Studi ini menganalisis dampak peristiwa pengeboman di Surabaya terhadap 10 saham yang terdaftar dalam Indeks Saham Syariah Jakarta dengan menghitung return actual, expected, dan abnormal selama periode sebelum dan sesudah peristiwa. Hasilnya menunjukkan return actual cenderung negatif di sekitar peristiwa dan pasar membutuhkan waktu untuk pulih.

1. STUDI PERISTIWA TRAGEDI BOM SURABAYA
TERHADAP 10 SAHAM YANG TERDAFTAR
DALAM JAKARTA ISLAMIC INDEX
ADHITYA WIRA DHARMA
1780.611.004
Dosen Pengajar : Dr. I B Anom Purbawangsa, SE., MM
PROGRAM MAGISTER MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS UDAYANA
DENPASAR
MANAJEMENINVESTASI|2018

2. i Event Study Bom Surabaya Terhadap 10 Saham Jakarta Islamic Index – Adhitya Wira Dharma © 2018
DAFTAR ISI
PENDAHULUAN .......................................................................................................... i
Overview Kasus .............................................................................................. 1
Pandangan Ahli .............................................................................................. 2
PEMBAHASAN............................................................................................................ 4
Daftar Perusahaan pada JII ............................................................................. 4
Perhitungan Actual Return ............................................................................. 5
Expected Return ............................................................................................. 6
Average Abnormal Return ............................................................................. 7
Uji Paired T-Test ............................................................................................ 7
PENUTUP.................................................................................................................... 8
Simpulan ......................................................................................................... 8
REFERENSI ................................................................................................................. 8

3. 1 Event Study Bom Surabaya Terhadap 10 Saham Jakarta Islamic Index – Adhitya Wira Dharma © 2018
MANAJEMEN INVESTASI
PENDAHULUAN
Pasar modal begitu rentan terhadap berbagai perubahan lingkungan yang berhubungan dengan
stabilitas politik dan iklim investasi. Peristiwa-peristiwa politik seperti adanya pergantian kepala negara,
menteri, kerusuhan, terorisme, dan peristiwa lainnya memberi pengaruh terhadap harga sekuritas dan
volume perdagangan karena peristiwa-peristiwa tersebut sangat erat kaitannya dengan kestabilan suatu
negara.
Sebagai contoh, adanya serangan bom yang baru-baru ini terjadi di Surabaya pada 13 Mei 2018,
sebagai instrumen perekonomian, pasar modal menjadi rentan terhadap berbagai pengaruh baik secara
mikro maupun makro. Informasi memilikiperanan yang sangat penting dalam pasar modal dimana
mengingat harga merupakan refleksi terhadap semua informasi yang relevan, oleh karena itu terjadinya
ledakan bomdengan informasi berita yang muncul akan dengan cepat diresponse oleh pasar dan akan
berdampak pada reaksi pasar.
Dalam studi keuangan, penelitian-penelitian yang mengkaji bagaimana pengaruh terorisme terhadap
rekasi pada pasar modal sudah cukup sering diteliti, mengingat terorismen telah menjadi isu global yang
menjadi ancaman bagi banyak negara. Pada peristiwa pengeboman tanggal 14 Januari 2016 di kawasan
Sarinah, Thamein Jakarta, memberikan sentimen negatif terhadap pasar modal di Indonesia, IHSG
mengalami penurunan 50, 28 poin (1.2%) ke 4.483,110, kemudian pada perdagangan pertama IHSG ditutup
turun 77,859 poin (1,72%) ke 4.459,320. Sementara indeks LQ 45 ditutup merosot 17,830 poin (2,25%) ke
775.471. Dari hasil perdagangan hari itu diperoleh sebanyak 38 saham mengalami peningkatan, 214 saham
menurun, dan 54 saham stagnan (finance.detik.com 29 Mei 2018).

