1. ОБЗОР РЫНКОВ ЗА НЕДЕЛЮ
Bulls Trap: быки не могут, медведи не хотят
 Мировые рынки: ситуация продолжает
ухудшаться, максимумы не поддаются
 Мировая экономика: рынок труда скорее жив,
чем мертв
 Украинский рынок: между поддержкой и
сопротивлением

2. МИРОВЫЕ РЫНКИ 30 – 04 декабря 2009 года
Для мирового рынка акций прошедшая неделя оказалась именно тем
случаем, когда динамика решающих часов перечеркивает позитив ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ АКТИВОВ
предыдущих дней, а рост не обозначает доминирование покупателей.
C начала квартала
12%
прошедшую неделю
С самого начала торговой недели индекс S&P 500 намерился вернуть
10%
утраченное в результате «дубайских распродаж» и уже ко второй
половине вторника вышел к уровню максимумов 2009 года. Далее 8%
последовали три безуспешные попытки основательного преодоления 6%
максимумов, которые развивались по схожему сценарию: рост в
4%
первые часы торгов с последующими продажами от уровней
сопротивления. 2%
0%
После существенной коррекции фондовых индексов США во второй
-2%
половине четверга, фьючерс на индекс S&P 500 вернулся к
За
максимальным значениям недели еще за час до открытия основных -4%
биржевых площадок в пятницу благодаря впечатляюще позитивному -5% 0% 5% 10% 15% 20%
отчету о состоянии американского рынка труда. Однако, несмотря, на Oil US Dollar Gold 5-Yr-Tr-Y SP500
без преувеличения, фантастично благоприятные условия, быки вновь
оказались слабее и после очередного прокола годичного максимума на
рынках акций возобновились продажи.
МИРОВЫЕ РЫНКИ ЗА НЕДЕЛЮ
В результате, несмотря на позитивную неделю, приходится 12%
констатировать, что даже невероятно положительные экономические 10%
данные не смогли помочь преодолеть текущие уровни сопротивления 8%
на рынке акций.
6%
Из позитивных тенденций следует отметить сравнительно более 4%
уверенную динамику Russell 2000 Index, что означает возвращение 2%
интереса покупателей к акциям компаний низкой капитализации. 0%
-2%
После заявлений представителей Банка Японии о поддержке
финансовых институтов путем предоставлении дополнительной -4%
краткосрочной ликвидности рост USD/JPY до уровней месячной -6%
давности позволил индексу Nikkei 225 за одну неделю отыграть
потерянную в течение ноября 1000 пунктов. В результате чего индекс
снова вернулся вы диапазон выше 10000.
В то время как индекс развивающихся рынков снова обновил
годичный максимум, сводный показатель пограничных стран MSCI ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ СЕКТОРОВ
Barra Frontier Markets вновь был среди аутсайдеров, не сумев отыграть
10,0%
даже утраченное в начале недели.
8,0%
Значительно лучше рынка смотрелся сырьевой сектор, несмотря на
продолжающуюся слабость нефти. Индекс AMEX Steel index 6,0%
(отображающий динамику акций металлургических компаний) 4,0%
обновил максимум 2009 года еще в среду 2 декабря, однако
неоднозначная динамика основных рыночных индикаторов удержала 2,0%
данный сектор от продолжения роста. Аналогично лучше рынка
0,0%
выглядел DAX Global Agribusiness index (значительную долю индекса
составляют также акции компаний производителей -2,0%
сельскохозяйственных удобрений).
-4,0%
США Восточная Европа

