Tiểu luận đánh giá triển vọng của ngành Hàng không Việt Nam.docx

Viết thuê đề tài giá rẻ trọn gói - KB Zalo/Tele : 0973.287.149
Luanvanmaster.com - Tải miễn phí - Kết bạn Zalo/Tele : 0973.287.149
Tiểu luận đánh giá triển vọng của ngành
Hàng không Việt Nam
Chương 1: Tổng quan nghiên cứu 2
1.1 Lý do chọn đề tài 2
1.2 Mục tiêu nghiên cứu 7
1.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 8
1.4 Phương pháp nghiên cứu 8
1.5 Ý nghĩa nghiên cứu 9
Chương 2: Cơ sở lý luận 10
2.1 Lý thuyết liên quan 10
2.1.1 Tác động của Covid 19 đến nền kinh tế 10
2.1.1 Tác động của Covid 19 đến ngành hàng không Việt Nam 12
2.2 Một số nghiên cứu liên quan 14
2.3 Lý thuyết của nghiên cứu 15
2.3.1 Định giá bằng phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 15
2.3.2 Phương pháp FCFF 16
Chương 3: Mô hình nghiên cứu đề xuất 17
3.1 Mô hình nghiên cứu 17
3.1.1 Đối tượng nghiên cứu 17
3.1.2 Mô hình nghiên cứu 18
3.2 Xác định và phân tích các yếu tố trong mô hình đề xuất 18
3.2.1 Phân tích triển vọng ngành 18
3.2.2 Mô hình chiết khấu dòng tiền cổ tức 18
3.2.3 Mô hình phương pháp FCFF 18
TÀI LIỆU THAM KHẢO 19

Chương 1: Tổng quan nghiên cứu
1.1 Lý do chọn đề tài
Năm 2020 và 2021 là những năm mà nền kinh tế thế giới trải qua thời gian bị
dịch bệnh Covid 19; gây ra nhiều hệ lụy cho nền kinh tế thế giới và Việt Nam. Dịch
bệnh Covid 19 trở nên tồi tệ hơn khi mà gây ra những tác động tiêu cực đến sức khỏe
con người; tuy nhiên những hậu quả tiềm ẩn còn kéo dài hơn nữa khi các biện pháp
phòng chống sự lây lan dịch bệnh của chính phủ; như giãn cách xã hội, đóng cửa nền
kinh tế, ngăn ngừa các chuyến bay hàng không giữa các quốc gia; đã khiến nền kinh tế
nhiều quốc gia lâm vào tình trạng suy thoái sau đó. Ngày nay, nhiều quốc gia và nền
kinh tế trên thế giới cảm nhận được sự ảnh hưởng của Covid-19 dần dần giống như
cuộc suy thoái trước đó; về cơ bản có thể so sánh với cuộc khủng hoảng tài chính kinh
tế thế giới vào năm 2008 (Melas and Melasová, 2020). Tuy nhiên, trong cuộc khủng
hoảng này thì các nền kinh tế bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh diễn ra bất ngờ; cái mà đã
làm suy giảm nghiêm trọng các hoạt động kinh tế tổng thể, cũng như tác động tiêu cực
đến các doanh nghiệp hoạt động trong nền kinh tế thế giới (Maroof, Naz and Jawad,
2021).
Sự suy giảm và diễn biến suy thoái của nhiều nền kinh tế đã bắt đầu với sự suy
giảm của các ngành kinh tế cơ bản trong một quốc gia; bắt đầu từ ngành dịch vụ lữ
hành và du lịch, sau đó đến ngành hàng không khi nhiều chuyến bay vào đầu năm
2020 đã nhanh chóng bị hủy bỏ. Diễn biến dịch bệnh lây lan nhanh chóng khiến nhiều
quốc gia ra quyết định dừng toàn bộ hoạt động của các chuyến bay trên phạm vi lãnh
thổ của quốc gia đó nhằm ngăn chặn sự lây lan của dịch bệnh (Gottipati et al. 2020).
Điều này đã tác động tiêu cực đến ngành hàng không của Việt Nam và ngành hàng
không của thế giới nói chung. Nguyên nhân bởi dịch bệnh Covid 19 đã gây ra những
ảnh hưởng theo mô hình xoắn ốc lên nền kinh tế nhiều nước trên thế giới; gây ra hiệu
ứng mơ hồ để ước tính chi phí kinh tế từ một đại dịch. Về khía cạnh lĩnh vực kinh tế
học, đa số các cú sốc kinh tế diễn ra bất ngờ đối với một nền kinh tế thì đều có thể
nhanh chóng lây lan sang các nền kinh tế khác thông qua quá trình toàn cầu hóa và hội
nhập kinh tế sâu rộng.

