1. Стратегии управления
Взгляд на рынок в 2013г

2. СОДЕРЖАНИЕ
1. Почему облигации 3
2. Итоги 2012 4
3. Ожидания на 2013 5-6
4. Низкие процентные ставки надолго 7
5. Ситуация в Европе 8
6. Ликвидность и инфляция 9
7. Инвестиционные темы 2013 10-11
8. Инвестиционные стратегии: 12-15
Консервативная стратегия
Стратегия с использованием кредитного плеча
9. Методика управления портфелями и принципы их построения 16
10. Оценка и управление рисками портфелей 17
11. Приложение «Идеи на 2013 год» 18-21
2

3. Почему облигации?
Прирост $100, инвестированных в акции, золото и UST*, на
Сохранение и приумножение средств протяжении последних 5 лет и…
клиентов является основной целью
AXIOMA Wealth Management AG.
$213 - золото
На сегодняшний день процентные
ставки по депозитам в иностранной
валюте в надежных банках практически $145 – облигации
равны нулю. В то время как доходность (UST)
достаточно надежных еврооблигаций
$98 - акции
находится на уровне 4-5 % годовых.
Еврооблигации имеют низкую, по
сравнению с акциями, волатильность и
приносят прогнозируемый доход за счет
… 30 лет
регулярных выплат по купону.
$1 581 – облигации
Для своих клиентов AXIOMA Wealth (UST)
Management AG осуществляет
формирование портфеля еврооблигаций $1 018 - акции
и обеспечивает хранение ценных бумаг
в швейцарских банках-партнерах.
$371 - золото
Источник: Блумберг, 18/12/2012
* Акции – индекс S&P500, UST – индекс Merill Lynch на UST10 фьючерсы 3

4. 2012 год запомнится своей неординарностью
• Как мы и говорили, ставки в развитых странах оставались низкими. Впервые за историю доходность
по 10-летним американским казначейским обязательствам опускалась ниже отметки в 1,5% годовых,
а короткие ставки вплотную приблизились к нулевой отметке. В Германии короткие ставки даже
уходили в отрицательную зону.
• Основная ставка на рынки развивающихся стран также оправдала себя. Большие притоки
инвестиций именно на эти рынки привели к значительному сокращению спредов, что позволило им
показать прирост около 10%-12% годовых. Объем рынка корпоративных облигаций развивающихся
стран достиг $1 трлн. и теперь полноправно конкурирует с американским рынком высокодоходных
облигаций.
• Основным риском мы считали развитие ситуации в Европе. Однако, мы предполагали, что
политическим и монетарным властям удастся избежать неконтролируемого дефолта Греции и
сохранить целостность еврозоны. Инвестиции в европейские корпоративные бумаги принесли
дополнительную доходность в 3%-5% к портфелю.
• Облигации показали лучшее соотношение риск/доходность относительно акций и золота в 2012г. А
имплементация наших идей позволила заработать нам двузначный доход по нашим стратегиям.
Доходность по 2-хлетним облигациям США и Германии Динамика доходности наших облигационных
стратегий против акций и золота в 2012г
30%
Леверидж Стандартная
25% S&P500 MSCI индекс
США
Золото
20%
15%
Германия
10%
5%
Отрицательная 0%
доходность
-5%
1 янв 1 фев 1 мар 1 апр 1 май 1 июн 1 июл 1 авг 1 сен 1 окт 1 ноя 1 дек
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
Источник: Блумберг, 12/18/2012 Источник: Блумберг, Аксиома, 11/30/2012
4

