1. Super AM-OLED !!
1Q12 HTC導入，投資首選擎亞
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Summary
 產業現況
 3Q11~4Q12 AM-OLED 產能擴張階段：SMD 於 2Q11 陸續將其 5.5G AM-OLED
投入量產行列，3Q11~4Q12 階段性擴充產能宣告 AM-OLED 產業步入高成長期
 非 Samsung 品牌導入 AM-OLED 轉趨熱絡：2010年受限產能因素使得手機品
牌業者對 AM-OLED 導入持保留態度，然而觀察近期非 Samsung 品牌業者導入
意願有提高現象，如：Nokia、Motorola及Sony (PSP Vita)
 預見未來
 迎接 2012 年 Super AM-OLED 高成長，SMD 週邊衛星產業受惠高：面對 AM-
OLED 潛在商機，台系 Panel Maker 發展腳步較為緩慢，對台系供應鏈產生效益
有所限，相較之下 SMD 週邊衛星業者受惠程度高，如：DS Hi-Metal (077360
KS)、UDC (PANL US)以及擎亞(8096.TT)
 Smartphone 高規格硬體之爭，擎亞將因 HTC 導入 Super AM-OLED 因應為最
大受惠業者：面對高階 Smartphone 硬體規格以及 SMD 放寬對 Super AM-
OLED 態度，群益評估 HTC 於 2012 MWC 展示 Super AM-OLED Ville 新機種
機會高，代理業者擎亞(8096.TT)可望為台系最大受惠業者，為 AM-OLED 投資首選
個股且建議持續留意 HTC 於 1H12 新機種進展及導入 AM-OLED 態度
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2. 3Q11~4Q12 AM-OLED 邁入擴張階段
約當 5500萬
AM-OLED 季投片產能面積 片 4” 面板
(K M^2)
300
SMD LGD AUO CMI OTHERS 271
250
229
200
200 SMD、LGD 及 AUO 188
加入新產線量產行列 167
150
146
韓系產能
109
96 市占 >90%
100 93
50
0
4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12
資料來源 : 各家業者、群益 (2011) ; PS : 投片面積不考慮產能利用率及良率
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產能擴張，可提高品牌業者
日後導入 AM-OLED 意願
S.P.
09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4
AMOLED
Nokia /08 /05 /04 1/09 3/04 /01 /00 3/05 1/04 1/05
Moto /03 /03 /03 /04 /06 /06 /07 /09 /10 2/05
Samsung 4/08 2/04 3/04 5/13 /07 5/07 4/15 3/10 9/19 3/06
LG /03 /01 1/05 /02 /02 /12 /06 /04 1/08 /05
Apple /00 /00 /00 /01 /00 /00 /01 /00 /00 /01
HTC /06 3/10 3/07 3/05 /04 /10 /13 /06 /07 /04
Rim /03 /04 /01 /00 /04 /03 /00 /02 /06 /03
S-E /02 /02 /10 /02 /00 /00 /05 /05 /04 /00
TOTAL 4/33 5/29 7/34 9/36 3/27 5/39 4/47 6/41 12/58 6/29
資料來源：國際 Mobile 品牌業者 Official 各季發表 AM-OLED S.P.新機種 ; 群益(2011/12)
PS :表列機種統計可作為業者發展手機應用趨勢之態度
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3. AM-OLED 終將於消費電子應用展露頭角
(KK) 進行式 未來式
Non-S.P.
1000
Smart Phone
Laptop
PC Monitor LCD TV
200 & AIO PC
DSC
150
100
GPS/PSP
xPad
50
Size (inch)
3” 5” 7” 12” 16” 26” 70”
資料來源：群益
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迎接 AM-OLED 高成長時代，倒數計時
 AM-OLED 訴求性不如 TFT-LCD 取代 CSTN 來得強烈，如：主動式驅動、大型
化螢幕以及彩色化，AM-OLED 短期間難以撼動 TFT-LCD 地位
 3Q11 新進產能陸續加入，S.P.將扮演關鍵性需求推手，其中群益預估 2012年
AM-OLED 銷售量挑戰 2 億支
7,500
全球 AM-OLED 產值 全球 AM-OLED 手機銷售量
200
(MN;USD) (KK;pcs)
5,872 165
6,000
(YoY+79%) 160
4,500 120
3,267
(YoY+203%)
3,000 80
83
1,079
1,500 (YoY+138%) 40
36
19
0 0
2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012
資料來源 : SMD ; 群益 (2012/01) ; PS : AM-OLED產值納入 Super AM-OLED
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4. AM-OLED 為 Panel Maker 新營運方向
 Super AM-OLED、Super AM-OLED Plus 以及 5.5G A2產線，為日後營運最大
成長動能，正面看待 2H11 SMD AM-OLED 週邊供應鏈營運表現
 對 Panel Maker 而言，AM-OLED 為次世代面板重大選項，大中華 Panel Maker
勢必加入戰局
(bn KRW)
SMD 近期營運表現
2,000 21%
AM-OLED Non-AMOLED
OPM(%) 18%
1,600
15%
1,200 12%
9%
800
6%
400
3%
0 0%
1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 11Q1 11Q2 11Q3
資料來源 : Samsung ; Samsung SDI ; 群益 (2011)
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Samsung 力拱 Super AM-OLED，不利
其 F-Type 觸控供應鏈
 向來為 Samsung 觸控供應鏈業者，如：Melfas(韓)、洋華(台)、介面(台)以及中華
意力(中)等等業者，不樂見 Samsung 加速導入 Super AM-OLED 於 S.P. 應用
 Super AM-OLED 進展至 Plus，群益評估 SMD 於 OLED 蒸鍍技術及FMM 效
