מפגש ראשון - נפט, מתוך הקורס "אופציות וחוזים עתידיים" בבינתחומי הרצליה, מאת רפי אלדור.

1. 1
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫עתידיים‬ ‫חוזים‬‫עתידיים‬ ‫חוזים‬‫ואופציות‬‫ואופציות‬
-‫מפגש‬ ‫נפט‬ ‫על‬-‫מפגש‬ ‫נפט‬ ‫על‬11
‫אלדור‬ ‫רפי‬ ‫פרופסור‬

2. 2
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫מבוא‬‫מבוא‬
•‫שנת‬1973:‫העולמי‬ ‫הפיננסי‬ ‫בשוק‬ ‫משבר‬ -
–‫פי‬ ‫עלה‬ ‫הנפט‬ ‫מחיר‬4(‫הנפט‬ ‫)משבר‬
•,‫הסחורות‬ ‫במחירי‬ ,‫החליפין‬ ‫בשערי‬ ‫תנודות‬ ‫התחילו‬
‫הריבית‬ ‫בשערי‬ ‫ועליה‬ ‫אינפלציה‬
•‫את‬ ‫לגדר‬ ‫פיננסים‬ ‫למכשירים‬ ‫ביקוש‬ ‫יצרו‬ ‫אלה‬ ‫אירועים‬
.‫הנפט‬ ‫מחיר‬ ‫סיכון‬
•‫עתידיים‬ ‫חוזים‬FUTURES,FORWARDS-
•‫אופציות‬CALLS,PUTS-
•-‫החלפה‬ ‫עסקות‬SWAPS

3. 3
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫הנפט‬ ‫מחיר‬ ‫עליית‬‫הנפט‬ ‫מחיר‬ ‫עליית‬

4. 4
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫הנפט‬ ‫במחיר‬ ‫תנודתיות‬‫הנפט‬ ‫במחיר‬ ‫תנודתיות‬

5. 5
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫נפט‬ ‫על‬ ‫סל‬ ‫תעודת‬‫נפט‬ ‫על‬ ‫סל‬ ‫תעודת‬

6. 6
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫הקדמה‬ - ‫עתידי‬ ‫חוזה‬‫הקדמה‬ - ‫עתידי‬ ‫חוזה‬
‫למכ‬ ‫והמוכר‬ ‫לקנות‬ ‫הקונה‬ ‫מתחייב‬ ‫בו‬ ‫הסכם‬ ‫הוא‬ ‫עתידי‬ ‫זה‬
. ,‫מראש‬ ‫קבוע‬ ‫ובמחיר‬ ‫מראש‬ ‫קבוע‬ ‫במועד‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬
.‫פרמיה‬ ‫ללא‬ ‫נסחר‬ ‫עתידי‬ ‫זה‬

7. 7
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫סחורות‬‫סחורות‬

8. 8
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫הנפט‬ ‫מחירי‬‫הנפט‬ ‫מחירי‬

9. 9
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫עתידיים‬ ‫בחוזים‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫עתידיים‬ ‫בחוזים‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬
‫פיזית‬ ‫סליקה‬ ‫מול‬ ‫כספית‬ ‫סליקה‬
•‫המחיר‬ ‫תשלום‬ ‫תמורת‬ ‫מקבלים‬ ‫פיזית‬ ‫בסליקה‬
.‫עצמו‬ ‫הנכס‬ ‫את‬ ‫בחוזה‬ ‫הנקוב‬
•‫שבין‬ ‫ההפרש‬ ‫את‬ ‫מקבלים‬ ‫כספית‬ ‫בסליקה‬
.‫בחוזה‬ ‫הנקוב‬ ‫למחיר‬ ‫בפועל‬ ‫הנכס‬ ‫מחיר‬

10. 10
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫חוזה‬ ‫מקניית‬ ‫רווח‬‫חוזה‬ ‫מקניית‬ ‫רווח‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫מקניית‬ ‫ווח‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬
‫רווח‬
‫במועד‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬
‫המימוש‬

11. 11
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫חוזה‬ ‫ממכירת‬ ‫רווח‬‫חוזה‬ ‫ממכירת‬ ‫רווח‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫ממכירת‬ ‫רווח‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬ :
‫רווח‬
‫במועד‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬
‫המימוש‬

12. 12
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫סיכונים‬ ‫גידור‬ – ‫עתידי‬ ‫חוזה‬‫סיכונים‬ ‫גידור‬ – ‫עתידי‬ ‫חוזה‬
•‫אמריקנית‬ ‫הדלק‬ ‫חברות‬
•‫ישראלית‬ ‫הדלק‬ ‫חברות‬
•‫הבסיס‬ ‫סיכון‬

