1. 訪談報告 2011/07/05
Hinge
新日興(3376.TT)
Ultrabook 啟動新日興獲利回升之路
初次評等為買進：
買進(初次評等) 雖 1Q11 新日興獲利僅 1.04 億元，EPS0.66 元，不過研究部仍看好新日興營
運後勢，主因：(1)NB hinge 跌價狀況趨緩，(2)MACBOOK AIR 新機將帶動高單
目標價 NT$78 價與高毛利 NB hinge 出貨比重提升，(3)Ultrabook 將帶動 NB 輕薄化，hinge
單價與毛利率較高，比重提升將帶動新日興毛利率回升。預估 2011 年新日興營
收 84.23 億元，成長 26.2%YOY，稅後盈餘 8.18 億元，EPS5.16 元。預估未來四
收盤價 NT60.3
前次目標價 季新日興 EPS6.52 元，由於看好新日將成 Ultrabook 主要受惠者，因此給予
台灣加權指數 8739
PER12X，目標價 78 元，潛在上漲空間達 29%，因此給予買進評等。
重點摘要
MACBOOK Air 新機上市，將帶動新日興營收成長：APPLE 將推出新款 MACBOOK
新機上市， 將帶動新日興營收成長：
市值 NT$9550 百萬元
AIR，因機身較薄，因此 hinge 設計難度高，且良率相對較低，因此單價與毛利
股本 NT1584 百萬元
董監持股率 17.2% 率也高於一般 hinge。由於新日興為為 MACBOOK AIR hinge 獨家供應商，且 APPLE
外資持股比率 3.34% 近來在 NB 市場上銷售狀況佳，預期新日興營收將可受惠 MACBOOK AIR 新機上市
投信持股比率 0.47% 而提升。
每股淨值 NT$50.03
股價淨值比 1.2 倍
Ultrabook 輕薄風起，新日興將成主要受惠者：INTEL 定義 Ultrabook 為機身最
輕薄風起，新日興將成主要受惠者：
近一年股價區間 104/54.5
厚處低於 2 公分，且售價低於 1000 美元，華碩於 COMPUTEX 中展示輕薄 NB，其
機身最厚處僅 1.7 公分 與 MACBOOK AIR 相當
， ，預計 9 月份將上市 其採用 hinge
，
單價及毛利率與 MACBOOK AIR 相當，新日興為華碩輕薄 NB hinge 的主要供應
個股與大盤走勢圖
商，其他品牌廠預計也將於 2012 年推出輕薄 NB，屆時將有助提升新日興高單
價 hinge 出貨比重提升，有利新日興營收與獲利表現。
3Q11 旺季來臨，營收獲利具成長動能：3Q11 邁入 NB 市場旺季，新日興除一般
旺季來臨，營收獲利具成長動能：
NB hinge 將伴隨產業出貨成長外，TV hinge 與輕薄 NB hinge 也將成新日興營
收成長動能來源，預估 3Q11 新日興營收將成長 15.5%QOQ，稅後盈餘 2.67 億元，
EPS1.68 元。
損益表(百萬)
損益表(百萬)
項目 2008 2009 2010 2011(F)
營業收入 6,406 7,029 6,673 8,423
營業毛利 2,122 2,259 1,580 1,737
營業利益 1,533 1,679 957 979
稅前盈餘 1,656 1,771 903 1,041
稅後盈餘 1,186 1,443 743 818
每股盈餘 9.55 9.66 4.69 5.16
營收成長率 24.62% 9.73% -5.07% 26.23%
營業毛利率 33.12% 32.14% 23.69% 20.62%
營業利益率 23.94% 23.88% 14.35% 11.62%
盈餘成長率 -2.44% 21.67% -48.49% 10.13%
本益比 6.3 6.2 12.9 11.7
研究員／郭盈昌 sevenelf6877@uni-psg.com
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2. 新日興為全球第一大 HINGE 廠，全球市佔率約 40%~45%，產品可區分為
新日興為全球最大 NB HINGE 廠，其 NB HINGE、LCD TV HINGE 與塑膠射出(用於 NB 鋰電池外殼)等，其中 NB 與 TV
客戶以 NB 品牌與 ODM 廠為主。除 HINGE 為新日興營收主力 新日興客戶以 NB 品牌及 ODM 大廠為主 包含 APPLE
。 ， 、
NB HINGE 外，2010 年新日興併購呈 HP、ACER、廣達、仁寶及緯創等。2010 年新日興併購 LCD HINGE 廠呈杰，LCD