Tất cả những dự báo và phân tích trực tiếp chuyển sang ngành hàng không khi
các hãng hàng không trên thế giới đã buộc phải ngừng toàn bộ các chuyến bay đang
diễn ra; và nhanh chóng hạ cánh máy bay khi số lượng hành khách giảm và các chính
phủ các quốc gia buộc phải đóng cửa biên giới, không phận quốc tế và ngừng toàn bộ
các hoạt động du lịch đang được triển khai. Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng ngành hàng
không được coi là một trong những phương thức vận tải hành khách và hàng hóa an
toàn nhất trên thế giới tính theo số lượng người được vận chuyển. Trên toàn thế giới,
bất kể mức tăng đột biến trong khu vực, các vụ tai nạn hàng không trở nên khá hiếm
gặp hơn so với các loại vận chuyển hành không thường xuyên đến mức trở thành các
sự kiện ngoại lệ và các sự cố nghiêm trọng ngày càng ít xảy ra hơn. Bất chấp những
hậu quả nghiêm trọng mỗi khi có sự kiện tai nạn hàng không. Tuy nhiên, nhiều doanh
nghiệp ngành hàng không đã áp dụng biện pháp khác nhau để giảm thiểu tác động từ
dịch bệnh và thực hiện sa thải nhiều lao động của công ty. Trong đó British Airways
đã thực hiện một chính sách sa thải nhân viên khổng lồ; khi cắt giảm lên đến 12.000
nhân sự khác nhau từ tổng số lượng lao động là 42.000 người, tương đương giảm tới
30%, do hoạt động kinh doanh sụp đổ và nhu cầu tái cơ cấu và chương trình dự
phòng.
The passenger traffic evolution from 1945 to 2022 over the world:
Source: ICAO
Theo số liệu của ICAO, năm 2020 và 2021 ghi nhận sự suy giảm mạnh mẽ từ
số lượng hành khách di chuyển thông qua đường hàng không thế giới. Dịch bệnh đã

ảnh hưởng to lớn tới số lượng vận chuyển hành khách qua đường hàng không; năm
2020 ghi nhận sự suy giảm tới 50% số lượng hành khách và 60% số lượng chuyến bay
so với năm 2019. Ngành hàng không thế giới ghi nhận mức mát mát lên đến hàng tỷ
đô la Mỹ; tình trạng tiếp tục duy trì sự suy giảm mạnh mẽ đến năm 2021 và chỉ được
dự báo triển vọng tích cực trở lại vào năm 2022 khi mà dịch bệnh đã được kiểm soát
chặt chẽ (Khan et a;, 2021).
Tại Việt Nam, dịch bệnh cũng ảnh hưởng nghiêm trọng đến tình hình hoạt
động của ngành hàng không nói chung. Lượng hành khách vận chuyển thông qua
đường hàng không ở Việt Nam suy giảm mạnh mẽ vào năm 2020 và 2021; đặc biệt
vào giai đoạn quý II năm 2020 khi ghi nhận sự bắt đầu bùng phát dịch bệnh Covid 19
trên cả nước. Đến tháng 6 và tháng 7 thì Việt Nam thành công kiểm soát đợt bùng
phát thứ nhất; ngành hàng không chủ yếu hoạt động trên thị trường nội địa và vận
chuyển các hành khách là người Việt Nam từ nước ngoài về. Tuy nhiên, đợt bùng phát
dịch bệnh thứ 2 vào quý III năm 2020 đã khiến tình hình hoạt động của ngành hàng
không lại trở nên bấp bênh hơn bao giờ hết.
Nguồn: Tổng cục thống kê Việt Nam
Trong giai đoạn dịch bệnh, số lượng khách quốc tế di chuyển bằng đường hàng
không tới Việt Nam cũng suy giảm mạnh mẽ; đặc biệt khi mà nền du lịch quốc gia bị
tạm ngừng hoạt động hoàn toàn nhằm ngăn chặn sự lây lan nhanh chóng của dịch
bệnh. Số lượng khách quốc tế chủ yếu đến Việt Nam với mục tiêu kinh doanh và là

các chuyên gia và nhân sự làm việc hoặc lưu trú dài hạn tại Việt Nam hơn là lượng
khách du lịch quốc tế mới.
Nguồn: Tổng cục thống kê Việt Nam
Các doanh nghiệp hoạt động trong ngành hàng không cũng thể hiện những ảnh
hưởng tiêu cực từ dịch bệnh. Theo Tổng cục hàng không Việt Nam, giai đoạn 2020 và
2021; số lượng chuyến bay khai thác của các doanh nghiệp khai thác vận chuyển hàng
không tại Việt Nam cũng suy giảm mạnh mẽ; đến từ các hãng bay lớn như Việt Nam
Airlines, Vietjet Air và Bamboo Airways.

Nguồn: Tổng cục hàng không Việt Nam
Trong giai đoạn dịch bệnh diễn ra mạnh mẽ vào 2020, hãng hàng không Việt
Nam Airlines chỉ vận hành chính 22 đường bay nội địa và không thể khai thác các
chuyến bay quốc tế, Bamboo chỉ vận hành được 12 đường bay, trong khi Vietjet chỉ
vận hành được 8 đường bay. Về cơ bản thị phần ngành hàng không không có sự biến
động lớn khi Việt Nam Airlines vẫn là đơn vị khai thác hàng không hàng đầu tại Việt
Nam; vị trí thứ hai là sự cạnh tranh của Bamboo Airways và Vietjet Air.

