composite-10 Index

ЗапасыЗапасы жильяжилья нана вторичномвторичном рынкерынке ((месяцевмесяцев продажпродаж))
6.4
11.0
10.6
8.3
12.5
9.1
6.0
5
6
7
8
9
10
11
12
13
12.2007
2.2008
4.2008
6.2008
8.2008
10.2008
12.2008
2.2009
4.2009
6.2009
8.2009
10.2009
12.2009
2.2010
4.2010
6.2010
8.2010
10.2010
12.2010
2.2011
4.2011
6.2011
8.2011
10.2011
12.2011
2.2012

СредниеСредние ставкиставки Freddie MacFreddie Mac
попо ипотечнымипотечным кредитамкредитам (%(% годовыхгодовых))
4.0
5.0
5.1
4.9
4.6
4.5
4.2
3.2
2.9
3.4
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
3.2012
Средняя ставка Freddie Mac по ипотечным кредитам в США на срок 30 лет,
%
%
%
%

22.. ЗонаЗона евроевро

2. Зона евро2. Зона евро
 Наблюдается неравномерность в спаде стран зоны евро:
 безработица в Германии в марте сократилась до 6.7% с 6.8% (в национальном
определении, сезонность устранена), в Испании, Италии выросла
 несмотря на позитивные результаты февраля (+0.5% к январю, -1.8% к февралю 2011
г.), тенденция сокращения промышленного производства в зоне евро сохраняется
 объем розничных продаж также продолжает сокращаться (0.1% в феврале)
 объем кредитов нефинансовому сектору в феврале сократился, это третий месяц
сокращения подряд
 Намечается очередная волна кризиса суверенного долга в Европе:
 Доходность по 10-летним суверенным облигациям Италии превысила 5.5%,
Испании – 6%, котировки CDS Испании находятся вблизи исторического максимума
 Согласно позиции правительства, даже за счет масштабной консолидации Испания
не уложится в дефицит бюджета 4.4% ВВП (плановый 5.3%) на 2012 г.,
необходимый для достижения сбалансированности бюджета в 2014 г.
 Банки Испании и Италии привлекли 33% из 530 млрд. евро 30-мес. кредитов ЕЦБ 29
февраля (в т.ч. 110 млрд. евро Испания, 75 млрд. евро Италия)
 Правительства зоны евро пришли к соглашению увеличить
стабилизационный фонд (ESM) до 800 млрд. евро (1 трлн. долл.) и
рекомендовать увеличение капитала МВФ на 400 млрд. долл. (до 900
млрд. долл.) для противодействия возможной новой волне кризиса

ТемпыТемпы приростаприроста ВВПВВП зонызоны евроевро
предшествующегопредшествующего годагода,, сезонностьсезонность устраненаустранена, %), %)
2.1. Зона евро: макроэкономика2.1. Зона евро: макроэкономика
0.71.2
1.8
2.9
-5.2
-6
-4
-2
0
2
4 1.2000
3.2000
1.2001
3.2001
1.2002
3.2002
1.2003
3.2003
1.2004
3.2004
1.2005
3.2005
1.2006
3.2006
1.2007
3.2007
1.2008
3.2008
1.2009
3.2009
1.2010
3.2010
1.2011
3.2011

99.6
101.8 101.0
96.3
100.8
99.1
109.0
87.5
98.1
83
87
91
95
99
103
107
111
1.2007
4.2007
7.2007
10.2007
1.2008
4.2008
7.2008
10.2008
1.2009
4.2009
7.2009
10.2009
1.2010
4.2010
7.2010
10.2010
1.2011
4.2011
7.2011
10.2011
1.2012
0
10
20
30
40
50
60
70
Индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности в зоне
евро (EA Markit PMI Manufacturing, правая шкала)
Индекс промышленного производства в зоне евро (EA 17, сезонность
устранена, скорректированный на число рабочих дней)
Сводный опережающий индикатор макроэкономической динамики в зоне евро

