HSEsun2016: Панельная дискуссия "От лида до клиента как превратить найденный ...
Presentation
1. ФИНАНСОВОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ:
КАК УБЕДИТЬ ИНВЕСТОРА
ВЫБРАТЬ ИМЕННО ВАС
БИЗНЕС-ИНКУБАТОР НИУ ВШЭ, МОСКВА, 2014
www.hse.ru
Пастерская Евгения
БИЗНЕС-ИНКУБАТОР НИУ ВШЭ
3. 3
• Инвестиционный меморандум: презентуем весь
проект за пять минут
• Убедительная финансовая модель
• Хороший стартапер — предусмотрительный
стартапер: риски и угрозы, которые нужно
заложить в проект
ПРОГРАММА
5. 5
Содержание инвестиционного меморандума
ПРЕЗЕНТУЕМ ПРОЕКТ ЗА ПЯТЬ МИНУТ
ИМ - схема бизнеса:
• Что производим
• Как производим
• Каков ожидаемый результат
Вариант - рекомендации
UNIDO
•Резюме
• Описание продукта
• Маркетинговый план
• Организационный план
• План производства
• Финансовый план
• Оценка рисков проекта
Меморандум составляется под конкретных
инвесторов => его структура и содержание
должны корректироваться под их интересы
6. ПРЕЗЕНТУЕМ ВЕСЬ ПРОЕКТ ЗА ПЯТЬ МИНУТ
6
Что продается? Типы активов
Финансовые Физические Нематериальные Человеческие
Права на
активы
Существенное
преобразование
собственности
(Создатель)
Предприниматель
(серийные
предприниматели,
фирмы-инкубаторы)
Производитель
(General Motors,
Bethlehem Steel)
Изобретатель
(Lucent's Bell Labs)
Создатель и
продавец
человеческих
ресурсов
Ограниченное
преобразование
собственности
(Дистрибьютор)
Финансовый
трейдер
(Merrill Lynch,
Goldman Sachs)
Оптовый
продавец/ритейлер
(Wal-Mart, Amazon)
IP трейдер
(NTL Inc.)
Дистрибьютор
человеческих
ресурсов (Аутсорс-
бухгалтерия)
Использование
(Владелец)
Владелец
финансовых активов
(Bank of America,
Fannie Mae, Aetna,
Chubb)
Владелец
физических активов
(Marriott, Hertz
division of Ford)
Владелец
нематериальных
активов (Microsoft,
Wendy's, New York
Times)
Контрактор
(Accenture, Federal
Express)
Подбор в
соответствие с
запросами (Брокер)
Брокер по
финансовым
активам (eTrade,
Schwab)
Брокер по
физическим активам
(eBay, Priceline)
IP брокер
(Valassis)
Брокер по
человеческим
ресурсам
7. 7
Pain killer/Candy/Vitamin?
ПРЕЗЕНТУЕМ ВЕСЬ ПРОЕКТ ЗА ПЯТЬ МИНУТ
‘’Если бы мы могли решить
эту проблему, то могли бы
завоевать отличную позицию на
быстрорастущем рынке’’
‘’Наше решение –
уникальное/лучшее, и обладает
следующими характеристиками’’
‘’Мы знаем своих конкурентов и их
продукт. Наш продукт интереснее,
т.к. эффективнее и дешевле в
производстве’’
‘’Если бы мы могли решить
эту проблему, то могли бы
завоевать отличную позицию на
быстрорастущем рынке’’
‘’Наше решение –
уникальное/лучшее, и обладает
следующими характеристиками’’
‘’Мы знаем своих конкурентов и их
продукт. Наш продукт интереснее,
т.к. эффективнее и дешевле в
производстве’’
8. 8
Рынок: в нужное время в нужном месте
ПРЕЗЕНТУЕМ ВЕСЬ ПРОЕКТ ЗА ПЯТЬ МИНУТ
‘’Этот рынок растет быстрыми
темпами и это не продлится более
2 лет’’
‘’Именно 2015 г. станет для рынка
переломным’’
‘’Мы можем быть на рынке одними
из первых’’
‘’Наш ориентир – 20% рынка через
2 года’’
‘’Этот рынок растет быстрыми
темпами и это не продлится более
2 лет’’
‘’Именно 2015 г. станет для рынка
переломным’’
‘’Мы можем быть на рынке одними
из первых’’
‘’Наш ориентир – 20% рынка через
2 года’’
9. 9
ПРЕЗЕНТУЕМ ВЕСЬ ПРОЕКТ ЗА ПЯТЬ МИНУТ
‘’Мы знаем, кто наши клиенты,
как их найти и как сделать
их своими покупателями’’
‘’Мы знаем, как идеально
спозиционировать продукт в нашей
нише и получить максимальную
отдачу на маркетинговый бюджет’’
ВНИМАНИЕ НА
•Конкурентное преимущество
•B2B, B2C
•Каналы продаж
•Маркетинговые инструменты
•Реалистичная статистика
результативности маркетинговых
инструментов!
