1. 財務工程期末報告
群益 5I( 認購 )
指導老師：扈永安 老師
班級：四財四 2
組員： 971 40501 0 陳佩鈴
971 405081 李 欣
971 405085 廖洳靚
971 4051 06 卓慧羚

2. 目錄
 權證基本概念
 權證進階理論
 權證交易實務

3. 一、權證基本概念
 權證
投資權證不是買股票，而是買一個未來
可買進股票的權利。
 履約期間
由於國內權證多為美式權證，因此公開
銷售說明書上會載明權證買方可以行使
履約權利之期間。

4. 一、權證基本概念
 權利金
購買權證所需支付的價格，也就是權證的市價。
 履約價
投資人與發行商約定買入或賣出標的資產的價格
，履約價會隨著除權息、減資等公開銷售說明書
中所定之因素調整。
 行使比率
表示一股權證，可履約或換取標的證券的比率。

5. 一、權證基本概念
 權證分類
行使權利：認購、認售
履約時間：美式、歐式
履約價值：價內、價平、價外
標的證券：個股型、綜合型、指數型
發行條件：一般型、重設型、上 ( 下 ) 限型

6. 一、權證基本概念
 認購
賦予權證買方在特定時間已事先約定
價格購買標的股票的權利。
 認售
賦予權證買方在特定時間已事先約定
價格出售標的股票的權利。

7. 二、權證進階理論
 權證的價值
內含價值
係指立即履約所能得到之報償。內含
價值不可能為負數，其最小值為 0 。
 時間價值
係指在到期日之前，因股價波動而產
生的內含價值。

8. 二、權證進階理論
2330 台積
電

9. 二、權證進階理論
 內含價格
= ( 收盤價 - 履約價 )* 行使比率
= (85.4- 94)* 0.4= - 3.44
( 由於是負數，為 0)
 權證的價值
= 時間價值 + 內含價值
= 1 .73+ 0= 1 .73
 履約價格 = 94

10. 二、權證進階理論
 成本槓桿
= 標的股價 / 權證價格
= 85.4/1 .73= 49.3641
 有效槓桿
= 成本槓桿 * D e lta
= 49.3641 * 0.1 307= 6.451 8

11. 二、權證進階理論
 無風險利率
指沒有任何違約風險的資產之收益率，所以政府發行的公債或國
庫券之利率，均可視為無風險利率。
 到期期限
一般用年化（ 1 年以 360 天或 365 天計）來表示，亦即使用與計算
利息一致的方式來求算到期期限。
 歷史波動率
標的股在過去某一段時間內，以收盤價計算報酬率的年度化標準差
。

12. 二、權證進階理論
信用風險
權證是一種權利契約，投資人有權利向發行券商提出履約的要求，
若發行券商財務狀況不佳可能無法履約。
時間風險
權證價值等於內含價值加時間價值，愈接近到期，時間價值流失的
愈快。
價格波動風險
權證具有高槓桿的投資效益，權證價格受到標的股價波動之影響，
且權證之漲（跌）幅係依據標的證券股價漲（跌）幅來計算，因此
權證價格波動風險大

13. 二、權證進階理論
 影響權證價格的因素主要有 5 項
影響權證價格的因素 認購權證價值 認售權證價值
1 . 標的股價越高 越高 越低
2. 履約價格越高 越低 越高
3. 標的股價波動度越高 越高 越高
4. 距到期日時間越長 越高 越高
5. 利率水準越高 越高 越低

14. 三、權證交易實務
 BS 模型公式
d1=ln(S0/K)+(r+σ2/2)T/(σ√T)
d2=ln(S0/K)+(r-σ2/2)T/(σ√T)
=d1 － σ√T
C=S0N(d1)-Ke-rtN(d2)
P=Ke-rtN(-d2) – S0*N(-d1)
C ：買權目前理論價值 S ：目前的股價
K ：履約價格 r ：無風險利率 ( 以年為標準 )
T ：到期日之長短 ( 以年為單位 ) σ ：股價報酬波動度 ( 以年為標準 )

15. 三、權證交易實務
S0 85. 3
k 94
r 0. 143
t 0. 578
σ 0. 088
d1=ln(S0/K)+(r+σ2/2)T/(σ√T)
=ln(85.3/94)+(0.143+0.088^2/2)*0.578
/(0.088*(0.578^0.5)
=-0.1826
d2=d1 － σ√T
=-0.2495

16. 三、權證交易實務
S0 85. 3
k 94
r 0. 143
t 0. 578
Σ 0. 088
C=S0N(d1)-Ke-rtN(d2)
=85.3*N(-0.1826)-94*E(-0.143*0.578)*N(-0.2495)
=1.7252
P=Ke-rtN(-d2) – S0*N(-d1)
=94*E(-0.143*0.578)*N(0.2495)-85.3*N(0.1826 )
=2.9671

17. 日期 收盤價 報酬率
201 2/4/1 0 82
201 2/4/1 1 82.4 0.005
201 2/4/1 2 82.6 0.002
201 2/4/1 3 84.9 0.027
201 2/4/1 6 84.9 0.000
201 2/4/1 7 83.8 - 0.01 3
201 2/4/1 8 85 0.01 4
201 2/4/1 9 85.8 0.009
201 2/4/20 84.3 - 0.01 8
201 2/4/23 84.3 0.000
201 2/4/24 84.6 0.004
201 2/4/25 84.2 - 0.005
201 2/4/26 84 - 0.002
201 2/4/27 86 0.024
201 2/4/30 86.8 0.009
201 2/5/2 88.4 0.01 8
201 2/5/3 88.9 0.006
201 2/5/4 87.6 - 0.01 5
201 2/5/7 85.6 - 0.023
201 2/5/8 84.4 - 0.01 4
標準差 0.01 4

18. 三、權證交易實務
以發行時履約價格與標的證券價格之高低分類
認購權證 認售權證
標的證券價格＞履約價 價內 價外
標的證券價格＝履約價 價平 價平
標的證券價格＜履約價 價外 價內
( 現價 - 履約價 )/ 履約價
= (85.3- 94)/94
= - 0.09255 所以是價外