Nguồn: Tổng cục hàng không Việt Nam
Chính vì vậy, việc đánh giá và phân tích triển vọng kinh doanh của ngành hàng
không Việt Nam nói chung và các doanh nghiệp hoạt động trong ngành này nói riêng
vô cùng quan trọng. Đặc biệt khi nền kinh tế Việt Nam đã đi vào hoạt động ổn định
vào năm 2022; khi mà dịch bệnh Covid 19 về cơ bản đã được kiểm soát thành công.
Do đó, nghiên cứu này được xây dựng và phát triển nhắm đánh giá triển vọng của
ngành hàng không Việt Nam trong giai đoạn tiếp theo.
1.2 Mục tiêu nghiên cứu
Ngành hàng không được đánh giá là một trong những ngành quan trọng của
một nền kinh tế; không chỉ thể hiện vai trò đóng góp vào giá trị nền kinh tế Việt Nam.
Ngành hàng không Việt Nam có vai trò vô cùng quan trọng trong các hoạt động
chuyên chở hàng hóa và vận chuyển hành khách; có thể phục hồi mạnh mẽ trong giai
đoạn 2022 đến 2024 khi mà nền kinh tế Việt Nam bước vào giai đoạn phục hồi và
tăng trưởng. Tỷ lệ tiêm phòng vắc xin cao khiến các chính sách của chính quyền trung
ương về việc phòng chống dịch bệnh có thể được gỡ bỏ và tăng trưởng nhiều ngành
kinh tế quan trọng trở lại. Thời điểm cuối năm 2021, cơ bản các chuyến bay nội địa và
quốc tế đã được hoạt động trở lại bình thường nhằm bù đắp thời gian bị ảnh hưởng
trước đó. Các hãng hàng không nội địa cũng là đơn vị chịu nhiều tác động tiêu cực từ
dịch Covid 19 đến hoạt động kinh doanh (Kurnaz and Žilinskienė, 2022).

Các hãng hàng không này đã phải cắt nhiều chuyến bay trên thế giới cũng như
đóng cửa nhiều trung tâm, đại lý bán hàng trên toàn quốc. Bắt đầu từ quý II / 2020,
hãng đã phải loại bỏ hàng loạt chuyến bay quốc tế; và bắt đầu phục hồi vào cuối năm
2021. Tình hình kinh tế Việt Nam về cơ bản đã ổn định vào năm 2022. Chính vì vậy,
việc phân tích và đánh giá triển vọng phát triển của ngành hàng không Việt Nam và
các doanh nghiệp hàng không trở nên quan trọng hơn trong giai đoạn phục hồi kinh tế.
Mục tiêu chính của nghiên cứu này là phân tích và đánh giá triển vọng phục hồi và
tăng trưởng của ngành hàng không Việt Nam nói chung và các công ty hoạt động
trong ngành này nói riêng. Các khía cạnh phân tích dựa trên các yếu tố của nền kinh tế
vĩ mô và các đặc điểm chuyên biệt của từng doanh nghiệp. Từ đó, nghiên cứu này áp
dụng những đánh giá về triển vọng tăng trưởng để thực hiện xây dựng các mô hình
định giá doanh nghiệp và dự báo giá trị cổ phiếu của một số doanh nghiệp niêm yết
trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
1.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu chính được thực hiện trong nghiên cứu này ngành hàng
không Việt Nam nói chung và các doanh nghiệp ngành hàng không nói riêng; trong đó
trọng tâm nghiên cứu là hai doanh nghiệp hàng không có tỷ trọng cao trong ngành và
đã thực hiện niêm yết trên thị trường chứng khoán; bao gồm Vietnam Airlines và
Vietjet Airs. Phạm vi nghiên cứu tập trung trong khoảng thời gian gần đây; trong đó
cơ sở dữ liệu được thu thập chủ yếu từ 2016 đến 2021. Cơ sở dữ liệu được thu thập
chủ yếu từ nguồn dữ liệu thứ cấp; từ báo cáo thường niên và báo cáo tài chính đã được
kiểm toán của các doanh nghiệp ngành hàng không đã thực hiện niêm yết trên sàn;
hoặc chưa thực hiện niêm yết. Ngoài ra, các số liệu về ngành hàng không cũng được
thu thập từ các nguồn thông tin đáng tin cậy khác.
1.4 Phương pháp nghiên cứu
Một vấn đề quan trọng trong nghiên cứu là khả năng tiếp cận các nguồn thông
tin có chất lượng. Để có được thông tin, các nhà nghiên cứu cần thu thập thông tin từ
các doanh nghiệp và các cơ sở dữ liệu đáng tin cậy. Quá trình này cần có thời gian,
công sức và sự phấn đấu của người nghiên cứu. Trong đó, người nghiên cứu phải tiến

hành nghiên cứu một cách tỉ mỉ, chi tiết và cụ thể và đối tượng tiếp cận thông tin đáng
được quan tâm đặc biệt vì dữ liệu định lượng được thu thập từ các báo cáo và các bản
công bố thông tin từ bên thứ ba. Để hạn chế sự sai lệch thông tin, nghiên cứu lựa chọn
phương pháp thu thập số liệu trực tiếp từ các nguồn thông tin đáng tin cậy và có độ
chính xác cao.
Phương pháp nghiên cứu chủ yếu trong nghiên cứu này là phương pháp định
lượng. Nghiên cứu định lượng trong bài báo này nhằm xác định hiệu quả hoạt động
kinh doanh của ngành hàng không nói chung và một số doanh nghiệp ngành hàng
không nói riêng trong giai đoạn 2016 - 2021 và định giá giá trị của doanh nghiệp này
tại thời điểm hiện tại. Nghiên cứu định lượng xác định các chỉ tiêu hoạt động kinh
doanh thông qua phân tích kết quả hoạt động kinh doanh và báo cáo tài chính. Dữ liệu
được thu thập từ các báo cáo tài chính đã công bố của các công ty ngành hàng không.
Các kết luận phải đảm bảo tính logic cần thiết, có ý nghĩa thống kê và không sai lệch.
Phương pháp định lượng xem xét số liệu thống kê và thực hiện phân tích từ các
nguồn thông tin trên báo cáo tài chính doanh nghiệp. Ngoài ra, nghiên cứu này thực
hiện phân tích tài chính và đánh giá cơ cấu hoạt động kinh doanh của một số doanh
nghiệp ngành hàng không trong thời kỳ đại dịch Covid 19. Từ đó, xây dựng các
phương pháp định giá cổ phiếu doanh nghiệp ngành hàng không phù hợp và công bố
các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp này và xây
dựng phân tích triển vọng của ngành hàng không Việt Nam nói chung.
1.5 Ý nghĩa nghiên cứu
Nghiên cứu này được xây dựng và thực hiện nhằm đánh giá triển vọng của
ngành hàng không Việt Nam trong giai đoạn tiếp theo; đặc biệt là thời điểm nền kinh
tế bước vào giai đoạn hồi phục và phát triển quan trọng. Ngành hàng không là một
ngành kinh tế quan trọng đối với Việt Nam; cũng như vai trò quan trọng của các
doanh nghiệp hoạt động trong ngành này trong nhiệm vận chuyển hàng hóa và hành
khách.
Nghiên cứu này được hình thành và phát triển với mục đích nghiên cứu các
doanh nghiệp ngành hàng không và tiềm năng tăng trưởng của ngành một cách toàn
diện, có tính đến các khía cạnh hoạt động của các doanh nghiệp và các vấn đề tài

