Presentasjon holdt av DNB Wealth Management. Presentasjonen går gjennom noen generelle spareråd, ulike plasseringsalternativer, risiko, aksjemarkedet og taktisk aktiva allokering.

1. Torje Gundersen | Portfolio Manager | Tactical Asset Allocation | DNB Wealth Management
Nordnet
Investorkveld Oslo - 15/12 2015

2. Vanlige feil blant investorer
• Gamblerens feilaktige antagelser
• Overdreven tro på egne ferdigheter
• Skjev portefølje
• Aversjon mot tap
• Flokk adferd
2
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
3400 4400 5400 6400
Random walk
Antall kron på rad (+), antall mynt på rad (-)
x-akse: antall kast

3. Price is what you pay, value is what you get
Kilder: Bloomberg, FactSet, DNB Asset Management3
Avstand fra indeks til fair verdi = 13 %
Modell anslag: des-15 des-16
Markedspris 585.4
Fair verdi 664.3 699.6
Avstand fra markedspris:
Øvre grense 33 % 40 %
Fair verdi 13 % 19 %
Nedre grense -6 % -1 %
Fair verdi er en vektet sum av historisk snitt av ulike pris-
multipler, hvor Pris/Bok og syklisk justert P/E veier tyngst.
M odellen er justert for perioder med unormalt høy prising.
Øvre (nedre) grense tilsvarer ett standardavviks differanse
opp (ned) fra fair verdi
30
60
120
240
480
960
1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016
Oslo Stock Exchange Benchmark Index
Fair verdi 664.3 Øvre / nedre grense Indeks 585.4

4. Spre investeringene på flere aksjer
4
Lieutenant Dan got me invested
in some kind of fruit company..
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Aksjekurser i U.S. dollar
BlackBerry Ltd Apple Inc

5. Lag en portefølje av flere aktivaklasser
5
10 %
8 %
6 %
4 %
2 %
20 %15 %10 %5 %
Forventet avkastning (E)
Risiko (standardavvik σ)
sP = (wx
2 * sx
2 + wy
2 * sy
2 + 2 * wx * wy * rxy * sx * sy)^(1/2)
Aktiva X
Aktiva Y
Portefølje
½ X, ½ Y
EP = wx * Ex + wy * Ey

6. Oppretthold risikoprofil - rebalanser jevnlig
Kilder: Oslo Børs, DNB Asset Management6
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017
Norske renter og aksjer
Statsobligasjoner (ST5X) Aksjer, høyre akse (OSEBX)
Rebalansering: Ingen Kvartalsvis
Avkastning 7.8 % 8.6 %
Risiko s 12.4 % 10.4 %
Sharpe 0.63 0.82
0%
100%
200%
300%
400%
500%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017
Portefølje: 50% obligasjoner + 50% aksjer
Ingen rebalansering Kvartalsvis rebalansering

7. Våre beste ideer i en løsning
7
DNB Aktiv 100
DNB Aktiv 80
DNB Aktiv 50
DNB Aktiv 30
DNB Aktiv 10
Fondsporteføljer Egenskaper
Strategisk allokering
Rebalansering
Taktisk allokering
Seleksjon
Høy
Lav
Risikoprofil

8. Avkastning netto etter forvaltningshonorar
8
Fond Måned 2015
DNB Aktiv 10 0.1 % 1.7 %
DNB Aktiv 30 0.5 % 4.3 %
DNB Aktiv 50 0.9 % 7.2 %
DNB Aktiv 80 1.5 % 11.5 %
DNB Aktiv 100 2.0 % 14.5 %
Fond Måned 2015
DNB Aktiv 10 -0.2 % -0.9 %
DNB Aktiv 30 -0.2 % -1.0 %
DNB Aktiv 50 -0.2 % -0.7 %
DNB Aktiv 80 -0.1 % -0.3 %
DNB Aktiv 100 0.0 % 0.3 %
Absoluttavkastning per 30/11-15
Relativavkastning per 30/11-15
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
31.12.2011 31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015
DNB Aktiv 10 DNB Aktiv 30 DNB Aktiv 50 DNB Aktiv 80 DNB Aktiv 100

9. Markedssyn desember 2015
Matrisen viser anbefalte taktiske avvik fra en strategisk portefølje av flere aktiva klasser. Avvikene fra den strategiske porteføljen bør ikke utgjøre mer enn 5 til 15 prosent
av totalporteføljen for at den taktiske risikotagningen ikke skal bli for dominerende. Skaleringen må sees i sammenheng med investors risikovilje og investeringshorisont.9
Overvekt Nøytral Undervekt
Aktivaklasser Kredittobligasjoner Aksjer
Pengemarked
Statsobligasjoner
Ingen endringer
Aksjeregioner Japan, Europa
Norden,
Nye markeder (GEM)
Norge, USA Ingen endringer
Aksjesektorer
Teknologi, Finans,
Syklisk konsum, Helse
Industri, Forsyning, Energi,
Materialer
Telekom, Stabilt konsum Ingen endringer

