Ic設計產業報告
- 1. IC設計
蘇鵲翎 2012/2/24
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- 3. 除Smartphone、Tablet外
尚有SSD、IP STB等亮點待開發
平板電腦APPLE獨大之趨勢短期不易扭轉
台系IC設計受惠業程度低於智慧型手機
受惠業者多為該領域之佼佼者
Smartphone晶片產直逼NB晶片
仍為最重要之市場
低價趨勢將帶給台系IC設計公司
更佳之機會
主晶片是INTEL、
AMD、NVIDIA的
天下
台系IC設計公司產
品多固守在PC周邊
2011年多為衰退，
2012年更積極轉型
LCD TV滲透率雖因達巔峰成長率趨緩
但2011年最後一批外商再退出市場
2012年後將是台系IC設計業者的天下 MasterLink
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- 4. 低價智慧型手機/平板電腦是兩面刃，量放大、值壓抑
主要應用產品2011年之半導體營收變化
100
50
億美元 0
(50)
(100)
PC Tablet Smartphone Feature
平板電腦的確影響了PC/NB半導體產值 智慧型手機晶片除多為3G/LTE
Phone
2012年最大的寄託在下半年Windows 8推出 基頻晶片價格就較2G晶片高出2~3倍外
及低價Ultrabook(仍較平均NB高價)挽救PC/NB產值 亦需外加AP、網通晶片及Sub PMU等
Ultrabook或Tablet薄型化趨勢 因此整套智慧型手機晶片產值將高出功能型手機4~5倍
對某些零組件的需求量是負向的 台系IC設計業者的積極蠶食帶動低價智慧型手機市場快速起飛
目前靠較高ASP彌補 價差縮小有利量的放大壓抑產值的高成長表現
長期激烈競爭局面產值成長性難以樂觀 價格降一半則需要量能放大一倍 MasterLink
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- 5. -60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
*2454聯發科
3697F-晨星
*3041揚智
2401凌陽
3034聯詠
3592瑞鼎
3598奕力
3697F-晨星, 6%
*8016矽創
3545旭曜
4961天鈺
2379瑞昱
8040九暘 3598奕力, 55%
316 9亞信
3228金麗科
3094聯傑
4968立積
3150鈺 寶
4919新唐
2458義隆
3227原相
4968立積, 10%
*6202盛群
5471松翰
4952凌 通
2436偉詮
6129普誠
3556禾瑞亞
8024佑華
3122笙泉
2012年目前每家目標YOY皆為成長
8225華矽
62 86立錡
8081致新
3556禾瑞亞, 76%
元富挑出九家把握度與題材性較佳之個股圈示如下
*6138茂達
3638F-iML
*3527聚積
3582凌耀
3438類比科
*3475富晶
3291遠翔科
*3527聚積, 10%
*3288點晶
3582凌耀, 47%
3188安 茂
6291沛亨
目前每家業者2012年目標皆為成長
3317尼克森
8261富鼎
4947F-昂寶
3588通嘉
3257虹冠
3 443創意
*3035智原
*2473思源
4947F-昂寶, 25%
3529力旺
3375科雅
8299群聯
2011 年主要台灣 IC設計股營收YOY表現
496 6F-普瑞
8054安國
3555擎泰
8299群聯, 2%
6104創惟
4925智 微
3259鑫創
4966F-普瑞, 46%
8054安國, 22%
6233旺玖
*3635晶量
3555擎泰, 2%
5351鈺創
3006晶豪 科
3553力積
3 411宜揚
6233旺玖, 4%
3408常憶
2011年成長個股多來自智慧型手機與平板電腦應用
3186聯笙
2388威盛
2363矽統
3014聯陽
62 43迅杰
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- 6. 聯發科馬不停蹄推出第三代智慧型手機晶片蠶食低價市場
2011/12/27率先上市
0元方案：96元套餐、預存1599元
或1299元購機
CPU：600MHz→800MHz
RAM：256M→512M
OS：Android 2.3以上
顯示屏：3.5吋→4吋
上行速度：支援HSUPA
照相鏡頭：200~300萬畫素
→300~500萬畫素
高端：>2000
中端：1300~2000
千元級：700~1300
入門級：<700 採用MT6575平台
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- 7. LCD TV龍頭晨星新舊產品線市佔率皆有提升空間
LCD TV產 品 線 出 貨 量 表 現 預 估
手機產品線出貨量表現預估
250 80%
2,000 6%
70%
200
60% 5%
1,500
50% Mstar
mn units
150 4% Mstar
mn units
40% Global
1,000 3% Global
100 30% Mstar%
2% Mstar%
20% 500
50
10% 1%
- 0% - 0%
