تناقش الوثيقة مفهوم هيكل التمويل وأهمية التمويل في تعزيز الأنشطة الاقتصادية، مع التركيز على مصادر التمويل المختلفة وتكاليفها. كما توضح الوثيقة خطوات التمويل الأساسية وعلاقتها بالجدوى الاقتصادية للمشاريع. بالإضافة إلى ذلك، تناقش أشكال التمويل المحلي والدولي وأهميتها في دفع عجلة التنمية.

1. ‫هيكل‬
‫التمويل‬
:‫إعداد‬
‫معوضه‬ ‫عفاف‬
‫الشرجبي‬ ‫بلقيس‬
/‫الدكتور‬ ‫إشراف‬
‫العلفي‬ ‫نبيل‬

2. ‫مفهوم‬
‫التمويل‬
‫أهمية‬
‫التمويل‬
‫هيكل‬
‫التمويل‬
‫اشكال‬
‫التمويل‬
‫مصادر‬
‫التمويل‬
‫تكلفة‬
‫التمويل‬
‫هيكل‬
‫التمويل‬
‫االمثل‬
‫المحاضرة‬ ‫محـتـــويات‬

3. ‫ـق‬‫ـ‬‫تتعل‬ ‫ـي‬‫ـ‬‫الت‬ ‫والنظريات‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫العملي‬ ‫ـس‬‫ـ‬‫واألس‬ ‫ـق‬‫ـ‬‫الحقائ‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫مجموع‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫عل‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫يشم‬ ‫ـي‬‫ـ‬‫الت‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫المعرف‬ ‫مجاالت‬ ‫ـد‬‫ـ‬‫أح‬
. ‫األعمال‬ ‫منظمات‬ ‫قيمة‬ ‫يعظم‬ ‫بما‬ ‫إستثمارتها‬ ‫وحسن‬ ‫المختلفة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫األموال‬ ‫على‬ ‫بالحصول‬
( ‫األموال‬ ‫علـى‬ ‫والشركات‬ ‫األفراد‬ ‫حصـول‬ ‫هـو‬
‫لسـد‬ ‫وذلـك‬ ‫المختلفـة‬ ‫التمويـل‬ ‫مصـادر‬ ‫مـن‬ )‫النقديـة‬ ‫السـيولة‬
‫ـد‬‫ـ‬‫عن‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫التموي‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫عل‬ ‫ـول‬‫ـ‬‫للحص‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫التجاري‬ ‫والشركات‬ ‫األفراد‬ ‫ـأ‬‫ـ‬‫يلج‬ ‫ـا‬‫ـ‬‫م‬ ‫وعادة‬ .‫النقدية‬ ‫ـيولة‬‫ـ‬‫الس‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـم‬‫ـ‬‫احتياجاته‬
‫ـن‬‫م‬ ‫ـر‬‫ف‬‫متو‬ ‫ـو‬‫ه‬ ‫ـا‬‫م‬ ‫ـ‬‫د‬‫حدو‬ ‫اإلنفاق‬ ‫تجاوز‬ ‫ـبب‬‫س‬‫ب‬ ،‫ـل‬‫ي‬‫التمو‬ ‫ـن‬‫م‬ ‫ـتفيدين‬‫س‬‫الم‬ ‫لدى‬ ‫ـة‬‫ي‬‫النقد‬ ‫ـيولة‬‫س‬‫ال‬ ‫ـي‬‫ف‬ ‫ـز‬‫ج‬‫ع‬ ‫حدوث‬
.‫الرأسمالية‬ ‫االستثمارات‬ ‫لتمويل‬ ‫أو‬ ،‫السيولة‬
‫ـر‬‫ـ‬‫وتوفي‬ ‫ـتثمارات‬‫ـ‬‫بااإلس‬ ‫والقيام‬ ‫األئتمان‬ ‫ـح‬‫ـ‬‫ومن‬ ‫األموال‬ ‫تداول‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫يشم‬ ‫الذي‬ ‫النظام‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫بأن‬ ‫يعرف‬
.‫المصرفية‬ ‫التسهيالت‬
: ‫الباحث‬ ‫نظر‬ ‫وجهة‬ ‫من‬
. ‫عام‬ ‫أو‬ ‫خاص‬ ‫مشروع‬ ‫وتطوير‬ ‫لدفع‬ ‫الالزمة‬ ‫النقدية‬ ‫المبالغ‬ ‫توفير‬ -
‫التمويل‬ ‫مفهوم‬

4. ‫التمويل‬ ‫أهمية‬
•
‫انشطتها‬ ‫مواصلة‬ ‫على‬ ‫المبتكرة‬ ‫الصناعات‬ ‫تشجيع‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫الوطني‬ ‫االقتصاد‬ ‫تطوير‬
.
•
‫انتاجية‬ ‫اكثر‬ ‫لنشاطات‬ ‫المقدمة‬ ‫االموال‬ ‫توجيه‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫لالقتصاد‬ ‫االنتاجية‬ ‫الطاقة‬ ‫زيادة‬
.
•
‫يحتاجهـا‬ ‫التـي‬ ‫بالمناصـب‬ ‫الكوادر‬ ‫رفـد‬ ‫خالل‬ ‫مـن‬ ‫العمـل‬ ‫عـن‬ ‫للعاطليـن‬ ‫عمـل‬ ‫فرص‬ ‫وخلـق‬ ‫توفيـر‬
. ‫البطالة‬ ‫نسبة‬ ‫تخفيض‬ ‫وبالتالي‬ ‫المشروع‬
•
. ‫المعيشي‬ ‫وضعهم‬ ‫وتحسين‬ ‫لألفراد‬ ‫الرفاهية‬ ‫تحقيق‬
•
.‫القرار‬ ‫صنع‬ ‫في‬ ‫يساعد‬
•
‫الصـحيحة‬ ‫الدراسـة‬ ‫بعـد‬ ‫الواقـع‬ ‫أرض‬ ‫علـى‬ ‫مشاريـع‬ ‫الـى‬ ‫األفكار‬ ‫تحويـل‬ ‫فـي‬ ‫والمسـاعدة‬ ‫القدرة‬
.‫التطوير‬ ‫بحوث‬ ‫و‬ ‫للمشاريع‬
•
‫ودفـع‬ ) ‫والتنويـع‬ ‫التوسـع‬ ( ‫مسـتقبال‬ ‫والتطور‬ ‫النشاط‬ ‫السـتمرار‬ ‫األيمـن‬ ‫السـاعد‬ ‫يعتـبر‬ ‫التمويـل‬
. ‫والرسوم‬ ‫الضرائب‬

5. ‫المالي‬ ‫الهيكل‬
‫المنشأة‬ ‫في‬ ‫التمويل‬ ‫طريقة‬ ‫المالي‬ ‫الهيكل‬ ‫يعرض‬
‫منها‬ ‫حصلت‬ ‫التي‬ ‫المصادر‬ ‫به‬ ‫ويقصد‬ ،
. ‫االستثمار‬ ‫بهدف‬ ‫االموال‬ ‫على‬ ‫المنشأة‬
‫العمومية‬ ‫الميزانية‬ ‫في‬ ‫األيسر‬ ‫الجانب‬ ‫يشكل‬ ‫هو‬
‫و‬ ، ) ‫الخصوم‬ ‫جانب‬ (
‫يتضمن‬
‫خصوم‬
‫متداولة‬
‫تشمل‬ ‫حين‬ ‫في‬ ‫والمصرفي‬ ‫التجاري‬ ‫االئتمان‬ ‫على‬ ‫تشمل‬ ‫والتي‬
‫طويلة‬ ‫الخصوم‬
‫االجل‬
‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ، ‫والسندات‬ ‫االجل‬ ‫طويلة‬ ‫القروض‬ ‫على‬
‫الملكية‬ ‫حقوق‬
‫تشمل‬ ‫والتي‬
‫على‬
)‫واالحتياطيات‬ ،‫المحتجزة‬ ‫األرباح‬ ،‫الممتازة‬ ‫واألسهم‬ ،‫العادي‬ ‫(األسهم‬
.

6. ‫التمويل‬ ‫أغراض‬
‫تمويل‬
‫عمليات‬
‫االستحواذ‬
‫واإلندماج‬
‫فجوة‬ ‫سد‬
‫العجز‬
‫بقائمة‬
‫التدفقات‬
‫النقدية‬
‫تمويل‬
‫التوسعات‬
‫تمويل‬
‫رأس‬
‫المال‬
‫العامل‬
‫تمويل‬
‫مصاريف‬
‫التأسيس‬

7. ‫التمويل‬ ‫اشكال‬
‫التمويل‬
‫المحلي‬
‫والتمويل‬
‫الدولي‬
‫التمويل‬
‫وغير‬ ‫المباشر‬
‫المباشر‬

8. ‫المباشر‬ ‫غير‬ ‫والتمويل‬ ‫المباشر‬ ‫التمويل‬ : ً
‫ال‬‫او‬
.1
: ‫المباشر‬ ‫التمويل‬
‫دون‬ ‫والمقترض‬ ‫المقرض‬ ‫بين‬ ‫المباشرة‬ ‫العالقة‬ ‫عن‬ ‫يعبر‬ ‫التمويل‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬
. ‫مصرفي‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مصرفي‬ ‫مالي‬ ‫وسيط‬ ‫أي‬ ‫تدخل‬
-
‫مورديها‬ ‫من‬ ‫انتمائية‬ ‫وتسهيالت‬ ‫قروض‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫تستطيع‬ : ‫المؤسسات‬
) ‫التجاري‬ ‫االئتمان‬ (
-
‫طريق‬ ‫عن‬ ‫المباشر‬ ‫التمويل‬ ‫إلى‬ ‫االحيان‬ ‫بعض‬ ‫في‬ ‫الحكومة‬ ‫تلجأ‬ : ‫الحكومة‬
‫االشكال‬ ‫متعددة‬ ‫سندات‬ ‫اصدار‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫والمؤسسات‬ ‫االفراد‬ ‫من‬ ‫االقتراض‬
. ‫مختلفة‬ ‫زمنية‬ ‫لمدة‬

9. ‫المباشر‬ ‫غير‬ ‫والتمويل‬ ‫المباشر‬ ‫التمويل‬ : ً
‫ال‬‫او‬
2
: ‫المباشر‬ ‫غير‬ ‫التمويل‬ .
‫المقرض‬ ‫بين‬ ‫مباشرة‬ ‫الغير‬ ‫العالقة‬ ‫عن‬ ‫يعبر‬ ‫التمويل‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬
. ‫والبنوك‬ ‫المالية‬ ‫االسواق‬ ‫في‬ ‫والمتمثل‬ ‫مالي‬ ‫وسيط‬ ‫وجود‬ ‫أي‬ ، ‫والمقترض‬

10. ‫الدولي‬ ‫والتمويل‬ ‫المحلي‬ ‫التمويل‬ : ً‫ا‬‫ثاني‬
1
: ‫المحلي‬ ‫التمويل‬ .
‫المحلية‬ ‫المالية‬ ‫واالسواق‬ ‫المالية‬ ‫المؤسسات‬ ‫على‬ ‫التمويل‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫يعتمد‬
‫االوراق‬ ، ‫القروض‬ ( ‫المحلية‬ ‫المباشرة‬ ‫وغير‬ ‫المباشرة‬ ‫المصادر‬ ‫يضم‬ ‫وهو‬
. ‫الحكومية‬ ‫الهيئات‬ ‫من‬ ‫اكثر‬ ‫االقتصادية‬ ‫المؤسسات‬ ‫يخدم‬ ‫النوع‬ ‫وهذا‬ ) ‫المالية‬
2
: ‫الدولي‬ ‫التمويل‬ .
‫وهذا‬
‫البورصات‬ ‫مثل‬ ‫الدولية‬ ‫المالية‬ ‫االسواق‬ ‫على‬ ‫االولى‬ ‫بالدرجة‬ ‫يعتمد‬ ‫النوع‬
‫العالمي‬ ‫البنك‬ ‫او‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫مثل‬ ‫االقليمية‬ ‫او‬ ‫الدولية‬ ‫المالية‬ ‫والهيئات‬
‫اعانات‬ ‫شكل‬ ‫في‬ ‫التي‬ ‫الدولية‬ ‫التمويلية‬ ‫البرامج‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫والتعمير‬ ‫لإلنشاء‬
.

