asd

1. BENTUK-BENTUK EFISIENSI PASAR
Pasar efisien yang ditinjau dari sudut informasi saja disebut dengan efisiensi pasar secara
informasi (informationally efficient market) sedang pasar efisien yang ditinjau dari sudut
kecanggihan pelaku pasar dalam mengambil keputusan berdasarkan informasi yang tersedia
disebut dengan efisiensi pasar secara keputusan (decisionally efficient market).
 Efisiensi Pasar Secara Informasi
Kunci utama untuk mengukur pasar yang efisien adalah hubungan antara harga sekuritas
dengan informasi. Fama (1970) menyajikan 3 macam bentuk utama dari efisiensi pasar
berdasarkan ketiga macam bentuk dari informasi, yaitu informasi masa lalu, informasi
sekarang yang sedang dipublikasikan dan informasi privat sebagai berikut ini :
a) Efisiensi pasar bentuk lemah (weak form)
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika harga – harga dari sekuritas tercermin secara
penuh (fully reflect) informasi masa lalu. Bentuk efisiensi pasar secara lemah ini berkaitan
dengan teori langkah acak (random walk theary).
b) Efisiensi pasar bentuk pasar setengah kuat (semistrong form)
Dikatakan demikian jika harga – harga sekuritas secara penuh mencerminkan (fully reflect)
semua informasi yang dipublikasikan termasuk informasi yang berada di laporan – laporan
keuangan perusahaan emiten. Informasi tersebut dapat berupa : 1)Informasi yang
dipublikasikan yang hanya mempengaruhi harga sekuritas dari perusahaan yang
mempublikasikan informasi tersebut. Contohnya dalam bentuk pengumuman. 2)
Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga – harga sekuritas sejumlah
perusahaan. Contohnya : peraturan pemerintah atau peraturan dari rebulator yang berdampak
pada harga – harga sekuritas perusahaan yang terkena regulasi
c) Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga – harga sekuritas semua
perusahaan yang terdaftar di pasar saham. Contohnya peraturan pemerintah yang berdampak
ke semua perusahaan emiten.
 Efisiensi pasar bentuk kuat (strong form)
Dikatakan demikian jika harga – harga sekuritas secara penuh mencerminkan (fully reflect)
semua informasi yang tersedia termasuk informasi yang privat.
 Efisiensi Pasar Secara Keputusan
Efisiensi pasar secara keputusan juga merupakan efisiensi pasar bentuk setenah kuat menurut
versi Fama yang didasarkan pada informasi yang didistribusikan. Perbedaannya adalah jika
efisiensi pasar secara infoemasi hanya mempertimbangkan sebuah faktor saja, yaitu
ketrsediaan informasi, maka efisiensi pasar secara Keputusan mempertimbangkan 2 buah
faktor, yaitu ketersediaan informasi dan kecanggihan pelaku pasar.

2. DEFINISI EFISIENSI PASAR
Secara umum efisiensi pasar (Market efficiency) didefinisikan oleh Beaver(1989) sebagai
hubungan antara harga-harga sekuritas dengan informasi. Secara detaiol efisiensi pasar dapat
didefinisikan dalam beberapa macam definisi:
Definisi Efisiensi Pasar berdasarkan pada nilai intrinsik sekuritas.
Untuk konteks sekuritas-sekuritas yang harganya menyimpang dari nilai intinsiknya atau
fundamentalnya, maka efisiensi pasar diukur dari seberapa jauh harga-harga sekuritas
menyimpang dari nilai intrinsiknya. Dengan demikian suatu pasar yang efisien menurut
konsep ini dapat didefinisikan sebgai pasar yang nilai-nilai yang sekuritasnya tidak
menyimpang dari nilai-nilai intrinsiknya.
Definisi Efisiensi Pasar berdasarkan akurasi dari ekspektasi harga.