‘’Мы знаем, кто наши клиенты,
как их найти и как сделать
их своими покупателями’’
‘’Мы знаем, как идеально
спозиционировать продукт в нашей
нише и получить максимальную
отдачу на маркетинговый бюджет’’
ВНИМАНИЕ НА
•Конкурентное преимущество
•B2B, B2C
•Каналы продаж
•Маркетинговые инструменты
•Реалистичная статистика
результативности маркетинговых
инструментов!
Продажи: о нас узнают все!
10. 10
ПРЕЗЕНТУЕМ ВЕСЬ ПРОЕКТ ЗА ПЯТЬ МИНУТ
«Мы будем развиваться
в несколько стадий, и на каждую необходим
ХХХ ресурс»
«Мы можем произвести
наш продукт эффективно
и незатратно»
«Мы распределим КВ в понятной и логичной
пропорции»
«Мы обладаем всеми необходимыми
компетенциями
и опытом, чтобы привести
свой план в действие»
«Мы будем развиваться
в несколько стадий, и на каждую необходим
ХХХ ресурс»
«Мы можем произвести
наш продукт эффективно
и незатратно»
«Мы распределим КВ в понятной и логичной
пропорции»
«Мы обладаем всеми необходимыми
компетенциями
и опытом, чтобы привести
свой план в действие»
Организационный план: как это работает
11. 11
ПРЕЗЕНТУЕМ ВЕСЬ ПРОЕКТ ЗА ПЯТЬ МИНУТ
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и показатели эффективности
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и показатели эффективности
Финмодель – «компас» проекта: доказательность каждой части
12. 12
ПРЕЗЕНТУЕМ ВЕСЬ ПРОЕКТ ЗА ПЯТЬ МИНУТ
«Мы провели тестирование
клиентских гипотез»
«Мы предусмотрели
организационные и
технологические сложности»
Патентование IP
Условия и структура
финансирования, схема входа и
выхода инвестора
Юридические вопросы
«Мы провели тестирование
клиентских гипотез»
«Мы предусмотрели
организационные и
технологические сложности»
Патентование IP
Условия и структура
финансирования, схема входа и
выхода инвестора
Юридические вопросы
Проектные риски: предусмотреть все
13. 13
ПРЕЗЕНТУЕМ ВЕСЬ ПРОЕКТ ЗА ПЯТЬ МИНУТ
«Мы обладаем полным набором
компетенций для реализации
проекта»
«Наши сотрудники и аутсорсеры
имеют профильное образование и
солидный опыт в индустрии»
«Мы обладаем полным набором
компетенций для реализации
проекта»
«Наши сотрудники и аутсорсеры
имеют профильное образование и
солидный опыт в индустрии»
Команда: набор компетенций
15. 15
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Построение ФМ: анализ возможностей и прогноз
По финансовой модели проводят:
• оценку эффективности инвестиционного проекта
• анализ различных сценариев развития
• подбор наилучших вариантов финансирования
• количественный анализ рисков.
