4. Бухгалтерская
трактовка
Капитал –
источник финансирования
финансово-хозяйственной
деятельности, величина
которого отражается в пассиве
бухгалтерского баланса
9. Необходимость выбора
финансовой структуры
обусловлена
неодинаковой стоимостью привлечения
различных элементов капитала
различным уровнем риска, связанным с
использованием собственного и заемного
капитала
различным уровнем ликвидности
12. Формирование достаточного объема
капитала, обеспечивающего необходимые
темпы экономического развития
предприятия
реализуется путем определения общей потребности в
капитале для финансирования необходимых
предприятию активов
13. Оптимизация распределения
сформированного капитала по видам
деятельности и направлениям
использования
реализуется путем исследования возможностей
наиболее эффективного использования капитала в
отдельных видах деятельности предприятия и
хозяйственных операциях
14. Обеспечение условий достижения
максимальной доходности капитала при
предусматриваемом уровне финансового
риска
Обеспечивается за счет минимизации средневзвешенной
его стоимости
15. Обеспечение минимизации финансового
риска, связанного с использованием
капитала, при предусматриваемом уровне
его доходности
может быть обеспечена путем диверсификации форм
привлекаемого капитала, оптимизации структуры
источников его формирования
16. Обеспечение постоянного
финансового равновесия
предприятия в процессе его
развития
может быть обеспечено рационализацией состава
формируемого капитала по периоду его привлечения
17. Обеспечение достаточного уровня
финансового контроля над
предприятием со стороны его
учредителей
обеспечивается контрольным пакетом акций
(контрольной долей в паевом капитале) в руках
первоначальных учредителей
18. Обеспечение достаточной
финансовой гибкости предприятия
обеспечивается в процессе формирования капитала за
счет оптимизации соотношения собственных и заемных
его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его
привлечения
19. Оптимизация оборота капитала
решается путем эффективного управления потоками
различных форм капитала в процессе отдельных циклов
его кругооборота на предприятии; обеспечением
синхронности формирования отдельных видов потоков
капитала
20. Обеспечение своевременного
реинвестирования капитала
своевременное реинвестирование капитала в наиболее
доходные активы и операции, обеспечивающие
необходимый уровень его эффективности в целом
23. Процесс оценки стоимости
капитала
Оценка стоимости отдельных элементов собственного
капитала предприятия
Оценка стоимости отдельных элементов
привлекаемого предприятием заемного капитала
Оценка средневзвешенной стоимости капитала
предприятия
25. С учетом оценки стоимости отдельных составных
элементов собственного капитала и удельного веса
каждого из этих элементов в общей его сумме
может быть рассчитан показатель
средневзвешенной стоимости капитала компании.
27. WACC характеризует
уровень рентабельности
активов (совокупных
вложений капитала),
которую должно
обеспечивать
предприятие, чтобы не
уменьшить свою
рыночную стоимость
28. Показатель средневзвешенной цены
капитала используется для оценки
максимального уровня цены заемных средств, связанных с дополнительным
привлечением капитала при выборе оптимальных схем финансирования
минимального уровня рентабельности обычной (текущей)
деятельности
эффективности инвестиционных решений при сравнении со ставкой
дисконтирования и внутренней нормой рентабельности проекта
рыночной стоимости компании
29. Оптимизация структуры
капитала -
это процесс достижения максимально возможного
уровня рентабельности компании при
соответствующем уровне финансовой устойчивости,
достижение которого возможно за счет роста
собственных средств и уровня финансового риска,
связанного с привлечением заемных средств
30. Критерии формирования
рациональной структуры капитала
темпы наращения оборота
стабильность динамики оборота
уровень и динамика рентабельности
структура активов
отношение кредиторов
приемлемая степень риска
стратегические и тактические задачи развития бизнеса
31. Зависимость структуры капитала от
факторов:
структура активов
ускоренная
положительная динамика
масштабов бизнеса
рентабельность
34. Формула расчета средневзвешенной
стоимости совокупного капитала
где
DP - объем дивидендных выплат (Dividend Payments), д.е.;
NI - чистая прибыль (Net Income), д.е.
RC - уровень ставки за кредит (Rate Credit), %;
TRP - ставка налога на прибыль (Tax Rate Profit), %;
EC - собственный капитал (Equity Capital), рублей;
LC - заемный капитал (Loan Capital), рублей.
35. Усложнение (российские условия)
Проценты за кредит в размере равном (1,8 * ставку
рефинансирования ЦБ РФ) обладают свойством
налоговой защиты.
Оставшаяся часть выплачивается из прибыли после
налогообложения налогом на прибыль.
36. Формула расчета с учетом ставки
рефинансирования
Где RefR - ставка рефинансирования ЦБ РФ, %;
38. Вовлечение в оборот
дополнительных
финансовых ресурсов
должно осуществляться с
учетом такого показателя,
как предельная цена
капитала (Marginal Cost
of Capital, MCС)
где Δ푊퐴퐶퐶— прирост
средневзвешенной цены
капитала;
Δ퐾— прирост капитала.