2009 2010 2011 2012F 2009 2010 2011 2012F
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- 9. 台系LCD驅動IC成熟領先，供應品牌多時，競爭也最劇烈
Handset Resolution Trend
5 Resolution
ASP (US$)
4 2011
3 中國聯通新定義
2012F
2
iPhone 4/4S
1
iPhone 3GS
0
QHD+
VGA
QQVGA
HQVGA
QVGA
WQVGA
HVGA
WVGA
WXGA
HD720
QQVGA↓
nHD
QHD
台灣驅動IC廠商毛利率比較
35
30
奕力 旭曜 25
3034聯詠
3598奕力
3545旭曜
%
8016矽創
20
矽創 聯詠、奇景 15
10
1Q09 1Q10 1Q11
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- 10. 類比IC：TI陰霾可望遠離，利基型之凌耀、iML品牌加持
凌耀的營收與毛利率走勢
TI與立錡、致新營業利益率比較
500 60%
40%
400
30% 50%
NT$mn
300
20% TI 200
40%
RICHTEK 100
10% GMT
0 30%
0% 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12E
1Q08 1Q09 1Q10 1Q11
-10% Sales (NT$mn) 毛利率
iML的 營 收 與 毛 利 率 走 勢
800 60%
600
50%
NT$mn
400
40%
200
0 30%
1Q10 1Q11 1Q12
Sales (NT$mn) GP%
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- 12. NAND FLASH控制晶片：
慧榮、群聯大者恆大，eMMC/SSD剛起步；安國另闢蹊徑
NAND FLASH原廠市佔率消長
4Q11 35% 30% 14% 13%
3Q11 38% 32% 12% 11%
2Q11 40% 28% 13% 11%
1Q11 36% 35% 11% 11%
4Q10 37% 36% 11% 10%
Samsung Toshiba Hynix Micron Intel
Flash控制晶片供應商近年來出貨表現
700
600
500
400
mn units
300
200
100
-
SIMO Skymedia Phison SSS Alcor
2007 2008 2009 2010 2011E
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- 13. 結論
受惠品牌智慧型手機與平板電腦的台系IC設計廠商為：1) 技術成熟領先但
高度競爭的LCD驅動/觸控IC業者；2)利基型：環境光/距離感測IC、P-
Gamma、embedded Memory IP業者等
低價智慧型手機/平板電腦為兩面刃，量增、值抑。
聯發科(2454)馬不停蹄推出第三代智慧型手機晶片，2012年維持蠶食低價
市場策略，已釋出5000萬套出貨目標。
F-晨星(3697)與聯發科2012年將受惠Broadcom、Trident退出LCD TV晶片
市場，市佔率仍有提升空間；聯詠(3034)機會延後至2013年。
新興國家將於2015年前陸續回收類比頻道，STB晶片仍將維持CAGR5%之
成長性。揚智(3041)由SD進階至HD、由FTA進階至Pay TV、市場由零售
進階至運營商，成長性將優於整體產業。
類比IC新產品開發皆已進階至8吋廠，2012年開始擺脫TI陰霾，重新奪回
市佔率。
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- 14. 重點個股EPS預估
核心個股 2010EPS 2011EPS 2012EPS 12年P/E 目標價
手機晶片 2454聯發科 28.42 11.87 15.01 20 300
電視晶片 3697F-晨星 14.54 11.75 13.45 14 200
STB晶片 3041揚智 4.16 2.28 3.01 16 60
網通晶片 2379瑞昱 3.46 3.23 4.31 14 65
3034聯詠 7.65 6.14 7.06 12 90
3545旭曜 3.57 0.98 2.19 17 40
LCD驅動IC
3598奕力 4.47 7.79 9.14 9 100
8016矽創 4.18 2.49 3.75 11 45
6286立錡 14.60 10.26 11.35 15 200
8081致新 9.50 8.03 9.15 13 137
類比IC
3582凌耀 6.35 7.61 9.85 16 177
3638F-iML 7.66 6.45 8.30 17 102
8299群聯 8.57 14.59 16.46 15 250
FLASh控制晶片
8054安國 2.82 3.51 3.94 12 59
設計服務 3443創意 4.58 3.94 3.93 30 100
3035智原 2.34 0.30 1.99 24 50
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