톨라니의 자본주의 밸런스 소식지 12호.pdf

소소하지만 중요한 일상의 행복과 자본주의
시대에 도태되지 않기 위해 노력하는 현대인의
작은 지식 공간 입니다. 투자 대가들의 인생
그리고 투자 철학을 배우고, 그 배움을 통해
우리의 투자 여정 속에서 자신만의 성공의
도구들을 만들고 다듬어 가기를 바라는
마음으로...
톨라니 블로그
https://blog.naver.com/ruki3690
『 하루라는 소중한 선물을 자신만의
가치로 만들어라.
– 자본주의 밸런스 톨라니 -』
본 소식지의 내용은 톨라니의 자본주의 밸런스 블로그
한 주간의 글들을 편집한 자료 입니다.
자본주의 밸런스 블로그 소식 © 톨라니 2022.07.31
톨라니의 이번 주 한 마디
톨라니의 자본주의 밸런스
블로그 소식지 12 호
2022.07.23 ~ 2022.07.29

톨라니의 자본주의 밸런스 블로그 소식지 12 호 / 여러분의 소중한 후원금으로 제작되었습니다.
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Index
투자 마인드
- 주식 시장은 그 누구도 예측할 수는 없다 P02
- 피터 린치 성공 투자의 핵심은 확신 P07
- 주식시장은 미인대회와 같다. P15
- 투자 방식에는 정답이 없다. 투자자 저 마다의 투자 스타일이 있을 뿐이다. P20
- 투자 원칙과 기준을 세우고 실행하라! P25
투자 / 돈 공부
- PMI 구매관리자지수가 주식시장에 왜 영향을 주는가? P31
금주의 인물
- 금주의 인물 10. 투자의 현인 강방천 에셋플러스자산운용 회장 P46
도서관
- [ 서평 ] 더 클래식 월가의 영원한 스승 존 템플턴 P46
- [ 서평 ] 더 클래식 주식에 미친 사나이 피터 린치 P60

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주식 시장은 그 누구도 예측할 수는 없다 (feat :
워런 버핏, 부자 기본 원칙)
https://blog.naver.com/ruki3690/222827056293
오늘 일요일 여러분들의 기분은 어떠하신가요? 즐거운
주말을 보내고 계시나요. 아니면 조금은 우울한 하루를
보내시고 계시나요.
날씨로 인하여 기분이 좋을 수도 있고, 나쁠 수도
있습니다. 또한 특정한 상황이나 환경 변화에 따라
기분이 좋을 수도 있고 나쁠 수도 있고요.
그 어는 누구도 여러분의 기분을 예측하기는 어렵습니다. 여러분과 지금 바로 대화를
해보거나 여러분의 기분 상태를 직접 눈으로 보아야만 알 수 있습니다.
또한 본인의 입장에서 보면 비록 좋은 일이라도 어느 정도 예상을 했던 일이면
갑작스럽게 일어난 좋은 일보다는 기분 좋음의 세기가 조금은 덜 할 것이며, 또한 좋지
않은 일이라도 어느 정도 예상을 했다면 갑작스럽게 일어난 나쁜 일보다는 안 좋은
기분의 세기가 덜 할 것입니다.
이렇듯 다양한 요소(날씨, 특정한 상황, 환경 변화 등) 들에 의해 우리의 기분이
좌지우지될 수 있고, 우리가 예상하는 정도에 따라 기분의 좋고, 안 좋고의 세기도
달라집니다. 그럼 이건 어떨까요? 내일 월요일 여러분들의 기분은 좋을까요?
2022.07.24
투자 마인드
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아니면 안 좋을까요? 내일 월요일 날씨를 알고 있고, 어떤 일이나 상황이 계획되어 있다면
어느 정도의 자신의 기분은 예측할 수 있을 것입니다. 하지만 변덕스러운 날씨, 계획되어
있던 일이나 상황에 대한 결과 그리고 갑작스러운 환경 변화에 따라 자신의 기분이
어떻게 바뀌고 변할지 예측하기는 어려울 것입니다.
우리의 하루 일상도 이러한 예측을 할 수 없듯 더 먼 우리의 인생은 더욱 예측하기란
어려울 것입니다. 그래서 하루하루를 최선을 다해 생활해야 하는 것이고요.
주식시장에서도 마찬가지로 내일의 시장을 정확히 예측할 수 없으며, 몇 년 몇 십 년에
대해 서도 정확히 알 수는 없습니다.
다만 과거의 투자 역사를 통해 주식시장은 장기적으로 기업들의 성장, 인플레이션 등으로
인하여 우상향하는 투자 자산이라는 것만 알 수 있습니다. 워런 버핏, 부의 기본

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원칙이라는 서적에 보면 '시장은 누구도 예측할 수 없다'라는 내용이 있습니다. 그의 투자
원칙인 가치 투자와 장기 투자를 해야 하는 당위성에 대한 설명입니다.
그럼 '시장은 누구도 예측할 수 없다'라는 그의 투자 원칙에 대한 당위성을 어떻게
설명하는지 살펴볼까요? 워런 버핏이 주식시장에 대해 투자자들에게 말한 수많은 이야기
중에 하나는 시장의 기분은 무 작위적이며 예측하기 어렵다는 것이다. 금리, 환율,
파생상품 가격, 국민총생산(GDP) 같은 거시적 시장 변수가 단기적으로 어떻게 움직일지
알아내는 것은 너무 어렵다.
주식을 매도하거나 매수하기 위해 단기적으로 예측을 사용하는 사람들에 대한 비판은
버핏의 편지에 일관되게 등장한다. 버핏은 그레이엄이 했던 이 말을 즐겨 인용한다.
"투기는 불법도 아니고 비도덕적이지도 않지만 돈을 벌게 해주는 것은 더더욱 아니다"
오늘날까지도 버핏은 이 생각을 견지하고 있다고 합니다. 시장을 상대로 하는 놀이에는
너무나 많은 변수가 존재한다.
그럼에도 불구하고 많은 월스트리트 전문가들은 이런 단기적 예측을 멈추지 않고 있다.
사람들은 경제학자 존 메이너스 케인스의 다음과 같은 조롱 섞인 충고를 따르는 듯
보인다. "만약 당신이 예측을 잘하지 못한다면, 예측을 자주 하면 된다." 투자자로서
우리는 주식, 채권, 금리 등이 내일, 다음 달, 내년 혹은 수년 뒤에 어떻게 될 것인가에
관한 정답이 "나는 털끝만 한 단서조차 가지고 있지 않다"임을 안다.
버핏의 통찰력을 통해서 우리는 소위 전문가라는 사람들의 의견에 희생자가 되지 않는
법을 배웠다. 그리고 우리의 포트폴리오를 마구 흔들어 이 예측에서 저 예측으로 왔다
갔다 하게 만들고 건전하게 거둘 수 있는 성과들이 세금, 수수료 그리고 무작위적인
변동에 줄줄 새어나가지 않도록 배웠다.

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워런 버핏에 따르면 예측은 종종 미래보다는 예측가에 대해 더 많은 것을 말해 준다.
당신은 "나는 단기적인 움직임에 관한 한 털끝만큼의 단서도 갖고 있지 않다"라는
마음가짐을 가져야 한다. 그러한 마음가짐은 당신이 소중한 시간과 노력을 낭비하는 것을
막아줄 것이며, 기업의 오너 혹은 예비 오너의 관점에서 생각을 집중할 수 있게 해줄
것이다.
미래는 확실히 알 수 있다고 말하는 어느 누구도 의심하라. 판단은 아웃소싱 할 수 없다.
당신은 스스로 생각해야만 한다. 당신에게 돈을 주고 정보를 제공하는 사람들은
의도적으로 그렇지 않든 자신들에게 유리한 방향으로 당신을 이끄는 경향이 있다.
워런 버핏, 부의 기본 원칙 - 시장은 누구도 예측할 수 없다 -
역시나 워런 버핏의 장기 투자에 대한 통찰이 느껴지는 글입니다. '판단은 아웃소싱 할 수
없다. 당신은 스스로 생각해야만 한다.'라는 말로 투자자들의 변동하는 투자 심리에
촌철살인처럼 다가오네요. 저도 인터넷 뉴스와 각종 경기지표 자료들을 통해 시장을
흐름을 예측하려 합니다. 그러한 시장 예측을 통해 주식을 매수, 매도하려는 의도가
아닙니다.
그저 시장의 동향을 통해 투자자들의 심리를 파악하려는 것이 목적입니다. 어떻게 하면
어려운 불황기에 시장에 대해 인내할 수 있으며, 호황기에 시장에 대해 광분하지 않기
위한 저 만의 대응 방법 중 하나입니다. 투자자들의 투자 심리가 가장 변동성이 커질 때는
폭락장세 그것도 갑작스러운 충격에 의한 가파른 하락세입니다. 그 다음이 주식시장이
최고 호황기를 누릴 때 너도나도 뉴스나 소문에 의해 주식을 매수하려 할 때입니다.
군중과 다른 생각과 다른 방향의 역발상이 항상 옳은 투자 방법이라고 말할 수 없지만 대
폭락장, 그리고 최고 호황기 때의 주식시장에서는 어느 정도 해답을 가지고 있는

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투자법입니다. 지금의 시장 또한 갑작스러운 대 폭락장은 아니지만 2021 년 작년 말부터
현재까지 하락장을 지나 약세장에 와 있는 상태에서도 어느 정도 적용 가능한 투자
방법일 것입니다.
거시경제의 시장 변수 예측을 통해 주식을 매수, 매도 하기보다는 장기적인 투자 시간에
대한 복리의 힘과 자신의 투자 원칙과 기준에 부합한 투자활동을 하셔야 합니다. 자신의
자산을 전문가에게 맡기지 않고, 본인이 직접 투자하고 관리를 하신다면 워런 버핏의
말처럼 판단은 아웃소싱 할 수 없으며 여러분 스스로 생각하고 결정하셔야 됨을 절대
잊지 말기를 바랍니다.
2022 년 7 월 24 일 일요일 이란 시간이 점점 과거의 역사 속으로 사라져 가고 있습니다.
그 사라져 가는 시간을 잡을 수는 없지만 남길 수는 있습니다. 여러분들의 오늘을 소중한
추억과 행복으로 자신의 역사에 남기 시길 바랍니다.