Fama (1970) mendefinisikan paar yang efisien sebagai berikut: Suatu pasar sekuritas
dikatakan efisien jika harga-harga sekuritas mencerminkan secara penuh “Informasi yang
tersedia”. Definisi ini menimbulkan banyak perdebatan, dan sehingga Fama juga menyadari
bahwa definisinya sulit dibuktikan secara empiris, karena dibutuhkan suatu benchmark yang
menunjukkan akurasi dari ekspektasi harga semua investor. Fama mencoba
menginformasikan definisinya dengan mendefinikan suatu fungsi dari harga-harga di masa
datang yang tergantung dari sel informasi yang tersedia di periode sekarang. Fungsi dari
harga-harga di masa mendatang akibat informasi yang tersedia menjadi bench mark yang
kemudian dibandingkan dengan fungsi harga-harga di masa datang yang terjadi karena
informasi yang benar-benar digunakan oleh pasar. Perbedaan harga dari kedua fungsi tersebut
dianggap sebagai pasar yang tidak efisien.
Definisi Efisiensi Pasar efisiensi pasar berdasarkan Distribusi Informasi
“Pasar dikatakan efisien terhadap suatu sisteminformasi , jika harga-harga sekuritas
bertindak seakan-akan setiap orang mengamati sistem informasi tersebut”.
“The Market is eficient with respect to some specified information system, if and ony if
security prices add as if everyone observes the information system).”
Definisi ini secara implisit mengatakan bahwa jika seorang mengamati suatu sistem informasi
yang menghasilkan informasi, maka setiap orang dianggap mendapatkan informasi yang
sama.
Pendapat / Definisi tersebut diungkakan oleh Beaver (1970).
Definisi Beaver juga menimbulkan masalah dalam hal pengujian pasar yang efisien tersebut.
Untuk menguji pasar juga dibutuhkan pembanding dan dan benchmark yang digunakann
adalah return normal yang diperoleh pelaku pasar. Return hasil hasil dari informasi kemudian
dibandingkan dengan return normal. Jika hasilnya tidak menyimpang berarti pasar sudah
efisien dan sebaliknya, jika hasilnya menyimpang maka pasar dikatakan tidak efisien.
Definisi Efisiensi Pasar didasarkan pada proses dinamik.

3. Definisi Efisiensi Pasar didasarkan pada proses dinamik memperimbangkan distribusi
informasi yang tidak simetris dan menjelaskan bagaimana pada harga-harga akan
menyesuaikan karena informasi tidak simetris tersebut.
Definisi yang mendasarkan pada proses yang dinamik ini menekankan pada kecepatan
penyebaran informasi yang tidak simetris, pasar dikatakan efisien jika penybaran informasi
ini dilakukan secra cepat sehingga informasi menjasi simetris, yaitu setiap orang memiliki
informasi ini.
Jones (1995) memberikan definisi p[asar efisien yang memasukkan unsur dari kecepatan
penyesuaian sebagai berikut:
“Suatu pasar yang efisien adalah pasar yang harga-harga sekuritasnya secara cepat dan penuh
mencerminkansemua informasi yang tesedia di hadapan aktiva tersebut.
ALASAN-ALASAN PASAR YANG EFISIEN DAN TIDAK EFISIEN.
Faktor pasar efisien adalah:
1. Investor adalah penerioma harga yang berarti bahwa sebagai pelaku pasar, investor
seorang diri tidak dapat mempengaruhi hara dari satu securitas. Harga dari suatu
securitas ditentukan oleh banyak investor yang menentukan demand dan suply.
2. Informasi tersedia luas kepada seluruh pelaku pasar pada saat yang bersamaan dan
harga untuk memperoleh informasi tersebut murah.
3. Informasi dihasilkan seara acak dan tiap-tiap pengumuman informasi sifatnya random
satu dengan yang lainnya.
4. Investor bereaksi dengan mengunakan informasis ecara penuh dan cepat, sehinga
harga dari sekuritas berubah dengan semestinya mencerminkan informasi tersebut
untuk mencapai keseimbangan yang baru.
Dan ssebaliknya jika kondisi-kondisi di atas tidak terpenuhi, kemungkinan pasar ridak efisien
dapat terjadi . dengan demikian pasar dapat menjadi tidak efisien jika kondisi-kondisi berikut
ini terjadi:
1. Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat mempengaruhi harga dari sekuritas.
2. Harga dari informasi adalah mahal dan terdapat akses yang tidak seragam antara
pelaku pasar yang satu dengan yang lainnya terhadap suatu informasi yang sama.
3. Informasi yang disebarkan dapat diprediksi dengan baik oleh sebagaian pelaku-pelaku
pasar.
4. Investor adalah individu-individual yang lugas (Naif Invetsors) dan tidak canggih
(Unsoph’s ed Investors).