УровеньУровень безработицыбезработицы ((сезонностьсезонность устраненаустранена,, безбез
корректировкикорректировки нана числочисло рабочихрабочих днейдней, %, % ЭАНЭАН))
10.8
7.6
9.3
10.2
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
10.5
11.0
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
%

ИндексИндекс новыхновых заказовзаказов вв промышленностипромышленности вв зонезоне евроевро
2.7
2.6
1.5
0.8
1.1
1.3
1.7
1.6
2.0
2.4
2.1
1.0
116.2
124.3
116.0
86.8
100.5
110.8
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
3.2012
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
Изменение базового индекса потребительских цен в зоне евро (сезонность
устранена, %, правая шкала)
Индекс новых заказов в промышленности в зоне евро (сезонность устранена,
2005=100)
%

ОбъемОбъем продажпродаж автомобилейавтомобилей ((темпытемпы приростаприроста, %), %) ии
индексиндекс потребительскогопотребительского довериядоверия вв зонезоне евроевро (BCI OECD)(BCI OECD)
2.2. Зона евро: потребительский рынок2.2. Зона евро: потребительский рынок
100.0
96.3
100.8
-7.0
7.7
-8.0
-20.2
17.1
6.0
-9.5
-9.7
90
92
93
95
96
98
99
101
102
104
105
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
3.2012
-30
-20
-10
0
10
20
30
Индекс потребительского доверия в зоне евро (BCI OECD,
сезонность устранена)
Продажи автомобилей (темп прироста к аналогичному периоду
предш. года, %, правая шкала)
%

EUR FRA/OIS 3M Spread IMM1 (EUR FRA/OIS 3M Spread IMM1 (бб..пп.).)
2.3. Зона евро: финансовый рынок2.3. Зона евро: финансовый рынок
Источник: Bloomberg.com

СредняяСредняя ценацена своповсвопов ««кредиткредит--дефолтдефолт»» (CDS)(CDS) нана
суверенныесуверенные облигацииоблигации ((бб..пп.).)
2.3. Зона евро: финансовый рынок2.3. Зона евро: финансовый рынок
Источник: Bloomberg.com
Италия
Испания Португалия
Греция

33..КитайКитай

3. Китай3. Китай
 Усиливаются ожидания замедления динамики китайской экономики:
 прогноз роста ВВП Китая в 2012 г. был снижен Всемирным банком (с 8.4% до 8.2% к
аналогичному периоду 2011 г.) вслед за ЦК КПК;
 рост ВВП Китая в первом квартале оказался самым низким со второго квартала 2009
г. – 8.1%. Основные причины: падение темпов прироста инвестиций (20.9% против
23.8% в первом кв. 2011 г.) и оборота розничной торговли (14.8% против 16.3% в
первом кв. 2011 г.)
 индекс HSBC PMI с ноября 2011 г. остается в области ожиданий ухудшения деловой
конъюнктуры (ниже порога 50) со стороны экономических агентов. В марте значение
показателя составило 48.3 (против 49.6 в феврале)
 индикаторы рынка недвижимости по-прежнему указывают на его «охлаждение». Так,
в первом квартале темпы прироста инвестиций в жилье снизились к аналогичному
периоду 2011 г. на 4.4 проц.п., объем продаж жилья – на 17.5%. Кроме того, индекс
цен на недвижимость в Пекине устойчиво снижается с сентября 2011 г.
 В марте проявились первые последствия смягчения денежной политики,
проводимого в Китае с конца 2011 г. :
 объем новых кредитов (1.01 трлн. юаней) оказался наибольшим с января 2011 г.
 темпы прироста промпроизводства составили 11.9% против 11.4% в январе-феврале в
годовом выражении

