5. 4
First Cut at the Causes of the Crisis
วิกฤตมาจากไหน Who is to blame?
Earlier view
ปญหามาจากการปลอยสินเชื่อแก
ลูกคาคุณภาพต่ํา Sub-prime • Weak regulations
- เมือเกิดความเสียหายแลว
่
ลุกลามไปยังสวนอืนๆ
่
Later View
• Greenspan / Fed
Excess Liquidity / Housing Bubble
• Emerging Markets
- Massive Capital Inflow - Krugman
• Everybody
An Accident Waiting to Happen
- Sub-prime is just on of the trigger
6. 5
U.S. Mortgage Market in Distress
ASSETS RE-PRICED
RISKS REVEALED
ABX Price (1)
U.S. Subprime Loans Past Due
Price
(%)
17 120
16
100
15
80
14
13 60
12
40
11
20
10
9 0
Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08
8
AAA AA A BBB BBB-
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Source:
Moody’s Economy.com, Mortgage Bankers Association, Markit
(1) ABX 06-2 price series
7. 6
หัวใจสําคัญของสงครามที่ตองตอสู คือ Balance sheet ของแตละ Player
Assets Liabilities
• Hedge Funds
Subprime Loans • Investment Banks
CDOs
Other Loans • Banks
And Inv Products
• Bond Insurers
• Insurance
Equity • Households
Clean up the Balance Sheet of each Players
17. 16
วิกฤตนี้จะใชเวลานาน: ญี่ปุน 10 ป
Carmen and Rogoff (Jan 2008) – NBER Working Paper
“IS THE 2007 U.S. SUB-PRIME FINANCIAL CRISIS SO DIFFERENT?
AN INTERNATIONAL HISTORICAL COMPARISON”
26. 25
2.3 หัวใจสําคัญของสงครามทีตองตอสู คือ Balance sheet ของแตละ Player
่
Households
Banks
Clean up the
Balance Sheet
Investment Banks
of each Players
Bond Insurers
Hedge Funds
27. 26
Recap the Banks and Investment Banks
Assets Liabilities
More
Subprime Loans Bank run
bad
CDOs
loans
Other Loans
And Inv Products
Recapitalize
the banks and
Equity
investment
banks
De-leveraging
28. 27
Comprehensive Plan (Proposed by Lawrence Summer)
1. Restore confidence
2. Capital injection
3. Assure flow of credit to everyone
4. Solve housing problem
5. Work cooperatively with other countries
6. Stimulus packages
7. Improve regulations
30. ธนาคารกลางในประเทศตางๆ ไดอัดฉีดเงินเขาสูระบบการเงินเพื่อ 29
เสริมสภาพคลองเงินดอลลารทั่วโลกในปริมาณมากเปนประวัติการณ
อัดฉีดเงินเขาสูระบบการเงิน
Central Bank
Federal Reserve 1,000 USD Bn
ECB 240 USD Bn
Bank of Japan 120 USD Bn
Bank of England 80 USD Bn ตัวเลข ณ
Swiss National Bank 60 USD Bn ตุลาคม 2551
Bank of Canada 30 USD Bn
Bank of Australia 30 USD Bn
Other European Bank 60 USD Bn
Total 1,620 USD Bn
ที่มา : Bloomberg, Federal Reserve, other European central banks (October 2008)
33. 32
ประเด็นเกียวกับ Liquidity injection: Lessons from 1997 crisis
่
Banking Crisis Currency Crisis
August 96 – BBC Bank and its Finance company had liquidity Sept 96 – Moody’s downgraded Thailand’s external short
problem (2 institutions - 34 billions.) term debt
End 96 – More institutions asked for liquidity support Dec 96 – Foreigners withdrawn money around
(7 insts. – 28 billions) year-end as well as some Thai Corp.=>intervention
Feb 97 – More institutions asked for liquidity support Jan-Feb 97 – Rumor of Baht devaluation, speculation
(15 insts. – 54 billions) developed and BOT issued statement
Mar 97 – After ordered 10 finance companies to raise new May 97 – Massive speculation on 8 May and 14 May and
capital, 15 more asked for liquidity support introduction of 2-tier markets (a reduction of 22 billions
(30 insts. – 132 billions) USD of reserve)
June 97 – The second bank asked for support and by the end Billions USD
of the month, a total of 58 insts. need support (289 billions) by Gross Reserve
the end of the month has to closed down 16 finance
companies Net Reserve
July 97 – Float the Baht, by that time, there are a total of 68
insts under liquidity support of 343 bill.