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
Анализ
Рынок сбыта
Маркетинг
Бизнес модель
Технология
1 Прогноз натуральных
Показателей
Продажа продукции
Расходные материалы
Здания и оборудование
Персонал
2
Прогноз финансовых
Показателей
Выручка от реализации
Себестоимость
Капитальные вложения
Налоги
Оборотный капитал
Стоимость финансирования
Административные расходы
3
Денежный
поток
4
Показатели
эффективности и
стоимость бизнеса
5
16. 16
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Анализ рынка
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
17. УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Анализ рынка
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
18. 1. Цели анализа рынка
• Создание собственного или верификация существующего прогноза продаж
• Прогноз цен
Понимание итогового продукта: какие
параметры будут использованы в DCF
18
•Базовые принципы проведения анализа рынка
•Учебный семинар Корпоративного университета «НЭО Центр»
Алгоритм выполнения анализа рынка Результат
2. Задачи анализа рынка (алгоритм выполнения анализа рынка)
2.1. Ретроспективный анализ
• Выделение основных рыночных сегментов :
• По видам продукции
• По ключевым клиентам
• Построение рыночных долей по сегментам
• Ретроспектива: спрос, предложение, импорт, экспорт, баланс спроса и предложения
• Определение основных драйверов роста объемов и цен: точка отсчета
Рыночные доли по сегментам
Ретроспективные темпы роста спроса и
предложения по сегментам
Драйверы изменения рыночных объемов
Анализ рынка
предполагает
построение от
общего к
частному:
• от общего
прогноза
объемов по
мировому
рынку/РФ к
рыночной доле
конкретного
производителя
• от общих
тенденций
изменения цен к
ценам на
конкретный
товар
2.2. Прогнозирование объемов рынка
• Определение перспективных темпов роста продаж: найти «точку отсчета»
• Потребление на душу населения, средние ретроспективные темпы роста
• Прогнозы роста рынка основных сегментов/производителей…
• Прогноз рынка исследуемого товара в мировом масштабе, прогноз в масштабе РФ (по каждому
виду/группе клиентов/…): Спрос, Предложение, Импорт, Экспорт, Баланс спроса и предложения
• Прогнозы деятельности конкурентов, товаров-заменителей : к какому состоянию стремится
рынок?
• Предпосылки к пониманию тенденций роста цен
Прогноз «точки отсчета» (например,
численности населения). Важно: должен
быть очень надежным!
Прогнозные объемы и темпы роста
спроса и предложения по сегментам
Предпосылки к пониманию тенденций в
изменении цен
2.3. Прогнозирование цен
• Определение ценовых драйверов: прогнозы аналитиков, отраслевые исследования,
средние исторические темпы роста цен, «Базовые индексы», Построение предположений
(«к чему стремятся цены»)
Основные ценовые драйверы
Прогноз цен
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
19. 19
Источник информацииПроцедура
•Техническое задание (если есть)
•Формулирование целей DCF
1. Цели анализа рынка
• Создание собственного или верификация существующего прогноза продаж
• Прогноз цен
2. Задачи анализа рынка
2.1. Ретроспективный анализ
• Выделение основных рыночных сегментов , построение рыночных
долей по сегментам
• Спрос, предложение, импорт, экспорт, баланс спроса и предложения
• Определение основных драйверов роста объемов и цен: точка отсчета
2.2. Прогнозирование объемов рынка
• Определение перспективных темпов роста продаж: найти «точку
отсчета»
• Потребление на душу населения, средние ретроспективные
темпы роста, прогнозы роста рынка основных
сегментов/производителей…
• Прогноз рынка исследуемого товара в мировом масштабе, прогноз в
масштабе РФ (по каждому виду/группе клиентов/…)
• Прогнозы деятельности конкурентов, товаров-заменителей: к какому
состоянию стремится рынок?
• Предпосылки к пониманию тенденций роста цен
•Bloomberg - мировая статистика
•Росстат
•Специализированные отраслевые агентства
•СПАРК (менее надежный источник)
•Платные исследования рынка, полезные ископаемые:
специализированные отчеты об остатках ПИ
•База знаний НЭО, предыдущие отчеты (см. источник
информации)
•Самостоятельный поиск данных , мозаичная методика
ТЕ ЖЕ, ПЛЮС:
•Годовые отчеты компаний-аналогов, конкурентов: раздел
«перспективы рынка»
•Аналитика инвестбанков (внимание на источники!)
•Самостоятельный поиск данных, мозаичная методика
2.2. Прогнозирование цен
• Определение ценовых драйверов
• Прогнозы аналитиков, отраслевые исследования
• Средние исторические темпы роста цен
• «Базовые индексы»
• Построение предположений («к чему стремятся цены»)
•Bloomberg: отчеты специализированных отраслевых агентств здесь:
•Росстат : средние исторические темпы роста
•Специализированные исследования
•Factiva – новостной источник!