5. Ожидания на 2013
Рост активов мировых центральных банков*
Наши основные предпосылки:
• Рост глобальной экономики будет продолжать
постепенно замедляться на фоне мер по
сокращению государственных расходов,
предпринимаемых в Европе и США, а также
политики «мягкой посадки», проводимой в Китае.
• При этом ведущие мировые страны будут
поддерживать низкие процентные ставки, а
также использовать нетрадиционные методы
Активы мировых ЦБ, $ млрд.
монетарной политики с целью оживления Рост активов мировых ЦБ, % годовых
экономического роста через доступное
кредитование.
Среди основных рисков мы видим:
Источник: J.P.Morgan, 21/11/2012
• Значительное ухудшение экономических
перспектив со стороны крупнейших мировых Процентные ставки
экономик,
• Политические риски, такие как затягивание
принятия мер по дальнейшей консолидации на
банковском и фискальном уровне в еврозоне или
эскалация нестабильности на Ближнем Востоке,
• А также значительное улучшение перспектив
глобального экономического роста, которое может
вызвать отток средств инвесторов на рынки ЕЦБ
акций и, следовательно, падение цен облигаций. ФРС
*Активы центральных банков США, еврозоны, Японии, Англии и Источник: Блумберг, 18/12/2012
5
Швейцарии в млрд. долларах и их прирост год к году.

6. Позиционирование портфелей в 2013
Исходя из вышесказанного мы делаем следующие выводы, которые лежат в основе
позиционирования наших портфелей на 2013 год:
• Мы не ожидаем значительных движений ни в кредитных спредах, ни в уровне базовых
процентных ставок, однако не исключаем движений в пределах 50 базисных пунктов.
• Купонный доход будет основным источником дохода.
• Вероятно, волатильность продолжит уменьшаться, тогда мы будем активнее пользоваться
возможностью увеличить доход за счет использования кредитного плеча.
• Ликвидность будет необходима для быстрой переориентации стратегии, поэтому большая
часть портфеля будет инвестироваться в бумаги с кредитным рейтингом ВВВ- и выше.
• Основная ставка будет оставаться на облигациях эмитентов хорошего кредитного качества,
которым не страшно снижение рентабельности на фоне глобального замедления
экономического роста.
• Диверсификация портфеля по региональному признаку позволит снизить страновой риск.
Целевая структура портфеля
Азия; 5%
Лат.
Америка;
25% Россия и
СНГ; 30% >=BBB- >60%
>=BB- >90%
>=B- 100%
Америка;
Восточная
10%
Европа; 5%
Европа; 25%
6

7. Замедление экономического роста – первопричина для низких
процентных ставок
Рост ВВП
6 Низкие процентные ставки - основа всего.
4
Пользуемся и зарабатываем.
2
В пользу низких процентных ставок говорят как
0 макроэкономические, так и технические
факторы. Денежная политика в развитых
-2
США
странах будет оставаться мягкой на протяжении
-4 ближайших несколько лет для стимулирования
Еврозона
экономического роста.
-6
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12E 13F Сохранению низких ставок будет также
Источник: Блумберг, 18/12/2012, прогнозы JP Morgan, 11/12 способствовать уменьшение предложения
государственных бумаг как вследствие
В 2013г предложение облигаций на американском сокращения дефицита бюджета, так и благодаря
рынке с учетом выкупа облигаций ФРС будет программам их выкупа на рынке.
минимальным за последние 5 лет
180
160
160 Ежемесячное чистое предложение
облигаций, $ млрд.
Стабильные процентные ставки создают
140
С учетом покупок ФРС, $ млрд. хорошие предпосылки для инвестирования в
126
120 110 112 инструменты с фиксированной доходностью.
100 89
101
93 Кроме того, стоимость кредитного плеча
80
остается низкой, добавляя
60 51 привлекательности стратегиям с
40
39 использованием кредитного плеча.
20 8
0
2009 2010 2011 2012E 2013F
Источник: JP Morgan, 21/11/2012
7

