Ttck hag analysis_k12404_a_nhom 2_warrent buffet

L/O/G/O
www.themegallery.com
9/24/2015 K12404A_Nhóm 2_Warrent Buffet 1

TIỂU SỬ
Giai đoạn khởi nghiệp 1990 - 1993
Giai đoạn đại chúng hóa 2002 - 2012
Giai đoạn phát triển bền vững từ 2013
Click to add title in here
1
2
3
Lịch sử phát triển của công ti HAGL chia làm 3 giai đoạn:

Giai đoạn khởi nghiệp
Doanh nghiệp tư nhân: Sản xuất đồ gỗ
1990: Một phân xưởng nhỏ
sản xuất đồ gỗ
1993: Xây dựng nhà máy
chế biến gỗ đầu tiên;
Thành lập Xí nghiệp
tư nhân Hoàng Anh
Gia Lai

Giai đoạn đại chúng hóa
Công ty đại chúng: Bất động sản là nghành chủ lực trong
khi chiến lược đa dạng hóa được triển khai
2002: Đầu tư vào CLB Bóng đá
Hoàng Anh Gia Lai nhằm
quảng bá thương hiệu
Hoàng Anh Gia Lai trong và
ngoài nước
2006-2007:
• Chuyển đổi sang mô hình công
ty cổ phần
• Dragon Capital và Jaccar trở
thành cổ đông chiến lược của
Công ty

Giai đoạn đại chúng hóa
Công ty đại chúng: Bất động sản là nghành chủ lực trong
khi chiến lược đa dạng hóa được triển khai
2008-2010:
• Niêm yết tại Sở Giao dịch chứng
khoán TP.HCM
• Huy động vốn cổ phần từ TTCK để tài
trợ cho chương trình đa dạng hóa
sang nghành trồng trọt, thủy điện và
khoáng sản nhằm tạo sự phát triển
bền vững
2011 - 2012:
• Huy động vốn từ thị trường chứng khoán quốc tế thông qua phát hành GDR
niêm yết trên Sàn Luân Đôn
• Phát hành Trái phiếu Quốc tế 90 triệu USD thông qua Credit Suisse
• Phát hành trái phiếu chuyển đổi cho Temasek

Giai đoạn phát triển bền vững
Tập trung phát triển hai ngành chính: nông nghiệp và bất
động sản
Nông nghiệp: bao gồm cao su,
mía đường, cọ dầu, bắp
• Cao su: đến cuối năm 2013
trồng 44.500 ha
• Cọ dầu: Tổng diện tích đã
trồng là 12.300 ha
• Mía đường: Tổng diện tích đã
trồng là 10.000 ha
• Bắp: Chuẩn bị trồng 5.000 ha
vụ đầu tiên

Giai đoạn phát triển bền vững
Tập trung phát triển hai ngành chính: nông nghiệp và bất
động sản
Bất động sản:
• Tách các công ty con sở hữu
những dự án căn hộ tại việt
Nam ra khỏi Tập đoàn
• Giữ lại một số dự án trực
thuộc Công ty CP Xây dựng và
Phát triển Nhà Hoàng Anh và
dự án Khu phức hợp Hoàng
anh Gia Lai Myanmar Center
đóng vai trò chủ lực.

Cấu trúc tập đoàn
CÔNG TI MẸ
Đóng vai trò chiến lược
Thu xếp vốn đầu tư cho công ti con
CTCP
CAO SU
CTCP
THỦY ĐIỆN
CTCP
KHOÁNG SẢN
CTCP
XD & PT NHÀ
32
CÔNG TI CON
Thực hiện chiến lược

Cấu trúc tập đoàn

Cơ cấu cổ đông

Hội đồng quản trị
& Ban tổng giám đốc

So sánh cơ cấu doanh thu 2010-2013

Tổng quan giai đoạn 2010 - 2013
• Doanh thu HAG khá biến động, xu hướng là giảm dần
• Mảng bất động sản là chủ lực trong giai đoạn này, chiếm lần
lượt 60%, 56%, 64% trong năm 2010, 2011 và 2012
• Sự trầm lắng của thị trường bất động sản giai đoạn này là
nguyên nhân chính của sự biến động
•Doanh thu bất động sản giảm
27%, đạt 1.760 tỷ đồng.
Doanh thu HAG đạt 3.150 tỷ
đồng, giảm 21%
•Doanh thu mảng bất động sản
đạt 2,829 tỷ đồng, tăng 161%
Doanh thu năm 2012 HAG
đạt 4.394 tỷ đồng, tăng 39%
•Doanh thu BĐS ghi nhận 247 tỷ
đồng do đã bán hết các dự án
Doanh thu HAG giảm mạnh
37%.
Năm 2010
Năm 2011
Năm 2012

Tổng quan giai đoạn 2010 - 2013
• Tỷ suất lợi nhuận gộp đã giảm từ 51% năm 2010 xuống còn 27%
trong năm 2012.
• Lợi nhuận gộp HAG đã giảm từ mức 2.008 tỷ trong năm 2010 xuống
còn 1.424 tỷ trong năm 2011 và 1.200 tỷ trong năm 2012
• Từ năm 2013, HAG đã rút khỏi hầu hết các dự án bất động sản
trong nước, cơ cấu doanh thu BĐS giảm từ 65% xuống còn khoảng
9%.

Doanh thu năm 2010
• Doanh thu ngành bất động sản đạt 2.833 tỷ đồng, giảm
16% nhưng vẫn chiếm tỷ trọng lớn (62.6%) trong tổng
doanh thu
• Chủ yếu đến từ các dự án lớn:
• Hoàng Anh River View
• Phú Hoàng Anh giai đoạn 1
• Hoàng Anh Golden House (An Tiến)
• Tây Nguyên Plaza (Thành phố Cần Thơ).

Doanh thu năm 2011
• Do sự suy giảm của thị trường bất động
sản năm 2011, Hoàng Anh Gia Lai đã giãn
tiến độ các dự án căn hộ.
• Trong năm 2011, Tập đoàn đã bán và ghi
nhận phần lớn doanh thu từ dự án Phú
Hoàng Anh GĐ1
• Doanh thu bất động sản giảm 27%, chỉ đạt
1.760 tỷ đồng.