13. 13
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
'‫ארביטרז‬ – ‫עתידי‬ ‫חוזה‬'‫ארביטרז‬ – ‫עתידי‬ ‫חוזה‬
‫הגדרה‬:
'‫רווח‬ ‫המבטיחה‬ ‫אסטרטגיה‬ ‫היא‬ ‫ארביטרז‬ ‫אסטרטגית‬
‫סיכון‬ ‫וללא‬ ‫השקעה‬ ‫ללא‬
‫לערכו‬ ‫שווה‬ ‫אינו‬ ‫בפועל‬ ‫העתידי‬ ‫החוזה‬ ‫של‬ ‫ומחירו‬ ‫במידה‬
‫ארביטרז‬ ‫רווחי‬ ‫להשיג‬ ‫ניתן‬ ‫התיאורטי‬'

14. 14
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫עתידיים‬ ‫חוזים‬ ‫תמחור‬‫עתידיים‬ ‫חוזים‬ ‫תמחור‬
‫מניות‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬
‫ריביות‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬
"‫ח‬ ‫מט‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬
‫סחורות‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬

15. 15
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫תיאור‬‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫תיאור‬

16. 16
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫השונים‬ ‫עתידים‬ ‫לחוזים‬ ‫מחירים‬‫השונים‬ ‫עתידים‬ ‫לחוזים‬ ‫מחירים‬

17. 17
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫עתידיים‬ ‫חוזים‬‫עתידיים‬ ‫חוזים‬‫ואופציות‬‫ואופציות‬
–‫מפגש‬ ‫נפט‬ ‫על‬–‫מפגש‬ ‫נפט‬ ‫על‬22
‫אלדור‬ ‫רפי‬ ‫פרופסור‬

18. 18
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫שולס-מרטון‬ -‫בלק‬ ‫מודל‬‫שולס-מרטון‬ -‫בלק‬ ‫מודל‬
•‫אירופיות‬ ‫אופציות‬
•1973-CBOE
•1973- - -‫מרטון‬ ‫שולס‬ ‫בלק‬
•1997-‫בכלכלה‬ ‫נובל‬ ‫פרס‬

19. 19
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬CALLCALL
‫הסבר‬ ‫מושג‬
‫האופציה‬ ‫את‬ ‫מממשים‬ ‫אם‬ ‫המתקבל‬ ‫הנכס‬ ‫בסיס‬ ‫נכס‬
‫במועד‬ ,‫להוסיף‬ ‫נדרש‬ ‫אותו‬ ‫התשלום‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫את‬ ‫לקבל‬ ‫כדי‬ ,‫המימוש‬
‫מימוש‬ ‫מחיר‬
‫את‬ ‫לממש‬ ‫ניתן‬ ‫אליו‬ ‫עד‬ ‫או‬ ‫בו‬ ‫אשר‬ ‫המועד‬
‫האופציה‬
‫מימוש‬ ‫מועד‬
‫האופציה‬ ‫עבור‬ ‫כיום‬ ‫הנדרש‬ ‫המחיר‬ ‫פרמיה‬
‫אופציית‬CALL‫הזכות‬ ‫את‬ ‫לרוכש‬ ‫המקנה‬ ‫הסכם‬ ‫הינה‬
‫לקנות‬,‫מראש‬ ‫קבוע‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫תמורת‬ ,‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫את‬
‫המשולמת‬ ‫פרמיה‬ ‫תמורת‬ ‫זאת‬ ‫כל‬ ,‫מראש‬ ‫קבוע‬ ‫מימוש‬ ‫במועד‬
.‫כיום‬

20. 20
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫הנפט‬ ‫אופציות‬‫הנפט‬ ‫אופציות‬

21. 21
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫השונים‬ ‫האופציות‬ ‫מחירי‬‫השונים‬ ‫האופציות‬ ‫מחירי‬

22. 22
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬CALLCALL
‫מאופציית‬ ‫רווח‬ ‫ערך‬ ‫להלן‬CALL‫לרוכש‬
,‫מחיר‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬ ‫האופציה‬:‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫הנכס‬
‫נקודת‬
‫איזון‬
‫במועד‬ ‫ערך‬
‫.המימוש‬
‫במועד‬ ‫רווח‬
‫.המימוש‬
‫רווח‬ ‫ערך‬
‫אופציה‬
‫במועד‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫מחיר‬
‫המימוש‬