Forward obligation
Aug 97 – Closed 42 more finance companies and more banks
Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun
ask for support of 128 billions
42. 41
การเคลื่อนไหวของ SET INDEX ตั้งแตตนป 2551 จนถึงวันที่ 10 พ.ย. 2551
18/3/51 Fed ลดดอกเบี้ย 26/5/2551 หลังกลุมพันธมิตร
0.75% เหลือ 2.25% ประทวงขับไลรัฐบาล 1 วัน SET
Index ปดที่ 856.80 จุด ลดลงจาก
Close Index
SET Index วันแรกของป 2551 วันกอนหนา 18.8 จุด
3/9/2551 1 วันหลังจาก
ปดที่ 842.97 จุด
850
รัฐบาลประกาศพรก.
ภาวะฉุกเฉิน SET Index
ปดต่ําสุดในป 2551 อยูที่ 29/9/2551
750
649.93 จุด ลดลงจากวัน Bradford &
29/2/51 AIG ประกาศผล กอนหนา 9.6 จุด Bingley Plc,
ขาดทุนไตรมาสสุดทายของป
26/8/2551 กลุมพันธมิตรยึด Fortis, Hypo
650 50 ที่ 5.29 พันลานเหรียญ
ทําเนียบรัฐบาล SET Index Real Estate
25/1/2551 คาดวา Fed จะ ปดที่ 668.92 จุด ลดลงจาก 15/9/2551 Lehman Holding AG
ปรับลดดอกเบี้ย และมีการ วันกอนหนา 9.3 จุด Brothers & AIG
550
ปรับลดจริง 1.25% ในเดือน 3/12/2551 กลุม
7/10/2551 ตํารวจสลายกลุม
มกราคม พันธมิตรประกาศสลาย
พันธมิตรหนารัฐสภา SET การชุมนุม
450
Index ปดที่ 551.8 จุด ลดลง 30/10/2551 Fed
ลดดอกเบี้ย 50
จากวันกอนหนา 38.25 จุด
bps เหลือ 1 %
350
-08 08 -08 -08 8 08 -08
08 -08 -08 -08
-08 l-0 ct -
ar - pr- ov
ay
an un ug ep ec
eb Ju
2-J 2-A 2-J 2- 2-O N
M A S D
F M 2-
2- 2- 2- 2-
2- 2-
Source: SETSMART
43. ตลาดหุนไทยลดลง 47% นับตั้งแตตนป แตก็เปนไป
42
ตามแนวโนมเดียวกันกับตลาดในภูมิภาค
Data as of 19/12/08
Data as of 09/10/08
40.00%
2/ 1
2/ 2
2/ 3
2/ 4
2/ 5
2/ 6
2/ 7
2/ 8
2/ 9
2/ 1
2/ 1
2/ 1
1/
2/
0/
/
/
/
/
/
/
/
/
/
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20.00%
20
20
20
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
08
40.00%
39
39 0
39 64
39 8
39 92
39 6
39 20
39 4
39 48
39 2
39 76
39 90
39 4
39 18
39 2
39 46
39 0
39 74
39 8
39 02
39 6
45
4
47
4
50
5
53
5
56
5
5
60
6
63
6
66
6
68
7
71
73
20.00%
0.00%
A c c u m u la te d R e tu rn
0
ulated Return
0.00%
-20.00%
-20.00%
Accum
-40.00%
-40.00%
-60.00%
-60.00%
SET Index HSI Index JCI Index TWSE Index
-80.00%NKY Index
H Index KOSPI Index I Index SHCOMP Index KLCI KY Index
Index
-80.00%