chính kinh tế. Đặc biệt, mục tiêu cốt lõi của nghiên cứu này là xem xét tác động của
đại dịch Covid 19 đối với ngành hàng không; từ đó phân tích và đánh giá triển vọng
tăng trưởng trong giai đoạn tiếp theo. Trước những khó khăn trong năm 2020 và 2021,
hoạt động của ngành hàng không có thể tiếp tục bị ảnh hưởng như thế nào; đặc biệt là
trong bối cảnh khó khăn liên tục của các doanh nghiệp chiến lược ở Đông Nam Á và
mức độ gia tăng của khách du lịch và các du khách khác đến quốc tế. Hoạt động kinh
tế tiếp tục diễn ra mạnh mẽ ở thị trường nội địa, nhưng không chắc liệu điều này có
được duy trì hay không. Vẫn còn quá sớm để dự đoán tác động của đại dịch đối với
hoạt động của ngành hàng không trong giai đoạn tới. Vì vậy, nghiên cứu này sau khi
xem xét đầy đủ các yếu tố vĩ mô và vi mô sẽ đề xuất một số giải pháp hỗ trợ ngành
hàng không có thể hoạt động ổn định và phát triển trong giai đoạn tiếp theo. Nội dung
chính của nghiên cứu này được thực hiện thông qua quá trình phân tích và đánh giá
các yếu tố xung quanh môi trường kinh doanh của ngành và các doanh nghiệp hoạt
động trong ngành.
Chương 2: Cơ sở lý luận
2.1 Lý thuyết liên quan
2.1.1 Tác động của Covid 19 đến nền kinh tế
Các vấn đề kinh tế không mong muốn có thể là kết quả của một đại dịch. Thay
đổi hành vi của con người, chẳng hạn như sợ hãi nơi làm việc hoặc địa điểm đông đúc,
cũng là một trong những nguyên nhân gây ra thiệt hại kinh tế (Madhav và cộng sự,
2017). Qiu và cộng sự. (2018) đã thực hiện một nghiên cứu so sánh trường hợp ở
Trung Quốc và xác định rằng dịch SARS năm 2003 khiến doanh thu trung bình hàng
năm của các gia đình giảm mạnh xuống còn 175,44 đô la Mỹ, ít hơn 22,36% so với dự
kiến, tuy nhiên đại dịch H7N9 có tác động ít nghiêm trọng hơn đến nền kinh tế so với
SARS. Đại dịch Ebola, chủ yếu ảnh hưởng đến châu Phi, được cho là đã dẫn đến sự
thiếu hụt kinh tế lớn ở một số quốc gia châu Phi. Trong vòng 6 tháng, căn bệnh này đã
gây ra mức độ thiệt hại kinh tế hộ gia đình đáng kể ở Liberia (35,13%) và Sierra