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피터 린치 성공 투자의 핵심은 확신 ( feat :
과감한 투자 접근 방식으로 높은 장기 수익을
얻을 수 있다.)
7 월 FOMC 를 앞두고 미국 증시는 혼조세를 보이고
있습니다. 예상대로 0.75%p 의 자이언트 스텝 인상을
발표할 것인지, 아님 1% p 의 울트라 스텝 인상을 발표할
것인지 그도 아니면 0.5%p 의 하향된 빅스텝 인상을
발표할 것인지에 초점이 맞추어져 있네요.
미국의 앞으로의 경기 침체와 고용 불안정으로 인하여 1.0%p 까지의 발표는 하지 않을 것
같기는 합니다. 여하튼 FOMC 의 금리 인상에 대한 제롬 파월 의장의 한마디에
단기적으로 미국 주식시장의 영향을 줄 것이며, 미국 주식의 영향은 전 세계 주식 시장에
연쇄적으로 영향을 주겠죠.
하지만 우리가 지금 이러한 하락장 또는 약세장에 투자활동을 하거나 인내하면서 버티고
있는 이유는 단기적인 투자를 목적으로 하기보다는 장기적인 관점에서 오래도록
투자시장에 남아 있기 위함입니다. 경제 지표는 단기적으로 시장에 충격을 줄 수 있지만
장기적으로 시장에 지속적을 충격을 줄 수가 없습니다.
경제는 순환을 하며, 경기가 침체 국면에 돌입하게 되면 전 세계 금융 시스템은 통화량과
금리 조절을 통해 경제에 활력을 불어 넣으려는 시도할 것이기 때문입니다. 기업의
생산활동을 왕성하게 하는 경제적 환경을 만들고, 가계의 소비활동을 활발하게 할 수
2022.07.26
투자 마인드

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있는 제반 여건을 만들려고 할 것입니다. 기득권을 가지고 있는 투자자들이 가만히
지켜보고 있지는 않겠죠.. 투자의 역사를 보게 되면 이러한 약세장은 탐욕에 눈이 먼
투자자들을 하나둘씩 주식시장을 떠나게 만들면서 점점 회복 장세로 넘어갑니다.
이러한 회복장세를 통해 약세장에서 고통을 받았던 일부 일반 투자자들은 돈을 또다시
잃을 것을 걱정하면서 재빠른 매도를 통해 시장에서 또한 퇴장을 할 것이고요. 점점
시간이 지남에 따라 회복장세는 다시 강세장을 만드는 시기가 오면 거기서 또한
투자자들의 심리들로 인하여 시장에서 퇴장하는 사람, 꾸준히 자신의 투자 원칙과 기준을
지키면서 투자를 하는 투자자들로 나뉠 것입니다.
아마도 하락장과 약세장 속에서 투자 심리보다는 이성적 판단과 분석적 사고로 사실에
입각하여 확신을 가지고 투자를 감행한 투자자들은 약세장을 지나 회복장을 거쳐
강세장을 맞이하면서 큰 수익을 얻을 것입니다. 그러한 확신을 가진 투자가 성공투자를
하는 것입니다. gurefocus 라는 전 세계 투자 구루들이 시장과 기업에 대한 의견을
투자자들에게 제공해 주는 사이트가 있습니다.

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오늘은 Robert Stephens, CFA 의 피터 린치의 투자철학을 인용하여 현재 그가 바라보는
시장에 대한 분석과 그 분석을 통한 투자자들의 행동에 대한 통찰을 제시해 주고
있습니다. 투자의 여정에 있어서 올바른 투자 마인드를 가질 수 있는 글인 것 같습니다.
여러분들의 투자 과정에 도움이 되었으면 합니다.
번역본과 원문 모두 올려 드리도록 하겠습니다. 영문 번역기와 어줍지 않은 번역
실력으로 작성된 것이라 군데군데 매끄럽지 않은 해석이 있을 수 있습니다. 양해
부탁드립니다.
피터 린치 성공 투자의 핵심은 확신
과감한 투자 접근 방식은 높은 장기 수익을 창출할 수 있습니다.
요약
사실에 기반한 접근 방식을 사용하여 단호하게 행동하는 것은 현재의 약세 시장에서
성공적인 전략이 될 수 있습니다.
최근 주식 시장의 하락으로 인해 일부 투자자들은 미래에 대해 불안감을 느꼈을 수
있습니다. 그들은 기존 보유 지분의 향후 성과에 대해 우려할 수 있습니다. 마찬가지로,
그들은 경제에 대한 전망이 매우 불확실한 상황에서 주식을 사는 것에 대해 확신하지
못할 수도 있습니다.
실제로 변동성 지수(VIX)는 연초 이후 50% 상승했습니다. 수치가 높을수록 투자자들이
미래에 대해 더 걱정하고 있다는 것을 의미합니다. 높은 인플레이션과 금리 상승과 같은
요인들이 작용하고 있기 때문에 지수의 추가 상승은 큰 놀라움이 되지 않을 것입니다.

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단기 대 장기
현재로서는 투자자들이 어느 정도의 불안감을 느끼는 것은 당연하다고 생각합니다. 결국,
경제 및 지정학적 전망은 매우 유동적이다. 그러나 투자 결정을 감정적으로 지배하도록
내버려 두는 것은 우유부단해지는 결과를 초래할 수 있다. 이것은 결국 그들의
포트폴리오가 실망스러운 결과를 낳는다는 것을 의미할 수 있습니다. 왜냐하면
우유부단한 투자자들은 약세 시장의 출현에 따라 그들 자신을 제시했던 기회들에 대해
행동하지 못할 수 있기 때문입니다.
최근 증시 하락세가 단기적으로 이어질 수도 있습니다. 하지만, 그것의 실적을 보면,
그것은 항상 이전의 약세 시장에서 회복되어 새로운 최고치를 기록했다는 것을 보여
줍니다. 약세장에서 기존 포지션을 고수하고 포트폴리오에 신주를 추가하는 투자자들은
역사적으로 수익률을 촉진하는 잇따른 강세장 덕을 보았습니다. 따라서 투자자들은
장기적으로 그들의 투자전략을 따르는 것을 주저해서는 안 됩니다.
1977 년부터 1990 년까지 마젤란 펀드를 운용하면서 연 29%의 수익률을 올린 피터
린치는 자본 배분 시 확신의 중요성을 논한 바 있습니다. 그가 말한 것처럼, "증시는
납득이 가지 않는 사람들을 희생시키는 것만큼 확실하게 확신을 요구한다."
사실에 집중
내가 보기에 투자자들은 자본 배분 시 감정보다는 사실에 초점을 맞춘다면 현재의 약세장
동안 단호하게 행동을 할 가능성이 더 높을 수 있습니다. 회사의 펀더멘털은 한 주식이
경제적 혼란기를 이겨내고 이후의 회복에서 높은 수익을 창출할 가능성이 있는지에 대한
상세한 그림을 제공할 수 있습니다.

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마찬가지로, 다양한 경제 조건에 걸쳐 부문 동종업계에 대한 과거의 성과는 경쟁적
지위의 강도에 대한 지침을 제공할 수 있다. 만약 투자자가 그들의 역사적 가치에 비해
할인된 가격으로 거래하면서 자금력과 탄탄한 경쟁적 지위를 제공하는 기업들을
발굴한다면, 그들은 경제 전망이 암울해 보일지라도 여전히 기회를 찾을 수 있습니다.
결국, 역사는 현재의 경제적 불확실성과 주식 시장의 불안이 영구히 지속될 가능성이
극히 낮다는 것을 보여 주고 있습니다. 이와는 대조적으로 우유부단한 사람들은 역사가
보여주는 것과 같이 일시적인 가치 기회를 놓칠 수 있습니다. 번역 과정에서 잘못 해석된
부분이 있을 수 있습니다. 영어 원도 함께 올려 드립니다. 영어에 어느 정도 능통하신
분들은 영문 원본을 보시는 것을 추천 드립니다.

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Peter Lynch : Conviction is Crucial to Investment Success
A bold investment approach can yield high long-term returns
Summary
Acting decisively using a fact-based approach can be a successful strategy in the
current bear market.
The Stock market's recent decline may have left some investors feeling nervous about
the future. They could be concerned about the prospective performance of their
existing holdings. Equally, they may be unsure about the idea of buying stocks at a
time when the outlook for the economy remains highly uncertain.
Indeed, the Volatility Index (VIX) has risen by 50% since the start of the year. A higher
number suggests investors are more worried about the future. A further Increase in the
index would not be all major surprise as factors such as high inflation and rising
interest rates play out.
Short-term versus long-term
In my opinion, it is natural for investors to feel a degree of unease at the present time.
After all, the economic and geopolitical outlook is highly fluid. However, allowing
emotions to dominate their investment decisions may lead to becoming indecisive.

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This may ultimately mean their portfolio produces disappointing results as indecisive
investors may fail to act on the opportunities that have presented themselves
following the emergence of a bear market. The stock market's recent fall may continue
in the short run. However, its track record shows it has always recovered from its
previous bear markets to post new record highs. Investors who hold onto existing
positions and add new stocks to their portfolio in bear markets have historically
benefited from al subsequent bull market that catalyzes their returns.
Therefore, investors should not hesitate to follow their investing strategies for the long
run. Peter Lynch, who generated a 20% annualized return between 1997 and 1990
when managing the Magellan Fund, has previously discussed the importance of
conviction when allocating capital.
AS he once said, "The stock market demands conviction as surely as it victimizes the
unconvinced."
Focusing on facts
In my view, investors may be more likely to act decisively during the current bear
market if they focus on facts, rather than emotions, when allocating capital.
Company fundamentals can provide a detailed picture as to whether a stock is likely to
survive a period of economic turbulence to generate high returns in a subsequent
recovery.
Similarly, its past performance relative to sector peers across a range of economic
conditions can provide guidance on the strength of its competitive position. Should an
investor unearth companies that offer financial strength and a solid competitive

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position while they trade at discounts to their historic valuations, they can still find
opportunities, even if the economic outlook seems dismal.
After all, history shows that current economic uncertainty and stock market woes are
extremely unlikely to last in perpetuity. In contrast, those who are indecisive may miss
out on what history shows is likely to be a temporary value opportunity.
☞ source : written by Robert Stephens, CFA

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주식시장은 미인대회와 같다. (feat : 숙향의
투자 편지 투표소와 체중계)
여러분 혹시 '주식시장은 미인대회와 같다'라는 말은
들어 보셨나요? 투자자라면 한 번쯤은 어디선가
들어보셨을 거라 생각합니다. 미인대회에서는 다양한
심사 기준을 기반으로 심사위원의 점수를 통해 등수가
가려 집니다. 만약 여러분들께서 누가 일등을 할 것인지
선택할 수 있는 권한이 주어진다면 누구를 선택할
것인가요?
자신의 보는 관점에서 외모가 훌륭하고, 인터뷰도 잘하고, 웃는 모습이 이쁜 미인은
선택할 것입니다. 하지만 '1 등이 될만한 미인을 뽑아라'라는 질문을 조금 바꾸어 보면,
자신이 보는 관점의 기준이 아니라, 심사위원들의 눈 높이에 맞는 1 등을 할 만한 미인을
선택해야 합니다. 자신의 기준이 아닌 심사위원들의 기준에 맞는 사람을 선택해야만
미인대회에서 1 등을 할 수 있는 미인을 뽑을 확률이 높아지는 것입니다.
미인대회 우승할 사람인 미인을 분석하는 것이 아니라 심사위원들의 생각과 행동을
분석해서 미인을 선택해야 된다는 이야기입니다. 즉 주식시장에서도 자신이 철저하게
분석하여 내재 가치에 비해 가격이 저렴한 기업의 주식에 투자를 했지만 좀처럼
주식가격이 상승하지 못하는 것에 상심하고 힘들어하시는 투자자분들이 많이 계십니다.
2022.07.26
투자 마인드

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미인 대회에서 우승을 할 만한 사람을 심사위원의 기준과 시각에 맞추어 선발하는 것처럼
주식시장에서도 단기적인 접근 방법으로 대중의 투자 심리를 통해 주식을 선택해 수익을
낼 수 있습니다. 테마를 형성하고 있거나, 핫한 이슈나 뉴스를 통해 단기적으로 오르는
주식 선택을 통해 단기적인 수익을 얻을 수 있는 것이죠.
하지만 미인대회가 끝나고, 우승자가 선발되게 되면 그 이후 잠깐 동안 미인대회의
우승자는 우승한 이유만으로 한동안 사회에서 관심을 받겠지만, 시간이 지나면서 미인
선발 대회에 나온 사람들 중에서 우승을 하지 못했더라도 외모도 훌륭하고, 끼도 많고,
말도 잘하는 재능이 많은 분들이 더 크게 성공하는 분들이 있습니다.