Doanh thu năm 2012
• Trong năm 2012, HAGL áp dụng chiến lược
giảm giá mạnh kết hợp bán sỉ dự án An Tiến
• Doanh thu bán căn hộ năm 2012 tăng lên 2.829
tỷ đồng.
• Tuy nhiên, chiến lược trên khiến cho tỷ suất lợi
nhuận gộp 2012 giảm mạnh chỉ còn 29% so với
mức 47-48% năm 2010-2011.
• Nhờ có lợi thế sở hữu diện tích đất lớn, giá rẻ và
có chi phí xây dựng thấp, HAGL mới không bị lỗ
khi bán với giá thấp như vậy.

Doanh thu năm 2012
• Chuyển hướng đầu tư sang Myanmar
• Tái cấu trúc công ty và thay đổi chiến lược kinh doanh:
tập trung vào 2 lĩnh vực chính là Nông nghiệp và Bất
động sản.

Doanh thu 2013-2014
• So sánh cơ cấu doanh thu 3 quý đầu 2014

Doanh thu 2013-2014
• Từ 2013, HAG đã rút khỏi hầu hết các dự án bất
động sản trong nước.
• Chuyển nhượng 12 dự án cho công ty An Phú
và tách công ty này thành công ty độc lập
• Giữ lại dự án Myanmar đóng vai trò chủ lực, dự
án Hoàng Anh Bangkok cùng một số dự án khác
như (Tân Phong, Kênh Tẻ tại TP HCM và 2/9 Đà
Nẵng) do vị trí đẹp.
• HAG tập trung phát triển dự án lớn tại Yangon,
Myanmar

Dự án Myanmar
Là thị trường tiềm năng Lợi thế của HAGL
Sở hữu một khu đất có diện tích
72.524 m2
Tọa lạc tại thành phố Yangon,
cửa ngõ quan trọng đón du
khách quốc tế của Myanmar
Đã ký hợp đồng thuê đất dài
hạn70 năm vào năm 2011 với
giá đất vào khoảng 740 USD/m2
o Cơn sốt bất động sản
o Sự thiếu hụt nguồn cung
trầm trọng ở các phân
khúc sản phẩm: văn phòng
cho thuê, khách sạn,
căn hộ cao cấp.
HAG tập trung phát triển dự án lớn tại Yangon, Myanmar

Dự án Myanmar
Dự án khu
phức hợp
Hoàng Anh
Gia Lai
Myanmar
2 giai đoạn
Giai đoạn 2.
• Khởi công
vào năm 2016
Dự án khu phức hợp Hoàng Anh Gia Lai Myanmar sẽ
bao gồm khách sạn 5 sao, trung tâm thương mại, văn
phòng cho thuê, và căn hộ dịch vụ với tổng diện tích
sàn xây dựng là 639.842 m2
Giai đoạn 1
• Khởi công vào
tháng 6/2013
• Đưa vào khai
thác cuối 2015

Dự phóng
Hiện tại HAG đang triển khai giai đoạn 1 của
dự án gồm:
o 1 trung tâm thương mại 38.000 m2 và văn phòng
cho thuê 27 tầng 85.700 m2
o 1 khách sạn 5 sao 470 phòng
Với tổng vốn đầu tư dự kiến của là khoảng 200 triệu USD

Dự phóng
• Phân khúc văn phòng với giá thuê bình quân
80 USD/m2/tháng.
• Phân khúc khách sạn, giá thuê trung bình vào
khoảng 210 USD/ phòng/ đêm.
• Phần lớn các khách sạn ở Yangon luôn có công
suất đạt từ 90% đến 100% do tình trạng thiếu
phòng.
• Về nguồn cung mặt bằng bán lẻ hiện đại, các dự
án đều hoạt động công suất từ 90% - 100% với
giá thuê trung bình là 23 USD/ m2/ tháng.

Dự phóng
• Theo dự báo, HAG sẽ đưa dự án tòa nhà văn phòng vào
khai thác trong Q1/2015 và dự án khách sạn vào
Q4/2015 vì cần thêm thời gian vận hành thử nghiệm.
• Cơ hội của HAG là rất lớn khi là dự án đi đầu trong thị
trường, có tỷ lệ lấp đầy cao và giá thuê tốt.

Dự phóng
• Dự báo toà nhà văn phòng sẽ đi vào hoạt động vào cuối
Q2/2015 với gia thuê văn phòng ước tính 80 USD/m2 và
giá cho trung tâm thương mại là 35 USD/m2
• Chúng tôi ước tính dự án có thể mang lại 662 tỷ đồng
doanh thu và 359 tỷ đồng lợi nhuận gộp trong năm 2015
• Nguồn thu sẽ tăng đáng kể trong năm 2016 khi toàn nhà
cho thuê hoạt động trọn năm và khu khách sạn đưa vào
khai thác, ước tính doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt
là 2.411 tỷ đồng và 1.394 tỷ đồng khi đi vào hoạt động
ổn định trong năm 2016.

CAO SU
LÝ DO HAGL ĐẦU TƯ
VÀO NGÀNH CAO SU
THUẬN LỢI CỦA HAGL
KHI ĐẦU TƯ VÀO
NGÀNH CAO SU
TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG
ĐỊNH HƯỚNG
HOẠT ĐỘNG NĂM 2014
TÌNH HÌNH THỰC TẾ
9 THÁNG ĐẦU NĂM 2014
DỰ BÁO HOẠT ĐỘNG
KINH DOANH

CAO SU
Năm 2007, HAGL bắt đầu nhận thấy ngành BĐS tuy có
khả năng mang lại lợi nhuận đột biến nhưng tiềm ẩn
nhiều rủi ro và mang tính chu kỳ. Vì vậy, HAGL quyết
định đa dạng hóa ngành nghề kinh doanh để phân tán
rủi ro.
HAGL nhận thấy cao su là loại cây mang lại giá trị kinh
tế cao có khả năng mang về dòng tiền cùng với lợi
nhuận cao và ôn định khi đi vào khai thác.
LÝ DO HAGL ĐẦU TƯ VÀO NGÀNH CAO SU

CAO SU
Diện tích đất lớn, liền thửa tạo ra lợi
thế về quy mô
Chi phí thuê đất rẻ
Đội ngũ cán bộ công nhân viên nông
lâm nghiệp có tay nghề cao và dạy
dạn kinh nghiệm
1
2
3
THUẬN LỢI CỦA HAGL KHI ĐẦU TƯ VÀO
NGÀNH CAO SU