11. ‫األساسية‬ ‫التمويل‬ ‫خطوات‬
‫التمويل‬ ‫وظيفة‬ ‫تنفيذ‬ ‫إن‬
‫يختلف‬
‫وفقا‬ ‫أخرى‬ ‫إلى‬ ‫منشأة‬ ‫من‬
‫للمشروع‬ ‫اقتصادية‬ ‫جدوى‬ ‫لدراسة‬
ً‫ا‬‫ووفق‬
‫العتبارات‬
‫كبيرة‬
،‫الحجم‬ ‫منها‬
‫طبيعة‬
‫وهذا‬ ،‫وغيرها‬ ‫والبيئة‬ ،‫النشاط‬
‫يعني‬
‫من‬ ‫أنه‬
‫و‬ ‫موحدة‬ ‫خطوات‬ ‫وضع‬ ‫الصعوبة‬
‫نموذجية‬
‫المنشآت‬ ‫لكل‬
،
،‫الصعوبة‬ ‫هذه‬ ‫من‬ ‫الرغم‬ ‫على‬ ‫لكن‬
‫التالية‬ ‫الخطوات‬ ‫فإن‬
‫يمكن‬
: ‫بعيد‬ ‫حد‬ ‫إلى‬ ‫منطقية‬ ‫تكون‬ ‫أن‬
1
-
‫للمنشأة‬ ‫المالية‬ ‫االحتياجات‬ ‫على‬ ‫ـف‬‫ر‬‫التع‬
‫منها‬ ‫القريبة‬ ‫المستقبلية‬ ‫والفترة‬ ‫الحالية‬ ‫الفترة‬ ‫في‬ ‫المالية‬ ‫االحتياجات‬ ‫على‬ ‫تعرف‬ ‫يجب‬
.‫وأهميتها‬ ‫أولويتها‬ ‫وفق‬ ‫االحتياجات‬ ‫هذه‬ ‫ترتيب‬ ‫يجب‬ ‫ذلك‬ ‫بعد‬ ،‫والبعيدة‬
2
-
‫المطلوبة‬ ‫األموال‬ ‫حجم‬ ‫تحديد‬
‫أي‬ ‫لتمويل‬ ‫حدين‬ ‫تحديد‬ ‫يجب‬
‫نشاط‬
.‫األدنى‬ ‫والحد‬ ‫األعلى‬ ‫الحد‬ ‫هما‬ ‫عملية‬ ‫أو‬

12. ‫األساسية‬ ‫التمويل‬ ‫خطوات‬
3
-
‫المرغوب‬ ‫التمويل‬ ‫شكل‬ ‫تحديد‬
.‫والسندات‬ ‫األسهم‬ ‫بعض‬ ‫إصدار‬ ‫أو‬ ‫القروض‬ ‫على‬ ‫االعتماد‬ ‫إلى‬ ‫المنشأة‬ ‫تلجأ‬ ‫فقد‬
4
-
‫المالية‬ ‫لالحتياجات‬ ‫ـمني‬‫ز‬ ‫برنامج‬ ‫وضع‬
‫األموال‬ ‫تكاليف‬ ‫المنشأة‬ ‫تتكبد‬ ‫ال‬ ‫لكي‬ ‫األموال‬ ‫هذه‬ ‫تدفق‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫زمني‬ ‫جدول‬ ‫أو‬ ‫خطة‬ ‫وضع‬ ‫يتم‬
.
5
-
‫التمويلية‬ ‫الخطة‬ ‫وتطوير‬ ‫وضع‬
‫الحصول‬ ‫في‬ ‫تساعد‬ ‫التي‬ ‫والضمانات‬ ،‫منها‬ ‫المتوقعة‬ ‫والعائدات‬ ‫األموال‬ ‫بها‬ ‫ستنفق‬ ‫التي‬ ‫النشاطات‬ ‫وهي‬
.‫والخارجة‬ ‫الداخلة‬ ‫التدفقات‬ ‫مقدار‬ ‫و‬ ‫الالزمة‬ ‫األموال‬ ‫على‬
6
-
‫وتقييمها‬ ‫عليها‬ ‫والرقابة‬ ‫التمويلية‬ ‫الخطة‬ ‫تنفيذ‬
‫وتصحيح‬ ‫المستمرة‬ ‫المتابعة‬ ‫يتطلب‬ ‫كما‬ ‫للتطبيق‬ ‫قابل‬ ‫جيد‬ ‫بشكل‬ ‫موضوعه‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫يتطلب‬ ‫الخطة‬ ‫تنفيذ‬ ‫أن‬
.‫الخاطئ‬ ‫التنفيذ‬ ‫عن‬ ‫الناجمة‬ ‫االنحرافات‬

13. ‫مصــــادر‬
‫التمـــويل‬
‫آجال‬ ‫بحسب‬ ‫تمويل‬ ‫مصادر‬
) ‫الزمنية‬ ‫الفترة‬ ( ‫االستحقاق‬
‫تمويل‬ ‫مصادر‬
‫طويلة‬
‫ال‬
‫أ‬
‫جل‬
‫تمويل‬ ‫مصادر‬
‫ال‬ ‫متوسطة‬
‫أ‬
‫جل‬
‫تمويل‬ ‫مصادر‬
‫ال‬ ‫قصيرة‬
‫أ‬
‫جل‬
‫الملكية‬ ‫بحسب‬ ‫تمويل‬ ‫مصادر‬
‫عن‬ ‫تمويل‬
‫القروض‬ ‫طريق‬
‫عن‬ ‫تمويل‬
‫حقوق‬ ‫طريق‬
‫ملكية‬

14. 1
‫الملكية‬ ‫بحسب‬ ‫تمويل‬ ‫مصادر‬ .
:ً
‫ال‬‫أو‬
‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫التمويل‬
. ‫بنفسها‬ ‫التشغيلي‬ ‫نشاطها‬ ‫بتمويل‬ ‫المنشأة‬ ‫تعتمد‬ ‫حيث‬ ) ‫(ذاتي‬ ‫تمويل‬ ‫هو‬
‫ثانيا‬
:ً
‫االقتراض‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫التمويل‬
‫العجز‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫التمويل‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫المنشأة‬ ‫تختار‬ ‫حيث‬ : ‫خارجي‬ ‫تمويل‬ ‫هو‬
. ‫النقدية‬ ‫السيولة‬ ‫في‬

15. : ‫الملكية‬ ‫بحقوق‬ ‫التمويل‬ ‫مزايا‬

‫وجود‬ ‫أو‬ ‫األرباح‬ ‫انخفاض‬ ‫عدم‬ ‫أي‬ ، ‫المنشأة‬ ‫لها‬ ‫تتعرض‬ ‫التي‬ ‫المخاطرة‬ ‫نسبة‬ ‫تقليل‬
. ‫خسائر‬

‫مما‬ ، ‫المالي‬ ‫التحليل‬ ‫خبراء‬ ‫نظر‬ ‫في‬ ً‫قويا‬ ‫المنشأة‬ ‫مركز‬ ‫يجعل‬ ‫بالملكية‬ ‫التمويل‬ ‫أن‬
‫في‬ ‫األسهم‬ ‫قيمة‬ ‫وزيادة‬ ، ‫األجل‬ ‫قصيرة‬ ‫بالمصادر‬ ‫التمويل‬ ‫زيادة‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬
. ‫السوق‬

‫ا‬
. ‫األسهم‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫نسبة‬ ‫ثبات‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫قد‬ ‫بالملكية‬ ‫التمويل‬ ‫ن‬
: ‫الملكية‬ ‫بحقوق‬ ‫التمويل‬ ‫عيوب‬

‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫قد‬ ‫النوع‬ ‫نفس‬ ‫من‬ ‫جديدة‬ ‫أسهم‬ ‫إصدار‬
‫ا‬
. ‫السهم‬ ‫عائد‬ ‫نخفاض‬

. ‫لالقتراض‬ ‫االدارية‬ ‫بالمصروفات‬ ‫مقارنة‬ ‫مرتفعة‬ ‫تعتبر‬ ‫األسهم‬ ‫إصدار‬ ‫مصروفات‬

‫تكلفة‬ ‫رفع‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫للمنشأة‬ ‫التمويلي‬ ‫الهيكل‬ ‫في‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫نسبة‬ ‫زيادة‬
. ‫التمويل‬

‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫قد‬ ، ‫للمساهمة‬ ‫جدد‬ ‫شركاء‬ ‫دعوة‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫زيادة‬
‫ا‬
‫نخفاض‬

16. 2
) ‫الزمنية‬ ‫الفترة‬ (‫االستحقاق‬ ‫آجال‬ ‫ـ‬‫ب‬‫بحس‬ ‫تمويل‬ ‫مصادر‬ .
:ً
‫ال‬‫أو‬
‫األجل‬ ‫قصير‬ ‫التمويل‬
‫إلى‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫فترة‬ ‫تمتد‬
‫و‬ ‫اقل‬ ‫او‬ ‫عام‬
‫بالسهولة‬ ‫التمويل‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫يتميز‬
‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫حيث‬
‫هذا‬ ‫في‬ ‫أموالها‬ ‫توظف‬ ‫منشآت‬ ‫وجود‬ ‫نتيجة‬ ‫بسهولة‬ ‫عليه‬
‫المجال‬
.
‫األجل‬ ‫قصيرة‬ ‫التمويل‬ ‫مصادر‬
:
1
-
‫التجاري‬ ‫االئتمان‬
.
2
‫ال‬-
. ‫المصرفي‬ ‫ائتمان‬

17. 1
-
‫التجاري‬ ‫االئتمان‬
‫فيما‬ ‫ويتمثل‬
‫تستطيع‬
‫المن‬
‫شأه‬
.‫الموردين‬ ‫من‬ ‫باآلجل‬ ُ
‫ه‬‫شراء‬
‫وتتمثل‬
‫األسباب‬ ‫أهم‬
‫التجاري‬ ‫لالئتمان‬ ‫اللجوء‬ ‫يفضل‬ ‫المشتري‬ ‫تجعل‬ ‫التي‬
: ‫بـ‬

‫للبضاعة‬ ‫حاجته‬
.

‫قرض‬ ‫ى‬ ‫عل‬ ‫ول‬ ‫الحص‬ ‫ن‬ ‫م‬ ‫ه‬ ‫تمكن‬ ‫عدم‬ ‫ه‬ ‫نفس‬ ‫ت‬ ‫الوق‬ ‫ي‬ ‫وف‬ ،ً‫ا‬‫نقد‬ ‫ا‬ ‫لشرائه‬ ‫الالزم‬ ‫للمال‬ ‫ه‬ ‫تملك‬ ‫عدم‬
‫معينة‬ ‫لظروف‬
.

‫حيث‬ ‫من‬ ‫السهولة‬
‫يضيعه‬ ‫الذي‬ ‫من‬ ‫بكثير‬ ‫أقل‬ ‫التجاري‬ ‫االئتمان‬ ‫على‬ ‫للحصول‬ ‫يستغرق‬ ‫الذي‬ ‫الوقت‬
.‫القرض‬ ‫على‬ ‫للحصول‬ ‫الالزمة‬ ‫اإلجراءات‬ ‫لكثرة‬ ‫نتيجة‬ ‫قروض‬ ‫على‬ ‫للحصول‬

‫عكس‬ ‫وهذا‬ ‫العميل‬ ‫بها‬ ‫يمر‬ ‫التي‬ ‫الظروف‬ ‫المورد‬ ‫يراعي‬ ‫قد‬ ‫السداد‬ ‫في‬ ‫تأخير‬ ‫تم‬ ‫حالة‬ ‫ففي‬ ، ‫المرونة‬
. ‫العميل‬ ‫ضد‬ ‫القانونية‬ ‫االجراءات‬ ‫اتخاذ‬ ‫إلى‬ ‫تسارع‬ ‫التي‬ ‫البنوك‬

18. ‫ـي‬‫ر‬‫التجا‬ ‫االئتمان‬ ‫شروط‬
:
(
2
/
10
‫صافي‬
30
)
‫نقدي‬ ‫خصم‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫يمكن‬ ‫انه‬ ‫اي‬
2
‫خالل‬ ‫الفوري‬ ‫السداد‬ ‫حالة‬ ‫في‬ %
10
‫من‬ ‫ايام‬
‫فترة‬ ‫من‬ ‫االستفادة‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫اما‬ ‫الشراء‬ ‫تاريخ‬
‫هي‬ ‫للسداد‬ ‫فترة‬ ‫اقصى‬ ‫االئتمان‬
30
‫من‬ ‫يوم‬
.‫السداد‬ ‫تاريخ‬
:‫التجاري‬ ‫االئتمان‬ ‫اشكال‬
.1
: ‫الجاري‬ ‫الحساب‬
‫للمورد‬ ‫مديونيته‬ ‫إلثبات‬ ‫رسمي‬ ‫مستند‬ ‫اي‬ ‫بتوقيع‬ ‫المشتري‬ ‫يقوم‬ ‫ال‬
) ‫قوي‬ ‫المالي‬ ‫مركزة‬ ‫العميل‬ ‫يكون‬ ‫عندما‬ (
.2
: ‫الدفع‬ ‫اوراق‬
‫للمورد‬ ‫مديونيته‬ ‫إلثبات‬ ‫رسمي‬ ‫مستند‬ ‫بتوقيع‬ ‫المشتري‬ ‫يقوم‬

19. 2
-
:‫المصرفي‬ ‫االئتمان‬
‫يقصد‬
‫ب‬
‫من‬ ‫المنشأة‬ ‫عليها‬ ‫تحصل‬ ‫التي‬ ‫األجل‬ ‫قصيرة‬ ‫القروض‬ ‫المصرفي‬ ‫االئتمان‬
‫تقوم‬ ‫أن‬ ‫على‬ ،‫القروض‬ ‫هذه‬ ‫على‬ ‫فوائد‬ ‫ومقابل‬ ،‫سنة‬ ‫عن‬ ‫تزيد‬ ‫ال‬ ‫لمدة‬ ‫البنوك‬ ‫أحد‬
.‫استحقاقها‬ ‫ميعاد‬ ‫في‬ ‫فوائدها‬ ‫مع‬ ‫القروض‬ ‫بسداد‬ ‫المنشأة‬
: ‫المصرفي‬ ‫االئتمان‬ ‫ـات‬‫ز‬‫مي‬
.1
‫الخصم‬ ‫من‬ ‫االستفادة‬ ‫في‬ ‫المنشأة‬ ‫فشل‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫التجاري‬ ‫االئتمان‬ ‫من‬ ‫تكلفة‬ ‫أقل‬
. ‫النقدي‬
.2
‫صورة‬ ‫في‬ ‫وليس‬ ‫نقدية‬ ‫صورة‬ ‫في‬ ‫يأتي‬ ‫اذ‬ ‫التجاري‬ ‫االئتمان‬ ‫من‬ ‫مرونة‬ ‫اكثر‬
. ‫بضاعة‬

20. ‫األجل‬ ‫متوسط‬ ‫التمويل‬ :ً
‫ا‬‫ثاني‬
‫من‬ ‫األجل‬ ‫متوسط‬ ‫التمويل‬ ‫استحقاقات‬ ‫تكون‬ ‫ما‬ ‫عادة‬
‫إلى‬ ‫سنة‬
‫واقعة‬ ‫وهي‬ ،‫سنوات‬ ‫ثالثة‬
‫وا‬ ‫التأمين‬ ‫شركات‬ ‫وتعتبر‬ ،‫األجل‬ ‫وقصير‬ ‫طويل‬ ‫التمويل‬ ‫بين‬
‫لمصارف‬
‫أهم‬ ‫من‬
.‫التمويل‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫لهذا‬ ‫المصادر‬
‫وه‬
‫ي‬
‫نوعين‬
:
1
-
: ‫المباشرة‬ ‫القروض‬
‫التي‬ ‫االموال‬ ‫هي‬
‫المنشاة‬ ‫تلتزم‬
‫العميل‬ ‫أو‬
‫بسداد‬
‫ه‬
‫ا‬
‫مع‬ ‫للمقرض‬
‫في‬ ‫المستحقة‬ ‫الفائدة‬
‫تار‬
‫ي‬
‫معين‬ ‫خ‬
‫حيث‬ ،
‫يتفق‬
‫ان‬
‫االستحقاق‬ ‫وتاريخ‬ ‫السداد‬ ‫واسلوب‬ ‫الفائدة‬ ‫معدل‬ ‫على‬
.
‫ويتم‬
‫ال‬
‫القرض‬ ‫سنوات‬ ‫عدد‬ ‫مدار‬ ‫على‬ ‫سداد‬
‫وعادة‬
‫يمنح‬ ‫ال‬
‫المقرض‬
‫القرض‬
‫بضمان‬ ‫اال‬
‫لتالفي‬ ‫المنشأة‬ ‫اصول‬ ‫من‬ ‫بعض‬
‫لل‬ ‫المفاجئ‬ ‫االنقطاع‬ ‫خطر‬
‫منشأة‬
‫ألسباب‬ ‫التسديد‬ ‫عن‬
.‫مالية‬

