1. WSTĘPNE STUDIUM WYKONALNOŚCI
DLA ZADANIA PN.:
REWITALIZACJA LINII KOLEJOWEJ
WROCŁAW – LOTNISKO
ETAP IV – ANALIZA FINANSOWA
Warszawa 2011
2. Wstępne studium wykonalności dla zadania pn.:
Rewitalizacja linii kolejowej Wrocław – Lotnisko
Etap IV – Analiza finansowa
1. Spis treści:
1. ANALIZA FINANSOWA ............................................................................................................ 3
1.1. Metodyka analizy ............................................................................................................ 3
1.2. Koszty inwestycyjne ........................................................................................................ 3
1.3. Koszty operacyjne........................................................................................................... 5
1.4. Przychody ...................................................................................................................... 8
1.5. Obliczenia finansowe .....................................................................................................10
1.6. Podsumowanie analizy finansowej ..................................................................................11
2
3. Wstępne studium wykonalności dla zadania pn.:
Rewitalizacja linii kolejowej Wrocław – Lotnisko
Etap IV – Analiza finansowa
1. ANALIZA FINANSOWA
1.1. Metodyka analizy
Analizę finansową przeprowadzono w oparciu o metodologię zdyskontowanych przepływów
pieniężnych (DCF). Podstawą do jej sporządzenia były dane otrzymane od Beneficjenta, spółek
kolejowych oraz wykonane prognozy dla projektu. Przedmiotowa analiza finansowa charakteryzuje się
następującymi cechami:
Okres realizacji projektu obejmuje lata 2012-2044.
Analiza została sporządzona w cenach stałych, Występujące w analizie wzrosty cen mają
charakter realny (tj. nie uwzględniający zmiany cen wywołanych inflacją) - wywołane
ograniczonością zasobów w gospodarce.
Analiza została sporządzona w cenach netto, ponieważ VAT nie jest kosztem
kwalifikowanym dla Beneficjenta (zgodnie z „Zasadami kwalifikowania wydatków
w ramach POIiŚ”).
Okres referencyjny analizy obejmuje 30 lat eksploatacji projektu oraz okres realizacji
inwestycji; okres ten jest dłuższy o 3 lata od przewidzianego przez Niebieską Księgę
Sektor kolejowy, Infrastruktura i Tabor, (ze względu na większe możliwości porównawcze
w kontekście innego finansowania niż ze środków UE).
Stopa dyskontowa stosowana przy dyskontowaniu strumieni pieniężnych dla obliczenia
wskaźników rentowności inwestycji w niniejszym opracowaniu wynosi 5%. Wielkość ta
jest zgodna z wytycznymi zawartymi w Niebieskiej Księdze Sektor kolejowy, Infrastruktura
i Tabor.
Analiza została sporządzona zgodnie z Wytycznymi w zakresie wybranych zagadnień
związanych z przygotowaniem projektów inwestycyjnych, w tym projektów generujących
dochód.
Długość analizowanego odcinka (Wrocław Zachodni – Lotnisko) wynosi 10,500 km.
Liczba pociągów, kursujących dziennie na odcinku, wynosi 30 par.
Średnia masa pociągu wynosi 80 ton.
1.2. Koszty inwestycyjne
Poniższa tabela przedstawia wszystkie nakłady inwestycyjne, które niezbędne są do
poniesienia, by realizacja projektu mogła zostać sprawnie wykonana. Tabela uwzględnia zarówno
nakłady poniesione na dokumentacje techniczną i inne koszty przedrealizacyjne, jak i nakłady
związane z rzeczową realizacją inwestycji. Przedstawione wysokości poszczególnych pozycji nakładów
inwestycyjnych Projektu zostały oszacowane na podstawie cen rynkowych z 2010 i 2011 roku oraz
sporządzonych kosztorysach. Ponadto, poniższe wyszczególnienie nakładów inwestycyjnych w podziale
na koszty kwalifikowane i niekwalifikowane zostało dokonane na podstawie Krajowych wytycznych
3
4. Wstępne studium wykonalności dla zadania pn.:
Rewitalizacja linii kolejowej Wrocław – Lotnisko
Etap IV – Analiza finansowa
dotyczących kwalifikowania wydatków w ramach Funduszy Strukturalnych i Funduszu Spójności
w okresie programowania 2007-2013.
4
5. Wstępne studium wykonalności dla zadania pn.:
Rewitalizacja linii kolejowej Wrocław – Lotnisko
Etap IV – Analiza finansowa
Tabela 1. Nakłady inwestycyjne na realizację projektu w PLN.
