Bull\'s Eye Investing è stato il libro che ha contribuito nel creare questa lettera. Parlava di una serie di idee di investimento, cicli di mercato secolari, investimenti value, investimenti alternative e altro ancora. Circa nove anni dopo, continua ad essere ristampato ed ha riscosso nel tempo un forte interesse. Oggi posso condividerlo e quindi ho preso parte di quel materiale, l\'ho aggiornato, e ho scritto un nuovo libro, che fa parte della serie dei Little Book di Wiley, dal titolo The Little Book of Bull’s Eye Investing – Finding Value, Generating Absolute Returns, and Controlling Risk in Turbulent Markets.
E\' la vigilia di Natale e questo è il periodo dell\'anno in cui iniziamo a pensare a quello che abbiamo fatto durante l\'anno passato e a quello che vogliamo fare nel prossimo. Perché continuiamo a fare degli errori (più e più e più volte?) e come possiamo evitarli in futuro? Sembra che facciano parte della nostra condizione umana, perché così è.
The mobile university: from the library to the campusMartin Zdražil
Prezentace do jednoho z předmětů na Fakultě multimediálních komunikací. Spojuje výsledky mého současného průzkumu potřeb stakeholders Ústavu marketingových komunikací a starší studie Knihovny kanadské Ryerson University.
E\' la vigilia di Natale e questo è il periodo dell\'anno in cui iniziamo a pensare a quello che abbiamo fatto durante l\'anno passato e a quello che vogliamo fare nel prossimo. Perché continuiamo a fare degli errori (più e più e più volte?) e come possiamo evitarli in futuro? Sembra che facciano parte della nostra condizione umana, perché così è.
The mobile university: from the library to the campusMartin Zdražil
Prezentace do jednoho z předmětů na Fakultě multimediálních komunikací. Spojuje výsledky mého současného průzkumu potřeb stakeholders Ústavu marketingových komunikací a starší studie Knihovny kanadské Ryerson University.
Este documento describe la proactividad y su importancia para el éxito profesional. Define la proactividad como la capacidad de liderar la propia vida y tomar la iniciativa para hacer que las cosas sucedan en lugar de reaccionar pasivamente. Varios estudios citados encuentran que el comportamiento proactivo se relaciona con mayores logros laborales, liderazgo y rendimiento. La proactividad es importante para competir en entornos cambiantes y para que emprendedores gestionen con éxito sus negocios.
91 jornada tècnica de la Borsa de Subproductes: "Primeres matèries crítiques i residus d'aparells elèctrics i electrònics (RAEE)", el 13 de juny de 2014.
Tecnologies metal·lúrgiques per la recuperació de metalls valuosos als RAEEs.
Este documento describe la experiencia de formar tutores en aspectos pedagógicos con el apoyo de las TIC. Se explica que la formación de tutores implica la adquisición de conocimientos a través de un proceso que permite modificar sus prácticas educativas para mejorar el aprendizaje. Se diseñan cursos considerando las necesidades de los tutores y de las instituciones, utilizando materiales didácticos y plataformas en línea para apoyar el aprendizaje independiente y colaborativo. El objetivo es que los tutores reflex
O documento discute o design de serviços para melhorar a experiência dos clientes e construir serviços inovadores. Ele aborda conceitos como definições de serviço, características, resultados, lógica e complexidade de serviços. Também apresenta os objetivos, perímetros e processo de design de serviços.
Este documento es una guía turística de la ciudad de Las Palmas de Gran Canaria. Presenta a la ciudad como la capital de la isla de Gran Canaria y de la provincia de Las Palmas, destacando su clima privilegiado, su patrimonio histórico y cultural, sus playas, su gastronomía y su oferta de festivales y eventos durante todo el año. Además, ofrece información práctica sobre cómo desplazarse por la ciudad y recomendaciones para visitarla en 1 día, 3 días o una semana.
Mobile Email Marketing
No solo hay que pensar en el tamaño el contexto, la adaptabilidad de las piezas en los diferentes dispositivos. Hoy la experiencia del email marketing es 360° no todo se termina en la casilla de email. El circuito de comunicación es continuo en diferentes plataformas y la respuesta es única, medible y presenta un buen retorno de la inversión (ROI).
Actualmente trabaja en EmBlue como Co- Founder y CEO en emBlue. Trabajo en grandes empresas como: Xinergia Argentina, Systems Consulting Group así como elsitio.com
Forma Pequeñas y medianas compañía IT con amplia experiencia en la formación de equipos, modelos de negocio, marketing y ventas. Entre los objetivos que tienden a desarrollar son: Startup & Administración de empresas TI Manejando excelentes resultados a su vez crea, implementa y da seguimiento a 3 servicios de aplicaciones hospedadas.
Cuenta con conocimientos en Internet, SAAS Desarrollo de Negocios, email marketing, marketing online, nuevas empresas, formación de equipos y productos de alta tecnología
El documento describe la importancia de la pregunta en filosofía. Explica que preguntar es fundamental para el ser humano y que es la actitud por la cual el hombre adquiere distancia de lo cotidiano. Solo aquellas preguntas que cuestionan la existencia humana y plantean problemas de forma profunda y radical son consideradas preguntas filosóficas. La filosofía comienza y vive en la pregunta.
