חוזים עתידיים ואופציות MBA 2014 -מפגש 1 מאת רפי אלדור

1. 1
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫עתידיים‬ ‫חוזים‬‫ואופציות‬
MBA 2014-‫מפגש‬1
‫אלדור‬ ‫רפי‬ ‫פרופסור‬

2. 2
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫מבוא‬
•‫שנת‬1973-‫העולמי‬ ‫הפיננסי‬ ‫בשוק‬ ‫משבר‬:
–‫פי‬ ‫עלה‬ ‫הנפט‬ ‫מחיר‬4(‫הנפט‬ ‫משבר‬)
•‫החליפין‬ ‫בשערי‬ ‫תנודות‬ ‫התחילו‬,‫הסחורות‬ ‫במחירי‬,
‫הריבית‬ ‫בשערי‬ ‫ועליה‬ ‫אינפלציה‬
•‫את‬ ‫לגדר‬ ‫פיננסים‬ ‫למכשירים‬ ‫ביקוש‬ ‫יצרו‬ ‫אלה‬ ‫אירועים‬
‫הנפט‬ ‫מחיר‬ ‫סיכון‬.
•‫עתידיים‬ ‫חוזים‬FUTURES,FORWARDS-
•‫אופציות‬CALLS ,PUTS-
•‫החלפה‬ ‫עסקות‬-SWAPS

3. 3
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫הספוט‬ ‫המחיר‬-‫נפט‬

4. 4
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫נפט‬ ‫חבית‬ ‫מחיר‬

5. 5
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫זהב‬ ‫של‬ ‫הספוט‬ ‫המחיר‬

6. 6
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫עתידי‬ ‫חוזה‬-‫הגדרה‬
•‫למכור‬ ‫והמוכר‬ ‫לקנות‬ ‫הקונה‬ ‫מתחייב‬ ‫בו‬ ‫הסכם‬ ‫הינו‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫את‬,‫מראש‬ ‫קבוע‬ ‫ובמחיר‬ ‫מראש‬ ‫קבוע‬ ‫במועד‬.
•‫פרמיה‬ ‫ללא‬ ‫נסחר‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬.

7. 7
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫סחורות‬

8. 8
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫תיאור‬

9. 9
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫עתידיים‬ ‫בחוזים‬ ‫יסוד‬ ‫מושגי‬
‫פיזית‬ ‫סליקה‬ ‫מול‬ ‫כספית‬ ‫סליקה‬
•‫הנקוב‬ ‫המחיר‬ ‫תשלום‬ ‫תמורת‬ ‫מקבלים‬ ‫פיזית‬ ‫בסליקה‬
‫עצמו‬ ‫הנכס‬ ‫את‬ ‫בחוזה‬.
•‫הנכס‬ ‫מחיר‬ ‫שבין‬ ‫ההפרש‬ ‫את‬ ‫מקבלים‬ ‫כספית‬ ‫בסליקה‬
‫בחוזה‬ ‫הנקוב‬ ‫למחיר‬ ‫בפועל‬.

10. 10
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫העתידי‬ ‫המחיר‬‫שונות‬ ‫לתקופות‬-‫נפט‬

11. 11
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫עתידי‬ ‫חוזה‬–‫סיכונים‬ ‫גידור‬
•‫אמריקנית‬ ‫דלק‬ ‫חברת‬
•‫ישראלית‬ ‫דלק‬ ‫חברת‬
•‫הבסיס‬ ‫סיכון‬

12. 12
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫עתידי‬ ‫חוזה‬–‫ארביטרז‬'
‫הגדרה‬:
‫ארביטרז‬ ‫אסטרטגית‬'‫רווח‬ ‫המבטיחה‬ ‫אסטרטגיה‬ ‫היא‬
‫סיכון‬ ‫וללא‬ ‫השקעה‬ ‫ללא‬.
‫לערכו‬ ‫שווה‬ ‫אינו‬ ‫בפועל‬ ‫העתידי‬ ‫החוזה‬ ‫של‬ ‫ומחירו‬ ‫במידה‬
‫ארביטרז‬ ‫רווחי‬ ‫להשיג‬ ‫ניתן‬ ‫התיאורטי‬'.