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미인대회라는 그 기간 동안 심사위원의 시각을 통해 우승자가 선발이 되지만 그
미인대회가 끝나고 시간이 흐르다 보면 심사위원들이 선택하지 않은 다른 분들이 더
성공하는 경우를 보더라도….주식시장의 투자한 기업들 또한 위와 다르지 않다고
생각합니다. 훌륭하고 끼가 많고 성장 가능성이 높은 기업은 언젠가는 반드시 내재가치에
수렴하게 되는 것이죠.
오늘 배달된 숙향 님의 투자 편지 중 마켓타이밍에 관한 여섯 번째 이야기입니다.
워런 버핏이 말하는 시장의 마켓 타이밍에 대해서 자격을 갖춘 사람이면 누구나 투표할
수 있는 투표소와 같지만 장기적으로는 저울과 같다는 투자에 있어서 좋은 글로 함께
하고자 합니다.
숙향의 투자 편지(129)
마켓타이밍 (6)
투표소와 체중계
마켓타이밍을 재지 말라는 얘기는 인내심을 발휘하라. 비싸게 사지 말라는 말씀만큼이나
대가들로부터 가장 많이 듣는 충고일 텐데요. 오늘은 이 제목으로는 마지막 얘기를
들려드리려고 합니다.
다음 글은 워런 버핏이 그의 스승 벤저민 그레이엄 앞에서 '워싱턴포스트' 매수 사례에
대해 자랑스레 얘기했던 내용 중 일부입니다. 만약 텔레비전 방송국 소유자에게 그날
다우지수가 20 포인트 내렸으니 방송국을 좀 더 싸게 팔라고 한다면 아마 펄쩍 뛸
겁니다.

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회사를 사고팔 때는 현실 세계의 감각을 이용하니까요. 반면 주식거래에 서는 모든
사람이 상대적인 가격을 생각합니다. 우리가 어떤 시점에 워싱턴포스트 주식의
8~9 퍼센트를 매수했을 때 그 주식을 매도한 사람 중 누구도 4 억 달러의 가치가 있는
것을 8 천만 달러에 팔았다고 생각하지 않습니다.
매도자들은 (당시 인기주인) 통신회사의 주가가 떨어지고 있다거나 다른 사람들이 판다는
이유로, 혹은 그밖에 다른 이유로 그 주식을 팝니다. 말도 안 되는 이유로 매도하는
것이죠. -1984 Graham and Dodd Seminar
버핏은 시장 참여자들이 인기주를 쫓아다니는 통에 형편없이 싼 가격에 거래되고 있던
워싱턴포스트 주식을 대량 매수했습니다. 현명한 투자자라면 지금 마켓에서 어떤 주식을
사면 금방 수익을 얻을지 타이밍을 잴 게 아니라 가치에 비해 싼 주식을 사면 된다는
겁니다. 흔히 마켓타이밍을 시장 진출입 시점으로 얘기하는 경향이 있지만 제 관점에서는
개별 주식을 언제 사고 팔 것인지를 판단하는 데 있습니다.
그것은 비싼 주식은 매수하지 않고 싼 주식이 더 싸졌을 때 매수하는 데 집중하는 가치
투자자의 미덕 이기도 합니다. 마켓 타이밍은 불가능한 일이라며 내내 부정하던 버핏은
이런 게 마켓 타이밍이라면서 한 수 가르쳐줍니다. 굳이 시장 진입 시점을 선택하려면,
남들이 탐욕스러울 때는 두려워하고, 남들이 두려워할 때만 탐욕스러워야 합니다.
- 워런 버핏, 2004 버크셔 주주서한
문득, 지난주에 뭘 살까요? 하는 질문에 대해 제가 이렇게 대답했으면 어땠을까? 하는
생각이 듭니다. 한 주 지나는 동안 이제는 지하실 파기를 멈췄을 것 같은 시장 분위기를
느꼈기 때문일지도 모르겠습니다. 보유하지 않은 주식 중에서 매수한다면, 시장이

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반등하는 시점에서는, 단기적으로 주가가 많이 빠졌던 주식의 주가가 빨리 회복하는
현상을 이용할 수 있습니다. 소위 말하는, 낙폭 과대주를 매수하는 것이죠.
보유 주식 중에서 비중을 늘린다면, 대가들이 '지금이라도 이 주식을 매수할 것인가?'
하는 것을 '매수 판단의 기준'으로 삼았듯이 많이 하락한 주식을 사는 것이 아니라 지금
가장 매력적으로 보이는 주식을 사는 것이 옳다고 봅니다. 하지만, 제 답변은 나름대로
경험에서 얻은 잔꾀에 불과하고 우리의 영원한 스승, 벤저민 그레이엄이 명확하게 답을
내놓았습니다.
단기적으로 시장은 (어리석고 불안한 사람도 돈만 있으면 누구나 참여할 수 있는)
투표소와 같지만, 장기적으로는 저울과 같다. 어제보다 오늘은 그리고 오늘보다 내일은 좀
더 현명 해졌으면 하는 바람을 가져봅니다.
숙향 배상
참고 책 : 로저 로웬 스타인, [ 버핏 Buffett in 1995, 2008 ]
추신
의외로 돈을 불리는 데 욕심이 많았던 뉴턴은 한동안 연금술에 빠져 금 만드는 일에
몰두한 적이 있었다고 합니다. 역사적으로 손꼽히는 천재도 불가능한 것을 가능하게
하려는 인간의 묘한 심리를 벗어나지 못해서였겠지만 그래서 우리가 사는 세상이
발전하는 것이겠지요.
하지만! 마켓타이밍을 맞추려는 행위는 돈을 잃게 만드는 탐욕일 뿐입니다. 대부분의
사람들에게는 말이죠.

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투자 방식에는 정답이 없다. 투자자 저 마다의
투자 스타일이 있을 뿐이다.
주식시장의 투자자들은 저 마다의 투자 스타일을 가지고
있습니다. 주식의 매수, 매도에 대한 시간을 기준으로
스캘핑(초단타매매), 데일리 트레이딩, 단타, 스윙, 중기,
그리고 장기투자를 지향하는 투자자.
기본적 분석 따라서 성장주, 가치주, 배당주 투자를
지향하는 투자자
기업의 규모에 따라서 소형주, 중형주, 대형주투자를 지향하는 투자자
주가의 기술적 분석에 따라 퀀트, 차트와 거래량을 선호하는 투자자
개별 기업, 산업별, 지수 전체 투자를 지향하는 투자자 등등..
시장, 기업 그리고 주식 자체에 어떠한 기준으로 분류하고 그에 따른 합당한 투자방법을
찾아 투자를 합니다. 이렇든 주식시장에는 많은 투자자들이 저 마다의 투자방식을 통해서
투자를 하고 있습니다.
하지만 투자시장은 주식의 매수 및 매도를 기본으로 움직이는 시스템이므로 돈을 버는
사람이 있으면 돈을 잃는 사람이 존재합니다. 조금은 도박장 시스템과 비슷하지만 절대
도박장 시스템처럼 제로썸 게임은 아닙니다.
2022.07.27
투자 마인드

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이러한 주식시장안에서 돈을 버는 사람 즉, 투자를 통해 자산이 점점 늘어나는
투자자들에게는 그들만의 투자 원칙과 기준을 가지고 있을 것입니다. 그러한 투자 원칙과
기준이 자신의 투자 스타일과 잘 맞기 때문에 투자 자산이 점점 늘어나는 것입니다.
투자를 함에 있어서 자신이 어떠한 성향의 투자자인가를 파악하는 것이 그만큼 중요한
것입니다. 그래서 투자시장에 접근하기 전에 자신의 성향을 우선 파악을 해야 합니다.
파악할 수 없다면, 자신이 원하는 투자성향을 학습, 연습을 하고 꾸준한 훈련을 통해 몸에
배는 습관처럼 자시만의 투자성향을 만들어 시장에 진입해야 합니다.

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투자방식에는 정답이 없습니다. 투자자 저 마다의 투자 스타일이 있을 뿐입니다. 그러한
투자 스타일을 자신의 투자 여정 속에서 갈고 다듬으면서 성공 투자 해법을 찾아 나가야
하는 것입니다. 워런 버핏, 부의 기본 원칙이라는 서적에서도 투자방식에는 정답이
없으며, 어떠한 투자방식이 다른 투자 방식에 비해 우월하거나 좋다고 말할 수 없다고
이야기하고 있습니다.
투자자 저 마다의 투자 스타일 또는 성향 파악이 우선이고, 그러한 파악이 끝난 이후에
투자 시장에 진입하라고 조언하고 있습니다. 여러분들의 투자 여정에 성공 투자 해법을
찾아가는데 필요한 하나의 성공 도구가 되기를 바라며 워런 버핏의 주옥같은 글을 전해
드립니다.
『 당신은 어떤 투자 스타일을 어떻게 정의하는가? 당신은 가치에 무게를 둔 투자에
집중하는가? 아니면 기업의 펀더멘탈과 무관하게 저렴한 것 중에서도 가장 헐값인 주식을
사냥하길 좋아하는가? 이는 벤저민 그레이엄에게 중요한 문제였고, 오늘날에는 수많은
위대한 투자자들이 끊임없이 고민하는 문제이다.
아니면 당신은 위대하고, 수익성이 좋고, 해자가 있는, 그래서 장기간에 걸쳐서 평균
이상의 복리 수익을 내는 프랜차이즈 기업을 찾고자 하는가?
프랜차이즈 기업
자사의 제품 가격을 브랜드 가치에 근거해 매길 수 있는 기업을 말한다. 예를 들어
포스코가 생각하는 철강 제품의 가격은 수요와 공급에 의해 매겨진다. 소비자들은
'포스코표 철강', '현대제철표 철강'이라고 구별하지 않는다. 소비자들에게 철강은 그저
철강일 뿐이다.

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그러므로 철강을 찾는 수요에 비해 공급이 많으면 포스코 철강 제품의 가격은 하락한다.
따라서 포스코는 상품 기업이다. 이와는 반대로 코카콜라는 자사가 생산하는 콜라의
가격을 상당히 자의적으로 인상할 수 있다. 소비자들이 '코카콜라'라는 브랜드를 기억하고
이 콜라에 특별한 가치를 부여하기 때문이다.
이런 맥락에서 코가콜라는 프랜차이즈 기업이다. 프랜차이즈 기업은 일반적으로 평균
이상의 수익성을 기록하는 경향이 있다. - 워런 버핏, 부의 기본 원칙 p132 -
프랜차이즈 기업은 장기간 걸쳐서 평균 이상의 복리 수익을 가져다 줄 수 있다. 또 이런
기업들은 경쟁력이 어느 정도 확보된 상황에 놓여 있다. 현대의 수많은 가치 투자자들은
이 분야의 좋은 주식을 매입하기 위해 많은 시간을 할애한다. 위대한 기업을 합리적인
가격에 살 수 있는 기회를 찾고 있는 것이다.