Untuk pasar yang tidak efisien masih banyak investor yang bereaksi terhadap informasi
secara lugas, karena mereka mempunyai kemampuan yang tebatas di dalam mengartikan dan
menginterpretasikan informasi yang diterima. Karena media tidak canggih, maka sering kali
mereka melakukan keputusan yang salah yang akibatnya securitas bersangkutan dihindari
secara tidak tepat

4. BAB I : PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Di dalampasar yangkompetitif,hargaekuilibriumsuatuaktivaditentukanolehtawaranyang
tersediadanpermintaanagregat.Hargasemuapartisipanpasartentangnilai dari aktivatersebut
berdasarkaninformasi yangtersedia.jikasuatuinformasi baruyang relevanmasukke pasaryang
berhubugandengansuatuaktiva,informasi ini akandigunakanuntukmenganalisisdan
menginterpretasikannilai dari aktivabersangkutan.Akibatnyaadalahkemungkinanpergeseranke
harga ekuilibriumyangbaru.Harga ekuilibriumini akantetapbertahansampai suatuinformasi baru
lainnyamerubahnyakembali ke hargaekuilibriumyangbaru.
Bagaimanasuatu pasarbereaksi terhadapsuatuinformasi untukmencapaihargakeseimbangan
yang barumerupakanhal penting.Jikapasarbereaksi dengancepatdanakuratuntukmencapai
harga keseimbanganyangbaruyangsepenuhnyamencerminkaninformasi yangtersedia,maka
kondisi pasarseperti ini disebutdenganpasarefisien.Dengandemikianadahubungan antara teori
pasar modal yangmenjelaskantentangkeadaanekulibriumdengankonseppasarefisienyang
mencobabagaimanapasar memprosesinformasi utukmenujuke posisi ekulibriumyangbaru.
Efiseiensi pasarseperti inidisebutdengan efisiensi pasarsecarainformasi.Yaitubagaimanapasar
bereaksi terhadapinformasi yangtersedia.Makalahini akanmembahasEfisiensi Pasardalam
hubungannyadengankehidupanPerekonomianindonesia.
Secara umum,efisiensipasar(marketefficiency) didefinisikanolehBeaver(1989) sebagai hubungan
antara harga-harga sekuritasdenganinformasi.Secaradetail,efisiensi pasardapatdidefinisikan
dalambeberapamacamdefinisi,yaitu:(1)definisi pasardidasarkanpadanilai intrinsiksekuritas,(2)
definisiefisiensi pasardidasarkanpadaakurasi dari harga sekuritas(Fama,1970), (3)definisi efisiensi
pasar didasarkanpadadisstribusi daninformasinya(Beaver,1989) dan (4) definisi efsiensi pasar
didasarkanpadaprosesdinamik(Jones,19951)
Efisiensi pasarmerupakansalahsatutopikmendasaryangperlukitarenungi karenaberkaitan
langsungdenganrelevanatautidaknyakegiatanuntukberusahamemprediksiarahharga (timing).
Sebagianbesarkalanganakademisiberkeyakinanbahwapasarsahammerupakanpasaryang efisien.
Suatupasar dikatakanefisienapabilahargabarang-barangyangdijual telahmenunjukansemua
informasi yangadasehinggatidakterbias (notbiased) menjadi terlalumurahatauterlalumahal.
Perubahanhargadi masa mendatanghanyatergantungdari datangnyainformasi barudi masa
mendatangyangtidakdiketahui sebelumnya.
Perubahanhargaterjadi dengansangatcepatsehinggatidakmemungkinkanuntukdieksploitasi.
Karenainformasi barudatangnyatidakbisadiduga,makaperubahanhargapun tidakbisadiduga
alias random.Di dalamsuatupasar yang efisien,tidakmungkinseseoranguntuksecarakonsisten
mengalahkanperformapasardenganmemakai informasiyangtelahdiketahui pasar,kecualidengan
mendapatkankeberuntungan(luck).Dalamsetiapperiode,kira-kirasetengah investorakan
mendapatkanhasil lebihbaikdari pasardansetengahlagi akanmendapatkanhasil yanglebihjelek
hanyakarena keberuntungan/kesialan.Teori pasaryangefisientergantungpadaasumsi bahwa
semuapelakupasarmengolahinformasisecararasional dansecararata-rata informasi yangdimiliki
semuapelakupasaradalahbenar(meskipuntakseorangpemainpunmemilikisemuainformasi yang
benar:misal sebagianmemiliki informasi yangbagus-bagussebagianlagi memilikiinformasi yang

5. jelek-jelektentangsuatuperusahaan).Pasaryangefisienjugamemerlukansekelompokpemainyang
dengancepatakan meng-arbitrage bilakemungkinan arbitrage (keuntungantanparesiko) muncul.
