More Related Content Similar to 財工(完成版)Ppt[2] (9) 3. 權證基本概念 - 何謂權證
• 是指標的證券發行人或其以外的第三人所發
行，約定持有人在規定期間內或特定到期日
，有權按約定價格向發行人購買或出售標的
證券，或以現金結算方式收取結算差價的有
價證券。雖然權證具有金融衍生工具的某些
特徵，但從嚴格意義上來說，兩者為不同之
商品。
4. 權證基本概念
• 如何購買
– 進行初次買賣權證前，必須到買賣股票經紀券商處
填寫認購權證風險預告書，填完後隔天即可像買賣
股票的方式開始買賣認購權證。
• 認購權證買賣方式與股票有何不同？
– 認購權證買賣方式與股票只有一點不同就是必須限
價買賣，換句話說，認購權證必須要指定買進或賣
出的價格，不得用市價買賣。
5. 權證基本概念
• 買賣認購權證的手續費與交易稅與股票有什麼不
同？
– 買賣認購權證的手續費與股票的手續費相同為千方
之 1 .425 ，但交易稅則為千分之一比股票的千分
之三少許多，手續費為買賣皆須扣付，但交易稅為
賣出時才扣付。
• 認購權證何時會下市？
– 認購權證的上市期間從發行日算起只有 1 年至 2
年不等，時間一到就自動下市了，一旦下市後認購
權證就不具任何價值，因此權證持有者如果不想履
約就必須在到期日以前賣掉權證。
6. 權證基本概念
• 權證優點
– 高槓桿功能：認股權證具槓桿效果，資金成本較購買股票為
低，且其成本槓桿比率通常較融資信用交易為高，故投資人
可以較低的資金參與投資。
– 下檔風險有限：認股權證最大損失為付出的權利金，其風險
有限，而理論上獲利可以是無窮的。
– 作為避險工具：當手中持有現貨股票，而擔心股價下跌，可
買進認售權證以鎖定既有獲利。反之，若投資人在市場上股
融券賣出股票，亦可買進認購權證進行避險。
– 與期貨、選擇權相較，有買賣類似台股交易的方便性與不
需繳交權利金等優點。
7. 權證基本概念
• 權證缺點
– 購買認股權證無法享有現金股利，股東會亦無投票權。
– 認股權證有存續期間的限制。
– 國內權證有時仍存有流動性問題，在選擇權證時應留
意掛單量較大且價差比較密集的標的
8. 權證進階理論 - 權證種類
• 依權利內容分為 : 認購權證 (c all) 認售權證 (p u t)
• 認購權證 : 是由券商所發行的一種權利契約，投資者
於期初支付一筆權利金購買認購權證後，便有權在特
定的時間點或某段時間內，向券商以事先約定好的履
約價，購買一定數量的標的證券
• 認售權證 : 是投資人有權於特定的時間點或某段時間
內，以履約價將標的證券賣給發行者。
影響因素 認購權證價值 認售權證價值
標的證券市價愈高 愈高 愈低
履約價格愈高 愈低 愈高
標的證券價格波動率愈高 愈高 愈高
距到期日時間愈長 愈高 愈高
利率 愈高 愈低
9. 權證進階理論 - 權證種類
• 依履約價格分為 :
‧ 價內認購 ( 售 ) 權證
標的股價高 ( 低 ) 於履約價的認購 ( 售 ) 權證。
‧價外認購 ( 售 ) 權證
標的股價低 ( 高 ) 於履約價的認購 ( 售 ) 權證。
‧價平認購 ( 售 ) 權證
標的股價等於履約價的認購 ( 售 ) 權證。
11. 權證進階理論 - 牛熊證
• 「牛熊證」全名為可收回牛熊證（簡稱 C B B C ）
，它是衍生性商品的一種。牛熊證可以追蹤相關
資產的表現而不須支付購入實際資產的全數金額
。
• 牛熊證有「牛證」和「熊證」之分，設有固定到
期日，投資者可以看好或看淡相關資產而選擇買
入牛證或熊證。牛熊證是由第三者發行，發行商
通常是投資銀行。
12. 權證進階理論 - 牛熊證與權證比較
表
牛熊證 衍生權證
發行商 合格的發行商；較少 合格的發行商；較多
標的資產 初期標的資產有限 資產種類較多
受標的股影響可以較輕微 (D e lta 多數遠低於
買賣差價 受標的股影響較大 (D e lta 接近 1 )
1)
隱含波動率 對定價影響較小 對定價影響較大
投資成本較高、有機會因引伸波幅上升而獲
市場波動大 投資成本較低、被收回機會較大
利
不受隱含波動率降低所影響
市場波動小 權證價格有機會隨隱含波動率回落而下跌
被收回機會較小
短線投資 槓桿選擇相對有限 槓桿選擇較多
長線投資 時間價值耗損較小 時間價值耗損較大
價格透明度 相對透明 相對複雜
標的股股價一旦觸及收回價，牛熊
強制回收 標準衍生權證不會提早到期
證必被立即回收
損失上限 牛熊證的購入金額 認售 ( 售 ) 權證的權利金
存續期間 3 個月至 5 年 6 個月至 5 年
港股：最後交易日相關資產收盤價
港股：到期前 5 日平均收盤價；指數系列：
到期結算價 ；指數系列：當月到期之相對應指
當月到期之相對應指數期貨結算價
數期貨結算價
14. 進階理論 - B - S 模型
−
1
∑i =1 ui −u
n
S=
n −1
S=0.013253
15. 進階理論 - B - S 模型
ln(S 0 / K ) + ( R + σ / 2) × T
2
D=
1
σ× T
ln(S 0 / K ) + ( R − σ / 2) × T
2
D 2
=
σ× T
16. 進階理論 - B - S 模型
2
ln(84.4 / 100.21) + (1.36% + 0.1 / 2) × (141 / 360)
D=1
5 × 0.386
D = −2.647
1
2
ln(84.4 / 100.21) + (1.36% − 0.1 / 2) × 0.386
D =
2
0.1× 0.386
D 2
= −0.23523
17. 進階理論 - B - S 模型
C = S 0 × N ( D1) − ( K −rT
) × N ( D 2)
e
p = K e −rT × N (− D1) − S 0 × N (− D2)
18. 進階理論 - B - S 模型
C = 84.4 × N (−2.64725) − (99.68) × N (−0.23523)
C = −40.2317
p = 99.68 × N (−2.64725) − 84.4 × N (−0.23523)
p = 49.23449
19. 進階理論
∆= N ( D1)
(@ normsdist ( D1))
∆ = normsdist (−0.17307)
∆ = 0.431296
20. 進階理論
經 E xc e l目標收尋後得知
D 1 = - 0.1 7307
D 2 = - 0.6024
C = 9.1 41 6
P = 24.428
21. 權證交易實務 - 價內 ( 外 )
股價 - 履約價
價內(外) =
履約價
84.4 −100.21
= = −0.15777
100.21
試算結果為價外
22. 權證交易實務 - 內含價值
• 執行比例為 0.5
內含價值 = Max(( S − K ),0) × 執行比例
內含價值 = Max((84.4 −100.21),0) × 0.5
內含價值 = 0
