The presentation of my master thesis in Financial Reporting Quality & Corporate Governance. Grade 10/10

1. Θέμα: Ποιότητα Λογιστικής Πληροφόρησης
& Εταιρική Διακυβέρνηση
Θέμα: Ποιότητα Λογιστικής Πληροφόρησης & Εταιρική
Διακυβέρνηση
Μεταπτυχιακός φοιτητής:
Τσαγκάρης Γεώργιος
Επιβλέπων:
Αναγνωστοπούλου Σεραΐνα
Εξεταστική Επιτροπή:
Αναγνωστοπούλου Σεραΐνα
Αντζουλάτος Άγγελος
Στεφανάδης Χριστόδουλος
1

2. • Βιβλιογραφική επισκόπηση
• Μεθοδολογία άντλησης δεδομένων
• Προσεγγίσεις (proxies) μέτρησης ποιότητας κερδών
• Παρουσίαση μοντέλου
• Αποτελέσματα
• Συμπεράσματα-Μελλοντική Έρευνα
• Ενδεικτική βιβλιογραφία
2
Παρουσίαση Εργασίας

3. • Σύστημα με το οποίο παρακολουθούνται και ελέγχονται οι εταιρείες (OECD
1999)
• Τρόπος προστασίας των μετόχων από τα στελέχη λόγω διαχωρισμού
ιδιοκτησίας και ελέγχου (La Porta et al 2002)
Παράγοντες διακυβέρνησης:
• Εσωτερικοί: επηρεάζουν την διαδικασία λήψης αποφάσεων (Σύνθεση ΔΣ &
επιτροπών, αριθμός συνεδριάσεων, εταιρικές πολιτικές)
• Εξωτερικοί: Το γενικότερο επιχειρηματικό κλίμα για μία χώρα, προστασία
επενδυτών, εφαρμογή νόμων, αποτελεσματικότητα ρυθμιστικών αρχών
• Ο Kaufman (2010) μέτρησε την ποιότητα της εξωτερικής διακυβέρνησης με
τον βαθμό που πληρούνται έξι βασικές αρχές: φωνή & λογοδοσία, πολιτική
σταθερότητα, κυβερνητική αποτελεσματικότητα, ρυθμιστική ποιότητα,
κράτος δικαίου, έλεγχος διαφθοράς
3
Εταιρική Διακυβέρνηση

4. • Η εκ προθέσεως τροποποίηση των οικονομικών εκθέσεων από τα στελέχη
(Schipper 1989)
• Πραγματοποιείεται λόγω ύπαρξης προσωπικών και εταιρικών συμφερόντων
(Schipper 1989)
• Άντιθετο μέτρο και proxy της ποιότητας κερδών (Dechow et al 1995)
• Πιθανοί τρόποι μέτρησης: Μέγεθος λογιστικών δεδουλευμένων στη
διακριτική ευχέρεια της επιχείρησης (DA), ικανότητα λειτουργικών
δεδουλευμένων να μεταφράζονται σε ταμειακές ροές ( quality of WCA)
• TA = NDA + DA
• DA<0 χειραγώγηση προς τα κάτω , DA>0 χειραγώγηση προς τα επάνω
• Λογαριασμοί που χειραγωγούνται: προβλέψεις, απαιτήσεις, εκτιμήσεις,
αποσβέσεις (Roychowdhury 2006)
• Επηρεάζουν: Χαρακτηριστικά εταιρείας & διακυβέρνηση
• Χώρες με καλύτερη εξωτερική διακυβέρνηση χειραγωγούν λιγότερο (Leuz
2003)
4
Χειραγώγηση κερδών

5. Αντικείμενο έρευνας: Η επίπτωση της εταιρικής διακυβέρνησης στην ποιότητα
κερδών
• Panel data
• Περίοδος: 2005-2018
• 1 δείγμα εκτίμησης ποιότητας κερδών
• 1 δείγμα εκτίμησης σχέσης ποιότητας κερδών & εταιρικής διακυβέρνησης
• Εταιρίες Ευρωπαϊκής Ένωσης με IFRS
• 32 κλάδοι δραστηριοποίησης
• 20 χώρες Ε.Ε
• 2 επίσημα νομίσματα (€, ₤)
• Εξαρτημένες: proxies ποιότητας κερδών
• Ανεξάρτητες: μεταβλητές εταιρικής διακυβέρνησης και μεταβλητές ελέγχου
5
Μεθοδολογία – Άντληση δεδομένων