率有所進展，日後朝更中大尺寸發展機率濃
Gen.1 Gen.2 Gen.3 Gen.4
AM-OLED Super AM-OLED Super AM-OLED Plus Super AM-OLED HD
 FY2009  FY2010  FY2011  FY2011 (4Q11)
 Pure AM-OLED  Integrated Touch  Integrated Touch  Integrated Touch
 Pentile Matrix  Pentile Matrix  True RGB  True RGB
(RGBG) (RGBG)  Support 1280x720p
資料來源 : SMD、群益 (2011)
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5. 2012 MWC HTC AM-OLED 現身機率高
FY2011 非 Samsung AM-OLED 手機推出進展
Brand : HTC Brand : Moto Brand : LG
Model : Ville Model : Droid RAZR (LTE) Model : Optimus Sol
Announce : Non-Official Announce : Oct, 2011 Announce : Aug, 2011
Size : 4.3”, qHD Size : 4.3”, qHD Size : 3.8”, WVGA
Display : Super AM-OLED Display : Super AM-OLED Display : Ultra OLED
OS : Android 4.0 OS : Android 2.3.5 OS : Android 2.3
Camera : 8.0 MP Camera : 8.0 MP Camera : 5.0 MP
Brand : Nokia Brand : Moto Brand : Nokia
Model : Lumia 800 Model : RAZR Model : 700
Announce : Oct, 2011 Announce : Oct, 2011 Announce : Aug, 2011
Size : 3.7”, WVGA Size : 4.3”, qHD Size : 3.2”, 320 x 640
Display : AM-OLED Display : Super AM-OLED Display : AM-OLED
OS : Mango OS : Android 2.3.5 OS : Symbian Belle
Camera : 8.0 MP Camera : 8.0 MP Camera : 5.0 MP
資料來源 : 各家手機品牌業者、群益 (2011/12)
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短期 SMD 衛星產業為投資主軸，
中長期 OLED 材料最具發展潛力
 考量 SMD 於 AM-OLED 現階段處於寡占性地位，可預期 SMD 週邊衛星業者日
後受惠程度高，如：DS Hi-Metal (077360.KS)、UDC (PANL.US)、NOVALED(德)以
及擎亞(8096.TT)等等業者
 中長期投資策略方面，群益認為大中華 Panel Maker 終將發展AM-OLED 技
術，可望為大中華業者帶來產業新契機，如：OLED IC 以及 OLED 材料，其中
OLED 材料(電荷材料&發光材料) 最具發展潛力
供需配合方能創造商機 !!
資料來源 : 群益 (2011)
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6. DS Hi-Metal : OLED 發展初期最大受惠業者
 不論對產業面或資本市場，兼具龐大商機以及新興產業特性，日後 OLED 材料
可望躍為市場注目焦點，其中韓系 DS Hi-Metal 及美系 UDC 為最大受惠業者
DS Hi-Metal (077360.KS) 各季 OLED 事業群表現
40,000 (MN KRW)
35,370
Semi
35,000 33,861
AM-OLED
30,000
25,000 23,255
20,000
15,000
12,471
10,000
5,000
0
3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11(F)
資料來源 : DS Hi-Metal ; 群益 (2011)
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Super AM-OLED 對擎亞營運加持力道強
 面對 AM-OLED 市場商機，台系 Panel Maker 發展腳步較為緩慢，因而對於台系
AM-OLED 供應鏈產生效益有所限
 短中期擎亞將為台系業者受惠程度最高，再加上代理 Super AM-OLED 機會高及
獲利貢獻高，可觀察 HTC 於 1Q12~2Q12 新機種進展及態度
表、AM-OLED 對擎亞營運及 EPS 貢獻模擬分析
出貨量模擬 AM-OLED Super AM-OLED 假設基礎
10 KK 90 129
年營收 15 KK 135 194
(億;NTD)  4” 計價
20 KK 180 258  涵蓋 OLED IC 計價
 股本109.8百萬股計算
10 KK 1.5 2.1  淨利率 1.8%
EPS
(元;NTD)
15 KK 2.2 3.2
20 KK 3.0 4.2
資料來源 : 群益 (2011)
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7. 擎 亞(8096.TT)
 Samsung 於台系製造業之專業代理業者：擎亞為負責 Samsung 產品代理予
台系製造業者，產品涵蓋 Mobile RAM (MCP)、Display、CIS，其中 AM-OLED
屬 Panel 業務，客戶群中 HTC占其營收約 60% 以上，2011年營收比重
MCP：60~70%、CIS：25~30%、Display (不包括AM-OLED)：5~10%
 2012年大客戶HTC旗艦機種導入Super AM-OLED：在智慧型手機大拚硬體規
格趨勢以及 2H11 Samsung AM-OLED產能大幅開出，可預期 1Q12 HTC旗艦
機種Ville 導入Super AM-OLED 現身機會高。再者，Super AM-OLED 單價相
較 AM-OLED 高出 50%以上，將為擎亞 2012年營運成長主要動能
 4Q11 營運落底，1Q12 反轉向上：2H11受到 HTC調降財測以及庫存調整等影
響，表現不如預期。展望2012年MCP規格持續提升加上新增Super AM-OLED
業務，CIS也持續與新客戶洽談，2012年營收與獲利同步走強
(NTD) 營收(MN) YOY(%) 淨利(MN) YOY(%) EPS(元)
2010 27,121 126 369 131 3.35
2011(E) 31,823 17 380 3 3.45
2012(F) 46,337 46 596 57 5.40
EPS以股本 110.5 百萬股計算(增資後) ; PS : 2012年營運含1,000萬支 Super AM-OLED預估
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