8. Постепенное улучшение ситуации в Европе позитивно для всех
рынков облигаций
Рост общих активов ФРС и ЕЦБ в 2012г
ЕЦБ предпринял беспрецедентные меры в
2012г: снизил процентную ставку до 0,75%,
расширил список активов, принимаемых в
ЕЦБ
залог, осуществил 2-й раунд предоставления 3-х
летних кредитов (LTRO), а также объявил о
программе выкупа государственных бумаг с
рынка (OMT). Этот комплекс решений привел к
ФРС
тому, что риски коллапса банковской системы
значительно снизились, также как и риск
распада еврозоны.
Однако, этих мер было недостаточно, чтобы
Источник: Блумберг, 18/12/12
удержать экономику от рецессии, поэтому ЕЦБ
Снижение доходностей государственных будет вынужден, как минимум, поддерживать
облигаций Испании, Италии и Португалии мягкую денежную политику и в 2013г., а
возможно прибегнуть к дополнительным шагам.
Португалия Снижение риска распада еврозоны
позитивно как для стран-участниц
еврозоны, для которых снижается
рыночная стоимость фондирования, так и
Испания
для рынков облигаций в целом, поскольку
улучшает аппетит к риску. Доля
Италия европейских эмитентов в наших портфелях
составляет 25%-35% в среднем.
Источник: Блумберг, 18/12/12
8

9. Рост ликвидности не приводит к росту инфляции
Замедление темпов кредитования в Европе,
% месяц к месяцу
Рост ликвидности не приводит к росту инфляции
благодаря тому, что эта ликвидность не попадает
к конечному потребителю ни через рост зарплаты,
ни через кредитование. Это происходит по
нескольким причинам:
• Компании и потребители неактивно берут новые
кредиты, так как экономический рост
замедляется. В таких условиях компании не
Кредиты готовы расширять производство, а потребители
нефинансовым Кредиты населению увеличивать расходы.
компаниям
Источник: J.P. Morgan, 11/2012
• Банки продолжают снижать рискованность
своих балансов, чтобы соответствовать
Доля ликвидных активов на балансах банков в США ужесточающимся требованиям со стороны
регуляторов.
Активизация экономического роста необходима
Денежные средства и
для изменения сложившейся ситуации.
ценные бумаги, $ млрд.
(Д.ср-ва+ц.б.)/
Пассивы Избыток ликвидности банки направляют в
ликвидные облигации, что создает
дополнительную поддержку рынку в
среднесрочной перспективе.
Денежные средства, $ млрд.
Источник: J.P. Morgan, 11/2012
9

10. Инвестиционные темы 2013
Инвестиции на рынках развитых стран в сочетании
Мировой экономический рост, %
Развитые рынки Развивающиеся экономики
с инвестициями в крупные компании на
8,1 8,4 развивающихся.
7,5 7,1 7,3
6,2
5,7 5,6
4,6 4,9
Развивающиеся страны (EM) будут продолжать
1,8
2,9
2,4 2,8 2,6 2,7 показывать опережающие темпы экономического роста
1,4 1,3 1,1 0,9
относительно развитых стран. Однако, их риски
значительно выросли по сравнению с 2012 годом из-за
-0,2
сокращения экспорта в развитые страны. Внутренний
-3,7
спрос пока не настолько велик и платежеспособен,
чтобы полностью это компенсировать.
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013F
Источник: JP Morgan, 11/12 Развитые страны показали готовность к увеличению
конкурентоспособности и сокращению долга. И уже
Чистое предложение* европейских облигаций
начали появляться первые признаки позитивных
инвестиционного рейтинга, млрд. евро
изменений. Это благоприятно отражается на уровне
300
250
Финансовый Нефинансовый страновых рисков, на которых мы зарабатываем,
200 инвестируя в крупные корпорации.
150 Кроме того, мы находим интересные идеи для
100
инвестирования на секторальном уровне. Например,
50
0
облигации европейских банков. Улучшение балансов
-50 банков на фоне сокращающегося объема банковских
-100 облигаций в обращении являются драйверами роста цен
-150 на них.
-200
-250
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E
В портфели мы будем отбирать недооцененные
облигации как на развивающихся рынках, так и на
Источник: JP Morgan, 11/12
*чистое предложение – общий объем выпусков за вычетом развитых.
объема погашений
10