4. 2 Event Study Bom Surabaya Terhadap 10 Saham Jakarta Islamic Index – Adhitya Wira Dharma © 2018
MANAJEMEN INVESTASI
Berbagai pandangan dalam menilai dampak dari ledakan bom terhadap reaksi pasar modal, membuat saya tertarik
untuk menganalisis pengaruh peristiwa tersebut. Pada beberapa penelitian terdahulu seperti Handoko (2017) dan
Arde (2017) menguji bagaimana pengaruh peristiwa tersebut terhadap pasar modal di Indonesia pada perusahaan
yang tergabung dalam LQ 45 membuktikan bahwa perisitiwa tersebut menimbulkan sentimen negatif pada pasar.
Sementara, Syahid (2016) menunjukkan hasil yang berbeda bahwa teror bom tidak menggetarkan pelaku pasar
modal Indonesia yang ditunjukkan pada sehari setelah kejadian bom Sarinah indeks bursa syariah mengalami
penguatan ke zona positif, dengan Jakarta Islamic Index (JII) menanjak 2,489 poin ke level 596,612.
Pengalaman pada teror bom Thamrin 14 Januari 2016, menunjukkan bahwa teror tersebut
tidak berpengaruh besar terhadap kegiatan di pasar modal. Pada saat terjadinya teror, Indeks
Harga Saham Gabungan (IHSG) sempat terkoreksi sebanyak 77,86 poin atau sebanyak 1,72 %
di level 4.459,32 poin. Namun koreksi IHSG tersebut hanya reaksi sesaat atau bersifat
sementara karena pada penutupan perdagangan sesi II di hari yang sama, IHSG hanya ditutup
melemah tipis 0,53 % dan keesokan harinya justru menguat 0,24%.
(Tito Sulistio, Ketua Bursa Efek Indonesia)
(http://investasi.kontan.co.id/)
Pandangan Para Ahli
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) bergerak melemah pasca-serangan bom di
Surabaya, Jawa Timur. Hingga saat ini, IHSG turun 41 poin atau 0,69% ke posisi 5.915.
Aksi terorisme yang terjadi secara terstruktur dan sistematis sejak hari Minggu hingga
hari ini memberikan efek pada penurunan IHSG hari ini.
(Muhammad Nafan Aji, Analis Binaartha Parama Sekuritas)
(https://economy.okezone.com/
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) turun makin tajam. Senin (14/5) pukul 10.18 WIB,
IHSG tergerus 1,45% ke 5.871,25. Analis Reliance Sekuritas Indonesia, penurunan IHSG
saat ini murni karena aksi bom beruntun yang kembali terjadi di Surabaya. Pelemahan
semakin diperburuk dengan tingginya capital outflow atau pelarian dana asing sebagai
pemicu. Net sell di pasar reguler pagi ini tembus di atas Rp 50 miliar IHSG berpotensi
menyentuh level bottom di kisaran 5.860 pada 14 Mei 2018.
(Lanjar Nafi, Analis Reliance Sekuritas Indonesia)
(https://kontan.co.id/

5. 3 Event Study Bom Surabaya Terhadap 10 Saham Jakarta Islamic Index – Adhitya Wira Dharma © 2018
MANAJEMEN INVESTASI
Syarat Uji t:
Uji t-test dilakukan guna mengetahui signifikasi
rata-rata abnormal return selama periode
peristiwa pengeboman. Dengan tingkat signifikasi
sebesar 5 %
METODE ANALISIS LANGKAH-LANGKAH ANALISIS
Analisis ini dilakukan untuk melihat ada tidaknya
reaksi pasar selama periode peristiwa penyerangan
bom di Surabaya, Minggu 13 Mei 2018 dengan
menganalisa dampaknya pada perusahaan-
perusahaan yang terdaftar pada Jakarta Islamic
Index periode Desember 2017 – Mei 2018 serta
melihat perbedaan pada rata-rata abnormal return
sebelum dan setelah peristiwa pengeboman terjadi.
Indeks JII adalah salah satu indeks saham yang ada
pada Bursa Efek Indonesia yang menghitung indeks
rata-rata 30 saham yang memenuhi kriteria syariah,
berkapitalisasi pasar besar, dan memiliki tingkat
kualiditas nilai perdagangan yang tinggi.
Analisis data dilakukan, dengan menggunakan
sumber data historis seluruh perusahaan yang
terdaftar pada JII periode Juni-Novermber 2018 yang
diunduh pada web (https//yahoo.finance.com). Data
penelitian terdiri dari 10 saham perusahaan yang
terdaftar dalam Jakarta Islamic .
Analisis dilakukan dengan menetapkan periode
peristiwa selama 11 hari, terhitung dari H-5, H-4, H-
3, H-2, H-1, event date, H+1, H+2, H+3, H+4, H+5,
dengan periode estimasi selama 100 hari sebelum
periode peristiwa.
Abnormal return selama periode peristiwa dihitung
dan diolah menggunakan uji t, untuk menguji
signifikasi nilai. Selain itu untuk mengetahui
perbedaan abnormal return sebelum dan setelah
event date, maka dalam analisis dilakukan uji beda
dua rata-rata terhadap rata-rata abnormal return
sebelum dan setelah pengumuman bad news pada
pasar. Analisis ini menggunakan metode mean
adjusted model karena sederhana dan highly
restrictive jika dibanding dengan model perhitungan
lainnya (Brown, 1980) dikutip dari
https://eventstudymetrics.com.
1. Menghitung actual return
Diperoleh dengan mencari selisih antara harga
saham penutupan harian dikurangi harga saham
hari sebelumnya kemudian dibagi dengan harga
hari sebelumnya.
Rit =
𝑷𝒊𝒕−𝑷𝒊𝒕−𝟏
𝑷𝒊𝒕−𝟏
Keterangan :
Rit = Return sesungguhnya untuk sekuritas ke- i
Pit = Harga sekarang relatif
Pit-1 = Harga saham sebelumnya
2. Menghitung expected return berdasarkan rata-
rata return selama periodeestimasi dengan mean
adjusted model.
ERit= (∑ 𝑹𝒊𝒋)
𝒕=𝟐
𝒋=𝒕𝟏
/ T
Keterangan :
ERit = Return ekspektasi sekuritas ke- i
Rij = Return realisasi sekuritas ke-i
T = Periode estimasi
3. Perhitungan abnormal return untuk masing-
masing perusahaan.
RTNit = Rit - ERit
Keterangan :
RTNit= Abnormal return saham i pada hari ke t
Rit = Actual return saham i pada hari ke t
ERit = Return ekspektasi sekuritas ke-i
4. Menghitung rata-rata abnormal return
RRTNt = (∑ 𝑹𝑻𝑵𝒊𝒕)
𝒌
𝒊=𝟏
/ k
Keterangan :
RRTNt = Rata-rata abnormal return
K = Sampel
ERit = Return ekspektasi sekuritas ke-i
RTNit= Abnormal return saham i pada hari ke t