B. Rumusan Masalah
1. Apakahpengertiandari EfisiensiPasar?
2. BagaimanaBentuk Efisiensi Pasar?
3. BagaimanabentukPengujian Efisiensi Pasar?
4. BagaimanaAnomali Pasar?
C. Tujuan
1. MenjelaskanpengertianEfisiensiPasar.
2. MenjelaskanBentukEfisiensiPasar.
3. MenjelaskanPengujianEfisiensi Pasar.
4. MenjelaskanAnomali Pasar.
BAB II : TINJAUANPUSTAKA
A. DEFINISI EFISIENSI PASAR
Konsepefisiensi pasarmembahasbagaimanapasarmeresponsinformasi-informasi yangmasukdan
bagaimanainformasi tersebutbisamempengaruhipergerakanhargasekuritasmenujuharga
keseimbanganyangbaru.Secaraumum,efisiensi pasar(marketeficiency) didefinisikansebagai
hubunganantara harga-hargasekuritasdenganinformasi.Secaradetail,efisiensi pasardapat
didefinisikandalambeberapamacamdefinisi,yaitu:
1. Definisi efisiensi pasarberdasarkannilaiintrinsiksekuritas
Efisiensi pasardiukurdari seberapajauhharga-hargasekuritasmenyimpangdari nilai intrinsiknya.
Dengandemikiansuatupasaryangefisienmenurutkonsepini dapatdidefinisikansebagai pasar
yang nilai-nilai sekuritasnyatidakmenyimpangdari nilai-nilai intrinsiknya.
2. Definisi efisiensipasarberdasarkanakurasi dari ekspektasi harga
Suatupasar sekuritasdikatakanefisienjikaharga-hargasekuritas“mencerminkansecarapenuh”
informasi yangtersedia.Pengertiandari “mencerminkansecarapenuh”menunjukkanbahwaharga
dari sekuritas secaraakuratmencerminkaninformasiyangada.

6. 3. Definisi efisiensipasarberdasarkandistribusi informasi
Pasar dikatakanefisienterhadapsuatu sisteminformasi,jikadanhanyajikaharga-hargasekuritas
bertindakseakan-akansetiaporangmengamati sisteminformasitersebut.Definisi ini secaraimplisit
mengatakanbahwajikasetiaporangmengamati suatusisteminformasi yangmenghasilkan
informasi,makasetiaporangdianggapmendapatkaninformasiyangsama.
4. Definisi efisiensipasardidasarkanpadaprosesdinamik
Definisi efisiensipasaryangdidasarkanpadaprosesdinamikmempertimbangkandistribusi informasi
yang tidaksimetrisdanmenjelaskanbagaimanaharga-hargaakanmenyesuaikankarenainformasi
tidaksimetristersebut.Definisi yang mendasarkanpadaprosesyangdinamikinimenekankanpada
kecepatanpenyebaraninformasiyangtidaksimetris.Pasardikatakanefisienjikapenyebaran
informasi ini dilakukansecaracepatsehinggainformasi menjadisimetris,yaitusetiaporangmemiliki
informasi ini.Adabeberapapenjelasanyangmendasari penyebaraninformasitidaksimetrismenjadi
informasi simetris.Penjelasanyangpertamaialahinformmasi privatdisebarkanke publicsecara
resmi melalui pengumumanolehperusahaan.Penjelasankeduaadalah bahwainvestoryang
memilikiinformasi privatakanmenggunakannyadansetelahitumerekabersediauntukmenjualnya
kembali.Penjelasanketigaialahinvestoryangmendapatinformasi secaraprivatakanmelakukan
tindakanyangspekulatif.Danpenjelasankeempatialahapayangdisebutdenganteori ekspektasi
rasional yangmenjelaskanbahwainvestoryangtidakmempunyaiinformasi privatakan
mendapatkaninformasitersebutdenganmengamati lewatperubahanhargayangterjadi.
