מוצרים מובנים הם שם גנרי לסלי השקעות המכילים רכיבים שונים כגון אג"ח, מניות, אופציות, סחורות וכדומה המוצעים ללקוח כמקשה אחת. מהרצאתו של פרופסור רפי אלדור תוכלו ללמוד בהרחבה מהם מוצרים מובנים ועל השימושים בהם כיום.

1. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫מובנים‬ ‫מוצרים‬
‫אלדור‬ ‫רפי‬ ’‫פרופ‬

2. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫מובנים‬ ‫מוצרים‬
‫השקעות‬ ‫לסלי‬ ‫גנרי‬ ‫שם‬ ‫הם‬ ‫מובנים‬ ‫מוצרים‬
,‫מניות‬ ,‫אג"ח‬ ‫כגון‬ ‫שונים‬ ‫רכיבים‬ ‫המכילים‬
‫ללקוח‬ ‫המוצעים‬ ‫וכדומה‬ ‫סחורות‬ ,‫אופציות‬
.‫אחת‬ ‫כמקשה‬

3. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫המוצר‬ ‫חשוף‬ ‫אליו‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫סוג‬
‫למניות‬ ‫המובנה-חשיפה‬
‫למדד‬ ‫בחלקו‬ ‫הצמוד‬ ‫"פיקדון‬ :‫לדוגמא‬
."‫המניות‬
‫מקבל‬ ‫המשקיע‬ ‫בסיומן‬ ‫לשנתיים‬ ‫השקעה‬
‫בתוספת‬ ‫אתהשקעתו‬ ‫בחזרה‬80%‫מעליית‬
-‫ה‬ ‫מניות‬ ‫מדד‬P&S.

4. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫לעליית‬ ‫בחלקו‬ ‫הצמוד‬ ‫פיקדון‬
-‫ה‬ ‫מדד‬S&P

5. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫המוצר‬ ‫חשוף‬ ‫אליו‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫סוג‬
‫לריבית‬ ‫חשיפה‬ -‫המובנה‬
: ‫לדוגמא‬
10Year 7%, 0%-7% Callable Daily Range Accrual Note
-‫ל‬ ‫השקעה‬10‫של‬ ‫שנתי‬ ‫בשיעור‬ ‫קופון‬ ‫הנותנת‬ ‫שנים‬7%‫כל‬ ,
-‫ה‬ ‫שריבית‬ ‫זמן‬LIBOR‫שבין‬ ‫בטווח‬ ‫היא‬ ‫חודשים‬ ‫לשלושה‬
0%-7%.
-‫ה‬ ‫ריבית‬ ‫כאשר‬LIBOR‫קופון‬ ‫נותנת‬ ‫אג"ח‬ ‫הטווח‬ ‫בתוך‬ ‫אינה‬
‫של‬0%.
‫יום‬ ‫כל‬ ‫עבור‬ ‫נצבר‬ ‫הקופון‬ ‫דהיינו‬ , ‫יומי‬ ‫בסיס‬ ‫על‬ ‫נעשה‬ ‫החישוב‬
-‫ה‬ ‫ריבית‬ ‫בו‬LIBOR.‫הקובע‬ ‫בטווח‬ ‫היא‬

6. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫המוצר‬ ‫חשוף‬ ‫אליו‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫סוג‬
‫לאשראי‬ ‫חשיפה‬ -‫המובנה‬
: ‫דוגמא‬
8Year LIBOR +1.5% Israel Electric Credit Linked Note
-‫ה‬ ‫ריבית‬ ‫של‬ ‫בשיעור‬ ‫קופון‬ ‫נותן‬ ‫זה‬ ‫מובנה‬ ‫מוצר‬LIBOR-‫ל‬
6‫בתוספת‬ ‫חודשים‬1.5%‫זמן‬ ‫כל‬ ‫משולמות‬ ‫והקרן‬ ‫הריבית‬ .
‫את‬ ‫לשלם‬ ‫ממשיכה‬ ‫הישראלית‬ ‫החשמל‬ ‫שחברת‬.‫חובותיה‬

7. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
-‫המושקע‬ ‫ההון‬ ‫על‬ ‫ההגנה‬ ‫היקף‬
‫דוגמאות‬
“”Capital Protection‫החזר‬ ‫המבטיחים‬ ‫מוצרים‬
‫בחלקו‬ ‫הצמוד‬ ‫פיקדון‬ " : ‫לדוגמא‬ .‫הקרן‬ ‫של‬ ‫מלא‬
‫המניות‬ ‫"למדד‬
“Wealth Protection" : ‫החזר‬ ‫המבטיחים‬ ‫מוצרים‬
: ‫לדוגמא‬ .‫מינימלית‬ ‫תשואה‬ ‫בתוספת‬ ‫הקרן‬ ‫של‬ ‫מלא‬
-‫ל‬ ‫השקעה‬5‫מראש‬ ‫מוגדרת‬ ‫עבורה‬ ‫שנים‬25
‫שיעור‬ ‫עם‬ ‫המניה‬ ‫נקבעת‬ ‫התקופה‬ ‫בתום‬ .‫מניות‬
‫מקבל‬ ‫והמשקיע‬ ,‫ביותר‬ ‫הקטן‬ (‫מוחלט‬ ‫השינוי)בערך‬
‫השינוי‬ ‫שיעור‬ ‫בתוספת‬ ‫השקעתו‬ ‫את‬ ‫תקופה‬ ‫בתום‬
-‫מ‬ ‫פחות‬ ‫לא‬ ‫אך‬ ,(‫מוחלט‬ ‫בערך‬ ) ‫הזה‬2%‫לשנה‬ .

8. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
-‫המושקע‬ ‫ההון‬ ‫על‬ ‫ההגנה‬ ‫היקף‬
‫הגנה‬ ‫ללא‬ ‫מובנים‬ ‫מוצרים‬
‫לערך‬ ‫השווה‬ ‫בסכום‬ ‫לשנה‬ ‫השקעה‬ :‫דוגמא‬
‫מניית‬IBM‫את‬ ‫השנה‬ ‫בתום‬ ‫יקבל‬ ‫המשקיע‬ .
‫בתוספת‬ ‫השקעתו‬ ‫סכום‬10%‫מחיר‬ ‫אם‬ ‫אלא‬ ,
-‫ב‬ ‫ירד‬ ‫המניה‬30%‫יקבל‬ ‫כזה‬ ‫במקרה‬ .‫יותר‬ ‫או‬
‫מניית‬ ‫את‬IBM.

9. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫העיתוי‬
‫המוצרים‬ ‫של‬ ‫הנוכחית‬ ‫לפריחה‬
‫כלכלה‬ ‫היבטי‬ ‫יש‬ ‫בישראל‬ ‫המובנים‬
.‫ושיווק‬ ‫מיסוי‬
.‫אלו‬ ‫היבטים‬ ‫ננתח‬

10. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫כלכלה‬
‫בשנים‬ ‫המערבי‬ ‫בעולם‬ ‫הריבית‬ ‫שערי‬ ‫ירידת‬
‫שנות‬ ‫מאז‬ ‫ביקרו‬ ‫לא‬ ‫בו‬ ‫היסטורי‬ ‫לשפל‬ ,‫האחרונות‬
,‫הסולידיים‬ ‫ההשקעה‬ ‫אפיקי‬ ‫את‬ ‫הפכה‬ ,‫השישים‬
.‫אטרקטיביים‬ ‫ללא‬ ‫גבוה‬ ‫בדירוג‬ ‫ואג"ח‬ ‫פיקדונות‬
‫בשנת‬ ‫המניות‬ ‫שוקי‬ ‫נפילת‬2000‫ובשנת‬2008,
‫להעריך‬ ,‫רב‬ ‫כסף‬ ‫שהפסידו‬ ‫רבים‬ ‫למשקיעים‬ ‫גרמה‬
‫גבוהה‬ ‫זו‬ ‫בתקופה‬ ‫במניות‬ ‫בהשקעה‬ ‫הסיכון‬ ‫רמת‬ ‫כי‬
‫השקעה‬ ‫לאפיקי‬ ‫ביקוש‬ ‫נוצר‬ ‫ההון‬ ‫בשוקי‬ .‫מדי‬
‫קבלת‬ ‫ואפשרות‬ ‫נמוכה‬ ‫סיכון‬ ‫רמת‬ ‫המשלבים‬
.‫יחסית‬ ‫גבוהה‬ ‫תשואה‬

11. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫שיווק‬
‫מתיאור‬ ‫פשוט‬ ‫המוצר‬ ‫תאור‬ – ‫פשטות‬
‫"פיקדון‬ ‫כמו‬ ‫פשוט‬ ‫מוצר‬ ‫אפילו‬ .‫מרכיביו‬
‫יותר‬ ‫קל‬ "‫המניות‬ ‫למדד‬ ‫בחלקו‬ ‫הצמוד‬
‫אופציית‬ ‫הכוללים‬ ‫ממרכיביו‬ ‫ולהסבר‬ ‫לתיאור‬
-‫ה‬ ‫מדד‬ ‫על‬ ‫רכש‬S&P.‫שקלי‬ ‫ופיקדון‬
‫מובנים‬ ‫מוצרים‬ ‫של‬ ‫האקזוטיים‬ ‫מרכיביהם‬
‫ידי‬ ‫על‬ ‫מובנים‬ ‫אינם‬ ‫פשוט‬ ,‫יותר‬ ‫מסובכים‬
‫ללא‬ ‫וממילא‬ ,‫הלקוחות‬ ‫של‬ ‫המכריע‬ ‫רובם‬
.‫לשיווק‬ ‫ניתנים‬ ‫ואינם‬ ‫כמעט‬ ,‫נכונה‬ ‫אריזה‬

12. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫שיווק-המשך‬
‫וטברסקי‬ ‫כהנמן‬ ‫תיארו‬ ‫אותה‬ ‫תופעה‬ – "‫"מסגור‬
‫בשנת‬ ‫זכה‬ ‫כהנמן‬ ‫)דניאל‬ ‫בעבודתם‬2002‫בפרס‬
‫של‬ ‫שונה‬ ‫הצגה‬ ,‫דהיינו‬ , "‫"מסגור‬ .( ‫לכלכלה‬ ‫נובל‬
.‫הפרט‬ ‫בחירת‬ ‫את‬ ‫לשנות‬ ‫יכולה‬ ,‫זהות‬ ‫אלטרנטיבות‬
:‫החלופות‬ ‫באחת‬ ‫להשקיע‬ ‫שוקל‬ ‫פרט‬ ‫כי‬ ‫נניח‬
‫סיכון‬ ‫עם‬ ‫מניות‬ ‫מדדי‬ ‫על‬ ‫רכש‬ ‫אופציות‬ ‫הכולל‬ ‫תיק‬
‫סיכוי‬ ‫לחילופין‬ ‫או‬ ‫ששולמה‬ ‫הפרמיה‬ ‫כל‬ ‫את‬ ‫להפסיד‬
.‫קבועה‬ ‫ריבית‬ ‫הנותן‬ ‫פיקדון‬ ‫בתוספת‬ ,‫גבוה‬ ‫לרווח‬
‫לרווח‬ ‫סיכוי‬ ‫ובנוסף‬ ‫מובטחת‬ ‫ההשקעה‬ ‫קרן‬ ‫בו‬ ‫תיק‬
.‫עולה‬ ‫המניות‬ ‫ומדד‬ ‫במידה‬

13. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫שיווק-המשך‬
‫בספרי‬ ‫הכתוב‬ ‫למרות‬ – ‫סחירות‬ ‫חוסר‬
,‫מוסדיים‬ ‫משקיעים‬ ‫ואפילו‬ ‫רבים‬ ‫בית‬ ‫הכלכלה,משקי‬
‫ערך‬ ‫זה‬ ‫שבמצב‬ ‫כיוון‬ ‫סחירות‬ ‫חוסר‬ ‫מעדיפים‬
.‫ליום‬ ‫מיום‬ ‫משתנה‬ ‫אינו‬ ‫המשקיע‬ ‫בעיני‬ ‫הפיקדון‬
‫יתרונות‬ ‫יש‬ ‫המסחריים‬ ‫לבנקים‬ – ‫לגודל‬ ‫יתרונות‬
‫ביצירת‬ ,‫הפיננסיים‬ ‫המכשירים‬ ‫ברכישת‬ ‫לגודל‬
,‫קטנים‬ ‫לפיקדונות‬ ‫ובחלוקתם‬ ‫המובנים‬ ‫הפיקדונות‬
,‫לדוגמא‬ .‫המשקיעים‬ ‫לצורכי‬ ‫המותאמות‬ ‫ביחידות‬
– ‫ל‬ ‫החשמל‬ ‫חברת‬ ‫של‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬8‫נסחרות‬ ‫שנים‬
‫של‬ ‫בתשואה‬6%)1.5%‫החוב‬ ‫אגרות‬ ‫תשואת‬ ‫מעל‬
.(‫ארה"ב‬ ‫ממשלת‬ ‫של‬

14. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫חברות‬ ‫מול‬ ‫–יחידים‬ ‫מיסוי‬
‫אוטומטי‬ ‫לקיזוז‬ ‫אפשרות‬ ‫חוסר‬

15. ©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫מובנים‬ ‫מוצרים‬
‫השוק‬ ‫מחיר‬ ‫פי‬ ‫על‬ ‫לעדכון‬ ‫התייחסות‬
‫מהמנפיק‬ ‫ציטוט‬ ‫קבלת‬ ‫או‬ ‫מודל‬