11. Россия – отсутствие реформ увеличивает страновой риск
Зависимость бюджета от нефти является одной из основных проблем России.
Фокус на социальную политику (повышение зарплат бюджетникам, пенсий и стипендий, реформа
армии и пр.) привел к значительному росту бюджетных расходов за последние несколько лет. В
результате, даже при цене нефти в 100 долларов/баррель дефицит бюджета составит около 1,5%.
Зависимость российского бюджета от нефти является одной из основных проблем России.
бюджет на 2012 бюджет на 2013
цена нефти при цена нефти при
цена нефти, которой бюджет цена нефти, которой бюджет
Экспорт Импорт заложенная в становится заложенная в становится
Страна нефти, % нефти, % бюджет бездефицитным бюджет бездефицитным
Колумбия 51,4 4,0 92 n.a. 101 n.a.
Эквадор 53,7 19,0 80 90 79 90
Мексика 16,1 12,2 85 n.a. 87 n.a.
Венесуэла 95,1 15,0 50 100 55 95
Алжир 98,1 - 37 117 37 117
Ангола 94,0 0,2 77 67 n.a. n.a.
Габон 86,0 0,5 65 62 n.a. n.a.
Ирак 97,7 - 85 115 85 115
Казахстан 54,9 - 90 80 90 75
Нигерия 87,3 2,0 70 96 75 94
Катар 89,5 - 45 60 45 60
Россия 66,3 - 109 109,5 97 111
Саудовская Аравия 94,0 - 60 66 60 66
Малазия 16,2 8,2 n.a. n.a. n.a. n.a.
Источник: J.P.Morgan, 11/12
Текущие ценовые уровни большинства российских облигаций не отражают выросший
страновой риск, поэтому в нашем портфеле всего несколько имен с привлекательным
соотношением риск/доходность. Общий вес России будет оставаться на уровне 20%-30%
в среднем от портфеля, пока не уменьшится риск или не вырастет доходность.
11

12. Инвестиционные стратегии
Консервативная стратегия
Ликвидность Возможность закрытия позиции в течение 1-5 дней
Кредитный риск Государственные еврооблигации и еврооблигации
компаний с государственным участием, а также
корпоративные еврооблигации эмитентов высокой
степени надежности.
Потенциальная доходность 5% - 7% годовых
Использование плеча Без использования плеча
Минимальная подписка От 2 млн. долларов
12

13. Инвестиционные стратегии
Консервативная стратегия
Историческая доходность*: Прогноз доходности**:
$200 15%
Доходность по консервативной Проценты,
$180
10% стратегии годовых
$160
$140 Доходность к погашению 5,5%
5%
$120
Рост цены за счет снижения дюрации 0,5%-1%
$100 0%
$80 Рост цены за счет сужения спредов 0,5%-1%
-5%
$60
Итого: 6,5%-7,5%
$40
-10%
$20
$- -15%
янв 09 июл 09 янв 10 июл 10 янв 11 июл 11 янв 12 июл 12
Квартальная доходность, правая шкала
Прирост проинвестированных $100, левая шкала
Анализ сценариев доходности***:
Текущая структура портфеля*:
Вост. Европа;
2% Стратегия Базовый Негативный
Австралия; 4% сценарий сценарий
Мексика; 1%
Ближний
Восток; 5% Китай; 1%
Консервативная 6,5% -4,5%
По рейтингам:
Юж. Африка;
6% Россия; 26%
США; 7%
>=BBB- 64%
Индия; 8% >=BB- 94%
** Расчеты произведены исходя из предположения о сокращении спредов на 10-20
>=B- 100% базисных пунктов.
Лат. Америка; *** Базовый сценарий – нет изменений в базовых ставках и кредитных спредах.
Европа; 16% 17% Негативный сценарий – параллельный рост доходностей на 200 б.п.
Все расчеты сделаны исходя из минимального срока инвестирования 12 месяцев, т.к.
издержки на покупку-продажу бумаг обычно закрываются купоном за 2-3 месяца.
* На 30.11.2012 в среднем по счетам в долларах США, до вычета комиссий
13