ТемпыТемпы приростаприроста ВВПВВП КитаяКитая
предшествующегопредшествующего годагода,, сезонностьсезонность устраненаустранена, %), %)
3.1. Китай: макроэкономика3.1. Китай: макроэкономика
8.1
11.1
8.7
12.0
9.7
9.1
8.9
6.00
9.00
12.00
15.00
1.2006
2.2006
3.2006
4.2006
1.2007
2.2007
3.2007
4.2007
1.2008
2.2008
3.2008
4.2008
1.2009
2.2009
3.2009
4.2009
1.2010
2.2010
3.2010
4.2010
1.2011
2.2011
3.2011
4.2011
1.2012

101.0
100.6
97.6
103.2
101.6
100.9
11.9
11.2
12.8
12.6
7.6
92
94
96
98
100
102
104
1.2005
5.2005
9.2005
1.2006
5.2006
9.2006
1.2007
5.2007
9.2007
1.2008
5.2008
9.2008
1.2009
5.2009
9.2009
1.2010
5.2010
9.2010
1.2011
5.2011
9.2011
1.2012
0
5
10
15
20
25
Сводный опережающий индикатор макроэкономической динамики в Китае
Изменение индекса промышленного производства в Китае к аналогичному
периоду предш. года (%, правая шкала)*
%
* Темп прироста индекса промышленного производства в январе-феврале составил
11.4%, что, по оценке ЦМАКП, соответствует 11.6% и 11.2% в годовом выражении
в январе и феврале соответственно

ИндексИндекс менеджеровменеджеров попо закупкамзакупкам вв промышленностипромышленности
((HSBC PMI)HSBC PMI)
48.3
49.6
55.1
55.4
51.8
49.3
51.0
47.7
46
48
50
52
54
56
58
6.2009
7.2009
8.2009
9.2009
10.2009
11.2009
12.2009
1.2010
2.2010
3.2010
4.2010
5.2010
6.2010
7.2010
8.2010
9.2010
10.2010
11.2010
12.2010
1.2011
2.2011
3.2011
4.2011
5.2011
6.2011
7.2011
8.2011
9.2011
10.2011
11.2011
12.2011
1.2012
2.2012
3.2012

ОборотОборот розничнойрозничной торговлиторговли ((темпытемпы приростаприроста, %)*, %)*
3.2. Китай: потребительский рынок3.2. Китай: потребительский рынок
108.7
102.4
103.6
99.5
103.3
106.5
105.5
15.2
14.7
19.1 15.2
32.3
11.6
18.6 18.1
98
100
102
104
106
108
110
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
3.2012
0
10
20
30
40
Индекс потребительских цен в Китае к аналогичному периоду
предш. года (правая шкала)
Оборот розничной торговли (темп прироста за год, %)
%
* В связи с изменениями в форме представления данных со стороны Национального
статистического бюро Китая, в январе-феврале 2012 г. на графике представлен темп роста
оборота розничной торговли за январь-февраль 2012 г. к январю-февралю 2011 г. (14.7%)

ИндексыИндексы ценцен нана недвижимостьнедвижимость
3.3. Китай: рынок жилья3.3. Китай: рынок жилья
98.9
109.5
112.8
106.4
99.6
106.8
102.8
97
99
101
103
105
107
109
111
113
3.2009
4.2009
5.2009
6.2009
7.2009
8.2009
9.2009
10.2009
11.2009
12.2009
1.2010
2.2010
3.2010
4.2010
5.2010
6.2010
7.2010
8.2010
9.2010
10.2010
11.2010
12.2010
1.2011
2.2011
3.2011
4.2011
5.2011
6.2011
7.2011
8.2011
9.2011
10.2011
11.2011
12.2011
1.2012
2.2012
Индекс цен на недвижимость в 70 средних и крупных городах Китая к
аналогичному периоду предш. года
Индекс цен на недвижимость в Пекине к аналогичному периоду предш. года
(новая методология, цены продаж)