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어쩌면 당신은 기관 투자가들이 접근할 수 없는 초소형주에서 가장 큰 가치를 발견할
수도 있다. 당신은 스스로 발견되지 않은 기회를 찾고 싶어 할 수도 있다. 혹은 당신은
이미 존경받고 있으며 정보가 많은 투자자가 그 일을 먼저 하면 그들의 선택에
'편승하기'를 선호할 수도 있다.
당신은 그 회사 주식의 상당 지분을 모음으로써 기업의 경영진에게 영향을 미치는 것에
흥미를 느낄 수도 있다. 투자자로서 각각의 개인들은 자신이 선호하는 혹은 자신에게
맞는 다양한 방식으로 투자를 할 수 있다. 버핏은 초소형주에서 기회를 발견하기도 했고,
눈에 띄지 않는 중대형주에서 기회를 발견하기도 했다.
당신 또한 그럴 수 있다. 스스로를 어떤 특정한 스타일의 투자자로 제한할 필요는 없다.
다만 어떤 방식의 투자가 자신에게 잘 맞는지, 혹은 그렇지 않는지를 파악할 필요는 있다.
투자 방식에는 정답은 없다. 어떤 특정한 투자 방식이 다른 것들에 비해 당신에게 더 좋은
투자 방법일 수는 있겠지만, 그것이 다른 투자 방식들과 비교해서 더 우월하다고 말할
수는 없다.
중요한 것은 일단 당신 스스로가 어떠한 성향의 투자자인지를 파악하는 것이다. 자신에
대한 파악이 끝났다면 이제 기회가 있는 곳으로 가면 된다. 투자에서 가장 중요한 것은
단기적인 주가 움직임이 주목하기보다는, 기업 분석과 가치 평가를 올바로 하는 것이다.
버핏은 자신의 이러한 방식을 신뢰했고 시장에서 벌어지는 하루 단위의 변동에 영향을
받지 않았다. 대신 머지않아 자신이 기업 분석과 가치 평가에 쏟은 노력이 보상받을
것이라고 믿었다. 』

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투자 원칙과 기준을 세우고 실행하라! (feat :
숙향의 투자 편지 130 - 담배꽁초 투자전략)
투자의 대가들 또는 투자에 성공한 분들은 저 마다의
투자 원칙과 기준을 통해 자신만의 투자철학을 가지고
투자활동을 합니다. 그리고 투자철학을 항상 지키려고
노력합니다. 투자의 여정 속에서 자신의 투자 무기를
만들어 시장에 맞서 싸워 결국에는 승리를 얻어 냅니다.
이러한 결과는 그들이 투자 여정 속에서 얻은 지식과
지혜 그리고 경험을 통한 결과이며, 그 무기가 바로
투자의 원칙과 기준입니다. 시장이 호황기에 접어들었을 때 대부분의 투자자들이 열광을
하던, 반대로 폭락장에 접어들어 많은 투자자들이 공포와 두려움을 가지고 있던, 그들은
자신의 투자 원칙과 기준을 항상 지키면서 투자활동을 합니다.
절대 시장에 대해 일희일비하지 않습니다. 벤저민 그레이엄의 투자 전략 중 하나
'담배꽁초' 투자 전략이 있습니다. 안전마진이 조금이라도 있다면 어려운 상황의 회사라도
주식을 매수하여 수익을 창출하는 전략입니다. 즉, 한 모금의 남은 담배꽁초를 피우게
되면 담배가 다 없어지더라도 피겠다는 의미입니다.
철저히 안전마진을 생각하고 투자를 하는 투자 방법입니다. 이 전략은 기업의
펀더멘털이나 성장성보다는 현재의 주식가격과 장부가치에 철저히 데이터를 기반한
투자 전략입니다.
2022.07.28
투자 마인드

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지금의 워런 버핏의 투자 성향과는 조금은 다르지만 그의 투자전략의 기본은 담배꽁초
투자전략이 바탕이 되고 있습니다. 하지만 이러한 담배꽁초 전략은 현재 시대에는 잘
맞지 않은 뿐더러 투자 자금이 많아지다 보면 적용하기 어려운 전략이라고 합니다.
그래서 워런 버핏은 더 이상 이러한 전략으로 시장에 적용할 수 없음을 깨닫고 운영하던
투자조합을 청산을 하고 한동안 투자활동을 멈추었다고는 데요. 왜 그가 승승장구하면서
투자 자금을 불려나갈 때 자신이 초창기 때 만든 투자조합을 청산하고 투자활동을 잠시
멈추웠을까요?
그 이야기에 대해 오늘 배달된 숙향의 투자 편지에 잘 설명되어 있습니다.

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워런 버핏의 담배꽁초 전략 이야기를 통해 자신만의 투자 원칙과 기준 그리고 투자
과정에서 원칙과 기준을 지켜 나가는 것이 얼마나 중요한지를 다시 한번 깨달을 수 있을
것입니다. 오늘 제가 여러분께 드리고 싶은 말은 투자의 과정 속에서 하나라도 좋으니
자신만의 '투자의 원칙과 기준을 세우고 실행 하라'입니다.
[스노우볼레터] 숙향의 투자 편지(130)
담배꽁초 투자전략
내 담배꽁초 투자전략은 소액을 관리하는 동안에 아주 효과가 좋았다. 실제로
1950 년대에 공짜나 다름없이 산 수십 개 주식 덕에 10 년 동안은 상대와 절대 수익률
면에서 역대 최고의 실적을 거둘 수 있었다. 그거나 이 전략이 가진 치명적인 약점이 점차
명백해졌다. 담배꽁초 투자는 어느 정도 선까지만 확장 가능했다. 투자금이 많았을 때는
제대로 작동하지 않았다. - 2014 년 버크셔 주주 서한 -
버핏은 투자조합을 운용하던 시기에 아메리카 익스프레스 투자 사례에서 보여주었듯이
이미 그레이엄과 차별되는 투자를 하고 있었습니다. 윗글은 버핏이 투자조합 시절에
그레이엄의 투자법으로 투자할 때를 회상하는 애긴데, 운용하는 투자 자금에 부담을
느꼈을, 이 당시 그의 운용자산이 얼마나 되는지 궁금하더군요. 그래서 살펴보았습니다.
1951 년 컬럼비아대학에서 그레이엄으로부터 유일하게 All A+를 받고 MBA 학위를
취득한 워런 버핏은 그레이엄이 설립한 '그레이엄-뉴먼'에서 무급으로 일하겠다고
요청했지만, 직업을 구하기 힘들었던 유대인을 우선적으로 채용하고 싶었던 그레이엄은
버핏의 구직 요청 거절합니다.

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어쩔 수 없이 오마하로 돌아온 버핏은 아버지가 설립한 증권회사에서 일하는 틈틈이
그레이엄과 서신을 주고받으며 자신의 투자 아이디어에 대해 얘기를 나누었는데요.
지성이면 감천이라고 1954 년, 드디어, 그레이엄이 연봉 1.2 만 달러의 분석가 자리를
제안했고 버핏은 너무 기뻤던 나머지 정식으로 발령받기 몇 주 전부터 출근했다고
합니다.
그리고 2 년 후 그레이엄이 회사를 청산하고 은퇴할 때까지 그레이엄의 모든 지식을
습득했고요. 다시 오마하로 돌아온 버핏은 1956 년 5 월 5 일, 자본금 10 만 5 천 달러로
투자조합인 '버핏 오시에이츠'를 설립합니다.
버핏은 이 조합에 100 달러를 투자했다고 하죠. 연간 6% 초과 이익에 대해 성과보수
25%를 받는 조건이었는데, 뛰어난 운용 실력(*)으로 1962 년 투자조합은 7 개까지
늘어납니다.
*13 년(1957 년 ~ 1969 년) 동안 연 복리 29.5%(수수료를 차감한 조합원 몫: 23.8%)
수익률을 올렸습니다.
☞ 1957 년 1 만 달러를 투자했다면 13 년 만에 16 만 달러로 불었습니다.
버핏은 1969 년 더 이상 좋은 투자처가 없다는 이유로 버핏 투자조합을 청산합니다. 이때
운용자산은 1 월 달러를 넘었고 버핏의 투자금은 2500 만 달러로 불어나 있었습니다.
조합을 청산하게 된 이유는 당시 시장이 과열되어 투자를 중단해야 할 시점이기도 했지만
그의 투자전략인 담배꽁초 투자법으로 투자할 만한 주식을 찾을 수 없었기 때문이라고
했는데요. 그렇다면 버핏이 담배꽁초 투자법이 통하지 않는다고 확신을 갖게 된 때는
(막연하나마) 1970 년 당시 1 억 달러를 기준으로 삼아도 될 듯합니다. 지금 가치로 얼추
환산하면 30 억 달러쯤 되겠죠?

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화제를 돌려 현시점에서 우리나라 주식시장을 들여다보면, (제가 보기에) '담배꽁초
투자법'으로 투자할 만한 종목이 넘쳐납니다. 미래를 위해 주식투자로 목돈을 불리려는
개인 투자자들에게 너무너무 단순한, 방식으로 투자금을 불릴 수 있는 엄청난 기회가
눈앞에 펼쳐져 있습니다.
지금 기회를 놓치면 그렇게 멀지 않은 미래 언젠가 지금을 돌아보면 엄청 후회할 것
같습니다. 투자조합을 청산할 당시에 했던 버핏의 말씀을 마지막 글로 옮깁니다. 시장
상황이 어떻든 내 투자법이 옳다면, 시장에 맞출 게 아니라, 내 생각을 믿겠다는 버핏의
결기를 배웠으면 합니다.

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나는 현 상황에 맞지 않다. 사람들은 게임이 더 이상 뜻대로 되지 않은 때 새로운
접근법이 모두 잘못되었고 문제를 일으킬 수밖에 없었다고 말하곤 한다. 하지만 한 가지
분명히 언급하고 싶은 사실은 내가 이해하는 전략을 포기하지는 않겠다는 것이다.
내가 완전히 이해하지 못하고, 성공적으로 실행해 본 적도 없는 전략을 수용함으로써
쉽게 큰 이익을 얻는 것을 포기하는 일이 있더라도 말이다. 그리고 그런 전략은 상당한
영구적 자본손실로 이어질 수 있다. 어느새 7 월 마지막 편지를 보내게 되었네요. 8 월은
7 월보다 훨씬 더 나은 시장이 우리를 기다리고 있을 것으로 믿습니다. 다음에 뵐게요^^
숙향 배상
참고 및 인용문 출처 : 스콧 체프먼, [더 레슨]

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구매관리자지수가 주식시장에 왜 영향을
주는가?
2022 년 7 월 22 일 미국 현지 시각으로 구매관리자지수
PMI 가 발표되었습니다. 결론부터 말씀 드리자면 미국
7 월 제조업 및 서비스 PMI 구매관리자지수는 전월보다
모두 하락했습니다.
특히나 서비스 PMI 구매관리자지수는 50 을 하 외
하였으며, 제조업과 서비스를 합한 PMI 구매관리자
지수도 50 아래로 떨어졌습니다.
이는 제조 및 서비스 기업들의 구매 감축을 예상하고 있으며, 이러한 구매 감축은 기업의
생산활동 약화를 의미하고 있어 앞으로의 경기 좋지 않음을 이야기하고 있는 것입니다.
이렇게 인터넷 뉴스를 통해 회자되고 있는 PMI 가 정확히 무엇을 의미하고 있고
주식시장에 어떠한 영향을 주는지, 왜 주식시장은 PMI 지수에 단기적으로 초점을 맞추고
있는지 한번 알아보도록 하겠습니다.
2022.07.25
투자/돈 공부

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PMI (구매관리자지수) 란
구매관리자지수 PMI(Puchasing Mansger's Index)는 기업의 신규주문생산 및
출하정도·재고·고용상태 등을 조사하여, 각 항목에 가중치를 부여해 수치화한 것으로
지수가 50 이상이면 제조업의 확장을, 50 이하는 수축을 의미한다.