Litebi webinar - business intelligence aliado de timarketinglitebi
El documento presenta un seminario web sobre Business Intelligence y su relación con TI. Explica brevemente qué es BI, diferentes enfoques como suites tradicionales, descubrimiento, de código abierto y en la nube. Se detalla el enfoque de LITEBI en la nube, que ofrece una plataforma en línea fácil de usar, sin instalación ni mantenimiento. Finalmente, se muestra cómo BI puede ayudar a TI a proporcionar información de calidad a los usuarios de negocio para la toma de decisiones.
La inteligencia se define como la capacidad de relacionar conocimientos para resolver situaciones. Existe inteligencia lógica-matemática para resolver problemas lógicos y matemáticos, inteligencia lingüística para el uso de lenguaje, e inteligencia visual-espacial para crear modelos mentales y transformarlos en imágenes. Otras inteligencias incluyen la corporal-cinética, musical, interpersonal, intrapersonal y naturalista.
El documento describe diferentes teorías de la inteligencia y sus características. Menciona tipos como la inteligencia lingüística, lógico-matemática, interpersonal, musical, espacial, corporal-cinestésica e intrapersonal. También habla de la inteligencia condicional, relacional, sexual y ambiental. Finalmente, enumera habilidades generales de la inteligencia como el razonamiento, planeamiento, comprensión de ideas y lenguajes, capacidad para resolver problemas y pensamiento abstracto.
La comunicación requiere al menos dos personas y es el proceso a través del cual se transmite y recibe información. Existen seis elementos clave de la comunicación: la fuente, el receptor, el canal, el contenido, la respuesta y el ambiente. La comunicación es importante para las organizaciones porque permite coordinar actividades, mejorar el desempeño y promover la satisfacción.
This document provides instructions for finding statistics and analytics on the LibAnswers website at Middlesex University, including the number of visits, page views, questions asked, top topics, and most popular questions at the Enquiry Desk. It explains how to access private question answers by topic and how to generate statistics by selecting options for the x and y axes.
O documento apresenta Jerônimo Medina Madruga, um estudante de Ciência da Computação que trabalha com sistemas, redes e ambientes virtuais. O documento fornece um glossário sobre ferramentas de cópia de segurança livres, cobrindo tópicos como cópia e compactação de dados, backup em mídias como fitas e discos, RAID, sistemas de arquivos, backup no desktop e online, clonagem e servidores de backup avançados.
Este documento presenta una guía sobre el desarrollo de estrategias digitales efectivas. Explica que existen 3 objetivos digitales clave (posicionamiento de marca, tráfico y resultados) y 6 modelos de negociación comunes (CPM, CPC, CPA, CPV, patrocinios y marketing de contenidos). También proporciona recomendaciones sobre cómo asignar el presupuesto entre estos objetivos y modelos para lograr los resultados deseados de manera rentable.
27 nov 2012, Palazzo Mezzanotte, Milano.
Aicp partecipa da protagonista al ForumHR per cogenerare sviluppo aziendale, HR ed innovazione socioeconomica anticrisi, tutti insieme...
El documento describe las características del conocimiento científico, incluyendo que es racional, se basa en la experiencia, es constatable, metódico, sistemático, comunicable, analítico y objetivo. Explica brevemente cada característica, como que utiliza la razón y una metodología rigurosa, y que los hechos se presentan de manera independiente de las emociones.
Howard Gardner propuso la teoría de las inteligencias múltiples, la cual sostiene que los humanos poseen al menos ocho tipos de inteligencia: musical, corporal-cinética, lógico-matemática, lingüística, espacial, interpersonal, intrapersonal y naturalista. Según Gardner, cada persona tiene diferentes niveles de estas inteligencias y pueden resolver problemas o crear productos valiosos utilizando una o más de ellas. La teoría cuestiona la noción tradicional de que solo existe un tipo de inteligencia
E\' passato quasi un decennio, da quando sono co-autore insieme a Ed Easterling di Crestmont Research qualche articolo per questa lettera e che poi tardi divennero cinque o sei capitoli di Bull\'s Eye Investing. Anche se il decimo anniversario del libro è in realtà il 2013, l\'attuale vulnerabilità dei mercati ci ha spinto a rivisitare il materiale con un po\' di anticipo, in modo da prepararvi meglio verso quello che ci aspetta. Il riflettere su ciò che è accaduto, ci darà la possibilità di valutare la correttezza delle nostre intuizioni.
Che cosa in generale ci racconta l\'attuale contesto degli utili e delle valutazioni, circa le prospettive dei mercati azionari americani nel corso dei prossimi 3-5-7-10 anni? Questa settimana abbiamo la seconda parte di "Bull\'s Eye Investing, dieci anni dopo" che avevamo iniziato la scorsa settimana.