CAO SU
• HAG bắt đầu trồng 438 ha cao su đầu tiên tại
tỉnh Attapue, Lào., diện tích cao su của HAG
tăng lên qua từng năm và đến năm 2013, HAG
đã trồng được 44.500 ha cao su
• Sau khi trồng xong 44.500 ha, HAG sẽ không
mở rộng thêm diện tích cao su lên 51.000 ha
như kế hoạch ban đầu, thay vào đó, Công ty chỉ
tập trung vào chăm sóc diện tích cao su đã
trồng
2007

CAO SU
438
4586
4340
9625
10135
10336
5040
5024
9364
18989
29124
39460
44500
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
DIỆN TÍCH CAO SU ĐÃ TRỒNG 2007-2013
Lũy kế Trồng mới

CAO SU
8.800 ha
Việt Nam
9.700 ha
Campuchia
DIỆN TÍCH TRỒNG CAO SU THEO QUỐC GIA
LàoLào
26.000 ha

CAO SU
Lứa cây cao su đầu tiên đã cho
sản phẩm với sản lượng khai thác
là 798 tấn. Ngành cao su đã bắt
đầu tạo ra doanh thu 46 tỷ đồng
(đóng góp 1,1% vào doanh thu
thuần).
2012

CAO SU
• Sản lượng khai thác và tiêu thụ đạt 3.925 tấn cao
su SVR10. . Doanh thu đạt 241 tỷ đồng (chiếm
8,6% doanh thu); tăng trưởng 419% nhưng vẫn
không đạt kế hoạch đề ra là 500 tỷ đồng. Nguyên
nhân do diện tích đưa vào khai thác không như kỳ
vọng .
• Lợi nhuận gộp đạt 165 tỷ đồng, tăng trưởng
468% và đóng góp 13,6% vào tổng lợi nhuận gộp
của HAG. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt ở mức
cao.Nguyên nhân là do HAG có những ưu thế hơn
so với doanh nghiệp khác về chi phí thuê đất, thực
hiện khoán và kiểm soát tốt chi phí nhân công.
2013

CAO SU
3%
45.5%
14%
19%
4%
5%
1%
8%
CƠ CẤU LỢI NHUẬN GỘP 2013
BĐS
Mía đường
Cao su
Xây dựng
Khoáng sản
Thủy điện
Dịch vụ
Hàng hóa

CAO SU
HAGL sẽ xây dựng
thêm 1 nhà máy chế
biến mủ tại tỉnh Gia
Lai, Việt Nam và 1 nhà
máy tại
Rattanakiri,Campuchia
.
Bảo trì và vận hành
tốt nhà máy chế biến
mủ cao su với công
suất 25.000 tấn/năm
tại Lào.
Tuyển dụng và đào
tạo công nhân cạo
mủ để khai thác diện
tích cây trưởng
thành tăng thêm.
Chưa có ý định phát
triển thêm diện tích
cao su trong các
năm tiếp theo.
ĐỊNH HƯỚNG
HOẠT ĐỘNG
NĂM 2014

CAO SU
TÌNH HÌNH THỰC TẾ 9 THÁNG ĐẦU NĂM 2014
Doanh thu 9 tháng
đầu năm 2014 đạt
144 tỷ đồng, đóng
góp 6,0% trong cơ
cấu doanh thu, tăng
18% so với cùng kỳ
năm ngoái nhờ sản
lượng khai thác
tăng, đóng góp
8,1%vào cơ cấu lợi
nhuận gộp của công
ty
Mía
đường,
51.2%
Xây
dựng,
19.7%Cao su,
8.1%
Căn
hộ,
3.5%
Bắp,
12.2%
Hàng
hóa,
4.4%
Dịch
vụ,
2.2%
Khoán
g sản, -
1.4%

CAO SU
Các thị trường lớn
hạn chế nhập khẩu
Nguồn cung nguyên liệu
này cũng được tăng nhanh
tại Việt Nam và các quốc gia
khác.
2014
Ảnh hưởng đến tình hình hoạt động
của các doanh nghiệp sản xuất cao su
ở Việt Nam.

CAO SU
1141
709.2
431.47
149.64 122.1
320.25
96
912
627.9
342.7
151.2 144.3 121.9
48.6
PHR DPR TRC BRC HAG HRC TNC
DOANH THU 9T 2014 (TỶ VNĐ)
9M 2013 9M 2014

CAO SU
53%
5%
56%
20%
71%
15%
43%
37%
100%
10%
4%
21%
20%
7%
70%
11%
32%
26%
HAG
TRC
TNC
PHR
DPR
HRC
CƠ CẤU SẢN PHẨM
SVRCV 50-60
SVR L, 3L,5
SVR 10-20
Latex
Skim block
RSS

CAO SU
64%
47%
67%
23%
37%
2%
15%
53%55%
41%
58%
20%
63%
22%
14%
-32%
0%
Mía
đường
Xây
dựng
Cao Su Căn hộ Bắp Hàng
Hóa
Dịch vụ Khoáng
sản
Điện
TỶ SUẤT LỢI NHUẬN GỘP
9M 2013 9M 2014

CAO SU
DỰ BÁO HOẠT ĐỘNG KINH DOANH
• Giá cao su tự nhiên được dự kiến sẽ vẫn thấp vì tình hình cung
vượt quá cầu và nhu cầu tiêu dùng thấp. Hiện tại giá cao su đã
giảm đến mức thấp nhất trong 5 năm gần đây chạm mốc giá
năm 2008.
• Theo IRSG, nhu cầu tiêu thụ cao su toàn cầu sẽ tăng 4,5% lên
11,904 triệu tấn trong năm 2014 và 12,433 triệu tấn năm 2015.
Như vậy, sản lượng cao su thiên nhiên thế giới sẽ vượt nhu cầu
202.000 tấn trong năm 2015, giảm 371.000 tấn so với năm
2014. Dư cung cao su thiên nhiên thế giới trong năm 2015 có
thể giảm 46% do nhu cầu tiêu thụ tăng và nông dân giảm sản
lượng khai thác để bảo vệ giá.