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따라서 제조업의 정확한 성장률을 보여주기보다는 전월과 비교한 상대적 호전 여부를
판단하는데 사용된다. 이러한 PMI 정보의 취득과정은 제조업 분야의 경기동향지수.
기업의 구매담당자를 대상으로 한 설문조사를 통해 정보를 취득합니다.
미국의 경우 미국구매관리자협회인 NAPM(National Association of Purchasing
Management)이 매달 약 3 백명의 회원에게 제조업 동향에 대한 설문을 실시해 산출하는
지수를 말하나 통한 NAPM 의 지수 자체를 가리키기도 합니다. 중국의 PMI 는 HSBC 와
중국물류구매연합회(CFLP)가 각각 발표한다. 한국은 PMI 를 별도로 산출하지 않는데,
비슷한 지표로는 한국은행·전국민경제인연합 등에서 조사·발표하는 경기실사지수(BSI)가
있습니다. 출처 : 한국 경제용어사전
PMI 구매관리자지수가 주식시장에 주는 영향
이러한 PMI 구매관리자지수는 각 기업의 구매담당자의 설문을 실시해 산출하는 것이므로
앞으로의 경제상황에 대해 예측을 합니다. 제조업 및 서비스 산업이나 해당 기업에서
제품이나 상품을 만들기 위해서는 원자재, 제품에 들어가는 부품 그리고 제조 및 서비스
활동에 필요한 모든 제반이 되는 물건이나 인력들을 구매하거나 채용해야 합니다.
기업이 자사의 제품과 상품을 만들 때 들어가는 모든 제반이 되는 것들은 앞으로 시장에
출시할 제품의 볼륨(수량)에 대한 생산능력을 경제 상황 맞게 고려하여 구매합니다.
기업이 앞으로의 경제환경이 활성화되고, 소비심리가 높다고 생각한다면 제품 또는
상품의 수량 생산계획을 높게 잡을 것이고, 그렇지 않다고 생각한다면 생산 수량을 적게
잡을 것입니다.
당연히 제품 또는 상품 수량을 많이 생산하게 되면 그만큼 제품 또는 상품에 들어가는
부품이나 제반 물건을 많이 주문하고, 인력을 많이 채용을 해야 합니다. 그러면 PMI
구매관리자지수가 높아지게 되겠죠.

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그래서 PMI 구매관리자지수를 통해서 앞으로의 기업들의 제품이나 상품의 생산활동을
예측하고 그러한 예측을 통해 앞으로의 경기가 어떻게 될지를 판단하는 것입니다.
또한 PMI 구매관리자지수가 낮다는 것은 제조업 및 서비스 기반의 기업들이 생산하는
상품 이나 제품의 수량(볼륨)이 줄어들게 되면 기업 고용에도 타격을 주게 됩니다.
생산량이 줄어들게 되면 그만큼의 노동인력이 많이 필요하지 않기 때문에 고용을
줄이거나 심할 경우는 감언을 하는 상황도 발생하는 것이죠.
01. PMI 구매관리자지수가 상대적으로 높을 경우

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02. PMI 구매관리자지수가 상대적으로 낮은 경우
애플, 구글, 마이크로소프트 등의 빅 테크 기업들이 요즘 고용정책에 대해 연기하거나, 재
조정을 하고 있는 것도 PMI 구매관리자지수와 무관하지 않다고 보아야 합니다. 고용이
줄고 실업이 늘면 소비활동이 줄어들게 되고 소비활동이 줄어들게 되면 기업의 이익도
줄어들게 되어 기업경제와 가계경제가 동시에 악화되는 것입니다. 그래서 주식시장은
이러한 지표들에 촉각을 곤두세우는 것이고요.
경제활동의 가장 큰 축의 주체인 기업과 가계가 둘 다 악화되는 상황을 주식시장은
너무나 불편해합니다. PMI 구매관리자지수는 절대 평가라기보다는 전동기, 전월 등을
고려하여 예상치보다 높으면 경기가 점점 좋아진다고 판단을 하는 것이고, 낮다면 경기가
점점 나빠진다고 판단을 하는 것입니다.
사후 해석일 수는 있으나 현지시각 2022 년 7 월 22 일 미국의 PMI 구매관리자지수가
발표되었습니다.

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7 월 제조업 구매관리자지수(PMI) 예비치는 52.3 으로 잠정 집계되었고 전월의 52.7 보다
0.4 하락한 것으로 24 개월 만에 최저치다. 7 월 서비스 PMI 예비치는 47.0 으로 전달의
52.7 에서 50 아래로 떨어지며 위축 세로 돌아섰다. 이날 수차는 26 개월 만에 최저
수준이다. 서비스와 제조업을 합친 합성 PMI 예비치는 전달의 52.3 에서 47.5 로
떨어졌다.라는 기사 내용입니다.
미국의 3 대 지수는 어떠했을까요. 비록 스냅의 어닝쇼크 실적 발표로 시장이 크게
하락했지만 7 월 구매관리자지수(PMI)도 50 아래로 떨어져 기업의 경기 수축 예상도
한몫을 했다고 보아야 합니다.

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PMI 구매관리자지수의 예측을 통해 주식시장이 왜 영향을 받는지 알아보았습니다.
이러한 예측이나 예상이 앞으로의 고용정책, 기업의 제품 생산 전략 그리고 기업의 그런
전략을 통한 경기 및 경제에 영향을 미치기 때문입니다.
단기적, 경기순환적 관점을 가지고 투자하는 분들에게는 경제와 시장이 맞물려 돌아가는
원리에 대해 알고 투자하는 것과 모르고 투자하는 것에는 차이가 있습니다. 경제와
시장의 원리를 알게 되면 주식시장에 왜 상승하는지, 아니면 왜 떨어지는지 거시적인
관점에서 이해가 되시라 생각합니다. 이해를 하게 되면 투자 심리를 좀 더 잘 다스릴 수
있는 지혜가 생기리라 생각합니다.

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금주의 인물 10. 투자의 현인 강방천
에셋플러스자산운용 회장 (feat : 일등기업에
주목하라)
이번 주 금주의 인물은 국내에서 투자의 현인으로
불리고 있는 에셋플러스자산운용의 강방천 회장님
입니다.
강방천 회장님은 가치 투자를 기반으로 1997 년 IMF
외환위기 시기에 위기를 기회로 만들어 부를 축적한
대표적인 인물입니다. 그는 워런 버핏, 피터 린치, 벤저민 그레이엄 등과 함께 한국에서
유일하게 '세계의 위대한 투자가 99 인'에 선정된 증권가의 살아있는 전설이자 현재도
활약하고 있는 영원한 펀드매니저입니다.
강방천 회장 에셋플러스자산운용 CIO
1960 년 전라남도 신안군 암태도에서 태어났다. 섬생활이 전부인 줄 알고 지내던 어린
시절, 우연히 라디오를 듣고 지도를 보면서 세상에 대한 풍부한 상상력을 키우기
시작했다.
자신이 주식투자가가 될 줄은 꿈에도 몰랐던 청년시절, 한국외국어대학교
경영정보학과에서 회계학의 매력에 빠져 기업을 분석하고 해석하는 데 몰두했다. 훗날
이런 경험들은 그가 좋은 펀드매니저로 성장하는 데 중요한 밑거름이 되었다.
2022.07.23
금주의 인물

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대학교를 졸업한 후 쌍용투자증권, 동부증권 등에서 펀드매니저로 일하며 회사에 엄청난
수익을 안겼다. 1996 년에는 동료 세 명과 함께 투자자문사 설립의 꿈을 안고 이강파이
낸셜서비스를 설립했다.

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그 이후 IMF 환경 속에서 지속적인 가치 투자를 실천하여 종잣돈 1 억으로 1 년 10 개월
만에 156 억을 벌어들였다. 인터넷 세상이 막 열리던 무렵, 유통업계의 미래 환경이 바뀔
것을 예상하고 택배회사의 지분을 5% 이상 사들인 일화는 세간에도 널리 알려져 있다.
강방천 에셋플러스운용자산 회장님은 방송 및 인터뷰 매체를 통해 주식 투자를 하는
태도와 자세에 대해 다음과 같은 이야기들을 일반 투자자들을 위해 많은 조언을 해
주셨습니다.
"주식에 투자하기 좋을 때란 따로 없다. 바로 지금 투자하면 된다."
"좋은 기업에 투자하고, 자신이 모르는 기업에는 투자하지 마라"
"가장 위험할 때 오히려 좋은 때입니다. 모든 시장이 이익을 나눠 가질 때는 수익을
올리기 힘듭니다. 불황일 때 기업들이 변별력을 발휘합니다. 비즈니스 모델이 건강하고
불황을 즐기는 기업, 산업별 일등기업을 주시하십시오."
"지금의 결과는 실력이 아니다. 용기의 대가일 수도 있다. 공포스러울 때 다가서고 흥분할
때 냉정하라!"
"수익을 내겠다는 생각보다 어떤 기업과 함께할까를 생각해야 합니다. 소비자를 만들어
내는 혁신 기업, 소비자가 떠날 수 없는 즉 전환비용이 많이 드는 기업, 소비자가
늘어날수록 고객이 좋아하는 비즈니스 모델을 가진 기업, 불황에 강한 기업이 장기적으로
수익이 좋습니다."
"소문을 쫓지 말고 지갑을 주목하라."
"좋은 기업이라는 것은 우리 삶을 지탱해 주는 것이다. 아침에 눈을 뜨고 잠들 때까지 내
삶이 벗어날 수 없는 기업이 좋은 기업이다."

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2008 년 7 월 소수펀드 원칙, 일등기업 투자원칙, 소통 판매 원칙을 표방하여 업계 최초로
펀드를 직접 판매하는 에셋플러스자산운용을 출범시켰습니다. 그가 설립한 에셋플러스
자산운용의 경영철학과 운용철학이 강방천 회장님의 평생 투자 여정에 투자 철학인
것입니다. 이에 에셋플러스자산운용의 홈페이지의 내용을 통해 그에 대한 경영철학과
운용철학을 들여다보도록 하겠습니다.
강방천 회장님의 투자 원칙과 기준 그리고 그러한 것들 정립한 에셋플러스자산운용의
3 가지 경영철학과 운용철학은 다음과 같습니다.

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에셋플러스의 세 가지 원칙
원칙을 생명처럼 지켜내는 에셋플러스의 힘
01. '소수펀드' 원칙으로 운용에 집중한다.
좋은 운용사를 고르는 가장 쉬운 방법은 펀드 개수를 세어보는 것입니다. 유형에 따라
펀드를 많이 만들면 운용능력이 분산되고 결국 방치하게 되며, 그 피해는 고스란히
투자자에게 돌아갑니다. 에셋플러스는 소수 펀드 원칙을 고집스럽게 지켜가며 소중한
고객자산을 끝까지 책임질 것입니다.
02. '일등기업' 투자 원칙을 만족스러운 장기성과를 추구합니다.
주식은 기업의 주인이 되는 '동반자 티켓'이며, 주식투자는 기업의 동반자로서 사업을
함께하는 것이라 생각합니다. 에셋플러스가 오래 함께하고 싶은 기업은, 극심한 불황에도
살아남아 시장 지배력을 확대하며 더 강해지는, 견고한 비즈니스 모델을 가진
일등기업입니다.
03. '소통판매' 원칙으로 고객과 투자의 지혜를 공유합니다.
단순히 펀드를 판매하는 것이 아니라 투자의 지혜를 나누며 장기투자를 돕겠다는
약속입니다. 에셋플러스는 다양한 프로그램으로 고객과 소통하며 편안한 장기투자를
이끌고 있습니다. 읽기 쉬운 자산운용 보고서, 강방천의 투자 이야기, 투자설명회 등을
비롯해 각종 SNS 통해서도 고객과 함께합니다.
에셋플러스 자산운용의 세 가지 원칙입니다. 다만 자산운용회사의 홈페이지를 통해
회사에 대한 홍보성 글이라 생각하실 수 있지만 그 원칙 안에는 집중과 선택,
일등기업과의 동행 그리고 기업과 고객(소비자)과의 소통을 중요시하는 투자 철학이 담겨
있습니다.

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좋은 주식은 바로 우리의 생활 속에, 모든 사람이 아는 상식 속에 있습니다. 에셋플러스는
소비자의 지갑에서 탄생하는 가치에 주목합니다.