6. TAi,t /Ai,t-1 = a0 + a1(1/Ai,t-1) + a2(ΔREVi,t / Ai,t-1) + a3(PPEi,t / Ai,t-1) + ei,t
TAi,t = ΔCAi,t – ΔCLi,t – ΔCashi,t – D&Ai,t
ΔREVi,t = μεταβολή των εσόδων/πωλήσεων
ΔCAi,t = μεταβολή του Κυκλοφορούντος Ενεργητικού
ΔCLi,t = μεταβολή βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων
ΔCashi,t = μεταβολή των ταμειακών στοιχείων & βραχ/μων επενδύσεων
D&Ai,t = έξοδα απόσβεσης και απομείωσης
PPEi,t = η καθαρή αξία των ενσώματων ακινητοποιήσεων
Ai,t-1 = συνολικό ενεργητικό
Παλινδρομώντας ανά κλάδο και έτος με OLS βρίσκουμε b0, b1, b2, b3
DAi,t = (TAi,t /Ai,t-1) – [b0+b1(1/ Ai,t-1)+b2(ΔREVi,t/ Ai,t-1)+b3(PPEi,t / Ai,t-1)]
-|DAi,t| proxy ποιότητας κερδών, όσο μεγαλύτερο => καλύτερη ποιότητα
6
Jones model – Μέτρηση DA

7. TAi,t /Ai,t-1= a0+a1(1/Ai,t-1)+a2[(ΔREVi,t -ΔRECi,t)/Ai,t-1]+a3(PPEi,t /Ai,t-1)+ei,t
TAi,t = ΔCAi,t – ΔCLi,t – ΔCashi,t – D&Ai,t
ΔREVi,t = μεταβολή των εσόδων/πωλήσεων
ΔRECi,t = μεταβολή των απαιτήσεων
ΔCAi,t = μεταβολή του Κυκλοφορούντος Ενεργητικού
ΔCLi,t = μεταβολή βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων
ΔCashi,t = μεταβολή των ταμειακών στοιχείων βραχυπρόθεσμων επενδύσεων
D&Ai,t = έξοδα απόσβεσης και απομείωσης
PPEi,t = η καθαρή αξία των ενσώματων ακινητοποιήσεων
Ai,t-1 = συνολικό ενεργητικό
Παλινδρομώντας ανά κλάδο και έτος με OLS b0, b1, b2, b3
DAi,t=(TAi,t /Ai,t-1)–[b0+b1(1/ Ai,t-1)+b2(ΔREVi,t-ΔRECi,t)/Ai,t-1+b3(PPEi,t/Ai,t-1)]
-|DAi,t| proxy ποιότητας κερδών, όσο μεγαλύτερο => καλύτερη ποιότητα
7
Modified Jones – Μέτρηση DA

8. ΔWCi,t=a0+a1[CFOi,t-1 /Ai,t-1]+a2[CFOi,t /Ai,t-1]+a3[CFOi,t+1 /Ai,t-1]+a4[ΔSalesi,t /Ai,t-1]
+a5[GPPEi,t /Ai,t-1]+ei,t
ΔWCi,t= ΔCAi,t - ΔCLi,t - ΔCashi,t + ΔSTDi,t , μεταβολή κεφαλαίου κίνησης
CFOi,t = Ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες
ΔCAi,t = μεταβολή του Κυκλοφορούντος Ενεργητικού
ΔCLi,t = μεταβολή Βραχυπρόθεσμων Yποχρεώσεων
ΔCashi,t = μεταβολή των Ταμειακών στοιχείων και βραχ/μων επενδύσεων
ΔSTDi,t = μεταβολή του Βραχυπρόθεσμου Χρέους
ΔSalesi,t = μεταβολή των πωλήσεων
GPPEi,t = ακαθάριστη αξία ενσώματων ακινητοποιήσεων
Ai,t-1 = Το συνολικό Ενεργητικό
Παλινδρομούμε ανά κλάδο και ανά έτος και υπολογίζουμε b0, b1, b2, b3, b4, b5
AQi,t =ΔWCi,t / Ai,t-1 – [b0+b1(CFOi,t-1 / Ai,t-1)+b2(CFOi,t / Ai,t-1)+b3(CFOi,t+1/Ai,t+1)
+b4(ΔSalesi,t/Ai,t-1)+b5(GPPEi,t/Ai,t-1)]
-|AQi,t| proxy ποιότητας κερδών, υψηλότερες τιμές => καλύτερη ποιότητα 8
Dechow & Dichev – Μέτρηση AQ

