Presentasjon av Holberg Fondene fra 26. september om sjømatsektoren og aksjefondet Holberg Triton.

1. 1
Holberg Triton
«Makrellen har kommet!»
2016

2. 2
Oppdaterte tall fra FAO

3. 3
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Global villfangst av fisk og fiskeoppdrett
millioner tonn
Villfangst
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
Akvakultur
Fisk er den mest vekstkraftige ressurs i verden
Source: FAO 2010

4. 4
Akvakultur har nå passert villfangst
0
20,000,000
40,000,000
60,000,000
80,000,000
100,000,000
120,000,000
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
Global villfangst av fisk og fiskeoppdrett
Source: FAO 2016
Villfangst
Akvakultur

5. 5
Likevel en liten andel av det globale matfatet
Vegetables and Cereals
Animal Products
Fishery and Aquaculture
6.5 mrd. tonn
(85.1%)
1 mrd. tonn
(13.1%)
160 mill.
tonn (2,1%)
Kilde: Mare Life

6. 6
BMI = BNP
Århundrets feilslutning
Kjøttforbruk pr. innbygger (kg)
BNP pr. innbygger (USD)

7. 7
Fisk er løsningen på flere av verdens helseutfordringer
Ernæringsforsker UIB
Oddrun Gudbrandsen, PhD
 Vi ville finne ut hva som skjer om overvektige tar tabletter med
fiskeproteiner i 8 uker. Vi gav 3 eller 6 gram protein,
tilsvarende 15 og 30 gram fisk
 Vi så at de som spiste fiskeprotein, økte sukkertoleransen, de
fikk redusert kolesterolverdiene, de reduserte fettmengden i
kroppen og de økte muskelmassen. Og dette skjedde uten at de
endret sitt vanlige matinntak.

8. 8
Havbruk Laks/Ørret
23 %
Tare
5 %
Skalldyr - villfangst
5 %
Videreforedling
18 %Fôr
6 %
Integrert fiskeri
17 %
Surimi
1 %
Fiskeri
2 %
oppdrett/villfangst VAP
3 %
Marint utstyr
2 %
Rekeoppdrett
1 %
Pangasius
7 %
Integrert Tunfisk
4 %
Kontanter
6 %
Porteføljesammensetning (segment)

9. 9
Porteføljesammensetning (geografi)
Nord-Amerika (8,7 %)
Europa (27,8 %)
Oseania (8,3 %)
Asia (43,9 %)
Afrika (5,1 %)

10. 10
Høy kapitalavkastning
Overbevisende vekstutsikter
Ledelsestillit
Bærekraft
Eierfokus
Regnværsbeskyttelse
Grådig billig
Jakten på det gode selskap
Fangstregler

11. 11
Ledestjerner

12. 12
Høy kapitalavkastning
Overbevisende vekstutsikter
Ledelsestillit
Bærekraftig
Eierfokus
Regnværsbeskyttelse
Grådig billig
34% siste 5 år 21% siste 5 år 29% siste 5 år
8% neste 5 år? 15% neste 5 år? 8% neste 5 år?
Ms. Vi TamRegin Jacobsen Francois Kuttel
Kost Kost Lisenser
P/E 12 P/E 9 P/E 15
Gründer 20% Gründer 50% Tiger Brands 42%
Hva vi ser etter
ASC i 2020 ASC Sertifisert MSC Sertifisert

13. 13
Men hvordan har det gått siste 12 måneder?

14. 14
Vinh Hoan Blessing of the Mekong

15. 15
Bakkafrost Taste the Difference

16. 16
Oceana Explore the superlife

17. 17
Fondets fem største positive og negative bidragsytere siste 12 mnd.
Per 26.august