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에셋플러스 운용철학은 주식의 본질에 대한 끊임없는 물음에서 시작됩니다. 주식은
시세차익을 기대하고 투자하는 유가증권이 아닙니다. 주식은 기업의 주인이 되는 동반자
티켓이며, 주식투자는 기업의 동반자로서 성장 과실을 함께 나누는 것입니다.
일등기업 중심의 장기투자 원칙
많은 사람이 가치 투자에 대해 궁금해합니다. 그러나 에셋플러스의 가치 투자는 단순
명료합니다. 가치 투자란, 가치만이 가격을 결정한다는 확고한 신념으로 자신이 옳다고
생각하는 가치 투자 방법을 찾아 일관되게 지켜나가는 것입니다.
세상은 늘 호황과 불황을 반복합니다. 그 속에서 마지막까지 살아남아 더욱 강해지는
기업, 변화하는 미래 기업 환경에 능동적으로 대처하는 기업은 오히려 불황을 즐기며
최종 승자가 될 것입니다. 에셋플러스는 이와 같은 구조적 경쟁력 있는 일등기업을
중심으로 장기투자 원칙을 지키고 있습니다.
* 일등기업 : 산업의 구조조정 과정에서 마지막까지 살아남아 시장 지배력을 확대할
것으로 예상되는 산업 내 경쟁력 높은 기업
이렇듯 강방천 회장님이 운용하는 자산에셋플러스는 가치 투자를 지향하며 어떠한 경제
위기, 다른 기업들과의 경쟁에서도 당당히 시장 포지션을 유지하면서 성장할 수 있는
일등기업에 투자하고, 기업과 함께 사업을 동행한다는 투자 철학을 가지고 있는 것입니다.
강방천 회장님께서 직접 쓰신 '관점'이라는 서적 또한 제가 소장하고 있으며 그 서적을
통하여 자신만의 기업 선택 및 가치를 찾는 방법에 대해 설명해 주셨습니다. 이에 대한
글은 일전에 제가 포스팅을 통해 공유했습니다. 아래 링크를 참조하시면 강방천 회장님의
기업 선택에 대한 원칙과 기준에 대해 알게 되실 것입니다.

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서평 ] 더 클래식 월가의 영원한 스승 존 템플턴
월가의 영원한 스승이며, 역사상 가장 위대한 투자가들
조차 존경을 표하는 영국 출신의 사업가이자 전설적인
전문 투자가는 바로 존 템플턴입니다.
펀드 매니저 출신으로 최초로 영국의 작위를 받아 종종
존 템플턴 경이라고도 부르곤 합니다. 1988 년 '템플턴
그로스 펀드'를 운용하며 무려 38 년간 연평균 15 퍼센트
의 이상의 수익률을 유지했습니다.
피터 린치의 13 년간의 26% 수익에는 못 미치지만 38 년이라는 긴 시간 동안 15% 이상의
수익을 올렸다는 것은 정말 대단한 투자 성과입니다. 제 2 차 세계 대전 시기의 유럽과
IMF 당시 한국 투자 그리고 버블 이후의 일본 등 최악의 주식 시장에 과감히 투자해서
엄청난 돈을 벌었고, 이로써 '비관주의 투자가', '역발상 투자가'라는 별명을 얻었습니다.
검소한 생활을 항상 유지하였으며, 하루의 시작을 기도로 시작할 만큼 신앙심이 깊었다고
합니다. 다산 북스 더 클래식 시리즈 중 존 템플턴의 인생 삶과 투자철학이 담긴 작지만
강한 서적이 출판되었는데요. 롤프 모리엔·하인츠 핀켈라우가 작성하였으며, 미래에셋
투자연금센터 대표 이상건 님께서 감수를 통해 국내 번역본이 나오게 되었습니다.
2022.07.23
도서관

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검소한 생활을 항상 유지하였으며, 하루의 시작을 기도로 시작할 만큼 신앙심이 깊었다고
합니다. 다산 북스 더 클래식 시리즈 중 존 템플턴의 인생 삶과 투자철학이 담긴 작지만
강한 서적이 출판되었는데요.
롤프 모리엔·하인츠 핀켈라우가 작성하였으며, 미래에셋 투자연금센터 대표 이상건
님께서 감수를 통해 국내 번역본이 나오게 되었습니다.

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1 부 존 템플턴의 삶에서는 그의 담백하고 성실한 인생에 대하여 소년 시절 투자를
접하게 된 사연을 시작으로 도박을 통해 주식투자에 이용한 경험담, 그의 가족사, 그가
해외 무대로 투자활동을 했던 행보 그리고 그의 생의 마감에 대해 다루고 있습니다.
2 부 '모든 것은 끊임없이 변합니다.'에서는 존 템플턴의 투자 여정 속에서 경험한 그의
투자 원칙 및 철학에 대하여 16 가지 원칙을 통해 설명하고 있습니다. 존 템플턴 또한
워런 버핏과 같이 벤저민 그레이엄의 제자이어서 그런지 가치 투자를 기반으로 한 원칙과
기준이 주를 이루고 있습니다.
그리고 마지막 부록에서는 저가 매수 전 반드시 체크해야 할 금융 지표, 존 템플턴의
10 가지 투자의 지혜, 존 템플턴 연대표, 그리고 더 클래식 투자 용어 사전으로
구성하였습니다.
1 부
존 템플턴의 삶
담백하고 성실한 인생

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아버지가 경매장에서 시장가격 보다 저렴한 가격에 농장을 사는 것을 보고 투자에 대한
재미를 느낀 존 템플턴...
'1920 년 미국을 덮친 농업 공황으로 인해 테네시주의 일부 농민들은 노장을 처분해야
했다. 이때 하비 (존 템플턴의 아버지) 도 농장 경매에 입찰했다. 하비는 이 경매를 통해
여섯 고의 농장을 헐값에 사들였다. 존의 조카인 로런 템플턴의 회고에 따르면, 아버지
하비가 경매장에서 시장 가격보다 싸게 농장을 사는 것을 관찰한 존이 나중에 그 방법을
투자자로서 실행에 옮긴 것이라고 한다.'
"당시 어린 소년이었던 존 삼촌이 관찰했던 것들을 바탕으로 그의 가장 유명한 투자
전략이 탄생했다. 이것이 바로 '가장 비관적인 시점에 매수한다.'라는 전략이다. 존 삼촌이
이 전략을 '최대 비관주의의 원칙'이라고 부르기도 했다."
존 템플턴이 대학교를 다닐 때 갑자기 집안 형편으로 인해 대학 등록금이 끊기자
아르바이트로만 학비를 충당할 수가 없어 포커 지식을 동원했다. 어릴 적부터 포커
게임을 자주 했던 템플턴은 게임을 할 때 어떤 심리적 트릭을 써야 하는지도 꿰뚫고
있었으며, 이런 포커 노하우로 무장하고 친구들과 정기적으로 포커 게임을 해서 어느
정도 수익을 얻을 수 있었던 그는....
"존 템플턴은 학비의 15 퍼센트를 포커에서 딴 돈으로 충당했고 나머지 75 퍼센트는 보조
업무와 성적 우수 장학금으로 마련했다. 그의 포커 경력은 투자라는 관점에서 볼 때
특별한 의미였다. 그가 포커의 고수였다는 것이 흥미로운 사실이다. 포커 게임에서
이기려면 예리한 감각이 필요한 것은 물론이고 확률을 계산할 줄 알아야 하며, 위험성을
파악하고 상대의 심리를 잘 활용할 줄도 알아야 하기 때문이다."

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바겐 헌터의 탄생...
존 템플턴은 직접 회사를 창업하기 싶었고, 1940 년 드디어 그에게 투자자문 회사를
인수할 기회가 생겼다. 그는 창업을 하기 전 처음으로 크게 투자를 감행했다. 이것이 바로
그에게 명성을 안겨준 전설의 '페니 스톡 (Penny Stock / 저가의 투기 주식)이다.
특정 투자와 거래에서 위대한 투자의 거장들 몇몇이 보인 특정 행동이 있는데, 템플턴도
예외가 아니었다. 1939 년 템플턴은 시대가 변화리라는 조짐을 읽고 미국 주식에
대량으로 투자했다. 심지어 절대 빚을 지지 않는다는 자신의 원칙도 깨면서 자금을
최대한 투입했다.
글로벌 가치 투자의 태두...
존 템플턴은 1970 년대 초반 일본 주식에 대규모 자금을 투자했다. 1990 년대 말에는
한국에도 투자했다. 한국의 외국인 투자 제한 조치가 철폐되었고, IMF(국제통화기금)
금융위기를 맞은 터라 저가로 매수하기 좋은 상태였기 때문이다. 당시의 상황을 그는
생생한 육성으로 이렇게 전하고 있다. "나는 한국 시장이 침체 국면에 돌입했다고
생각한다.
투자자로서 경험에 따라 나는 가장 비관적인 상황에서 주식을 매수해왔다. 지난 몇 달
동안 한국 시장에는 비관적인 분위기가 팽배했다." 존 템플턴은 어릴 적부터 남달리
관찰력과 호기심이 뛰어났으며, 도박사 기질을 투자에 접목할 수 능력을 보유했던 것
같습니다. 시장에 대한 분석 능력이 뛰어나 세계를 대상을 투자를 감행한 그의 투자
실행은 그를 현재의 위대한 투자의 대가 자리에 올려놓았다고 생각합니다.
그는 '이번만은 다르다'라는 말이야말로 지금까지의 투자자들을 가장 손해 보게 만든
말이다.라는 명언을 남겼으며, 2008 년 7 월 95 세 고령의 나이로 세상을 떠났다고 하네요.

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2 부
존 템플턴의 투자 철학
모든 것은 끊임없이 변합니다.
2 부에서는 존 템플턴의 16 가지 투자 원칙에 대해 설명하고 있습니다. 그의 16 가지 투자
원칙에 대해서 간략하게 설명토록 하겠습니다.
원칙 01
실질 총수익을 최대로 끌어올려라
장기 투자 전략은 인플레이션의 영향을 최소화한 순수익을 얻는 것이다. 투자 결정은
반드시 순수익을 기준으로 이뤄져야 한다. 자금을 투자하기 전에 먼저 수수료, 환율 위기,
세금 등 어떤 비용이 추가로 발생할 수 있는지 확인하라. 그리고 이런 점들을 고려하여
투자를 결정하라.
원칙 02
투기적 거래가 아닌 투자를 하라.
템플턴의 관점에서 성급한 주식 매수 및 매도, 공매도, 선물 및 옵션 거래는 도박이나
다름없었다. 주식을 장기간 보유해온 투자자들은 더 많은 정보를 가지고 있고, 덜
감정적이며, 인내심이 많기 때문에 결국 투자에 성공할 가능성도 크다.
템플턴은 평생 주식을 장기간 보유해야 한다고 주장했다. 주식 시장의 유행에 따라
성급하게 고르지 말고, 주식을 세심하게 조사하는데 더 많은 시간을 가지는 편이 낫다.