Podsystem Wariant 1 Wariant 2
Tory 50 744 000,00 56 171 500,00
Rozjazdy 1 850 000,00 3 850 000,00
usuwanie roślinności 256 800,00 256 800,00
budowa nowego podtorza 13 032 600,00 13 032 600,00
Budowa odwodnienia 5 221 600,00 5 221 600,00
Przejazdy 1 800 000,00 1 800 000,00
Obiekty inżynieryjne 2 100 000,00 2 550 000,00
Perony 1 200 000,00 720 000,00
Wiaty i budynki 680 000,00 680 000,00
Systemy sterowania i kierowania ruchem 26 850 000,00 26 850 000,00
Telekomunikacja 1 056 000,00 1 056 000,00
Radiołączność 1 842 000,00 1 842 000,00
Razem realizacja i projektowanie 106 633 000,00 zł 114 030 500,00 zł
Nadzór inwestorski 3 007 050,60 3 215 660,10
Razem netto 109 640 050,60 zł 117 246 160,10 zł
Wykup gruntów 5 000 000,00 5 000 000,00
Razem netto z wykupem gruntów 114 640 050,60 zł 122 246 160,10 zł
Źródło: Opracowanie własne.
Kolejna tabela przedstawia zestawienie całkowitych nakładów inwestycyjnych dla
Wariantu 1 i 2. W celu większej przejrzystości wyliczeń, zdecydowano się na zestawienie łącznych
rocznych nakładów inwestycyjnych.
Tabela 2. Koszty realizacji dla Wariantu 1 i 2
Lp. Wyszczególnienie Jedn. Okres realiz. Udział %
2012 2013 2014 RAZEM kosztów
1 Wariant 1 zł
1.1 Projektowanie 2 559 192,00 2 559 192,00 1 279 596,00 6 397 980,00 6,00%
1.2 Realizacja 40 094 008,00 40 094 008,00 20 047 004,00 100 235 020,00 94,00%
1.3 Wykup gruntów 5 000 000,00 0,00 0,00 5 000 000,00 -
1.4 Nadzór inwestorski 1 202 820,24 1 202 820,24 601 410,12 3 007 050,60 3,00%
RAZEM netto 48 856 020,24 43 856 020,24 21 928 010,12 114 640 050,60 100,00%
1.5 VAT 10 086 884,66 10 086 884,66 5 043 442,33 25 217 211,64 23,00%
RAZEM brutto 58 942 904,90 53 942 904,90 26 971 452,45 139 857 262,24
2 Wariant 2 zł
2.1 Projektowanie 2 736 732,00 2 736 732,00 1 368 366,00 6 841 830,00 6,00%
2.2 Realizacja 42 875 468,00 42 875 468,00 21 437 734,00 107 188 670,00 94,00%
2.3 Wykup gruntów 5 000 000,00 0,00 0,00 5 000 000,00 -
2.4 Nadzór inwestorski 1 286 264,04 1 286 264,04 643 132,02 3 215 660,10 3,00%
RAZEM netto 51 898 464,04 46 898 464,04 23 449 232,02 122 246 160,10 100,00%
2.5 VAT 10 786 646,73 10 786 646,73 5 393 323,36 26 966 616,82 23,00%
RAZEM brutto 62 685 110,77 57 685 110,77 28 842 555,38 149 212 776,92
Źródło: Opracowanie własne.
1.3. Koszty operacyjne
Ze względu na specyfikę przedmiotowego projektu, zdecydowano się na przedstawienie
kosztów utrzymania infrastruktury w ujęciu zaproponowanym przez Niebieską Księgę, tj.:
stałe koszty eksploatacji, utrzymania i remontów,
zmienne koszty eksploatacji, utrzymania i remontów,
koszty zarządzania ruchem,
5
6. Wstępne studium wykonalności dla zadania pn.:
Rewitalizacja linii kolejowej Wrocław – Lotnisko
Etap IV – Analiza finansowa
Koszty ogólne (zarządcy infrastruktury, m.in. wynagrodzenia kadry zarządzającej,
utrzymanie infrastruktury nie służącej prowadzeniu ruchu etc.).
Koszty te zostały sporządzone dla wariantu inwestycyjnego nr 1, zgodnie z metodą modelu
bezpośredniego (tj. generowane bezpośrednio przez planowaną inwestycję). Koszty te związane są z
bieżącym funkcjonowaniem projektu i zostały oszacowane na takim poziomie, by efekty
przedsięwzięcia inwestycyjnego charakteryzowały się pełną funkcjonalnością w całym analizowanym
okresie. Koszty w wariancie inwestycyjnym skalkulowano w oparciu o wiedzę ekspercką.
Przy wyliczaniu kosztów ogólnych posiłkowano się również danymi historycznymi, przedstawionymi
w dokumencie „Podręcznik kalkulacji luki finansowej dla inwestycji w infrastrukturę kolejową
prowadzonych przez PKP PLK S.A.” autorstwa Inicjatywy Jaspers.
Tabela 3. Jednostkowe koszty utrzymania infrastruktury.
