Præsentationen giver en kort introduktion (pixi) til investering i aktier for private.

1. Investering i aktier, pixi
Præsentationen giver en kort introduktion (pixi)
til investering i aktier for private.
Udarbejdet af: Michael Reber Knudsen

2. Emner:
 Introduktion til aktier
 Fastlæggelse af kurs
 Beskatning af gevinster
 Frie midler i åbent depot
 Aktiesparekonto
 Pensionsmidler – ratepension og
aldersopsparing
 Sammensætning af en aktieportefølje
 Kapitaludvidelse – aktieemission
 Hovednøgletal

3. Hvad er en aktie?
En aktie er et ejerbevis i et aktieselskab.

4. Aktier – hvad er en aktie?
▪ Ejerbevis i aktieselskab.
▪ Investor ejer andel af virksomheden.
▪ Investor får andel af selskabets overskud, der enten
kan -
▪ Overføres til selskabets egenkapital (selskabet
konsolideres)
▪ Udbetales som udbytte.
▪ Aktier giver stemmeret til selskabets
generalforsamling (= med-indflydelse).
▪ Aktionærerne er de sidste, der får deres penge ved selskabets
eventuelle konkurs!!!. Det er derfor forbundet med risiko at
investere i aktier (se senere i præsentationen om risiko).

5. A og B aktier
 Enkelte selskaber har opsplittet sin aktiekapital i A-aktier og B-
aktier.
 Konstruktion har til formål at sikre de oprindelige ejeres
fortsatte kontrol med virksomheden.
▪ A- aktier har fuld stemmeret (ofte 10 stemmer pr. aktie)
▪ B-aktier har begrænset stemmeret (ofte 1 stemme pr. aktie)
 Eksempler:
 A. P. Møller Mærsk
 Carlsberg
 Coloplast (kun B-aktierne er børsnoterede)

6. Hvordan opnår investor sit afkast?
 Aktieafkast består kursgevinst + udbytte.
 Kursgevinst (eller kurstab) er forskellen på din
anskaffelsespris og salgspris.
 Udbytte (dividende betaling) er en andel af selskabets
overskud, der udbetales til aktionærerne.
 Udbetaling af udbytte vedtages på selskabets
generalforsamling efter indstilling fra selskabets bestyrelse.
 Det er derfor et krav, at investor ejer aktien på dagen for
generalforsamlingen for at være berettiget til
udbyttebetaling. Dagen efter handles aktien uden
udbytte, også kaldet ex-dividend.

7. Handel med aktier
 Aktier handles (omsættes) på en børs.
 I Danmark sker aktiehandlen via –
 http://www.nasdaqomxnordic.com/aktier
 Her kan du søge en masse information om
børsnoterede danske aktier – prøv .

8. Handel med aktier
 Der findes forskellige måder at
handle aktier på.
 1) Du kan handle via netbank i et pengeinstitut. Så
handler du reelt med banken – og ikke direkte på
børsen.
 2) Du kan bruge en net-børsmægler. En af de førende
i Skandinavien er Nordnet. Her kan du selv handle
direkte på børsen. Det kræver blot, at du har en
depotkonto, som du selv kan oprette.
 Tjek www.nordnet.dk

9. Beskatning af aktier

10. Beskatning – fri opsparing
Private personer 2020
Årligt udbytte Avance ved salg
Aktier Aktieindkomst Aktieindkomst
Aktieindkomst
• Udbytter og realiserede gevinster på aktier beskattes som
aktieindkomst.
• Aktieindkomst beskattes med 27 pct., når den ikke
overstiger 55.300 kr. i 2020 (for ægtefæller 110.600 kr.).
• Aktieindkomst på over 55.300 kr. i 2020 (for ægtefæller
110.600 kr.) beskattes med 42 pct.
• Negativ aktieindkomst kan overføres til ægtefælle eller
fremføres og modregnes i fremtidig positiv aktieindkomst

11. Beskatning af aktier
 Aktier anskaffet via Aktiesparekonto.
 Beskatningsprincip som lagerbeskatning (17%).
 Tab kan fremføres og modregnes i fremtidige
gevinster.
 Aktier i pensionsdepot.
 Beskatningsprincip som lagerbeskatning (PAL-
skat 15,3%).
 Tab kan fremføres og modregnes i fremtidige
gevinster.

