醒吾技術學院100年度第二學期財務工程期末報

1. 醒吾技術學院 100 年度第二
學期財務工程期末報告
學生： 971405001 黃
湘婷
971405015 廖妤瑄
971405042 劉雨靜
971405044 沈雅婷
971405064 李佳蓉

2. 目錄
第一章 何謂權證
第二章 權證與財工結合
第三章 實例介紹

3. 第一章 何謂權證

4. 何謂權證 ?
權證可分為「認購權證」與「認售權證」。簡言
之，認購權證為一種看多標的證券的商品，而認
售權證為一種看空標的證券的商品。
權證詳細定義如下：
認購權證 — 即買權，指投資人有權在約定的時
間點或某段時間內，以預先約定的履約價格，買
入一定數量之證券 ( 標的資產 ) 的權利。
認售權證 — 即賣權，指投資人有權在約定的時
間點或某段時間內，以預先約定的履約價格，賣
出一定數量之證券 ( 標的資產 ) 之權利。

5. 認購權證有哪些種類 ?
◆ 以履約時點分類
(1) 美式權證：權證於到期日之前任一交易日，均可執行
履約。
(2) 歐式權證：該權證僅有在到期日當天，才可執行履約。
◆ 以標的證券種類分類
(1) 個股型權證：標的股票，僅為單一個股。
(2) 組合型權證：標的股票包含二個或二個以上的股票。
(3) 指數型權證：以市場編製之指數為標的。
例如 : 以台灣加權指數為標的的權證。

6. 認購權證有哪些種類 ?
◆ 以標的股價和履約價格之高低分類
(1) 價內：認購 ( 售 ) 權證發行時，履約價格低 ( 高 ) 於當時標
的股價。
(2) 價平：認購 ( 售 ) 權證發行時，履約價格等於當時標的股
價。
(3) 價外：認購 ( 售 ) 權證發行時，履約價格高 ( 低 ) 於當時標
的股價。
◆ 依履約價格變動
(1) 基本型認購權證 : 就是指一般權證。
(2) 上限型認購權證 : 當標的物收盤價超過權證履約價時，當
日立即履約，此類權證均有最高價格 [= 履約行使比例 X ( 上
限價格 - 履約價格 )] ，千萬別追高。
(3) 重設型認購權證 : 權證發行後一段期間內，當標的物的收
盤價低於某設定價格時，履約價即往下調整。

7. 權證名詞解釋
1. 行使比例：權證發行之初通常為 1: 1 ，但會隨著除權等
狀況而
變。是指到期日後每一股的權證可轉換認購股股的股票。
通常
是遇到配股配息才會改變！
2. 歷史波動率 : 是指標的證券 [ 加權指數現貨 ] 過去一段
時間內報
酬率的年度化標準差，而報酬率通常會用每日收盤價來計
算。
3. 隱含波動率：就是在評估權利金是被高估或是被低估的
判斷，
通常在實務上是以 25 來做分界的
4. 價內比與價外比的比較程度！
5. D e lta ( 避險比率 ) 標的股價變動一單位時，權證價格變
動的單

8. 認購 ( 售 ) 權證之特色
◆ 認購 ( 售 ) 權證為具有高槓桿特性之商品
，交易特性與一般股票不同，投資人交易
前應特別注意權證之履約價格與標的證券
市價之關係，以及是否具履約價值，並評
估權證價格是否合理，降低權證交易之風
險。
◆ 另由於權證具存續期間，屆期且無履約
價值者，該權證即無任何價值，請投資人
特別注意。

9. 第二章 權證與財工結
合

10. 權證與財工結合
權證價格計算
權證價格主要分為：內含價值及時間價值
以買權為例 ( 課本 p . 227)
Call
option
price 挑愈價內的
波動愈接近現股
時間價值
內含價值
價外 價內 Stock price,S0