ОбъемОбъем производствапроизводства цементацемента
((темпытемпы приростаприроста заза годгод, %), %)
3.3. Китай: рынок жилья3.3. Китай: рынок жилья
8.9
3.8
1.1
39.1
52.0
13.8
8.7
18.0
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
3.2012
%

ОбъемОбъем продажпродаж автомобилейавтомобилей ((темпытемпы приростаприроста, %), %) ии
индексиндекс потребительскогопотребительского довериядоверия вв КитаеКитае (BCI OECD)(BCI OECD)
3.3. Китай: потребительский рынок3.3. Китай: потребительский рынок
101.2
95.6
93.9
98.9
100.6
100.3
98.7
24.5
28.4 26.9
4.6
-3.1
-26.4
93
95
97
99
101
103
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Индекс потребительского доверия в Китае (BCI OECD,
сезонность устранена)
Изменение объемов продажи автомобилей в Китае за год (%,
правая шкала)
%

СальдоСальдо торговоготоргового балансабаланса ((млрдмлрд.. доллдолл.).)
3.4. Китай: торговый баланс3.4. Китай: торговый баланс
5.4
-31.5
16.7
28.7
39.1
18.6
14.2
-7.2
28.7
22.9
-7.3
13.1
31.5
27.3
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.2010
3.2010
5.2010
7.2010
9.2010
11.2010
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012

44.. ТемаТема номераномера
«Испанский воротник»
на шее зоны евро

ТемпТемп приростаприроста ВВПВВП, %, %
ООНООН,,
янвянв 1212
ЕКЕК,,
февфев 1212
МВФМВФ,,
апрапр 1212
20112011 ((фактфакт)) 0.7 0.7 0.7
20122012 ((прогнозпрогноз)) 0.3 -1.0 -1.8
20132013 ((прогнозпрогноз)) 1.1 – 0.1
ПрогнозыПрогнозы экономическогоэкономического ростароста ИспанииИспании
Ухудшение прогнозов ВВП в 2012 г.
- замедление экономического роста в силу бюджетной
консолидации
- сохранение проблем в банковской системе
- нарастающее напряжение на рынке суверенного долга
4. Тема номера: Испания?4. Тема номера: Испания?

 Для зоны евро 2012 г. – третий год кризиса суверенного долга и
бюджетной консолидации, и первый год спада, сконцентрированного в
«периферийных» экономиках
 Испания – крупнейший суверенный заемщик в группе «периферийных
экономик» (PIGS): потребность в рефинансировании 292 млрд. долл.
до конца 2012 г., по оценкам МВФ. Из «проблемных экономик
Европы» больше только у Италии (593 млрд. долл. до конца 2012 г.)
 Испания – это единственная «периферийная экономика», не
получавшая внешнюю помощь ЕК/МВФ в течение кризиса
суверенного долга зоны евро 2010-2012 гг.
 Правительству Испании удалось сократить дефицит бюджета с 11.2%
ВВП в 2009 г. до 8.5% ВВП в 2011 г.
 Медленное восстановление экономики при этом сменилось спадом в
первом квартале 2012 г. (оценка Банка Испании)

ДефицитыДефициты бюджетовбюджетов странстран зонызоны евроевро вв 20112011 гг..
ии прогнозпрогноз нана 20122012 гг. (%. (% ВВПВВП))
Австрия
Бельгия
Франция
Германия
Греция
Ирландия
Италия
Нидерланды
Португалия
Словакия
Испания
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10
2011
2012
Источник: IMF WEO Apr 2012

ОсновныеОсновные макроэкономическиемакроэкономические показателипоказатели ИспанииИспании
15.9
23.6
-30
-20
-10
0
10
20
30
2009 2010 2011 2012
-2
-1
0
1
2
3
4
Промышленное производство (к соотв. пер. предш. года, %)
Безработица (% ЭАН)
Инфляция (к соотв. пер. предш. года, %, правая шкала)
Источник: Евростат

