Antonio Panigalli 12 mesi

1. di ANTONIO PANIGALLI
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OPINIONI
P
iù sono le norme (sia
quelle “intelligenti” che
quelle astruse) e più au-
menta la impossibilità di
applicarle in forma efficiente.
Un esempio.
Gli scandali finanziari succedutisi in
questi ultimi anni in tutto il mondo,
pur con le relative distinzioni, trag-
gono tutti origine da comuni macro-
dinamiche:
- gli effetti del processo di globalizza-
zione finanziaria,
- un marcato, palese fallimento dei si-
stemi di controllo;
dinamiche basate sulla teoria, troppo
spesso non giustificata, che i meccani-
smi di mercato possano da soli autore-
golarsi ed autocontrollarsi.
In Italia in particolare, a questi fattori,
già di per sé critici, si sono aggiunti
l’arretratezza dei mercati finanziari e
l’enorme dimensione del debito pub-
blico, che hanno tradizionalmente
limitato le scelte del risparmiatore ad
CONTROLLO E CONTROLLORI
“ALL’ITALIANA”
attività a basso grado di rischio o, me-
glio, hanno ricondotto il rischio so-
prattutto a quello monetario o dei titoli
di stato (legati cioè all’inflazione e alla
perdita di potere d’acquisto).
Non è un caso, pertanto, che le pas-
sività finanziarie delle imprese italia-
ne di dimensioni medio-grandi siano
rappresentate per metà da capitale di
rischio e per la restante parte prevalen-
temente da indebitamento finanziario.
Per la copertura del loro fabbisogno fi-
nanziario le imprese italiane fanno am-
pio ricorso al debito bancario, con una
pari ripartizione tra scadenze a breve e
medio-lungo termine.
Negli ultimi anni, tuttavia, si è assi-
stito a un più consistente ricorso al
finanziamento tramite emissione di
obbligazioni colmando, sia pure par-
zialmente, il divario che ha tradizional-
mente caratterizzato il nostro sistema
finanziario rispetto a quello degli altri
Paesi europei, per non parlare di quelli
extra UE.
Questi dati sono confermati anche per
le primarie imprese del settore mani-
fatturiero; infatti, anche se il ricorso al
mercato obbligazionario per il finan-
ziamento delle attività correnti è quasi
allineato fra le grandi imprese mani-
fatturiere italiane, francesi e tedesche,
rimane notevole il divario rispetto alle
imprese dei paesi che dispongono di
un mercato finanziario più evoluto
(USA, Giappone, UK).
Unico caso italiano in controtenden-
za fu Parmalat, che fece del ricorso al
mercato obbligazionario la sua bandie-
ra, ma, proprio perché il caso fu unico,
anche le conseguenze furono italiana-
mente e negativamente particolari.
Seppure la regolamentazione italiana
non presenti lacune di particolare gra-
vità alle quali si possa imputare la re-
sponsabilità prevalente degli scandali
economici, la eccessiva natura “ban-
cocentrica” del sistema finanziario e
la mancanza di regole certe sulla tutela
degli investitori sono il cuore del pro-
blema
Ancora oggi, dopo tutto quello che ab-
biamo visto negli ultimi anni, il sistema
italiano si presenta fortemente carente
sul piano delle sanzioni previste per le
violazioni più gravi a danno dei rispar-
miatori, così come per le procedure
risarcitorie.
Il discorso ricade, inevitabilmente, sul
tema dei conflitti d’interessi e su come
non siano stati di esempio gli scandali
finanziari, sia nazionali che esteri, per
predisporre contromisure adeguate
affinché il fenomeno possa essere con-
tenuto.
Basti pensare che gli organi di vigilan-
za e controllo nel campo della finanza
sono di fatto gestiti e governati, più o
meno indirettamente, dagli stessi sog-
getti che “devono” essere oggetto del
controllo e della vigilanza.
12MESI
MARZO 2010