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원칙 03
유연한 자세로 투자에 임하라
당신이 투자자라면 모든 투자 형태를 염두에 두어야 한다. "블루칩 주식, 경기 순환주,
회사채(기업이 시설 투자나 운영 등의 장기 자금을 조달하기 위해 발행하는 채권), 국채
등 매수해야 할 시기가 있다.
한편 현금을 보유하고 있어야 하는 시기도 있다. 현금이 있어야 주어진 투자 기회를
붙잡을 수 있기 때문이다. 주식은 분명 장기적인 관점에서 가장 수익성이 높은 투자
수단이다.
원칙 04
무리 본능을 쫓지 마라
무리 본능을 쫓지 마라. 모든 사람이 사는 주식은 피하라. "투자에 성공하기 위해
'정반대의' 길을 가려면 인내심과 원칙, 용기가 필요하다. 다른 사람들이 필사적으로 팔 때
사고, 다른 사람들이 열을 내면서 살 때 팔아야 한다. 지난 50 년 동안 경험을 바탕으로
투자한 결과 나는 이 여행의 끝에서 그만큼의 보상을 얻었다.
원칙 05
별 3 개짜리 주식을 사라
특별한 품질을 갖춘 주식을 찾아라.
ㅇ 성장 시장에서의 높은 시장 장악력
ㅇ 혁신 시장에서의 높은 기술 우위
ㅇ 경험 많은 경영진과 성공적인 사업 실적

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ㅇ 신시장에서의 우수한 재정 상태
ㅇ 확고하게 뿌리내린 브랜드
ㅇ 낮은 생산 비용
원칙 06
전망이 아닌 개별적 수치를 보고 매수하라
주식을 매수할 때 시장 동향이나 경기 진단에 휩쓸리지 말고, 수치를 직접 분석하라.
당신이 관심을 두고 있는 기업의 금융지표가 긍정적인지 항상 체크하라. 금융 지표가
긍정적이라면, 그 기업이 성장이 무르익은 시장에 속해 있다고 해도 문제가 될 것이 없다.
원칙 07
말 한 마리에 전부 걸지 마라
템플턴은 투자할 때 한 카드에 모든 것을 걸지 않았다. 그는 분산화 전략을 매우
중시했다. 포트폴리오 이론을 신뢰했고, 다양한 분야의 주식을 다량으로 보유했으며
미국뿐만 아니라 전 세계를 투자 대상으로 포트폴리오를 구성 분산화했다.
원칙 08
혼자 애쓰지 마라
투자에 성공하고 싶다면 많은 시간을 투자할 준비가 되어 있어야 한다. 적은 자금만
투자할 계획이라도 해도 당신 역시 충분한 시간을 투자해야 한다. 투자 계획을 세우는 데
많은 시간을 쓸 수 없거나 그럴 마음이 없다면 경험이 많은 전문가에게 도움을 청하라

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원칙 09
그냥 놔둬도 되는 주식은 없다
투자를 결정했다면 계속 관찰해야 한다. "매수한 수 그냥 잊고 있어도 되는 주식은 없다.
변화의 속도가 너무 빠르기 때문이다. "대체할 주식이 있을 때만 주식을 팔아라. 대체
대상은 기본 분석 수치를 기준으로 최소 50 퍼센트 저평가된 주식이다."
원칙 10
매수할 주식이 없다면 가만히 있어라
시장은 베어 마켓과 불 마켓 사이를 끊임없이 오간다. 역발상 투자자 템플턴은 이렇게
조언한다. "비관론으로 주식시장이 바닥을 칠 때 주식을 사고, 낙관론으로 주식 시장
분위가 들떠 있을 때 주식을 팔아야 한다."
기본 데이터 분석 결과가 여전히 긍정적이라면 주가가 폭락한 기업에 관한 뉴스가
도배되더라도 주식을 매도할 이유가 없다. 약세장을 새롭고 흥미로운 기업의 주식을
매수할 기회로 삼아라.
원칙 11
실수 목록을 작성하라
당신이 예측한 바와 달리 기업의 주식이 부정적인 방향으로 가고 있다면 원인을
분석하라. 예상과 다르게 전개되는 원인을 분석하고 '실수 목록'을 작성하라. 다음에
주식을 매수할 때 이 목록에 적혀 있는 실수는 반복하지 마라. 또한 당신이 목표로 했던
주가를 달성했다고 해도 기계적으로 팔지 마라.
주식을 매도하기 전에 주식의 내재가치를 다시 한번 확인해라. 내재가치가 오르지
않았다면 주식을 파는 것이 맞지만, 내재가치가 올랐다면 이 주식은 계속 보유해야 한다.

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원칙 12
기도를 통해 평정심을 얻어라
어떤 종교든 상관없이, 기도는 종교를 가지고 있는 모든 사람에게 심리적 안정감을 주는
수단이 될 수 있다. 종교가 없는 사람이라고 해도 중요한 결정을 하기 전에 잠시 명상하고
성찰하는 시간을 가지면 마음의 안정을 찾을 수 있다.
원칙 13
신도 시장을 이길 수 없다.
당신이 투자로 시장을 이겼다면 크게 성공한 것이다. 하지만 장기 투자에 성공하는
투자자는 소수에 불과하다. 목표를 낮게 잡아라. 비교 기준은 MMDA(은행의
수시입출금식 예금) 평균 금리 또는 국채 수익률 정도로 잡으면 된다.
원칙 14
모든 답을 안다고 자만하지 마라
훌륭한 투자자는 열린 눈으로 투자 환경을 주목해야 한다. 새로운 업종의 등장과 같은
혁신에 개발적인 태도를 가져라. 이런 성장 업종의 향후 잠재력을 분석하라. 특히 미래가
촉망되는 기업이 있다면, 기본 데이터를 바탕으로 그 분야의 기업을 분석하고 투자하라.
투자 형태에 대해서는 융통성을 가져라. 경제사에서 주식 투자로 최고 수익을 올릴 수
없던 시절에는 부동산, 국채, 회사채에 투자해서 큰 수익을 거둘 수 있다.
원칙 15
세상에 공짜는 없다

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주식 시장에서 공짜로 얻는 것은 없다. 기본 분석에 따른 금융 수치를 알고 있다면,
최대한 정확하게 검토한 기업에만 투자해라. 일상에서 적용되는 원리가 증시에도
적용된다. 부지런히 일하지 않으면 아무것도 얻을 수 없다! 주식 시장에서 성공으로 가는
지름길은 없다. 주식을 선택할 때 감정에 휘둘리지 마라. 전망이 아주 좋다고 은밀하게
소문이 돌고 있는 '찌라시 주식'도 사지 마라.
원칙 16
걱정한다고 주가가 오르지 않는다
마지막 열여섯 번째 투자 원칙에서 존 템플턴은 투자자들에게 긍정적으로 생각하고
행동하라고 말한다. 그는 앞으로 우리에게 밝은 미래가 펼쳐질 것이라고 확신했다. 평생
긍정적인 태도로 살자. 긍정적인 태도는 인생을 편안하게 해준다. 특히 투자는 더욱
그렇다.
03
부록
존 템플턴의 10 가지 투자의 지혜
마지막으로 존 템플턴의 10 가지 투자의 지혜에 대해 소개해 드리도록 하겠습니다.
주식을 매수하기 전에 다음 10 가지 사항을 먼저 점검해 보길 바랍니다. 여기서 절대 잊지
말아야 할 사실은 성급하게 주식을 매입하지 말아야 한다는 것이다. 투자하고 싶은
기업을 철저하게 분석한 뒤 투자하라.

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01
당신의 투자 목적은 실질 총수익을 최대화하는 것이다. 따라서 투자에 성공할 가능성이
큰 주식에만 투자하고 수수료, 세금, 환율 위기, 인플레이션 등 매수 시 발생하는 비용과
리스크를 고려해야 한다.
02
투자에 성공할 가능성이 큰 주식들에 대해 체계적으로 분석할 시간을 가져라. '성실해야
얻은 수 있다.'라는 격언은 투자에도 적용된다.
03
흐름을 거슬러서 헤엄쳐 나아가라. 그렇게 해야 주식투자에서 평균 이상의 높은 수익을
얻을 수 있다. 증시 패닉 상태에서 다른 투자자들이 매도하는 주식을 사들여라. 비관론이
최대일 때 투자하고 낙관론이 최대일 때 팔아라!
04
투자를 할 때 경기 전망이나 업계 동향에 흔들리지 마라. 주식을 선택할 때 상향식 접근
방법을 이용하고 각 기업을 분석하라. 기본 데이터가 일치하는가? 기본 데이터 외에 이
기업의 질적 특성(유명 브랜드, 우수한 운용 실적 등)으로는 어떤 것들이 있는가?
05
분산하라! 당신의 돈을 하나의 주식에만 투자하지 말고, 다양한 분야와 국가의 주식을
매수하라.

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06
주식은 선택할 때 해외 주식도 고려하라. 특히 당신이 투자하려는 국가가 정치적으로
안정되어 있는지, 통화 리스크가 크진 않은지 유의하라.
07
어떤 주식에 투자할 것인지 결정했다면 바로 사지 마라! 잠시 기다려라!
08
최대한 낮은 가격일 때 주식을 매수하라.
09
융통성 있게 행동하라! 주식에만 투자자 하지 마라. 수익률이 더 높다면 부동산이나 국채,
MMDA 등 다른 대상에도 투자하라.
10
다양한 가능성을 열어두고 주식을 선택하라. 기본 데이터 외에도 앞에서 언급한 질적
기준을 고려하라. 필요하다면 투자 결정을 위해 차트 분석 데이터도 활용하라.
지금까지 더 클래식 존 템플턴 이란 서적에 대한 내용에 대해 설명 드렸습니다.
서평이라기보다는 존 템플턴 경의 인생 삶과 투자 철학에 대해 공부를 하셨다고 해도
무방할 것입니다. 월가의 스승 존 템플턴 서적 크기와 양은 적지만 담겨 있는 내용이
주식투자를 하고 계신 분들에게 많은 영향력을 줄 수 있는 강한 에너지를 가지고 있는
서적입니다.

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존 템플턴의 투자 철학이 궁금하시거나, 가치 투자에 대한 투자 대가의 원칙과 기준
그리고 철학을 알고 싶으시는 분들에게 추천합니다.

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서평 ] 더 클래식 주식에 미친 사나이 피터 린치
더 클래식 시리즈 중 노란색의 책 표지가 너무나도
매혹적인 '전설로 떠난 투자의 영웅 피터 린치' 서적에
대한 내용을 여러분께 소개하고자 합니다.
피터 린치는 펀드 매니저로서 헤지펀드인 마젤란 펀드의
운용을 맡아 13 년간 연평균 수익률 29.2 퍼센트라는
경이적인 기록을 남긴 투자자입니다.
그래서 월스트리트에서는 그를 부를 때 '전설로 떠난 월가의 영웅'이라고 칭호를
사용합니다. 또한 그가 주식을 선택하는 방식은 생활주변의 제품과 상품들의 자신의
가족의 선호도를 관찰하고 기업의 기본적인 분석을 통하여 투자의 대상 선별하는 것으로
유명하기도 합니다.
이렇듯 피터 린치는 현대 주식 역사에서 가장 성공한 펀드매니저 일 것입니다. 그는
투자에 대해 이렇게 말했습니다. "투자는 재미있고 흥미로운 일이다. 투자에 대해 더 많이
알수록 몇 배나 풍성한 경험을 할 수 있다. 투자는 인생을 더욱 가치 있게 만들어 준다."
2022.07.29
도서관

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인생과 투자를 비슷한 맥락으로 보았으며, 투자를 통해 그의 인생을 경험하였으며, 인생의
가치를 투자와 함께 만들어 갔다고 보아야 할 것입니다. 이 서적에서는 피터 린치를
월가의 영웅이라고 표현도 했지만 저에게 와 닿은 또 다른 표현은 '주식에 미친
사나이'라는 수식어가 더 어울리는 것 같네요.
하루 종일 기업분석과, 생활용품을 관찰하면서 자신의 모든 시간과 열정을 주식에
쏟아부었습니다. 그렇기 때문에 최고로 성공한 매니저가 되었고, 주식에 미친 사나이라고
불린 것이죠. 하지만 그가 13 년 만에 투자 매니저의 생활을 접고 은퇴를 선언합니다.
승승장구하고 엄청난 수익률을 자랑하던 '마젤란 펀드' 운용을 그만두고 월가를 떠나는
결심을 한 것입니다.