11. 權證與財工結合
• 投資金額少：槓桿大
• 最大損失：權利金
• 名目槓桿：標的證券價格 / 權證價格
• 實質槓桿：名目槓桿 × D e lta

12. 權證與財工結合
• 隱含波動率
將選擇權價格帶回 B-S Pricing Formulas
c = S0 N(d1 ) - Ke -rT N(d 2 )
p = Ke -rT N(-d 2 ) - S0 N(-d1 )
where
ln(S0 /K) +(r +σ 2 /2)T
d1 =
σ T
d 2 = d1 - σ T

13. 權證與財工結合
假設：
標的股票之市價 100
元
認購權證價格為 10
元
Delta
0.6
當標的股票上漲 1 ％時，所有資金投資於權證
名目槓桿＝
下，報酬為 6 ％，為投資標的股的 6 倍。
100/10=10 倍

14. 第三章 實例介紹

15. 富喬 公司簡介

16. 標的相關新聞
【財訊快報／戴海茜報導】富喬 ( 1815) 下午召開法
說會，由於玻纖紗及玻纖布廠首季觸底增溫，第 2 季
也不看淡下，現場法人坐無虛席。
董事長張元賓表示，看好未來景氣及產能不足、客
戶要求下，決定兩岸擴增產能計畫，斥資 6 億元在雲
林縣斗六廠增加電子級玻纖布產能，預估年底增加
40% 薄布產能。張元賓強調，第 2 季起南亞 ( 1303)
窯爐陸續冷修，預估至第 3 季前，玻纖紗都是維持賣
方市場。
富喬主要產品為電子級以及工業級玻纖紗以及電子
級玻纖布。玻纖紗生產基地斗六廠年產能為 3. 6 萬噸
、虎尾廠為 3. 75 萬噸，預計第 3 季還會再新增
7500 噸；玻纖布主要在斗六廠，目前年產能為 1 億
米，預計到年底時可再新增 1800 萬米。富喬也將於
廣東省東莞購地，將興建大陸第一座生產基地。

17. 標的相關新聞
【財訊快報／戴海茜報導】玻纖紗及玻纖布廠富喬工
業 ( 1815) 自結 3 月營收為 4. 45 億元，創歷史新高，
月增 6. 14% ，年增率為 14. 4% 。
累計首季營收為 12. 24 億元，較去年同期的 10. 64
億元成長 14. 98% 。富喬表示， 3 月營收創新高主要
為全球景氣逐漸回昇，並且進入中國消費促進月與五
一假期，包括 Ultra b o o k 、平板電腦及智慧型手機等
消費性電子產品業者，對未來新機種推出的銷售預期
均感到樂觀，使電子業下游廠商備貨力道轉強，公司
營收呈現逐月成長。
展望第二季，富喬說，以目前下游廠商稼動率逐月
提昇，不排除第二季淡季不淡的可能性。對於全年則
抱持上半年保守、下半年樂觀的看法。

18. ※ 權證： 704181RH 元大
※標的： 1815 富喬
• 富喬公司是國內專業產銷玻璃纖維紗、玻
璃纖維布之大廠。
• 玻纖紗為印刷電路板之補強及絕緣材料，
玻纖紗之粗紗主要用途為一般資訊產品，
如個人電腦主機板、 TFT-LCD 、 LCD
TV 等所用；細紗主要用途為 3G 手機、
Xbox 、 iPod 、筆記型電腦等。
• 在工業上並可應用於航太工業、軍事等高
科技及防火建材、耐熱、耐腐蝕材料等產
品。

19. 認購 / 認售 認購
歐式 / 美式 美式
履約價 15.50
到期日 2012/09/
價內 / 外 03
-20.65%
( 價內 )
標的現貨 18.70
價
Delta 0.2287
有效槓桿 3.24 倍
權證漲幅 0.13%
(%) 2012/5/9 資料

20. 權證名稱 704181 比較 704609
RH 元大 寶來 VZ
認購 / 售 認購 - 認購
履約價 15.50 ＜ 7.50 23.00
＜
到期日 2012/09/0 - 2012/08/3
3 1
價內 / 外 - 20.65% ＜ 39.35 18.70%
( 價內 ) ＜ ( 價外 )