21. 2
-
: ‫ـ‬‫ر‬‫االستئجا‬
‫ه‬
‫و‬
‫اتفاق‬
‫بين‬
‫المملوكة‬ ‫االصول‬ ‫احد‬ ‫باستخدام‬ ‫المستاجرة‬ ‫المنشاة‬ ‫تقوم‬ ‫بحيث‬ ‫منشائتين‬
‫لمدة‬ ‫االخرى‬ ‫للمنشاة‬
‫وتس‬ .‫معين‬ ‫مبلغ‬ ‫دفعها‬ ‫مقابل‬ ‫في‬ ‫اكثر‬ ‫او‬ ‫سنة‬
‫ت‬
‫المنشاة‬ ‫طيع‬
‫شراؤه‬ ‫دون‬ ‫االصل‬ ‫من‬ ‫االستفادة‬
‫ال‬ ‫نهاية‬
‫مدة‬
‫ال‬
.‫معينة‬
: ‫االستئجار‬ ‫انواع‬
1
-
‫ال‬
‫استئجار‬
:‫التشغيلي‬
‫بعض‬ ‫في‬ ‫يتضمن‬ ‫قد‬ ‫محدد‬ ‫قسط‬ ‫مقابل‬ ‫األصل‬ ‫استئجار‬ ‫بموجب‬ ‫يتم‬
‫في‬ ‫المستأجر‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫إلغاءه‬ ‫بقابلية‬ ‫االستئجار‬ ‫من‬ ‫الشكل‬ ‫هذا‬ ‫يتميز‬ ،ً‫ا‬‫أيض‬ ‫الصيانة‬ ‫قيمة‬ ‫األحيان‬
‫حال‬ ‫في‬ ً‫ا‬‫تطور‬ ‫أكثر‬ ‫آخر‬ ‫أصل‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫على‬ ً
‫ا‬‫أيض‬ ‫يساعد‬ ‫وهذا‬ ،‫لألصل‬ ‫حاجته‬ ‫انتهاء‬ ‫حال‬
.‫سريعة‬ ‫تكنولوجية‬ ‫تطورات‬ ‫ظهور‬
-
‫االستئجار‬
:‫المالي‬
‫بالكامل‬ ‫األصل‬ ‫قيمة‬ ‫سداد‬ ‫ويتم‬ ‫صيانة‬ ‫خدمات‬ ‫يتضمن‬ ‫ال‬ ‫بأنه‬ ‫االستئجار‬ ‫هذا‬ ‫ويتميز‬
.

22. :‫األجل‬ ‫طويل‬ ‫التمويل‬ :ً
‫ا‬‫ثالث‬
‫مصادر‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫وهذا‬
‫التمويل‬
: ‫نوعين‬ ‫إلى‬ ‫ينقسم‬
1
‫مصدر‬ .
‫المن‬ ‫تقوم‬
‫شأة‬
‫الداخل‬ ‫من‬ ‫عليه‬ ‫بالحصول‬
) ‫داخلية‬ ‫مصادر‬ (
‫مثل‬
:

‫العادية‬ ‫األسهم‬

‫االسهم‬
‫الممتازة‬

‫المحتجزة‬ ‫األرباح‬

‫االحتياطي‬
2
‫مصدر‬ .
‫المن‬ ‫خارج‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬
‫شأ‬
‫ة‬
) ‫خارجية‬ ‫مصادر‬ (
‫القروض‬ ‫مثل‬
...‫والسندات‬

23. : ‫الــداخــليــــة‬ ‫المصـــــــادر‬
1
-
‫العادية‬ ‫األسهم‬
:
‫ي‬
‫العادي‬ ‫السهم‬ ‫مثل‬
‫من‬ ‫جزء‬
، ‫بموجبه‬ ‫المشروع‬ ‫تأسيس‬ ‫تم‬ ‫الذي‬ ‫األصلي‬ ‫المال‬ ‫رأس‬
‫و‬
‫السهم‬ ‫حامل‬ ‫يحصل‬
،‫تحقيقها‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫األرباح‬ ‫على‬ ‫العادي‬
‫يمكن‬ ‫ال‬ ‫والذي‬ ‫به‬ ‫المصرح‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫قيمة‬ ‫تحديد‬ ‫القانون‬ ‫وينظم‬
: ‫التالية‬ ‫القيمة‬ ‫العادي‬ ‫وللسهم‬ ، ‫العمومية‬ ‫الجمعية‬ ‫من‬ ‫بقرار‬ ‫اال‬ ‫زيادته‬
1
.
‫أسمية‬ ‫قيمة‬
:
‫وهي‬
‫القيمة‬
‫رأس‬ ‫في‬ ‫حامله‬ ‫حق‬ ‫ويمثل‬ ‫األساسي‬ ‫ونظامها‬ ‫المنشأة‬ ‫تأسيس‬ ‫عقد‬ ‫في‬ ‫عليها‬ ‫ينص‬ ‫التي‬
‫الصك‬ ‫على‬ ‫القيمة‬ ‫هذه‬ ‫وتظهر‬ ، ‫المصدر‬ ‫المال‬
.
2
.
‫سوقية‬ ‫قيمة‬
:
‫و‬
‫القي‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫السوقية‬ ‫القيمة‬ ‫وتكون‬ ، ‫السوق‬ ‫في‬ ‫السهم‬ ‫بها‬ ‫يباع‬ ‫التي‬ ‫القيمة‬ ‫هي‬
‫م‬
‫كلما‬ ‫االسمية‬ ‫ة‬
‫أرباح‬ ‫تحقيق‬ ‫على‬ ‫قادرة‬ ‫المنشأة‬ ‫كانت‬
.
3
.
‫دفترية‬ ‫قيمة‬
‫و‬ :
‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫الدفترية‬ ‫القيمة‬ ‫أن‬ ‫أي‬ ، ‫االعتبار‬ ‫في‬ ‫المساهمين‬ ‫حقوق‬ ‫كافة‬ ‫أخذ‬ ‫بعد‬ ‫السهم‬ ‫قيمة‬ ‫هي‬
‫في‬ ‫الموجودة‬ ‫العادية‬ ‫االسهم‬ ‫عدد‬ ‫على‬ ‫المحتجزة‬ ‫واالرباح‬ ‫االحتياطيات‬ + )‫العادية‬ ‫(األسهم‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫قسمة‬ ‫ناتج‬
‫المنشأة‬
.
‫المساهمين‬ ‫حقوق‬ = ‫الدفترية‬ ‫القيمة‬
‫العادي‬ ‫االسهم‬ ‫عدد‬ /

24. ‫أنواع‬
‫العادية‬ ‫األسهم‬
:
1
: ‫لحاملها‬ ‫اسهم‬.
. ‫صاحبها‬ ‫اسم‬ ‫عليها‬ ‫يذكر‬ ‫ال‬ ‫التي‬ ‫وهي‬
2
: ‫اسمية‬ ‫اسهم‬ .
.‫صاحبها‬ ‫اسم‬ ‫عليها‬ ‫يكتب‬ ‫التي‬ ‫وهي‬
3
: ‫نقدية‬ ‫اسهم‬ .
. ‫دفعات‬ ‫على‬ ‫او‬ ‫نقدا‬ ‫قيمتها‬ ‫دفع‬ ‫يتم‬ ‫التي‬ ‫هي‬
4
: ‫عينية‬ ‫اسهم‬ .
. ‫بدقة‬ ‫قيمتها‬ ‫وتقر‬ ‫عينية‬ ‫حصة‬ ‫شكل‬ ‫في‬ ‫قيمتها‬ ‫تدفع‬ ‫التي‬ ‫هي‬
5
: ‫مقدمة‬ ‫اسهم‬ .
‫االسهم‬ ‫اصحاب‬ ‫بعد‬ ‫السهم‬ ‫من‬ ‫معينة‬ ‫نسبة‬ ‫على‬ ‫تحصل‬ ‫التي‬ ‫هي‬
. ‫الممتازة‬
6
: ‫مؤجلة‬ ‫اسهم‬ .
. ‫المقدمة‬ ‫االسهم‬ ‫بعد‬ ‫المتبقي‬ ‫الربح‬ ‫على‬ ‫يحصل‬ ‫التي‬ ‫هي‬

25. ‫اصحاب‬ ‫حقوق‬
‫العادية‬ ‫األسهم‬
:
1
. ‫االرباح‬ ‫في‬ ‫االشتراك‬ ‫في‬ ‫الحق‬.
3
.
‫التصويت‬ ‫حق‬
.
2
.
. ‫المساهمين‬ ‫قدامى‬ ‫من‬ ‫كان‬ ‫إذا‬ ‫وخاصة‬ ، ‫االكتتاب‬ ‫في‬ ‫األولوية‬ ‫حق‬
3
.
. ‫العمومية‬ ‫الجمعية‬ ‫تعينه‬ ‫الذي‬ ‫الحسابات‬ ‫مراقب‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫الدفاتر‬ ‫على‬ ‫االطالع‬ ‫حق‬
4
.
. ‫االسهم‬ ‫بيع‬ ‫حق‬
5
.
.‫التصفية‬ ‫عند‬ ‫المنشأة‬ ‫موجودات‬ ‫من‬ ‫المتبقي‬ ‫الجزء‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫الحق‬

26. ‫تعليمي‬ ‫فيديو‬

27. 2
‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ -
:
‫عن‬ ‫به‬ ‫تمتاز‬ ‫ما‬ ‫بسبب‬ ‫بالممتازة‬ ‫وسميت‬ ‫األسهم‬ ‫من‬ ‫الثاني‬ ‫النوع‬ ‫هي‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬
‫عند‬ ‫حقوقها‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫على‬ ‫األولوية‬ ‫لها‬ ‫بأن‬ ‫وذلك‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬
.‫الشركة‬ ‫تصفية‬ ‫أو‬ ‫األرباح‬ ‫توزيع‬
:‫حاالت‬ ‫عدة‬ ‫في‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫للتمويل‬ ‫الشركات‬ ‫تلجأ‬

‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫كلفة‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫كلفتها‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬
‫ال‬
‫سيما‬
‫و‬
‫عوائد‬ ‫على‬ ‫تحصل‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫أن‬
.‫تحقيقها‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫ثابتة‬

‫ال‬ ‫عندما‬
‫المالية‬ ‫المؤسسات‬ ‫من‬ ‫قروض‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫أو‬ ‫السندات‬ ‫طرح‬ ‫من‬ ‫المنشأة‬ ‫تتمكن‬
.‫المختلفة‬

‫األعباء‬ ‫زيادة‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫وكذلك‬ ‫مالها‬ ‫رأس‬ ‫زيادة‬ ‫أو‬ ‫أعمالها‬ ‫في‬ ‫التوسع‬ ‫الشركة‬ ‫تنوي‬ ‫عندما‬
.‫الشركة‬ ‫هذه‬ ‫على‬

28. ‫بين‬ ‫االختالف‬ ‫أوجه‬
‫الممتازة‬ ‫األسهم‬
: ‫العادية‬ ‫واألسهم‬

‫تكلفة‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫تكون‬ ‫المشروع‬ ‫على‬ ‫تكلفتها‬ ‫فإن‬ ‫وبالتالي‬ ‫كالقروض‬ ‫محددة‬ ‫نسبة‬ ‫لها‬ ‫الممتازة‬ ‫االسهم‬
‫العادية‬ ‫االسهم‬
.

‫هم‬‫األس‬ ‫حاب‬ ‫أص‬
‫ى‬‫عل‬ ‫ول‬‫الحص‬ ‫ي‬‫ف‬ ‫ق‬‫الح‬ ‫م‬ ‫لديه‬ ‫س‬ ‫لي‬ ‫ة‬ ‫العادي‬
‫ع‬ ‫التوزي‬
‫د‬‫بع‬ ‫اال‬
‫هم‬‫األس‬ ‫حاب‬‫أص‬
‫ال‬
‫ربح‬ ‫المشروع‬ ‫حقق‬ ‫اذا‬ ‫اال‬ ‫ربح‬ ‫على‬ ‫يحصلون‬ ‫ال‬ ‫انهم‬ ‫كما‬ ‫ممتازة‬
.

‫ن‬ ‫م‬ ‫يبهم‬ ‫نص‬ ‫ى‬ ‫عل‬ ‫ول‬ ‫الحص‬ ‫ي‬ ‫ف‬ ‫ة‬ ‫األولوي‬ ‫الممتازة‬ ‫هم‬ ‫األس‬ ‫حاب‬ ‫ألص‬ ‫يكون‬ ‫ة‬ ‫المنشأ‬ ‫فية‬ ‫تص‬ ‫د‬ ‫عن‬
. ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫أصحاب‬ ‫قبل‬ ‫الموجودات‬

‫يجوز‬
‫ل‬
، ‫ة‬ ‫للمنشأ‬ ‫ي‬ ‫المال‬ ‫ز‬ ‫للمرك‬ ً
‫ا‬‫وفق‬ ‫حابها‬ ‫ألص‬ ‫الممتازة‬ ‫هم‬ ‫األس‬ ‫ة‬ ‫قيم‬ ‫ترد‬ ‫ن‬ ‫أ‬ ‫إلدارة‬
‫ل‬ ‫ن‬ ‫حي‬ ‫ي‬ ‫ف‬
‫ا‬
‫مالك‬ ‫ألنهم‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫ألصحاب‬ ‫ذلك‬ ‫يجوز‬
‫المنشأة‬
. ‫الحقيقيون‬

‫التصويت‬ ‫حق‬
‫ألصحاب‬ ‫المقرر‬ ‫االمور‬ ‫من‬
‫بينما‬ ، ‫العادية‬ ‫األسهم‬
‫اصحاب‬
‫الممتازة‬ ‫األسهم‬
‫ليس‬
‫الحق‬ ‫هذا‬ ‫لديهم‬
.