Este documento describe la proactividad y su importancia para el éxito profesional. Define la proactividad como la capacidad de liderar la propia vida y tomar la iniciativa para hacer que las cosas sucedan en lugar de reaccionar pasivamente. Varios estudios citados encuentran que el comportamiento proactivo se relaciona con mayores logros laborales, liderazgo y rendimiento. La proactividad es importante para competir en entornos cambiantes y para que emprendedores gestionen con éxito sus negocios.
91 jornada tècnica de la Borsa de Subproductes: "Primeres matèries crítiques i residus d'aparells elèctrics i electrònics (RAEE)", el 13 de juny de 2014.
Tecnologies metal·lúrgiques per la recuperació de metalls valuosos als RAEEs.
Este documento describe la experiencia de formar tutores en aspectos pedagógicos con el apoyo de las TIC. Se explica que la formación de tutores implica la adquisición de conocimientos a través de un proceso que permite modificar sus prácticas educativas para mejorar el aprendizaje. Se diseñan cursos considerando las necesidades de los tutores y de las instituciones, utilizando materiales didácticos y plataformas en línea para apoyar el aprendizaje independiente y colaborativo. El objetivo es que los tutores reflex
O documento discute o design de serviços para melhorar a experiência dos clientes e construir serviços inovadores. Ele aborda conceitos como definições de serviço, características, resultados, lógica e complexidade de serviços. Também apresenta os objetivos, perímetros e processo de design de serviços.
Este documento es una guía turística de la ciudad de Las Palmas de Gran Canaria. Presenta a la ciudad como la capital de la isla de Gran Canaria y de la provincia de Las Palmas, destacando su clima privilegiado, su patrimonio histórico y cultural, sus playas, su gastronomía y su oferta de festivales y eventos durante todo el año. Además, ofrece información práctica sobre cómo desplazarse por la ciudad y recomendaciones para visitarla en 1 día, 3 días o una semana.
Mobile Email Marketing
No solo hay que pensar en el tamaño el contexto, la adaptabilidad de las piezas en los diferentes dispositivos. Hoy la experiencia del email marketing es 360° no todo se termina en la casilla de email. El circuito de comunicación es continuo en diferentes plataformas y la respuesta es única, medible y presenta un buen retorno de la inversión (ROI).
Actualmente trabaja en EmBlue como Co- Founder y CEO en emBlue. Trabajo en grandes empresas como: Xinergia Argentina, Systems Consulting Group así como elsitio.com
Forma Pequeñas y medianas compañía IT con amplia experiencia en la formación de equipos, modelos de negocio, marketing y ventas. Entre los objetivos que tienden a desarrollar son: Startup & Administración de empresas TI Manejando excelentes resultados a su vez crea, implementa y da seguimiento a 3 servicios de aplicaciones hospedadas.
Cuenta con conocimientos en Internet, SAAS Desarrollo de Negocios, email marketing, marketing online, nuevas empresas, formación de equipos y productos de alta tecnología
El documento describe la importancia de la pregunta en filosofía. Explica que preguntar es fundamental para el ser humano y que es la actitud por la cual el hombre adquiere distancia de lo cotidiano. Solo aquellas preguntas que cuestionan la existencia humana y plantean problemas de forma profunda y radical son consideradas preguntas filosóficas. La filosofía comienza y vive en la pregunta.
Litebi webinar - business intelligence aliado de timarketinglitebi
El documento presenta un seminario web sobre Business Intelligence y su relación con TI. Explica brevemente qué es BI, diferentes enfoques como suites tradicionales, descubrimiento, de código abierto y en la nube. Se detalla el enfoque de LITEBI en la nube, que ofrece una plataforma en línea fácil de usar, sin instalación ni mantenimiento. Finalmente, se muestra cómo BI puede ayudar a TI a proporcionar información de calidad a los usuarios de negocio para la toma de decisiones.
La inteligencia se define como la capacidad de relacionar conocimientos para resolver situaciones. Existe inteligencia lógica-matemática para resolver problemas lógicos y matemáticos, inteligencia lingüística para el uso de lenguaje, e inteligencia visual-espacial para crear modelos mentales y transformarlos en imágenes. Otras inteligencias incluyen la corporal-cinética, musical, interpersonal, intrapersonal y naturalista.
El documento describe diferentes teorías de la inteligencia y sus características. Menciona tipos como la inteligencia lingüística, lógico-matemática, interpersonal, musical, espacial, corporal-cinestésica e intrapersonal. También habla de la inteligencia condicional, relacional, sexual y ambiental. Finalmente, enumera habilidades generales de la inteligencia como el razonamiento, planeamiento, comprensión de ideas y lenguajes, capacidad para resolver problemas y pensamiento abstracto.
La comunicación requiere al menos dos personas y es el proceso a través del cual se transmite y recibe información. Existen seis elementos clave de la comunicación: la fuente, el receptor, el canal, el contenido, la respuesta y el ambiente. La comunicación es importante para las organizaciones porque permite coordinar actividades, mejorar el desempeño y promover la satisfacción.