12. Børsnotering = kapitalfremskaffelse
Fordele for
virksomheden
Ulemper for
virksomheden
Nemt at skaffe yderligere
kapital via OMX-børsen eller
First North.
Store krav til oplysningspligt og
regnskabsaflæggelse udover
Årsregnskabslovens regler
Profilering af virksomheden –
særligt overfor udenlandske
investorer og dermed
eksportmarked.
Omkostninger ved selve
børsnoteringen.
”Blåstempling” af virksomhed Egenkapital er ”dyrene” end
fremmedkapital.

13. Hvad bestemmer kursen?
Nutidsværdi/antal aktier = Teoretisk kurs
Hvem byder
højest
148
150
153
155
Forventet fremtidig indtjening
Nutidsværdi
Al tilgængelig information
er (i teorien) indbygget i
kursen (effektivt marked)

14. Aktiekursen
En akties børskurs er prisen for en aktie, som bliver handlet
på børsen. Prisen (kursen) er bestemt af udbud og
efterspørgsel
Teoretisk værdi = Nutidsværdi af fremtidig indtjening/ Antal
aktier
Eksempel: Nutidsværdien af fremtidige indtjening = 1.400
mio. kr.
Antal aktier: 5 mio. stk.
Teoretisk kurs = 1.400 mio. kr./ 5 mio. stk. = 280 kr./stk.
.Hvis “markedet” på baggrund af en selskabsmeddelelse forventer, at
nutidsværdien af den fremtidige indtjening falder til 1.200 mio. kr. , så
vil kursen falde til 1.200 mio. kr./ 5 mio. stk. = 240 kr./stk.

15. Makroøkonomiske faktorer og andet, der
påvirker prisdannelsen på et aktiemarked
Eksempler:
•Udbrud af krig eller større terrorhandlinger
•Finansielle kriser
•Handelspolitik – f.eks. handelskrig
•Nye regeringsdannelser eller præsidentvalg i
lande, der har væsentlig betydning for
verdenshandlen f.eks. USA, Kina, Rusland samt
større EU-lande.
Disse faktorer kommer særligt i ”spil”, når der ikke
er specifikke nyheder fra virksomhederne

16. Sammensætning af en
aktieportefølje

17. Sammensætning af en
aktieportefølje
 En aktieportefølje er risikoeksponeret ud fra -
 Den systematiske risiko.
 Kaldes også for markedsrisikoen.
 Den usystematiske risiko.
 Den risiko, der ligger på hver enkelt aktie.

18. Sammensætning af en
aktieportefølje
Antal selskaber
Risiko
Markedsrisiko
Selskabs-
risiko
Samlet
portefølje risiko

19. En portefølje af aktier
Hvor mange aktier skal man have i sin portefølje for at minimere
den usystematisk risiko?
 12-15 forskellige aktier (teoretisk!)
Hvilke former for aktier skal man have?
 Helst en kombination af –
 Konjunkturfølsomme/Cykliske aktier
 Ikke konjunkturfølsomme aktier / defensive aktier
I hvor mange lande skal man købe aktier?
 Porteføljen spredes geografisk ”world wide”. Hvordan gøres det på den
nemmeste måde? SVAR = benyt investeringsforeninger.
 For mindre private investorer giver det dog mening primært at ”købe
dansk” (C25-selskaberne).

20. Sektorfordeling ved
højkonjunktur, et bud
Energi
Materialer
Industri
Varige
forbrugsgoder
Dagligvarer
Medicinal
Finansielle
Forsyning
Telekommunikation
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
Informations
Teknologi
Materialer

21. Spred risikoen!
Køb forskellige aktier i forskellige brancher
Geografisk spredning
Defensive og
cykliske aktier

22. Aktiekapital, markedsværdi og kurs
Aktiekapital = Antal aktier * stykstørrelse
Antal aktier = Aktiekapital/stykstørrelse
Markedsværdi af selskabet = Antal aktier *
aktiekurs.
Aktiekurs = Markedsværdi /antal aktier

23. Aktiekapital, aktiekurs og markedsværdi
på Danske Bank, juli-2020
Antal aktier = Aktiekapital/stykstørrelse
= 9.368.300.000 kr. / 10 kr./stk.
= 936.830.000 stk.
Markedsværdi = Antal aktier * aktiekurs
= 936.830.000 stk. * ca. 105 kr./stk.
= ca. 98 mia. kr.
Aktiekapital: 9.368.300.000 kr.
Stykstørrelse: 10 kr./stk.

24. Høj aktiekurs er ikke nødvendigvis det
samme som høj markedsværdi
Pr. juli 2020 Antal aktier Kurs / stk. Markedsværdi
Coloplast 198 mill. 1080 214 mia. kr.
Danske Bank 937 mill. 105 98 mia. kr.
Mærsk A 10,8 mill. 8.350 90 mia. kr.
Københavns
Lufthavne
7,9 mill. 4.600 36 mia. kr.

