1. ОБЗОР РЫНКОВ ЗА НЕДЕЛЮ
Быки готовятся нанести ответный удар
Рисунок взят из Barron’s Big Money Poll согласно которому 60%
профессиональных фондовых управляющих с оптимизмом смотрят
на потенциал роста рынка акций США.
 Мировые рынки ждут заседание FOMC
 Мировая экономика: ВВП США – рост на 3.5%
 Украинский рынок: целевая коррекция
выполнена досрочно
 Компании: аутсайдеры могут стать лидерами

2. МИРОВЫЕ РЫНКИ 26 – 30 октября 2009 года
Все еще самому важному с психологической точки
зрения американскому индексу Dow Jones Industrial
Average удалось со второй попытки оттолкнуться от CBOE VOLATILITY INDEX
магического уровня 10000. Снижение фондовых рынков 90
на прошедшей неделе, которое также проходило в два 80
этапа, привело к тому, что по результатам октября 70
фондовый рынок США не смог продемонстрировать рост 60
и промышленный Dow Jones закрылся на отметке 9717, 50
что в точности соответствует уровню 30 сентября этого 40
года. 30
20
Тяжелое и неуверенное преодоление уровня 10000
10
несколькими неделями ранее подкрепилось
0
достижением прочных уровней поддержки индексом
доллара США, а также индексом волатильности о янв.07 июн.07 ноя.07 апр.08 сен.08 фев.09 июл.09
котором мы рассказывали в предыдущем обзоре.
Учитывая эти обстоятельства, нет ничего удивительного
в том, что рынки акций решили взять передышку с тем,
чтобы быки смогли перегруппировать основные силы.
Несмотря на кажущуюся логичность и практически
Динамика активов за неделю
будничность распродаж на фондовых площадках,
следует отметить, что сформировавшаяся техническая 1,0% 1,6%
1,4%
5-Yr-Tr, Доллар США
картина не внушает оптимизма инвесторам. Например, 0,0%
1,2%
Dow Jones Industrial Average находится на грани
-1,0% 1,0%
преодоления уровня поддержки сформированного летне- 0,8%
осенним восходящим трендом, как и на грани пробития -2,0%
0,6%
пятидесятидневной простой скользящей средней от -3,0% 0,4%
которой индекс удачно оттолкнулся как раз месяц тому 0,2%
-4,0%
назад. 0,0%
-5,0% -0,2%
Согласно Barron’s Big Money Poll (опросу пт пн вт ср чт пт
профессиональных управляющих составляемому S&P 500 Золото Нефть
журналом Barron's) в настоящий момент 60% 5-Yr-Tr Доллар США
профессиональных управляющих США все еще крайне
оптимистично смотрят на перспективы американского
фондового рынка, несмотря на стремительное
восьмимесячное ралли. Стоит отметить, что 60% это тот
же показатель, что был зафиксирован перед стартом
этого ралли в начале весны 2009 года. Мировые рынки за неделю
0%
Главными неудачниками недели стали развивающиеся -1%
-2%
рынки, в основном страны BRIC. Так, российский
-3%
фондовый рынок потерял практически 10% за -4%
прошедшую неделю. Напротив, пограничные рынки -5%
снизились вровень с основными развитыми рынками, в -6%
основном за счет двух фактором. Во-первых, за счет -7%
внутридневного разворота в четверг – после публикации -8%
-9%
данных о динамике ВВП США и техническом отскоке
-10%
мировых рынков вверх. Во-вторых, за счет того, что
основное снижение на американских биржевых
площадках происходило уже после закрытия, в том числе
и украинского фондового рынка.