13. 13
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫עתידיים‬ ‫חוזים‬ ‫תמחור‬
‫מניות‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬
‫ריביות‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬
‫מט‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬"‫ח‬
‫סחורות‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬

14. 14
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫נושאים‬
•‫עתידיים‬ ‫בחוזים‬ ‫הנקובים‬ ‫המחירים‬ ‫ניתוח‬(‫פרק‬2‫בספר‬)
•‫ארביטרז‬ ‫ריווחי‬'

15. 15
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
Future
s
Marke
t
Hedgers
Arbitragers Market
Makers
Investors
Futures Market

16. 16
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
Spot
Market
Hedgers
Arbitragers Market
Makers
Investors
Futures Market

17. 17
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫חוזה‬ ‫מקניית‬ ‫רווח‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫מקניית‬ ‫רווח‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬:
‫רווח‬
‫במועד‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬
‫המימוש‬

18. 18
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫חוזה‬ ‫ממכירת‬ ‫רווח‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫ממכירת‬ ‫רווח‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬:
‫רווח‬
‫במועד‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬
‫המימוש‬

19. 19
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫סינתטי‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬
‫הגדרה‬:
‫אופציות‬ ‫משתי‬ ‫הבנוי‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫הוא‬ ‫סינתטי‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬.
‫רכש‬ ‫אופציית‬ ‫לקניית‬ ‫שקולה‬ ‫סינתטי‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫קניית‬
‫פקיעה‬ ‫מועד‬ ‫לאותו‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫באותו‬ ‫מכר‬ ‫אופציית‬ ‫וכתיבת‬
‫בסיס‬ ‫נכס‬ ‫אותו‬ ‫על‬.
‫רכש‬ ‫אופציית‬ ‫למכירת‬ ‫שקולה‬ ‫סינתטי‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫מכירת‬
‫פקיעה‬ ‫מועד‬ ‫לאותו‬ ‫מימוש‬ ‫מחיר‬ ‫באותו‬ ‫מכר‬ ‫אופציית‬ ‫וקניית‬
‫בסיס‬ ‫נכס‬ ‫אותו‬ ‫על‬.

20. 20
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫משוכלל‬ ‫בשוק‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫תמחור‬
‫יהיה‬ ‫עתידי‬ ‫בחוזה‬ ‫הנקוב‬ ‫משקל‬ ‫שווי‬ ‫של‬ ‫מחיר‬ ‫משוכלל‬ ‫בשוק‬
‫ארביטרז‬ ‫לבצע‬ ‫ניתן‬ ‫לא‬ ‫בו‬ ‫המחיר‬ ‫יהיה‬ ‫יחיד‬'.
‫דוגמא‬:
‫מניית‬ ‫מחיר‬IBM‫בהווה‬100.
‫הוא‬ ‫התקופה‬ ‫לסוף‬ ‫העתידי‬ ‫המחיר‬105.
‫היא‬ ‫לתקופה‬ ‫זכות‬ ‫ריבית‬2%.
‫עתידי‬ ‫בחוזה‬ ‫הנקוב‬ ‫משקל‬ ‫שווי‬ ‫מחיר‬ ‫מהו‬?

21. 21
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫ארביטרז‬ ‫טבלת‬'
‫מזומנים‬ ‫תזרים‬
‫בפקיעה‬
‫מזומנים‬ ‫תזרים‬
‫בהווה‬
‫הפעולה‬
102-
105+
100-
100+
0
‫המניה‬ ‫קניית‬
‫בבנק‬ ‫הלוואה‬
‫חוזה‬ ‫על‬ ‫חתימה‬
‫למכירת‬ ‫עתידי‬
‫ב‬ ‫המניה‬-105
3+ 0 ‫סה‬"‫כ‬