杰，讓 LCD HINGE 成為新日興主要 HINGE 成為新日興另一個主要營運項目之一。
營運項目之一。
圖一、新日興產品營收比重
資料來源：統一投顧整理
競爭對手殺價搶單，新日興毛利率受挫
競爭對手殺價搶單，
往年 HINGE 為高毛利率產業，2009 年新日興毛利率還高達 32%，不過
2010 年受到競爭對手殺價搶單，讓 在 NB ODM 廠要求降價與競爭對手殺價競爭影響，導致新日興 ASP 與毛利率
新日興毛利率大幅下滑。2010 年新 快速下滑，2010 年新日興毛利率下滑至 23.7%，較 2009 年下滑約 8.3%，拖
日興營收 66.7 億元，衰退 5%YOY， 累新日興 2010 年獲利表現。2010 年雖新日興併購呈杰(LCD HINGE 廠)，獲
得營收挹注，不過因 NB HINGE ASP 快速下滑，因此新日興 2010 年營收呈
稅後盈餘 7.4 元，EPS4.69 元。
現衰退情形 新日興營收 66.7 億元 衰退 5%YOY 稅後盈餘 7.4 億元 EPS4.69
， ， ， ，
元。
降價壓力導致新日興 1Q11 毛利率下滑至 18%
1Q11 NB 市場受到平板電腦影響，買氣觀望，導致 HINGE 需求減弱，新
日興營收 18.6 億元，衰退 9% QOQ。毛利率方面，降價壓力持續擠壓新日興
毛利率表現，1Q11 新日興毛利率下滑至 20%之下，僅 18%，為 2008 年以來
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3. 的單季毛利率新低。獲利方面，除受毛利率下滑影響外，因 1Q11 補稅影響，
單季稅率達 42.4%，因此 1Q11 新日興稅後盈餘 1.04 億元，EPS0.66 元。
2Q11 營收小成長，新款 MACBOOK AIR HINGE 6 月開始出貨
營收小成長，
2Q11 新日興營收小幅增溫，且高單
價的 MACBOOK AIR HINGE 6 月出貨
2Q11 NB 市場需求仍未見起色，無法帶動 HINGE 需求，不過新日興對
放量，預估 2Q11 新日興營收 20 億
APPLE 新款 MACBOOK AIR HINGE 於 6 月開始出貨，為新日興 6 月營收帶來挹
元，成長 7.7%QOQ，稅後盈餘 1.66
注，預估 2Q11 新日興營收 20 億元，成長 7.7%QOQ。獲利方面，因 MACBOOK
億元，EPS1.05 元。
AIR HINGE 單價與毛利率較高，在 6 月開始放量後，研究部預估新日興毛利
率將由 1Q11 的 18%回升到 18.6%，稅後盈餘 1.66 億元，EPS1.05 元。
概念，
ULTRABOOK 超薄 NB 概念，將為新日興帶來營運轉機
APPLE 的 MACBOOK AIR 受到消費者青睞，INTEL 也推出 Ultrabook 概念，讓 NB
超薄 NB 將成為新日興營運轉機，由
市場吹起超薄風潮。由於超薄 NB 採用的 HINGE 製程與技術難度較高，且良率低
於超薄 NB 採用的 HINGE 單價與毛利
於傳統 NB，因此單價高於傳統 NB HINGE 3~5 倍，且毛利率也明顯高於傳統 NB
率較高，隨著超薄 NB HINGE 出貨比
HINGE，隨著 MACBOOK AIR 新機上市及華碩將於 9 月推出超薄 NB UX21 與其他品
重提升，將有利新日興毛利率止跌
牌廠也將陸續推出超薄 NB 的帶動下，高單價 HINGE 出貨比重將逐漸拉升，除有
回升。
利新日興的營收表現外，也將有利新日興的毛利率止跌回升。
圖二、MACBOOK AIR 與 ASUS UX21
資料來源：統一投顧整理
就第三季展望來看，3Q11 新日興除將受惠 NB 市場走入旺季之外，MACBOOK AIR
2011 年預估新日興營收 84.2 億
HINGE 出貨量將逐漸放大，將為新日興的營收與毛利率帶來挹注。研究部預估，
元，成長 26.2%YOY，稅後盈餘 8.18
3Q11 隨著 NB 市場邁入旺季及高單價 HINGE 出貨逐漸放量的帶動下，預估新日
億元，EPS5.16 元。
興營收 23.1 億元，成長 15.4%QOQ，預估毛利率將上揚至 21.7%，稅後盈餘 2.67
億元 EPS1.68 元 預估 4Q10 新日興營收 22.5 億元 稅後盈餘 2.81 億元 EPS1.78
， 。 ， ，
元。2011 年預估新日興營收 84.2 億元，成長 26.2%YOY，稅後盈餘 8.18 億元，
EPS5.16 元。
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