25. Kapitaludvidelser
Et aktieselskab får ny kapital (ejerkapital / egenkapital) til
selskabet ved at udvide aktiekapitalen.
Alternativer
 Optagelse af lån
 bank
 erhvervsobligationer
Der skal udarbejdes et prospekt
 Emissionsbank
:

26. Kapitaludvidelse
 En typisk kapitaludvidelse sker ved, at et selskab
udbyder nye aktier til ”favørkurs” for sine
aktionærer i forhold markedsprisen.
 Lad os kigge på et aktieselskab, der har behov for
kapitaludvidelse.
 Aktiekapital 100 mill. kr.
 Stykstørrelse 100
 Det vil sige 1 mill. aktier af 100 kr. (100 mio. kr./ 100 = 1 mill. aktier)
 Markedskurs = 575.
 Markedsværdi = 575 mill.

27. Kapitaludvidelse
 Selskabet ønsker at udvide sin aktiekapital med
nom. 20 mill. kr.
 Det giver 200.000 stk. nye aktier.
 Aktierne udbydes til ”favørkurs” = 500.
 Selskabet for derfor tilført 100 mill. kontant.

28. Kapitaludvidelse (teknik)
Emission / aktieudvidelsen sker i forholdet 5:1.
For hver 5 stk. aktier investor ejer i forvejen, så
kan investor købe en ny aktie til kurs 500. Den
aktuelle kurs er 575. Investor tildeles 5
tegningsretter.
Udfordring - hvad betyder det for:
• Aktiekursen?
• Markedsværdien af selskabet?
• Kursen på tegningsretten?

29. Kapitaludvidelse
 Konsekvens for selskabet:
 Det giver selskabet en højere markedsværdi.
Årsagen er, at investorer har indskudt kapital i
virksomheden.
 Aktiekursen bliver til gengæld relativt lavere.
 Vi laver et beregnings-eksempel med vores
selskab – hold fast i bordkanten, når vi løber
igennem de næste slides .

30. Kapitaludvidelse
Et beregnings-eksempel:
 Aktiekapital 100 mill. kr.
 Stykstørrelse 100
 Det vil sige 1 mill. aktier af 100 kr. (100 mio. kr./ 100 = 1 mill. aktier)
 Kurs 575
 Aktieemission 5:1
 for hver 5 aktier kan man købe en ny aktie til kurs 500
 200.000 stk. nye aktier
 Markedsværdi før emission: 1 mill. * 575 = 575 mill. kr.
 Markedsværdi efter emission: 1 mill. * 575 = 575 mill. kr.
plus 200.000 stk. * 500 = 100 mill. kr.
I alt 675 mill. kr.
 Ny kurs: Markedsværdi/antal aktier
= 675 mill. kr. /1,2 mill. stk. aktier = 562,5
svarende til 2,2 pct. fald

31. Tegningsretten
- ved kapitaludvidelse
Værdi af tegningsret = (562,5-500) / 5 = 12,5
 En investor der ikke har nogle aktier på forhånd kan erhverve
sig 1 aktie ved at købe 5 tegningsretter til kurs 12,5 (5 x 12,5 kr.
= 62,5 kr.).
 Tegningsretterne giver investor ret til at købe 1 aktie til kurs 500.
 Den samlede pris bliver:
 1 aktie til kurs 500
 5 tegningsretter a´ kurs 12,5.
 Samlet pris = 562,5 kr.
 Hokus-pokus - det er samme kurs, som aktien nu handles
til!!

32. Kapitaludvidelse
 Hvad sker der for investors formueudvikling, når han/hun/hen allerede har 5 aktier i selskabet?
 Værdi inden kapitaludvidelse: 5 x kurs 575 = 2.875,-.
 Investor får tildelt 5 tegningsretter til en værdi af 5 x 12,5 = 62,5 kr.
 Hvis investor bruger sine tegningsretter: Investor køber da 1 ny aktie til kurs 500. Investor ejer nu 6
aktier til kurs 562,5.
 Værdi = 6 x 562,5 = kr. 3.375,-
 - kontant kr. 500,- (pris for aktien) = 2.875,-
 Hvis investor sælger sine tegningsretter for kr. 60,-:
 Værdi = 5 x 562,5 = 2.812,-
 + kontant kr. 62,5,- = i alt kr. 2.875,-
 HVAD KAN VI LÆRE AF DET?