3. МИРОВЫЕ РЫНКИ 26 – 30 октября 2009 года
Теория Доу: реконструкция взгляда.
Напомним, что согласно воззрениям Чарльза Доу,
динамика транспортного (DJTA) и промышленного (DJIA)
Динамика индексов DJIA и DJTA
индексов должна взаимоподтверждаться. Исходя из этой
идеи обновление локальных максимумов двумя
100% 60%
неделями ранее казалось справедливым. Тем не менее,
после обновления локального максимума индекс Dow 80% 50%
Jones Transportation Average начал снижаться
40%
значительно быстрее рынка в целом. 60%
30%
Фактически, разворот в транспортном секторе наметился 40%
20%
после публикации относительно позитивных квартальных
финансовых результатов гигантом отрасли - Union Pacific 20% 10%
(кстати, одной из старейших компаний в листинге
0% 0%
фондовой биржи Нью-Йорка) в середине позапрошлой
недели. Также позитивными отчетами отметились и 09.03.2009 09.05.2009 09.07.2009 09.09.2009
другие крупные компании как то Burlington Northern Santa
DJTA DJIA (правая шкала)
Fe Corp или Canadian Pacific.
Такое поведение акций сектора описывается старой
мудростью – покупай слухи, продавай факты, что,
учитывая практически 100% ралли транспортного
индекса, является сильным медвежьим знаком.
Доходность пятилетних казначейских
Активность на рынке казначейских бумаг.
бумаг США
Прошедшая неделя для рынка казначейских облигаций 5,5%
США проходила в подготовительном режиме. Рынок 5,0%
4,5%
готовился к прекращению программы по выкупу 4,0%
долгосрочных казначейских бумаг Федеральным 3,5%
резервом, а также закладывал основы будущей реакции 3,0%
на заседание комитета по монетарной политике (FOMC), 2,5%
которое состоится 4 ноября. 2,0%
1,5%
1,0%
Завершившаяся в прошлый четверг программа по выкупу
0,5%
долгосрочных казначейских бумаг, безусловно, имела 0,0%
стабилизирующее влияние на рынок казначейских
июл.07 ноя.07 мар.08 июл.08 ноя.08 мар.09 июл.09
облигаций, что позволило увеличить объемы
размещений нового долга при незначительном росте
доходности бумаг. Теперь же рынок будет полностью
предоставлен силам спроса, и предложения и мы
сможем более четко понять, что двигало цены долговых
инструментов вверх (соответственно доходность вниз) в
большей степени – поддержка со стороны Федерального
резерва или же страх перед рецессией со вторым дном. US Dollar Index
95
Среди недели Центральный банк Норвегии повысил
90
ключевую процентную ставку из-за опасений ускорения
инфляционных процессов ввиду стремительного 85
восстановления экономики. В данном случае мы имеем
дело со вторым прецедентом ужесточения монетарной 80
политики в развитых странах (после Австралии) и 75
первым случаем на европейской арене.
70
Завершение программы по выкупу US Treasuries 65
(казначейских бумаг США) и высокая вероятность
комментариев по относительно будущего ужесточения 60
монетарной политики на предстоящем заседании FOMC авг.07 дек.07 апр.08 авг.08 дек.08 апр.09 авг.09
по сути разрушает всю идею бычьего ралли на
медвежьем рынке в глазах инвесторов верящих в то, что
трудности еще не закончились.

4. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 26 – 30 октября 2009 года
США: первичный рынок недвижимости продолжает
оставаться слабым.
В прошлом обзоре мы отмечали позитивные данные с Активность на рынке недвижимости, США
рынка продаж существующей недвижимости вызванное, 25%
в большей степени, корректировкой на сезонность и 220
действием программы по предоставлении налогового 20%
кредита при покупке недвижимости. Однако данные о 15% 170
продажах новых домов опубликованные на прошедшей
неделе свидетельствуют о слабой активности на 10%
120
первичном рынке. Соотношение продаж новых домов к
5%
существующим продолжает снижаться, что является
показателем отсутствия существенного улучшения в 0% 70
строительном секторе. янв.00 июн.01 ноя.02 апр.04 сен.05 фев.07 июл.08
Напротив, индекс цен на недвижимость S&P Case Shiller Отношение продаж новых домов к продажам существующих
Index продолжил рост по результатам августа. От Индекс цен недвижимости (правая шкала)
локального минимума, достигнутого в апреле текущего
года индекс прибавляет уже около 5%, что
свидетельствует в пользу изменившихся настроений
участников. Так соавтор индекса Роберт Шиллер говорит
о том, что фиксируемый в большинстве городов рост цен
на недвижимость свидетельствует в пользу растущей ВВП США
уверенности домовладельцев в большей степени, чем о 8%
влиянии государственных стимулов. 6%
4%
США: рост ВВП по итогам третьего квартала
2%
составляет 3.5%.
Трудно вспомнить, когда еще такое незначительное 0%
превышение фактических данных о динамике ВВП (3.5%) -2%
над прогнозными (3.2%) придавало бы фондовому рынку
-4%
столь много оптимизма. Безусловно, основной причиной
роста американских биржевых индексов 29 октября -6%
служила техническая необходимость скорректироваться апр.00 окт.01 апр.03 окт.04 апр.06 окт.07 апр.09
вверх, но, тем не менее, именно данные о валовом
внутреннем продукте послужили формальным поводом
для роста.
Рост ВВП США (по предварительным данным) по итогам
третьего квартала технически может означать конец
самого глубокого экономического спада в послевоенный Вклад компонентов в рост ВВП США
период. Однако мы помним, что рецессии официально
4%
начинаются и заканчиваются только тогда, когда Бюро
экономических исследований примет соответствующее 3%
решение. 2%
Основным драйвером роста ВВП выступило частное 1%
потребление. Важно отметить, что значимая часть роста 0%
потребления пришлась на сектора, активно
-1%
субсидируемые государством (например, автопродажи
-2%
где действовала программа «деньги за развалюхи»).
Также, основная часть роста инвестиций пришлась на -3%
рост запасов. При этом не следует драматизировать
ситуацию, в данном случае мы имеем дело с
ожидаемыми и запланированными результатами
действия государственных программ стимулирования.

5. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА 26 – 30 октября 2009 года
Кредитование потребителей в Европе и
Великобритании: смешанные знаки.
Оценка данных ЕЦБ и Банка Англии о кредитовании Потребительский кредит, месяц к месяцу
частного сектора в значительной степени зависит от
выбора базы для сравнения. Например, в диапазоне год 1,5%
к году кредитование частного сектора в еврозоне 1,0%
сократилось на 0.3% по результатам сентября текущего
0,5%
года (аннуализированная величина). При этом если
рассматривать данные в разрезе месяц к месяцу, т.е. 0,0%
сравнивать показатели за сентябрь с аналогичными -0,5%
показателями за август, то мы наблюдаем явные
-1,0%
признаки улучшения ситуации в данном секторе.
-1,5%
Если мы сравним данные о кредитовании потребителей окт.08 дек.08 фев.09 апр.09 июн.09 авг.09
в США (данные за сентябрь еще не опубликованы),
Великобритания Европа США
Европе и Великобритании то можем отметить общность
динамики для рассматриваемых стран, а также общее
улучшение ситуации в разрезе анализа месяц к месяцу.
США: инфляционные ожидания незначительно
выросли.
Инфляционные ожидания
В конце прошедшей недели были опубликованы
6%
пересмотренные данные об инфляционных ожиданиях в
США. В ближайшие 12 месяцев домохозяйства ожидают 5%
инфляцию на уровне 2.9%, что на один пункт выше 4%
предыдущего показателя (2.8%).
3%
При этом инфляционные ожидания рассчитываемые на 2%
основе разницы в доходности пятилетних US Treasuries и 1%
пятилетних TIPS (защищенных от инфляции 0%
казначейских бумаг) также свидетельствуют о
2008-01-02 2008-07-02 2009-01-02 2009-07-02
незначительном росте инфляционных рисков.
пятилетние инфляционные ожидания
Настроения потребителей хуже ожиданий. годичные инфляционные ожидания
И в США и в Европе фактические показатели оказались
хуже ожидаемых. Если для Европы негатив заключается
в том, что фактический показатель вырос менее
ожидаемого, то в США зафиксировано ухудшение
настроений потребителей, причем показатель снова
опустился ниже критической отметки 50. Уверенность потребителей
0 100
-5
-10 75
-15
-20 50
-25
-30 25
-35
-40 0
янв.08 май.08 сен.08 янв.09 май.09 сен.09
EU Consumer Confidence
US Consumer Confidence (правая шкала)