18. 18
Takk for oppmerksomheten
Du blir hva du spiser…

19. 19
Appendiks

20. 20
10 største selskaper i Holberg Triton (1-5)
Selskap Andel Kommentar
6,6%
5,1 %
4,9 %
5,0 %
Bakkafrost er en fullintegrert lakseoppdretter basert på Færøyene. Selskapet er en
lavkostnadsprodusent av laks med høyeste kvalitet. Dette oppnås ved strenge kontrollregimer for
biologi på Færøyene, samt bruk av marint fòr. Selskapet har en stor andel videreforedling samt en
sterk posisjon mot USA. Bakkafrost har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på
33,6 % de siste fem årene.
4,9 %
Vinh Hoan Corp. er en fullintegrert pangasius- og barramundioppdretter basert i Vietnam. Selskapet
gjør fullverdig bruk av råvarene ved bl.a. å ekstrahere collagen fra skinnet til farmasøytisk industri.
Vinh Hoan Corp produserer i overkant av 100.000 tonn pangasius i året. Selskapet har oppnådd en
gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 21,1 % de siste fem årene. Selskapets operasjoner er
ASC-sertifisert.
Lerøy Seafood Group er Norges nest største havbruksselskap med produksjon av laks og ørret.
Selskapet er Norges største «sjømathus» med sterk distribusjon i Norge, Skandinavia og Europa.
Selskapet har også bygget merkevaren Aurora Salmon mot det asiatiske markedet. Lerøy Seafood
produserer 170.000 tonn laks og ørret og har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på
egenkapitalen på 15 % de siste fem årene.
Oceana Group er Sør-Afrikas største fiskeriselskap. Selskapet er fullintegrert og selger sine varer
under merkenavnet «Lucky Star. Oceana Group ble etablert i 1918 og opererer i Sør-Afrika, Namibia
og USA. Selskapet selger sine produkter globalt og eier 25 % av Sør-Afrikas pelagiske
fiskeressurser. Oceana Group har oppnådd en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 28,6 % de
siste fem årene.
Fujicco er et 55 år gammelt japansk næringsmiddelselskap fra Hokkeido, Japan.
Selskapet ekstraherer fiber fra tare(Kombu), isoflavoner fra soyabønner. Selskapet fokuserer på
næringsriktig mat fra det japanske kjøkken og har en sterk posisjon i det Japanske markedet
Selskapet har seks fabrikker i Japan og 2300 ansatte. Fujicco er lavt verdsatt målt ved bokførte
verdier (pris/bok 1,6x). Selskapet har videre en sterk netto kontantposisjon og har oppnådd en
gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 5 % de siste fem årene.

21. 21
10 største selskaper i Holberg Triton (6-10)
Selskap Andel Kommentar
4,7 %
4,3 %
4,8 %
4,3 %
4,2 %
Austevoll Seafood er et fullintegrert fiskeriselskap med fiskerettigheter i Peru, Chile og Norge.
Selskapet er også majoritetseier i Lerøy Seafood, Br.Birkeland og Pelagia. Lerøy Seafood er en
aktør med sterk distribusjon i Skandinavia og Europa. Pris/Bok på 1,5x anser vi som attraktivt. Med
bedrede operasjoner og fokus på strategiske deler av verdikjeden, opplever vi at Austevoll Seafood
handles med rabatt ift. underliggende verdier.
Tassal er Australias største lakseoppdretter. Selskapet er basert på Tasmania og oppdretter
25.000 tonn atlantisk laks. Selskaper er 100% ASC sertifisert. Selskapet har de siste årene endret
fokus fra globalt salg til vertikal integrasjon mot sluttkunder i Australia. Med sterk etterspørsel og
nærhet til markedet bygger selskapet opp sitt merkenavn med lange kontrakter mot
detaljhandelsledd og horeca markedet i Australia.
Salmar er et av Norges største havbruksselskaper. Selskapet med base i Midt-Norge, fokuserer på
oppdrett og videreforedling av laks og er i startfasen av å utvikle «offshore» havbruksanlegg, som
kan gi ny vekst for norsk lakseproduksjon. Salmar har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på
egenkapitalen på 23,8 % de siste fem årene.
Marine Harvest er en fullintegrert lakseoppdretter basert i Bergen. Selskapet er verdens største
lakseoppdretter med et årlig produksjonsvolum på 410.000 tonn laks i Norge, Chile, Canada,
Storbritannia og Færøyene. Selskapet har videreforedling i nærheten av sine kjernemarkeder. Marine
Harvest har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på 12,7 % de siste 5 årene.
Clearwater Seafood er et fullintegrert fiskeriselskap basert i Canada. Selskapet er en
kvalitetsprodusent av reker, hummer, krabbe og skjell. Clearwater Seafood videreforedler og sender
ferske produkter globalt. Selskapet er Canadas største eier av lisenser for skalldyr og produserte
36.700 tonn sjømat i 2015. Selskapet har oppnådd en gjennomsnittlig avkastning på egenkapitalen på
4,6 % de siste 5 årene.