23. 23
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬CALLCALL
:‫הערות‬
•.‫שלילי‬ ‫להיות‬ ‫יכול‬ ‫אינו‬ ‫האופציה‬ ‫ערך‬
•( )‫הוא‬ ‫חיובי‬ ‫והוא‬ ‫במידה‬ ‫במועד‬ ‫האופציה‬ ‫ערך‬
‫בין‬ ‫ההפרש‬
.‫המימוש‬ ‫למחיר‬ ‫הנכס‬ ‫מחיר‬
•.‫הפרמיה‬ ‫בניכוי‬ ‫הערך‬ ‫הוא‬ ‫הרווח‬
•‫שווה‬ ‫הרווח‬ ‫בה‬ ‫הנקודה‬ ‫היא‬ ‫האיזון‬ ‫נקודת‬
. ,‫לפרמיה‬ ‫שווה‬ ‫האופציה‬ ‫ערך‬ ‫כאשר‬ ‫היינו‬ ‫לאפס‬
•)‫לא‬ ‫האופציה‬ ‫ערך‬ ‫באם‬ ‫האופציה‬ ‫את‬ ‫לממש‬ ‫כדאי‬
. (‫מאפס‬ ‫גבוה‬ ‫הרווח‬

24. 24
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬CALLCALL
‫אמריקאית‬ ‫אירופאית‬ ‫אופציה‬
•‫במועד‬ ‫רק‬ ‫למימוש‬ ‫ניתנת‬ ‫אירופאית‬ ‫אופציה‬
.‫המימוש‬
•‫עד‬ ‫עת‬ ‫בכל‬ ‫למימוש‬ ‫ניתנת‬ ‫אמריקאית‬ ‫אופציה‬
.‫המימוש‬ ‫מועד‬ ‫וכולל‬
‫פיזית‬ ‫סליקה‬ ‫מול‬ ‫כספית‬ ‫סליקה‬
•‫מחיר‬ ‫תשלום‬ ‫תמורת‬ ‫מקבלים‬ ‫פיזית‬ ‫בסליקה‬
.‫עצמו‬ ‫הנכס‬ ‫את‬ ‫המימוש‬
•‫שבין‬ ‫ההפרש‬ ‫את‬ ‫מקבלים‬ ‫כספית‬ ‫בסליקה‬
.‫המימוש‬ ‫למחיר‬ ‫הנכס‬ ‫מחיר‬

25. 25
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬CALLCALL
:‫אופציה‬ ‫כתיבת‬
‫מאופציית‬ ‫רווח‬ ‫ערך‬ ‫להלן‬CALL,‫לכותב‬
,‫במועד‬ ‫הנכס‬ ‫מחיר‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬ ‫האופציה‬
.‫המימוש‬
‫נקודת‬
‫האיזון‬
‫רווח‬ ‫ערך‬
‫לכותב‬
‫במועד‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫מחיר‬
.‫השימוש‬
‫במועד‬ ‫ערך‬
‫.המימוש‬
‫במועד‬ ‫רווח‬
‫.המימוש‬

26. 26
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬CALLCALL
‫משחק‬ ‫כעל‬ ‫אופציה‬ ‫הסכם‬ ‫על‬ ‫להסתכל‬ ‫ניתן‬
, ‫אפס‬ ‫סכום‬
‫הכותב‬ ‫יפסיד‬ ‫האופציה‬ ‫קונה‬ ‫שירוויח‬ ‫שקל‬ ‫כל‬
.‫ולהפך‬
‫לכותב‬ ‫לקונה‬ ‫הפסד‬ ‫רווח‬
‫הפרמיה‬ ‫מוגבל‬ ‫לא‬ ‫מקסימלי‬ ‫רווח‬
‫מוגבל‬ ‫לא‬ ‫הפרמיה‬ ‫מקסימלי‬ ‫הפסד‬

27. 27
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬PUTPUT
‫אופציית‬PUT‫את‬ ‫לרוכש‬ ‫המקנה‬ ‫הסכם‬ ‫הינה‬
‫הזכות‬
‫למכור‬,‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫תמורת‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫את‬
,‫מראש‬ ‫קבוע‬
,‫תמורת‬ ‫זאת‬ ‫כל‬ ‫מראש‬ ‫קבוע‬ ‫מימוש‬ ‫במועד‬
.‫כיום‬ ‫המשולמת‬ ‫פרמיה‬
‫:הערות‬
•.‫שלילי‬ ‫להיות‬ ‫יכול‬ ‫אינו‬ ‫האופציה‬ ‫ערך‬
•( )‫הוא‬ ‫חיוב‬ ‫והינו‬ ‫במידה‬ ‫במועד‬ ‫האופציה‬ ‫ערך‬
.‫המימוש‬ ‫למחיר‬ ‫הנכס‬ ‫מחיר‬ ‫בין‬ ‫ההפרש‬