14. Инвестиционные стратегии
Стратегия с использованием кредитного плеча
Ликвидность Возможность закрытия позиции в течение 1 - 5 дней
Кредитный риск Государственные еврооблигации и еврооблигации компаний
с государственным участием, а также корпоративные
еврооблигации эмитентов высокой степени надежности.
Потенциальная доходность 8-10% годовых.
Использование плеча Гибкий подход, использование «кредитного плеча» от 0% до
100% от первоначальной суммы (максимально - до 100%)
Минимальная подписка От 2 млн. долларов
14

15. Инвестиционные стратегии
Стратегия с использованием кредитного плеча
Историческая доходность*:
Прогноз доходности**:
$250 30%
$225 25%
$200 20%
Доходность по стратегии с Проценты,
$175 15%
использованием кредитного плеча годовых
$150 10%
Доходность к погашению 5%
$125 5%
$100 0% Рост цены за счет снижения дюрации 0,5%-1%
$75 -5%
Рост цены за счет сужения спредов 0,5%-1%
$50 -10%
$25 -15%
Итого: 6%-7%
$- -20%
-$25 -25% Доходность с учетом 50% левериджа 8,5%-10%
дек 08 июн 09 дек 09 июн 10 дек 10 июн 11 дек 11 июн 12
Квартальная доходность, правая шкала
Прирост проивнестированных $100, левая шкала
Текущая структура портфеля*: Анализ сценариев доходности***:
Азия; 2%
Индия; 4% Мексика; 1%
Австралия;
Базовый Негативный
Юж. 5% Европа; 38% Стратегия
Африка; 6%
сценарий сценарий
Ближний
По рейтингам:
Восток; 7% С 50% левериджем 8,5% -8%
Восточная >=BBB- 63%
Европа; 9% >=BB- 98%
США; 10% >=B- 100%
** Расчеты произведены исходя из предположения о сокращении спредов на 10-20
базисных пунктов и стоимости кредитного плеча 1% годовых.
Лат. Россия и
СНГ; 34% *** Базовый сценарий – нет изменений в базовых ставках и кредитных спредах.
Америка;
Негативный сценарий – параллельный рост доходностей на 200 б.п.
17%
Все расчеты сделаны исходя из минимального срока инвестирования 12 месяцев, т.к.
издержки на покупку-продажу бумаг обычно закрываются купоном за 2-3 месяца.
* На 30.11.2012 в среднем по счетам в долларах США, до вычета комиссий
15

16. Методика управления портфелями и принципы их построения
Построение портфеля в соответствии с глобальными макроэкономическими
трендами и индивидуальной склонностью к риску
За основу берутся такие макроэкономические показатели, как инфляция, монетарная
политика, общее состояние конкретного сектора экономики. Исходя из полученных данных
определяется дюрация вашего портфеля, кредитное качество, валютная структура.
Составление short list компаний, рекомендуемых для включения в портфель, на
основе кредитного анализа
Анализируются основные показатели долга и операционной рентабельности, потребность в
краткосрочном финансировании, EBITDA, риски нарушения ковенант. На основе этих
данных делается вывод о вероятности банкротства эмитента в период инвестирования.
Анализ попавших в short list компаний допустимого кредитного качества,
возможно, недооцененных рынком
Подбор оптимальных инструментов по соотношению риска и доходности.
16

17. Управление рисками портфелей
Процентный риск Управление процентным риском осуществляется посредством
мониторинга и оценки макроэкономических показателей, а также
использования максимально ликвидных инструментов при
увеличении дюрации портфеля.
Кредитный риск Управление кредитным риском осуществляется путем:
– диверсификации портфеля по секторам экономики,
особенно в части бумаг со средней ликвидностью;
– кредитного анализа эмитентов, исходя из основных
показателей: операционной рентабельности, долговой
нагрузки и т.д.
Ликвидность На этапе формирования портфеля предпочтение отдается бумагам
с высокой ликвидностью и высоким кредитным качеством.
Валютный риск Для управления данным риском могут использоваться валютные
деривативы, а так же бумаги, номинированные в разных валютах.
17