29. ‫بين‬ ‫االتفاق‬ ‫أوجه‬
‫ـة‬‫ز‬‫الممتا‬ ‫األسهم‬
: ‫العادية‬ ‫واألسهم‬

‫برهن‬ ‫تصدر‬ ‫ال‬ ‫جميعها‬
.

‫المشروع‬ ‫افالس‬ ‫إشهار‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫اصحابها‬ ‫من‬ ‫ألي‬ ‫يجوز‬ ‫ال‬
.

‫اي‬ ( ً‫ا‬‫تحميلي‬ ‫س‬ ‫ولي‬ ً
‫ا‬‫توزيعي‬ ‫والممتازة‬ ‫ة‬ ‫العادي‬ ‫هم‬ ‫االس‬ ‫حاب‬ ‫اص‬ ‫ى‬ ‫عل‬ ‫يعود‬ ‫الذي‬ ‫د‬ ‫العائ‬ ‫بر‬ ‫يعت‬
) ‫الضرائب‬ ‫بعد‬ ‫الربح‬ ‫صافي‬ ‫من‬ ‫يخصم‬
.

30. 3
.
‫المحتجزة‬ ‫األرباح‬
:
‫مصدرا‬ ‫المحتجزة‬ ‫األرباح‬ ‫وتمثل‬
ً
‫داخليا‬
ً
‫هاما‬
ً
‫األجل‬ ‫طويلة‬ ‫المالية‬ ‫االحتياجات‬ ‫لتمويل‬ ‫يستخدم‬
‫ل‬
‫لمنشأة‬
،
‫وتمثل‬
‫الجزء‬ ‫"ذلك‬ ‫المحتجزة‬ ‫األرباح‬
‫التراكمي‬
‫استثماره‬ ‫بغرض‬ ‫المنشأة‬ ‫داخل‬ ‫به‬ ‫االحتفاظ‬ ‫يتم‬ ‫التي‬ ‫األرباح‬ ‫من‬
.
‫وتعتبر‬
‫المحتجزة‬ ‫االرباح‬
‫التوسع‬ ‫و‬ ‫النمو‬ ‫عمليات‬ ‫تمويل‬ ‫مصادر‬ ‫أهم‬ ‫من‬
،
‫التي‬ ‫المنشآت‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫تستخدم‬ ‫كما‬
‫متق‬ ‫اقتصادية‬ ‫ظروف‬ ‫تواجه‬
‫لب‬
‫نجحت‬ ‫وإذا‬ ‫السيولة‬ ‫متطلبات‬ ‫لتوفير‬ ‫األرباح‬ ‫احتجاز‬ ‫يتم‬ ‫الظروف‬ ‫هذه‬ ‫ظل‬ ‫وفي‬ ‫ة‬
‫ال‬
‫مصدرا‬ ‫ليكون‬ ‫األخر‬ ‫بالجزء‬ ‫واالحتفاظ‬ ‫منها‬ ‫جزء‬ ‫بتوزيع‬ ‫عادة‬ ‫تقوم‬ ‫أرباحا‬ ‫وحققت‬ ‫منشأة‬
ً
‫المنشأة‬ ‫نمو‬ ‫لتمويل‬
.
4
‫ـياطات‬‫ت‬‫االح‬ -
:
‫خصمها‬ ‫يتم‬ ‫التي‬ ‫وهي‬
‫المحققة‬ ‫االرباح‬ ‫من‬
‫بغرض‬
‫التزامات‬ ‫مواجهة‬
‫المنشأة‬
‫او‬
‫المالي‬ ‫المركز‬ ‫دعم‬
‫للمنشأة‬
،
‫معينة‬ ‫لقوانين‬ ً‫ا‬‫تنفيذ‬ ‫أو‬
،‫حكومية‬ ‫سندات‬ ‫في‬ ‫المستثمر‬ ‫واالحتياطي‬ ‫القانوني‬ ‫االحتياطي‬ ‫مثل‬
‫اإلدارة‬ ‫تقرره‬ ‫لما‬ ً‫ا‬‫وفق‬ ‫أو‬ ‫الحكومية‬ ‫كالسندات‬ ‫القانون‬ ‫عليه‬ ‫ينص‬ ‫لما‬ ً‫ا‬‫وفق‬ ‫استثمارها‬ ‫يتم‬ ‫واالحتياطات‬
‫العمومية‬ ‫الجمعية‬ ‫وبموافقة‬
‫في‬ ‫االحتياطات‬ ‫استخدام‬ ‫ويتم‬ ،‫القانوني‬ ‫واالحتياطي‬ ‫العام‬ ‫االحتياطي‬ ‫مثل‬
.‫المنظمة‬ ‫على‬ ً‫ا‬‫عائد‬ ‫تدر‬ ‫مالية‬ ‫أوراق‬ ‫شراء‬ ‫في‬ ‫أو‬ ،‫الجديدة‬ ‫التوسعات‬

31. ‫تعليمي‬ ‫فيديو‬

32. : ‫الــخارجـيــــة‬ ‫المصـــــــادر‬
1
: ‫القروض‬ .
‫قيمت‬ ‫من‬ ‫محدد‬ ‫بمعدل‬ ‫فوائد‬ ‫دفع‬ ‫مقابل‬ ‫المصارف‬ ‫من‬ ‫األجل‬ ‫طويلة‬ ‫القروض‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬
‫ه‬
،‫القرض‬
‫إلى‬ ‫تصل‬ ‫وقد‬ ‫سنوات‬ ‫خمس‬ ‫إلى‬ ‫ثالث‬ ‫من‬ ‫تكون‬ ‫ما‬ ً‫ا‬‫غالب‬ ‫مدة‬ ‫خالل‬ ‫السداد‬ ‫ويستحق‬
10
‫بعض‬ ‫في‬ ‫سنوات‬
‫االستثمارات‬
.
‫ما‬ ‫فمنها‬ ‫متعددة‬ ً
‫ال‬‫أشكا‬ ‫القروض‬ ‫وتتخذ‬
‫لضمان‬ ‫موجوداتها‬ ‫من‬ ً
‫ء‬‫جز‬ ‫المنظمة‬ ‫تخصص‬ ‫والتي‬ ‫بضمان‬ ‫هو‬
‫الحسنة‬ ‫السمعة‬ ‫ذات‬ ‫الناجحة‬ ‫المنظمات‬ ‫عليها‬ ‫تحصل‬ ‫والتي‬ ‫ضمان‬ ‫بدون‬ ‫القروض‬ ‫وهناك‬ ،‫القرض‬ ‫سداد‬
.
2
.
: ‫السندات‬
‫في‬ ‫للتداول‬ ‫قابلة‬ ‫وتكون‬ ،‫العام‬ ‫لالكتتاب‬ ‫الجمهور‬ ‫على‬ ‫تعرض‬ ‫األجل‬ ‫طويلة‬ ‫قروض‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫هي‬
‫سداد‬ ‫مواعيد‬ ‫تحدد‬ ‫والمنظمة‬ ‫عليها‬ ‫فوائد‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫ولحاملها‬ ،‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫أسواق‬
‫السندات‬
،
‫مقرض‬ ‫من‬ ‫السند‬ ‫حامل‬ ‫يتحول‬ ‫وبالتالي‬ ،‫عادية‬ ‫أسهم‬ ‫إلى‬ ‫تحويلها‬ ‫السندات‬ ‫حملة‬ ‫يستطيع‬ ‫كما‬
.‫فيها‬ ‫مساهم‬ ‫إلى‬ ‫للمنظمة‬

33. ‫السندات‬ ‫أنواع‬
‫العادية‬ ‫السندات‬
:
‫عند‬ ‫معينة‬ ‫ميزة‬ ‫لها‬ ‫وليس‬ ‫لها‬ ‫رهن‬ ‫ال‬ ‫التي‬ ‫السندات‬ ‫هي‬
‫ت‬
‫المشروع‬ ‫صفية‬
‫الثابتة‬ ‫االصول‬ ‫ببعض‬ ‫المرهونة‬ ‫السندات‬
:
. ‫التصفية‬ ‫عند‬ ‫المرهونة‬ ‫االصول‬ ‫على‬ ‫أولي‬ ‫حق‬ ‫المرهونة‬ ‫للسندات‬ ‫ويكون‬
‫أخرى‬ ‫مشروعات‬ ‫من‬ ‫المشروع‬ ‫يمتلكها‬ ‫مالية‬ ‫بأوراق‬ ‫المرهونة‬ ‫السندات‬
:
‫في‬ ‫قليلة‬ ‫وهي‬ ‫القابضة‬ ‫الشركات‬ ‫مثل‬
‫العملي‬ ‫الواقع‬
‫للتحويل‬ ‫القابلة‬ ‫السندات‬
:
. ‫عادية‬ ‫السهم‬ ‫تحويلها‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫أصحابها‬ ‫تعطي‬ ‫التي‬ ‫وهي‬
‫االيرادية‬ ‫السندات‬
:
‫ي‬ ‫ال‬ ‫حيث‬ ‫استثنائي‬ ‫نوع‬ ‫هي‬
‫دفع‬
‫المشروع‬ ‫حقق‬ ‫اذا‬ ‫اال‬ ‫السندات‬ ‫ألصحاب‬ ‫المستحقة‬ ‫الفوائد‬ ‫المشروع‬
. ‫ذلك‬ ‫وعلى‬ ‫ارباح‬
‫االرباح‬ ‫المشتركة‬ ‫السندات‬
:
. ‫االرباح‬ ‫في‬ ‫العادية‬ ‫االسهم‬ ‫اصحاب‬ ‫مشاركة‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫اصحابها‬ ‫وتعطي‬ ‫نادرة‬ ‫وهي‬

34. ‫أن‬
‫ـــــ‬
‫واع‬
‫السـندات‬
‫م‬
‫ـــــــــ‬
‫ن‬
‫ح‬
‫ــ‬‫ـ‬‫ـ‬
‫ي‬
‫ـــ‬
‫ث‬
‫ـ‬‫س‬
‫ــــ‬
‫ع‬
‫ــ‬
‫ر‬
‫ال‬
‫ـ‬
‫ف‬
‫ـ‬
‫ائ‬
‫ـ‬
‫د‬
‫ة‬
1- ‫ثابت‬ ‫فائدة‬ ‫سعر‬ ‫ذات‬ ‫سندات‬:
ً‫ا‬‫ثابت‬ ‫ويبقى‬ ‫ومعروف‬ ‫محدد‬ ‫فائدة‬ ‫سعر‬ ‫تحمل‬ ‫التي‬ ‫وهي‬
‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫عن‬ ‫النظر‬ ‫بغض‬ ،‫االستحقاق‬ ‫موعد‬ ‫حتى‬
.‫السوق‬
2- ‫عائم‬ ‫فائدة‬ ‫سعر‬ ‫ذات‬ ‫سندات‬:
‫السوق‬ ‫في‬ ‫السائد‬ ‫الفائد‬ ‫أسعار‬ ‫حركات‬ ‫مع‬ ً‫ا‬‫هبوط‬ ‫أو‬ ً‫ا‬‫صعود‬ ‫فائدة‬ ‫سعر‬ ‫تحمل‬ ‫سندات‬ ‫هي‬
‫أذونات‬ ‫بفائدة‬ ‫أو‬ ‫الخصم‬ ‫إعادة‬ ‫سعر‬ ‫مثل‬ ‫أساسي‬ ‫بسعر‬ ‫العائم‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫تحديد‬ ‫ويتم‬
‫معين‬ ‫مقدار‬ ‫إليه‬ ً‫ا‬‫مضاف‬ ‫األساسي‬ ‫السعر‬ ‫يساوي‬ ‫العائم‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫يكون‬ ‫بحيث‬ ،‫الخزانة‬
.‫المخاطر‬ ‫عالوة‬ ‫يمتثل‬
3- ‫ـية‬‫ر‬‫الصف‬ ‫السندات‬:
ً‫ا‬‫صفر‬ ‫يساوي‬ ‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫ألن‬ ‫صفرية‬ ‫سميت‬

35. ‫بين‬ ‫االتفاق‬ ‫أوجه‬
‫الممتازة‬ ‫األسهم‬
(
‫داخلية‬ ‫مصادر‬
‫و‬ )
‫والسندات‬ ‫القروض‬
(
‫خارجية‬ ‫مصادر‬
: )

‫منها‬ ‫لكل‬ ‫ثابت‬ ‫عائد‬ ‫وجود‬
.

‫للمقترضين‬ ‫بالنسبة‬ ‫الحال‬ ‫وكذلك‬ ‫التصويت‬ ‫او‬ ‫العمومية‬ ‫الجمعيات‬ ‫حضور‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫الممتازة‬ ‫االسهم‬ ‫ألصحاب‬ ‫ليس‬
. ‫السندات‬ ‫واصحاب‬
‫بين‬ ‫االختالف‬ ‫أوجه‬
‫الممتازة‬ ‫األسهم‬
(
‫داخلية‬ ‫مصادر‬
‫و‬ )
‫والسندات‬ ‫القروض‬
(
‫خارجية‬ ‫مصادر‬
: )

‫ال‬ ‫ام‬ ً‫ا‬‫ربح‬ ‫المشروع‬ ‫حقق‬ ً
‫ء‬‫سوا‬ ‫السندات‬ ‫فوائد‬ ‫تأدية‬ ‫يتم‬
.