28. 28
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬PUTPUT
‫מאופציית‬ ‫רווח‬ ‫ערך‬ ‫להלן‬PUT,‫לרוכש‬
,‫במועד‬ ‫הנכס‬ ‫מחיר‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬ ‫האופציה‬
:‫המימוש‬
‫במועד‬ ‫ערך‬
‫.המימוש‬
‫במועד‬ ‫רווח‬
‫.המימוש‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫מחיר‬
‫המימוש‬ ‫.במועד‬
‫רווח‬ ‫ערך‬
‫אופציה‬
‫נקודת‬
‫איזון‬

29. 29
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬PUTPUT
‫אופציית‬PUT:‫תקרא‬
‫נכס‬ ‫במחיר‬ ‫יותר‬ ‫גבוהה‬ ‫לירידה‬ ‫הוא‬ ‫שהצפי‬ ‫ככל‬
‫כדאי‬ ‫כך‬ ‫הבסיס‬
‫באופציות‬ ‫להשקיע‬ ‫יותר‬PUT.‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫ממחיר‬ ‫גבוה‬ ‫המימוש‬ ‫מחיר‬ ‫באם‬
‫כיום‬
‫הכסף‬ ‫בתוך‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫למחיר‬ ‫שווה‬ ‫המימוש‬ ‫מחיר‬ ‫באם‬
‫כיום‬
‫בכסף‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫ממחיר‬ ‫נמוך‬ ‫המימוש‬ ‫מחיר‬ ‫באם‬
‫כיום‬
‫לכסף‬ ‫מחוץ‬

30. 30
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬PUTPUT
‫אופציה‬ ‫כתיבת‬
‫מאופציית‬ ‫רווח‬ ‫ערך‬ ‫להלן‬PUT,‫האופציה‬ ‫לכותב‬
.‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫הנכס‬ ‫מחיר‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫מחיר‬
‫המימוש‬ ‫.במועד‬
‫רווח‬ ‫ערך‬
‫לכותב‬
‫במועד‬ ‫ערך‬
‫.המימוש‬‫במועד‬ ‫רווח‬
‫.המימוש‬

31. 31
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬‫באופציות‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬--‫אופציית‬‫אופציית‬PUTPUT
‫לכותב‬ ‫לקונה‬ ‫הפסד‬ ‫רווח‬
‫הפרמיה‬ ‫המימוש‬ ‫מחיר‬
‫הפרמיה‬ ‫בניכוי‬
‫מקסימלי‬ ‫רווח‬
‫המימוש‬ ‫מחיר‬
‫הפרמיה‬ ‫בניכוי‬
‫הפרמיה‬ ‫מקסימלי‬ ‫הפסד‬

32. 32
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫רגישות‬ ‫מקדמי‬‫רגישות‬ ‫מקדמי‬
.‫מהפרמטרים‬ ‫אחד‬ ‫לכל‬ ‫ביחס‬ ‫הנוסחה‬ ‫את‬ ‫לגזור‬ ‫יכולים‬ ‫נו‬
:‫כלהלן‬ ‫באותיות‬ ‫מסומנות‬ ‫אלו‬ ‫זרות‬
‫נגזרות‬ ‫גורם‬ ‫סימול‬
‫גמא‬ ‫דלתא‬
( )‫השנייה‬ ‫הנגזרת‬
‫האופציה‬ ‫מנוף‬
‫בסיס‬ ‫נכס‬ S
‫מחיר‬
‫מימוש‬
X
‫רו‬ ‫ריבית‬ r
‫ווגא‬ ‫תקן‬ ‫סטיית‬
‫תטא‬ ‫למימוש‬ ‫זמן‬ t
σ
∆Γ
Ω
ρ
θ
Λ

33. 33
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫ניתוח‬‫ניתוח‬‫האופציה‬‫האופציה‬