CAO SU
• HAG chỉ bắt đầu khai thác 16 % diện tích trồng cao su,
tương đương với 8% sản lượng hàng năm tối đa của nó,
giảm giá cao su chỉ có tác động hạn chế hiệu quả của các
dự án cao su của HAG.
• Để duy trì doanh số bán hàng ổn định, HAG thiết kế danh
mục sản phẩm đầu ra bao gồm các loại cao su khối gọi là
SVR 5, SVR 10 và RSS, chủ yếu được sử dụng trong
ngành công nghiệp lốp xe. HAG phối hợp với các chuyên
gia từ Bridgestone và Michelin trong việc tư vấn và kiểm
tra chất lượng đầu ra cao su

CAO SU
Trong Q4/2014, ước tính HAG tiêu thụ 4.400 tấn cao su với giá
bán bình quân là 35 triệu. Doanh thu ước đạt 154 tỷ đồng. Lũy kế
cả năm 2014, doanh thu cao su đạt 298 tỷ đồng và lợi nhuận gộp là
171 tỷ đồng. Trong năm 2015, ước tính diện tích khai thác sẽ tăng
lên 18.000 ha với năng suất cáo hơn đạt 1,5 tấn/ ha. Sản lượng dự
báo đạt được 27.300 tấn, tăng 241%. Với giả định giá bán cao su
là 35 triệu đồng/ tấn, dự báo doanh thu cao su năm 2015 đạt 956 tỷ
đồng, tăng 221% và lợi nhuận gộp là 507 tỷ đồng, tăng 191%.
Ngành cao
su
Doanh thu Lợi nhuận gộp
2014 2015 2014 2015
298 956 171 507

Ngành mía đường
Rủi ro ngành
Triển vọng phát triển
ngành
Công ty HAGL với mảng
mía đường
1
2
3

Rủi ro ngành
Biểu đồ diện tích trồng mía ở Việt Nam

Triển vọng phát triển ngành
• Ngành mía đường 2014 vẫn chưa có
dấu hệu tăng trưởng
• Nhưng thị trường thế giới có dấu hiệu
tăng trưởng nhẹ, tổng cung tang nhưng
với tốc độ thấp hơn tổng cầu
• Nhu cầu tiêu thụ đường và các
sản phẩm sau đường toàn cầu
có xu hướng tăng
Trong
ngắn hạn
Trong dài
hạn

Trong ngắn hạn
Dự báo cung cầu đường Việt Nam 2014
Đơn vị: nghìn tấn 2012/13 2013/14 Tăng/ giảm
Tổng cung 1,541 1,521 -1.30%
Dự trữ đầu kỳ 141 121 -14.18%
Sản lượng 1,050 1,050 0
Nhập khẩu 350 350 0
Tổng cầu 1,420 1,401 -1.34%
Tiêu dùng 1,418 1,399 -1.34%
Xuất khẩută 2 2 0
Dự trữ cuối kỳ 121 120 -0.83%

Công ty HAGL với mảng mía đường

Cơ cấu doanh thu
Năm 2012 Năm 2013

Đóng góp của mảng mía đường
2010 2011 2012 2013
Doanh thu và lợi nhuận gộp niên vụ 2012/13
Revenue 837,961,442
Growth
%Total Revenue 30.2%
COGS 300,525,071
%Total COGS 19.08%
%COGS/
Revenue
35.86%
Gross Profit 537,436,371
Gross Margin 64.1%

Năm 2012

Đóng góp của mía đường
10/2012, lứa mía đầu tiên thu hoạch đem lại doanh thu
thuần vào năm 2013, đạt 838 tỷ đông và lợi nhuận gộp
đạt 537 tỷ đồng, tương đương với tỷ suất lãi gộp là
64,1% cao hơn nhiều so với 2 công ty đường hàng đầu
Việt Nam là SBT và LSS
Mùa vụ 2013/2014, kì vọng HAG có thể sản xuất 65 tấn
đường, đem lại khoảng 925 tỷ đồng doanh thu bán
đường, nhiệt điện và các phụ phẩm khác.
9/ 2014, doanh thu mía đường tăng, chiếm đến 40,3%,
tăng 301 tỷ đồng và tăng trưởng 46,74% so với cùng kì
năm ngoái. Nhưng tỷ suất lợi nhuận gộp giảm còn 55%

CỌ DẦU
• Cây cọ dầu và sản phẩm dầu cọ đã được biết đến từ lâu
trên thế giới. Tuy nhiên, tại Việt Nam, Lào hay
Campuchia, việc trồng và khai thác cọ dầu vẫn còn rất
mới mẻ. Indonesia và Malaysia là hai quốc gia có diện
tích trồng cọ dầu lớn nhất thế giới hiện nay.
• Mỗi hecta cọ dầu dự kiến cho năng suất khoảng 30 tấn
trái, hàm lượng dầu khoảng 24%. Với giá bán bình quân
hiện tại dao dộng từ 750 USD – 950 USD/tấn dầu, một
hecta cọ dầu mang lại hiệu quả kinh tế hơn hẳn một
hecta cao su

CỌ DẦU
 HAG bắt đầu trồng cọ dầu từ năm 2012 và đến nay Công ty đã
trồng được 17.300 ha cọ dầu. Trong kế hoạch sắp tới, Công ty sẽ
phát triển diện tích trồng cọ dầu lên 30.000 ha vào năm 2015,
tập trung chủ yếu tại Campuchia. Đồng thời trong năm 2015,
HAG sẽ đưa 4.000 ha đầu tiênvào khai thác. Hiện nay công ty
đang xây dựng nhà máy ép cọ dầu tại Campuchia để chuẩn bị
cho kế hoạch này.
 Áp dụng hệ thống tưới nhỏ giọt Israel cho toàn bộ diện tích cọ
dầu. tốc độ sinh trưởng của cây cọ dầu được các chuyên gia
đánh giá còn cao hơn cả ở Malaysia, Indonesia và Thái Lan.

CỌ DẦU
HAGL đang xây dựng nhà máy chế biến dầu cọ công suất 45 tấn
quả tươi/giờ. Nhà máy này có thể chế biến 270.000 tấn quả
tươi/năm, đủ phục vụ cho diện tích khoảng 9.000 ha
Với mục tiêu rút ngắn thời gian đầu tư, nhanh chóng tạo ra dòng
tiền, Trong những năm tiếp theo, ngoài việc chăm sóc các diện tích
cao su đã trồng, cọ dầu là lĩnh vực được HAGL chú trọng đầu tư
nhiều nhất.
Suất đầu tư của cây cọ dầu thấp hơn, ở mức 70 triệu đồng/ha so với
120 triệu ha, thời gian thu hoạch ngắn hơn , vòng đời khai thác từ
25 đến 30 năm

CỌ DẦU
DỰ PHÓNG
Năng suất dự báo trong năm đầu thu hoạch là 8 tấn cọ/ha và tăng
dần đến khi đi vào giai đoạn cho sản lượng cao vào năm thứ 8, tôi
ước tính cọ dầu có thể đạt 129 tỷ doanh thu trong năm 2015.
Giá vốn hàng bán cọ dầu bao gồm chi phí khai thác, chi phí chăm
sóc. ước tính chi phí khai thác là 28 triệu đồng/ha, chi phí chăm
sóc vào khoảng 5 triệu/ ha. Chi phí khấu hao 62 triệu đồng/ha.
Sẽ chưa có lãi trong 2 năm đầu tiên. Ước tính giá thành trong năm
2015 và 2016 là 21 và 19 triệu đồng/ tấn, thấp hơn giá bán. ước tính
doanh thu sẽ tăng lên 456 tỷ đồng trong 2016 (+234%) và cọ dầu sẽ
có lợi nhuận từ năm 2017.