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Este documento presenta una guía sobre el desarrollo de estrategias digitales efectivas. Explica que existen 3 objetivos digitales clave (posicionamiento de marca, tráfico y resultados) y 6 modelos de negociación comunes (CPM, CPC, CPA, CPV, patrocinios y marketing de contenidos). También proporciona recomendaciones sobre cómo asignar el presupuesto entre estos objetivos y modelos para lograr los resultados deseados de manera rentable.
27 nov 2012, Palazzo Mezzanotte, Milano.
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Howard Gardner propuso la teoría de las inteligencias múltiples, la cual sostiene que los humanos poseen al menos ocho tipos de inteligencia: musical, corporal-cinética, lógico-matemática, lingüística, espacial, interpersonal, intrapersonal y naturalista. Según Gardner, cada persona tiene diferentes niveles de estas inteligencias y pueden resolver problemas o crear productos valiosos utilizando una o más de ellas. La teoría cuestiona la noción tradicional de que solo existe un tipo de inteligencia
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Segnali di trading per ottimizzare i propri rendimenti in …Segnali di trading
Un semplice esempio di segnali di trading gratis utilizzati per aumentare i propri rendimenti in Borsa.
Nell'esempio indicato abbiamo mostrato come è possibile guadagnare in Borsa.
Investire oggi o aspettare? di Gianfranco Mozzalistefano basso
Investire oggi o aspettare? Una domanda che molte persone si pongono e l’altra che si pongono è come investire al meglio?. Abbiamo vissuto per più di un anno con un mercato azionario in crescita nel primo semestre. Poi abbiamo iniziato con la crisi della Grecia, per seguire con il crollo dalle borse orientali e in particolare da quella cinese. Sembrava che il mercato potesse riprendersi ma la caduta dell’azione Volkswagen ha nuovamente aperto un periodo “orso”. Si capiva che lo scenario non era tranquillo, bastava vedere le tensioni sui tassi delle valute, in particolare le aspettative sul dollaro. Siamo così arrivati a fine ed inizo anno con la tempesta economica finanziaria, che sta continuando e non sembra diminuire. Dopo gli anni pesanti appena passati, la fiducia sembrava ritornata. Invece siamo ripiombati nell'incertezza, ma è veramente così?
Dopo aver visto i criteri per individuare e selezionare le migliori aziende su cui investire, vedremo come fare il contrario.
Ovvero: come guadagnare quando i mercati scendono, trovando "cattive" aziende su cui investire.
Anche se quello della vendita allo scoperto può sembrare un concetto un po’ complicato all’inizio, in realtà è relativamente semplice da comprendere.
Scopriamolo insieme con alcuni esempi pratici.
Negli ultimi 80 anni nel mondo economico e in quello degli investimenti abbiamo creato modelli di rischio sempre più sofisticati. Per ogni nuovo strumento che abbiamo creato per misurare il rischio, ci è sembrato di pensare che in qualche modo avevamo acquisito un maggiore controllo sul nostro futuro. Paradossalmente ci sembra di credere che più conosciamo il rischio, tanto più possiamo in qualche modo controllare la nostra esposizione ad esso. Più creiamo modelli elaborati e vediamo correlazioni tra gli eventi e le performance dei nostri investimenti e l\'economia, più diventiamo sicuri di noi stessi.
"Per ogni problema complesso c'è una risposta chiara, semplice e sbagliata".
H. L. Mencken
Forse la domanda che mi viene maggiormente posta è: "Cosa ne pensi dell'oro?" Anche se spesso ho scritto dei brevi commenti sul metallo giallo, non riesco a ricordare l'ultima volta che ho dedicato un intera lettera al tema dell'oro.
Voglio iniziare con una semplice osservazione. Ho descritto alla maggior parte dei miei lettori e certamente alla maggior parte della stampa, avvenimenti "bearish". Io non lo sono. Io sono in realtà abbastanza ottimista. Ho una visione molto positiva della condizione umana in particolare sul ritmo accelerato della tecnologia, e credo che siamo sull\'orlo di un\'era di grande abbondanza.
Nelle ultime tre settimane sto continuamente commentando quello che personalmente penso sia una folle strada che i giapponesi hanno intrapreso, e quello che penso possa essere considerato nella storia l'esperimento di politica monetaria più scandaloso, intrigante e disperato da parte di una grande potenza economica. I giapponesi stanno rapidamente arrivando al loro Endgame, ossia raggiungere il limite della loro capacità di prendere in prestito del denaro a tassi di interesse che siano economicamente sostenibili. Se i tassi di interesse sulle obbligazioni giapponesi arrivassero solo anche ad un mero 2,2%, l'80% delle entrate fiscali servirà solo per pagare gli interessi sul loro debito. Con un rapporto debito - PIL pari al 245% si trovano in una situazione profondamente disperata e loro lo sanno. E quando ci si trova in periodi disperati, sono necessarie solo delle misure disperate.