18. Приложение
«Идеи на 2013 год»
Рейтинг Доходность к Комментарий
выпуска погашению*
Новатек-22 ВВВ- 4,3% Новатек – крупнейший российский независимый производитель газа с
/Ваа3/ годовой выручкой на уровне $6,5 млрд. Компания обладает высокими
ВВВ- запасами натурального газа и продолжает их наращивать с помощью
новых приобретений. Новатек отличается хорошей рентабельностью
(48% по EBITDA) и генерирует стабильный позитивный денежный
поток, полностью покрывающий дивидендные выплаты и программу
кап. вложений. Долговая нагрузка находится на низком уровне (Чистый
долг/EBITDA ниже 1х). Облигации Новатека торгуются с премией в 30-
50 б.п. к Газпрому, Лукойлу, Газпромнефти.
Сбербанк-22 Baa1/ 4,85% Сбербанк (A3/BBB) – крупнейший банк России с общими активами на
BBB- уровне $400 млрд. и чистой прибылью $10 млрд по итогам 2011г. Банк
обладает самой широкой филиальной сетью в России (около 19 000), что
позволяет ему держать ставки по депозитам на 1%-2% ниже, чем у
конкурентов. Благодаря этому Сбербанк является одним из самых
рентабельных банков в России (NIM=6,4%). С кредитной точки зрения
банк занимает устойчивое положение с уровнем просроченной
задолженности 4,9% и достаточностью капитала 1-го уровня 11,6%.
Банк полностью финансирует свой кредитный портфель депозитами.
Сейчас около 58% акций принадлежит государству, остальное
находится в свободном обращении. Согласно планам по приватизации,
доля государства сократится до контрольной, что не изменит статус
Сбербанка. Субординированные облигации банка торгуются с премией
в 70 бп к старшим, хотя отличаются только очередностью платежей в
случае банкротства.
*на 21 декабря 2012г.
18

19. Приложение
«Идеи на 2013 год»
Рейтинг Доходность к Комментарий
выпуска погашению*
UBS-22 BBB-/ 5,5% UBS (A/A2/A) – один из крупнейших инвестиционных банков в мире с
(колл-опцион BBB головным офисом в Швейцарии и представительствами в более, чем 50
в 2017г.) странах. Общие активы банка на конец 2011г составляли примерно $1,5
трлн., а чистая прибыль за 2011г. $4,4 млрд. После кризиса 2008г и
помощи со стороны Швейцарского правительства банк реструктурировал
свой бизнес через закрытие неэффективных подразделений и сокращение
расходов, что позволило ему достичь высоких показателей по
достаточности капитала (1-го уровня 20% по стандартам Базель 2,5 или
9,3% по Базель 3), требованиям по ликвидности и нормализировать
расходы.
CS-41 ВВВ- 5,9% CS (A+/A1/A) - один из крупнейших инвестиционных банков в мире с
(колл-опцион головным офисом в Швейцарии и представительствами в более, чем 50
в 2016г.) странах. Общие активы банка на конец 2011г составляли примерно $1,1
трлн., а чистая прибыль за 2011г. $2,8 млрд. Во время кризиса 2008г в
капитал банка зашли стратегические инвесторы (Qatar Holdings), что
позволило банку не обращаться за помощью к правительству. С того
момента банк адаптировал свой бизнес к изменившимся условиям, в
результате чего сейчас достаточность капитала 1-го уровня составляет
14.7% (Базель 2,5) или 8,2% (Базель 3), а коэффициенты ликвидности уже
соответствуют требованиям Базеля 3. В планах банка дальнейшие меры
по сокращению баланса и привлечению акционерного капитала, что
позволит достигнуть требований по достаточности капитала в 10% к
середине 2013г.
Transalta-22 BBB-/ 4,4% TransAlta – крупнейшая в Канаде компания по производству
Baa3 электричества с головным офисом в Канаде. Выручка компании в 2011г
составила около $3 млрд. Компания управляет 75 электростанциями в
Канаде, США и Австралии. Примерное половина станций - угольные,
остальные работают на газе, ветре и энергии воды. Долговая нагрузка
находится на среднем для отрасли уровне (Чистый долг/EBITDA=4,3х).
*на 21 декабря 2012г. 19