•Годовые отчеты компаний-аналогов, конкурентов: перспективные
виды продукции,
•Самостоятельный поиск данных, мозаичная методика
•Базовые принципы проведения анализа рынка
•Учебный семинар Корпоративного университета «НЭО Центр»
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
21. УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Макропрогнозы
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
Прогноз макроэкономических показателей
Показатель 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2020 и
далее
Темп инфляции (CPI)
Индекс потребительских цен в США 3,0% 2,3% 2,5% 2,4% 2,3% 2,1% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0%
Индекс потребительских цен в РФ 8,1% 6,7% 6,0% 5,6% 5,3% 4,9% 4,6% 4,2% 3,9% 3,5%
Инфляция в промышленности, темпы роста тарифов, отраслевые темпы роста
Индекс цен производителей промышленной продукции 16,0% 3,5% 5,5% 5,2% 4,9% 4,6% 4,4% 4,1% 3,8% 3,5%
Индекс цен на электроэнергию 14,0% 12,0% 11,0% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5%
Индекс цен на теплоэнергию 15,5% 11,0% 10,5% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5%
Индекс цен на природный газ 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 13,1% 11,2% 9,3% 7,3% 5,4% 3,5%
Индекс цен на горюче-смазочные материалы (ГСМ) 20,4% (2,0)% 2,7% 2,9% 3,0% 3,1% 3,2% 3,3% 3,4% 3,5%
Индекс цен на строительно-монтажные работы 11,9% 8,1% 7,9% 7,9% 7,2% 6,4% 5,7% 5,0% 4,2% 3,5%
Индекс цен на технологическое оборудование и транспортные средства 9,8% 6,5% 5,8% 5,2% 4,9% 4,7% 4,4% 4,1% 3,8% 3,5%
Индекс цен производителей с/х продукции (растениеводство) 39,7% 0,1% 7,0% 7,0% 6,4% 5,8% 5,3% 4,7% 4,1% 3,5%
Индекс цен производителей с/х продукции (животноводство) 10,3% 6,2% 5,3% 5,3% 5,0% 4,7% 4,4% 4,1% 3,8% 3,5%
Темпы роста заработной платы
Рост реальной з/п 3,3% 4,3% 4,5% 5,0% 4,1% 3,3% 2,5% 1,7% 0,8% -
Рост номинальной з/п 11,7% 11,3% 10,8% 10,9% 9,6% 8,4% 7,2% 5,9% 4,7% 3,5%
Курс доллара США, руб./долл. США 28,30 28,65 28,91 29,49 29,85 30,22 30,61 31,01 31,43 31,85
Курс евро 39,85 39,67 39,88 40,94 41,45 41,97 42,51 43,06 43,64 44,23
Источник: данные Минэкономразвития РФ, Bloomberg, РБК
Основные источники Макропрогнозов:
МЭР: сценарные условия для формирования вариантов
социально-экономического развития на ХХХХ гг.
МЭР: концепция долгосрочного социально-экономического
развития Российской Федерации на период до ХХХХ г.
прогнозы аналитиков инвестиционных компаний РБК
Bloomberg
Прогноз инфляции рубля: консенсус-прогноз аналитиков
инвестиционных компаний и Минэкономразвития России.
Прогноз индекса потребительских цен : с учетом равномерного
снижения до уровня, планируемого Минэкономразвития России на
2020 г.
Прогноз инфляции доллара США – РБК , в долгосрочной
перспективе - по данным The Budget and Economic Outlook
Рост РЕАЛЬНОЙ заработной платы - на основе данных
Минэкономразвития России
Индекс цен производителей промышленной продукции, а также
темпы роста цен на электроэнергию, теплоэнергию, природный
газ, ГСМ - на основании данных Минэкономразвития России с
учетом линейного снижения до уровня индекса потребительских
цен, планируемого Минэкономразвития России на конец ПП
Прогноз курса доллара США - консенсус между данными
инвестиционных компаний (по данным Bloomberg и РБК),
Минэкономразвития России и форвардным курсом доллара США
Прогноз курса евро - на основании соотношения курсов евро и
доллара США, прогнозируемого инвестиционными компаниями
(по данным Bloomberg и РБК)
22. 22
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Прогноз продаж
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
23. 23
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Прогноз себестоимости
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Прогноз себестоимости
в рамках себестоимости рассматриваются только операционные расходы. Затраты по проектированию, прокладке
сетей, строительству, закупке оборудования, подготовке и запуску производства и проч. относятся к капитальным
вложениям и спрогнозированы отдельно
все затраты рассчитаны в номинальном выражении (т. е. скорректированы на соответствующий индекс цен); при
расчете затрат на персонал использован темп роста номинальной заработной платы
все затраты спрогнозированы без учета НДС
условно-переменные издержки прогнозируются в расчете на единицу продукции
Удельные показатели подлежат проверке
• Типичная структура себестоимости
затраты на покупку сырья и материалов => удельные
расходы на электроэнергию => удельные
расходы на газ => удельные
расходы на оплату труда => постоянные и переменные
прочие расходы => постоянные
25. 25
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Прогноз оборотного капитала
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
• Необходимость вычитания прироста собственных оборотных средств из денежного потока предприятия
вызвана тем, что при росте выручки компании возникнет потребность в дополнительных оборотных средствах
и финансирование данной потребности за счет собственных средств компании вызовет отток денежных
средств
• Расчет периодов оборачиваемости дебиторской задолженности произведен в соотношении с величиной
выручки от реализации. При расчете периода оборачиваемости запасов и кредиторской задолженности
использовался показатель операционных затрат
• Расчет уровней оборачиваемости элементов собственного оборотного капитала принимался на уровне
медианных значений периодов оборачиваемости, характерных для действующих компаний, занятых в
свиноводческой отрасли.