3. МИРОВЫЕ РЫНКИ 30 – 04 декабря 2009 года
По случаю повторного назначения Бена Бернанке в качестве
председателя Федерального резерва в центре внимания СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА ЗОЛОТА И СЕРЕБРА
общественности были вопросы растущего государственного долга
100%
США, в связи с чем рыночные комментаторы не упускали
возможность вспомнить о временах Александра Гамильтона, а также 80%
упомянуть о том, что пример России и Аргентины говорит о том, что
дефолт – это вполне цивилизованный путь решения долговых 60%
проблем.
40%
Государственный долг и бюджетный дефицит традиционно являются 20%
ключевыми триггерами для золота и американского доллара, однако,
динамика основных активов во время пятничной торговой сессии 0%
перечеркивает привычные представления о взаимосвязи различных
рынков. -20%
-40%
В последние шесть месяцев мы наблюдали рост акций, рост
янв.07 июл.07 янв.08 июл.08 янв.09 июл.09
казначейских бумаг (снижение доходности), а также рост золота при
снижении доллара США, и все это одновременно. Не нужно SLV GLD
пользоваться хрустальным шаром, чтобы предсказать, что такое
положение вещей просто не может быть устойчивым. В свою очередь,
это значит, что, по крайней мере, какой-то из трех основных
S&P 500 С УЧЕТОМ ДИНАМИКИ ЗОЛОТА И ДОЛЛАРА
составляющих загадки (акции, облигации, золото) оказался не на
10%
своем месте.
0%
Единственный сценарии объясняющий совместную динамику -10%
основных активов заключается в наличие избыточной ликвидности в
мировой финансовой системе, которая сосредоточена в руках крупных -20%
инвесторов. В таком случае, прекращение снижения доллара США -30%
будет стимулировать сворачивание операций carry trade (игра на
-40%
разнице процентных ставок), что вероятно повлечет за собой резкое
снижение рынков развивающихся стран, а также сырьевых товаров, в -50%
том числе золота. Тем временем, в результате фальстарта новогоднего
-60%
ралли в прошлую пятницу мы наблюдаем развитие ситуации, скорее
всего, именно в рамках такого сценария. -70%
янв.08 май.08 сен.08 янв.09 май.09 сен.09 янв.10
Говоря о золоте, стоит помнить три особенности текущего момента: а) SP500 SP500/DXY SPY/GLD
новый бычий рынок начался после преодоления отметки в 1000
долларов за унцию; б) динамика серебра уступает динамике золота
(GLD - SPDR Gold Shares ETF, SLV - iShares Silver Trust ETF), в) рост
цены золота на фоне снижения доходности казначейских бумаг длится
S&P 500, ДОХОДНОТЬ ОБЛИГАЦИЙ И ЗОЛОТО
с лета текущего года.
60%
В случае начала сворачивания операций carry trade, которое всегда
40%
сопровождается значительным ростом волатильности на рынках
большинства активов, мы увидим фиксирование прибыли в 20%
казначейских бумагах США (что мы и увидели в предыдущую
пятницу), слабую реакцию рынка акций и значительный рост доллара 0%
США. Учитывая особенность операций carry trade состоящей в том,
-20%
что значительное число игроков «сидят на кнопке», т.е. намерены
покинуть определенные рынки раньше всех остальных, мы можем -40%
увидеть панические продажи на рынке сырьевых товаров, которые
будут сменяться аналогичными паническими покупками. -60%
Однако, несмотря на продолжение сгущения туч, быки еще не сказали -80%
своего последнего слова, что, учитывая нахождение основных янв.08 апр.08 июл.08 окт.08 янв.09 апр.09 июл.09 окт.09
фондовых индексов США в близи годичных максимумов, означает
5-Yr-Tr-Y SP500 Gold
высокую вероятность еще одной попытки старта новогоднего ралли.

4. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 30 – 04 декабря 2009 года
Главный экономист и стратег канадской финансовой компании РЕЗУЛЬТАТЫ «ЧЕРНОЙ ПЯТНИЦЫ»
Gluskin Shef Дэвид Розенберг (Dave Rosenberg) предлагает рассуждать
следующим образом. Так как рецессия в США заканчивается тогда, 400 140
когда NBER (National Bureau of Economic Research) примет 380
120
соответствующее решение, нам стоит обратить внимание на ключевые 360
экономические показатели, динамика которых имеет решающее 340 100
значение для Бюро экономических исследований. К таким
320 80
показателям относятся: 1) реальный доход без учета субсидий и
300
трансфертов; 2) промышленное производство; 3) розничные продажи; 60
4) безработица. 280
260 40
Динамика реального дохода без учета государственных субсидий 240
20
остается негативной (смотрите наш предыдущий обзор). Забегая 220
наперед, отметим, что динамика промышленного производства – это 200 0
самая позитивная часть ребуса, но нам еще предстоит дождаться 2005 2006 2007 2008 2009
публикации свежих данных по США 15 декабря. На день позднее
будут опубликованы европейские данные, однако, показатели Покупатели, млн. Человек (правая шкала) Средний чек, $
основных крупных экономик данного региона – Великобритании,
Германии, Франции и Италии ожидаются уже на текущей неделе.
Также могут быть интересными данные о динамике промышленного ИНДЕКС РОЗНИЧНЫХ ПРОДАЖ В ЕВРОПЕ
производства в КНР (11 декабря).
106
Официальные показатели розничных продаж за предыдущий период
будут доступны в конце начавшейся недели (11 декабря). В настоящий 105
момент мы располагаем европейскими данными, а также
104
показательными результатами так называемых «черной пятницы» и
«киберпонедельника», которые являются отправной точкой сезона 103
распродаж между Днем благодарения и Рождеством в США.
102
В целом, данные о розничных продажах в США подтвердили
предположение о том, что большее число людей купит меньше 101
товаров, а доля покупок онлайн продолжит увеличиваться. Так
величина среднего чека «черной пятницы» составила 343 доллара, что 100
существенно ниже 372 долларов годом ранее. ноя.08 янв.09 мар.09 май.09 июл.09 сен.09
Еврозона Европа (27 стран)
Исследование Retail Metrics Inc говорит о том, что розничные продажи
в ноябре окажутся на 0,3% ниже аналогичного месяца 2008 года (т.е.
хуже, чем во время катастрофического сокращения расходов осенью
предыдущего года). Показатели Same-Store Sales (данные о продажах РОЗНИЧНЫЕ ПРОДАЖИ ЗА НОЯБРЬ
ритейлоров находящихся в бизнесе более одного года) также не 5%
внушают оптимизма. Среди 27 компаний отслеживаемых Briefing.com
0%
19 показали результаты хуже ожиданий, а в 16 случаях наблюдается
сокращение показателей. -5%
-10%
Общеевропейские данные также представляются скорее в негативном
свете, лучшая динамика показателей в более широком регионе говорит -15%
в пользу того, что крупнейшие экономики (например, Германия) все
-20%
еще находятся в состоянии спада, переход от эксопртоориентированой
модели не происходит и положение потребителей не улучшается, -25%
несмотря на существенные государственные программы
-30%
стимулирования занятости.

5. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 30 – 04 декабря 2009 года
Переходя к показателям рынка труда в США, стоит признать, что
пятничные данные о Nonfarm Unemployment change (изменение числа
ИЗМЕНЕНИЕ ЧИСЛА РАБОЧИХ МЕСТ, США
рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора) оказались не просто
неожиданно позитивными, а по настоящему шокирующее 100
позитивными потому, что ни один из индикаторов ранее не
0
свидетельствовал о настолько явном улучшении ситуации.
-100
Итак, за прошедший месяц экономика США потеряла 11 тысяч -200
рабочих мест при ожиданиях потери 119 тысяч. Также, данные за
-300
предыдущие два месяца были пересмотрены в сторону улучшения, что
сократило общую потерю рабочих мест еще на 159 тысяч. -400
-500
Чистая потеря 11 тысяч рабочих мест является лучшим показателям
-600
практически за два года, и также означает, что экономика США,
вероятно, близка к началу создания рабочих мест, т.е. к ситуации, -700
когда тех, кто нашел работу становится больше, чем тех, кто ее янв.08 май.08 сен.08 янв.09 май.09 сен.09
потерял.
Более глубокий анализ данных говорит о том, что позитивная ИНДЕКСЫ ДЕЛОВОГО ОПТИМИЗМА, СЕРВИС
статистика не является ошибочной. Например, общая
60
продолжительность рабочей недели возросла до 33,2 часов в ноябре по
сравнению с 33 часами месяцем ранее. 55
С другой стороны, мы знали что ситуация на рынке труда в США 50
выравнивается, что означает прекращение падения занятости. Однако
в то же средняя длительность поисков работы продолжает 45
увеличиваться. В данном случае, ситуация на рынке труда похожа на
динамику валового внутреннего продукта: падение остановлено, но 40
системного устойчивого роста еще нет.
35
Вместе с негативными косвенными показателями розничных продаж 30
дополнительная порция негатива была получена в виде неожиданно
янв.08 май.08 сен.08 янв.09 май.09 сен.09
низких данных о значениях индексов закупок менеджеров (индексов
делового оптимизма, PMI). Наиболее «отличился» индекс делового
Европа Великобритания США
оптимизма в секторе услуг США со значением 48,7, что обозначает
ухудшение условий в отрасли (значение выше 50 – улучшение, ниже
50 – сокращение). Также заметное сокращение оптимизма
зафиксировано в машиностроительном секторе США и
ИНДЕКСЫ ДЕЛОВОГО ОПТИМИЗМА, МАШИНОСТРОЕНИЕ
Великобритании. 60
55
50
45
40
35
30
янв.08 май.08 сен.08 янв.09 май.09 сен.09
Европа Великобритания США