‫هذا‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫حين‬ ‫في‬ ‫الفوائد‬ ‫المشروع‬ ‫يدفع‬ ‫لم‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫افالسهم‬ ‫عن‬ ‫االشهار‬ ‫السندات‬ ‫و‬ ‫القروض‬ ‫ألصحاب‬ ‫يجوز‬
. ‫الممتازة‬ ‫االسهم‬ ‫ألصحاب‬ ‫الحق‬

ً‫ا‬‫تحميلي‬ ً‫ا‬‫بند‬ ‫بر‬ ‫تعت‬ ‫ندات‬ ‫والس‬ ‫القروض‬ ‫د‬ ‫فوائ‬ ‫ا‬ ‫بينم‬ ‫ب‬ ‫الضرائ‬ ‫ع‬ ‫ب‬ ‫م‬ ‫يخص‬ ً‫ا‬‫توزيعي‬ ً‫ا‬‫بند‬ ‫الممتازة‬ ‫هم‬ ‫االس‬ ‫د‬ ‫فوائ‬ ‫بر‬ ‫تعت‬
. ‫الضرائب‬ ‫قبل‬ ‫يخصم‬

. ‫الممتازة‬ ‫لالسهم‬ ‫ذلك‬ ‫يجوز‬ ‫ال‬ ‫بينما‬ ‫معين‬ ‫اصل‬ ‫رهن‬ ‫بضمان‬ ‫والسندات‬ ‫القروض‬ ‫تكون‬

‫االسهم‬ ‫اصحاب‬ ‫يحصل‬ ‫حين‬ ‫في‬ ً
‫ال‬‫او‬ ‫حقوقهم‬ ‫على‬ ‫يحصلون‬ ‫والسندات‬ ‫القروض‬ ‫اصحاب‬ ‫فإن‬ ‫المشروع‬ ‫تصفية‬ ‫عند‬
‫ذلك‬ ‫بعد‬ ‫الممتازة‬

36. ‫تعليمي‬ ‫فيديو‬

37. : ‫األجل‬ ‫طويلة‬ ‫باالقتراض‬ ‫التمويل‬ ‫مزايا‬

‫أن‬ ‫أي‬ ، ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫بمعدل‬ ‫قورنت‬ ‫ما‬ ‫إذا‬ ‫منخفضة‬ ‫تكون‬ ‫القروض‬ ‫فوائد‬
‫ومعدل‬ ‫التكلفة‬ ‫معدل‬ ‫بين‬ ‫الفرق‬ ‫قيمة‬ ‫المنشأة‬ ‫أصحاب‬ ‫يمنح‬ ‫باالقتراض‬ ‫التمويل‬
. ‫العائد‬

‫حق‬ ‫يعطيهم‬ ‫أو‬ ‫المنشأة‬ ‫على‬ ‫بالسيطرة‬ ‫للمقرضين‬ ‫يسمح‬ ‫ال‬ ‫باالقتراض‬ ‫التمويل‬ ‫أن‬
.‫القرارات‬ ‫اتخاذ‬ ‫في‬ ‫التدخل‬

‫األرباح‬ ‫لضريبة‬ ‫الخاضعة‬ ‫األرباح‬ ‫تحديد‬ ‫قبل‬ ‫األرباح‬ ‫من‬ ‫تخصم‬ ‫القروض‬ ‫فوائد‬ ‫أن‬
‫التدفقات‬ ‫قيمة‬ ‫من‬ ‫يقلل‬ ‫القروض‬ ‫استخدام‬ ‫فإن‬ ‫وبالتالي‬ ، ‫والصناعية‬ ‫التجارية‬
. ‫للضرائب‬ ‫الخارجية‬
: ‫األجل‬ ‫طويلة‬ ‫باالقتراض‬ ‫التمويل‬ ‫عيوب‬

‫أرباح‬ ‫المنشأة‬ ‫تحقيق‬ ‫عن‬ ‫النظر‬ ‫بصرف‬ ‫الدين‬ ‫خدمة‬ ‫مصروفات‬ ‫بسداد‬ ‫االلتزام‬ ‫يتم‬
. ‫عدمه‬ ‫من‬

. ‫القرض‬ ‫أصل‬ ‫سداد‬ ‫نهايته‬ ‫في‬ ‫يجب‬ ‫محدد‬ ‫عمر‬ ‫له‬

38. : ‫االموال‬ ‫مصادر‬ ‫تكلفة‬
، ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫تريد‬ ‫التي‬ ‫األموال‬ ‫لقاء‬ ‫دفعها‬ ‫المنشأة‬ ‫إدارة‬ ‫على‬ ‫يتوجب‬ ‫التي‬ ‫المبالغ‬ ‫بأنها‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫تكلفة‬ ‫تعرف‬
، ‫قروض‬ ، ‫ممتازة‬ ‫أسهم‬ ، ‫عادية‬ ‫(أسهم‬ ‫للتمويل‬ ‫مختلفة‬ ‫خيارات‬ ‫أنشطتها‬ ‫لتمويل‬ ‫أموال‬ ‫عن‬ ‫بحثها‬ ‫في‬ ‫المنشأة‬ ‫وتصادف‬
‫هذه‬ ‫بين‬ ‫المقارنة‬ ‫المنشأة‬ ‫في‬ ‫المالي‬ ‫المدير‬ ‫دور‬ ‫أن‬ ‫حيث‬ ، ‫اآلخر‬ ‫عن‬ ‫مختلفة‬ ‫تكلفة‬ ‫له‬ ‫المصادر‬ ‫هذه‬ ‫من‬ ‫وكل‬ ) ‫ذاتي‬ ‫تمويل‬
‫أن‬ ‫حيث‬ ، ‫االستثمار‬ ‫تنفيذ‬ ‫من‬ ‫عليه‬ ‫الحصول‬ ‫المتوقع‬ ‫العائد‬ ‫مع‬ ‫التكلفة‬ ‫مقارنة‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ‫األنسب‬ ‫البديل‬ ‫واختيار‬ ‫الخيارات‬
‫الحصول‬ ‫المتوقع‬ ‫العائد‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫تكلفته‬ ‫تكون‬ ‫لتمويله‬ ‫مصدر‬ ‫يتوفر‬ ‫لم‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫الجديد‬ ‫استثمارها‬ ‫تنفيذ‬ ‫عن‬ ‫تتخلى‬ ‫قد‬ ‫المنشأة‬
. ‫االستثمار‬ ‫هذا‬ ‫من‬ ‫عليه‬
‫ال‬ ‫تجاري‬ ‫ائتمان‬ ‫أنه‬ ‫إما‬ ‫األجل‬ ‫قصير‬ ‫التمويل‬ ‫ألن‬ ‫وذلك‬ ، ‫األجل‬ ‫طويل‬ ‫التمويل‬ ‫مصادر‬ ‫تكلفة‬ ‫على‬ ‫التركيز‬ ‫يتم‬ ً
‫ة‬‫وعاد‬
‫التقلب‬ ‫من‬ ‫كبير‬ ‫قدر‬ ‫على‬ ‫وينطوي‬ ‫بطبعه‬ ‫مؤقت‬ ‫ائتمان‬ ‫هو‬ ‫المصرفي‬ ‫االئتمان‬ ‫فإن‬ ‫وكذلك‬ ، ‫بشأنه‬ ‫قرار‬ ‫اتخاذ‬ ‫على‬ ‫ينطوي‬
. ‫رصيده‬ ‫في‬
‫ال‬ ‫الذي‬ ‫فاالستثمار‬ ، ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫المقبول‬ ‫للعائد‬ ‫األدنى‬ ‫الحد‬ ‫بمثابة‬ ‫تعتبر‬ ‫أنها‬ ‫إلى‬ ‫األموال‬ ‫تكلفة‬ ‫تقدير‬ ‫أهمية‬ ‫وترجع‬
‫أي‬ ‫المالك‬ ‫ثروة‬ ‫على‬ ً‫ا‬‫سلبي‬ ‫يؤثر‬ ‫أن‬ ‫شأنه‬ ‫من‬ ‫قبوله‬ ‫أن‬ ‫إذ‬ ، ‫رفضه‬ ‫ينبغي‬ ‫األموال‬ ‫تكلفة‬ ‫االقل‬ ‫على‬ ‫يعادل‬ ‫عائد‬ ‫عنه‬ ‫يتولد‬
‫العادية‬ ‫لألسهم‬ ‫السوقية‬ ‫القيمة‬ ‫انخفاض‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬

39. ‫ت‬ ‫التي‬ ‫العوامل‬ ‫أهم‬
‫ؤ‬
‫المناسب‬ ‫التمويل‬ ‫مصدر‬ ‫الختيار‬ ‫االعتبار‬ ‫بعين‬ ‫خذ‬
‫السبب‬ ‫على‬ ‫االعتماد‬
‫االقتراض‬
‫على‬ ‫االعتماد‬ ‫عدم‬
‫االقتراض‬
‫العامل‬
) (
‫الفوائد‬ ‫االقتراض‬ ‫تكاليف‬ ‫تغطية‬ ‫وتتصف‬ ‫إحتكاري‬ ‫بشكل‬ ‫تعمل‬
‫أرباحها‬ ‫باستقرار‬
‫وتتصف‬ ‫تنافسية‬ ‫بظروف‬ ‫تعمل‬
‫أرباحها‬ ‫إستقرار‬ ‫بعدم‬
‫المشروع‬ ‫عمل‬ ‫طبيعة‬
‫التشغيلة‬ ‫المخاطر‬ ‫بالتنوع‬ ‫إستثمارها‬ ‫هيكل‬ ‫يمتاز‬ ‫بالتنوع‬ ‫إستثمارها‬ ‫هيكل‬ ‫يمتاز‬ ‫ال‬
‫المقرض‬ ‫حقوق‬ ‫ضمان‬ ‫من‬ ‫كبيرة‬ ‫نسبة‬ ‫على‬ ‫تحتوي‬
‫والملموسة‬ ‫التابتة‬ ‫األصول‬
‫من‬ ‫قليلة‬ ‫نسبة‬ ‫أو‬ ‫لديها‬ ‫ليس‬
‫والملموسة‬ ‫التابتة‬ ‫األصول‬
‫المشروع‬ ‫أصول‬ ‫هيكل‬
‫على‬ ‫الحصول‬ ‫على‬ ‫المقدرة‬
‫التمويل‬
‫الكبيره‬ ‫المشاريع‬ ‫الصغيرة‬ ‫المشاريع‬ ‫المشروع‬ ‫حجم‬
‫علية‬ ‫المترتبة‬ ‫االلتزمات‬ ‫تسديد‬ ‫الدخول‬ ‫أو‬ ‫إنتاجية‬ ‫أصول‬ ‫شراء‬
‫اإلستثمارات‬ ‫في‬
‫انتاجية‬ ‫غير‬ ‫التمويل‬ ‫من‬ ‫الهدف‬
‫في‬ ‫والفوائد‬ ‫القرض‬ ‫أصل‬ ‫سداد‬
‫المحددة‬ ‫المواعيد‬
‫االرباح‬ ‫إستقرار‬ ‫األرباح‬ ‫إستقرار‬ ‫عدم‬ ‫وإستقرارها‬ ‫األرباح‬ ‫مستويات‬
‫االقتصادي‬ ‫الوضع‬ ‫االقتصادي‬ ‫االنتعاش‬ ‫اوقات‬ ‫الكساد‬ ‫أوقات‬ ‫االقتصادية‬ ‫الدورة‬
‫الداخلة‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬
‫واإليرادات‬
‫المنخفضة‬ ‫الطلب‬ ‫مرونة‬
‫للمنتجات‬
‫للمنتجات‬ ‫العالية‬ ‫الطلب‬ ‫مرونة‬ ‫منتجات‬ ‫على‬ ‫الطلب‬ ‫مرونة‬
‫المشروع‬
- –
‫الملكية‬ ‫تركيز‬ ‫أو‬ ‫تشتت‬ ‫مدى‬ ‫صغيرمن‬ ‫عدد‬ ‫بيد‬ ‫الشركة‬ ‫ملكية‬ ‫كبيرمن‬ ‫عدد‬ ‫بيد‬ ‫الشركة‬ ‫ملكية‬ ‫الشركة‬ ‫في‬ ‫الملكية‬

40. : ‫األموال‬ ‫تكلفة‬ ‫تحديد‬ ‫كيفية‬
‫وبالتالي‬ ‫ممكن‬ ‫تكلفة‬ ‫وبأقل‬ ‫التمويل‬ ‫مصادر‬ ‫عن‬ ‫البحث‬ ‫يتم‬ ‫للمشروع‬ ‫الالزم‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫تقدير‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫بعد‬
‫وال‬ ‫التكاليف‬ ‫ألقل‬ ً‫محققا‬ ‫للمشروع‬ ‫التمويل‬ ‫هيكل‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫يجب‬
‫تكلفة‬ ‫على‬ ‫التعرف‬ ‫خالل‬ ‫األمن‬ ‫ذلك‬ ‫يمكن‬
.‫المال‬ ‫رأس‬ ‫تكلفة‬ ‫تخفيض‬ ‫وبالتالي‬ ‫تكلفة‬ ‫المصادر‬ ‫أقل‬ ‫من‬ ‫األموال‬ ‫توفير‬ ‫على‬ ‫مل‬f
‫ع‬‫ال‬ ‫يتم‬ ‫حتى‬ ‫مصدر‬ ‫كل‬
(
‫واألرباح‬ ، ‫واالحتياطيات‬ ، ‫المال‬ ‫برأس‬ ‫الممثلة‬ ‫الملكية‬ ‫وحقوق‬ ‫األجل‬ ‫والطويلة‬ ‫المتداولة‬ ‫الخصوم‬ ‫وتعتبر‬
)
‫تكلفة‬ ‫مقارنة‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المختلفة‬ ‫التمويل‬ ‫مصادر‬ ‫تكلفة‬ ‫تحديد‬ ‫يتم‬ ‫كما‬ ، ‫التمويل‬ ‫لمصادر‬ ‫ممثلة‬ ‫المحتجزة‬
. ‫منه‬ ‫المتوقع‬ ‫بالعائد‬ ‫المصدر‬
‫الميزانية‬ ‫في‬ ‫الموجودة‬ ‫البنود‬ ‫وتقسم‬
‫الخصوم‬ ‫جانب‬ ‫في‬
( ‫إلى‬
6
)
‫وهي‬ ‫مجموعات‬ :
‫الملكية‬ ‫حقوق‬
‫العادية‬ ‫االسهم‬ ‫الممتازة‬ ‫االسهم‬
‫االرباح‬
‫المحتجزة‬
‫واالحتياطيات‬
‫طويلة‬ ‫الخصوم‬
‫االجل‬
‫طويلة‬ ‫القروض‬
‫االجل‬
‫والسندات‬
‫الخصوم‬
‫المتداولة‬
( ‫الدفع‬ ‫حسابات‬
‫او‬ ‫الدائنين‬
) ‫المالية‬ ‫االوراق‬
‫المصروفات‬
‫و‬ ‫المستحقة‬
‫االيرادات‬
‫المتقدمة‬
‫قصيرة‬ ‫القروض‬
‫االجل‬