• Данные по срокам оборота элементов собственного оборотного капитала сопоставимых компаний
представлены в таблице ниже
• Расчет уровня каждого элемента собственного оборотного капитала осуществляется в соответствии с
формулой:
Элемент СОК = Период оборачиваемости * Выручка (Себестоимость) / 365
• Расчет собственного оборотного капитала осуществляется как сумма потребности в запасах и дебиторской
задолженности за минусом кредиторской задолженности
• Также в прогнозе оборотного капитала учитывались изменения НДС по приобретенным ценностям и
капитальным вложениям
• НДС по капитальным вложениям рассчитывался для всех капитальных вложений на основе прогноза статьи
"Основные средства" и ставки налога 18% в соответствии со ст. 164 Налогового кодекса РФ
Расчет изменения
собственного оборотного
капитала осуществлялся
следующим образом:
расчет запасов
расчет дебиторской
задолженности
расчет кредиторской
задолженности
расчет потребности в
собственном
оборотном капитале
расчет изменения
собственного
оборотного капитала
Расчет величины
требуемого оборотного
капитала был проведен
на основе данных о
сроках оборачиваемости
элементов собственного
оборотного капитала
26. 26
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Прогноз капвложений и амортизации
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
27. 27
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Прогноз капвложений и амортизации
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
28. 28
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Прогноз капвложений и амортизации
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
29. 29
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Прогноз капвложений и амортизации
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
Амортизационные отчисления
• В соответствии с Налоговым кодексом РФ, амортизационные отчисления уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль
(принимаются в качестве расходов), но реального оттока денежных средств не вызывают. В связи с этим при расчете чистой прибыли и
составлении Отчета о прибылях и убытках амортизационные отчисления принимаются как отрицательный денежный поток, а затем, при
прогнозе Денежного потока, прибавляются к денежному потоку
• При расчете амортизации основных средств использовался линейный способ начисления амортизации. По окончании срока полезного
использования оборудование списывается
• Нормы амортизационных отчислений для вводимых капитальных вложений принимались на основе среднеотраслевых значений
• Расчет амортизационных отчислений проводился по нормам амортизации, приведенным в нижеследующей таблице
Налог на имущество
• В соответствии с главой 30 Налогового кодекса РФ, объектом налогообложения по налогу на имущество признается движимое и недвижимое
имущество, учитываемое на балансе в качестве объектов основных средств в соответствии с установленным порядком ведения бухгалтерского
учета. Налоговая база определяется как среднегодовая стоимость имущества, признаваемого объектом налогообложения
• Уплачивается на НИ?