Lp. Rodzaj kosztów Jedn. Wartość PLN
Min Max Średnia
1 Stałe koszty eksploatacji, utrzymania i remontów zł / toro km 39 600,00 55 440,00 47 520,00
zł / brutto
2 Zmienne koszty eksploatacji, utrzymania i remontów 0,0063 0,0079 0,0071
tono km
3 Koszty zarządzania ruchem zł / toro km 29 700,00 33 660,00 31 680,00
4 Koszty ogólne (zarządcy infrastruktury) zł / toro km 12 533,00 12 533,00 12 533,00
Źródło: Niebieska Księga: Infrastruktura i tabor, Podręcznik kalkulacji luki finansowej dla inwestycji w infrastrukturę kolejową prowadzonych
przez PKP PLK S.A.
Przyjęte jednostkowe koszty eksploatacji przedstawia poniższa tabela.
Tabela 4. Jednostkowe koszty utrzymania infrastruktury – linia Wrocław Zachodni – Lotnisko.
Lp. Rodzaj kosztów Jedn. Wartość Jedn. Wartość Jedn. Wartość
1 Stałe koszty eksploatacji, utrzymania i % 43,82% zł 1 533 574,98 zł / toro km 146 054,760
remontów
2 Zmienne koszty eksploatacji, % 9,45% zł 330 882,79 zł / brutto tono km 0,0180
utrzymania i remontów
3 Koszty zarządzania ruchem % 32,86% zł 1 150 181,24 zł / toro km 109 541,070
4 Koszty ogólne (zarządcy infrastruktury) % 13,87% zł 485 360,99 zł / toro km 46 224,856
Źródło: Opracowanie własne.
6
8. Wstępne studium wykonalności dla zadania pn.:
Rewitalizacja linii kolejowej Wrocław – Lotnisko
Etap IV – Analiza finansowa
1.4. Przychody
Realizacja przedmiotowej inwestycji przyczyni się do powstania dodatkowych przychodów dla
Beneficjenta projektu. Przychody te pochodzić będą z udostępniania linii dla zainteresowanych
przewoźników. Poziom przychodów oszacowany został w odniesieniu do liczby zrealizowanych
pociągokilometrów. Przy założeniu, iż średnia dzienna liczba pociągów wyniesie 30 par, a długość
odcinka wynosi 10,500 km, rocznie zrealizowanych będzie 229 950 pockm. Zgodnie z cennikiem PKP
PLK S.A. dla rozkładów jazdy 2011/2012 opłata za jeden pockm wynosi 3,48 PLN (linia
niezelektryfikowana, kategoria nr 3). Roczny przychód z dostępu do linii został skalkulowany na
poziomie 800 226,00 PLN.
8
11. Wstępne studium wykonalności dla zadania pn.:
Rewitalizacja linii kolejowej Wrocław – Lotnisko
Etap IV – Analiza finansowa
1.6. Podsumowanie analizy finansowej
Efektywność finansowa inwestycji została oceniona przez oszacowanie finansowej bieżącej
wartości netto i finansowej stopy zwrotu z inwestycji (FNPV/C i FRR/C). Wskaźniki te obrazują
zdolność przychodów netto (dochodów) do pokrycia kosztów inwestycji, bez względu na sposób ich
finansowania. Analiza efektywności finansowej została przeprowadzona w oparciu o wskaźniki tj.:
finansowa bieżąca wartość netto inwestycji (FNPV/C)
finansowa wewnętrzna stopa zwrotu z inwestycji (FRR/C)
finansowa bieżąca wartość netto kapitału (FNPV/K),
finansowa wewnętrzna stopa zwrotu z kapitału (FRR/K).
Finansowa bieżąca wartość netto inwestycji i wewnętrzna stopa zwrotu z inwestycji została
oszacowana dla zdyskontowanych przepływów pieniężnych obejmujących następujące kategorie
strumieni pieniężnych:
przychody,
wartość rezydualna,
koszty operacyjne,
nakłady inwestycyjne.
Finansowa bieżąca wartość netto kapitału i wewnętrzna stopa zwrotu z kapitału została
oszacowana dla zdyskontowanych przepływów pieniężnych obejmujących następujące kategorie
strumieni pieniężnych:
przychody,
wartość rezydualna,
koszty operacyjne,
koszty finansowania,
spłaty kredytów,
kapitał własny,
krajowy wkład publiczny.
Efektywność finansowa projektu z punktu widzenia inwestora jest nieopłacalna. Finansowa bieżąca
wartość netto inwestycji (FNPV/C) w okresie eksploatacji osiąga wartość ujemną rzędu
-148 156 677,81 złotych, przy założeniu 5% stopy dyskonta. Na podstawie analizy efektywności
finansowej projektu należy stwierdzić, że inwestycja jest nieopłacalna zarówno z punktu widzenia
oceny efektywności kapitału zaangażowanego przez inwestora, jak i z punktu widzenia kapitału
zaangażowanego przez inwestora. Wartości zdyskontowanych przepływów pieniężnych są we
wszystkich przypadkach ujemne. Dlatego tez projekt kwalifikuje się do otrzymania dofinansowania,
które nie spowoduje powstania nadzwyczajnych zysków dla Beneficjenta projektu.