6. УКРАИНСКИЙ РЫНОК 30 – 04 декабря 2009 года
Итак, Индекс Украинской биржи смог оттолкнуться от уровня
поддержки восходящего тренда, что означает развитие по ИНДЕКС УБ (дневной)
приведенному в прошлом обзоре «оптимистичному сценарию».
Достижение уровней сопротивления в рамках вырисовывающейся
консолидации (имеющей скорее черты фигуры продолжения) еще не
означает выход к тестированию годичных максимумов, как и сам по
себе выход к максимальным значениям не означает их преодоления.
Среди необходимых условий «новогоднего ралли» на украинском
рынке акций мы отмечали следующие:
1) Ралли на мировых рынках акций;
2) Сохранение текущего тренда;
3) Рост активности торгов по мере приближения к уровням
сопротивления.
В настоящий момент, в пользу реализации оптимистичного сценария
в полную силу говорит только способность Индекса удержаться в
рамках существующего тренда. Смена локальной тенденции на
прошедшей неделе действительно сопровождалась некоторым ростом ИНДЕКС УБ (30 минут)
активности, что нашло отражение в увеличении объема торгов и росте
числа сделок. Однако, в целом, активность продолжает оставаться на
сравнительно низком уровне, практически в рамках некоторого
понижающегося тренда длящегося с конца сентября 2009 года.
Ситуация на мировых рынках продолжает оставаться неоднозначной.
2009 год уже преподнес нам минимум два сюрприза в виде
нетипичного мартовского минимума, а также достаточно необычного
по историческим меркам ралли. Аналогичным образом мы можем
предположить, что «новогодние распродажи» могут произойти не в
силу наличия продавцов, а в силу отсутствия покупателей. Чем не
продолжение необычного?
Тем временем, пройдя половину пути от поддержки до
сопротивления, Индекс Украинской биржи демонстрирует скорее
слабость покупателей на фоне отсутствия значимых продавцов. При
этом у отечественных покупателей есть широкое пространство для
маневров: пока сохраняются текущие уровни поддержки быки
однозначно сильнее медведей. Также дополнительным плюсом для ОБЪЕМ ТОРГОВ НА УБ
играющих на повышение является наличие нескольких контрольных 2500 60,0
точек для фиксирования прибыли (1530, 1520, 1500 пунктов).
2000 50,0
Попытка открытия коротких позиций от уровней начала текущей
млн. гривен
недели несет неоправданно высокие риски, однако, в случае с 40,0
1500
прекращением роста на уровне 1550 пунктов по Индексу Украинской
30,0
биржи может стать отправной точкой для приготовления шортов во
1000
второй половине торговой недели. 20,0
500 10,0
0 0,0
апр.09 июн.09 авг.09 окт.09 дек.09
Объем млн.грн
Число сделок
5 per. Mov. Avg. (Объем млн.грн)
5 per. Mov. Avg. (Число сделок)

7. УКРАИНСКИЙ РЫНОК 23 – 27 ноября 2009 года
ИНДЕКС УБ И ИНДЕКС ММВБ ИНДЕКС УБ И ИНДЕКС РЫНОКВ ЦВЕ+СНГ
1800 1500 1800 600
1400
1600 1600 550
1300
1400 1200 1400 500
1200 1100
1200 450
1000
1000 900 1000 400
800 800 800 350
700
600 600 300
600
400 500 400 250
янв.09 мар.09 май.09 июл.09 сен.09 ноя.09 янв.09 мар.09 май.09 июл.09 сен.09 ноя.09
UX Index MICEX (правая шкала) UX Index FM CEE+CIS (правая шкала)
ДИНАМИКА ИНДЕКСНЫХ БУМАГ ЗА НЕДЕЛЮ СРЕДНЕЕ ЗНАЧЕНИЕ ЛОТОВ ЗА СДЕЛКУ
UTLM -1,7% 35 000
CEEN -0,6%
UNAF 0,8% 30 000
BAVL 3,5% MSICH
15,4% 25 000
USCB 4,0%
20 000
UX 15 000
Index
AZST 5,6% 5.1 % 10 000
5 000
ALMK 8,9%
UTLM 5,7% 0
ALMK AZST BAVL CEEN ENMZ MSICH UNAF USCB UTLM ZAEN
ENMZ 7,2%
за неделю за 30 дней
РЕЗУЛЬТАТЫ ТОРГОВ НА РЫНКЕ ЗАЯВОК НЕДЕЛЬНЫЙ ДИАПАЗОН ДВИЖЕНИЯ АКЦИЙ
18,0% 20%
16,0%
14,0% 15%
12,0%
10%
10,0%
8,0% 5%
UX Index
6,0%
4,0% 0%
2,0% -5%
0,0%
-2,0% -10%
-4,0%
-15%
-6,0%
-8,0% -20%

8. iTrader
ул.Ивана Мазепы 18/29. Офис №14
+38 044 50 17 999
info@itrader.com.ua
Аналитическая
поддержка Павел Ильяшенко research@itrader.com.ua
Торговые операции Владимир Волков trading@itrader.com.ua
Работа с клиентами Андрей Чиж clients@itrader.com.ua
Развитие и
коммуникации Ярослав Свиридюк yaroslav@itrader.com.ua
Заявление об ответственности
Данный обзор имеет исключительно информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в данном обзоре, не
может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Несмотря на объективный подход аналитика к информации, фактам и данным, которые брались им во
внимание при подготовке отчёта, ни аналитик, ни Компания, ни связанные с ней каким-либо образом лица не берут на себя ответственности за достоверность и полноту изложенной в отчёте
информации. В связи с этим, отчёт или его данные не могут быть основополагающими при принятии его получателями или другими лицами, которым так или иначе стал (станет) доступен
отчёт, решений об осуществлении (неосуществлении) инвестиций. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а
также за операции с упоминающимися ценными бумагами.