Нормы амортизационных отчислений
Группы основных средств Норма амортизации, %
Здания и сооружения 2,5
Машины и оборудование 8,0
Транспорт 12,0
Прочее 15,0
Пример расчета
30. 30
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Прогноз стоимости капитала
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
Расчет ставки дисконтирования WACC
• Для денежного потока на инвестированный капитал в качестве ставки дисконтирования используется
средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). WACC учитывает в себе
все риски, связанные с финансированием деятельности предприятия, как из собственных источников
финансирования, так и за счет заемных средств
• Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле:
• где:
e – доля собственного капитала в структуре инвестированного капитала компании
e – стоимость привлечения собственного капитала
d – доля заемного капитала в структуре инвестированного капитала компании
d – стоимость привлечения заемного капитала
– действующая ставка налога на прибыль
• Для определения стоимости собственного капитала применялась Модель ценообразования на
капитальные активы (Capital Asset Pricing Model)
• Формула CAPM применительно к российской практике выглядит следующим образом:
• где:
e – ставка доходности на собственный капитал
f – норма дохода по безрисковым вложениям
m – среднерыночная норма доходности
Rm – Rf) – премия за риск вложения в акции
RL – коэффициент бета, учитывающий соотношение собственного и заемного капитала компании
Ставка дисконтирования – это
норма доходности,
используемая для пересчета
будущей стоимости денежных
потоков в текущую стоимость
В качестве ставки
дисконтирования
использовалась
средневзвешенная
стоимость капитала – WACC
При расчете ставки WACC
учитывается прогнозная
структура финансирования
капитала
33. 33
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Прогнозные формы отчетности
• Базой для расчета чистой прибыли является выручка от
реализации, затем осуществляется корректировка на
составные элементы денежного потока:
атраты, составляющие себестоимость продукции
оммерческие затраты
рочие внереализационные расходы (налог на имущество)
мортизационные отчисления
роценты к уплате
алог на прибыль
37. 37
УБЕДИТЕЛЬНАЯ ФИНМОДЕЛЬ
Показатели эффективности Проекта
Структура финмодели
Исторический BS, PL, CF
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
При заложенных в расчетах
суммах доходов и затрат
Проект является
эффективным, финансово
состоятельным со средним
уровнем рисков
Чистая приведенная стоимость (NPV)
2 237 млн руб.
NPV на период прогнозирования составляет 606 млн руб.,
NPV на терминальный период составляет 1 630 млн руб.
Внутренняя норма доходности (IRR)
23,3% с учетом терминального периода
19,5% на прогнозный период
Полученные результаты доходности Проекта также показывают
его инвестиционную привлекательность, поскольку IRR Проекта
превышает значение средневзвешенной стоимости капитала в
течение периода кредитования (17,4%)
Период окупаемости (РВР)
7,6 года
Дисконтированный период
окупаемости (DPBP): 13,04 года
PBP не превышает общий срок кредитования (8 лет и 3 мес.)
PBP и DPBP учитывают расходы по обслуживанию внешних
займов и кредитов в виде уплаты процентов
Индекс доходности инвестиций (PI)
1,5
Индекс доходности инвестиций (PI)
на период прогнозирования: 1,1
Показатель PI больше единицы, что свидетельствует о
приемлемом уровне генерируемых Проектом доходов,
получаемых на одну единицу инвестиций
Положительные значения NPV свидетельствуют о
целесообразности вложения инвестиций в Проект
Бюджетная эффективность
7,88 млрд руб.
Налоговые отчисления Проекта
в течение 2013–2025 гг.
В течение прогнозного периода 2013–2025 гг. прямой бюджетный
поток (налоги в бюджет за вычетом субсидирования
процентной ставки) Проекта составит 7,88 млрд руб. Расчет
совокупного положительного бюджетного эффекта для
экономики РФ приведен в разделе "Бюджетная эффективность
Проекта"
40. 40
CASE
NN.RU • Агрегатор новостей, афиша, рейтинг. Ценность – ФОРУМ: «общегородская кухня, где обсуждают новости и перемывают
друг другу кости. За нами стали следить журналисты и представители власти. Один из мэров города постоянно висел на
нашем форуме»
• Мы всё время создавали новые функции, ориентируясь на потребности людей: появилась доска объявлений — аналог
американского Craiglist, виртуальная почта. Наше развитие похоже на историю Арсена Томского, который создавал свои
проекты в Якутии.
• В 2003 году мы сделали то, что сейчас называется социальной сетью. Изначально это были «приватные сообщения»,
организованные в виде внутренней переписки. Мы создали расширенные большие профили, встроенный блог,
объявления, рекомендации пользователей. Потом появилась техническая возможность создать галереи и видеоблоги.
Людей это затягивало, и они всё время возвращались.