SETIndex SI JC T SE Index
W N
KO Index Index SH O P Index
SPI PCOMP C M VN Index KLC Index
I PC P Index
OM VNIndex
18
Source: Bloomberg
46. 45
มูลคาการซื้อขายสุทธิมูลคาการซื้อขายสุทธิของนักลงทุนตางชาติ
ของนักลงทุนตางชาติ Foreign net buy
รายวันตั้งแต 15 Mar 2007- นตังแต 15 Mar 2007- 29 Sep 2008
รายวั19 ้Dec 2008 SET index
SET Index
Foriegn Net Buy (MB)
SET Index and Foreign net buy
SET Index Foriegn Net Buy (MB)
SET Index and Foreign net buy
950 10,000
10,000
900 8,000
8,000
850850 6,000
6,000
800 4,000
750 4,000
750 2,000
2,000
700650 0
0
650 (2,000)
550 -2,000
600 (4,000)
-4,000
I II III IV V
550450 (6,000)
I II III IV V -6,000
500 (8,000)
350 -8,000
15 Ju5yJun 7
11 0u 7
S25 0ep 07
5 Jul Ju 08
26 No7t S p 0 8
J4 Ju 7
11 AugA 7g 07
24 Oc9 0ep 07
7 Oc 07 t 07
20 F23 0an 7
O 0 0u 08
Dev 08 08
29 J29 0un 07
3 ar Feb 08
M 3r 0 ar 8
Agu 8
9 2 cDe 07
6 Ja9 J 8c 07
p J8 08
10 No v 0 p 8
2 Ap Ma 07
20 Mab Fe 08
7 u3 May 8
29 M1a Ma 07
17 Mar Ap 07
M 1 J 7y 7
13Ju1n 0un 7
2 J2 0 u 7
pr 08 8
6 a2 Apr 08
22 Ju 08 08
17 Se22 0 ul 8
29 Oct A8 08
6 e6 0an 8
20 Ju8y 0p 8
6 21v 0ov 07
0o 7
21 No7t Oc 07
147 1 7 07 l 0
28 A2ulA 7 l 0
1 1 07 0
12 O Se 0
J2 nM 8r 0
17 Ma rM y 0
0
370
22 A26 M 0
M2 y A8 0
3 ug 08n 0
8 Ap M8 r 0
20 Au lJ n 0
ne0
21 De N 0
FJ0
6 ay
25 Se gS 7g
3t 0ug
1 epA 8ul
15 2c g
M r0 b
Dec 0 7v
2 07 r
Ja1 07c
r
7r
NovN 7 t
29 Ma
0 0a
p 07
n 07
78
tc
17r 07
ya
un J 7
9 ep S 7
24 O7
eb 8
8
8
08
n8
8
c8
08
7
20 08
20 08
u 0u
7
08e
1c 08
J
J
0
0
0
23 D
0
0
S5 0
ul
n
15
6
8
a
23 a
15
ยอดรวมนับตังแต
้
Period I II III IV V
Period I II III IV V เกิดปญหา Subprime แต
ยอดรวมนับตั้ง
27/07/07- 17/08/2007- 30/10/2007- 25/01/2008- 22/05/2008-
Date เกิดปญหา
และ การเมืองใน
Date 16/08/07 29/10/2007 24/01/2008 21/05/2008 29/09/2008 Subprime
27/07/07- 17/08/2007- 30/10/2007- 25/01/2008- 22/05/2008- ประเทศ
16/08/07 29/10/2007 24/01/2008 21/05/2008 19/12/2008
Foreign Net Buy (MB) -37,927 13,511 -92,016 34,782 -120,149 -201,799
Foreign Net Buy (MB) -37,927 13,511 -92,016 34,782 -155,632 -237,282
19
Source: SETSMART