Основатели финансового менеджмента

1. Финансы и экономика
образования
Модуль «Образовательная политика»
Агеева Вера Александровна

2.  Нобелевский лауреат 1990) «за работы по теории
финансовой экономики».
 считается «отцом-основателем» финансового
менеджмента.
 1952 г. статья «Portfolio Selection»
(«Выбор портфеля»), содержание которой очень сильно
отразилось на работе мировых фондовых рынков.
 впервые предложил математическую модель
формирования оптимального портфеля и привёл
методы построения портфелей при определённых
условиях.
 Основная заслуга Марковица состояла в предложении
вероятностной формализации понятий доходность и
риск, что позволило перевести задачу выбора
оптимального портфеля на формальный
математический язык.
Генри Макс Марковиц

3. Франко Модильяни
 Автор гипотезы «жизненного цикла»
 Модильяни был профессором MIT Sloan школы
менеджмента и MIT факультета экономики.
 Нобелевский лауреат в области экономики в 1985-м за
анализ финансовых рынков и поведения людей в
отношении сбережений, которая пытается объяснить
закономерности образования личных сбережений и
накоплений. Он предположил, что потребителем
движет желание поддерживать свой «жизненный
стандарт», и сбережения каждого человека
систематически растут от исходного и относительно
низкого уровня к предельно возможному, а затем опять
снижаются – после выхода на пенсию.

4. Мертон Говард Миллер
 лауреат Нобелевской премии 1990 г. «за работы по теории
финансовой экономики»
 Сформулирована теорема Миллера-Модильяни и некоторые
важнейшие положения современной теории финансов:
- увеличение или уменьшение выплаты дивидендов по ценным
бумагам компании не влияет на ее рыночную стоимость в
условиях существования современных рынков капитала;
- стоимость фирмы определяется ее реальными активами, а не
ценными бумагами, которые она выпускает;
- ожидаемая норма доходности по обыкновенным акциям
увеличивается пропорционально соотношению между суммарными
обязательствами фирмы и ее акционерным капиталом.
 Миллер показал также, какое влияние оказывает система налогов
на взаимосвязь между структурой капитала предприятия и его
рыночной стоимостью, а, следовательно, и рыночной ценой его
акций.

5. Уильям Форсайт Шарп
 Лауреат Нобелевской премии 1990 г. «за работы по теории финансовой
экономики»
 Работы Шарпа посвящены инвестициям, ценным бумагам, ценообразованию на
финансовых рынках.
 Модель Ш. рассматривается в качестве основы современной теории цен на
финансовых рынках. Она широко использовалась в эмпирическом анализе,
применялась в практических исследованиях и стала важным основанием в
практике принятия решений в различных сферах экономической жизни, в первую
очередь там, где премия за риск играет важную роль. Это касается расчетов
стоимости капитала, связанных с принятием решений об инвестировании,
слиянии компаний, а также в оценках стоимости капитала как основы
ценообразования в сфере регулируемых коммунальных служб и пр...
 В сентябре 1964 г. Шарп публикует статью, в которой описываются основы
модели ценообразования на капитальные активы, одной из важнейших идей
современной финансовой науки. Эта модель объясняет формирование цен
финансовых активов в зависимости от ожидаемой доходности и уровня риска.
 Среди других работ Шарпа следует отметить его исследования вопросов,
связанных с равновесием на рынках капиталов и его применением к проблемам
выбора портфеля, ценообразованием на опционы, децентрализацией управления
инвестициями, распределением инвесторами своих фондов по основным классам
активов.

6. Джон
Верджил
Линтнер
• Теорию портфеля конкретизирует модель
оценки доходности финансовых активов
(Capital Asset Pricing Model - CAPM). Модель
САРМ была разработана Джоном Линтнером
(1965 г.), Яном Мойссиным (1969 г.) и
Уильямом Шарпом (1964 г.) независимо друг
от друга.
Модель САРМ основана на понятии
идеальных рынков. Согласно этой модели,
требуемая доходность представляет собой
функцию трех переменных:
безрисковой доходности;
средней доходности на рынке ценных бумаг;
индекса колеблемости доходности
конкретного актива к средней доходности на
рынке.
САРМ - однофакторная модель, выражающая
зависимость между доходностью ценных
бумаг и доходностью рынка. На практике
модель САРМ имеет вероятность искажения
фактического положения на рынке капитала.
Ян
Мойссин

7. Почему же их считают основателями
финансового менеджмента?
В основе становления финансового менеджмента находились базовые
положения теоретических концепций, разработанных названными учеными.
Принято считать, что начало финансовому менеджменту положили работы
Г.Марковица в области современной теории портфеля в середине XX века, где
была изложена методология принятия решения в области инвестирования в
финансовые активы. Впоследствии учеником Марковица У.Шарпом идея была
развита и переведена в практическое русло.
В 60-х годах с участием Дж.Линтнера и Я.Мойссина была разработана модель
оценки финансовых активов, учитывающая фактор риска, что положило начало
теории арбитражного ценообразования. С конца 50-х годов активно исследуется
взаимоосвязь цены финансовых активов и информации, циркулирующей на
рынке капитала. В 50-х годах проводятся активные исследования по теории
структуры капитала и цены источников финансирования. Основной вклад в эту
область финансового менеджмента внесли Ф. Модильяни и М.Миллер.