I banchieri delle banche centrali vanno a gonfie veleHoro Capital
Quando circa due anni fa io e Jonathan Tepper abbiamo scritto Endgame, l'attenzione era molto concentrata sull'Europa, ma nel avevamo anche chiaramente parlato in modo dettagliato di come nel giro di pochi anni il Giappone sarebbe stato la fonte della vera volatilità a livello globale. "Un insetto alla ricerca di un parabrezza" era stato il titolo del capitolo dedicato al Giappone. Quest'anno, nella mia previsione sul 2013 ho scritto che sarà "l'anno del parabrezza." Nelle ultime due settimane ci siamo concentrati sui problemi che affliggono il Giappone e su quanto è importante il Giappone nell'economia mondiale; alla fine anche questa settimana dobbiamo ancora una volta concentrarci sulla Terra del Sol Levante.
La madre che ha dipinto qualsiasi spazio fosse disponibileHoro Capital
Sono già diversi anni che scrivo che il Giappone è un moscone nella ricerca di un parabrezza. E a gennaio ho scritto che il 2013 sarà l'anno del parabrezza. La recente volatilità dei mercati giapponesi ci lascia completamente esterrefatti, ma questo è effettivamente ciò che ci si dovrebbe aspettare da un paese che è sull'orlo del disastro, sia economico che fiscale. Non voglio sembrare banale in quanto da un punto di vista globale il Giappone non è la Grecia: il Giappone è la terza economia del mondo. Le sue maggiori banche sono alla pari di quelle degli Stati Uniti. E' una potenza mondiale sia nel commercio che nelle transazioni finanziarie. La sua moneta ha lo status di “riserva”. Ha due delle sei più grandi multinazionali al mondo e 71 tra le 500 più importanti imprese, viene superato solo dagli Stati Uniti ed significativamente molto davanti alla Cina che ne ha solo 46. Anche se si prende la restante parte delle grandi aziende asiatiche e le si somma con quelle Cinesi, il totale supera a malapena quelle del Giappone (CNN). In breve, quando il Giappone si imbarca in una strategia fiscale e monetaria molto rischiosa, questa può generare un grave impatto sul resto del mondo. E l’impatto può essere anche doppiamente significativo perché la crescita globale viene in questo momento guidata dall’Asia.
Il Giappone nell’ultimo trimestre è cresciuto ad un ritmo del 3,5% su base annuale, un tasso così elevato non lo si vedeva da lungo tempo. Naturalmente, i funzionari del governo vedono tutto questo come una chiara conferma delle loro nuove politiche e senza dubbio decideranno che in futuro saranno necessarie ancora più azioni di questo tipo.
Come si può arrivare ad una piena occupazione e ad un miglior livello di educazione nazionale rispetto al punto di vista che è stato recentemente dichiarato da David Rosenberg (sia alla conferenza che anche in altri contesti), ossia sul fatto che quanto prima vedremo l'inflazione ed in contemporanea anche l'inizio di un mercato obbligazionario ribassista? Devo dire che questa cosa ha sorpreso molti di noi durante la sua presentazione che si è concentrata sul tema da un mercato obbligazionario rialzista ad uno ribassista. Ma è la ragione per la quale ha deciso di credere in questa cosa che ci ha lasciati ancora di più sorpresi. Io non penso di essere assolutamente in grado di esprimere, in questo breve spazio, le motivazioni che egli ha espresso in modo così impeccabile e molto dettagliatamente durante la sua presentazione ma cercherò di evidenziare alcuni dei punti più salienti.
Questa settimana, il PMI della Cina si è attestato a malapena sopra il 50 ed è chiaramente in calo rispetto all'anno scorso. Nonostante quello che si legge la crescita economica della Cina sta rallentando, il che non è positivo per i metalli e per i prodotti legati alle materie prime (diverse da quelle considerate "soft" come i cereali, il bestiame, ecc.). GaveKal sostiene che la caduta dei prezzi delle materie prime che abbiamo visto negli ultimi tempi, forse è di natura strutturale. Eppure le obbligazioni salgono, l'oro cresce, le azioni salgono. (Chiaramente il mercato non ha ascoltato questa mattina il mio amico Nouriel Roubini, Dr. Doom, infatti dopo il suo intervento nessuno in questa conferenza ora può chiamarmi pessimista. Anche se lui preferisce il termine realistico..) Apparentemente tutto sta levitando.
La necessità di fare un grosso cambiamentoHoro Capital
Il 5 marzo 2013 il Dow Jones Industrial Average ha stabilito un nuovo massimo storico, superando il precedente massimo pari a 14,165.50 che era stato raggiunto nell'ottobre del 2007. Solo il mercato azionario non sembra prendere atto che il mondo si trova oggi in una situazione ben diversa rispetto a 5 anni e mezzo fa. Molti investitori parlano di un mercato ribassista, ma intanto percorrono la strada rialzista. Questa apparente contraddizione è funzione della convinzione diffusa che la politica della banca centrale sia questa proveniente da Tokyo, Francoforte, Londra o Washington fornisce un efficace copertura alla volatilità consentendo così agli investitori di ignorare i problemi economici e finanziari sottostanti, che continuano intanto a cuocere a fuoco lento.