Terdapatbeberapaalasanyangmenyebabkanpasarmenjadi efisien.Pasarefisiendapatterjadi
karenaperistiwa-peristiwasebagaiberikutini :
1. Investorialahpenerimaharga(price takers),yangberarti bahwasebagai pelakupasar,investor
seorangdiri tidakdapatmempengaruhi hargadari suatusekuritas.
2. Informasi tersediasecaraluaskepadasemuapelakupasarpadasaat yang bersamaandanharga
untukmemperolehinformasi tersebutmurah.
3. Informasi dihasilkansecaraacakdan tiap-tiappengumumaninformasi sifatnyarandom satu
denganyanglainnya.Informasi dihasilkansecararandommempunyaiarti bahwainvestortidak
dapat memprediksi kapanemitenakanmengumumkaninformasiyangbaru.
4. Investorbereaksi denganmenggunakaninformasi secarapenuhdancepat,sehingga hargadari
sekuritasberubahdengansemestinyamencerminkaninformasitersebutuntukmencapai
keseimbanganyangbaru.
Sebaliknyajikakondisi-kondisidi atastidakterpenuhi,kemungkinanpasartidakefisiendapatterjadi.
Dengandemikian,pasardapatmenjadi tidakefisienjikakondisi-kondisi berikutterjadi
1. Terdapatsejumlahkecil pelakupasaryangdapatmempengaruhi hargadari sekuritas

7. 2. Harga dari informasi adalahmahal danterdapataksesyangtidakseragamantara pelakupasar
yang satudenganyang lainnyaterhadapsuatuinformasi yangsama.
3. Informasi yangdisebarkandapatdiprediksidenganbaikolehsebagianpelaku-pelakupasar
B. BENTUK EFISIENSIPASAR
Bentukefisiensipasardapatditinjaudari segi ketersediaaninformasinya sajaataudapat dilihattidak
hanyadari ketersediaaninformasi,tetapijugadilihatdari kecanggihanpelakupasardalam
pengambilankeputusanberdasarkananalisisdari informasi yangtersedia.
Tiga macam bentukutamadari efisiensi pasarberdasarkanketigamacambentukdari informasi,
yaituinformasi masalalu,informasisekarangyangsedangdipublikasikandaninformasiprivat
berikutini
1. Efisiensi pasarbentuklemah
Pasar dikatakanefisiendalambentuklemahjikaharga-hargadari sekuritastercerminsecarapenuh
dari informasi masalalu.
2. Efisiensi pasarbentuksetengahkuat
Pasar dikatakanefisiensetengahkuatjikaharga-hargasekuritassecarapenuhmencerminkansemua
informasi yangdipublikasikantermasukinformasi yangberadadi laporan-laporankeuangan
perusahaan.Informasi yangdipublikasikandapatberupasebagai berikutini
a. Informasi yangdipublikasikanyanghanyamempengaruhi hargasekuritasdari perusahaanyang
mempublikasikaninformasi tersebut.Contohnyaseperti pengumumanlaba,pengumuman
pembagiandividen,pengumumanpengembanganprodukbaru,dll.
b. Informasi yangdipublikasikanyangmempengaruhi harga-hargasekuritassejumlahperusahaan.
Contohnyaseperti regulasi untukmeningkatkankebutuhancadanganyang harusdipenuhi oleh
semuabank-bank.
c. Informasi yangdipublikasikanyangmempengaruhiharga-hargasekuritassemuaperusahaan
yang terdaftardi pasar saham.Contohnyaialahperaturan akuntansi untukmencantumkanlaporan
arus kas yangharus dilakukanolehsemuaperusahaan.
3. Efisiensi pasarbentukkuat
Pasar dikatakanefisiendalambentukkuatjikaharga-hargasekuritassecarapenuhmencerminkan
semuainformasi yangtersediatermasukinformasi privat.

8. C. PENGUJIANEFISIENSIPASAR
Ide dari pengujianpasaryangefisiendituangkandalamsuatuhipotesisyangdisebutdengan
hipotesispasarefisien(HPE) atauefficientmarkethypothesis(EMH).Untukmengetahuikebenaran
dari hipotesisini,makaperludilakukanpengujiansecaraempirisuntukmasing-masingbentuk
efisiensi pasar.