6. 4 Event Study Bom Surabaya Terhadap 10 Saham Jakarta Islamic Index – Adhitya Wira Dharma © 2018
MANAJEMEN INVESTASI
PEMBAHASAN
Tabel 1.
Daftar perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index per Desember 2017 – Mei 2018
No. Kode Saham Nama Saham
1 ADRO Adaro Energy Tbk
2 AKRA AKR Corporindo Tbk
3 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk
4 ASII Astra International Tbk
5 BRPT Barito Pacific Tbk
6 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk
7 CTRA Ciputra Development Tbk
8 EXCL XL Axiata Tbk
9 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk
10 INCO Vale Indonesia
11 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk
12 KLBF Kalbe Farma Tbk
13 LPKR Lippo Karawaci Tbk
14 LPPF Matahari Department Store Tbk
15 LSIP PP London Sumatra Indonesia Tbk
16 MYRX Hanson International Tbk
17 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk
18 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk
19 PTPP PP (Persero) Tbk
20 PWON Pakuwon Sejati Tbk
21 SCMA Surya Citra Media Tbk
22 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk
23 SMRA Summarecon Agung Tbk
24 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk
25 TPIA Chandra Asri Petrochemical Tbk
26 UNTR United Tractors Tbk
27 UNVR Unilever Indonesia Tbk
28 WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk
29 WSBP Waskita Beton Precast Tbk
30 WSKT Waskita Karya Tbk
Sumber : www.idx.co.id