9. Ανεξάρτητες Μεταβλητές
• Board size: το μέγεθος του ΔΣ
• Ceo Duality = 1 ταύτιση Ceo με πρόεδρο ΔΣ, 0 διαφορετικά
• Gender Policies = 1 οι εταιρείες έχουν γυναίκες στο ΔΣ, 0 διαφορετικά
• Compensation Monitoring = 1 υπάρχει επιτροπή αμοιβών, 0 διαφορετικά
• Voting = 1 δίκαιη μεταχείριση όσον αφορά τις ψήφους, 0 διαφορετικά
• Audit_Ind = ποσοστό ανεξάρτητων μελών στην ελεγχτική επιτροπή
• Size: το μέγεθος της εταιρέιας : Ln(Total Assets)
• Lev: ο κίνδυνος αθέτησης : Total Debt / Common equity
• Roa: η απόδοση της εταιρείας : Net Income / Total Assets
• Growth: η ανάπτυξη της εταιρείας : Market value / Book Value
• Liquidity: η ρευστότητα της εταιρείας : Current Assets / Current Liabilities
Εξαρτημένες μεταβλητές: -|AQi,t|, -|DAi,t| 9
Παρουσίαση μοντέλου

10. -|DAi,t|= a0 + a1 * Board Size + a2 * CEO/Chairman Separation + a3 * Gender
Policy + a4 * Compensation Monitoring Policy+ a5* Share_Vote + a6 *
Audit_Ind + a7 * Size + a8 * Leverage + a9 * ROA + a10 * Growth + a11 *
Liquidity
- |AQi,t|= a0 + a1 * Board Size + a2 * CEO/Chairman Separation + a3 * Gender
Policy + a4 * Compensation Monitoring Policy+ a5* Share_Vote + a6 *
Audit_Ind + a7 * Size + a8 * Leverage + a9 * ROA + a10 * Growth + a11 *
Liquidity
• Για το Size μετατρέψαμε όλα τα μεγέθη σε € για τις 218 εταιρείες που
έχουν ₤ με την ισοτιμία κατά την 30/12/19 : S(€/ ₤) =1,19
10
Παρουσίαση μοντέλου ΙΙ

11. Autocorrelation test Ηο: No Autocorrelation, Ha: Autocorrelation
Heteroskedasticity test Ho: Homoscedasticity, Ha: Heteroskedasticity
11
Έλεγχοι Αυτοσυσχέτισης & Ετεροσκεδαστικότητας
p-value Result
Model Breusch-Godfrey Breusch-Pagan Breusch-Godfrey Breusch-Pagan
Jones 0,3142 0,0273 No Autocorrelation Heteroskedasticity
Modified Jones 0,2219 0,0018 No Autocorrelation Heteroskedasticity
Dechow & Dichev 0,1634 0,0202 No Autocorrelation Heteroskedasticity
Jones DA>0 0,8325 0,0147 No Autocorrelation Heteroskedasticity
Jones DA<0 0,3142 0,0273 No Autocorrelation Heteroskedasticity
Modified Jones
DA>0 0,784 0,0107 No Autocorrelation Heteroskedasticity
Modified Jones
DA<0 0,4785 0,0163 No Autocorrelation Heteroskedasticity