ПроблемныеПроблемные кредитыкредиты ии провизиипровизии банковбанков ИспанииИспании
((вв %% кк активамактивам))
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2.12
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
Доля просроченных ссуд (% активов)
Провизии (% активов)
Провизии/Просроченные ссуды (правая ось)
Источник: Банк Испании (BdE)

 Испания провела значительную консолидацию бюджета в 2010-2011
гг. (дефицит сократился на 2.7% ВВП), в 2012 г., по прогнозу МВФ
планируется сокращение дефицита ещё на 2.5% ВВП (до 6% ВВП)
 Экономическая ситуация в Испании с середины 2011 г. не улучшается,
экономика реагирует на сокращение расходов спадом производства и
ростом безработицы (традиционно высокой – в феврале составляла
23.6% ЭАН)
 На этом фоне сохраняется рост доли проблемных ссуд (NPL 90+) в
активах банковской системы Испании – по оценке Банка Испании, их
объем в феврале превысил 8% активов
 В случае, если бюджетные ориентиры консолидации не будут
достигнуты, Испанию (возможно, и Италию) в 2012 г. ожидают
сложности с рефинансированием суверенного долга

СтавкиСтавки попо среднесрочномусреднесрочному суверенномусуверенному долгудолгу
ИспанииИспании (%(% годовыхгодовых))
Источник: BdE
4.2
4.9
7.1
1.5
3
4.5
6
7.5
сен.09
ноя.09
янв.10
мар.10
май.10
июл.10
сен.10
ноя.10
янв.11
мар.11
май.11
июл.11
сен.11
ноя.11
янв.12
мар.12
5 лет 10 лет

2.3. Потребность в
финансировании развитых
стран в 2012 г., млрд. долл.
2.4. Потребность в
финансировании развитых
стран в 2012 г., % ВВП
Источник: МВФ, Fiscal Monitor 2012
32
59
96
120
292
310
363
494
593
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650
Ирландия
Бельгия
Испания
Германия
Великобритания
Франция
Италия
Япония
США 4027
3535
8.9
14.8
14.9
15.3
18.2
19.3
20.9
26.7
28.7
25.8
59.1
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60
Германия
Великобритания
Ирландия
Франция
Бельгия
Испания
Италия
Япония
США

 В последние недели доходность по испанским облигациям находится
вблизи 6% (на 19.04 составляет 5.93%)
 Размещения 3.18 млрд. евро векселей на 12 и 18 мес. прошли с
переподпиской, но доходность выросла до 2.6% и 3.1% (с 1.4% и 1.7%
в марте ) соответственно
 Доходность к размещению облигаций на 10 лет, несмотря на
переподписку, выросла до 5.7% в апреле с 5.4% в январе
 Кроме того, на февральском аукционе ЕЦБ, испанские банки
привлекли 110 млрд. евро. Значительная часть этой суммы может быть
вложена в суверенные облигации Испании (в январе-феврале прирост
вложений составил 40 млрд. евро). Это, по расчетам JP Morgan,
позволит удержать рынок открытым до июля-августа
 В случае, если Испания будет вынуждена уйти с рынка, свободных
средств нового ESM (800 млрд. евро) должно хватить на
финансирование всех стран PIGS в течение 2012-2014 гг., а стран
PIIGS (вместе с Италией) – по крайней мере в течение 2012 г.

Александр Апокин, ведущий эксперт, к.э.н., CFA
aapokin@forecast.ru
Ирина Сухарева, эксперт
isukhareva@forecast.ru
АвторыАвторы обзораобзора::
Тренды крупнейших мировых экономик 2012 г.:Тренды крупнейших мировых экономик 2012 г.:

тренды развития крупнейших экономик мира

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Viewers also liked

Viewers also liked (20)

Similar to тренды развития крупнейших экономик мира

Similar to тренды развития крупнейших экономик мира (20)

More from LAZOVOY

More from LAZOVOY (20)

тренды развития крупнейших экономик мира