20. Приложение
«Идеи на 2013 год»
Рейтинг Доходность Комментарий
выпуска к
погашению*
Itau-22 Baa2/ 4,95% Банк Itau Unibanco (ВВВ/Baa1) – самый крупный банк в Латинской
ВВВ Америке с общими активами на уровне $480 млрд. и головным офисом в
Бразилии. Чистая прибыль банка составила $7,8 млрд. в 2011г. Банк в
настоящей его форме появился в результате слияния 2-х крупных банков
в 2008г: Итау и Унибанко. Это универсальный банк со сбалансированным
кредитным портфелем (50% - корпоративные кредиты), достаточно
высокой процентной маржой (NIM=6,3%) и средними показателями
просрочки (NPL=5,1%, покрытие резервами 149%). Достаточность
капитала 1-го уровня 12,2%.
Newcrest-41 BBB+/ 5,02% Newcrest входит в пятерку крупнейших в мире производителей золота по
Baa2 объемам производства и запасам с годовой выручкой на уровне $4,4
млрд. Это Австралийская компания, которая также ведет добычу в
Индонезии и Африке. Компания обладает запасами на 30 лет
производства и активно разрабатывает новые месторождения. Бизнес
компании отличается высокой рентабельностью (50% по EBITDA) и
высоким положительным операционным потоком, который она
направляет на кап. затраты. У компании достаточно низкая долговая
нагрузка (Чистый долг/EBITDA=1x) и благоприятная структура долга.
Альфабанк-21 ВВ/Ва1/ 6,0% Альфа банк – крупнейший независимый банк в России, входит в Топ-10
ВВВ- крупнейших банков по активам (около $34 млрд). Чистая прибыль за
2011г составила $640 млн. Банк отличается стабильными кредитными
характеристиками (NIM=5,2%, NPL=4,8%) и хорошими показателями
достаточности капитала (1-го уровня 13%). В июле Fitch повысил рейтинг
банка до инвестиционного уровня. В случае повышения рейтинга еще
одним агентством на облигации банка появится спрос со стороны
крупных инвесторов, строго следующих кредитным рейтингам. Кроме
того, продажа доли в компании TNK-BP со стороны акционеров Альфа
Групп позитивно скажется на ликвидности банка.
*на 21 декабря 2012г. 20

21. Приложение
«Идеи на 2013 год»
Рейтинг Доходность к Комментарий
выпуска погашению*
Банк Ва3/ 5,4% Банк Москвы (Ba2/BBB) входит в топ-10 крупнейших банков России с
Москвы-17 ВВВ- общими активами на уровне $43 млрд. Является универсальным банком
с преобладанием корпоративных кредитов (90% кредитного портфеля). В
2011г произошла смена акционеров банка во враждебном режиме, в
результате чего сильно выросла просрочка по портфелю (NPL=37%).
Однако, для значительной части просрочки уже созданы резервы (85%),
что уже нашло свою отражение в отчетности за 2011г. Банк был
докапитализирован в 2011г и имеет высокие показатели достаточности
капитала (достаточность капитала 1-го уровня 17,4%). Несмотря на то,
что основной акционер банка Банк ВТБ, облигации Банка Москвы
торгуются с премией в 40-50 б.п. к облигациям ВТБ.
Русский B+/ 8,15% Банк Русский Стандарт - один из первых банков потребительского
Стандарт-17 Ba3/B+ кредитования в России, до сих пор сохраняет лидерские позиции. На
середину 2012г общие активы банка составляли $7,2 млрд., а чистая
прибыль за 2011г составила $161 млн. Потребительское кредитование
отличается высокой рентабельностью (NIM=26%) и более высокими
рисками невозврата в кризисные времена (NPL=5,3% на середину 2012г).
Основным риском для банка является снижение достаточности капитала
(на середину 2012 достаточность капитала была на уровне 11,6%) в
результате резкого роста кредитного портфеля. На настоящий момент
этот риск сбалансирован, так как во 2-й половине 2012г банк разместил
субординированные облигации для пополнения капитала. Кроме того,
банк может капитализировать полученную прибыль.
*на 21 декабря 2012г.
21