CỌ DẦU

CỌ DẦU
Tại thị trường nội địa,
hằng năm Việt Nam
tiêu thụ một lượng lớn
dầu cọ trong khi phải
nhập khẩu 100%.
2013, Việt Nam đã
nhập gần 600,000 tấn
dầu . Con số này đánh
dấu mức tăng trưởng
gần 232% trong tiêu thụ
cọ dầu tại Việt Nam kể
từ năm 2000

CỌ DẦU
 Năm 2000, tiêu thụ cọ dầu trên toàn thế giới đã tăng
140%, tương ứng với mức tăng trưởng kép (CAGR)
6.53%/năm, đến cuối năm 2013 vượt hơn 57 triệu tấn.
 Tiềm năng xuất khẩu dầu cọ sang các thị trường ngoài
Việt Nam khi sức tiêu thụ mặt hàng này trên toàn thế
giới là rất lớn và không ngừng tăng trưởng nhưng 85%
sản lượng dầu cọ sản xuất hằng năm lại chỉ tập trung ở
khu vực Malaysia và Indonesia.
TIỀM NĂNG XUẤT KHẨU SANG CÁC THỊ TRƯỜNG TRONG
KHU VỰC VÀ THẾ GIỚI

CỌ DẦU
Tiêu thụ dầu cọ giai đoạn 2000 - 2003 và cơ cấu tiêu
thụ dầu thực vật trên toàn thế giới năm 2013

Các ngành khác
1. Bắp - nguồn thu quan trọng
Diện tích mía đường không thể mở rộng do nhà máy đã hết công suất,
HAG đã chuyển sang trồng bắp để tăng thêm nguồn thu ngắn hạn.
Hàng năm, Việt Nam nhập khẩu 2,5 triệu tấn bắp để bù đắp cho
nguồn cung thiếu hụt trong nước. Do đó, đây là thị trường rất tiềm
năng cho HAG.
Bắp được bắt đầu được thu hoạch từ Q2/2014, doanh thu 9 tháng đạt
202 tỷ đồng và tỷ suất lợi nhuận gộp lên tới 63%, cao nhất trong các
mảnh kinh doanh của HAG.
HAG dự kiến sẽ nuôi bò và sử dụng một phần lượng bắp để làm thức
ăn.
Doanh thu bắp năm 2015 ước tính đạt 250 tỷ đồng và lợi nhuận gộp là
163 tỷ đồng.

Các ngành khác
2. Bò sữa - Bò thịt: Tiếp tục mở rộng
Tổng nhu cầu vốn của dự án là 6.300 tỷ đồng trong đó 70% được tài trợ bởi
nợ vay. HAG sẽ nuôi và bán bò thịt cho Vissan giết mổ và cung cấp sữa
nguyên liệu cho Nutifood sản xuất sữa tươi. HAG sẽ bắt đầu với việc nuôi
bò thịt trước.
Lợi thế: Công ty có quỹ đất rộng với chi phí thuê đất thấp
Thức ăn chiếm khoảng 75%-80% giá thành chăn nuôi và HAG có
thể cung cấp được 30% nhu cầu. Với các lợi thế như vậy, giá thành chăn
nuôi kỳ vọng sẽ có sức cạnh tranh cao.
HAG dự kiến giá bán vào khoảng 3 USD/kg hơi. Ước tính doanh thu bò
thịt năm 2015 ước đạt 1.386 tỷ đồng và lợi nhuận gộp là 433 tỷ đồng.

Các ngành khác
3. Thuỷ điên: chỉ phát triển các dự án tại Lào
Các nhà máy thuỷ điện ở Việt Nam do hiệu suất sinh lời thấp (10-
15%), nên không được ưa tiên trong giai đoạn hiện tại của HAG
và HAG đang cần nguồn tiền để tài trợ cho các dự án bất động
sản tại Myanmar và trồng cây nông nghiệp.
Do vậy, năm 2013, 6 dự án thuỷ điện tại Việt Nam đã được HAG
chuyển nhượng. Vì vậy, HAG không còn doanh thu từ thuỷ điện.
Mảng thủy điện sẽ phát sinh doanh thu trở lại trog Q1/2015 khi
HAG đưa dự án Nậm Kong 2 vào phát triển.
Ước tính doanh thu sẽ đạt 234 tỷ đồng trong năm 2015 và đạt 264
tỷ đồng trong các năm sau khi vào ổn định. Tỷ suất lợi nhuận gộp
của dự án ước đạt 73% trong giai đoạn dự báo

Nậm Kong 2

Dự án Nậm Kong 2

Các ngành khác
4. Khoáng sản: sẽ được chuyển nhượng do hiệu
quả thấp
Ngành này chịu ảnh hưởng bất lợi bởi những thắt chặt trong chính sách vĩ
mô và sự biến động của giá quặng làm giảm lợi nhuận.
HAG hiện chỉ khai thác các mỏ quặng tại Việt Nam, chính sách cấm xuất
khẩu quặng sắt của nhà nước
Hiện nay HAG chỉ có một khách hàng quặng sắt là công ty Hòa Phát (HPG)
và số lượng khách hàng tiềm năng cho quặng sắt trong nước là khá hạn chế.
Trong năm 2013 hoạt động này mang lại 231tỷ doanh thu (chiếm 8%) và 53
tỷ đồng lợi nhuận gộp (chiếm 4,5%).
Doanh thu khoáng sản 9 tháng đạt 44 tỷ đồng, giảm mạnh 77% so với cùng
kỳ, lợi nhuận gộp lỗ 14 tỷ so với mức lãi 29 tỷ cùng kỳ
Là hoạt động duy nhất lỗ trong 9 tháng năm 2014. HAG dự kiến sẽ thu hẹp
mảng hoạt động này, tìm kiếm cơ hội để chuyển nhượng trong thời gian tới.