10. Periode Resultat Endring 1 år
2009 7.73 12.9 %
2010 8.60 11.3 %
2011 9.14 6.2 %
2012 9.54 4.4 %
2013 9.75 2.2 %
2014 10.46 7.2 %
2015 11.36 8.6 %
2016 12.42 9.3 %
2017 13.81 11.2 %
Periode Resultat Endring 12 m
Siste 12 mnd 11.31 8.6 %
Neste 12 mnd 12.36 9.3 %
MSCI World Health Care Index Resultat per aksje EPS (USD)
8
9
10
11
12
13
14
15
2011 2012 2013 2014 2015
Siste 12 mnd 2013 2014 2015 2016 2017
Sterkt inntjeningsmoment i helseaksjer
Kilder: Bloomberg, FactSet10

11. Avstand fra indeks til fair verdi = 5 %
Modell anslag: des-15 des-16
Markedspris 262.3
Fair verdi 275.2 301.1
Avstand fra markedspris:
Øvre grense 25 % 37 %
Fair verdi 5 % 15 %
Nedre grense -15 % -7 %
Fair verdi er en vektet sum av historisk snitt av ulike pris-
multipler, hvor Pris/Bok og syklisk justert P/E veier tyngst.
M odellen er justert for perioder med unormalt høy prising.
Øvre (nedre) grense tilsvarer ett standardavviks differanse
opp (ned) fra fair verdi
10
20
40
80
160
320
640
1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016
MSCI Daily TR World Net Health Care USD
Fair verdi 275.2 Øvre / nedre grense Indeks 262.3
Helse er den billigste defensive aksjesektoren
Kilder: Bloomberg, FactSet11
Overvekt i
markedssynet
DNB Healt Care


12. Periode Resultat Endring 1 år
2009 3.56 -1.6 %
2010 5.57 56.8 %
2011 6.40 14.7 %
2012 6.56 2.5 %
2013 6.59 0.5 %
2014 7.62 15.7 %
2015 8.22 7.9 %
2016 8.95 8.8 %
2017 9.99 11.6 %
Periode Resultat Endring 12 m
Siste 12 mnd 8.19 7.6 %
Neste 12 mnd 8.91 8.8 %
MSCI World Information Technology Index Resultat per aksje EPS (USD)
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
10.5
2011 2012 2013 2014 2015
Siste 12 mnd 2013 2014 2015 2016 2017
Sterkt inntjeningsmoment i teknologiaksjer
12

13. Avstand fra indeks til fair verdi = -7 %
Modell anslag: des-15 des-16
Markedspris 165.2
Fair verdi 153.0 166.9
Avstand fra markedspris:
Øvre grense 17 % 27 %
Fair verdi -7 % 1 %
Nedre grense -32 % -25 %
Fair verdi er en vektet sum av historisk snitt av ulike pris-
multipler, hvor Pris/Bok og syklisk justert P/E veier tyngst.
M odellen er justert for perioder med unormalt høy prising.
Øvre (nedre) grense tilsvarer ett standardavviks differanse
opp (ned) fra fair verdi
10
20
40
80
160
320
1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016
MSCI Daily TR World Net Information Technology USD
Fair verdi 153.0 Øvre / nedre grense Indeks 165.2
Teknologiaksjer er fair priset
13
Overvekt i
markedssynet
DNB Nordic
Technology


14. DNB Aktiv 50 - porteføljen
Kilder: DNB Asset Management14
Norske obligasjoner - lav kredittrisiko 31.2 % Pengemarked 1.5 %
DNB Obligasjon (III) 15.6 % Bankkonto 1.5 %
DNB Kredittobligasjon 15.6 %
Globale obligasjoner - lav kredittrisiko 14.4 % High Yield 2.9 %
DNB Global Credit 14.4 % DNB High Yield 2.9 %
Norske aksjer - kjerne 6.8 % Norske aksjer - spiss 0.0 %
DNB Norge Selektiv (III) 6.2 %
OBX INDEX FUTURE Des 15 / OIZ5 0.6 %
Globale aksjer - kjerne 20.2 % Globale aksjer - spiss 23.0 %
DNB Global (IV) 8.8 % DNB Health Care 3.8 %
DNB Global Value & Momentum 2.0 % Health Care Select Sector SPDR Fund ETF 1.3 %
DNB USA 1.5 % DNB Technology 3.4 %
S&p500 eMINI FUT Dec 15 / ESZ5 1.6 % DNB Nordic Technology 1.3 %
Topix Index Future Mar 16 / TPH6 3.1 % DNB Private Equity 1.2 %
DNB Asia 0.3 % DNB Finans 1.7 %
DNB Global Emerging Markets 2.9 % Financial Select Sector SPDR ETF 2.7 %
Consumer Discretionary Select Sector ETF 3.3 %
Dow Jones STOXX 600 Oil & GasEX ETF 2.5 %
DJ Stoxx 600 Basic Res Dec 15 / JSZ5 1.8 %
Aktiva fordeling
Fondets størrelse: 3.3 milliarder NOK
2 %
31 %
14 %
3 %
7 %
43 %
Pengemarked Norske obligasjoner Globale obligasjoner
High Yield Norske aksjer Globale aksjer