23. Надеемся, что данная презентация была
Вам полезна.
AXIOMA Wealth Management AG
Bleicherweg, 45
CH-8002 Zurich
Tel.: +41 43 305 07 11
Fax: +41 43 305 07 19
Josef Meyer
CEO
jmeyer@axiomag.ch

24. Настоящие материалы предназначены для распространения только в рамках, предусмотренных применимым законом.
Настоящий документ и/или информация, содержащаяся в нем, не являются и не должны рассматриваться в качестве
предложения, приглашения делать предложения, о покупке или продаже любых ценных бумаг или иных финансовых
инструментов. Информация, содержащаяся в настоящих материалах носит исключительно информационный характер.
Ограничение Описания любой компании или фонда, или их ценных бумаг, или рынков, или событий, упомянутых в настоящих материалах,
не имеют целью быть полными. Настоящие материалы и/или информация не должны рассматриваться их получателями в
ответственности качестве замены для принятия собственного решения и не имеют отношения к каким-либо инвестиционным стратегиям,
финансовому положению или каким-либо нуждам конкретного получателя. Информация и мнения, содержащиеся в настоящих
материалах, были составлены или были подготовлены, основываясь на информации, полученной из источников, которые
считаются надежными. Такая информация не была независимо проверена и никакие заверения и ручательства не делаются,
прямо или косвенно, в отношении аккуратности, полноты или надежности такой информации и мнений. Вся такая информация
и мнения могут быть изменены без предварительного уведомления, и AXIOMA Wealth Management AG не обязанa
поддерживать информацию, содержащуюся в настоящих материалах или любом другом источнике, в текущем состоянии.
Некоторые из заявлений, содержащихся в настоящих материалах, носят прогнозный характер. Такие прогнозные заявления
могут быть определены по использованию таких терминов, как «считаем», «ожидаем», «может», «намерены», «будет»,
«должен» или «ожидается», или их отрицательных форм или производных форм или иной сходной терминологии или по
обсуждению стратегии. Никакие гарантии не даются в отношении того, что будущие результаты, которые упоминаются в
прогнозных заявлениях, будут достигнуты. Такие заявления подвержены рискам, неопределенностям и иным факторам,
которые могут привести к тому, что действительные результаты будут существенно отличаться от будущих результатов,
выраженных прямо или косвенно в таких прогнозных заявлениях. Не следует полагаться на то, что рекомендации будут
прибыльными в будущем или будут соответствовать доходности ценных бумаг, упомянутой в настоящем документе. При
оценке информации о прошлых результатах, содержащейся в настоящих материалах, потенциальные инвесторы должны
учитывать, что прошлые результаты не обязательно отражают будущие результаты, и не может быть никакой гарантии того,
что схожие результаты будут достигнуты в будущем. Ни AXIOMA Wealth Management AG, ни любое из его аффилированных
лиц, директоров, сотрудников или агентов не принимает какую-либо ответственность в отношении прямого или косвенного
убытка или ущерба, вытекающего в результате использования всей или части информации, содержащейся в настоящих
материалах. Информация, содержащаяся в настоящих материалах, не может быть воспроизведена, распространена или
отпечатана, полностью или частично, для любой цели без письменного разрешения. AXIOMA Wealth Management AG не
принимает на себя никакой ответственности за действия третьих лиц в этой связи.