7. 5 Event Study Bom Surabaya Terhadap 10 Saham Jakarta Islamic Index – Adhitya Wira Dharma © 2018
MANAJEMEN INVESTASI
Jumlah data yang dianalisis sebanyak 10 perusahaan yang
terdaftar di Jakarta Islamic Index periode Desember 2017 s/d
Mei 2018, dengan ketentuan perusahaan terpilih tidak
melakukan pengumuman corporate action seperti stock split,
right issue, dan merger selama periode estimasi analisis.
Actual return diperhitungkan berdasarkan data harga saham
harian selama 11 hari, yakni terdiri dari 5 hari sebelum
peristiwa (pre event), satu hari saat perisitiwa (event date) dan
5 hari setelah peristiwa (post event). Secara keseluruhan
selama 11 hari periode peristiwa (antara H-5 sampai H+5) terdapat 330 nilai actual return. Dari 330 actual
return pada periode peristiwa, sebesar 22,12% atau 73 actual return bernilai positif, 49,9% return bernilai
0, dan 28,78% return bernilai negatif.
Tabel 2.
Rekapitulasi Komposisi Actual Return Sekuritas Periode Peristiwa
Hari Ke-t Actual Return
Positif Nol Negatif Jumlah
5 4 2 4 10
4 3 1 6 10
3 5 0 5 10
2 0 10 0 10
1 0 10 0 10
0 0 10 0 10
-1 0 0 10 10
-2 0 10 0 10
-3 9 1 0 10
-4 1 0 9 10
-5 2 0 8 10
Jumlah 24 44 42 110
Persentase (%) 21,81 40,00 38,18 100
Berdasarkan tabel 2 diatas, dapat kita lihat bahwa pergerakan pada 10 saham JII memang memberikan
dampak yang cukup negatif karena adanya peristiwa pengeboman, H+1 setelah event date tidak ada
transaksi sama sekali hal tersebut dapat disebabkan pasar masih menganalisa keadaan, akan tetapi
pergerakan saham normal kembali H+3. Kondisi pergerakan 10 saham tersebut memang sangat fluktuatif
pada H-3 return actual saham cenderung positif namun mengalami pelemahan pada H-1 event date hal
tersebut bisa juga disebabkan oleh adanya hari raya keagamaan sehingga transaksi pasar saham tidak
terlalu banyak.
Secara konseptual actual return
dijelaskan sebagai return dari masing-
masing saham yang diperoleh dengan
melakukan pengurangan antara harga
saat ini dengan harga sebelumnya dan
dibagi terhadap harga sebelumnya.

8. 6 Event Study Bom Surabaya Terhadap 10 Saham Jakarta Islamic Index – Adhitya Wira Dharma © 2018
MANAJEMEN INVESTASI
Tabel 3.
Average actual return pada periode peristiwa
Hari Ke-t Average Actual Return
5 -0,01176
4 -0,01190
3 -0,01945
2 0
1 0
0 -1
-1 0
-2 -1
-3 0,02822
-4 0,00028
-5 -0,0274
Expected return dalam analisa dihitung dengan menggunakan mean adjusted model dengan melakukan
perhitungan dimana nilai expected return selama periode jendela bernilai konstan yang sama dengan
rata-rata return realisasi sebelumnya selama periode estimasi. Data pada tabel 4 menyajikan expected
return selama periode peristiwa.
Tabel 4.
Expected Return Selama Periode Peristiwa
No Kode Expected Return
1 ADRO -0.17474
2 AKRA -0.181
3 ANTM -0.17469
4 ASII -0.18647
5 BRPT -0.18628
6 BSDE -0.18909
7 CTRA -0.1915
8 EXCL -0.16934
9 ICBP -0.18619
10 INCO -0.17314
Abnormal return merupakan selisih antara actual return dan expected return. Berdasarkan hasil
perhitungan, abnormal return selama periode peristiwa bernilai negatif. Hasil perhitungan abnormal
return selama periode peristiwa tercantum pada tabel 5. Berikut:

9. 7 Event Study Bom Surabaya Terhadap 10 Saham Jakarta Islamic Index – Adhitya Wira Dharma © 2018
MANAJEMEN INVESTASI
Tabel 5.
Average abnormal return selama periode peristiwa
Hari Ke-t Average Abnormal Return
5 0,1753
4 -0,0038
3 0,0243
2 0
1 0
0 -1
-1 0
-2 -1
-3 0,0020
-4 -0,0028
-5 0
Berdasarkan tabel 5 diatas, terlihat bahwa average abnormal return untuk 10 saham yang terdaftar dalam
Jakarta islamic Index pada H-4, H-2, H-1 dan H+4 bernilai negatif sedangkan pada H-3, dan H+5 bernilai
positif. Average abnormal return diperoleh dengan menjumlah abnormal return untuk masing-masing
hari selama periode peristiwa kemudian jumlah tersebut dibagi jumlah saham yang dianalisis.
Tabel 6.
Paired Samples Test
Hasil output SPSS pada tabel 6 menjelaskan bahwa tidak
terdapat perbedaan yang signifikan antara perolehan rata-
rata abnormal return pada 10 perusahaan yang terdaftar
dalam Jakarta Islamic Index selama periode peristiwa. Nilai p
value sebesar 0,277 >0,05 menandakan bahwa tidak terdapat
perbedaan yang signifikan terhadap harga pasar sebelum
ataupun setelah tragedi Bom Surabaya terjadi. Hasil analisis
tersebut sejalan dengan beberapa pernyataan ahli dalam
menilai bagaimana response pasar terhadap isu terorisme
pada 13 Mei 2018 lalu, seperti pada halaman overview
sebelumnya.
Paired Samples Test
Paired Differences
T df Sig. (2-tailed)Mean
Std.
Deviation
Std. Error
Mean
95% Confidence Interval of
the Difference
Lower Upper
Pair 1 Sebelum - Sesudah .240842626 .428313672 .191547697 -.290979040 .772664292 1.257 4 .277
Abnormal return yang terjadi berguna
untuk melihat efisiensi pasar, pasar
dikatakan tidak efisien apabila satu atau
beberapa pelaku pasar dapat menikmati
abnomal return dalam jangka waktu
tertentu. Abnormal return diuji untuk
mengetahui reaksi pasar terhadap suatu
peristiwa (event). Ketepatan response
pasar terkait dengan apakah pasar
bereaksi dengan benar diindikasikan
oleh arah response pasar bersifat positif
atau negatif. Indikator tersebut tampak
dari abnormal return positif untuk good
news dan negatif untuk bad news.

