Лекция Проектная математика, прочитана в МГУ студентам МФК совместно Инкубатор МГУ / Акселератор НейроНет. В этот раз я полностью переработал дизайн и уточнил формулировки.
2. ЧТО Я СЕГОДНЯ
РАССКАЖУ
• Как посчитать бюджет проекта
• Сколько стоит Ваш проект
• Как оценивает проект инвестор
3. ПАРУ СЛОВ О СЕБЕ
• 1991-1993 – МГТУ «Станкин», инженер-конструктор
• 1993-1998 – МГУ им. Ломоносова, физик,
кафедра квантовой теории поля
• 2003-2006 – МГУ им. Ломоносова, аспирантура,
кафедра биофизики
• Основатель и первый ген. директор ООО «ГемаКор»
• Основатель и член Совета Директоров нескольких инновационных компаний
• 6 лет в науке – биофизика, эксперимент и математическое моделирование
• 18 лет в бизнесе – программист, нач. производства, технич. директор, директор
по маркетингу, генеральный директор
• Поднял ~ $24M инвестиций
4. ГЕМАКОР
• Диагностический прибор
• Расходные материалы
Применение
1. Выявление рисков тромбозов и
кровотечений
2. Мониторинг эффективности лечения
5. НОВЫЕ ПЛАЗМЕННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ
5
• Изготовление установок,
монтаж, отладка технологии,
обучение, сопровождение
УСТАНОВКА
ДЛЯ НАНЕСЕНИЯ ПОКРЫТИЙ
НАНЕСЕНИЕ ПОКРЫТИЙ
• Нанесем покрытия
на любые изделия Заказчика на
производстве в Москве
12. План продаж
• Продукт – игра для iPhone
• Цена – $2
• Целевая аудитория – 100 млн. чел.
• Целевой % за 2 года – 0,1%
• Объем продаж за 2 года – 100 тыс.
• Способ продвижения – контекстная реклама,
оцениваемый коэффициент конвертации ~5%
БЮДЖЕТ ПРОЕКТА:
ДОХОДЫ
17. БЮДЖЕТ ПРОЕКТА:
СУРОВАЯ РЕАЛЬНОСТЬ
• Разработка затянулась на 5 мес и
обошлась дороже в 3 раза
• Продажи начались не в 1
квартале а во втором
• Комиссия AppStore 40%
21. БЮДЖЕТ ПРОЕКТА:
ВЫВОДЫ
• Инвестиции = “дно ямы” + резерв
• Лучше CAPEXы чем OPEXы –
профессионалы экономят
время и деньги
• Time to the Market – критически
важно
26. ДИСКОНТИРОВАНИЕ
• Дисконтирование – способ учесть
стоимость денег от времени
(time value of money).
• Дисконтированный cash-flow:
DCF = CF / (1 + r)t
• r – ставка дисконтирования, %
• t – номер периода времени от начала
27. СТАВКА
ДИСКОНТИРОВАНИЯ
The typically discount rates:
• Startups seeking money: 50 – 100 %
• Early Startups: 40 – 60 %
• Late Startups: 30 – 50%
• Mature Companies: 10 – 25%
Reason for high discount rates for startups:
• Reduced marketability of ownerships because stocks are not traded
publicly.
• Limited number of investors willing to invest.
• Startups face high risks.
• Over optimistic forecasts by enthusiastic founders.
• WACC - оценка риска проекта в %
28. NET PRESENT VALUE
• NPV (net present value, чистый
диcконтированный доход) –
сумма дисконтированного
Cash-flow проекта
33. При ставке дисконтирования 88% NPV данного
проекта почти равен 0.
NPV И СТАВКА
ДИСКОНТИРОВАНИЯ
Σ CF = 1,250,000
r = 88%
NPV = 542-500000
0
500000
1000000
1500000
Кв
1
Кв
2
Кв
3
Кв
4
Кв
5
Кв
6
Кв
7
Кв
8
Кв
9
Кв
10
Кв
11
Кв
12
Cash
NPV
34. IRR, ROI
• IRR (internal rate of return,
внутренняя норма доходности) –
ставка дисконтирования, при
которой NPV проекта = 0
• ROI (return of investments)
ROI = NPV / IC,
где IC – начальные инвестиции
35. Для нашего проекта r = 10%, IRR = 88%
NPV, IRR, ROI
IC = 400,000
NPV = 940,400
ROI = 235%
-500000
0
500000
1000000
1500000
Кв
1
Кв
2
Кв
3
Кв
4
Кв
5
Кв
6
Кв
7
Кв
8
Кв
9
Кв
10
Кв
11
Кв
12
Cash
NPV
36. ПРОСТОЕ ПРАВИЛО IRR
• IRR проекта должен быть
больше применимой ставки
дисконтирования
• Если IRR <= WACC, то NPV <= 0
и проект для инвестора
неинтересен.