12. Διορθώνοντας με τον εκτιμητή των Newey-West όπου χρειάζεται προκύπτει
• Στατιστικά σημαντική & θετική επίπτωση: Gender, Audit_Ind, Growth, Board
• Στατιστικά σημαντική & αρνητική επίπτωση: Ceo_Duality, Voting, Roa
12
Αποτελέσματα Ι
Jones (1991)
Modified Jones (Dechow et al
1995) Dechow & Dichev (2002)
Coefficient p-value t-stat Coefficient p-value t-stat Coefficient p-value t-stat
const -0,176525 0,000 *** -5,78 -0,01998 0,000 *** -6,45 -0,06482 0,015 ** -2,43
Board 0,005925 0,000 *** 6,62 0,00591 0,000 *** 6,56 -0,00059 0,3633 -0,91
Ceo Dual -0,019 0,003 *** -2,99 -0,01238 0,047 ** -1,99 -0,00881 0,1568 -1,42
Gender 0,0136 0,004 *** 2,90 0,0161 0,001 *** 3,45 0,01598 0,0012 *** 3,24
Compen 0,0003 0,963 0,05 -0,00626 0,3426 -0,95 -0,00437 0,454 -0,75
Voting -0,0136 0,026 ** -2,23 -0,01699 0,006 *** -2,75 -0,01813 0,0047 *** -2,83
Audit_Ind 0,05836 0,000 *** 5,01 0,05421 0,000 *** 4,61 0,00964 0,256 1,14
Size -8,97e^-5 0,9539 2,28 0,00175 0,2663 2,46 -3,39e^-5 0,9818 0,44
Lev -0,01024 0,0346 ** -2,11 -0,01217 0,017 ** -2,38 3,56e^-5 0,8832 0,15
ROA -0,17066 0,005 *** -2,81 -0,17045 0,005 *** -2,80 -0,05629 0,011 ** -2,54
Growth 0,00122 0,023 *** -0,06 0,00132 0,014 ** 1,11 3,24e^-5 0,6588 -0,03
Liq -0,001034 0,8327 -0,21 0,00276 0,566 0,57 0,00997 0,0002 *** 3,76
Obs 5647 (9744) 5647 (9744) 4133 (9744)
Adj R-Sq 0,033 0,045 0,028

13. Προς τα κάτω χειραγώγηση
Διορθώνοντας με τον εκτιμητή των Newey-West όπου χρειάζεται προκύπτει
• Στατιστικά σημαντική & θετική επίπτωση: Audit_Ind, Board, Growth
• Στατιστικά σημαντική & αρνητική επίπτωση: Ceo_Duality, Lev, ROA
13
Αποτελέσματα II
Jones model (1991) Modified Jones (Dechow et al 1995)
Coefficient p-value t-stat Coefficient p-value t-stat
const -0,17653 0,000 *** -5,78 -0,019561 0,000 *** -3,84
Board 0,00593 0,000 *** 6,62 0,00844 0,000 *** 5,8
Ceo Dual -0,01900 0,003 *** -2,99 -0,02995 0,007 *** -2,72
Gender 0,01360 0,004 *** 2,9 0,00432 0,5285 0,63
Compen 0,00030 0,963 0,05 -0,01569 0,1275 -1,52
Voting -0,01360 0,026 ** -2,23 -0,00825 0,445 -0,76
Audit_Ind 0,05836 0,000 *** 5,01 0,09312 0,000 *** 4,86
Size -8,97e^-5 0,9539 -0,06 -0,0005 0,8506 -0,19
Lev -0,01024 0,0346 ** -2,11 -0,03024 0,014** -2,46
ROA -0,17066 0,005 *** -2,82 -0,2055 0,022** -2,29
Growth 0,00122 0,023 *** 2,27 0,00089 0,2334 1,19
Liq -0,00103 0,8327 -0,21 0,00476 0,726 -0,35
Obs 5647 (9744) 2768 (9744)
Adj R-Sq 0,033 0,049