Leone (29,67%) (UNDP, 2014), với tỷ lệ báo cáo thu nhập gia đình giảm là 66% và
55,5% (Michael và cộng sự, 2017).
Sự lây lan của COVID-19 tiếp tục đe dọa nghiêm trọng đến sức khỏe cộng
đồng và có tác động đáng kể đến nền kinh tế toàn cầu. Việc di dời lao động, đóng cửa
doanh nghiệp và giá cổ phiếu giảm chỉ là một vài trong số những hậu quả của việc
đóng cửa đại dịch. Ảnh hưởng tiêu cực của COVID-19 đối với tăng trưởng kinh tế có
thể liên quan đến hai nguồn chính. Đối với những người mới bắt đầu, sự lây lan nhanh
chóng của căn bệnh này đã dẫn đến sự hỗn loạn nghiêm trọng trên cả thị trường tài
chính và vốn. Thứ hai là các luật lệ của nhà nước về việc đi lại và di chuyển của người
dân, cũng như các phương tiện để giám sát và điều chỉnh sự phát triển của dịch bệnh,
làm giảm đáng kể hoạt động kinh tế. Kết quả của nhiều trở ngại, hầu hết các doanh
nghiệp ở tất cả các ngành nghề và lĩnh vực đều phải trải qua một mức độ thua lỗ.
Ngoài ra, còn có những lo ngại như nhu cầu giảm, chuỗi cung ứng bị gián đoạn, khan
hiếm nguyên liệu thô, gián đoạn giao thông vận tải và các vấn đề khác. Mặc dù quy
mô nhỏ, COVID-19 có tác động to lớn đến các doanh nghiệp lớn khác. ảnh hưởng đến
doanh số bán hàng, các mục tiêu dài hạn, tình hình tài chính của công ty, hoặc thậm
chí các mối quan tâm của quản lý nội bộ trong tổ chức. Kết quả là, đại dịch đã ảnh
hưởng đáng kể đến toàn bộ nền kinh tế cũng như các doanh nghiệp (Kurnaz and
Argın, 2022).
Nhiều tổ chức, doanh nghiệp đã phải đối mặt với những khó khăn chưa từng có
sau một thời gian dài chống chọi với dịch bệnh. Các công ty thuộc mọi quy mô phải
kiểm tra cách họ quản lý và thực hiện các hoạt động của mình sau khi bị ảnh hưởng
bởi căn bệnh nguy hiểm đến tính mạng, sau đó là các lệnh chia cắt và phong tỏa xã hội
cũng như cách phục hồi sức khỏe. Hầu hết các công ty đều nhận thấy khó khăn trong
việc duy trì sự hiện diện mạnh mẽ trong lĩnh vực tài chính và sự hiện diện trên cả thị
trường tài chính trong nước và quốc tế. Tác động của dịch bệnh Covid 19 đối với các
công ty khởi nghiệp và doanh nghiệp nhỏ chắc chắn sẽ lớn hơn các doanh nghiệp khác
do thiếu vốn dự trữ và các vấn đề tài chính. Do sự sụt giảm mạnh mẽ của dòng tiền do
sự đổ vỡ của công ty trong thời đại đại dịch, năng lực quản lý tài chính đã bị kiểm tra
nghiêm ngặt. Do đó, trong thời gian chuẩn bị, các doanh nhân khởi nghiệp phải chuẩn

bị và thích ứng với các bộ quy tắc mới cũng như chú ý đến nhiều chủ đề khác nhau để
giảm thiểu rủi ro và cố gắng sống và phát triển trong kỷ nguyên COVID-19.
Nền kinh tế dự kiến sẽ đạt được lợi nhuận đáng kể trong sáu tháng tới khi việc
tiêm chủng trở nên phổ biến hơn. Trong thời kỳ hậu Covid 19, nền kinh tế Việt Nam
xuất hiện sự tăng trưởng với kỳ vọng sẽ phát triển trong tương lai. Tuy nhiên, bức
tranh phát triển sẽ không chắc chắn vì dịch bệnh có thể tồn tại lâu hơn và gây ra làn
sóng phá sản, khó khăn tài chính, hoặc thậm chí biến động dân sự, tất cả đều sẽ ảnh
hưởng đến nền kinh tế. phục hồi Tuy nhiên, sự thành công trong việc phát triển nhanh
chóng việc tiêm phòng và miễn dịch đàn gia súc để giảm thiểu tác động của Covid 19
đã giúp thúc đẩy một số doanh nghiệp, cũng như nền kinh tế, và đã hỗ trợ mở rộng ra
toàn thế giới.
2.1.1 Tác động của Covid 19 đến ngành hàng không Việt Nam
Dịch bệnh Covid 19 đã có những tác động và ảnh hưởng tiêu cực đến ngành
hàng không tại Việt Nam trong năm 2020 và 2021. Ngành hàng không được đánh giá
là một trong những ngành đặc biệt thiết yếu đối với nền kinh tế Việt Nam. Dịch bệnh
đã khiến ngành hàng không Việt Nam có sự hoạt động bị gián đoạn và tốc độ tăng
trưởng giảm sút mạnh mẽ. Trong hai tháng đầu khi dịch bệnh bùng phát trong cả nước
vào năm 2020, thị trường vận chuyển hàng hóa và hành khách đường không sụt giảm
nghiêm trọng nhất, nhu cầu vận tải trong giai đoạn này giảm tới trên 50%, doanh thu
các doanh nghiệp hàng không giảm trên 60%% so với giai đoạn chưa bùng phát dịch
bệnh.
Đặc biệt vào cuối năm 2021; và sau dịp tết Nguyên đán ở Việt Nam, ghi nhận
đợt bùng phát dịch lần 3 khiến doanh thu ngành hàng không trong giai đoạn đầu năm
2021 giảm tới hơn 80% so với 2020. Bức tranh triển vọng tăng trưởng trong ngành là
vô cùng ảm đạm và thiếu những yếu tố tích cực khi diễn biến dịch bệnh tiếp tục diễn
biến khó lường. Nếu dịch bệnh được kiểm soát thành công vào năm 2022 thì phải đến
năm 2024 hoạt động ngành hàng không mới có thể phục hồi như trước dịch bệnh.
Lượng khách nội địa vận chuyển trong năm 2021 và 2022 có sự biến động
mạnh mẽ giữa các lần bùng phát dịch bệnh khác nhau. Tổng số lượng hành khách nội

địa vận chuyển trong năm 2020 giảm gần 25% so với 2019; 2021 lượng hành khách
ghi nhận tiếp tục giảm tới hơn 50% so với 2020.
Trong trường hợp dịch bệnh Covid 19 được kiểm soát thành công vào năm
2021, ngành hàng không được dự báo sẽ tăng trưởng trở lại vào các năm tiếp theo, và
chỉ đến 2024 thì về cơ bản ngành này đã đạt ngưỡng phục hồi như trước thời điểm
bùng phát dịch bệnh.
Để hỗ trợ các doanh nghiệp ngành hàng không có thể đối mặt tích cực hơn qua
cơn bão dịch bệnh trong giai đoạn 2020 và 2021, Hiệp hội Doanh nghiệp Hàng không
Việt Nam (VABA) đã có đệ trình kế hoạch hỗ trợ các doanh nghiệp trong ngành tới
Bộ Kế hoạch và Đầu tư áp dụng một số chương trình và quy định nhằm hỗ trợ hoạt