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그동안 주식투자 열정으로 가정을 돌보지 못한 반성으로 성공과 부를 가지고 남은 인생
시간을 가족과 함께 하고자 월가를 떠난 것입니다.
'박수 칠때 떠나라.' '전설로 떠난 월가의 영웅'이라는 말들이 이러한 피터 린치의 투자의
행보를 보고 나온 것입니다. 그의 성공 투자의 결과는 가족과 함께하는 행복이었던
것이죠.
더 클래식 시리즈 피터 린치는 미래에셋투자와연금센터 이상건 대표님께서 감수한
서적으로 믿고 볼 수 있는 서적이라고 생각합니다. 우리를 힘들게 하는 '하락장'에 대한
피터 린치의 조언을 되새기며 감수를 글을 마친다고 하신 이상건 대표님의 말씀이십니다.

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"그가 남긴 '하락장을 버텨내기 위한 조언'을 가슴에 깊이 새기고 부디 현명한 결정을
하기 바라며, 주식에 진심이었던 사나이 피터 린치의 삶과 철학을 다룬 이 책을 통해 많은
사람이 투자의 재미를 만끽하기 바랍니다."
ㅇ 좋은 회사 주식을 샀다면 끝까지 쥐고 있어라.
ㅇ 주식 투자로 실패하는 지름길은 딱 하나다. 겁이 나서 도망치는 것이다.
ㅇ 패닉에 관한 뉴스가 들리면 일단 무시하라. 주식은 기본 데이터의 수치가 크게 안
좋아졌을 때만 매도하라. 베어 마켓이라고 해서 지구가 멸망하는 것은 아니다.
ㅇ 주식에 투자하고 싶지만 시간과 인내심이 부족한 성격이라면 주식형 펀드를 매수하라.
단 시도 때도 없이 이 펀드에서 저 펀드로 갈아타는 것은 합리적이지 않다.
1 부에서는 피터 린치의 삶에 대한 이야기로서 골프장에서 아르바이트를 하는 동안
귀인을 만나 주식 투자에 알게 된 사연, 주식 투자로 대학교 등록금을 충당하는 내용
그리고 그가 마젤란 펀드를 운용하고 성공하기까지의 대한 여정에 대하여 다루고
있습니다.
2 부에서는 피터 린치 투자 원칙과 기준 기반으로 일반투자자들에게 주식 투자에 대한
9 가지 가르침을 소개하고 있습니다. 그리고 마지막 3 부에서는 피터 린치의 25 가지 주식
투자 황금률이란 원칙과 기준을 소개, 피터 린치의 연대표, 그리고 투자 용어 사전으로
구성되어 있습니다.
1 부 피터 린치의 삶
영웅이 되기를 거부한 영웅

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어릴 적 세계 경제 대공황을 경험한 피터 린치의 가족은 주식 투자에 대해 비관적으로
바라보았다고 합니다. 그리고 피터 린치가 일곱 살 때 그의 아버지는 뇌종양 판정을 받고
세상을 떠납니다.
이로 인해 가족의 생활고를 덜기 위해 피터 린치는 돈벌이가 되는 아르바이트를 찾았고,
열한 살 때 골프 클럽에 캐디로 취업을 하게 됩니다. 그곳에서 피터 린치는 그를 월가의
영웅이 될 수 있게 한 귀인을 만나게 됩니다. 그 귀인이 바로 피델리티 인베스트먼트의
사장 조지 설리번입니다.
그는 골프 클럽에서 캐디 일을 하면서 받는 돈과 골프컵 장학금으로 고등학교를 졸업하고
보스턴칼리지와 필라델피아 와튼스쿨 대학에서 공부합니다. 대학 공부와 골프 캐디
아르바이트를 병행하면서 골프 클럽에서 얻는 정보로 19 살에 처음으로 주식에 투자를
합니다. 그 투자로 대학 등록금 뿐만 아니라 큰돈을 벌게 되지요.
그리고 골프 클럽에서 만난 조시 설리번의 추천으로 피델리티 인베스트먼트 인턴십에
합격하고 그 인턴십을 기반으로 세계적인 펀드매니저가 되기까지의 여정이 시작됩니다.
혹시 그거 아시나요? 피터 린치는 대한민국과도 조금은 인연이 있다는 것을요. 그가
미국에서 군 복무를 하던 중 한국으로 파병을 가게 됩니다.
파병된 시기가 6.25 전쟁 이후 온 나라가 재건에 힘들 쓰고 있던 시기라 한국에서의 주식
투자를 하지 못한 것에 대해 다음과 같이 이야기했다고 하네요. "한국의 유일한 단점은
주식과는 거리가 먼 곳이라는 점이었다. 내가 알기로 당시 한국에는 주식 시장이 없었다.
그래서 나는 그곳에서 한동안 '주식 금단 현상'에 시달렸다.

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군 복무로 마치고 미국으로 돌아온 피터 린치는 1977 년 5 월 그 유명한 '피델리티 마젤란
펀드'의 운영 및 관리 업무 총괄을 맡게 됩니다. 피터 린치의 처음이자 마지막이었던,
펀드매니저로서의 화려한 인생이 시작되는 순간이었습니다.
그는 피델리티 마젤란 펀드를 1977 년부터 1990 년까지 맡으면서 이 펀드는 연평균
29.2 퍼센트라는 놀라운 평균 수익률을 유지했고 이는 당시 미국 주식 시장 평균 수익률의
2 배 이상이었습니다. 이렇게 승승장구하던 피터 린치는 돌연 은퇴를 선언하는데, 그는
펀드 매니저로서의 엄청난 헌신을 하였습니다. 린치는 자신을 믿고 돈을 맡겨준
고객들에게 의무를 다하기 위해 인생의 모든 것을 쏟아 부었습니다.
한 가지 안타까웠던 것이 13 년 동안 펀드 매니저 활동을 하는 동안 아내와 딸과 보낸
시간이 거의 없었다고 합니다. 승승장구하고 다른 펀드 매니저들의 존경의 대상이었지만
이러한 명예도 가족과는 바꿀 수 없었던 것 같습니다.
"박수 칠 때 떠나라"라는 말이 있습니다. 피터 린치는 살면서 터득한 이 지혜를 되새기며
피델리티 대표직에서 물러나면서 펀드 매니저라는 일선에서 은퇴를 하게 됩니다. "피터
린치는 펀드매니저로 일하는 동안 무리에 휩쓸리지 않으면서 단호한 소신으로 자신의
포트폴리오를 관리하려고 애쓴 고독한 투자였습니다.
자산운용사인 피델리티 마젤란 펀드에서 대표로 일하는 동안 그의 업무를 보조한 직원은
둘뿐이었습니다. 다른 위대한 투자가들의 젊은 시절과 마찬가지로 지독한 일 중독자였던
그는 주 6 일 근무하면서 평균적으로 60~80 시간을 일을 했습니다.

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그의 일과는 새벽 6 시에 시작돼 자정이 다 되어 끝났습니다. "일하지 않은 날에는 아내와
자선기관이나 지방자치단체의 기관을 방문했다. 그것이 내 삶의 유일한 휴식이었다."
하지만 이제 그는 아내와 더 이상 재단에 방문할 수 없게 되었다."
2 부 피터 린치의 투자철학
법칙 따위는 존재하지 않는다.
피터 린치는 자신의 투자 여정에서 투자 원칙과 기준 그리고 린치만의 투자 철학을
정립하였습니다. 그리고 그러한 투자 철학을 주식시장의 투자자들을 위하여 몇 권으로
책으로 발간하게 됩니다. 그래서 탄생한 서적이 펀드 매니저의 교과서라 할 수 있는
'전설로 떠나는 월가의 영웅', 그리고 '이기는 투자'입니다.
그의 투자 원칙과 기준, 태도와 자세 그리고 투자에 대한 방법에 대하여 그의 경험과
노하우를 고스란히 옮겨놓는 서적들입니다. 2 부에서는 그의 원칙과 기준으로 토대로
투자하는 방법에 대해 9 가지 투자 레슨으로 설명하고 있습니다.
투자 레슨 1 에서는 어떤 전략을 세워야 할까?
여기서 말하는 내용은 언뜻 보기에 마젤란 펀드는 '가치 상승형 펀드 (특정 추자 철학에
얽매이지 않고 자유롭게 구성된 펀드)'라 잘 모르는 사람들이 보기엔 기준도 없고 원칙도
없어 보일지 모르지만, 포트폴리오 구성을 할 때 철저히 경험을 근거로 계획을 수립했고,
그동안 수입한 수많은 데이터베이스와 정보가 융합된 체계적인 포트폴리오 운영 전략이
설계되었습니다.
투자 레슨 2 에서는 개인이 전문가를 이길 수 있을까?

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피터 린치는 모든 주식 초보에게 용기를 주었습니다. 그는 주식 초보들이 전문가인
펀드매니저보다 유리한 점이 많다고 생각했습니다. 동료 집단으로부터 사회적 압력을
받지 않기 때문이라고 하네요. 그는 초보자들에게 다음가 같은 조언을 통해 전문가를
이길 수 있는 해법을 제시합니다.
'가장 중요한 것은 당신의 주변 환경이나 일터에서 좋은 기회를 찾을 수 있다는 것이다.
분석가들이 새로운 것을 찾기 까지는 몇 달이 걸릴 수도 있고 몇 년이 걸리 수도 있다.
그러니 자신감을 가져라. 그리고 당장 움직여라. 린치는 이렇게 말한다. "이제 막 주식
시장에 입문한 아마추어라고 할지라도
자신만의 주력 분야를 찾아 각 분야별 대표 기업을 열심히 공하고 업계 현황을 늘
모리터링 하는 것만으로도, 고객에게 돈을 받고 일하는 펀드매니저의 95 퍼센트를 이길
수 있다.

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그렇게 성취감을 느끼며 주도적으로 투자 경험을 쌓아가다 보면 자연스럽게 주식으로
돈을 버는 방법을 터득하게 될 것이다.'
투자 레슨 3 에서는 무엇부터 투자해야 할까?
피터 린치는 '절대 투자 순위'를 정해놓고 리스크를 분산하였는데 1 순위는 실거주
부동산을 투자해야 한다고 했습니다. "한때는 주택을 소유하거나 자기 주택을 마련하면
대부분의 사람이 높은 수익을 올릴 수 있었다. 주택은 다른 투자 수단에 비해 두 가지
뚜렷한 장점을 가지고 있다.
첫째, 집을 사고 난 후 집값이 오를 때까지 그곳에서 살 수 있다. 둘째, 대출을
일으킴으로써 인플레이션에 대응할 수 있다."
2 순위가 주식, 3 순위 펀드, 4 순위 고정금리 채무증권(채권, MMF, 저축성 채권) 그리고
마지막 5 순위는 옵션, 선물 거래, 공매도에 투자하라고 하지만...주식 선물 거래와 옵션은
워런 버핏의 의견과 동일하게 금지되어야 할 투자자산이라고 했으며, 공매도에 대한
투자를 철저히 거부했습니다.
투자 레슨 4 에서는 어떤 종목을 고를까?
피터 린치는 수익성이 높은 주식은 대부분 우리 주변에 있다고 늘 강조했습니다. 집,
길거리, 학교, 쇼핑센터를 그냥 지나치지 마라. 기업에서 생산하는 모든 제품을 접합 수
있는 곳이기 때문이라 합니다. 피터 린치는 가족들의 소비 패턴을 통해 주식 투자에 관한
몇 가지 아이디어를 얻었으며, 단순한 제품을 판매하는 회사에 투자했다고 합니다. 또한
자기 자신이 일하고 있는 분야에서 투자 가능성을 찾아야 하며, 모든 것을 투자자의
관점에서 바라보라는 조언도 잊지 않았습니다.

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