1. Анализ макроэкономических факторов и возможных причин
проведения девальвации национальной валюты
Исходя из имеющейся информации видимые причины для осуществления резкой
девальвации тенге отсутствуют. В контексте текущих условий девальвация может рассматриваться
как превентивная мера, связанная с прогнозируемым оттоком капитала в связи с ужесточением
денежно-кредитной политики развитых стран и обязательствами Казахстана по выплатам, которые
в 2014 году составляют $14 млрд. против $6 млрд. в 2013 году.
При этом независимо от внешней конъюнктуры курс рубля будет влиять на курс
национальной валюты, так как, во-первых, более трети казахстанского импорта составляют
российские товары, и, во-вторых, на пути российских товаров отсутствуют классические препятствия
в виде, например, границ, таможенных процедур и таможенных пошлин. Поэтому в случае
снижения курса рубля сальдо торговли между Казахстаном и Россией резко меняется не в пользу
первого, заставляя Казахстан адаптироваться. Поэтому в отношении торговли слабый тенге
является положительным фактором, позволит скомпенсировать ослабление рубля и, возможно,
продолжить наращивание объемов несырьевого экспорта, наблюдавшееся после девальвации
2009 года.
По данным НБ РК на 31.01.2014 около 30% или $22 млрд. кредитов БВУ выдано в валюте.
При этом на долю малого бизнеса приходится около $2 млрд, который в данному случае является
наиболее уязвимым.
Что касается розничных цен, то в силу значительного объема импорта товаров народного
потребления, девальвация окажет давление на инфляцию в сторону повышения. Если сравнивать
текущие события с девальвацией 2009 года, то сегодня экономика находится в лучшем состоянии,
и если в 2009 году эффект на инфляцию оценивался в 1-2% из-за кризисных явлений, то в текущем
году это влияние должно оказаться более значительным. Тем не менее, прямой трансляции
степени снижения курса национальной валюты в 20% на розничные цены не ожидается.
Ниже приведен анализ возможных причин девальвации в разрезе отдельных факторов.

2. Торговый баланс
За прошедший трехлетний период
функционирования
таможенного
союза
экспорт Республики Казахстан в страны
Таможенного союза снизился на 17% за 20112013 годы, в то время, как импорт из стран
Таможенного союза возрос на 15%.
Сальдо торгового баланса со странами
ТС за 11 месяцев 2013 года ухудшилось на 42%
по сравнению с 2011 годом (следующий
полный
год
после
начала
действия
Таможенного союза) и составило -51% объема взаимного товарооборота. В общей структуре
товарооборота Республики Казахстан взаимная торговля составляет 18%. Более 95% взаимной
торговли приходится на Российскую Федерацию.
Снижение показателей экспорта во взаимной торговле связано со снижением объемов
экспорта минеральных ресурсов и металлов, как черных, так и цветных. Общее снижение экспорта
во все страны по данной категории продуктов оценивается в 7 млрд. долларов США в 2013 году по
сравнению с 2011 годом.
Без учета сырьевых ресурсов экспорт как в страны Таможенного союза, так и в третьи страны
стабильно увеличивался в период с 2009 по 2012 годы, однако в 2013 году произошло его
значительно снижение.

3. Сальдо торгового баланса в целом по всем странам снизилось за период 2011-2013 годов с
$50 млрд. до $34 млрд, до уровня 2008 года. В рамках общей торговли рост импорта указывает
давление на платежный баланс, однако в текущем состоянии с учетом исторических показателей
резких и немедленных действий не требует.
Платежный баланс
Состояние текущего счета по оценке Национального банка на 2013 год нейтральное. Общий
положительный торговый баланс в размере 33 млрд. долларов США в основном нейтрализуется
отрицательным балансом услуг ($7 млрд.) и выплатами вознаграждений по прямым инвестициям
($22 млрд.).
По финансовому счету с 2011 года наблюдался отток капитала в зарубежные портфельные
инвестиции, что в совокупности с другими факторами привело к снижению золотовалютных
резервов на 15% c 2011 года.

4. Золотовалютные резервы НБ РК
В
краткосрочном
периоде
значительных колебаний золотовалютных
резервов не наблюдалось. С начала 2013
года ЗВР снизились на 9%. Потенциальными
факторами резкой девальвации тенге может
быть резкий отток капитала и связанное с
этим давление на платежный баланс, однако
состояние золотовалютных резервов НБ РК
этого не подтверждают.
Внешний долг
После резкого роста в 2005-2007
годах внешних долг Казахстана растет
темпами 9% в год.
В соответствии с графиком выплат на 2014
год приходится 14 млрд. долларов выплат по
внешнему долгу, что более чем в 2 раза
больше, чем в 2013 году. Согласно правилу
Гвидотти, ЗВР должны покрывать 100%
выплат, и в 2012 году г-н Марченко
высказывался на данную тему: «Это
отношение показывает покрытие годового объема выплат по внешнему долгу без нового
заимствования и для стран с существенным, но еще неустойчивым доступом на мировые
финансовые рынки, должно быть не менее 1, или 100%.». Возможно, стремление удержать данную
планку сыграло определенную роль при принятии решений.
Курс рубля
С учетом отсутствия границ в рамках
Таможенного союза и динамики курса рубля
за последнее время, девальвация курса
является одним из способов поддерживать
конкурентоспособность
отечественных
производителей при ухудшении параметров
взаимной торговли. Тем не менее, шоковых
изменений курса российского рубля, как это
имело место в 20091 году, не наблюдалось.
1
С октября 2008 по январь 2009 года курс российского рубля по отношению к казахстанскому тенге снизился
с 4,56 до 3,83 тенге за рубль. Без учета данных колебаний средний исторический курс рубля за последние 10
лет колеблется в пределах 4,60-5,00 тенге за 1 российский рубль.