Il documento discute l'importanza del valore attuale netto (VAN) come principale indicatore di rendimento per i progetti, evidenziando la necessità di considerare diverse forme di capitale e il costo medio ponderato (WACC). Inoltre, menziona metodi alternativi come il payback period e il tasso interno di rendimento (TIR), sottolineando i limiti del TIR, specialmente nella selezione di progetti alternativi poiché può condurre a scelte non ottimali. Infine, si mette in guardia sul fatto che il TIR, essendo una misura percentuale, non fornisce informazioni sulla ricchezza assoluta generata dai progetti.

1. Pillole di efficienza
Indicatori finanziari – parte 1

2. Qual'è il rendimento del progetto?
 Tra i vari indici il più importante e utilizzato è il Net Present Value
(o Valore Attuale Netto – VAN)
 E' il valore al tempo t0 dei flussi futuri scontati ad un tasso ad un
certo tasso di attualizzazione predeterminato.
T
Van = + S
t= 1
CF0
CFt
(1+r)t

3. Qual'è il rendimento del progetto?
 Va tenuto conto che non esiste un unico saggio di interesse che
misura il valore finanziario del tempo. L'equity e il debito contratto
sono solitamente remunerati in maniera diversa
Costo del capitale di prestito
Costo del capitale di rischio
 Il WACC (weighted average cost of capital) = tasso che misura il
costo medio ponderato dei diversi tipi di capitale.

4. Qual'è il rendimento del progetto
 La superiorità del VAN come criterio di valutazione degli
investimenti è un fatto accertato.
 Nella realtà delle imprese è frequente il ricorso a metodi alternativi
perché:
– di più semplice calcolo
– di più immediato significato
– di più facile utilizzo nell’organizzazione
 Alcuni di questi metodi possono dare indicazioni “complementari”
al VAN; nessuno di essi è una valida e completa alternativa

5. Qual'è il rendimento del progetto?
 Altri metodi da tenere in conto sono:
– Il payback period
– Il tasso di rendimento contabile
– Il tasso interno di rendimento (TIR)
– L’indice di redditività

6. TIR
 Mentre il VAN è misurato in unità monetarie (e quindi incorpora
anche anche la dimensione del progetto) l'Internal Rate of Return
(IRR o Tasso Interno di Rendimento) è una misura percentuale
e quindi permette di confronatre anche progetti di taglie diverse.
 Si calcola cercando il tasso che annulla il VAN nella formula
precedente. Il TIR rappresenta il costo massimo finanziario (debito
e capitale) che l'azienda può assumere in relazione a un
determinato progetto.

7. TIR

8. TIR - limiti
 Il TIR produce risultati equivalenti al VAN solo nel caso in cui si
analizzino progetti indipendenti (la cui realizzazione non
discrimina alcun altro progetto) con disponibilità di capitale
sufficiente per la realizzazione di tutti i progetti a VAN positivo.
 I limiti maggiori del TIR emergono invece quando occorre
procedere a selezionare progetti alternativi. In questo caso la
selezione basata sul massimo TIR potrebbe produrre scelte
inadeguate.
 Inoltre Il TIR è una espressione di rendimento, quindi relativa. Non
ci dice invece quanta ricchezza sia generata in assoluto. E’ quindi
possibile che progetti con TIR molto elevati abbiano una scala
talmente ridotta da non produrre la stessa ricchezza che un
altro progetto con TIR più contenuto ma scala nettamente
maggiore protrebbe generare.