39. Границы эффективного
привлечения
дополнительного
капитана определяются с
помощью показателя
предельной
эффективности
капитала (Marginal
Efficiency of Capital, MEC)
где Δ푃푘 — прирост
рентабельности
капитала;
Δ푊퐴퐶퐶 — прирост
средневзвешенной цены
капитала.
40. Существуют и объективные ограничения в
привлечении дополнительного капитала:
увеличение собственного капитала за счет капитализации
нераспределенной прибыли ограничено ее размерами и
дивидендной политикой компании;
привлечение дополнительного капитала за счет эмиссии
акций и облигаций в условиях достижения точки насыщения
фондового рынка возможно только путем повышения
привлекательности этих финансовых инструментов;
привлечение дополнительного капитала за счет заемных
кредитных источников сопровождается снижением
финансовой независимости и возрастанием финансового
риска кредиторов;
привлечение дополнительного капитала за счет роста
кредиторской задолженности снижает ликвидность
компании, а увеличение отсрочки обязательств
минимизирует уровень скидки, предоставляемой
поставщиками.
42. Многообразие способов расчета удельных весов
отдельных источников (проблема взвешивания)
Существует три основных метода определения
структуры капитала: первоначальное, целевое и
маржинальное взвешивание.
43. Первоначальное взвешивание
используется в том случае, если предприятие
намерено поддерживать фактически
сложившуюся структуру капитала.
44. Целевая структура
Если предприятие не устраивает фактически
сложившаяся структура его капитала, оно может
установить для себя целевую структуру капитала,
к достижению которой руководство предприятия
будет стремиться в течение ряда лет.
45. Маржинальное взвешивание
К маржинальному взвешиванию прибегают в том
случае, если весь привлекаемый капитал планируется
направить на финансирование одного или нескольких
крупных инвестиционных проектов.
При этом использование уже имеющихся ресурсов в
осуществлении этого проекта будет минимальным, а
создаваемые объекты будут характеризоваться
высокой степенью автономии.
При маржинальном взвешивании в расчет принимается
только структура вновь привлекаемого капитала.
47. Собственный капитал Заемный капитал
Преимущества и недостатки
привлечения капитала
Преимущества
Простота привлечения.
Легкость реинвестирования в
производство.
Снижения риска банкротства.
Повышение финансовой устойчивости
Широкие возможности привлечения.
Рост финансового потенциала для
расширения производства.
Относительно низкая стоимость (не
облагается налогом на прибыль)
Недостатки
Ограниченность объема.
Высокая стоимость по сравнению с
заемными источниками.
Упущенная возможность прироста
прибыли от привлечения в оборот заемного
капитала
Опасные финансовые риски (рост риска
пропорционален росту удельного веса
заемных средств).
Активы, сформированные за счет заемных
средств, дают меньшую норму прибыли (за
счет их платности).
Зависимость стоимости от конъюнктуры
финансового рынка.
Обязательность залога (в большинстве
случаев)
48. Термин «финансовый рычаг» — это перевод с английского
понятия financial leverage («финансовый леверидж»).
Рычаг — отношение величин, увеличивая или уменьшая которые
можно получить более сильное изменение того или иного
финансового результата.
Финансовый рычаг отражает соотношение заемного и
собственного капитала, что характеризует уровень финансовой
устойчивости предприятия и повышение эффективности бизнеса
за счет привлечения заемного капитала.
Усиление воздействия финансового рычага (выражается в
значении коэффициента) происходит за счет привлечения
заемных средств.
Исследование механизма действия финансового рычага служит
обоснованием управленческих решений по привлечению
заемных средств. С этой целью рассчитывается относительная
величина эффекта финансового рычага.
Инструмент оценки эффективности
использования заемных средств
49. Расчетная
формула
Где:
Rtax – коэффициент налогообложения
компании
ROA – рентабельность активов
WACCtd – средневзвешенная
стоимость заемного капитала
TD – средняя арифметическая
стоимость заемного капитала за
период
E – средняя арифметическая
стоимость собственного капитала за
период
50. Формула ЭФР состоит из трех
составляющих
налоговый корректор необходим для приведения в
сопоставимый вид показателя ЭФР и уровня
рентабельности собственного капитала, так как для
расчета используются разные финансовые
результаты;
дифференциал финансового рычага представляет
собой разницу между общей рентабельностью
средств, вложенных в деятельность организации, и
уровнем заемных средств;
коэффициент (плечо) рычага показывает, какая
сумма заемных средств приходится на каждый рубль
собственного капитала.
51. Если заимствование средств
приносит компании увеличение
уровня ЭФР, то оно признается
выгодным. При этом
необходимо контролировать
состояние дифференциала: при
наращении коэффициента
финансового рычага
поставщики заемных средств
(банки, кредиторы и т. п.)
склонны компенсировать рост
своего финансового риска по
таким сделкам за счет
повышения «цены»
предоставляемых средств.
Риск кредитора выражается
величиной дифференциала: чем
больше дифференциал, тем
меньше риск; чем меньше
дифференциал, тем больше
риск.
Осуществляя финансовую политику по привлечению заемных
средств и ориентируясь на показатель ЭФР, организация должна
учитывать два важнейших правила