10. 8 Event Study Bom Surabaya Terhadap 10 Saham Jakarta Islamic Index – Adhitya Wira Dharma © 2018
MANAJEMEN INVESTASI
************************************terima kasih***********************************
Pasar modal diyakini tidak akan terpengaruh oleh aksi teror bom tersebut, ada berbagai faktor yang
menyebabkan aksi tersebut tidak akan mengguncang pasar modal terutama pergerakan harga saham,
diantaranya:
1. Indonesia telah mengalami berbagai aksi teror dimana seluruh aksi tersebut telah mampu diungkap
oleh pemerintah.
2. Perisitiwa tersebut terjadi diluar jam kerja bursa
tepatnya pada Minggu 13 Mei 2018, sehingga daya
kejut pasar lebih dapat direda, berbagai aksi teror yang
sebelumnya memberi pelajaran yang berharga seperti
saat terjadi di JW Marriot, dampak informasi pasar
hanya memberi pengaruh ke indeks selama beberapa
menit atau intraday, setelah itu indeks kembali normal.
Hal tersebut juga terjadi pada kasus bom Sarinah
beberapa tahun lalu, kondisi tersebut tidak sepenuhnya
mengguncang psikologi investor, sekalipun memberi
pengaruh tapi hanya saat intraday.
3. Keyakinan investor terhadap kemampuan pemerintah
untuk segera mengungkap dalang dari aksi tersebut
memberi pengaruh psikologis pada para investor,
kepercayaan inilah yang menjadi dasar stabilitas pasar
modal dalam beberapa tahun terakhir.
Persepsi mengenai para investor menghindari pasar seusai teror bom ternyata tidak sepenuhnya benar.
Karena nyatanya di tanggal 14 Mei ada dua bom susulan yang meledak di Polrestabes Surabaya, namun
responsese pasar secara umum justru melakukan pembelian. Dalam jangka pendek, pasar ditentukan oleh
seberapa kuat buy dan sell terjadi di hari itu. Namun, secara jangka panjang semua orang yang melihat
potensi suatu saham dan cenderung menyimpannya dan tidak melepasnya sama sekali karena
perusahaan yang baik fundamentalnya cenderung tahan fluktuasi harian dan akan kembali pada jalurnya.
REFERENSI
http://market.bisnis.com/read/20180514/191/794662/bom-surabaya-sejumlah-analis-optimistis-pasar-
saham-tetap-kuat
https://bisnis.tempo.co/read/1088565/bom-surabaya-bos-bei-yakin-pasar-modal-tak-terganggu
https://investasi.kontan.co.id/news/teror-bom-surabaya-ihsg-turun-makin-tajam-hingga-145
SIMPULAN
Persitiwa penyerangan bom di Surabaya
pada 13 Mei 2018, dengan 11 hari periode
pengamatan dari tanggal 7 – 21 Mei 2018,
menimbulkan response negatif pada 10
saham JII yakni pada H-4, H-2 dan H+4, dan
responsese positif pada H-3, H+3, H+5
dapat saya simpulkan peristiwa tersebut
tidak signifikan dalam mempengaruhi
reaksi pasar, dan hanya terjadi pada saat
intraday selebihnya transaksi untuk 10
saham tersebut kembali normal setelah
event date berlalu.