động cho các công ty trong ngành hàng không vượt qua những khó khăn trong giai
đoạn này. Do phải chịu những tác động tiêu cực và nặng nề của dịch bệnh, năm 2020,
nhiều hãng hàng không lớn hoạt động tại Việt Nam đã phải gánh khoản lỗ lớn từ hoạt
động vận tải hàng không và doanh thu sụt giảm mạnh mẽ so với 2019. Trong giai
đoạn này, thị trường hàng không quốc tế trong tình trạng đóng băng, chính vì vậy, các
hoạt động chủ yếu của các hãng hàng không Việt Nam trong giai đoạn này là khai
thác triển vọng từ các chuyến bay nội địa; với dịch vụ chủ yếu là vận chuyển hàng hóa
và khách hàng nội địa (Gole, Dobrea and Gombos, 2021).
2.2 Một số nghiên cứu liên quan
Cahyani và Soewarno (2021) đã công bố một nghiên cứu với nội dung phân
tích ý nghĩa của việc đánh giá và phân tích triển vọng của các doanh nghiệp hoạt động
trong nền kinh tế. Nghiên cứu này chỉ ra tầm quan trọng của quá trình phân tích doanh
nghiệp và đánh giá triển vọng tăng trưởng của ngành kinh tế là vô cùng quan trọng;
khi từ đó cung cấp nền tảng và cơ sở quan trọng làm dẫn chứng cho các quyết định
kinh tế cần thiết. Các tác giả Lê và Doãn (2021) công bố một nghiên cứu chỉ ra rằng
ngành hàng không là một trong những ngành kinh tế chịu tác động nặng nề nhất từ
ảnh hưởng bởi dịch bệnh Covid 19. Không chỉ liên quan đến các hoạt động kinh
doanh của công ty trong ngành mà còn đến từ cảm nhận và đánh giá từ chính các nhân
viên trong doanh nghiệp hàng không. Kết quả nghiên cứu cho thấy dịch bệnh đã gây
ra tình trạng giảm thu nhập của người lao động trong lĩnh vực hàng không; thu nhập
của người lao động trong ngành này còn bị đe dọa bởi diễn biến dịch bệnh tiếp tục
diễn biến khó lường theo sau các đợt bùng phát dịch bệnh tiếp theo.
Kurnaz và Žilinskienė (2022) đánh giá tiềm năng tăng trưởng của các ngành
hàng không là tương đối khả quan ngay sau khi dịch bệnh được kiểm soát hoàn toàn.
Nhờ vào tốc độ phát triển của lĩnh vực công nghệ thông tin, sự phục hồi và phát triển
của ngành hàng không được diễn biến nhanh hơn và tích cực hơn so với nhiều ngành
kinh tế. Sự tăng trưởng nhanh chóng trong lĩnh vực hàng không đã bị gián đoạn theo
thời gian do các cuộc chiến tranh thế giới, khủng hoảng kinh tế hoặc xã hội. Bài học
kinh nghiệm từ các cuộc khủng hoảng là những yếu tố quan trọng giúp các doanh
nghiệp hoạt động trong ngành này có thể chuẩn bị cho các cuộc khủng hoảng trong

tương lai. Vì lý do này, việc xem xét thiệt hại do đại dịch COVID-19 gây ra đối với
lĩnh vực hàng không sẽ rất hữu ích và chỉ ra các hoạt động đúng và sai được thực hiện
trong thời gian đại dịch bùng phát.
2.3 Lý thuyết của nghiên cứu
Phân tích triển vọng của một ngành là một quá trình tìm hiểu và nghiên cứu
đầy đủ các vấn đề xung quanh quá trình hình thành và phát triển của ngành đó. Thông
thường, một ngành kinh tế cụ thể hoạt động thông qua các khía cạnh quan trọng như
tương quan cung cầu thị trường, mức độ và khả năng cạnh tranh trong ngành của các
doanh nghiệp; cũng như đánh giá thế mạnh cạnh tranh và triển vọng tương lai từ các
yếu tố vĩ mô và vi mô khác. Việc đánh giá triển vọng ngành rất quan trọng đặc biệt
trong các giai đoạn biến động thị trường kinh tế hoặc suy thoái kinh tế; khiến các
doanh nghiệp hoạt động trong ngành dễ gặp tình trạng hoạt động khó khăn hơn.
Việc định giá doanh nghiệp vô cùng quan trọng khi quá trình định giá doanh
nghiệp là hiện thực hóa các giả định doanh thu, chi phí và lợi nhuận của doanh nghiệp
sau khi thực hiện đánh giá và phân tích các triển vọng kinh doanh của các doanh
nghiệp. Giá trị của một doanh nghiệp được biểu hiện qua giá trị cổ phiếu của công ty
đó. Đồng thời đây cũng được coi là sự biểu hiện bằng giá trị tiền của tất cả các khoản
thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho các nhà đầu tư trong quá trình vận hành hàng
ngày. Nghiên cứu này thực hiện định giá doanh nghiệp trong ngành hàng không thông
qua hai phương pháp chính là chiết khấu dòng tiền cổ tức và FCFF.
2.3.1 Định giá bằng phương pháp chiết khấu dòng cổ tức
Theo công thức CAPM:
Trong đó:

