Документ обсуждает теоретические основы финансового менеджмента, подчеркивая важность работ Г. Марковица, Ф. Модильяни, М. Миллера и У. Шарпа в развитии этой дисциплины. Описываются ключевые модели, включая теорию портфеля и теорию структуры капитала, которые стали основой современной теории финансов. Финансовый менеджмент рассматривается как система методов для оптимизации распределения и использования финансовых ресурсов организаций.

1. 1. ПродченкоИ.А.:Теоретические основыфинансовогоменеджмента.Учебныйкурс(учебно-
методическийкомплекс). Гл.4.1.
2. ПродченкоИ.А.:Теоретические основыфинансовогоменеджмента.Учебныйкурс(учебно-
методическийкомплекс).Гл.1.1.
Кто изображен на 3 слайде и почему их считают основателями финансового
менеджмента?
«Принято считать, что начало финансовому менеджменту как науки было
положено работами Г.Морковица в области современной теории портфеля в середине XX
века, где была изложена методология принятия решений в области инвестирования в
финансовые активы. В последствии учеником Марковица У.Шарпом идея была развита и
переведена в более практическое русло.
В 60-х годах с участием Дж.Линтнера и Я.Моссина была разработана модель
оценки доходности финансовых активов, учитывая фактор риска, что положило начало
теории арбитражного ценообразования. С конца 50-х годов активно исследуется
взаимосвязь цены финансовых активов и информации, циркулирующей на рынке
капитала. В 50-х годах проводятся активные исследования по теории структуры капитала
и цены источников финансирования. Основной вклад в эту область финансового
менеджмента внесли Ф.Модильяни и М.Миллер.
Так, теория портфеля и теория структуры капитала составила основу современной
теории финансов и дали ей возможность стать самостоятельным направлением в
прикладной микроэкономике. В дальнейшем на основе современной теории финансов,
аналитического аппарата бухгалтерского учета и теории управления, сформировалась
прикладная дисциплина – финансовый менеджмент.»¹
Финансовый менеджмент – это система принципов и методов разработки и реализации
управленческих решений в области формирования, распределения и использования
финансовых ресурсов предприятия и организации кругооборота его денежных средств.²
Гарри Макс Марковиц - это выдающийся американский
экономист, автор теории портфельных инвестиций, лауреат
Нобелевской премии.
Один из родоначальников теории финансов, одной из наиболее
быстро развивающихся экономических наук. Эта наука
закладывает основы прикладной дисциплины - финансового
управления фирмой, с помощью инструментария и методов исследования которой любая
фирма может проанализировать свое финансовое положение, оценить стоимость своего
капитала и его структуру, выбрать наилучший проект для вложения средств и источник
финансирования.

2. Франко Модильяни - американский экономист, лауреат
Нобелевской премии по экономике (1985). Франко Модильяни по
праву считается одним из наиболее выдающихся экономистов
второй половины XX века. Работы Модильяни посвящены циклам
деловой активности, заработной плате и безработице, построению
моделей "жизненного цикла" для объяснения механизма
сбережений и потребления, инфляции, динамике финансовых рынков. В 1985 году Франко
Модильяни получил Нобелевскую премию по экономике "за анализ поведения людей в
отношении сбережений", как за работу, имеющую исключительно важное прикладное
значение в создании национальныхпенсионныхпрограмм.
Мертон Миллер - американский экономист, лауреат Нобелевской
премии в области экономики (1990 г.) (совместно с Г. Марковицем
и У. Шарпом) за вклад в современную теорию финансов частных
корпораций. В известной работе "Стоимость капитала, финансы
частных корпораций и теория инвестиций", написанной совместно
с Модильяни, Миллер показал, что в условиях совершенного
рынка капитала структура капитала фирмы (то есть финансовый
леверидж) не оказывает влияния на ее рыночную стоимость и
общую стоимость капитала. В таких условиях фирма должна максимизировать свои
чистые активы, а предпочтения акционерами различных степеней риска могут быть
реализованы самими акционерами путем создания желательного для них левериджа в их
персональных инвестиционныхпортфелях. Принципиальным аргументом в этом подходе
является утверждение, что индивиды имеют такой же доступ на рынок капитала, как и
фирмы. Другое утверждение, действующее при значительно упрощающих ситуацию
допущениях, состоит в том, что дивидендная политика не оказывает влияния на стоимость
фирмы в условиях равновесия (дополнительный фунт стерлингов на дивиденды снижает
стоимость фирмы на один фунт стерлингов, и, следовательно, совокупность акций фирмы
будет стоить на один фунт стерлингов меньше). Дальнейшие исследования финансов
корпораций были посвящены анализу ослабления некоторых упрощающих допущений, в
частности влиянию налогообложения и банкротства. Основные труды Миллера, помимо
упомянутого выше, - "Дивидендная политика, экономический рост и оценка стоимости

3. акций" и "Некоторые оценки стоимости капитала в электротехнической
промышленности".
Уильям Форсайт Шарп - американский экономист, лауреат
Нобелевской премии в области экономики (1990 г.) (совместно с Г.
Марковицем и М. Миллером). Шарп был одним из нескольких
исследователей, работы которых (выполненные в 1960-е годы) по
анализу образования цен на финансовые активы привели к
созданию модели ценообразования для капитальных активов. Эта
модель основана на том принципе, что индивидуальный инвестор
может выбрать приемлемую для него степень риска с помощью определенного сочетания
своих активов и пассивов и выбора подходящей структуры своего портфеля рискованных
ценных бумаг. Модель ценообразования для капитальных активов стала основой
современной теории цены для финансовых рынков и широко используется на практике
для систематической и эффективной обработки больших объемов финансовой и
статистической информации.
Ян Моссин – норвежский экономист. Модель оценки финансовых
активов с учетом систематического риска.
Джон Линтрен – преподаватель
Гарвардской школы бизнеса, один из
создателей модели оценки основного
капитала.

4. Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска (САРМ)
Наибольший вклад внесли Уильям Шарп, Джон Линтнер, Ян Моссин. Ее основу
составляет определение необходимого уровня доходности отдельных финансовых
инструментов инвестирования с учетом уровня их систематического риска.