41. 1
.
: ‫الدفع‬ ‫حسابات‬
‫ه‬f‫علي‬ ‫ب‬f‫يترت‬ ‫ال‬ ‫والذي‬ ‫التجاري‬ ‫االئتمان‬ ‫ل‬f‫مث‬ ‫ل‬f‫االج‬ ‫يرة‬f‫قص‬ ‫ع‬f‫دف‬ ‫ابات‬f‫حس‬ ‫هناك‬
‫تدرج‬ ‫ال‬ ‫ي‬f‫الت‬ ‫ل‬f‫االج‬ ‫ة‬f‫طويل‬ ‫ع‬f‫دف‬ ‫ابات‬f‫وحس‬، ‫ي‬f‫مجان‬ ‫ل‬f‫تموي‬ ‫بر‬f‫يعت‬ ‫ي‬f‫وبالتال‬ ‫فائدة‬
‫ضمن‬
. ‫فوائد‬ ‫عليها‬ ‫وتترتب‬ ‫المتداولة‬ ‫الخصوم‬
‫د‬f‫بالعائ‬ ‫ة‬f‫التكلف‬ ‫ة‬f‫مقارن‬ ‫ي‬f‫االئتمان‬ ‫ل‬f‫التموي‬ ‫ي‬f‫ف‬ ‫ة‬f‫الرغب‬ ‫د‬f‫عن‬ ‫باالعتبار‬ ‫ذ‬f‫االخ‬ ‫ب‬f‫ويج‬
‫ل‬f
‫ي‬‫التمو‬ ‫ة‬f
‫ف‬‫تكل‬ ‫ة‬f
‫ف‬‫لمعر‬ ‫ه‬f
‫ف‬‫وتكالي‬ ‫الشراء‬ ‫ياسات‬f
‫س‬ ‫ل‬f
‫ي‬‫بتحل‬ ‫االهتمام‬ ‫ب‬f
‫ج‬‫في‬ ‫ع‬f
‫ق‬‫المتو‬
. ‫التجاري‬ ‫االئتمان‬ ‫بواسطة‬
2
.
: ‫المقدمة‬ ‫وااليرادات‬ ‫المستحقة‬ ‫المصروفات‬
‫ل‬f‫للتموي‬ ً‫يا‬f‫رئيس‬ ً‫درا‬f‫مص‬ ‫ة‬f‫المقدم‬ ‫االيرادات‬ ‫و‬f‫أ‬ ‫تحقة‬f‫المس‬ ‫روفات‬f‫المص‬ ‫ل‬f‫تمث‬ ‫ال‬
‫ال‬ ‫في‬ ‫للغاية‬ ‫محدودة‬ ‫تكون‬ ‫فمبالغها‬
‫مشروعات‬
‫بدون‬ ‫وتكون‬ ‫الصناعية‬ ‫و‬f
‫أ‬ ‫التجارية‬
‫زاد‬ ‫ا‬f
‫م‬‫فكل‬ ، ‫ل‬f
‫ي‬‫التمو‬ ‫ادر‬f
‫ص‬‫م‬ ‫ن‬f
‫م‬ ‫بران‬f
‫ت‬‫يع‬ ‫ا‬f
‫م‬‫أنه‬ ‫إال‬ ‫ا‬f
‫ه‬‫قيمت‬ ‫غر‬f
‫ص‬ ‫ن‬f
‫م‬ ‫م‬f
‫غ‬‫وبالر‬ ‫ة‬f
‫ف‬‫تكل‬
. ً‫مجانيا‬ً ‫تمويال‬ ‫يمثل‬ ‫ألنه‬ ‫أفضل‬ ‫ذلك‬ ‫كان‬ ‫قيمتها‬ ‫من‬ ‫المشروع‬

42. 3
.
‫والسندات‬ ‫القروض‬
:
‫المقرض‬ ‫عالقة‬ ‫فإن‬ ‫وبالتالي‬ ‫للسندات‬ ‫القانونية‬ ‫اآلثار‬ ‫نفسها‬ ‫هي‬ ‫للقروض‬ ‫القانونية‬ ‫اآلثار‬ ‫ان‬
‫كل‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫طريقة‬ ‫في‬ ‫يكون‬ ‫بينهما‬ ‫االختالف‬ ‫أما‬ ، ‫السند‬ ‫حامل‬ ‫عالقة‬ ‫تماثل‬ ‫للمنشأة‬
‫كافة‬ ‫بالقروض‬ ‫ويقصد‬ ، ‫ونظامه‬ ‫السداد‬ ‫طريقة‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫المتبعة‬ ‫واإلجراءات‬ ‫منهما‬
(
‫ضمن‬ ‫تدرج‬ ‫األجل‬ ‫قصيرة‬ ‫كانت‬ ً‫ء‬‫سوا‬ ‫معينة‬ ‫بفوائد‬ ‫المنشأة‬ ‫تحمل‬ ‫التي‬ ‫القروض‬
. ) ( )
‫األجل‬ ‫طويلة‬ ‫القروض‬ ‫ضمن‬ ‫وتدرج‬ ‫األجل‬ ‫طويلة‬ ‫أو‬ ‫المتداولة‬ ‫المطلوبات‬
‫القروض‬ ‫هذه‬ ‫ألصحاب‬ ‫المدفوعة‬ ‫الفوائد‬ ‫معدل‬ ‫في‬ ‫والسندات‬ ‫القروض‬ ‫تكلفة‬ ‫وتتمثل‬
‫حتة‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫وبمعدل‬ ‫المصادر‬ ‫بتكلفة‬ ‫ذلك‬ ‫مقارنة‬ ‫ويجب‬ ‫الضرائب‬ ‫على‬ ‫وأثرها‬
(
‫خاصة‬ ‫أخرى‬ ‫مشاكل‬ ‫وجود‬ ‫عدم‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫القروض‬ ‫الى‬ ‫بااللتجاء‬ ‫الخاص‬ ‫القرار‬ ‫اتخاذ‬ ‫يمكن‬
. )
‫البديلة‬ ‫األخرى‬ ‫المصادر‬ ‫إلى‬ ‫االلتجاء‬ ‫أو‬ ‫القروض‬ ‫على‬ ‫بالحصول‬

43. ‫مثال‬
1
:
‫إذا‬
‫ا‬
( ‫بمبلغ‬ ‫يقدر‬ ‫المشروعات‬ ‫أحد‬ ‫مال‬ ‫رأس‬ ‫أن‬ ‫فترضنا‬
1,000,000
)
‫على‬ ‫العائد‬ ‫نسبة‬ ‫وأن‬ ‫ريال‬
‫االستثمار‬
%
10
‫بمبلغ‬ ‫التوسعات‬ ‫وقدرت‬ ، ‫االقتراض‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫التوسع‬ ‫في‬ ‫المشروع‬ ‫ويخطط‬
(
200,000
% )
‫بنسبة‬ ‫القرض‬ ‫هذا‬ ‫عن‬ ‫فوائد‬ ‫سيدفع‬ ‫المشروع‬ ‫وأن‬ ‫ريال‬
8
‫الضرائب‬ ‫نسبة‬ ‫وأن‬
%
25
:
‫العائد‬ ‫وتحديد‬ ، ‫ده‬f
‫ع‬‫وب‬ ‫االقتراض‬ ‫قبل‬ ‫المشروع‬ ‫وضع‬ ‫ومقارنة‬ ، ‫القرض‬ ‫تكلفة‬ ‫استخرج‬ ‫المطلوب‬
. ‫المشروع‬ ‫اصحاب‬ ‫على‬
‫الح‬
‫ـــــــــــــــــ‬
: ‫ل‬
‫القرض‬ ‫تكلفة‬
‫االقتراض‬ ‫بعد‬ ‫االقتراض‬ ‫قبل‬
1,200,000 1,000,000 ‫المال‬ ‫رأس‬
% 10 ‫العائد‬ ‫معد‬ % 10 ‫على‬ ‫العائد‬ ‫معد‬
‫االستثمار‬
120,000 ‫قبل‬ ‫السنوي‬ ‫الربح‬
‫الفائدة‬
100,000 ‫الر‬
‫ب‬
‫السنوي‬ ‫ح‬
16,000 ‫الفوائد‬ 25,000 % 25 ‫الضرائب‬
104,000 ‫الضرائب‬ ‫قبل‬ ‫الربح‬ 75,000 ‫ألصحاب‬ ‫الصافي‬
‫المشروع‬
26,000 ‫الضرائب‬

44. :‫المشروع‬ ‫اصحاب‬ ‫على‬ ‫العائد‬
‫بمبلغ‬ ‫تقدر‬ ‫الزيادة‬ ‫أن‬ ‫يتبين‬
3,000
% ‫نسبة‬ ‫تعادل‬ ‫وهي‬ ‫ريال‬
1,5
‫قيمة‬ ‫من‬
‫الضرائب‬ ‫نسبة‬ ‫استنزال‬ ‫بعد‬ ‫والعائد‬ ‫التكلفة‬ ‫بين‬ ‫النسبة‬ ‫نفس‬ ‫وهي‬ ‫القرض‬
%
25
% ‫مقدار‬ ‫فإن‬ ‫وبذلك‬ ،
2
% ‫يذهب‬ ‫الزيادة‬
0,5
% ‫و‬ ‫للضرائب‬ ‫منه‬
1,5
‫فقد‬ ، ‫المشروع‬ ‫ألصحاب‬
‫ا‬
‫من‬ ‫الضرائب‬ ‫قيمة‬ ‫رتفعت‬
25,000
‫إلى‬ ‫ريال‬
26,000
% ‫النصف‬ ‫هو‬ ‫واأللف‬ ‫ريال‬
0,5
‫حققه‬ ‫ما‬ ‫إجمالي‬ ‫يكون‬ ‫وبذلك‬ ،
‫للمشروع‬ ‫القرض‬
20,000
‫منها‬ ‫ريال‬
16,000
‫و‬ ‫فوائد‬ ‫ريال‬
1,000
‫ريال‬
‫و‬ ‫ضرائب‬
3,000
. ‫المشروع‬ ‫أصحاب‬ ‫عائد‬ ‫في‬ ‫زيادة‬ ‫ريال‬

45. ‫مثال‬
2
:
‫هذه‬ ‫ففي‬ ، ‫للمقرضين‬ ‫المدفوعة‬ ‫الفائدة‬ ‫معدل‬ ‫مع‬ ‫متساوي‬ ‫العائد‬ ‫نسبة‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬
.
‫فإذا‬ ‫بالنقصان‬ ‫وال‬ ‫بالزيادة‬ ‫ال‬ ‫المشروع‬ ‫أرباح‬ ‫وال‬ ‫الضرائب‬ ‫تدفقات‬ ‫تتأثر‬ ‫ال‬ ‫الحالة‬
% ‫كانت‬ ‫القرض‬ ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫نسبة‬ ‫أن‬ ‫افترضنا‬
10
‫قبل‬ ‫الصورة‬ ‫تكون‬ ‫كيف‬ ‫فوضح‬
‫؟‬ ‫وبعده‬ ‫االقتراض‬
‫الح‬
‫ـــــــــــــــــ‬
: ‫ل‬
‫القرض‬ ‫تكلفة‬
‫االقتراض‬ ‫بعد‬ ‫االقتراض‬ ‫قبل‬
1,200,000 1,000,000 ‫المال‬ ‫رأس‬
% 10 ‫العائد‬ ‫معدل‬ % 10 ‫العائد‬ ‫معد‬
120,000 ‫قبل‬ ‫السنوي‬ ‫الربح‬
‫الفائدة‬
100,000 ‫الر‬
‫ب‬
‫السنوي‬ ‫ح‬
20,000 % 10 ‫الفوائد‬ 25,000 % 25 ‫الضرائب‬
100,000 ‫الضرائب‬ ‫قبل‬ ‫الربح‬ 75,000 ‫ألصحاب‬ ‫الصافي‬
‫المشروع‬
25,000 % 25 ‫الضرائب‬
75,000 ‫ألصحاب‬ ‫الربح‬ ‫صافي‬

46. ‫مثال‬
3
:
‫الحالة‬ ‫هذه‬ ‫ففي‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫معدل‬ ‫عن‬ ‫المدفوعة‬ ‫الفوائد‬ ‫نسبة‬ ‫زادت‬ ‫إذا‬
‫فإذا‬ ، ‫للمشروع‬ ‫يحقق‬ ‫الذي‬ ‫الربح‬ ‫صافي‬ ‫ينقص‬
‫ا‬
‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫معدل‬ ‫أن‬ ‫فترضنا‬
‫كانت‬ ‫القرض‬
%
12
‫؟‬ ‫وبعده‬ ‫االقتراض‬ ‫قبل‬ ‫الصورة‬ ‫تكون‬ ‫كيف‬ ‫فوضح‬
‫الح‬
‫ـــــــــــــــــ‬
: ‫ل‬
‫القرض‬ ‫تكلفة‬
‫االقتراض‬ ‫بعد‬ ‫االقتراض‬ ‫قبل‬
1,200,000 1,000,000 ‫المال‬ ‫رأس‬
% 10 ‫العائد‬ ‫معدل‬ % 10 ‫العائد‬ ‫معد‬
120,000 ‫قبل‬ ‫السنوي‬ ‫الربح‬
‫الفائدة‬
100,000 ‫الر‬
‫ب‬
‫السنوي‬ ‫ح‬
24,000 % 12 ‫الفوائد‬ 25,000 % 25 ‫الضرائب‬
96,000 ‫الضرائب‬ ‫قبل‬ ‫الربح‬ 75,000 ‫الصافي‬
‫الربح‬
24,000 % 25 ‫الضرائب‬
72,000 ‫الربح‬ ‫صافي‬

47. : ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫االقتراض‬ ‫تكلفة‬ ‫بذلك‬ ‫وتكون‬
+ =
‫على‬ ‫األثر‬ ‫القروض‬ ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫معدل‬ ‫التكلفة‬ ‫معدل‬
‫الضرائب‬
+ =
‫الضرائب‬ ‫معدل‬ ‫القروض‬ ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫معدل‬ ‫التكلفة‬ ‫معدل‬
) – (
‫الفوائد‬ ‫معدل‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫معدل‬
‫الحالة‬ ‫في‬
‫األولى‬
= ‫التكلفة‬ ‫معدل‬ ‫يكون‬
%
8
% +
25
%(
10
-
%
8
% = )
8,5
‫الحالة‬ ‫في‬
‫الثانية‬
% = ‫التكلفة‬ ‫معدل‬ ‫يكون‬
10
% +
25
%(
10
-
%
10
% = )
10
‫الحالة‬ ‫في‬
‫الثالثة‬
% = ‫التكلفة‬ ‫معدل‬ ‫يكون‬
12
% +
25
%(
10
-