Pengujianefisiensi pasardibagi menjadi tigakategori yangdihubungkandenganbentuk-bentuk
efisiensi pasarnyasebagaiberikutini :
1. Pengujian-pengujianbentuklemah(weak-formtest) ataupengujian-pengujianterhadap
pendugaanreturn(testsforreturnpredictability) yaituseberapakuatinformasimasalaludapat
memprediksi returnmasadepan.JikaHipotesisPasarEfisienbenar,makaperubahanhargasekuritas
masa lalutidakberhubungandenganhargasekuritassekarang,sehinggatidakdapatdigunakan
untukmemprediksi hargaataureturndari sekuritas.Hipotesisuntukmengujibentuklemahini
berhubungandenganhipotesislangkahacak(randomwalkhypothesis).Jikaharga-hargamengikuti
polalangkahacak (randomwalk), makaperubahanhargadari waktuke waktusifatnyaadalah
urandomatau acak yang independen.Ini berarti bahwaperubahanhargahari ini tidakada
hubungannyadenganperubahanhargakemarinatauhari-hari sebelumnya.Pengujiandari efisiensi
pasar bentuklemahini dapatdilakukandengancarapengujianstatisticataudengancara pengujian
menggunakanaturan-aturanperdaganganteknis(technical tradingrules).Keduacaraini akan
dibahasberikutini :
1.1. Pengujiansecarastatistik
Pengujiansecaradapatdilakukandenganmengujiindependensidari perubahan-perubahanharga-
harga sekuritas.Pengujianstatistikyangbanyakdilakukanuntukpengujianindependensiadalah
pengujianhubunganvariable denganmenggunakankorelasi serial atauregresi linierdanpengujian
run (runtest).
1.2. Pengujiansecaraaturanperdaganganteknis
Untuk pasar yangtidakefisienbentuklemah,pergerakanreturnatauharga sekuritasdari waktuke
waktudapat mempunyai polayangtertentu.Polayangterjadi dapatberupabentuk linieratau
bentukcyclical.Jikamemangpolasepertiini dapatterjadi,makainvestordapatmenggunakannya
sebagai strategi perdaganganuntukmendapatkankeuntunganberlebihan.Salahsatustrategi
perdaganganyangmemanfaatkanpolaperubahanhargasekuritasini adalahstrategi aturansaringan
(filterrule).Strategi aturansaringanini merupakanstrategiwaktu(timingstrategy),yaitustrategi
tentangkapaninvestorharusmembeli ataumenjual suatusekuritas.Denganstrategi ini,investor
akan menjual sekuritasjikahargadari sekuritasmeningkatmelebihi batasatasyangsudah
ditentukandanmenjualnyajikaharganyaturunlebihrendahdari batasbawahyangsudah
ditentukan.Hargasekuritasyangberadadiantaraduabatas ini dianggapmasihmerupakanharga
sekuritasyangwajar(fairprice) yangsekuritasnyabelumperludibeli ataudijual.
2. Pengujian-pengujianbentuksetengahkuat(semi-strong-formtests) ataustudi-studi peristiwa

9. (eventstudies),yaituseberapacepathargasekuritasmerefleksikaninformasi yangdipublikasikan.
Studi peristiwa(eventstudy) merupakanstudi yangmempelajarireaksi pasarterhadapsuatu
peristiwa(event)yanginformasinyadipublikasikansebagai suatupengumuman.Eventstudydapat
digunakanuntukmenguji kandunganinformasi dandapatjugadigunakanuntukmenguji efisiensi
pasar bentuksetengahkuat.Pengujiankandunganinformasi danpengujianefisiensipasarbentuk
setengahkuatmerupakanduapengujianyangberbeda.Pengujiankandunganinformasi
dimaksudkanuntukmelihatreaksi dari suatupengumuman.Jikapengumumanmengandung
informasi,makadiharapkanpasarakanbereaksi padawaktupengumumantersebutditerimaoleh
pasar. Reaksi pasarditunjukkandenganadanyaperubahanhargadari sekuritasbersangkutan.Jika
pengujianmelibatkankecepatanreaksi dari pasaruntukmenyerapinformasi yangdiumumkan,
maka pengujianini merupakanpengujianefisiensi pasarsecarainformasi bentuksetengahkuat.