15. Oslo
DNB Asset Management AS
Dronning Eufemias gate 30
N-0021 Oslo, Norge
Stockholm
DNB Asset Management AB
Regeringsgatan 59
SE-105 88 Stockholm, Sverige
Luxembourg
DNB Asset Management S.A.
13, rue Goethe
L-1637 Luxembourg
Hong Kong
DNB Asset Management (Asia) Ltd.
99 Queen's Road Central
3305-3306, The Center, Hong Kong
Denne presentasjonen er utarbeidet til internt bruk for klientene i Wealth Management, et forretningsområde i DNB-konsernet. Wealth Management består av fondsforvaltningsselskapet
DNB Asset Management AS og øvrige selskaper i kapitalforvaltningsområdet i DNB-konsernet samt divisjonene Salg Pensjon og sparing og Private Banking i DNB Bank ASA. Presentasjonen
er utarbeidet til internt bruk for våre klienter. Innholdet er ikke produsert for offentlig publikasjon. Informasjonen kan derfor ikke gjengis uten samtykke.
Presentasjonen baserer seg på offentlig tilgjengelig informasjon og det garanteres ikke at informasjonen i presentasjonen er presis, korrekt eller fullstendig. Uttalelsene i presentasjonen
reflekterer vår oppfatning på det tidspunkt presentasjonen ble utarbeidet, og vi forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Det skriftlige materiale som utdeles må ses i
sammenheng med hva som sies muntlig under presentasjonen. Selskapene i Wealth Management påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap som skyldes forståelsen av
og/eller bruken av denne presentasjonen.
Denne presentasjonen er ikke et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Det gjøres oppmerksom på at det presenterte produktet innebærer investeringsrisiko,
som inkluderer muligheten for tap av hele eller deler av det investerte beløp. Tidligere avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning.
DNB Bank ASA og/eller andre selskaper i DNB-konsernet eller ansatte og/eller tillitsvalgte i konsernet kan handle med eller ha posisjoner i omtalte eller beslektede instrumenter, eller yte
finansielle råd og banktjenester i denne forbindelse. Regler om konfidensialitet og andre interne regler begrenser utvekslingen av informasjon mellom ulike enheter i DNB. Ansatte i
Forretningsområdet Wealth Management som har utarbeidet denne presentasjon, kan derfor være forhindret fra å bruke og/ eller være kjent med slik informasjon som måtte finnes i andre
selskaper i DNB-konsernet og som kan være relevante for denne presentasjonen.
15
Forbehold

16. Oslo
DNB Asset Management AS
Dronning Eufemias gate 30
N-0021 Oslo, Norway
Stockholm
DNB Asset Management AB
Regeringsgatan 59
SE-105 88 Stockholm, Sweden
Luxembourg
DNB Asset Management S.A.
13, rue Goethe
L-1637 Luxembourg
Hong Kong
DNB Asset Management (Asia) Ltd.
99 Queen's Road Central
3305-3306, The Center, Hong Kong
The presentation has been prepared in accordance with DNB Wealth Management’s General Business Terms. The presentation was prepared for internal use as information for our clients
and is not intended for public use or distribution. The information contained herein may not be reproduced without DNB Wealth Management’s prior consent.
This presentation was prepared on the basis of publicly available information. DNB Wealth Management does not warrant that the information in the presentation is exact, correct or
complete. The opinions expressed herein reflect the views of DNB Wealth Management at the time. DNB Wealth Management reserves the right to change its opinion without notice. Any
written material distributed must be seen in the context of the oral presentation. DNB Wealth Management will not accept responsibility for direct or indirect losses incurred as a result of
the interpretation and/or use of information in this presentation.
This presentation is not an offer or recommendation to purchase or sell financial instruments. Investments in financial instruments are associated with risk, including the possibility that all or
part of invested funds may be lost. Historical returns are no guarantee of future returns.
DNB Bank ASA and/or other entities in the DNB Group or employees and/or representatives of the DNB Group may trade in or hold positions in the presented or related financial
instruments and may give financial advice or provide banking services linked to such financial instruments. Rules regarding confidentiality and other internal rules limit the exchange of
information between different units and group companies in the DNB group. The employees in DNB who prepared this presentation may thus be prevented from using, or be unaware of,
information held in other units/companies in the DNB Group that may be relevant to this presentation.
DNB Asset Management AS, a division within DNB Wealth Management, is an entity within the DNB Group registered in the Registry of Business Enterprises under Enterprise Number 880
109 162.
16
Disclaimer