2. 2
Экономические гипотезы для финансового анализа
Федеральная Резервная Система США начнет постепенное повышение процентных
ставок, с России будут сняты санкции, Китай продолжит постепенно замедляться.
Экономический рост в США в 2015 году составит 3%, еврозона выйдет из рецессии и ее
ВВП увеличится на 1,2%, темпы роста ВВП России, согласно консенсус-прогнозу
Bloomberg, замедлятся до 1%, при том, что инфляция в отечественной экономике
составит 8%.
Цены на нефть Brent могут стабилизироваться в районе 80 долл. за баррель.
3. Внешний макроэкономический фон для инвестиций
Экономический
консенсус-прогноз
3
Рост ВВП, % Инфляция, % Ставки, %
США 3,0 2,0 0,95
Еврозона 1,2 1,1 0,05
Китай 7,0 2,8 5,95
Бразилия 1,3 6,3 11,04
Россия 1,0 8,0 9,0
Источник: Bloomberg
Динамика цен на нефть
Стабилизация цен в
районе 80 долл. за
баррель – базовый
сценарий
Падение цен до 60
долл. за баррель–
альтернативный
сценарий
Рост мировой
экономики ускоряется с
3.3% в 2014 г. до 3,9%
в 2015 г., увеличивая
спрос на сырье, с
рынка уходит часть
дорогой нефти –
шельфовой и
сланцевой
На рынке сохраняется
избыток нефти в
объеме 2 млн. барр. в
день, потребление
сырья падает из-за
возможного
замедления мировой
экономики.
Источник: аналитика УК Русский Стандарт
Позитивный Негативный
США
Продолжение энергичного
макровосстановления на фоне
низких цен на энергоресурсы
(газ, нефть) и технологического
лидерства. Продолжение тренда
на снижение безработицы.
Растущий уровень долга (2035 год – 190%
ВВП), замедление экономики в 2015 году
из-за роста процентных ставок и
укрепления доллара, негативно
влияющего на экспорт. Прекращение
сланцевой революции на рынке
энергоресурсов из-за низких цен.
Еврозона
Запуск программы
количественного смягчения, рост
экспорта вследствие ослабления
курса евро, либерализация
рынка труда и дебюрократизация
экономики.
Из-за потери конкурентоспособности
еврозона вновь погружается в рецессию,
снижение инвестиционного и
потребительского спроса, структурная и
циклическая высокая безработица.
Китай
Темпы роста остаются высокими
в районе 7-7,5% благодаря
стимулированию экономики и
росту внутреннего рынка.
Дальнейший рост капитализации
китайских компаний.
Резкое замедление экономики из-за
избытка мощностей и перегретого рынка
недвижимости, снижение
конкурентоспособности экспорта из-за
роста стоимости рабочей силы.
Россия
Благодаря импортозамещению
Россия делает экономический
рывок вперед, рост ВВП
превышает 1,2% в 2015 г.. Цены
на нефть стабилизируются в
районе 80 долл. за баррель.
Цены на нефть падают в район 60 долл.
за баррель, ускоренное снижение курса
рубля до 60 руб. за доллар, ускорение
инфляции до 10%, падение стоимости
облигаций, корпоративные дефолты.
4. Перспективы рынка рублевых облигаций
4
Динамика цен рублевых
облигаций, включая накопленный
купонных доход
Факторы роста и риски вложений в рублевые
облигации в 2015 г.
Факторы
роста цен
Снижение уровня инфляции;
Рост доходности облигаций
Высокий уровень надежности вложений
Превышение доходности по рублевым облигациям
ставок по депозитам
Приток инвесторов на рынок облигаций c рынка акций
Риски
Дальнейшее снижение цен на нефть
Дестабилизация рубля
Пересмотр способов формирования пенсионных
накоплений.
Наш
прогноз
На настоящий момент можно спрогнозировать
некоторый рост процентных ставок. В следующем году
ожидается замедление инфляции и снижение
процентных ставок в связи со снижением темпов роста
российской экономики. Источник: Bloomberg
242
243
244
245
246
247
248
249
250
5. Стратегия «Высокодоходные рублевые облигации»
5
Стратегия управления
Основной идеей инвестиционной стратегии «Высокодоходные
рублевые облигации» является инвестирование денежных
средств в рублевые облигации с доходностью примерно 12-17% с
комфортным уровнем риска. Диверсификация инвестиций
позволяет снизить риск на одного эмитента. В отличие от депозитов
облигации отличает высокая ликвидность, позволяющая выйти из
вложений в любой момент времени. Клиент получает прямой доступ
на долговой рынок.
Ключевые параметры портфеля
Возможная доходность 14,20% годовых
Расходы (брокерское,
депозитарное обслуживание,
комиссия биржи)
0,1%
Вознаграждение за управление 1,0%
Вознаграждение за успех 0%
Минимальная сумма инвестиций
3 000 000 руб.
(или 200 000 долл. или 150 000 евро)
Эмитент
Купонные
выплаты
Рыночная
доходность к
погашению
(YTM)
Русский стандарт 9,10% 14,1%
ЕвразХолдинг 9,95% 13,5%
Трансаэро 12,0% 16,70%
Основные преимущества стратегии
Надежность и кредитоспособность эмитентов
Доходность сопоставима с доходностью депозитов, но вследствие
наличия ликвидного вторичного рынка актив выглядит более
привлекательным
Ключевые риски
Риск банкротства эмитента
Процентный риск
Риск снижения кредитного рейтинга эмитента (ведет к снижению
рыночной цены облигации)
30%
40%
30%
Трансаэро
Русский стандарт
ЕвразХолдинг
Индикативная структура портфеля
6. Возможности на рынке рублевых облигаций с высокой
доходностью
6
Эмитент Основные характеристики
Купон
(валюта:
RUB)
Выплаты
купона
Доходность
(валюта:
RUR)
Дюрация
(лет)
Рейтинг
S&P/Moody's
/Fitch
Погашение
(оферта)
Банк Русский
Стандарт
• Ведущий частный Банк на российском рынке
кредитования населения.
• Один из крупнейших частных розничных банков
России с более чем 25 млн. клиентов.
• Пионер на рынке потребительского кредитования
в России.
9,1%
2 раза в
год
14,1% 0,5
B+/B2/B
03.05.2015
ЕвразХолдинг
• ЕВРАЗ является вертикально-интегрированной
металлургической и горнодобывающей
компанией, входит в 20-ку крупнейших
производителей стали в мире.
• Консолидированная выручка за первое полугодие
2014 г. – 6805 млн долл. США,
консолидированная EBITDA – 1 080 млн долл.
США.
9,95%
2 раза в
год
11,70% 0,93 B+/Ba3/BB- 26.10.2015
Трансаэро
• Авиакомпания «Трансаэро» - вторая крупнейшая
пассажирская авиакомпания России и первый
частный авиаперевозчик в истории своей страны.
• По итогам 2013 года чистая прибыль «Трансаэро»
достигла 788 млн руб. Выручка - 105,9 млрд руб.
Операционная прибыль - 10,5 млрд руб. Чистый
долг - 90,5 млрд руб. Отношение чистого долга к
EBITDA снизилось до 5,9
12,0%
4 раза в
год
16,7% 0,95
A+ (Эксперт
РА)
29.10.2015