Продвижение: «Мы всячески подпитывали интерес к сайту, размещали много наружной рекламы. Делали её специально
провокационной. Чиновники обращали на нас внимание — с антимонопольным комитетом судились раз пять, практически после
каждой нашей крупной рекламной кампании. Элементы эротики и недомолвки они трактовали как ругательства. Мы ставили на
плакатах многоточие, а потом в суде доказывали, что это они сами всё додумали. Иногда мы проигрывали суды и платили штрафы. Но
это воспринималось как часть платы за успех: таким образом удалось привлечь много аудитории»
Монетизация: Здесь тоже интересная особенность: если в Москве традиционно
продавали рекламу по показам или по кликам, в региональном интернете оставалась
типичной модель продажи баннера на месяц. Такой подход позволял приучать
компанию к расходам, подобным тем, что она платит оператору связи. Они знали, что раз
в месяц отдают нам фиксированный бюджет. И надо сказать, что есть бренды, которые с
самого начали были с нами и вплоть до 2012 года исправно платили каждый месяц.
+ разделы центрального сайта мы
превратили в отдельные проекты.
Например, авто nn.ru — популярный сайт
для автомобилистов, недвижимость nn.ru
— c картой, объявлениями о продажах,
услугами агентов и т.д. С одной стороны,
мы делали многофункциональный сайт, с
другой — нишевые проекты. У них была
сильная конкуренция, потому что
появлялись нишевые игроки, а мы
занимались и общегородским ресурсом,
и нишевыми.
Риск: неудачная экспансия: Кроме того, в столице по-другому устроен рынок рекламы. В
nn.ru у нас было 90% прямых продаж. Кто-то размещал объявление на nn.ru, добавлял
сайт в каталог или пресс-релиз постил, это видел отдел продаж и работал с информацией.
В Москве у компаний уже есть агентства, через которые они всё продают. Тебя
пересылают в это агентство, оно говорит, что уже на весь год бюджет поделён и т.д. Цикл
продаж тут длиннее — мы оказались в этом кассовом разрыве, когда продукт уже есть, он
каждый месяц потребляет деньги, а рекламодатели раздумывают и смотрят
дополнительные оценки TNS, медийные агентства включают нас в свои листы.
Политический риск: идёт тренд на подавление интернета и свободы в нём. А наш сайт
изначально был оппозиционной направленности: здесь ругали власть, публиковали
призывы и собирали людей на массовые мероприятия. Из-за этого к нам часто заходили из
ФСБ в офис, чем-нибудь интересовались: «А у вас Windows лицензионный? А на
Photoshop есть лицензия? А где вы брали компьютеры? Покажите документы».
Успешная продажа! Секрет успеха: профиль инвестора.
Hearst Shkulev Media — у них появилась идея выкупить крупные региональные сайты и объединить их в одну сеть. Показатели
посещаемости остались примерно те же. Насколько я знаю, зарабатывать они стали больше. Cейчас в их сети около пятнадцати
сайтов, это ежемесячно около 14 млн пользователей. Я считаю, что если бы они продолжили двигаться в этом направлении, то могли
бы построить очень крупного федерального игрока, сопоставимого с интернет-компаниями первой десятки
43. 43
Структура финмодели
Анализ рынка
Macro
Sales
COGS
WC
Capex + amortization
Investment
WACC
Прогнозный BS
Прогнозный PL
Прогнозный CF
DCF и П-ли.эфф.
