1. 財務工程
權證－亞東ＬＶ
指導老師： 扈永安 老師
組員： 971405011 張嘉軒
971405032 洪怡婷
971405033 張予瀞
971405076 石依巧
971405077 楊慧慈

2. 目錄
權證基本理念
權證進階理論
權證交易實務

3. 權證基本理念
 權證：權證是一種「具執行權利」的金融商品，投
資人支付權利金以取得一個權利，可在未來特定日
期(或某段時間內)按照約定好的價格(履約價格)向權
證發行人買進(或賣出)約定數量的標的證券，而且權
證本身掛牌後也可以在市場上按照市場價格買賣。
 標的物股票可分為以下二類：
A. 個股型：由單一股票為標的證券，如元大證券發行
的聯電認購權證。
B. 組合型：由多檔股票依權數組成一籃子為標的證券
如日盛證券發行聯電與台積電的組合型權證。

4.  可履約期間：
 認購權證
A. 美式認購權證：自發行日或掛牌上市日至合約到期
日期間之任何一天。(國內權證採行此種美式履約方
式)
B. 歐式認購權證：合約到期日當天才能履約。
 認售權證
投資人有權於約定的時間點或某段時間內，以履約價
將標的證券賣給發行者。

5.  認購權證優點
1. 多重選擇性：為證券衍生性商品，增進金融市場交
易多元化。
2. 高槓桿效果：以小博大，以較少的資金獲取標的股
票上漲之報酬。
3. 下檔損失有限：認購權證買賣之最大損失為權利金，
風險受控制。

6.  認購權證風險
1. 市場流動性風險：
受限發行數量有限，籌碼過於集中或流動性不佳，
不利於合理價位出售。
2. 發行券商信用風險：
須慎選發行券商，考量其履約之財務能力。
3. 時間價值消逝風險：
認購權證有一定存續期間，價值隨時間遞減。
4. 避險工具不足風險：
認購權證僅能單向操作，無法放空。

7.  操作權證所應具備之觀念
1. 謹慎設定停損點。
2. 價值會隨時間流逝，不適合長期投資。
3. 投資前，需先觀察該權證之發行商，是否積極扮演
造市者market maker 的角色，此關係著該權證之流
動性及價格之合理性。
4. 權證最大的敵人→ 時間，一旦到了交易截止日，價
外及價平的權證價值=0。唯有價內的認購權證才有
履約價值。

8. 權證進階理論
• 認購權證發行人訂定提出履約請求
履約價格
之買進標的股票價格。
• 標的股價變動時，相對權證價格之
Delta
變動比率。

9. • 每一單位認購權證可轉換標的股票之
行使比例 數量。
槓桿比率or成本 • 以購買標的現股的價金，所能取得之
槓桿 認購權證數量。
• 衡量權證漲跌幅相對於標的證券漲幅
實質槓桿 比率。

10. • 標的股票市價-認購權證履約價。
價內認購權證，內含價值為正：價
內含價值 平或價外認購權證，不具有履約價
值，內含價值為零。
認購權證 ( Call ) 認售權證 ( Put )
• 股價＜履約價，內含價值 = 0； • 股價＞履約價，內含價值 = 0；
股價＞履約價，內含價值 = (股 股價＜履約價，內含價值 = (股
價–履約價) x 行使比例 價–履約價) x 行使比例

11. • 認購權證未到期前之期待值。認購
時間價值 權證市價=內含價值+時間價值。
• 指標的股價之波動性，一般是以股
波動率 價報酬率之標準差求出。

13. 內含價值
= (收盤價-履約價)*行使比例
= (46.8-50.37)*0.2
= -0.714
(由於為負數，所以為0)

14. 權證價格
= 內含價值+時間價值
= 0+0.465
= 0.465
履約價格 =50.37

15. 成本槓桿
= 標的股價/權證價格
= 46.8/0.46
= 101.739

16. 有效槓桿
= 成本槓桿*Delta
= 101.739*0.0744
= 7.569

17. 權證交易實務
 B/S 模型公式
 d1 =ln(S0/K)+(R+σ2 /2)*T
 d2=d1-σ*√T
 C=S0*N*(d1)-Ke-rt*N*(d2)
 P= Ke-rt*N*(-d2)-S0*N*(-d1)

18. 數值
S0 46.8
K 50.37
σ 0.158254
T 0.2795
 d1=ln(S0/K)+(r+σ2/2)T/(σ√T) R 0.014
=(ln(46.8/50.37)+(0.014+0.158254^2/2)*0.2795
/(0.158254*0.2795^0.5))
=-0.78913
 d2=d1 －σ√T
=-0.87279

19. 數值
S0 46.8
K 50.37
σ 0.158254
T 0.2795
 C=S0N(d1)-Ke-rtN(d2)
R 0.014
=46.8*N(-0.78913)-50.37*E(-0.014*0.2795)
*N(-0.87279)
=0.46101 (權證理論價)
 P=Ke-rtN(-d2) – S0*N(-d1)
=50.37*E(-0.014*0.2795)*N(-0.87279)
-46.8*N(-0.78913)
=3.830125

20. 日期 收盤價
2012/5/14 46.9
11 46.6 0.993603 -0.00642
10 47.65 1.022532 0.022282
9 46.7 0.980063 -0.02014
8 47.45 1.01606 0.015932
7 45.1 0.950474 -0.05079
4 46.3 1.026608 0.02626
3 45.4 0.980562 -0.01963
2 46.1 1.015419 0.015301
2012/4/30 45.45 0.9859 -0.0142
27 43.9 0.965897 -0.0347
26 42.5 0.968109 -0.03241
25 42.1 0.990588 -0.00946
24 42.15 1.001188 0.001187
23 42 0.996441 -0.00357
20 42.05 1.00119 0.00119
19 42.2 1.003567 0.003561
18 41.8 0.990521 -0.00952
17 41.6 0.995215 -0.0048
16 41.95 1.008413 0.008378
0.019985
標準差

21. 認購權證 認售權證
履約價格＞標的證券價格 價外 價內
履約價格＝標的證券價格 價平 價平
履約價格＜標的證券價格 價內 價外
 (現價-履約價)/履約價
= (46.8-50.37)/50.37
= -0.0709

22. 資料來源
 MoneyDJ理財網
• http://www.moneydj.com/KMDJ/Report/ReportViewer.aspx?a
=f24a06aa-d4ee-11d3-9912-00e018a00403
 大華證券
• http://www.topderivatives.com/InvestorWarrant.aspx
 大眾綜合證券
• http://web.tcsc.com.tw/eDerivatives/eDerivatives_Warrant_Ab
out.asp
 元大權證網
• http://www.facebook.com/l.php?u=http%3A%2F%2Fwww.opti
onnet.com.tw%2F&h=2AQEno8FlAQGMNwfrUBoY4AQs5uR
_mVCDnEBvcD-eHpku2g

23. The end