Akademijos "Investavimas Baltijos akcijų rinkoje" penktoji paskaita. Video įrašas www.investuok.org

1. Baltijos šalių įmonių rezultatai
ir prognozės
2015 12 09

2. Investicijų grąžos fomulė
Investuotojų asociacija
Grąža = Δ Pelnas + Δ P/E + dividendai
10 proc. grąža = ~6,7 proc. E/P + ~3,3 proc. pelno augimas
Kai P/E 15

3. 0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
OMXB su dividendais
OMXB
OMX Baltic indekso grąža ir dividendų svarba
Investuotojų asociacija
Grąža Be dividendų Su dividendais Skirtumas
Nuo įkūrimo 8.0% 12.5% 4.4%
Per 10 metų -3.1% 0.7% 3.8%
Per 5 metus -0.2% 4.7% 4.8%

4. Pasaulio rinkų grąža nuo 2013 m.
Investuotojų asociacija
90%
100%
110%
120%
130%
140%
150%
160%
12/31/2012 5/31/2013 10/31/2013 3/31/2014 8/31/2014 1/31/2015 6/30/2015 11/30/2015
JAV
Vokietija
Lenkija
Švedija
Baltija

5. Baltijos šalių rinkų grąža nuo 2013 m.
Investuotojų asociacija
95%
105%
115%
125%
135%
145%
155%
12/31/2012 5/31/2013 10/31/2013 3/31/2014 8/31/2014 1/31/2015 6/30/2015 11/30/2015
Lietuva
Latvija
Estija

6. Apranga
• 2015 9 m. pelnas: -16 proc.; 2015 3q: -11,5 proc.
• 2015P – ~10 proc. mažesnis y-o-y, EUR 10 mln.Δ Pelnas
• Dabartinis P/E – 14,7
• Didelės tikmybės augimui nėraΔ P/E
• Už 2014: 0,13 eur/akcijai
• 5 proc. pajamingumas, 70 proc. pay-out
• 2015P: sunku tikėtis augimo, nes 2014 ir 2015 m. investicijos
sudarė 2x nusidėvėjiimo. 3q investicijos stabilizavosi.
Dividendai
ir pastabos
Investuotojų asociacija

7. Grigiškės
• 2015 9 m. pelnas: +20,7 proc.; 2015 3q: -5,5 proc.
• 2015P – ~6 proc. augimas y-o-y, EUR 7,3 mln. (įmonės prognozė
EUR 6,9 mln.)
Δ Pelnas
• Dabartinis P/E – 8,9
• Yra ribų plėstisΔ P/E
• Už 2014: 0,02 eur/akcijai
• 1,9 proc. pajamingumas, ~20 proc. pay-out
• 2015P: galimas augimas, nes didysis investicijų ciklas jau baigėsi,
tačiau vis tiek viršys nusidėvėjimą bei 2x EBITDA skolų
Dividendai
ir pastabos
Investuotojų asociacija

8. Klaipėdos nafta
•2015 9 m. pelnas: +150,8 proc.; 2015 3q: 134,9 proc.
•2015P – ~80 proc. augimas y-o-y, EUR 16,3 mln.
Δ Pelnas
•Dabartinis P/E – 8,4, 2015P – 8,8
•Vietos plėstis yra
Δ P/E
•Už 2014: 0,00024 eur/akcijai
•~0 proc. pajamingumas, 1 proc. pay-out
•2015P: dividendai priklausys nuo situacijos dėl laivo išpirkimo
Dividendai
ir pastabos
Investuotojų asociacija

9. Linas Agro
• 4 pask. ketv. pelnas: EUR 9,2 mln.
• 3 mėn. pelnas – +55 proc. (visi segmentai geresni išskyrus maistą)
• 2015/16P – grūdai ˄; žemdirbiai ˄; ŽŪ produktai ˄; maistas ˅.
Bendras rezultatas turėtų gerėti.
Δ Pelnas
• Dabartinis normalizuotas P/E – 11,4
• Plėtimuisi vietos nėraΔ P/E
• 2014: ~0,01 eur/akcijai
• ~1,5proc. pajamingumas
• 2015P: galimas augimas, nes bus integruoti Latvijos paukštynai
Dividendai
ir pastabos
Investuotojų asociacija