34. 34
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫הקדמה‬ - ‫אסטרטגיות‬‫הקדמה‬ - ‫אסטרטגיות‬
/‫של‬ ‫מכירה‬ ‫קניה‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫אסטרטגיה‬ ‫לבנות‬ ‫ניתן‬
. /‫נגזרים‬ ‫נכסים‬ ‫או‬ ‫ו‬ ‫בסיס‬ ‫נכס‬
‫דינאמיות‬ ‫אסטרטגיות‬,‫לעיתים‬ ‫המתעדכנות‬
‫ידי‬ ‫על‬ ‫רווח‬ ‫להשיג‬ ‫מיועדות‬ ‫ובחלקן‬ ‫תכופות‬
.‫אופציות‬ ‫של‬ ‫נכון‬ ‫לא‬ ‫תמחור‬ ‫ניצול‬
‫סטטיות‬ ‫אסטרטגיות‬‫עד‬ ‫פעמי‬ ‫חד‬ ‫באופן‬ ‫נבנות‬
,‫המיועדות‬ ‫אסטרטגיות‬ ‫לדוגמא‬ ‫הפקיעה‬ ‫מועד‬
)‫עליה‬ ‫השוק‬ ‫צפי‬ ‫מתממש‬ ‫באם‬ ‫רווח‬ ‫להשיג‬
.( , ,‫יציבות‬ ‫או‬ ‫תנודתיות‬ ‫ירידה‬
‫לערומות‬ ‫סטטיות‬ ‫אסטרטגיות‬ ‫לחלק‬ ‫ניתן‬
:‫ומורכבות‬" "‫קניה‬ ‫כוללות‬ ‫ערומות‬ ‫אסטרטגיות‬

35. 35
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫אוכף‬ ‫קניית‬ ‫גרף‬‫אוכף‬ ‫קניית‬ ‫גרף‬
1600-
‫אופציה‬ ‫רווח‬ ‫ערך‬
500
"‫ף‬ ‫מעו‬ ‫מדד‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬
‫מתיק‬ ‫רווח‬ ‫ערך‬‫מתיק‬ ‫רווח‬ ‫ערך‬

36. 36
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫עולה‬ ‫לשוק‬ ‫אסטרטגיות‬‫עולה‬ ‫לשוק‬ ‫אסטרטגיות‬
) ‫קניית‬) ‫קניית‬LONGLONG‫בסיס‬ ‫נכס‬ (‫בסיס‬ ‫נכס‬ (
:‫מ‬ ‫לבניה‬ ‫ניתן‬
‫קניית‬CALL‫וכתיבת‬PUT.‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫אותו‬ ‫עם‬
.‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫קניית‬

37. 37
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫קניית‬‫קניית‬CALLCALL

38. 38
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫קניית‬‫קניית‬CALLCALL(‫)עולה‬ ‫אופטימי‬ ‫מרווח‬(‫)עולה‬ ‫אופטימי‬ ‫מרווח‬

39. 39
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫כתיבת‬‫כתיבת‬PUTPUT

40. 40
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫תנודתי‬ ‫לשוק‬ ‫אסטרטגיות‬‫תנודתי‬ ‫לשוק‬ ‫אסטרטגיות‬
‫אוכף‬ ‫קניית‬‫אוכף‬ ‫קניית‬
‫מ‬ ‫לבניה‬ ‫:ניתן‬
‫קניית‬CALL-‫ו‬PUT.‫מימוש‬ ‫מחירי‬ ‫אותו‬ ‫עם‬

41. 41
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫שוקת‬ ‫קניית‬‫שוקת‬ ‫קניית‬
‫קניית‬CALL-‫ו‬PUT.‫שונים‬ ‫מימוש‬ ‫מחירי‬ ‫עם‬

42. 42
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫פרפר‬ ‫כתיבת‬‫פרפר‬ ‫כתיבת‬
•‫כתיבת‬CALL,‫שתי‬ ‫קניית‬ ‫וגבוה‬ ‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
CALL.‫אמצעי‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
•‫כתיבת‬PUT‫שני‬ ‫וקניית‬ ‫וגבוה‬ ‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬PUT
.‫אמצעי‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
•‫קניית‬CALL-‫ו‬PUT,‫כתיבת‬ ‫אמצעי‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
CALL-‫ו‬ ‫גבוה‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬PUT‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬.

43. 43
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫קונדור‬ ‫כתיבת‬‫קונדור‬ ‫כתיבת‬
•‫כתיבת‬ ‫ובנוסף‬ ‫שוקת‬ ‫קניית‬CALL‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
‫גבוה‬
-‫ו‬PUT.‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
•‫אופציות‬ ‫כתיבת‬ ‫קניית‬ ‫באמצעות‬PUT.
•‫אופציות‬ ‫כתיבת‬ ‫קניית‬ ‫באמצעות‬CALL.