«Мы провели
тестирование
клиентских
гипотез»
«Мы
предусмотрели
организационные и
технологические
сложности»
Патентование IP
Условия и структура
финансирования,
схема входа и
выхода инвестора
Юридические
вопросы
«Мы провели
тестирование
клиентских
гипотез»
«Мы
предусмотрели
организационные и
технологические
сложности»
Патентование IP
Условия и структура
финансирования,
схема входа и
выхода инвестора
Юридические
вопросы
Проектные риски: предусмотреть все
ТЕСТИРОВАНИЕ РИСКОВ
44. 44
ТЕСТИРОВАНИЕ РИСКОВ
Основные стоп-факторы бизнес-проектов:
• Компетентность команды
• Прозрачность структуры собственности
• Соотношение собственных и заемных средств
• Нереалистичные показатели
• Слишком общая информация
• Непроработанные структура и объем БП – слишком много/мало данных
• Недостаточность обоснований – наличие ничем не подтвержденных финансовых расчетов, слабая
проработка раздела о команде
• Неточности и ошибки в финансовой модели компании – не учтены особенности проекта и/или неверное
использование методик расчета
• Отсутствие адресности – слишком общий характер БП, не проработан раздел эффективности для
инвесторов
• Неучет временного фактора: несвоевременное получение разрешительной документации, задержки
поставок оборудования, несвоевременный ввод в эксплуатацию, на производственной фазе – задержки
платежей за продукцию
45. Проектные риски: предусмотреть все
Качественная оценка рисков:
• Риски на инвестиционной стадии – временные и стоимостные
• Производственные (эксплуатационные) риски
• Сезонность производства и сбыта
• Рыночные (маркетинговые) риски
• Риски команды проекта
• Риски недофинансирования
• Макроэкономические риски
• Политические риски
Качественный анализ:
1. Идентификация проектных рисков
2. Оценка проектных рисков
3. Выявление ключевых рисков проекта
ТЕСТИРОВАНИЕ РИСКОВ
Количественная оценка рисков:
• Анализ чувствительности
• Корректировка ставки дисконтирования
• Сценарный анализ
• Статистический анализ Монте-Карло
Используем данные, непосредственно связанные с ключевыми рисками
проекта или точность значений которых подвергается сомнению
• Ставка дисконтирования
• Цены продукции / ключевых ресурсов
• Объем реализации после выхода на проектную мощность
Факторы количественной оценки риска:
47. ТЕСТИРУЕМ СТАРТАП
47
• Lean-методика, Эрик Райс, The Lean Startup.
• Доказать, что продукт продаваем, протестировать ЦА
• Landing page, на которую ведёт ссылка в рекламных
объявлениях. Краткое описание продукта и кнопка «Купить».
• Несколько вариантов целевых страниц под разные ЦА, цены
и варианты продукта.
• Собрав статистику откликов, можно приступить к
разработке/корректировке прототипа
• The Validation Board ,
https://www.leanstartupmachine.com/validationboard/
«Сначала спроси — затем делай»
Disneytest • Imagineering -
рассмотрение проекта с
позиции мечтателя,
реалиста, критика.
• Мечтатель: генерация
идей без цензуры. «Что
это будет»
• Реалист: тестирование на
практичность. «Как это
заработает»
• Критик рассматривает
идеи с точки зрения
недостатков.
• Disney: 3 комнаты. Идея
считалась принятой
тогда, когда в «комнате
критиков» никто не
говорил ни слова.
1 миля
Innosight Скотт Энтони, The First Mile http://www.innosight.com/
•Что уже было создано в этой области + опыт компаний-конкурентов + проверка
патентов и IP
•Эксперимент: «Как будет выглядеть мир, если идею ждёт успех? Какие компании
вступят с нами в конкуренцию? С какими проблемами мы сможем столкнуться?
Что, например, мы будем делать, если наш главный разработчик уйдёт от нас?»
•Модель монетизации «на глазок»: размер потенциальной ЦА, цена, объем
продаж, сколько времени потребуется, чтобы достичь точки безубыточности.
•Звонок-проверка
•Доказательство нужности продукта: «кофе-тест», «холодный» опрос,
SurveyMonkey.
• Джанет Краус
• Является ли эта идея
Кислородом, Аспирином или
Драгоценностью для
потенциальных клиентов?
• По-настоящему хорошая идея
стартапа должна
удовлетворять всем трём
требованиям.
• http://www.inc.com/ilan-
mochari/janet-krauss-how-to-
test-the-vitality-of-your-startup-
idea.html
10 секунд
Способ Эдисона
• Количество: квоты на изобретения.
Его собственная квота была: одно
небольшое изобретение раз в
десять дней и одно большое — раз
в полгода.
• Неудача: 50 000 + 9 000. После
каждого неудачного эксперимента
он записывал, что нового он узнал о
предмете. Первые идеи всегда
слабее, чем последующие
• Никогда не останавливаться на
достигнутом, совершенствовать
идеи и экспериментировать с их
применением в различных сферах
48. Организаторы:
Участие в конкурсе HSE{14K} - Елена Колбина, kolbina@hse-inc.ru
Спонсорство и партнерство - Татьяна Кулагина, kulagina@hse-inc.ru
Взаимодействие со СМИ - Ангелина Цой, ta@intelmatters.ru
Общие вопросы - hse.inc@gmail.com с темой письма HSE{14K}
e.pasterskaya@gmail.com
+7 962 987 6555
Докладчик: Евгения Пастерская
НИУ ВШЭ, МОСКВА, 2012
www.hse.ru
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!