37. ЗАЧЕМ ЭТО НУЖНО?
• Инвестор смотрит не на
технологию проекта, а на
• размер инвестиций
• потенциальную доходность
• риски
• NPV, IRR, ROI – это инструмент
оценки проекта инвестором
39. СТОИМОСТЬ ПРОЕКТА
Оценивается не проект, а компания
Методы оценки компании (valuation)
• Балансовая стоимость
• Цена последней инвестиции
• Сравнение с аналогичными компаниями
• Показатели P/E, P/S
• Целевая доля инвестора
• Финансовое моделирование – DCF
41. СТОИМОСТЬ ПРОЕКТА
ПОКАЗАТЕЛИ P/E, P/S, P/R
PER – price earning ratio
• P – price, стоимость компании (1 акции)
• E – Earning Ratio, чистая прибыль (на 1 акцию)
• P/E – во сколько раз стоимость компании
превышает ее прибыль (цена 1 акции превышает
ее прибыль)
Минусы
• Имеет смысл только для зрелых стабильных компаний
42. ЦЕНА ПОСЛЕДНЕЙ
ИНВЕСТИЦИИ
Если компания недавно проинвестирована,
то вероятно предыдущий инвестор ее
оценил
Плюсы:
• Просто считается
Минусы
• Должна быть предыдущая инвестиция
• Оценка сильно «портится» со временем
43. СТОИМОСТЬ ПРОЕКТА:
СРАВНЕНИЕ С АНАЛОГАМИ
Интерполяция стоимости исходя из
капитализации других компаний
• Плюсы – легкая и быстрая оценка
• Минусы – не всегда подходит для стартапов
А
10
млн. Б
15 млн.
В
8 млн.
Х
?
44. СТОИМОСТЬ ПРОЕКТА:
СКОРИНГОВЫЙ МЕТОД
Каждый существенный показатель компании
оценивается в баллах от 1 до 5 и исходя из
этого делается оценка проекта
Параметр Макс Вес Значение Итого
Команда $500K 5 $500K
Продукт $500K 5 $500K
Технология $500K 3 $300K
Рынок $500K 4 $400K
Конкуренты $500K 2 $200K
Итого $1.9M
45. СТОИМОСТЬ ПРОЕКТА:
DCF
DCF – discounted cash flow - тот самый NPV
Построение оценки DCF:
• Предположения
• План продаж, доходов и расходов
• Финансовая модель
• Стоимость проекта = NPV
46. ОДНАКО
• В конечном итоге –
все субъективно
• Оценка проекта – баланс между
доходностью и ощущением риска
• DCF – это точка начала разговора
47. СКОЛЬКО СТОИТ
ПРОЕКТ?
• Компании нужно 1 млн на проект
• Инвестор готов инвестировать за долю в 30%
• Оценка post-value = 1 млн / 30% = 3,3 млн.
• Оценка pre-value = 2.3 млн.
$2.30
100
%
Pre-valuation
2.3М
70%
1М
30%
Post-valuation
Founder
Investor
+1М?
48. ПЛАН ДЕЙСТВИЙ
• Сделайте бюджет проекта –
спроектируйте план продаж,
доходов и расходов
• Рассчитайте и обоснуйте
NPV и IRR проекта
• Посмотрите на проект
глазами инвестора
Конструктор, Физик, бизнесмен, инноватор. Наука – знакомство с Фазли
Основание компании
Разработка
Компьютеры
Сколько нужно денег, чтобы разработать и запустить игру?
Основные закономерности. Пока все хорошо
Основные закономерности. Пока все хорошо
Разработка оказалась дороже и дольше, продажи начались позже и растут медленнее
Что делать в этом случае?
Пересмотрим план. Наймем профессионала на разработку – дешевле и быстрее. Купим 1 ноутбук и наймем 1 человека на минимальную зарплату
При том же медленном росте продаж яма уменьшилась в два раза и сдвинулась ближе к началу
Это график уже какого-то другого проекта
Инвестиции – 400 тыс, денежный поток проекта – 1,6 млн.
Это было бы хорошо – но реальные инвесторы считают не так – дисконтирование.
Это график уже какого-то другого проекта
Инвестиции – 400 тыс, денежный поток проекта – 1,6 млн.
Это было бы хорошо – но реальные инвесторы считают не так – дисконтирование.
Это график уже какого-то другого проекта
Инвестиции – 400 тыс, денежный поток проекта – 1,6 млн.