48. 4
.
: ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬
‫ولكن‬ ‫سنوي‬ ‫ثابت‬ ‫معدل‬ ‫على‬ ‫الغالب‬ ‫في‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫أصحاب‬ ‫يحصل‬
، ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫قبل‬ ‫التصفية‬ ‫عند‬ ‫أولوية‬ ‫ولها‬ ، ‫ربح‬ ‫المشروع‬ ‫يحقق‬ ‫أن‬ f
‫ط‬‫يشتر‬
، ‫منها‬ ‫المشروع‬ ‫على‬ ً‫خطرا‬ ‫أقل‬ ‫ولكنها‬ ‫بالقروض‬ ‫الشبه‬ ‫قريبة‬ ‫فهي‬ ‫ولذلك‬
‫قبل‬ ‫تحتسب‬ ‫التي‬ ‫القروض‬ ‫على‬ ‫الفوائد‬ ‫بعكس‬ ‫الضرائب‬ ‫بعد‬ ‫عوائدها‬ ‫وتحتسب‬
. ‫الضرائب‬
‫الذي‬ ‫العاد‬ ‫يخضع‬ ‫بينما‬ ، ‫الضرائب‬ ‫د‬f
‫ع‬‫ب‬ ‫تحتسب‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫فوائد‬ ‫ألن‬ ً‫ونظرا‬
‫ألصحاب‬ ‫المدفوعة‬ ‫الفوائد‬ ‫في‬ ‫تتمثل‬ ‫المشروع‬ ‫تكلفة‬ ‫فإن‬ ‫للضرائب‬ ‫تحققه‬
. ‫الضرائب‬ ‫في‬ ‫الزيادة‬ ‫قيمة‬ ‫وفي‬ ‫األسهم‬
‫فيكون‬
‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫على‬ ‫التكلفة‬ ‫معدل‬
=
‫المدفوعة‬ ‫الفوائد‬ ‫نسبة‬
+
‫تحققه‬ ‫الذي‬ ‫العائد‬ ‫معدل‬ ‫على‬ ‫الضرائب‬ ‫نسبة‬ ‫األسهم‬ ‫ألصحاب‬
. ‫األسهم‬

49. ‫مثال‬
1
:
‫شر‬
‫رأسمالها‬ ‫يبلغ‬ ‫كة‬
1,000,000
‫توسعات‬ ‫إضافة‬ ‫في‬ ‫وترغب‬ ‫ريال‬
‫بمبلغ‬ ‫قدرت‬ ‫جديدة‬
100,000
‫عددها‬ ‫ممتازة‬ ‫أسهم‬ ‫فأصدرت‬ ، ‫ريال‬
1,000
‫سهم‬
‫السهم‬ ‫وقيمة‬
100
‫والصناعية‬ ‫التجارية‬ ‫األرباح‬ ‫على‬ ‫الضرائب‬ ‫نسبة‬ ‫وتبلغ‬ ‫ريال‬
30
%
‫بنسبة‬ ‫استثماراتها‬ ‫على‬ ‫عائد‬ ‫الشركة‬ ‫وتحقق‬
10
%
‫األسهم‬ ‫ألصحاب‬ ‫تعطى‬ ‫بينما‬
‫قدره‬ ‫عائد‬ ‫الممتازة‬
7
%
‫األسهم‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫معرفة‬ ‫في‬ ‫وترغب‬
‫الممتازة‬
.
‫الح‬
‫ـــــــــــــــــ‬
: ‫ل‬
‫القرض‬ ‫تكلفة‬
‫االقتراض‬ ‫بعد‬ ‫االقتراض‬ ‫قبل‬
1,100,000 1,000,000 ‫المال‬ ‫رأس‬
% 10 ‫العائد‬ ‫معد‬ % 10 ‫العائد‬ ‫معد‬
110,000 ‫قبل‬ ‫السنوي‬ ‫الربح‬
‫الفائدة‬
100,000 ‫الر‬
‫ب‬
‫السنوي‬ ‫ح‬
33,000 % 30 ‫الضرائب‬ 30,000 % 30 ‫الضرائب‬
77,000 ‫الضرائب‬ ‫بعد‬ ‫الربح‬ 70,000 ‫ألصحاب‬ ‫الصافي‬
‫المشروع‬
7,000 % 7 ‫الفوائد‬
‫ألصحاب‬ ‫الربح‬ ‫صافي‬

50. •
= ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫تكلفة‬ ‫معدل‬
‫ألصحاب‬ ‫المدفوعة‬ ‫الفوائد‬ ‫نسبة‬
( + ‫المشروع‬
30
)%
‫تحققه‬ ‫الذي‬ ‫العائد‬ ‫معدل‬ ‫على‬ ‫الضرائب‬ ‫نسبة‬
‫األسهم‬
•
+ =
‫على‬ ‫الضرائب‬ ‫نسبة‬ ‫الفوائد‬ ‫نسبة‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫تكلفة‬ ‫معدل‬
‫العائد‬ ‫معدل‬
•
= ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫تكلفة‬ ‫معدل‬
7
( + %
10
× %
30
= )%
7
+ %
3
= %
10
%
•
= ‫التكلفة‬ ‫معدل‬ ‫إذن‬
10
%
،
= ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫ومعدل‬
10
%
•
‫اذا‬
‫الممتازة‬ ‫باألسهم‬ ‫التمويل‬ ‫عملية‬ ‫من‬ ‫تخسر‬ ‫وال‬ ‫تكسب‬ ‫ال‬ ‫الشركة‬
‫التكاليف‬ ‫لتغطية‬ ‫يكفي‬ ‫تحققه‬ ‫فما‬

51. ‫مثال‬
2
:
‫إذا‬
‫ا‬
‫كان‬ ‫األسهم‬ ‫ألصحاب‬ ‫المدفوعة‬ ‫الفوائد‬ ‫أن‬ ‫السابق‬ ‫المثال‬ ‫في‬ ‫فترضنا‬
8
%
‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫معدل‬ ‫معرفة‬ ‫فالمطلوب‬
‫؟‬
‫الح‬
‫ـــــــــــــــــ‬
: ‫ل‬
= ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫تكلفة‬ ‫معدل‬
8
+ %
3
= %
11
%
‫بنسبة‬ ‫العائد‬ ‫على‬ ‫التكاليف‬ ‫نسبة‬ ‫تزداد‬ ‫وبذلك‬
1
%
‫أصحاب‬ ‫ويتحملها‬ ‫القرض‬ ‫قيمة‬ ‫من‬
) (
‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫المشروع‬
‫ال‬ ‫تكلفة‬
‫الممتازة‬ ‫باألسهم‬ ‫تمويل‬
‫االقتراض‬ ‫بعد‬
‫باألسهم‬
‫الممتازة‬
‫االقتراض‬ ‫قبل‬
‫باألسهم‬
‫الممتازة‬
1,100,000 1,000,000 ‫المال‬ ‫رأس‬
% 10 ‫العائد‬ ‫معد‬ % 10 ‫العائد‬ ‫معد‬
110,000 ‫قبل‬ ‫السنوي‬ ‫الربح‬
‫الفائدة‬
100,000 ‫الر‬
‫ب‬
‫السنوي‬ ‫ح‬
33,000 % 30 ‫الضرائب‬ 30,000 % 30 ‫الضرائب‬
77,000 ‫الضرائب‬ ‫بعد‬ ‫الربح‬ 70,000 ‫ألصحاب‬ ‫الصافي‬
‫المشروع‬
% 8 ‫االسهم‬ ‫الفوائد‬

52. ‫مثال‬
3
:
‫إذا‬
‫ا‬
‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫ألصحاب‬ ‫المدفوعة‬ ‫الفوائد‬ ‫نسبة‬ ‫نخفضت‬
7
%
‫إلى‬
6
%
-: ‫يلي‬ ‫كما‬ ‫ينخفض‬ ‫سوف‬ ‫الممتازة‬ ‫باألسهم‬ ‫االقتراض‬ ‫تكلفة‬ ‫معدل‬ ‫أن‬ ‫يعني‬ ‫ذلك‬ ‫فإن‬
= ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫على‬ ‫التكلفة‬ ‫معدل‬
6
+ %
3
= %
9
%
‫بنسبة‬ ‫العائد‬ ‫على‬ ‫منخفضة‬ ‫التكلفة‬ ‫تكون‬ ‫الحالة‬ ‫هذه‬ ‫وفي‬
1
) ( %
‫يمثل‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ‫الفرق‬
) (
‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫المشروع‬ ‫ألصحاب‬ ‫جديدة‬ ‫إضافة‬
.
‫ال‬ ‫تكلفة‬
‫الممتازة‬ ‫باألسهم‬ ‫تمويل‬
‫االقتراض‬ ‫بعد‬
‫باألسهم‬
‫الممتازة‬
‫االقتراض‬ ‫قبل‬
‫باألسهم‬
‫الممتازة‬
1,100,000 1,000,000 ‫المال‬ ‫رأس‬
% 10 ‫العائد‬ ‫معد‬ % 10 ‫العائد‬ ‫معد‬
110,000 ‫قبل‬ ‫السنوي‬ ‫الربح‬
‫الفائدة‬
100,000 ‫الرح‬
‫ب‬
‫السنوي‬
33,000 % 30 ‫الضرائب‬ 30,000 % 30 ‫الضرائب‬
77,000 ‫الضرائب‬ ‫بعد‬ ‫الربح‬ 70,000 ‫ألصحاب‬ ‫الصافي‬
‫المشروع‬
% 6 ‫االسهم‬ ‫الفوائد‬

53. 5
.
: ‫العادية‬ ‫األسهم‬
‫المدفوع‬ ‫الربح‬ ‫من‬ ‫السهم‬ ‫نصيب‬ ‫في‬ ‫للمنشأة‬ ‫بالنسبة‬ ‫العادي‬ ‫السهم‬ ‫تكلفة‬ ‫تكمن‬
‫االرباح‬ ‫نمو‬ ‫معد‬ ‫باالعتبار‬ ‫نأخذ‬ ، ‫الالحقة‬ ‫السنوات‬ ‫خالل‬ ‫االرباح‬ ‫هذه‬ ‫نمو‬ ‫والمتوقع‬
: ‫التالية‬ ‫بالمعالة‬ ‫العادية‬ ‫باألسهم‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫وتحسب‬
+ ( =
‫السنوي‬ ‫االرباح‬ ‫نمو‬ ‫معدل‬ ‫سهم‬ ‫لكل‬ ‫المتوقع‬ ‫الربح‬ ‫العادي‬ ‫للسهم‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬
)
. ) – ( /
‫االصدار‬ ‫عمولة‬ ‫مصاريف‬ ‫السهم‬ ‫بيع‬ ‫سعر‬
: ‫مثال‬
‫قيمته‬ ‫عادي‬ ‫سهم‬
60
‫بسعر‬ ‫للبيع‬ ‫وسيعرض‬ً ‫رياال‬
54
‫والبيع‬ ‫االصدار‬ ‫وعمولة‬ ً ‫رياال‬
0.90
‫الموزعة‬ ‫االرباح‬ ‫من‬ ‫السهم‬ ‫ونصيب‬ ً ‫رياال‬
4.5
‫الشركة‬ ‫أرباح‬ ‫أن‬ ‫كما‬ ، ‫رياالت‬
% ‫بمعدل‬ ‫تنمو‬
7
.
‫؟‬ ‫العادي‬ ‫للسهم‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫أوجد‬ ً‫سنويا‬
‫الحـــــــــــــــــــــــــــل‬
%( ( = ‫العادي‬ ‫للسهم‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬
7
+
4.5
( / )
0.90
-
54
) )
x 100 = 8.60
%

54. 6
.
: ‫والمخصصات‬ ‫واالحتياطيات‬ ‫المحتجزة‬ ‫األرباح‬
‫عن‬ ‫التمويل‬
‫ط‬
‫المساهمين‬ ‫حق‬ ‫من‬ ‫فهي‬ ‫مجاني‬ ‫غير‬ ‫المحتجزة‬ ‫األرباح‬ ‫ريق‬
‫المنشاة‬ ‫قامت‬ ‫فإذا‬ ، ‫إداري‬ ‫قرار‬ ‫ولكنه‬ ‫قانوني‬ ‫ليس‬ ‫احتجازها‬ ‫وقرار‬ ‫العاديين‬
‫السوق‬ ‫في‬ ‫المالي‬ ‫ومركزها‬ ‫سمعتها‬ ‫تحسن‬ ‫فإنها‬ ‫لديها‬ ‫المحتجزة‬ ‫األرباح‬ ‫بتوزيع‬
‫سمعتها‬ ‫بتحسين‬ ‫تقوم‬ ‫فإنها‬ ‫باحتجازها‬ ‫قامت‬ ‫وإذا‬ ، ‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫وليس‬ ً‫حاليا‬
‫إدارة‬ ‫تعوض‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ ‫االحتجاز‬ ‫مقابل‬ ‫وفي‬ ً‫حاليا‬ ‫وليس‬ً ‫مستقبال‬ ‫المالي‬ ‫ومركزها‬
‫األرباح‬ ‫هذه‬ ‫سحب‬ ‫بإمكانهم‬ ‫كان‬ ‫حيث‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫أصحاب‬ ‫المنشأة‬
‫معين‬ ‫بمعدل‬ ً‫عائدا‬ ‫لهم‬ ‫تحقق‬ ‫المنشأة‬ ‫خارج‬ ‫أخرى‬ ‫مجاالت‬ ‫في‬ ‫واستثمارها‬
. ‫المحتجزة‬ ‫األرباح‬ ‫تكلفة‬ ‫يمثل‬ ‫وهو‬ ‫المفقود‬ ‫بالعائد‬ ‫هذا‬ ‫ويسمى‬
‫تحتجز‬ ‫لكونها‬ ‫تكلفة‬ ‫وبكون‬ ً‫مجانا‬ ‫طريقها‬ ‫عن‬ ‫التمويل‬ ‫فإن‬ ‫لالحتياطيات‬ ‫بالنسبة‬
. ‫قانونية‬ ‫بصفة‬
‫بواسطته‬ ‫الذي‬ ‫التمويلي‬ ‫المصدر‬ ‫تكلفة‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫تكلفتها‬ ‫فإن‬ ‫المخصصات‬ ‫أما‬