22. 22
Nøkkeltall for fondets 20 største investeringer

23. 23
Fangstloven
 Langsiktighet
Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at
verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år.
 Selskapsfokus
Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller,
bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er skeptisk til prognostisering av
makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser.
 Aktive forvaltere
Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert
avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Vi er
indeksuavhengige i sammensetningen av våre porteføljer. Vi har konsentrerte
porteføljer der hvert selskaps porteføljevekt er meningsfull og disiplinerende.
Risiko søkes redusert gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk
diversifisering.

24. 24
Historisk avkastning

25. 25
Historisk avkastning
Per 19.august

26. 26
Reiseaktivitet 3q16 – Sør Amerika
Sør-Amerika
Europa (26,5 %)
Oseania (9,1 %)
Asia (46,0 %)
Afrika (5,2 %)
Nord-Amerika (9,8 %)
Nova Austral

27. 27
Havbruk Laks/Ørret
22 %
Tare
4 %
Skalldyr - villfangst
5 %
Videreforedling
20 %
Fôr
7 %
Integrert fiskeri
18 %
Surimi
1 %
Fiskeri
2 %
Oppdrett/villfangst VAP
3 %
Marint utstyr
2 %
Rekeoppdrett
1 %
Pangasius
7 %
Integrert Tunfisk
5 %
Kontanter
3 %
Reiseaktivitet 3q16, Segment
Nova Austral

28. 28
Chilensk laks
Fra Boom-Bust til stabil produsent?
1 mrd. tonn
(13.1%)
140 mill.
tonn
(1.8%)
Algeoppblomstring i
1q16 tok ut 100.000
tonn laks.
Ny regulering gir
maks 3% vekst fra
Chile

29. 29
Norsk Laks
Begrensede vekstmuligheter de neste 5-7 år
1 mrd. tonn
(13.1%)
140 mill.
tonn
(1.8%)
0
10
20
30
40
50
60
70
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Price
'000ton
Historical salmonproductionNorway andsalmonprice
Norway price fob norway

30. 30
Global laks
Chile som svingprodusent vil svinge mindre
1 mrd. tonn
(13.1%)
140 mill.
tonn
(1.8%)

31. 31
Thailandsk reke, Vannami
1 mrd. tonn
(13.1%)
140 mill.
tonn
(1.8%)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
0
100
200
300
400
500
600
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
PriceUSD/Kg
'000ton
Historical shrimpproductionThailandand shrimpprices
Thailand Price usd/kg

32. 32
Global reke, Vannami
1 mrd. tonn
(13.1%)
140 mill.
tonn
(1.8%)

33. 33
Numerous micronutrients have likewise been shown to be of critical importance to cognitive health. Vitamin D, vitamin B-
12, DHA, folate, choline, magnesium, zinc and monounsaturated fats have all been linked to proper cognitive health,
and deficiencies in these nutrients may increase the risk of depression [12][13][14] . One stark if, albeit, only indicative
piece of data correlates societal consumption of fish – key sources of essential fatty acids like DHA – to rates of post-
partum depression. As well, there is some evidence that Western diets high in processed foods are linked to increased
rates of depression, while more traditionally 'healthtful' diets have frequently been linked to decreased rates of
depression [15]. Beyond nutritional quality, general over consumption of calories may lead to increased rates of
depression at the population level, in so far as obesity is itself a predictor for depression
FISK = LYKKE
Århundrets happy ending
Spis fisk så blir du frisk,
Spis sild så blir du snild
Source: http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0165032701003743. Seafood consumption, the DHA
content of mothers’ milk and prevalence rates of postpartum depression: a cross-national, ecological analysis

34. 34
Valuta og sånt

35. 35
Våre fond og porteføljeforvaltere
Holberg
Norge
Holberg
Norden
Holberg
Global
Holberg
Rurik
Holberg OMF
Holberg Likviditet 20
Holberg Kreditt
Holberg Likviditet
Holberg
Triton

36. 48
Med BankID kan du raskt kjøpe fond
eller opprette en spareavtale på våre nettsider:
Investere i Holberg Triton?
Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning
vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved
tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap.
Mer informasjon om fondet på www.holbergfondene.no