33. Kapitaludvidelse
 INGEN bliver rigere eller fattigere i
forbindelse med en aktie-emission
/ kapitaludvidelse i et aktieselskab
– heller ikke til ”favør-kurs”!!

34. Nøgletal
Vi skal se på de vigtigste
nøgletal:
EPS
P/E
K/I

35. Earnings per share (EPS)
EPS-nøgletallet fordeler indtjeningen (netto-resultatet) ud pr. aktie,
også kaldes earnings per share (EPS).
Nettoresultatet er det samme som Årets resultat, hvilket er lig
omsætningen minus alle omkostninger.

36. Price Earning (P/E)
P/E: Prisen for 1. kr. indtjening (price/earning)
 Hvis P/E eksempelvis er 10, så betyder det at man betaler 10 kroner
for én krones overskud per år.
 P/E kan også tolkes som en ”rente”. Hvis EPS er konstant svarer det til
en forrentning på 1/10 *100% = 10%
 P/E tallet kan give et fingerpeg om hvorvidt en aktie er dyr eller
billig; men nøgletallet kan aldrig stå alene.
 P/E afhænger dog af hvor store forventningerne er til den fremtidige
vækst og risikoen ved investeringen
 Jo større forventninger og jo lavere risiko, jo højere P/E, da aktiens
”kvalitet” dermed vurderes at være højere

37. EPS og P/E - eksempel
 Om et selskab oplyses følgende:
 Overskud efter skat = 100 mill. Kr.
 Antal aktier: 4 mill. stk.
 Egenkapital: 1.000 mill. Kr.
 Børskurs: 400
 EPS = Overskud efter skat/Antal aktier = 100 mill. kr. /4 mill. stk. = 25 kr./stk.
 P/E = Kurs/EPS = 400/25 = 16
 Hvis EPS forventes at være konstant svarer det til en ”rente” på 1/16*100%
= 6,25%
 Alternativt kan man sige, at investor betaler for 16 års overskud ved køb
af aktien.

38. Kurs indre værdi (K/I)
 K/I er aktiekursen i forhold til den indre værdi pr. aktie
▪ Viser prisen på en krones egenkapital i virksomheden.
▪ Viser markedsprisen på virksomheden sammenlignet med den bogførte
værdi af egenkapitalen (revisors værdi).
▪ Markedsværdi bestemmes ud fra indtjeningsforventninger.
▪ Egenkapitalen er beregnet ud fra balancens sammensætning.
▪ Indre værdi pr. aktie = Egenkapital
Antal aktier
▪ K/I = Børskurs/Indre værdi pr. aktie

39. K/I - eksempel
 Om selskabet fra før oplyses følgende:
 Overskud efter skat = 100 mill. Kr.
 Antal aktier: 4 mill. stk.
 Egenkapital: 1.000 mill. kr.
 Børskurs: 400
 Egenkapitalforrentning (EKF) = 100/1000 * 100% = 10%
 Indre værdi pr. aktie = Egenkapital/antal aktier = 1.000
mill.kr./4 mill. stk. = 250
 K/I = 400/250 = 1,6.
 Investorerne vurderer altså af værdierne i selskabet er
60% større end den bogførte egenkapital

40. Sammenhængen mellem P/E,
K/I og EKF
 K/I = P/E * EKF
▪ I eksemplet:
▪ K/I = P/E * EKF = 16 * 10% = 1,6
▪ En lav K/I vil derfor ofte udtrykke lave forventninger
til den fremtidige vækst/høj risiko (P/E) eller en lav
egenkapitalforrentning

41. Et selskabs forretning af
egenkapitalen
▪ Lav egenkapitalforrentning kan skyldes, at
man befinder sig et udfordrende marked
med få adgangsbarrierer og
differentieringsmuligheder (fuldkommen eller
monopolistisk konkurrence) hvor det er svært
at opnå en høj profit
▪ Høj egenkapitalforrentning opnås ofte ved
gode differentieringsmuligheder eller stærk
markedsposition (oligopol/monopol)

42. Om selv at starte på
investering i aktier:
 Det er en stor og spændende verden at være
aktie-investor.
 Prøv i første omgang at investere for sjov – og for
mindre beløb.
 Du bør dog ikke købe/sælge for mindre end ca.
kr. 3 – 4.000 ad gangen grundet omkostninger
(kurstage).
 Start evt. med at oprette en Aktiesparekonto hos
Nordnet (www.nordnet.dk) – og prøv dig frem.
 Held og lykke .

43. Investering i aktier, pixi
Præsentation slut 