Pasar dikatakanefisienbentuksetengahkuatjikainvestorbereaksi dengancepatuntukmenyerap
abnormal returnuntukmenujuhargakeseimbanganyangbaru.Jikainvestormenyerapabnormal
returndenganlambat,makapasar dikatakantidakefisienbentuksetengahkuatsecarainformasi.
3. Pengujian-pengujianbentukkuat(strong-formtests)ataupengujian-pengujianterhadap
informasi privatyaituuntukmenjawabpertanyaanapakahinvestormempunyai informasi privat
yang tidakterefleksidi hargasekuritas.Terdapatpermasalahandalampengujianefisiensi pasar
bentukkuat.Permasalahannya adalahinformasi privatyangakandiuji merupakaninformasi yang
tidakdapat diobservasisecaralangsung.Olehkarenaitu,pengujianini harusdilakukansecaratidak
langsungdenganmenggunakanproksi.Proksi yangdigunakanadalahreturnyangdiperoleholeh
corporate insiderdanreturnyangdiperoleholehportofolioreksadana.Alasannyaadalahcorporate
insiderdanreksadanadianggapmempunyai informasi privatdi dalamperdagangansekuritas.
D. ANOMALI PASAR
Anomali pasarialahteknikataustrategi yangtampaknyabertentangandenganpasarefisien.
Beberapaanomalyyangbanyakmendapatperhatianadalahanomalykarenastrategi PERrendah
(lowP/Eratios) dan anomalyefekukuranperusahaan(size effect).
Basu (1977) melakukanpenelitiandenganmerangkingPER danmembandingkanhasil dari grup
denganPER tinggi dengangrupPER rendahselama12 bulansetelahterjadi pembeliansekuritas.
Hasil yang diperolehmenunjukkanbahwasekuritasdenganPERrendahmengalahkansekuritas
denganPER tinggi.Hal ini dikatakananomali karenainformasi PERmerupakaninformasi yang
tersedialuasdansudahbanyakdigunakanolehpasardalammenilai suatusekuritas.Jikabanyak
investorsudahmenggunakanstrategiini,seharusnyapenggunaanstrategiini tidakakan
menghasilkanabnormalreturn.Akantetapi,kenyataannyastrategi ini dapatmenghasilkanabnormal
return,sehinggadianggapsuatuanomali.
Anomali pasarjugaterjadi untukperusahaankecil.Banz(1981) menemukanbahwaperusahaan-
perusahaanNYSEyang berukurankecil memberikan returnyanglebihbesardibandingkandengan
returnyang diberikanolehperusahaan-perusahaanbesar.

10. BAB III : PENUTUP
Kesimpulan
Efisiensi Pasar(MarketEficiency) didefinisikansebagai hubunganantaraharga-hargasekuritas
denganinformasi.Secaradetail,efisiensi pasardapatdidefinisikandalambeberapamacamdefinisi,
yaituberdasarkannilai intrinsiksekuritas,berdasarkanakurasi dari ekspektasiharga,berdasarkan
distribusi informasi,danberdasarkanpadaprosesdinamik.
Pasar efisiendapatterjadi karenaperistiwa-peristiwaseperti,informasitersediasecaraluaskepada
semuapelakupasarpada saat yangbersamaan,informasi dihasilkansecaraacakdan tiap-tiap
pengumumaninformasi sifatnyarandomsatudenganyanglainnya,investorbereaksi dengan
menggunakaninformasisecarapenuhdancepat.
Tiga macam bentukutamadari efisiensi pasarantaralain,Efisiensi pasarbentuklemahyaitujika
harga-hargadari sekuritastercerminsecarapenuhdari informasimasalalu,Efisiensi pasarbentuk
setengahkuat,danEfisiensi pasarbentukkuatyaitujikaharga-hargasekuritassecarapenuh
mencerminkansemuainformasiyangtersediatermasukinformasi privat.
Pengujianefisiensi pasardibagi menjadi tigakategori yangdihubungkandenganbentuk-bentuk
efisiensi pasarnya,antaralainpengujianbentuklemah(weak-formtest),pengujianbentuksetengah
kuat (semi-strong-formtests),danpengujianbentukkuat(strong-formtests).
Anomali pasarialahteknikataustrategi yangtampaknyabertentangandenganpasarefisien.
Beberapaanomalyyangbanyakmendapatperhatianadalahanomalykarenastrategi PERrendah
(lowP/Eratios) dan anomalyefekukuranperusahaan(size effect).