Ipotizziamo di stare in un mondo perfettoHoro Capital
Come abbiamo visto la scorsa settimana gli economisti non sono nemmeno così particolarmente bravi nel raccontarci quello che è successo durante l'anno che è appena passato e tanto meno nel raccontarci quello che deve ancora arrivare. (E spesso vediamo dei bilanci nazionali che pretendono di fare delle previsioni a dieci o più anni.)
Il concetto di base è piuttosto semplice. Vi è la necessità di prevedere dei ricavi e dei costi. Delle due, le spese sono la cosa più semplice da prevedere. La maggior parte delle spese del governo sono voci di un bilancio. "Si prevede di spendere $5 miliardi di dollari all'anno per la manutenzione di strade e ponti, $1 miliardo di dollari per i parchi nazionali, $925 miliardi dollari per la difesa, ecc." Anche i costi della Social Security sono semplici da prevedere. La sanità invece comporta un sacco di stime, ed infine i costi inerenti alla disoccupazione salgono e scendono in relazione all'economia.
Iniziamo questa settimana con una domanda semplice. L'inflazione è una cosa buona o cattiva? Rispondete rapidamente. Mi dispiace, la vostra risposta è sbagliata. O meglio non possiamo sapere se la vostra risposta è giusta o sbagliata, perché non siamo sicuri che cosa si intende dire con la domanda. Possiamo pensare che sia una cosa buona, ma non possiamo esserne sicuri perché la parola inflazione ha significati diversi, a seconda delle persone che si trovano in luoghi e tempi diversi. Infatti, anche delle stesse persone nello stesso luogo e alla medesima ora non riescono ad accordarsi su una definizione precisa.
Il documento che ha dato vita alla zona euro si trova proprio in questa condizione. Tutti pensano di sapere cosa volesse dire o almeno i tedeschi. La Bundesbank (la banca centrale tedesca) era abbastanza sicura che avrebbe impedito la monetizzazione del debito. C'è scritto proprio così all'articolo 123. Ma l'Unione europea e la BCE (con il loro fedele compagno del FMI) sembrano costantemente però muoversi in un territorio inesplorato. Banche, credito e crisi dei debiti governativi sembra richiedano manovre legali che non sono state esplicitamente specificate. Mentre il resto d'Europa sta a guardare, la BCE man mano che va avanti traccia le linee sulla mappa.
Ho scritto qualche tempo fa che la Grecia poteva scegliere tra un Disastro di tipo A: ossia rimanere nell'euro, e un Disastro di tipo B: uscire dall'euro. Sono appena tornato dopo aver trascorso quattro giorni in Grecia, ho incontrato un sacco di persone a tutti i livelli della società ed ora voglio condividere con voi in questa lettera la mia analisi sulle loro scelte e sui risultati che hanno raggiunto. Dirò anche un paio di cose su quali potrebbero essere le implicazioni, dettate da ulteriori sviluppi del tema Grecia sia per il resto dell'Europa che per il mondo sviluppato.
Previsioni per il 2013: insostenibilità e transizioneHoro Capital
Mentre ci stiamo accingendo ad iniziare un nuovo anno, ci stiamo di nuovo inserendo nel rito della previsione per il prossimo anno. Quest'anno voglio guardare un po' più in la rispetto ad un singolo anno, questo al fine di riflettere in modo più approfondito sui cambiamenti che stanno per accadere nel mondo sviluppato. Stiamo andando tutti in contro a dei cambiamenti nel nuovo contesto economico (ed è quello che ci darà il benvenuto). La transizione porterà sia crisi che perdite per coloro che si impantaneranno nel sistema attuale che deve evolversi o crollare, ma anche delle opportunità per coloro che vedono la necessità di un cambiamento e desiderano cogliere dei vantaggi dall'evoluzione in corso.
Picco del petrolio o picco dell'energia. una soluzione ottimaleHoro Capital
Un tema costante di questa lettera è il fatto che gli elementi che la compongono possono sembrare da lontano disgiunti gli uni dagli altri, ma in realtà sono collegati tra di loro con il tema principale. Se si protende da un lato sembra si possa creare una reazione che porti a delle conclusioni improbabili. Oggi esploriamo la connessione tra il disavanzo di bilancio e la politica energetica.
"Una cosa è avere un parere da un punto di vista macro, ma cosa molto diversa è agire come se questo fosse corretto."
Howard Marks, Oaktree Capital Management
Può essere frustrante ed anche un po' futile l'esperienza di essere un economista. I mercati finanziari non sempre si comportano come se ci fosse un collegamento tra i fondamentali economici e i prezzi delle azioni.
Formazione del Capitale e Fiscal CliffHoro Capital
Nell\'attuale contesto economico spesso ci si lamenta in merito alla volatilità e all\'incertezza, ma c\'è una cosa della quale credo che possiamo essere abbastanza certi: le tasse stanno crescendo.