22. 22
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫ארביטרז‬ ‫טבלת‬'
‫מזומנים‬ ‫תזרים‬
‫בפקיעה‬
‫מזומנים‬ ‫תזרים‬
‫בהווה‬
‫הפעולה‬
102+
100-
100+
100-
0
‫המנייה‬ ‫מכירת‬
‫בחסר‬
‫בבנק‬ ‫הפקדה‬
‫חוזה‬ ‫על‬ ‫חתימה‬
‫לקניית‬ ‫עתידי‬
‫ב‬ ‫המניה‬-100
2+ 0 ‫סה‬"‫כ‬

23. 23
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫תמחור‬
‫תמחור‬:
‫דיבידנדים‬ ‫או‬ ‫ריבית‬ ‫מחלק‬ ‫שאינו‬ ‫פיננסי‬ ‫נכס‬ ‫על‬ ‫משוכלל‬ ‫בשוק‬
‫הינו‬ ‫חוזה‬ ‫של‬ ‫ערכו‬:
‫בדיד‬ ‫מקרה‬:
t
rSF )1( 

24. 24
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫דוגמא‬–‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫תמחור‬
‫דוגמא‬:
‫ת‬ ‫מדד‬"‫א‬25‫על‬ ‫עומד‬500.‫שנתית‬ ‫ריבית‬10%.‫של‬ ‫ערכו‬ ‫חשב‬
‫ל‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬-3‫חודשים‬.
‫תשובה‬:
05.5121.1500)1( 25.0
 t
rSF

25. 25
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫ארביטרז‬ ‫וריווחי‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬'
‫הגדרה‬:
‫ארביטרז‬ ‫אסטרטגית‬'‫רווח‬ ‫המבטיחה‬ ‫אסטרטגיה‬ ‫היא‬
‫סיכון‬ ‫וללא‬ ‫השקעה‬ ‫ללא‬.
‫לערכו‬ ‫שווה‬ ‫אינו‬ ‫בפועל‬ ‫העתידי‬ ‫החוזה‬ ‫של‬ ‫ומחירו‬ ‫במידה‬
‫ארביטרז‬ ‫רווחי‬ ‫להשיג‬ ‫ניתן‬ ‫התיאורטי‬'‫עמלות‬ ‫ללא‬ ‫פיננסי‬ ‫בשוק‬.

26. 26
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫דוגמא‬–‫ארביטרז‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬'
‫על‬ ‫עומד‬ ‫מעוף‬ ‫מדד‬200.‫לתקופה‬ ‫ריבית‬1%
‫הוא‬ ‫בשוק‬ ‫החוזה‬ ‫מחיר‬205.
‫הארביטרז‬ ‫אסטרטגית‬'-
‫כיום‬ ‫תזרים‬ ‫כיום‬ ‫פעולה‬
20000- ‫בסיס‬ ‫נכס‬ ‫קנה‬
20000+ ‫הלוואה‬ ‫קח‬
0 ‫על‬ ‫חוזה‬ ‫מכור‬205
0 ‫סה‬"‫כ‬

27. 27
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫רווח‬
‫מתיק‬ ‫רווח‬ ‫החזר‬
‫הלוואה‬
‫רווח‬
‫מכירת‬
‫על‬ ‫חוזה‬
205
‫קניית‬ ‫ערך‬
‫בסיס‬ ‫נכס‬
‫מדד‬
‫במועד‬
‫המימוש‬
300 20200- 2500 18000 180
300 20200- 1500 19000 190
300 20200- 500 20000 200
300 20200- 500- 21000 210
300 20200- 1500- 22000 220

28. 28
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫ארביטראז‬ ‫אסטרטגית‬'
‫הוא‬ ‫בשוק‬ ‫החוזה‬ ‫מחיר‬195.
‫הארביטרז‬ ‫אסטרטגית‬'-
‫כיום‬ ‫תזרים‬ ‫כיום‬ ‫פעולה‬
20000+ ‫בסיס‬ ‫נכס‬ ‫בחסר‬ ‫מכור‬
20000- ‫בפיקדון‬ ‫הפקד‬
0 ‫על‬ ‫חוזה‬ ‫קנה‬195
0 ‫סה‬"‫כ‬