44. 44
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫יציב‬ ‫לשוק‬ ‫אסטרטגיות‬‫יציב‬ ‫לשוק‬ ‫אסטרטגיות‬
‫אוכף‬ ‫כתיבת‬‫אוכף‬ ‫כתיבת‬
‫מ‬ ‫לבניה‬ ‫:ניתן‬
‫כתיבת‬CALL-‫ו‬PUT.‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫אותו‬ ‫עם‬

45. 45
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫שוקת‬ ‫כתיבת‬‫שוקת‬ ‫כתיבת‬
‫מ‬ ‫למניה‬ ‫:ניתן‬
‫כתיבת‬CALL-‫ו‬PUT.‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫אותו‬ ‫עם‬

46. 46
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫פרפר‬ ‫קניית‬‫פרפר‬ ‫קניית‬
•‫קניית‬CALL,‫שתי‬ ‫כתיבת‬ ‫וגבוה‬ ‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬CALL
.‫אמצעי‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
•‫קניית‬PUT‫שני‬ ‫וכתיבת‬ ‫וגבוה‬ ‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬PUT
.‫אמצעי‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
•‫כתיבת‬CALL-‫ו‬PUT‫קניית‬ ‫אמצעי‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬CALL
‫ו‬ ‫גבוה‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬PUT.‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬

47. 47
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫קונדור‬ ‫קניית‬‫קונדור‬ ‫קניית‬
•‫קניית‬ ‫ובנוסף‬ ‫שוקת‬ ‫כתיבת‬CALL‫מחיר‬ ‫עם‬
‫גבוה‬ ‫מימוש‬
-‫ו‬PUT.‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
•‫אופציות‬ ‫כתיבת‬ ‫קניית‬ ‫באמצעות‬PUT.
•‫אופציות‬ ‫כתיבת‬ ‫קניית‬ ‫באמצעות‬CALL.

48. 48
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫יורד‬ ‫לשוק‬ ‫אסטרטגיות‬‫יורד‬ ‫לשוק‬ ‫אסטרטגיות‬
‫בסיס‬ ‫נכס‬ ‫כתיבת‬‫בסיס‬ ‫נכס‬ ‫כתיבת‬
‫או‬ ‫בחסר‬ ‫מכירה‬ ‫גם‬ ‫ניקרא‬SHORT
:‫מ‬ ‫לבניה‬ ‫ניתן‬
•‫כתיבת‬CALL‫וקניית‬PUT‫מחיר‬ ‫אותו‬ ‫עם‬
.‫מימוש‬
•.‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫כתיבת‬

49. 49
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫קניית‬‫קניית‬PUTPUT

50. 50
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
(‫)יורד‬ ‫פסימי‬ ‫מרווח‬(‫)יורד‬ ‫פסימי‬ ‫מרווח‬
‫מ‬ ‫לבניה‬ ‫:ניתן‬
•‫כתיבת‬CALL‫וקניית‬ ‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬
CALL‫עם‬
.‫גבוה‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬
•‫כתיבת‬PUT‫וקניית‬ ‫נמוך‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬PUT
.‫גבוה‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫עם‬

51. 51
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫כתיבת‬‫כתיבת‬CALLCALL

52. 52
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫לאופציות‬ ‫בסיס‬ ‫נכס‬ ‫בין‬ ‫שילוב‬‫לאופציות‬ ‫בסיס‬ ‫נכס‬ ‫בין‬ ‫שילוב‬
‫אופציית‬ ‫לכתיבת‬CALL:‫קוראים‬ ‫נכס‬ ‫להחזקת‬ ‫במקביל‬
COVERED CALL) "‫כתיבת‬ ‫כמו‬ ‫נראה‬PUT.(

53. 53
©‫לפרופסור‬ ‫שמורות‬ ‫הזכויות‬ ‫כל‬
‫לאופציות‬ ‫בסיס‬ ‫נכס‬ ‫בין‬ ‫שילוב‬‫לאופציות‬ ‫בסיס‬ ‫נכס‬ ‫בין‬ ‫שילוב‬
‫ניית‬PUT,‫כתיבת‬ ‫לכסף‬ ‫מחוץ‬CALL‫והחזקה‬ ‫לכסף‬ ‫מחוץ‬
)‫עול‬ ‫מרווח‬ ‫כמו‬ ‫נראה‬ ‫צווארון‬ ‫נקראת‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫של‬ ‫קביל‬