La disoccupazione giovanile negli Stati Uniti è arrivata ad un valore pari al 17,1%. In Europa il problema è ancora più accentuato. Il caso più eclatante è la Grecia dove la disoccupazione giovanile è al 58% mentre in Spagna questa è vicina al 55%. Il Portogallo è al 36% e in Italia è al 35%. In Francia è superiore al 25%. Questo è solo un chiaro sintomo della crisi del credito? In gran parte chiaramente lo è, ma penso che ci sia un qualcosa di più profondo che si sta generando, un significativo cambiamento nella fondamenta del mercato del lavoro.
Ho spesso detto che non considero l\'oro un investimento ma piuttosto un assicurazione. Ma la domanda è un assicurazione contro che cosa? Mentre parlavo a quel pubblico dei loro problemi concreti, mi sono reso conto che l\'oro è l\'assicurazione della banca centrale.
1. SCENARI FINANZIARI
JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE
Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital
Un piccolo Bull's Eye Investing
di John Mauldin | 21 aprile 2012 - Anno 3 - Numero 16
In questo numero:
Un introduzione a Bull's Eye Investing
Guardarsi allo specchio
Non tutto è relative
Camminando "Abbastanza nel Lungo"
E' bello essere re - ma attenzione ai sarti che utilizzano una stoffa invisibile
Dove eravamo, e dove siamo nuovamente?
Quando il passato non è un preludio
La prossima settimana: Austin, New York, Philadelphia, Washington DC e Fort
Lauderdale
“Would you tell me, please, which way I ought to go from here?”
“That depends a good deal on where you want to get to,” said the Cheshire Cat.
“I don’t much care where . . . ” said Alice.
“Then it doesn't matter which way you go,” said the Cat.
“. . . just so long as I get SOMEWHERE,” Alice added as an explanation.
“Oh, you're sure to do that,” said the Cat, “if you only walk long enough.”
- Lewis Carroll, Alice in Wonderland
Bull's Eye Investing è stato il libro che ha contribuito nel creare questa lettera. Parlava di
una serie di idee di investimento, cicli di mercato secolari, investimenti value, investimenti
alternative e altro ancora. Circa nove anni dopo, continua ad essere ristampato ed ha
riscosso nel tempo un forte interesse. Oggi posso condividerlo e quindi ho preso parte di
quel materiale, l'ho aggiornato, e ho scritto un nuovo libro, che fa parte della serie dei Little
Book di Wiley, dal titolo The Little Book of Bull’s Eye Investing – Finding Value,
Generating Absolute Returns, and Controlling Risk in Turbulent Markets.
Piuttosto di fare come al solito di parlare di un libro che stavo preparando, ho aspettato
prima di annunciarlo fino a quando non è stato stampato e pronto per essere spedito.
Tecnicamente, la data di pubblicazione sarà l'8 maggio, ma su Amazon sarà disponibile
prima di quella data e tra poco lo troverete anche nelle librerie. Sono abbastanza
soddisfatto sul risultato raggiunto e credo che lo troverete un buon modo per "recuperare"
alcune delle miei riflessioni sugli aspetti chiave sugli investimenti e sull'asset allocation.
Oggi la lettera riporta l'introduzione e una parte del primo capitolo del libro. È possibile
ordinare il libro su Amazon a http://www.amazon.com/bullseye. E richiederne anche
qualche copia in più per gli amici, parenti e clienti! Ed ora, incominciamo.
Un introduzione a Bull's Eye Investing
Ogni cacciatore sa che non si spara dove si trova l'anatra, ma che si spara nel luogo dove
si pensa che l'anatra stia per andare. Avete mai avuto modo di inseguire un anatra. Bull's
Eye Investing tenta semplicemente di applicare lo stesso principio ai mercati. In questo
libro, spero di darvi un'idea delle tendenze generali in atto e di quelle che continueranno
per il resto di questo decennio. In questo modo io vi aiuterò nell'indirizzare gli investimenti,
2. al fine di approfittare di queste tendenze in atto.
Guardarsi allo specchio
“You’re sure to get somewhere if you only walk long enough…”
- The Cheshire Cat (Lewis Carrol)
Quando sono stato invitato a fare questo Little Bok Bull's Eye Investing, mi chiedevo se il
testo originale Bull's Eye Investing (scritto nove anni fa e denso di dati e di ricerca e non
molto piccolo), poteva essere ridotto e poter ancora offrire tutto ciò che gli aveva
consentito di essere nella lista dei best-seller, essendo stato anche inserito dal New York
Times nella lista dei migliori libri da selezionare per l'estate, e si è guadagnato anche il
primo posto sulla rivista Forbes dove l'editore Rich Karlgaard l'ho ha definito uno dei libri
più importanti del decennio in materia di investimenti. E' stato anche poi pubblicato in
diverse lingue ed è tuttora in stampa.
Nel pensare a fare il Little Book questo mi ha fatto ritornare indietro nel tempo e rileggere
attentamente l'originale, e mi ha fatto molto piacere scoprire quanta parte del libro sia
ancora oggi molto attuale. Gran parte della ricerca che veniva segnalata è tuttora attuale e
continuerà ad esserlo anche per la prossima generazione. Molte delle previsioni, sia per
fortuna o per abilità, erano esatte. Stiamo ancora percorrendo la strada che ho tracciato,
ma probabilmente sarà molto più lunga di quanto pensavo. Il compito di Little Book è
quello di raccogliere le parti che hanno meglio anticipato la realtà e poi aggiornarle con i
dati fino ad oggi, per introdurre i nuovi lettori al concetto di Bull's Eye Investing.
