Mia traduzione dell'articolo "Triple whammy" - Bassi tassi d'interesse, mercati in subbuglio e ristrutturazione: è troppo - pubblicato nella sezione "Finance and economics" di "The Economist" del 14 maggio 2016.

1. Triple whammy
da “The Economist” del 14 maggio 2016 - traduzione a cura di Emilio Tagliaferri
Se pensate che le banche americane stiano attraversando un anno difficile, allora date un'occhiata a
quelle europee.
I prezzi delle azioni delle banche americane, in rialzo dai minimi di metà febbraio, sono in calo del
6% rispetto all'inizio dell'anno; quelle europee sono in flessione del 20%.
Il primo trimestre è stato talmente cattivo che gli investitori hanno accolto con favore risultati
negativi ma migliori di previsioni catastrofiche: il 10 maggio Credit Suisse, un gigante bancario
elvetico, ha riportato una perdita per il secondo trimestre di seguito, ed è stato premiato con un
balzo del 5% nelle quotazioni.
Le banche europee sono alla prese con una tripla stretta. Per prima cosa i tassi d'interesse bassissimi
stanno assottigliando i margini derivanti dalla loro attività principale, il credito, basato sulla
differenza tra tassi attivi e passivi; si è ritenuto, infatti, che il denaro a buon mercato, stimolando
l'economia e, di conseguenza, la domanda di credito, sarebbe stato positivo anche per le banche: per
la maggior parte di esse non ancora. Commezbank, che si presenta come la banca di casa per le
aziende tedesche, definisce la domanda di credito “attenuata”: il profitto operativo della sua
divisione per le piccole e medie imprese è crollato di oltre il 40%, anno su anno nel primo trimestre.
In secondo luogo le turbolenze sui mercati finanziari nelle prime sei settimane dell'anno hanno
colpito duro il fatturato delle banche d'investimento su entrambe le sponde dell'atlantico, e quelle
europee se la sono passata peggio; il calo del 4% di Barclays vale quasi quanto un trionfo.
Le banche europee difettano della dimensione di quelle americane, e ciò potrebbe giocare contro di
loro; Huw van Steenis, un analista di Morgan Stanley, si aspetta che quest'anno le entrate delle loro
banche d'investimento crollino del 12%, il doppio delle rivali americane.
La volatilità del mercato danneggia anche gli utili non da interessi delle banche commerciali. Con i
loro risparmi che non rendono nulla gli europei dovrebbero essere più propensi ad acquistare fondi
comuni, in cerca di maggiori ritorni, e ciò significherebbe maggiori commissioni per le banche, che
in Europa sono grandi venditrici di prodotti d'investimento; tuttavia i prezzi volatili delle azioni
hanno imposto una pausa ai risparmiatori (le banche americane, invece, si basano maggiormente su
carte di credito e commissioni da conto corrente, così non hanno sofferto allo stesso modo).
I clienti più ricchi si sono dimostrati altrettanto prudenti. Nel primo trimestre UBS, la più grande
banca svizzera, che alcuni anni fa ha ridotto la sua banca d'investimento per concentrarsi sul wealth
management, ha attirato un'impressionante mole di raccolta netta, pari a circa 29,3 miliardi di
dollari, il risultato migliore in otto anni, per lo più da clienti asiatici; tuttavia, poiché anche i ricchi
hanno cercato la sicurezza della liquidità, UBS non ne ha ricavato i frutti in termini di commissioni
d'intermediazione: gli utili prima delle imposte della sua divisione di wealth management sono
crollati del 23%.
Ciò detto, ora che i mercati si sono stabilizzati, la pressione su questo tipo di ritorni dovrebbe
alleggerirsi.
La terza causa di sofferenza per le banche europee è da ricercarsi in un cattivo timing; in tempi di
ristrettezze, e con le autorità di vigilanza che richiedono un rafforzamento degli indici di
capitalizzazione, il controllo dei costi diviene cruciale; all'atto pratico lo diviene anche lo scegliere
in quale business essere e in quale no: purtroppo solo ora alcune delle principali banche europee,
sotto una nuova guida, stanno facendo pulizia come hanno fatto le banche americane nei primi anni
dall'inizio della crisi finanziaria, e ciò sta rendendo il 2016 ancora più critico sia per gli investitori

2. che per i banchieri.
Deutsche Bank, la principale banca tedesca, scaricherà Postbank acquisita nel 2008 e mai
completamente integrata, e sta riducendo la sua attività di banca d'investimento; non pagherà alcun
dividendo per il 2016 e, benché abbia realizzato un profitto di 236 milioni di euro nel primo
trimestre, si aspetta di chiudere in pareggio quest'anno.
Credit Suisse è la più colpita. Il suo capo, Tidjane Thiam, un ex assicuratore, la sta indirizzando
come UBS oltre la banca d'investimento e verso il wealth management, con un'enfasi particolare
sull'Asia. Egli ha tuttavia avuto un incerto avvio: avendo annunciato una sola ristrutturazione
strategica, ha fatto un secondo tentativo a marzo, accelerando l'eliminazione dall'organigramma
degli investment bankers e abbandonando prodotti rischiosi che dapprima aveva deciso di
mantenere.
Sotto la sua guida il prezzo delle azioni è crollato di più del 40%; è rimbalzato questa settimana in
parte poiché la “selezione” è in anticipo sul previsto. La parsimonia, nel mondo bancario, era una
parolaccia: ora non lo è più.
Articolo originale: Triple whammy