1. Sweden Update
Tunn budget väntas
Economic Research, 16 september 2011
Förväntningarna på budgetpropositionen för 2012 har gradvis justerats ned. De sänkningar av
inkomstskatterna som regeringen tidigare aviserat uteblir på grund av det osäkra ekonomiska
läget. Vi förväntar oss inte några stora överraskningar. Reformerna som genomförs är små och
finanspolitiken väntas bli neutral för 2012.
På tisdag den 20 september presenterar regeringen Ingen stimulans från finanspolitiken 2012
budgetpropositionen för 2012. Vi tror inte på några Trots reformerna för 2012 så beräknas finanspoliti-
större överraskningar. Sammantaget väntas refor- ken sammantaget inte stimulera ekonomin 2012.
mer för ca 10 miljarder kronor för 2012, vilket mot- Den diskretionära finanspolitiken, dvs. den föränd-
svarar 0,3 % av BNP. Det är en förhållandevis för- ring i det offentliga saldot som beror av politiska
siktig budget och de offentliga finanserna väntas, beslut, bedöms bli neutral eller något åtstramande. 1
trots en vikande konjunktur, visa balans 2012. An- I vårpropositionen 2011 räknade regeringen med att
ledningen till regeringens försiktighet är det rådan- dittills fattade beslut ökade det strukturella sparan-
de osäkra ekonomiska läget. Regeringen förefaller det med 0,4 % av BNP 2012. Inklusive de ytterliga-
vilja spara de finanspolitiska musklerna för att kun- re reformer som regeringen aviserat ökar det struk-
na hantera en eventuell fördjupad kris. En annan turella sparandet med 0,1 % enligt vår bedömning.
förklaring är att man inte lyckats få parlamentariskt
stöd för ytterligare skattesänkningar. Balans i offentliga finanser 2011 och 2012
Efter regeringens möte i Harpsund i augusti presen-
Reformer för 10 miljarder kronor 2012 terade finansministern en prognos som visade ba-
Den senaste tiden har regeringen presenterat flera lans i de offentliga finanserna för 2012. Det är en
nya reformer inför budgeten. Den största satsningen rejäl nedskrivning jämfört med prognosen i våras
som aviserats är halverad moms på restaurang- och som indikerade ett överskott om 1,8 % av BNP.
cateringtjänster som beräknas minska skatteintäk- Den stora revideringen illustrerar osäkerheten i
terna med 5,4 miljarder kronor 2012. Därutöver har prognosen. Samtidigt bör det påpekas att osäkerhe-
regeringen aviserat infrastruktursatsningar (väg och ten går åt båda håll. Regeringen tenderar i budget-
järnväg) motsvarande 2,8 miljarder kronor. Förut- propositionerna att systematiskt överskatta utgifter-
om dessa åtgärder har ett flertal beloppsmässigt be- na för budgetåret. 2 Utgifterna är dock inte särskilt
tydligt mindre reformer aviserats för bl.a. fattiga konjunkturkänsliga utan den största svårigheten är
pensionärer, lärare och unga. Samtliga aviserade att prognosera inkomsterna där skatteintäkterna (ex.
reformer summerar till 9,4 miljarder kronor, vilket reavinstskatten) varierar påtagligt med den ekono-
motsvarar knappt 0,3 procent av BNP. Omfattning- miska utvecklingen.
en av åtgärderna är helt i linje med antagandena i
vår senaste konjunkturrapport Ekonomiska utsikter. Regeringen väntas också revidera ned resursutnytt-
jandet markant. Det innebär att det strukturella of-
Väntade åtgärder för 2012 fentliga sparandet, som används för att bedöma hu-
mdkr ruvida regeringen uppfyller överskottsmålet, sanno-
Halverad restaurangmoms 5.4 likt kommer visa på ett överskridande av målet på 1
Infrastruktur 2.8
Fattiga pensionärer 0.5
Arbetsmarknadspolitik 0.4 1
Orsaken till detta är att tillfälliga reformer för 2011
Lärarreformer 0.2
upphör fr.o.m. 2012.
Övrigt 0.1 2
Summa 9.4 De senaste 10 åren har regeringen i budgetpropositio-
nen överskattat utgifterna med i genomsnitt ca 10 miljar-
der kronor. Orsaken kan bl.a. vara att budgetprocessen
präglas av försiktighet, vilket är rimligt då kostnaderna
för att underskatta utgifterna, och därmed riskera att bry-
ta utgiftstaket, vore höga.

2. procent. Som tidigare väntas regeringen motivera
överskridandet av målet utifrån rådande osäkerhet.
En annan förklaring är att regeringen inte lyckats få
parlamentariskt stöd för ytterligare skattesänkning-
ar.
Optimistiska prognoser i botten
Regeringen har redan flaggat för att prognosen för
tillväxt och sysselsättning revideras ned markant
för 2012. Vår bedömning är likväl att regeringen
fortfarande är lite för optimistiska. Vi räknar med
något lägre BNP-tillväxt och sysselsättning. Trots
det är regeringens prognos på de offentliga finan-
serna enligt vår bedömning inte överskattad, utan
snarare åt det pessimistiska hållet.
För åren 2013 och framåt räknar regeringen med en
stark återhämtning. Det följer av regeringens be-
dömning av att resursutnyttjandet är mycket lågt i
utgångsläget och att ekonomin därför kan växa i
snabb takt framöver. Vår bedömning är att resurs-
utnyttjandet är betydligt högre i utgångsläget och
följaktligen att tillväxtpotentialen är lägre kom-
mande år. Dessutom är osäkerheten kring den glo-
bala ekonomin stor även på längre sikt, vilket gör
det vanskligt att planera den ekonomiska politiken
utifrån en alltför stark återhämtning.
Nyckeltal i urval
Regeringen Nordea
2011 2012 2011 2012
Off.finanser (% av BNP) 0.1 0.0 0.1 0.4
BNP 4.2 1.6 4.3 1.2
Arbetslöshet (% av arbetskraft) 7.5 7.8 7.5 7.8
Antal sysselsatta 2.2 0.0 2.1 -0.3
KPI 3.0 1.2 3.0 1.8
KPIF 1.4 0.9 1.5 1.8
Anm.: Årlig procentuell förändring om inte annat anges
Regeringens prognos från 26 Augusti
Andreas Jonsson
andreas.w.jonsson@nordea.com +46 8 534 910 88
Nordea Markets är namnet på Markets-avdelningarna i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Abp och Nordea Bank Danmark A/S.
Detta dokument innehåller generell bakgrundsinformation som bara får användas av den avsedda mottagaren. Nordea Markets syn och den information som presenteras i dokumentet
var aktuella då dokumentet skrevs, och kan ändras utan föregående underrättelse. Dokumentet innehåller ingen utförlig beskrivning av den produkten eller av riskerna förknippade
med den. Informationen ska alltså inte betraktas som uttömmande och mottagaren måste göra sin egen bedömning härav.
Denna information är inte avsedd som placeringsråd eller ett erbjudande att köpa och sälja finansiella instrument. Informationen är inte anpassad till den enskilda mottagarens speci-
fika placeringsmål, ekonomiska situation eller personliga behov. Lämplig professionell rådgivning ska alltid inhämtas innan placerings- eller kreditbeslut fattas. Det är viktigt att notera
att historisk utveckling inte är någon garanti för framtida avkastning. Nordea Markets är inte och söker inte uppträda som rådgivare i juridiska frågor eller i skatte- eller bokföringsfrågor.
Detta dokument får inte i något syfte kopieras, distribueras eller publiceras utan skriftligt medgivande i förhand från Nordea Markets.