29. 29
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫רווח‬
‫מתיק‬ ‫רווח‬ ‫פיקדון‬ ‫רווח‬
‫מכירת‬
‫על‬ ‫חוזה‬
205
‫מכירה‬ ‫ערך‬
‫נכס‬ ‫בחסר‬
‫בסיס‬
‫במועד‬ ‫מדד‬
‫המימוש‬
700 20200 1500- 18000- 180
700 20200 500- 19000- 190
700 20200 500+ 20000- 200
700 20200 1500+ 21000- 210
700 20200 2500+ 22000- 220

30. 30
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫הריביות‬ ‫השוואת‬ ‫חוק‬
‫הבדיד‬ ‫במקרה‬:
*)1(
)1(
t
t
r
rS
F




31. 31
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫הריביות‬ ‫השוואת‬ ‫חוק‬-‫דוגמא‬
666,6661,000,000$
1,050,000$ 733,333

32. 32
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫עתידיים‬ ‫חוזים‬1
‫בין‬ ‫ההבדלים‬
‫הדולר‬ ‫שער‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬
‫לבין‬
‫ת‬ ‫מדד‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬"‫א‬25

33. 33
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫עתידיים‬ ‫חוזים‬2
‫בין‬ ‫ההבדלים‬
‫סחורות‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬
‫לבין‬
‫ת‬ ‫מדד‬ ‫על‬ ‫עתידיים‬ ‫חוזים‬"‫א‬25

34. 34
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫משוכלל‬ ‫לא‬ ‫בשוק‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫תמחור‬
‫יהיה‬ ‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫של‬ ‫משקל‬ ‫שווי‬ ‫מחיר‬ ‫משוכלל‬ ‫לא‬ ‫בשוק‬
‫מחירים‬ ‫של‬ ‫טווח‬ ‫כלל‬ ‫בדרך‬–‫לבצע‬ ‫ניתן‬ ‫לא‬ ‫בו‬ ‫אשר‬ ‫הטווח‬
‫ארביטרז‬'.
‫דוגמא‬
‫מעו‬ ‫מדד‬"‫על‬ ‫עומד‬ ‫ף‬500.‫לתקופה‬ ‫זכות‬ ‫ריבית‬1%.
‫לתקופה‬ ‫חובה‬ ‫ריבית‬3%.‫עתידי‬ ‫חוזה‬ ‫של‬ ‫משקל‬ ‫שווי‬ ‫מחיר‬
‫בין‬ ‫בטווח‬ ‫להיות‬ ‫יכול‬505‫ל‬515.

35. 35
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫גלום‬ ‫ומדד‬ ‫גלומה‬ ‫שנתית‬ ‫ריבית‬
‫הגלום‬ ‫והמדד‬ ‫הגלומה‬ ‫הריבית‬ ‫את‬ ‫לחלץ‬ ‫ניתן‬
‫העתידי‬ ‫החוזה‬ ‫במחיר‬.
‫דוגמא‬
‫מעו‬ ‫מדד‬"‫על‬ ‫עומד‬ ‫ף‬500.‫החוזה‬ ‫לתקופת‬ ‫ריבית‬1%.
‫מחיר‬ ‫על‬ ‫נסחר‬ ‫חוזה‬515.‫היא‬ ‫הגלומה‬ ‫הריבית‬3%‫לתקופה‬.
‫הוא‬ ‫הגלום‬ ‫המדד‬509.9.
01.1*515
)1(500515
S
r t



36. 36
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫דוגמא‬
‫ת‬ ‫מדד‬"‫א‬25‫על‬ ‫עומד‬500.‫החוזה‬ ‫לתקופת‬ ‫ריבית‬1%.
‫ב‬ ‫נסחר‬ ‫חוזה‬SPOT(‫הנכס‬ ‫של‬ ‫הנוכחי‬ ‫במחיר‬.)
‫היא‬ ‫הגלומה‬ ‫הריבית‬0%‫לתקופה‬.
‫הוא‬ ‫הגלום‬ ‫המדד‬495.
01.1*500
)1(500500
S
r t