14. Προς τα επάνω χειραγώγηση
Διορθώνοντας με τον εκτιμητή των Newey-West όπου χρειάζεται προκύπτει
• Στατιστικά σημαντική & θετική επίπτωση: Board, Gender, Audit_Ind, Growth
• Στατιστικά σημαντική & αρνητική επίπτωση: ROA, Voting
14
Αποτελέσματα III
Jones (1991) Modified Jones (Dechow et al 1995)
Coefficient p-value t-stat Coefficient p-value t-stat
const -0,13531 0,000 *** -5,79 -0,18417 0,000 *** -6,22
Board 0,00371 0,000 *** 4,05 0,0038 0,000 *** 3,59
Ceo Dual -0,00545 0,24 -1,17 -0,0072 0,1565 1,42
Gender 0,02191 0,000 *** 3,73 0,00432 0,000 *** 4,22
Compen 0,00968 0,183 1,33 0,00104 0,9024 0,12
Voting -0,02033 0,000 *** -4,45 -0,02615 0,000 *** -4,81
Audit_Ind 0,02331 0,038 ** 2,08 0,02214 0,098 * 1,66
Size -0,00042 0,7 -0,39 0,00286 0,034 ** 2,12
Lev -0,00028 0,943 -0,07 -0,00156 0,63 -0,49
ROA -0,17612 0,008 *** -2,66 -0,15253 0,059 * -1,89
Growth 0,00157 0,016 ** 2,42 0,00211 0,013 ** 2,49
Liq 0,00269 0,272 1,10 0,00545 0,065 * 1,84
Obs 3127 (9744) 2879 (9744)
Adj R-Sq 0,021 0,044

15. • Δεν φαίνεται να υπάρχει μεγάλη διαφορά στην επίπτωση της εταιρικής
διακυβέρνησης στην ποιότητα κερδών ανάλογα με το εαν η χειραγώγηση είναι προς
τα πάνω ή προς τα κάτω.
• Αντικείμενο μελλοντικής έρευνας αποτελεί η ενσωμάτωση των δεικτών εξωτερικής
διακυβέρνησης του Kaufman ως ένα πιο ρεαλιστικό μέτρο για την ποιότητα της
εταιρικής διακυβέρνησης σε κάθε χώρα. 15
Συμπεράσματα
Μεταβλητή
Επίπτωση στην
ποιότητα κερδών Στατιστική σημαντικότητα
Ceo duality αρνητική ΝΑΙ
Board size θετική ΝΑΙ
Gender θετική ΝΑΙ
Compensation_Μon αρνητική ΟΧΙ
Shar_Voting αρνητική ΝΑΙ
Audit_Ind θετική ΝΑΙ
Size αρνητική ΟΧΙ
Leverage αρνητική ΟΧΙ
ROA αρνητική ΝΑΙ
Growth θετική ΝΑΙ
Liquidity θετική ΟΧΙ

16. • Dechow, P., Ge, W., Schrand, C. (2010) ‘Understanding earnings quality. A review of the
proxies their determinants and their consequences’, Journal of Accounting and Economics,
vol. 50, pp. 344-409
• Dechow, P., Dichev, I. (2002) ‘The quality of accruals and earnings. The role of accrual
estimation errors’, The Accounting Review, vol. 77, pp. 35-59
• Dechow, P., Sloan, R., Sweeney, A. (1995) ‘Detecting Earnings Management’, The Accounting
Review, vol. 70, pp. 193-225
• Francis, J., LA Fond, R., Olsson, P., Schipper, K. (2005) ‘ The market pricing of accruals
quality’ , Journal of Accounting and Economics, vol. 39, pp. 295-327
• Jones, J. (1991) ‘Earnings management during import relief investigations’, Journal of
Accounting Research, vol. 29, pp. 293-228
• Kaufman, D., Kraay, A., Mastruzzi, M. (2010) ‘The Worldwide governance indicators:
Methodology and Analytical issues’, Draft policy research working paper, pp. 1-27
• La Porta, R., Silanes, F., Shleifer, A. (2002) ‘Government Ownership of Banks’, Journal of
Finance, vol. 57, pp. 265-301
• Roychowdhury, S. (2006) ‘Earnings management through real activities manipulation’,
Journal of Accounting and Economics, vol. 42, pp. 335-370
• Schipper, K. (1989) ‘Commentary on earnings management’, Accounting Horizons, vol. 3, pp.
91-102 16
Ενδεικτική Βιβλιογραφία

17. ΣΥΖΗΤΗΣΗ
17
ΤΕΛΟΣ