Lãi suất phi rủi ro là lãi suất mà nhà đầu tư chắc chắn sẽ nhận được trong một
giai đoạn đầu tư nhất định. Để tính toán lãi suất phi rủi ro thường dùng lãi suất trái
phiếu chính phủ. Lãi suất trái phiếu 5 năm của thị trường Việt Nam theo thông báo kết
quả phát hành trái phiếu chính phủ năm 2022 của kho bạc nhà nước.
Hệ số Beta được tính toán dựa vào VNIndex và giá cổ phiếu trong giai đoạn
nghiên cứu. Phần bù rủi ro thị trường (ERm-Rf) chỉ ra được tính bằng lãi suất kỳ vọng
của thị trường trừ đi lãi suất phi rủi ro. Đây là lãi suất tăng thêm mà nhà đầu tư đòi hỏi
khi chuyển từ việc đầu tư vào một tài sản phi rủi ro sang đầu tư vào một danh mục thị
trường có mức rủi ro trung bình. Danh mục tài sản thị trường được sử dụng là chỉ số
VNIndex.
Công thức định giá doanh nghiệp bằng phương pháp DDM
2.3.2 Phương pháp FCFF
Phương pháp FCFF là một phương pháp áp dụng việc chiết khấu dòng tiền tự
do của doanh nghiệp trong tương lai về thời điểm hiện tại; được xây dựng và phân tích
dựa trên cơ sở các thông số quan trọng trong báo cáo tài chính của một công ty. Dòng
tiền tự do được tính toán là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh sau khi bổ sung các
khoản đầu tư vốn hoạt động thuần và trừ đi các khoản chi đầu tư tài sản cố định.

Công thức tính toán: FCFF = EBIT x (1 – Thuế suất thuế TNDN) + Khấu hao
TSCĐ – Chi phí đầu tư TSCĐ – Chênh lệch vốn hoạt động thuần.
Chương 3: Mô hình nghiên cứu đề xuất
3.1 Mô hình nghiên cứu
3.1.1 Đối tượng nghiên cứu
Đối tượng nghiên cứu chính trong nghiên cứu này bao gồm đánh giá triển vọng
của ngành hàng không Việt Nam trong giai đoạn tiếp theo; từ đó áp dụng các triển
vọng tích cực này nhằm dự báo và tiến hành định giá cổ phiếu doanh nghiệp hàng
không đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Các doanh nghiệp này
bao gồm cổ phiếu của Vietnam Airlines (VNA) và Vietjet Air (VJC).
Được thành lập từ năm 1960, Tập đoàn Hàng không Việt Nam đã phát triển từ
một công ty hàng không nhỏ thành một tập đoàn hàng không công cộng toàn diện theo
hoạt động kinh doanh đa dạng. Hãng gặt hái được thành công từ ba ngành kinh doanh
cốt lõi chính là vận chuyển hành khách và hàng hóa bằng đường hàng không mang
thương hiệu kép Vietnam Airlines (VNA) và Pacific Airlines (PAL), dịch vụ bốc xếp
mặt đất cho chính hãng và các hãng hàng không khác bao gồm dịch vụ ăn uống hàng
không (NCS) , bảo trì (VAECO), nhiên liệu hàng không (Skypec) và dịch vụ hành
khách (VIAGS) và cho thuê máy bay hoặc vận chuyển thuê. Vận tải hành khách và
hàng hóa bằng đường hàng không là lĩnh vực kinh doanh quan trọng nhất và chiếm
hơn 85% doanh thu của Tập đoàn. VNA trực thuộc Tập đoàn Hàng không Việt Nam
đã không ngừng củng cố vị thế là ngọn cờ đầu, là hãng hàng không hàng đầu của Việt
Nam. Hơn nữa, trong 5 năm gần đây, hãng đã lọt vào danh sách hãng hàng không 4
sao do Skytrax bình chọn, hướng tới 5 sao trong tương lai gần để trở thành hãng hàng
không quy mô Châu Á Thái Bình Dương. Việc IPO thành công và lộ trình phát triển
rõ ràng 5 năm một lần đã chuyển đổi thành công doanh nghiệp 100% vốn nhà nước
thành cổ phần theo kế hoạch chiến lược. Trong số những điều khác, việc gia nhập
SkyTeam và hợp tác chiến lược với All Nippon Airways cho đến nay là bước nhảy vọt
quan trọng nhất trong việc hiện thực hóa mục tiêu của hãng trên thị trường quốc tế.