37. 37
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫תמחור‬FUTURES
‫מסוג‬ ‫לחוזים‬ ‫התייחס‬ ‫כה‬ ‫עד‬ ‫העתידיים‬ ‫החוזים‬ ‫תמחור‬
FORWARD,‫רק‬ ‫היא‬ ‫התחשבנות‬ ‫עבורם‬ ‫חוזים‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬.
‫מסוג‬ ‫בחוזים‬ ‫ההבדלים‬ ‫אחד‬FUTURES‫כי‬ ‫הוא‬
‫היא‬ ‫ההתחשבנות‬MARK TO MARKET‫כלומר‬
‫מזוכה‬ ‫הלקוח‬ ‫חשבון‬ ‫יום‬ ‫מדי‬‫ברווחי‬ ‫מחויב‬‫היום‬ ‫הפסדי‬.

38. 38
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫דוגמא‬
‫יום‬ 0 1 2 3
‫מדד‬ 100 102 97 99
FORWARD _ _ _ 1-
FUTURES _ 2+ 5- 2+
‫ה‬ ‫חוזה‬ ‫מחיר‬ ‫מובהק‬ ‫הבדל‬ ‫אין‬ ‫ככלל‬–FORWARD
‫ה‬ ‫לחוזה‬-FUTURES,‫נכס‬ ‫מחיר‬ ‫בין‬ ‫שהמתאם‬ ‫ככל‬ ‫זאת‬ ‫אם‬
‫ה‬ ‫מחיר‬ ‫יטה‬ ‫כך‬ ‫יותר‬ ‫שלילי‬ ‫הריבית‬ ‫לשער‬ ‫הבסיס‬–FUTURES
‫ה‬ ‫ממחיר‬ ‫נמוך‬ ‫להיות‬–FORWARD.

39. 39
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫שונות‬ ‫לתקופות‬ ‫העתידי‬ ‫המחיר‬-‫זהב‬

40. 40
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫אופציית‬ ‫רכישת‬CALL
‫מאופציית‬ ‫ערך‬ ‫להלן‬CALL‫האופציה‬ ‫לרוכש‬,‫מחיר‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫הנכס‬:
‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫ערך‬
‫אופציה‬ ‫ערך‬
CALL
‫במועד‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫מחיר‬
‫המימוש‬

41. 41
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫העתידי‬ ‫המחיר‬‫שונות‬ ‫לתקופות‬-‫נפט‬

42. 42
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫אופציית‬ ‫כתיבת‬CALL
‫אופציה‬ ‫כתיבת‬:
‫אופציית‬ ‫ערך‬ ‫להלן‬CALL,‫האופציה‬ ‫לכותב‬,‫של‬ ‫כפונקציה‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫הנכס‬ ‫מחיר‬
‫לכותב‬ ‫ערך‬
‫במועד‬ ‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫מחיר‬
‫השימוש‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫ערך‬

43. 43
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫אופציית‬ ‫קניית‬PUT
‫אופציית‬ ‫ערך‬ ‫להלן‬PUT,‫האופציה‬ ‫לרוכש‬,‫מחיר‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫הנכס‬:
‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫ערך‬
‫הבסיס‬ ‫נכס‬ ‫מחיר‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬
‫אופציה‬ ‫ערך‬PUT

44. 44
©‫כל‬‫שמורות‬ ‫הזכויות‬‫רפי‬ ‫לפרופסור‬‫אלדור‬
‫אופציית‬ ‫כתיבת‬PUT
‫אופציה‬ ‫כתיבת‬
‫אופציית‬ ‫ערך‬ ‫להלן‬PUT,‫מחיר‬ ‫של‬ ‫כפונקציה‬ ‫האופציה‬ ‫לכותב‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫הנכס‬
‫הבסיס‬ ‫הנכס‬ ‫מחיר‬
‫המימוש‬ ‫במועד‬
‫לכותב‬ ‫ערך‬ ‫המימוש‬ ‫במועד‬ ‫ערך‬