10. TEO
• 2015 9 m. pelnas: -13,6 proc.; 2015 3q: -16,6 proc.
• 2015P – ~13 proc. kritimas y-o-y, EUR 33 mln. (be Omnitel)Δ Pelnas
• Dabartinis P/E – 17,4
• Vietos plėstis tikrai nėraΔ P/E
• TEO kapitalizacija – EUR 600 mln., skolų bus ~EUR 230 mln., Teomnitel
EBITDA ~EUR 110 mln.
• 2015P: dvi versijos dėl dividendų – bus toliau išmokamas (sukauptas)
pelnas prie 2x EBITDA skolos arba grąžinama skola be dividendų
Dividendai
ir pastabos
Investuotojų asociacija

11. TEO “akibrokštas“ 2014 4q

12. Omnitel situacija
Investuotojų asociacija

13. City Service
Investuotojų asociacija
• 2015 9 m. pelnas: +36,4 proc. (tęsiamos veiklos); 2015 3q:
+56,3 proc. (tęsiamos veiklos);
• 2015P – EUR 6,7 mln. , be vienkartinių veiksnių ~ EUR 5 mln.
Δ Pelnas
• Dabartinis P/E – 6,4, 2015P – 7,8
• Didelės galimybės plėtimuisi. Nuvertinta dėl įvairių rizikųΔ P/E
• Už 2014: ~0,03 eur/akcijai
• 1,7 proc. pajamingumas, 14 proc. pay-out
• 2015P: pay-out galėtų didėti iki 25 proc. (priklausomai nuo M&A)
Dividendai
ir pastabos

14. Pieno produktų kainos
Investuotojų asociacija

15. Statistikos departamentas apie pieną
Investuotojų asociacija

16. Žaliavinio pieno kainos
Investuotojų asociacija

17. Pieno perdirbėjų pelningumas
Investuotojų asociacija
Bendrojo pelno marža 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing Vidurkis
VLP 15.7% 11.9% 10.1% 9.2% 11.2% 10.3% 11.8% 11.1%
PZV 20.1% 19.3% 18.9% 19.0% 16.5% 15.6% 20.4% 18.4%
RSU 13.7% 14.1% 14.2% 11.2% 12.2% 7.7% 11.3% 11.8%
ZMP 18.7% 20.6% 19.1% 19.2% 18.6% 16.4% 21.2% 19.1%
EBITDA marža 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing Vidurkis
VLP 11.3% 8.2% 6.4% 6.1% 6.6% 1.6% 6.1% 6.1%
PZV 11.1% 10.3% 9.5% 9.3% 5.6% 6.3% 8.5% 8.5%
RSU 6.9% 10.0% 8.5% 8.9% 8.4% 3.6% 5.2% 7.2%
ZMP 9.2% 9.8% 4.6% 8.8% 7.8% 4.4% 6.3% 7.1%
Grynojo pelno marža 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing Vidurkis
VLP 4.2% 4.8% 3.6% 2.6% 3.6% 2.9% 2.8% 3.4%
PZV 2.3% 3.0% 3.7% 3.8% 1.3% 2.1% 2.9% 2.7%
RSU 2.7% 4.4% 4.0% 3.7% 3.8% -0.2% 0.8% 2.7%
ZMP 3.0% 4.5% 2.0% 4.8% 4.3% 1.7% 2.8% 3.3%

18. Duomenys apie pieno perdirbėjus
Investuotojų asociacija
ROE 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing Vidurkis
VLP 17.2% 23.7% 18.9% 13.0% 18.3% 13.5% 10.3% 16.4%
PZV 9.8% 12.6% 17.4% 19.6% 7.5% 12.5% 13.5% 13.3%
RSU 8.1% 12.7% 9.5% 9.3% 9.5% -0.4% 1.6% 7.2%
ZMP 10.6% 15.8% 7.7% 16.2% 13.9% 5.2% 7.8% 11.0%
ROA 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing Vidurkis
VLP 6.6% 11.9% 8.9% 5.6% 8.2% 5.7% 3.9% 7.3%
PZV 4.3% 5.7% 7.7% 8.6% 2.7% 5.5% 5.4% 5.7%
RSU 4.3% 7.6% 6.2% 6.4% 6.4% -0.3% 1.2% 4.5%
ZMP 6.2% 10.2% 4.4% 11.1% 10.2% 3.9% 5.4% 7.3%
Return on fixed assets 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing Vidurkis
VLP 10.1% 17.9% 14.6% 8.3% 13.3% 10.3% 6.9% 11.6%
PZV 6.7% 9.7% 14.2% 14.7% 4.8% 8.9% 9.8% 9.8%
RSU 13.8% 27.8% 16.3% 19.9% 22.1% -1.0% 4.6% 14.8%
ZMP 14.4% 29.6% 14.6% 39.5% 38.7% 14.6% 20.9% 24.6%
Apyvartinis vs pajamos 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Trailing Vidurkis
VLP 7.7% 4.1% 4.6% 3.2% 4.6% 5.5% 8.4% 5.4%
PZV 9.6% 11.5% 13.0% 9.7% 9.9% 7.9% 9.2% 10.1%
RSU 11.2% 21.1% 19.7% 20.9% 22.7% 22.8% 33.5% 21.7%
ZMP 8.6% 18.0% 17.7% 17.3% 20.3% 13.9% 9.7% 15.1%