Các ngành phụ

Các ngành phụ
5. Xây dựng- triển vọng không cao trong tương lai
Năm 2013 mức tăng trưởng lợi nhuận gộp đạt 87%, chiếm 19,7% tổng lợi
nhuận gộp.
9 tháng đầu năm 2014, doanh thu mảng xây dựng đạt 498 tỷ đồng tăng
mạnh 68% và cùng với mía đường là nhóm đóng góp nhiều nhất vào tăng
trưởng doanh thu của HAG
Doanh thu mảng xây dựng chủ yếu đến từ 2 dự án sân bay ở Lào là
Huaphan và Attapue. HAG sẽ ghi nhận 200 tỷ đồng doanh thu trong Q4
nâng luỹ kế doanh thu cả năm lên gần 700 tỷ đồng
Năm 2015, HAG sẽ hoàn thành dự án Huaphan và ghi nhận 750 tỷ đồng
còn lại từ dự án này, tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ duy trì tương tự trong 9
tháng năm 2014 là 41%.
Tuy nhiên, triển vọng của hoạt động này không cao sau khi HAG hoàn
thành các dự án sân bay này

Các ngành phụ
6. Hàng hoá và dịch vụ - Lỗ trong kinh doanh
thể thao và bệnh viện
Doanh thu hàng hoá đạt 202 tỷ đồng (chiếm 8,4% doanh thu), giảm 31% so
với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 36% xuống còn 22%
Hoạt động kinh doanh thể thao, giải trí và sức khỏe chủ yếu nhằm mục đích
xây dựng thương hiệu cho tập đoàn và đóng góp xã hội cho địa phương
Năm 2013 mảng dịch vụ mang lại 229 tỷ doanh thu (chiếm 8%) và 11 tỷ
đồng lợi nhuận gộp (chiếm 1%). Ngoài mảng khách sạn có lợi nhuận tương
đối, mảng kinh doanh thể thao và bệnh viện vẫn lỗ.
Trong 9 tháng năm 2014, doanh thu dịch vụ đạt 162 tỷ đồng, chiếm 6,8%
doanh thu và giảm nhẹ so với cùng kỳ là 5%, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt
14,2% tăng mạnh so với cùng kỳ là 2,4%.
 Ước tính doanh thu của hàng hoá và dịch vụ trong năm 2014 là 282 tỷ
đồng và 222 tỷ đồng và giả định tăng trưởng 5% trong năm 2015

Lễ ký kết khám chữa bệnh giữa
BHXH Gia Lai và Bệnh viện Đại học
Y Dược - HAGL.

Các ngành phụ
7. Gỗ và đá - không còn đóng góp doanh thu
Đây là ngành truyền thống và lâu đời nhất của Hoàng Anh Gia
Lai
Đồ gỗ và đá granite tham gia vào quy trình xây dựng khép kín
của HAG làm cho giá thành xây dựng của Công ty luôn ở mức
cạnh tranh nhất trên thị trường
Tuy vậy, năm 2013, sau khi chuyển mảng bất động sản qua An
Phú, HAG cũng đã chyển nhượng mảng kinh doanh này cho các
cán bộ công nhân viên.
Do đó mảng gỗ và đá sẽ không còn đóng góp cho HAG trong
thời gian tới.

Ngành kinh
doanh
Doanh thu Lợi nhuận gộp
2012 2103 2014F 2015F 2012 2013 2014F 2015F
Mía đường 838 1073 1123 538 582 606
Xây dựng 477 533 698 750 120 236 286 291
Cao su 46 241 298 956 29 165 171 507
Bất động sản 2829 247 200 662 759 39 41 359
Bắp 240 250 151 163
Gỗ và đá 350 329 102 89
Hàng hoá 282 296 63 66
Dịch vụ 193 229 222 233 15 11 31 33
Khoáng sản 360 232 55 55 88 53 -19 -19
Điện 139 122 234 87 65 171
Cọ dầu 129 -28
Nuôi bò 1386 433
Tổng cộng 4394 2771 3068 6074 1200 1196 1306 2581
Tóm tắt dự báo cácngành kinh doanh HAG (đvt: tỷ đồng)

HAGL
DOANH THU TÀI CHÍNH
DOANH THU TÀI CHÍNH 2011 2012 2013
Lãi từ bán các khoản đầu tư 767 216 644
Lãi cho vay các công ty khác 53 98 164
Lãi tiền gửi 361 170 110
Chênh lệch tỷ giá hối đoái 43 11 46
Thu nhập từ hoán đổi cổ
phiếu
0 0 38
Các khoản khác 3 6 1
Cộng doanh thu tài chính 1.227 502 1.003

HAGL
Lãi tiền gửi do hàng năm HAG
duy trì một lượng tiền mặt lớn
để duy trì hoạt động sản xuất
kinh doanh nên thu được lượng
tiền lãi ổn định qua các năm.
Lãi từ cho vay các công ty
.
Chuyển nhượng cổ phần các
công ty con và các dự án bất
động sản.
DOANH THU
TÀI CHÍNH

HAGL
DOANH THU TÀI CHÍNH
Trong năm 2013, hoạt động tài chính mang lại cho HAG
1.003 tỷ doanh thu, tăng đáng kể so với năm 2012 do kế
hoạch tái cấu trúc nên HAG đã rút khỏi các dự án không có
khả năng sinh lợi. Bên cạnh đó, HAG cũng thu lợi từ các
khoản doanh thu tài chính khác, cụ thể là:
• Thu nhập từ chuyển nhượng cổ phần là 644 tỷ đồng
• Thu nhập từ lãi tiền gửi 110 tỷ đồng
• Tiền lãi từ cho vay các công ty khác 164 tỷ đồng

HAGL
198 TỶ
150 TỶ
139 TỶ Chuyển nhượng cổ phần tại công ty gỗ cho cán
bộ công nhân viên
Chuyển nhượng 6 dự án thủy diện
Chuyển nhượng dự án Thanh Bình
73 TỶ
83 TỶ
93 TRIỆU Chuyển nhượng các dự án khác
Chuyển nhượng vốn tại Công ty Minh Thành
Chuyển nhượng toàn bộ cổ phần của Công ty trong
An Phú
Thu nhập từ chuyển nhượng cổ phần tăng mạnh so với
năm 2012 do HAG thực hiện chuyển nhượng hàng loạt
các dự án và các công ty con