55. : ‫التمويل‬ ‫لتكلفة‬ ‫المرجح‬ ‫المتوسط‬
‫يتم‬
‫ا‬
‫العائد‬ ‫بمعدل‬ ‫ذلك‬ ‫ومقارنة‬ ‫المتاحة‬ ‫التمويلية‬ ‫المصادر‬ ‫لكل‬ ‫المرجح‬ ‫التكلفة‬ ‫معدل‬ ‫ستخراج‬
‫المكون‬ ‫المزيج‬ ‫تركيبة‬ ‫على‬ ‫للتمويل‬ ‫الكلية‬ ‫التكلفة‬ ‫قياس‬ ‫طريقة‬ ‫وتتوقف‬ ، ‫االستثمار‬ ‫على‬
‫ليست‬ ‫وتكلفتها‬ ‫للمزيج‬ ‫المكونة‬ ‫العناصر‬ ‫نسبة‬ ‫وألن‬ ، ‫منه‬ ‫عنصر‬ ‫كل‬ ‫وتكلفة‬ ‫المالي‬ ‫للهيكل‬
‫ويصبح‬ ‫التمويل‬ ‫تكلفة‬ ‫لتقدير‬ ‫البسيط‬ ‫الحسابي‬ ‫المتوسط‬ ‫استخدام‬ ‫الخطأ‬ ‫من‬ ‫فإنه‬ ‫متساوية‬
.‫منها‬ ‫مفر‬ ‫ال‬ ‫ضرورة‬ ‫التمويل‬ ‫لتكلفة‬ ‫المرجح‬ ‫الحسابي‬ ‫المتوسط‬
‫المتاحة‬ ‫التمويل‬ ‫مصادر‬ ‫ترتيب‬ ‫بعد‬ ‫التمويل‬ ‫لتكلفة‬ ‫المرجح‬ ‫الحسابي‬ ‫المتوسط‬ ‫حساب‬ ‫يتم‬
‫مصادر‬ ‫إجمالي‬ ‫قيمة‬ ‫تحقيق‬ ‫ثم‬ ‫ومن‬ ، ‫والديون‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫بين‬ ‫طبيعتها‬ ‫حسب‬ ‫للمنشأة‬
. ‫التمويل‬ ‫مصادر‬ ‫إجمالي‬ ‫إلى‬ ‫مصدر‬ ‫لكل‬ ‫النسبي‬ ‫الوزن‬ ‫تحديد‬ ً‫وأخيرا‬ ‫مجتمعة‬ ‫هذه‬ ‫التمويل‬
‫مثال‬
1
:
‫بقيمة‬ ‫جديد‬ ‫مشروع‬ ‫بتنفيذ‬ ‫الشركات‬ ‫إحدى‬ ‫تقوم‬
100,000
‫عائد‬ ‫وبمعدل‬ ‫دوالر‬
10
%
‫ولغرض‬
‫التمويل‬ ‫مصادر‬ ‫المالي‬ ‫المدير‬ ‫اقترح‬ ‫لالستثمار‬ ‫االزم‬ ‫المال‬ ‫توفير‬
، ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫طريق‬ ‫عن‬
، ‫المحتجزة‬ ‫واألرباح‬ ، ‫األجل‬ ‫قصيرة‬ ‫والقروض‬ ، ‫األجل‬ ‫طويلة‬ ‫والقروض‬ ، ‫الممتازة‬ ‫واألسهم‬
: ‫التوالي‬ ‫على‬ ‫التالية‬ ‫وبالمبالغ‬
50,000
‫دوالر‬
،
10,000
‫دوالر‬
،
20,000
‫دوالر‬
،
12,000

56. : ‫المطلوب‬
‫التمويل‬ ‫في‬ ‫رأيك‬ ً‫مبينا‬ ‫المال‬ ‫لرأس‬ ‫المرجحة‬ ‫المتوسطة‬ ‫الكلفة‬ ‫احسب‬
‫؟‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫المطلوب‬ ‫بالعائد‬ ‫مقارنة‬
‫الحـــــــــــــــــــــل‬
( =
‫التمويل‬ ‫مصدر‬ ‫قيمة‬ ‫التمويل‬ ‫لمصدر‬ ‫النسبي‬ ‫التوزيع‬
/
‫التمويل‬ ‫مصادر‬ ‫قيم‬ ‫اجمالي‬
)
x 100
=
‫النسبي‬ ‫الوزن‬ ‫بالوزن‬ ‫المرجحة‬ ‫التكلفة‬
x
‫التكلفة‬ ‫معدل‬
ً ‫مثال‬
( = :
‫العادي‬ ‫للسهم‬ ‫المرجحة‬ ‫التكلفة‬
0.50
)
x ( 0.05 ) = 0.025 = 2.5
%
% ( ‫باألوزان‬ ‫المرجحة‬ ‫الكلفة‬ ‫ان‬ ‫نالحظ‬
4.5
% ( )
‫المطلوب‬ ‫االستثمار‬ ‫على‬ ‫العائد‬ ‫معدل‬ ‫من‬ ‫اقل‬
10
)
‫المرجحة‬ ‫الكلفة‬
‫باألوزان‬
WACC
‫معدل‬
‫التكلفة‬
‫التوزيع‬
‫النسبي‬
( ‫الوزن‬
‫النسبي‬ )
‫بالدوالر‬ ‫القيمة‬ ‫التمويل‬ ‫مصدر‬
2.50 % 5 % 50 50,000 ‫عادية‬ ‫اسهم‬
0.70 % 7 % 10 10,000 ‫ممتازة‬ ‫اسهم‬
0.60 % 3 % 20 20,000 ‫طويلة‬ ‫قروض‬
‫األجل‬
0.24 % 2 % 12 12,000 ‫قصيرة‬ ‫قروض‬
‫االجل‬
0.40 % 5 % 8 8,000 ‫محتجزة‬ ‫أرباح‬

57. : ‫االمثل‬ ‫التمويل‬ ‫هيكل‬
‫او‬ ‫األمان‬ ‫من‬ ً‫قدرا‬ ‫لإلدارة‬ ‫ويوفر‬ ‫يمكن‬ ‫ما‬ ‫اقل‬ ‫تكلفته‬ ‫تكون‬ ‫الذي‬ ‫هو‬
‫قيمة‬ ‫اقصى‬ ‫يحقق‬ ‫وبالتالي‬ ‫للمنشأة‬ ‫قيمة‬ ‫اقصى‬ ‫يحقق‬ ‫و‬ ‫لإلفالس‬ ‫يعرضها‬
. ‫للسهم‬ ‫سوقية‬
: ) (
‫االمثل‬ ‫التمويل‬ ‫هيكل‬ ‫التمويل‬ ‫المصادر‬ ‫تركيب‬ ‫مشاكل‬
1
.
‫في‬ ‫المختلفة‬ ‫التمويل‬ ‫المصادرة‬ ‫تركيب‬ ‫بنسبة‬ ‫ترتكز‬ ‫رئيسية‬ ‫مشاكل‬
) (
‫الدائم‬ ‫التمويل‬ ‫وبين‬ ‫المتداولة‬ ‫الخصوم‬ ‫المؤقت‬ ‫التمويل‬ ‫بين‬ ‫المفاضلة‬
. ) (
‫الملكية‬ ‫وحقوق‬ ‫االجل‬ ‫طويلة‬ ‫الخصوم‬
2
.
‫بحقوق‬ ‫التمويل‬ ‫بي‬ ‫و‬ ‫االجل‬ ‫طويل‬ ‫باالقتراض‬ ‫التمويل‬ ‫بين‬ ‫المفاضلة‬
. ‫الملكية‬

58. 1
: .
‫والدائم‬ ‫المؤقت‬ ‫التمويل‬ ‫بين‬ ‫المفاضلة‬ ‫مشكلة‬
‫والتي‬ ‫المتداولة‬ ‫االصول‬ ‫في‬ ‫االستثمارات‬ ‫على‬ ‫بالتعرف‬ ‫المشكلة‬ ‫هذه‬ ‫حل‬ ‫يتطلب‬
‫نسبة‬ ‫بمعرفة‬ ‫وذلك‬ ، ‫قصيرة‬ ‫زمنية‬ ‫فترات‬ ‫وعلى‬ ‫مستمرة‬ ‫نقدية‬ ‫تدفقات‬ ‫تتطلب‬
‫على‬ ‫التعرف‬ ‫على‬ ‫تساعد‬ ‫التي‬ ‫العام‬ ‫المال‬ ‫راس‬ ‫وصافي‬ ‫السيولة‬ ‫ونسبة‬ ‫التداول‬
. ‫المتداولة‬ ‫الخصوم‬ ‫بواسطة‬ ‫المطلوب‬ ‫التمويل‬ ‫مقدار‬
‫مثال‬
1
:
‫تتمثل‬ ‫كانت‬ ‫المشروعات‬ ‫احد‬ ‫ميزانية‬ ‫في‬ ‫المقدرة‬ ‫المتداولة‬ ‫االصول‬ ‫ان‬ ‫افترضنا‬ ‫اذا‬
: ‫التالية‬ ‫بالبنود‬
‫النقدية‬
50,000
.‫ريال‬
‫نقدية‬ ‫أوراق‬
40,000
.‫ريال‬
‫ذمم‬ ‫حسابات‬
60,000
.‫ريال‬
‫سلعي‬ ‫مخزون‬
90,000
.‫ريال‬

59. = :
‫المتداولة‬ ‫االصول‬ ‫العامل‬ ‫المال‬ ‫راس‬ ‫ان‬ ‫حيث‬
‫كما‬ ، ‫المتداولة‬ ‫االصول‬ ‫في‬ ‫االستثمارات‬ ‫كافة‬ ‫العامل‬ ‫المال‬ ‫براس‬ ‫ويقصد‬
‫والخصوم‬ ‫المتداولة‬ ‫االصول‬ ‫بين‬ ‫الفرق‬ ‫العامل‬ ‫المال‬ ‫راس‬ ‫بصافي‬ ‫يقصد‬
. ‫المتداولة‬
=
‫والخصوم‬ ‫المتداولة‬ ‫االصول‬ ‫بين‬ ‫الفرق‬ ‫العامل‬ ‫المال‬ ‫راس‬ ‫صافي‬
. ‫المتداولة‬
( ‫حدود‬ ‫في‬ ‫التداول‬ ‫نسبة‬ ‫كانت‬ ‫فاذا‬
2
)
‫المتداولة‬ ‫الخصوم‬ ‫قيمة‬ ‫فإن‬ ‫مرة‬
: ‫يلي‬ ‫كما‬ ‫تكون‬
= / =
‫المتداولة‬ ‫الخصوم‬ ‫المتداولة‬ ‫االصول‬ ‫التداول‬ ‫نسبة‬
2
= ‫التداول‬ ‫نسبة‬
240,000
=
2
‫س‬

60. ‫على‬ ‫التعرف‬ ‫في‬ ‫االفضل‬ ‫هي‬ ‫انها‬ ‫يرى‬ ‫البعض‬ ‫فإن‬ ‫السيولة‬ ‫نسبة‬ ‫امان‬
‫بالنسبة‬ ‫السيولة‬ ‫مع‬ ‫ان‬ ‫فرضنا‬ ‫واذا‬ ‫ككل‬ ‫المتداولة‬ ‫الخصوم‬ ‫قيمة‬ ‫مقدار‬
) (
‫السيولة‬ ‫معدل‬ ‫فان‬ ‫واحدة‬ ‫مرة‬ ‫واحد‬ ‫إلى‬ ‫واح‬ ‫كان‬ ‫المشروع‬ ‫هذا‬ ‫لمجال‬
: ‫يساوي‬
) – ( =
‫المخزون‬ ‫المتداولة‬ ‫االصول‬ ‫السريعة‬ ‫السيولة‬ ‫معدل‬
/
‫الخصوم‬
= ‫المتداولة‬
1
= ‫السريعة‬ ‫السيولة‬ ‫معد‬
240,000
90,000
= -
150,000
=
1
‫س‬ ‫س‬
= ‫المتداولة‬ ‫الخصوم‬
150,000
=
150,000
‫ريال‬
1

61. ‫المراجع‬
.1
، ‫العلفي‬ ‫نبيل‬.‫د‬
2020
‫م‬
‫المالية‬ ‫واالدارة‬ ‫التمويل‬ ̎
‫والتوزيع‬ ‫للنشر‬ ‫االمين‬ ،̎
. ‫الخامسة‬ ‫الطبعة‬ ،
.2
‫السنفي‬ ‫عبداللة‬.‫د‬
2021
‫م‬
̎
‫المالية‬ ‫اإلدارة‬ ‫أساسيات‬
‫الطبعة‬ ،̎
‫الرابعة‬
‫والتوزيع‬ ‫للنشر‬ ‫االمين‬
.
.3
‫الرب‬ ‫أبو‬ ‫الدين‬ ‫نور‬
2002
̎
‫التمويل‬ ‫علم‬ ‫الى‬ ‫مخل‬
،̎
‫فلسطين‬ ‫نابلس‬ ‫الوطنية‬ ‫النجاح‬ ‫جامعة‬
.4
، ‫الحيدري‬ ‫علي‬ ‫احمد‬ .‫د‬ ، ‫المخالفي‬ ‫محمد‬ ‫عبدالعزيز‬.‫د‬
2017
‫المالية‬ ‫االدارة‬ ‫أساسيات‬ ‫م‬
̎
،̎
. ‫الثالثة‬ ‫الطبعة‬
.5
.‫بحث‬ ، “‫التمويل‬ ، ‫عبداهلل‬ ‫محمد‬ ‫عبداهلل‬، ‫مرشد‬ ‫سعدالدين‬ ‫شوقي‬ ‫عمر‬ ، ‫محمد‬ ‫يحيى‬ ‫بشار‬
̎
.6
www.annajah.net
.7
) ‫االعمال‬ ‫ادارة‬ ‫(علوم‬ ‫نت‬ ‫دت‬ ‫محاسبة‬