Vào ngày 23 tháng 7 năm 2007 đánh dấu sự hoạt động của Công ty cổ phần
hàng không VietJet theo đăng ký doanh nghiệp số 0102325399. Đối với thị trường
ngành hàng không trong khu vực, Vietjet Air là doanh nghiệp hàng không tư nhân
được thành lập đầu tiên tại khu vực Việt Nam. Vietjet Air không chỉ giới hạn hoạt
động tại các hoạt động cốt lõi của lĩnh vực hàng không dân dụng như vận chuyển hàng
hóa và hành khách; hoặc các dịch vụ vận chuyển khác; mà còn cung cấp nhiều dịch vụ
khác như cung cấp hoặc đáp ứng các nhu cầu tiêu dùng, dịch vụ hoặc hàng hóa được
hỗ trợ bởi nhiều công nghệ điện tử phục vụ các hệ thống thương mại. Các dịch vụ và
hàng hóa mà Vietjet Air cung cấp cho cả các doanh nghiệp và người tiêu dùng nhỏ lẻ.
Tính đến thời điểm hiện tại, Vietjet Air đóng vai trò là một doanh nghiệp thuộc tổ
chức IATA (The International Air Transport Association).
3.1.2 Mô hình nghiên cứu
Mô hình nghiên cứu được áp dụng bao gồm mô hình định giá doanh nghiệp
theo phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức và FCFF.
3.2 Xác định và phân tích các yếu tố trong mô hình đề xuất
3.2.1 Phân tích triển vọng ngành
Ngành hàng không bao gồm các yếu tố quan trọng như dự báo số lượng chuyến
bay, dự báo số lượng hành khách, nền kinh tế vĩ mô, các doanh nghiệp trong ngành và
dự báo tốc độ tăng trưởng của ngành trong giai đoạn tiếp theo.
3.2.2 Mô hình chiết khấu dòng tiền cổ tức
Để thực hiện áp dụng mô hình này, người nghiên cứu cần thu thập các thông tin
về chi trả cổ tức, tốc độ tăng trưởng và tính toán tỷ lệ lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư.
3.2.3 Mô hình phương pháp FCFF
Phương pháp FCFF phức tạp hơn khi cần thực hiện dự phóng báo cáo tài chính
của doanh nghiệp; nhằm thu thập các thông tin tài chính quan trọng như lợi nhuận sau

thuế, dòng tiền hoạt động kinh doanh, chi phí đầu tư và phân bổ vốn lưu động trong
giai đoạn tiếp theo.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Maroof, Zaib & Naz, Munazza & Jawad, Muhammad. (2021). The Impact of Covid-
19 on the Aviation Industry: A Post-Covid Econometric Analysis.. 15.
Melas, David & Melasová, Katarína. (2020). The Early Impact of Covid-19 Pandemic
on the Aviation Industry. Acta Avionica Journal. 38-44. 10.35116/aa.2020.0005.
Gottipati, Swapna & Shim, Kyong & Jiang, Angeline & Lee, Andre. (2020).
Exploring the Impact of COVID-19 on Aviation Industry: A Text Mining Approach.
0208-0215. 10.1109/IEMCON51383.2020.9284858.
Kurnaz, Salim & Argın, Emrah. (2022). Digitalization and the Impacts of COVID-19
on the Aviation Industry.
Gole, Iulian & Dobrea, Razvan & Gombos, Carol. (2021). Aviation industry -
challenges and uncertainties after the Covid-19 pandemic. SHS Web of Conferences.
92. 01010. 10.1051/shsconf/20219201010.
Khan, Md Gias Uddin & Sultana, Sakila & Rahman, Shahinur & Afzal, Munshi
Naser. (2021). Impact of Covid-19 on the Aviation Industry: A Comparison between
South Asian and Other Asian Regions. 32. 48-70.
Madhav, N., Oppenheim, B., Gallivan, M., Mulembakani, P., Rubin, E., and Wolfe,
N. (2017). “Pandemics: risks, impacts, and mitigation,” in Disease Control Priorities:
Improving Health and Reducing Poverty, 3rd Edn, eds D. T. Jamison, H. Gelband, S.
Horton, P. Jha, R. Laxminarayan, C. N. Mock, et al. (Washington DC: The
International Bank for Reconstruction and Development). doi: 10.1596/978-1-4648-
0527-1_ch17
Kurnaz, Salim & Žilinskienė, Deimantė. (2022). The Effects of the COVID-19
Pandemic and the Future of Aviation. 10.4018/978-1-6684-2319-6.ch004.

Le, Thi & Dao, Quyet & Doan, Viet. (2021). Effects of the Covid-19 pandemic on
employee income: A case study of the Vietnamese aviation industry. Problems and
Perspectives in Management. 19. 186-197. 10.21511/ppm.19(4).2021.16.
Cahyani, Mirna & Soewarno, Noorlailie. (2021). Review of The Role Company
Supervision Mechanism in Risk Management Implementation. Esensi: Jurnal Bisnis
dan Manajemen. 11. 127-142. 10.15408/ess.v11i2.21194.
Qiu, W., Chu, C., Mao, A., and Wu, J. (2018). The impacts on health, society, and
economy of SARS and H7N9 outbreaks in China: a case comparison study. J.
Environ. Public Health 2018:2710185. doi: 10.1155/2018/2710185
UNDP (2014). Socio-Economic Impact of the Ebola Virus Disease in Guinea, Liberia
and Sierra Leone. Available online at:
https://www.undp.org/content/dam/rba/docs/Reports/UNDP%20Policy%20note%20E
N_web.pdf
Michael, M. A., Francis, T., and Abdulai, H. K. (2017). Thematic Report on Socio
economic impact of the Ebola Virus Disease (Sierra Leone 2015 – Population and
Housing Census). Available online at:
https://sierraleone.unfpa.org/sites/default/files/pub-pdf/EVD%20report.pdf

Tiểu luận đánh giá triển vọng của ngành Hàng không Việt Nam.docx

Recommended

Recommended

More Related Content

More from Viết Thuê Đề Tài Trọn Gói Zalo: 0973287149

More from Viết Thuê Đề Tài Trọn Gói Zalo: 0973287149 (20)

Tiểu luận đánh giá triển vọng của ngành Hàng không Việt Nam.docx