HAGL
DOANH THU TÀI CHÍNH 9 THÁNG ĐẦU NĂM 2014
Doanh thu tài chính (tỷ
đồng)
9M 2014 9M 2013 Tăng/Giảm
Lãi chuyển nhượng cổ
phần
760 570 33%
Lãi cho vay 464 112 314%
Khác 61 189 -68%
Tổng DT tài chính 1.285 871 48%
Trong 9 tháng đầu năm 2014, doanh thu tài chính đạt
1.285 tỷ đồng, tăng 48% do:
o Lợi nhuận thu được từ việc phát hành cổ phiếu mới
của công ty Hoàng Anh Land, chủ dự án Hoàng Anh
Gia Lai Myanmar
o Lãi cho vay tăng mạnh chủ yếu là từ công ty An Phú

HAGL
CHI PHÍ TÀI CHÍNH
Chi phí tài chính (tỷ đồng) 2011 2012 2013
Chi phí lãi vay 465 495 592
Chi phí phát hành trái phiếu 46 57 51
Chêch lệch tỷ giá hối đoái 16 11 42
Lỗ từ hoán đổi cổ phiếu - 65 -
Các khoản khác 11 49 69
Cộng chi phí tài chính 537 677 754

HAGL
Việc đầu tư dàn trải trong thời gian dài vào nhiều lĩnh vực khác nhau trong
khi dòng tiền vào suy yếu nên HAG đã tăng các khoản vay, đặc biệt là các
khoản vay dài hạn
Nhu cầu vốn quá lớn sẽ ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của công ty, ảnh
hưởng đến khả năng thanh toán của công ty.
Chi phí tài chính chủ yếu gồm chi phí lãi vay do HAG vay nợ để tài trợ cho
các dự án đầu tư. Trong các năm gần đây, chi phí tài chính đang có xu hướng
tăng dần do chi phí lãi vay tăng lên khi các dự án đầu tư của Công ty được
đưa vào khác thác

HAGL
• Trong năm 2013, chi phí tài chính của Công ty là 754 tỷ
đồng, tăng 11% do chi phí lãi vay tăng từ 495 tỷ đồng lên
592 tỷ đồng.
• Nguyên nhân là do HAG đã đưa dự án mía đường vào kinh
doanh nên chi phí lãi vay không còn được vốn hóa.
• Trong các năm tới, chí phí tài chính sẽ tiếp tục tăng lên
mạnh khi dự án cao su được đưa vào khai thác với số lượng
lớn và dự án Myanmar đi vào khai thác trong năm

Tình hình kinh tế sau 3 quý đầu năm 2014
Lạm phát tiếp tục được
kiểm soát ở mức thấp
Tăng trưởng GDP phục hồi
mạnh
Sức cầu trong nước còn
yếu
Xử lý nợ xấu còn nhiều
thách thức
Nhiệm vụ tái cơ cấu nền
kinh tế gắn với 3 đột phá
chiến lược thực hiện còn
chậm
Thu, chi NSNN có những
chuyển biến tích cực
Xuất khẩu duy trì tăng trưởng
khá, là điểm sáng của nền Kte
Giải ngân FDI tăng nhẹ
TT tiền tệ ngân hàng ổn định,
lãi suất cho vay giảm mạnh
Dự trữ ngoại hối tăng mạnh

Tin tức nổi bật tác động mạnh đến thị
trường chứng khoán trong tuần qua
Giá dầu liên tục giảm
 Giá xăng dầu thế giới chạm đáy
liên tục trong thời gian qua, giá
dầu đã xuống dưới
60USD/thùng.
 Hàng loạt cổ phiếu thuộc nhóm
ngành dầu khí (GAS, PET, PTL,
PVD, PVT…) đã lao dốc mạnh
trong tuần qua.

Giảm trần lãi suất
 Với các lĩnh vực ưu tiên, lãi suất
cho vay tối đa trong ngắn hạn chỉ
còn 7%/năm, trung và dài hạn là
10%/năm
 Với các lĩnh vực sản xuất kinh
doanh thông thường, lãi suất cho
vay cũng chỉ 7 – 9%/năm với ngắn
hạn và 9,5 – 11%/năm với trung và
dài hạn
=> Giúp các doanh nghiệp bắt đầu
hướng đến việc vay vốn mở rộng
hoạt động kinh doanh

• Thông tư 36
 Điều 14 Thông tư 36 quy
định, tín dụng cho vay đầu
tư cổ phiếu không được
vượt quá 5% vốn điều lệ
của TCTD
 TCTD chỉ được cho vay
đầu tư chứng khoán khi
đáp ứng được đầy đủ các
tỷ lệ an toàn hoạt động và
có tỷ lệ nợ xấu dưới 3%

• Theo thông tin từ NHNN, toàn hệ
thống các TCTD chưa bao giờ dùng
đến 5% vốn điều lệ để cho vay kinh
doanh chứng khoán.
• Tuy nhiên, vẫn có một số ngân hàng
nhỏ hiện đang có mức dư nợ cho vay
KDCK cao hơn nhiều mức 5% vốn
điều lệ. Vì thế, các ngân hàng này sẽ
phải giảm lượng cho vay chứng
khoán, qua đó ảnh hưởng tiêu cực tới
TTCK.

Số ngân hàng có nợ xấu trên 3%
dự kiến còn tăng lên từ đầu năm
2015 sẽ tiếp tục khiến lượng vốn
có thể cho vay chứng khoán suy
giảm. Thị trường vì vậy đã phản
ứng mạnh mẽ vì cho rằng một
lượng vốn lớn sẽ bị rút ra khỏi thị
trường.

Nhận định TTCK hiện nay
• Giá dầu thế giới hiện nay đang giảm nên hầu
như các mã mà trước đây hưởng lợi từ giá dầu
thì hiện nay đều giảm
• Nhà đầu tư nước ngoài bán khá mạnh.
• Giải chấp trên thị trường tăng mạnh.

Nhận định TTCK hiện nay
• Nhóm vận tải, vốn có tỷ trọng giá dầu
chiếm tương đối lớn và khi giá dầu giảm
doanh nghiệp sẽ tiết kiệm được chi phí
• Nhóm bất động sản, được hưởng lợi từ
việc nới điều kiện mua nhà cho người
nước ngoài và lãi suất thấp.
=>Hai nhóm trên sẽ là yếu tố nâng đỡ thị
trường trong thời gian tới.