19. Santykiniai rodikliai
Investuotojų asociacija
Rodikliai P/E P/Bv Ev/EBITDA Ev/Sales Cap EV
VLP 8.3 0.86 8.0 0.49 20,303 43,489
PZV 12.1 1.63 6.1 0.52 60,480 88,341
RSU 29.6 0.48 5.0 0.26 47,690 52,636
ZMP 7.2 0.56 1.2 0.08 30,098 11,858
Rodikliai pagal vidurkius P/E Ev/EBITDA Ev/Sales
VLP 7.1 8.5 0.52
PZV 11.1 5.1 0.44
RSU 8.6 3.5 0.25
ZMP 6.5 1.2 0.08

20. Vilkyškių pieninė
Investuotojų asociacija
• 2015 9 m. pelnas: -55,1 proc.; 2015 3q: +17,3 proc.
• 2015P – 65 proc. kritimas y-o-y, EUR 1,1 mln.
• 7 metų pelno vidurkis – EUR 2,9 mln.
Δ Pelnas
• Dabartinis P/E – 8,2, prognozuojamas – 17,9
• Vietos plėstis nėraΔ P/E
• Už 2014: 0,07 eur/akcijai
• 4,1 proc. pajamingumas, 26 proc. pay-out ratio
• 2015P: patvirtinta dividendų politika, bet dėl didžiulio investicijų
plano ir aukšto skolos lygio (>4x EBITDA) dividendų nesitikėčiau
Dividendai
ir pastabos

21. Pieno žvaigždės
Investuotojų asociacija
• 2015 9 m. pelnas: +4 proc.; 2015 3q: EUR +1,4 mln. vs 0,2 mln nuostolio
• 2015P – 58 proc. kritimas y-o-y, EUR 2,1 mln. (per 2014 4q buvo uždirbta
EUR 4,1 mln)
• 7 metų pelno vidurkis – EUR 5,5 mln.
Δ Pelnas
• Dabartinis P/E – 12,1, bet prognozė - 29
• Vietos plėstis nėraΔ P/E
• Už 2014: 0,075 eur/akcijai
• 5,6 proc. pajamingumas, 75 proc. pay-out ratio
• 2015P: dėl prastokų metų ir 3x EBITDA finasinės skolos dividendų
nesitikėčiau, arba ne tokių didelių
Dividendai
ir pastabos

22. Litgrid
Investuotojų asociacija
• 2015 9m EBITDA: 20,8 mln. eur, -21 proc.; 4ių ketv. EBITDA 30,2 mln
eur.
• Grynoji skola – 219 mln. eur
• Nuosavybė (equity) – 243 mln. eur (gautos dotacijos 131 mln. eur)
EBITDA
ir skola
• RAB ~232 mln. eur
• WACC ~6,1 proc.RAB
• Kapitalizacija – 336 mln. eur; EV – 555 mln. eur
• EV/EBITDA 18,4; EV/RAB – 2,3
• P/Bv 1,38
Kaina ir
vertė

23. Amber Grid
Investuotojų asociacija
• 2015 9m EBITDA: 20 mln. eur, -8 proc.; 4ių ketv. EBITDA 28,2 mln eur.
• Grynoji skola – 118 mln. eur
• Nuosavybė (equity) – 188 mln. eur
• Pajamos iš tranzito ~12 mln. eur
EBITDA
ir skola
• RAB ~154 mln. eur
• WACC ~7,1 proc.RAB
• Kapitalizacija – 207 mln. eur; EV – 325 mln. eur
• EV/EBITDA 11,5; EV/RAB – 2,1 (minus nereguliuojama veikla). P/Bv 1,1
• Dividendai už 2014 m. – 200 mln. lt, 25,6 proc. pajamingumas. Skolos ir
nuosavybės santykis dar leistų papildomai skolintis
Kaina ir
vertė