6. УКРАИНСКИЙ РЫНОК 26 – 30 октября 2009 года
Перед началом прошедшей торговой недели вопрос о Индекс Украинской биржи с июля 2009 года (30 минут)
будущей динамике украинского фондового рынка
формировался следующим образом – сможет ли Индекс
Украинской биржи после прохождения половины
ожидаемой коррекции (приблизительно 10%) попытаться
зацепиться за ближайший уровень сопротивления (на тот
момент 1500 пунктов) или же нацелится на достижение
целевых уровней 1300 – 1350 пунктов (приблизительно
20% общий размер коррекции).
Ответ известен сейчас и кажется не столь интересным
как неделю тому назад, однако, в том, что отечественный
рынок акций продолжает предпочитать движения без
передышек кроется полезная практическая мысль.
Суть идеи в том, что появление новой группы игроков
(клиенты услуги интернет-трейдинга) и расширение
диапазона временных интервалов доступных для работы
на украинском фондовом рынке не изменили
исторический характер рыночных движений. Иными
словами, резкие внутридневные движения рынка
являются поводом для высокорисковых и автоматически Индекс Украинской биржи января 2008 года (дневной график)
высокоприбыльных спекуляций в большей степени, чем
поводом для нахождения вне рынка.
Индекс Украинской биржи потерял более 4% за
прошедшую неделю. При этом, максимальное снижение
в течение недели составляло около 12%, что дает нам
величину коррекции в размере искомых 20% от
локальных максимумов.
Итак, отечественный рынок выполнил поставленные
цели по снижению также ранее ожидаемого срока, как и в
случае предыдущего достижения ожидаемых целей во
время роста.
В целом, наше виденье ситуации с технической стороны
остается без изменения, что отражается в том, что
разметка на предлагаемых графиках остается без
изменений вторую неделю подряд.
Несмотря на то, что Индекс Украинской биржи Индекс ПФТС с 1997 года (недельный график)
практически удержал восходящий тренд, тестирование
уровня 1500 пунктов выглядит весьма вероятным. Также
мы полагаем, что рынок вряд ли обновит годичные
максимумы в текущем 2009 году.
Неудачное тестирование 1500 пунктов, также как и
неспособность достичь этого уровня будут
свидетельствовать в пользу формирования
среднесрочного разворота с вероятным ретестом
уровней близким к диапазону 1200 – 1220 пунктов.

7. КОМПАНИИ 26 – 30 октября 2009 года
В течение недели снизились все десять бумаг Динамика индексных бумаг за неделю
составляющих Индекс Украинской биржи. Хуже Индекса
снова оказались акции металлургических компаний и
акции ZAEN. Также к группе явных аутсайдеров вопреки
нашим ожиданиям подключились бумаги UNAF, что
указывает на то, что наша идей о том, что не трендовые
акции окажутся более устойчивыми, оказалась не
состоятельной.
По большинству индексных бумаг наблюдалось
снижение объема средней сделки выраженного в
количестве лотов. Этот факт кажется несколько
странным учитывая то, что в четверг 29 октября мы
наблюдали классический разворотный день на
отечественном рынке, что в теории должно
сопровождаться значительным ростом объемов в
результате осуществления крупных сделок.
Объем и количество заключенных сделок на Украинской
бирже 29 октября в целом действительно был выше
среднего за последние две недели, но в то же время – Среднее значение количества лотов за
скромным по сравнению с началом предыдущего месяца. сделку
70
Вероятная приостановка падения может открыть
60
перспективы для краткосрочных покупок, в основном для
50
лидеров снижения. Скорее всего, в центре волны
40
подъема, если она состоится, окажутся акции 30
металлургов – ALMK, AZST и ENMZ. При этом важно 20
помнить, что сравнительно невысокая активность торгов 10
ведет к меньшей ликвидности рынка, а, следовательно, и 0
к росту скрытых рисков.
за неделю за 30 дней
Динамика индексных акций за неделю
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%

8. iTrader
ул.Ивана Мазепы 18/29. Офис №14
+38 044 50 17 999
info@itrader.com.ua
Аналитическая Павел
поддержка Ильяшенко research@itrader.com.ua
Владимир
Торговые операции Волков trading@itrader.com.ua
Работа с клиентами Андрей Чиж clients@itrader.com.ua
Развитие и Ярослав
коммуникации Свиридюк yaroslav@itrader.com.ua
Заявление об ответственности
Данный обзор имеет исключительно информационное назначение и не является предложением проводить операции на рынке ценных бумаг. Информация, содержащаяся в
данном обзоре, не может рассматриваться как предложение о покупке или продаже ценных бумаг. Несмотря на объективный подход аналитика к информации, фактам и
данным, которые брались им во внимание при подготовке отчёта, ни аналитик, ни Компания, ни связанные с ней каким-либо образом лица не берут на себя ответственности
за достоверность и полноту изложенной в отчёте информации. В связи с этим, отчёт или его данные не могут быть основополагающими при принятии его получателями или
другими лицами, которым так или иначе стал (станет) доступен отчёт, решений об осуществлении (неосуществлении) инвестиций. Мы не несем ответственности за
использование клиентами информации, содержащейся в вышеприведенных материалах, а также за операции с упоминающимися ценными бумагами.