Chỉ một số ngành chính

CAO SU

BẤT ĐỘNG SẢN

MÍA ĐƯỜNG

Định giá
• HAG hoạt động trong nhiều lĩnh vực kinh
doanh khác nhau, do đó theo từng hoạt
động kinh doanh sẽ áp dụng hai phương
pháp để định giá HAG: phương pháp P/E
và phương pháp bóc tách.

Phương pháp P/E
MÍA ĐƯỜNG

Phương pháp P/E
CAO SU

Phương pháp P/E

Phương pháp P/E
Chúng tôi tính toán được giá trị P/E ngành
mía đường và cao su đối với các doanh
nghiệp niêm yết tương ứng là 8.30 và 6.33.
Tuy nhiên, để khách quan, chúng tôi lấy
bình quân giá trị P/E trên và số liệu trên
Vietstock.

Phương pháp P/E
Tổng hợp những điều trên, P/E ngành đối
với toàn tập đoàn là 11,53 lần. Với mức
EPS là 2.517 đồng thì mức giá mục tiêu đối
với HAG là 29.025 đồng.

Phương pháp bóc tách
• Sử dụng phương pháp NPV đối với dự án
bất động sản ở Myanmar và EV/EBITDA
đối với mảng mía đường, phương pháp
FCFF đối với các ngành còn lại.

• Kết hợp cả hai phương pháp với tỷ trọng
50% mỗi phương pháp, ước đoán giá mục
tiêu của HAG đạt 28.485 đồng.

Gía cổ phiếu HAG gần
đây

Phân tích kỹ thuật
• VNINDEX (Đồ thị tuần 04/12/2013 – 05/12/2014)

• Đồ thị tuần của VNIndex vẫn nằm trong kênh giá
tăng dài hạn tuy nhiên xu hướng giảm đang khá
mạnh.
• RSI 14 tuần đã giảm xuống dưới 50, đang vào
khoảng 43-45 và vẫn chưa có dấu hiệu chững
lại.
• Sự xuất hiện của mô hình Đầu và Vai, dự kiến
trong tuần tới VNIndex sẽ tiếp tục giảm, dịch
chuyển về vùng 550-560 điểm

• Khả năng giảm sâu trong ngắn hạn là rất lớn khi
mà đường MACD đang lao dốc mạnh và chưa
có dấu hiệu dừng lại.
• Việc khối lượng giao dịch vẫn đang năm trên
mức trung bình MA20 là một điểm tích cực.
Nhưng nếu tình trạng khối lượng thấp quay trở
lại thì nguy cơ VNIndex sụt giảm tiếp tục và phá
vỡ ngưỡng hỗ trợ là rất lớn.

• VNINDEX (Đồ thị ngày 04/12/2013 – 05/12/2014)

• Trên đồ thị vào những ngày cuối tuần xuất hiện
các cây nến Doji bia đá cho tín hiệu giảm.
• Nếu test không thành công thì ngưỡng hỗ trợ
570 điểm tại mức Fibonacci 50% là ngưỡng hỗ
trợ tương đối mạnh cho VNIndex nhưng dự kiến
theo xu hướng tuần qua thì ngưỡng hỗ trợ này
sẽ nhanh chóng bị phá vỡ, thậm chí có thể
xuống mức hỗ trợ 550 điểm tương ứng với
Fibonacci 61,8%.

• HAG (Đồ thị tuần 04/12/2013 – 05/12/2014)

• Đồ thị tuần của HAG vào khoảng 3 tháng cuối
năm đang nằm trong kênh giá giảm ngắn hạn
• RSI 14 tuần đã giảm xuống chạm mức 50 và
chưa có dấu hiệu chững lại.
• Khối lượng giao dịch tuy vẫn nằm trên mức
trung bình MA20 tuy nhiên MACD đang có biểu
hiện lao dốc

• Đường Bollinger Bands đang có xu hướng thu
hẹp lại tạo thành nút chai báo hiệu giá sẽ thu về
mức trung bình, chuẩn bị cho đợt bứt phá tiếp
theo.
• Ngưỡng hỗ trợ cho HAG giai đoạn này là mốc
22500 tương ứng với đường trendline dưới của
kênh giá. Nhưng theo xu hướng hiện tại đã phân
tích thì HAG có thể chạm mốc thậm chí phá vỡ
ngưỡng hỗ trợ này trong tuần tới.

• HAG (Đồ thị ngày 04/12/2013 – 05/12/2014)

• Sau những ngày giao dịch cuối tuần các cây
nến đỏ kèm mẫu hình Doji bia đá cho tín hiệu
tiêu cực, bên cạnh đó RSI 14 ngày đã giảm
xuống dưới mức 50, nhiều khả năng có thể tiếp
tục giảm chạm mức quá bán 30.
• Khối lượng giao dịch đang ở mức thấp khá
nhiều so với đường trung bình MA20 ngày,
MACD cũng cho thấy đà giảm chưa dừng lại.

• Dự kiến HAG sẽ tiếp tục xu hướng giảm
vào tuần tới, nhiều khả năng sẽ chạm mốc
hỗ trợ 22500, gần mức Fibonacci 61,8%.
Nếu đến mức này test không thành công
thì đây sẽ là ngưỡng hỗ trợ rất mạnh cho
HAG tạo đà để HAG tăng giá trở lại, rất
thích hợp cho những nhà đầu tư trung và
dài hạn.

• Trong tuần từ ngày 8/12 đến ngày 12/12/2014,
giá cổ phiếu HAG đã chạm mốc hỗ trợ 22300
chốt phiên ngày 10/12, sau đó đã bật lên 23200
chốt phiên ngày 12/12, tăng xấp xỉ 4% so với
mức hỗ trợ 22300.
• Với đà tăng giá này kết hợp cùng mức giá mục
tiêu 28485 đồng, chúng tôi khuyến nghị MUA
đối với cổ phiếu HAG tại thời điểm định giá với
lợi nhuận kỳ vọng là 22.8%.

Khuyến cáo
• Chúng tôi khuyến nghị nắm
giữ và mua dài hạn đối với
cổ phiếu HAG.

Ttck hag analysis_k12404_a_nhom 2_warrent buffet

Recommended

Recommended

More Related Content

Similar to Ttck hag analysis_k12404_a_nhom 2_warrent buffet

Similar to Ttck hag analysis_k12404_a_nhom 2_warrent buffet (20)

Recently uploaded

Recently uploaded (17)

Ttck hag analysis_k12404_a_nhom 2_warrent buffet