24. Lesto + Lietuvos dujos
Investuotojų asociacija
•Lesto paskutiniai 4 ketv. .: 132 mln. eur
•LDJ paskutiniai 4 ketv.: 23 mln. eur
•Bendra įmonė: 154 mln. eur
•Grynoji finansinė skola: Lesto 209 mln. eur; LDJ -12 mln. eur; iš viso – 197 mln. eur
EBITDA ir
skola
•Dividendai: Lesto 0,02 eur/akcijai; LDJ 0,0963 eur/akcijai.
•EBITDA daugiklis: 7?
•Įmonių vertė: 7 x 154 - 197 = 881 mln. eur . Kaina dabar: 574 + 217 = 791 mln.
eur
• Galimybės dividendams: bendra nuosavybė: 554 mln .eur. Debt/equity tikslas: 55/45
EBITDA
daugiklis ir
vertė
•WACC 6,8-7,1 proc.
•RAB: Lesto ~580 mln. eur (vyriausybės nutarime 1,4 mlrd. eur); LDJ 120 mln. eur
•Ev/RAB: bendra įmonė – 1,4
Reguliacija

25. Šiaulių bankas
Investuotojų asociacija
• 2015 9m pelnas: +5 proc. (eliminavus vienkartinius veiksknius)
• 2015P – EUR 13m vs 12,6Δ Pelnas
• Dabartinis P/E – 7,3
• Didelės galimybės plėtimuisi. Nuvertinta dėl įvairių rizikų
• P/Bv – 0,7
Δ P/E
• Už 2014: 0,000725 eur/akcijai
• ~0 proc. pajamingumas
• 2015P: dividendai ir toliau bus simboliniai dėl poreikio kapitalui
Dividendai
ir pastabos

26. Latvijas Gaze
Investuotojų asociacija
• EBITDA: 68 mln. eur
• Grynasis pelnas: 28 mln. eur
• Grynasis finansinis turtas – 19 mln. eur
• Nuosavybė (equity) – 601 mln. eur
Finansai
2014 m.
• Kapitalizacija – 378 mln. eur; EV – 359 mln. eur
• EV/EBITDA 5,3; P/E 13,5; P/Bv 0,63
• Istoriniai dividendai 0,71-85 eur/akcijai, ~7-8 proc. pajamingumas
Kaina ir
vertė
• Neišskaidyta veikla
• Inčiukalnio dujų saugykla (pajamos 23 mln. eur)
• Pardavinėjamas E.ON Ruhrgas 47,2 proc. paketas
Situacija

27. Olainfarm
Investuotojų asociacija
• 4ių ketv. pelnas: 12,6 mln. Eur; 2015 9m: +0 proc.
• 2015P – 2014 4q pelnas sudarė vos 0,6 mln. eur, todėl
metiniai pelno rezultatai gali siekti iki EUR 15 mln.
Δ Pelnas
• Dabartinis P/E – 8,5
• Vietos plėstis tikrai daug
• Ev/EBITDA - 4,8
Δ P/E
• Už 2014 dividendų nebuvo
• Dividendų politika patvirtinta nuo kitų metų
Dividendai
ir pastabos

28. OEG
Estija Latvija Lietuva Lenkija Slovakija Baltarusija Italija Iš viso
Pajamos 26,235 40,779 15,982 18,102 11,741 813 7,379 121,031
EBIT 3,132 17,183 1,624 1,848 -386 -262 124 23,263
• 2015 H1 pelnas: +15 proc.; 4ių ketv. pelnas 23,1 mln. eur
• 2015P –optimizmas dėl žemos lyginamosios bazės 2014 H2, SEB
prognozė +33 proc.
Δ Pelnas
• Dabartinis P/E – 11,1
• Žemesnis istorinis rėžis
• Ev/EBITDA – 6,4
Δ P/E
• Už 2014: 0,10 eur/akcijai,
• 5,4 proc. pajamingumas, 70 proc. pay-out
• Tikėtinas augimas, nes baigsis intensyvus investicijų periodas (2015 9m
CAPEX 16,6 mln. eur vs 6 mln. eur nusidėvėjimas)
Dividendai
ir pastabos

29. Verta paminėjimo
 VSS – stabilus augimas už patrauklią kainą
 SAF – nieko nekainuoja? EUR 10m kapitalizacija vs EUR 5m
grynieji pinigai be skolų ir milijonas pelno
 VDG – pelno ir pajamų augimas su 7,3 P/E
 SFG – nėra skolų, share buy-back
Investuotojų asociacija

30. Ačiū
Investuotojų asociacija