Mentre sto scrivendo questa introduzione (la parte finale), sono appena tornato da Hong
Kong, dove l'originale di Bull's Eye Investing ha ancora qualcosa di molto serio da dire. Gli
editori sono desiderosi di farne una versione in lingua cinese per distribuirlo ad Hong Kong
e dintorni. I principi di lungo termine dei flussi e riflussi dei mercati davvero lavorano
ovunque gli esseri umani sono coinvolti negli investimenti, il che vale a dire, ovunque.
Investire con successo per il resto di questo decennio significa fare delle cose in modo
diverso rispetto a ciò che la gente ha fatto con profitto negli anni 1980 e 1990, e da ciò che
Wall Street dice ancora alla gente di fare. Abbiamo iniziato l'ultimo mercato toro, nel 1980,
con degli alti tassi di interesse, un inflazione molto elevata, e delle basse valutazioni del
mercato azionario. Tutti elementi che sono stati in grado di lanciare il più grande mercato
toro nella storia.
L'ambiente ora è esattamente l'opposto. Le valutazioni del mercato azionario sono ancora
relativamente elevate (anche se ben al di sotto dei valori stratosferici, dove erano arrivate
all'inizio del decennio), e alla fine i tassi di interesse dovranno salire. Inoltre, l'oro è
volatile, come il dollaro rispetto alle altre valute, ed i deficit gemelli della bilancia
commerciale e del debito pubblico sono di fronte a noi.
Absolute Return Partners di Niels C. Jensen - www.arpllp.com - è la società partner di
John Mauldin per il mercato Europeo.
Horo Capital - www.horocapital.it - è il partner di Absolute Return Partners per il
mercato Italiano.
3. Tel. 02 89096674 - rcarraro@horocapital.it
Non tutto è relative
Quindi, quale strada sta prendendo il mercato azionario? E per quanto riguarda le
obbligazioni? L'oro? L'immobiliare? Dove si dovrebbe investire?
Wall Street e l'industria dei fondi comuni dicono: "Il mercato sta salendo, si dovrebbero
comprare le azioni e questo è il momento giusto per farlo. Non è possibile cronometrare i
mercati, così si dovrebbe comprarle e tenerle per il lungo termine. Non preoccupatevi delle
discese nel breve termine. E il mio miglior consiglio è quello di comprare il mio fondo."
Wall Street è come il falegname che ha solo un martello: tutto sembra un chiodo. Tali
intermediari sono nel business della vendita delle azioni perché è così che loro fanno i
soldi reali. Sia che siano vendute una per una o confezionate in fondi comuni di
investimento o come IPO o in rendite variabili o in derivati, quello che i broker vogliono
vendere sono un certo tipo di azioni, e preferibilmente oggi. Hanno truccato le norme
verso gli investitori che avrebbero invece preferito maggiori scelte e più sicure, in modo
tale che la maggior parte degli investitori non fosse conoscenza delle opzioni.
Le loro raccomandazioni sull'acquistare quello che stanno vendendo, è sempre stato lo
stesso consiglio tutti gli anni da un secolo a questa parte. E si sono sbagliati per circa la
metà del tempo. Ci sono lunghi periodi quando i mercati azionari salgono, ma ci sono
anche lunghi periodi nei quali i mercati si muovono verso il basso o in laterale. E il "lungo
periodo", significa molto più a lungo di quanto chiunque di noi sia disposto ad aspettare.
Questi cicli sono chiamati mercati secolari toro e orso. (Secolare come utilizzato in questo
senso arriva dal latino saeculum, che significa un lungo periodo di tempo.) Ogni ciclo ha le
sue specifiche opportunità di investimento. Quando ho scritto l'introduzione a Bulls's Eye
Investing nel 2003, ho detto che eravamo in un mercato orso secolare. Ora, nove anni
dopo, siamo in quello che penso sia l'ultima parte di questo trend.
Il problema con Wall Street è che la maggior parte di ciò che viene venduto performa in
modo contenuto nei mercati secolari orso, questo è il motivo per il quale dal 2000 hanno
sofferto la maggior parte dei portafogli tradizionali. Ma loro vi diranno che le cose
andranno meglio, quindi comperate e continuare a mantenere le posizioni. "Basta che
guardate questo grafico preparato dai nostri economisti indipendenti, che dimostra che il
mercato tornerà a crescere. Basta avere pazienza, e vi prego di darci ancora più soldi".
Nei mercati toro secolari, un investitore dovrebbe cercare gli asset che offrono dei relative
return - ossia azioni e fondi, che avranno un rendimento migliore rispetto alla media del
mercato. Se state battendo il mercato, allora le cose stanno funzionando. Anche se ci
saranno delle perdite in alcuni anni, la strategia di rimanere investiti in titoli di qualità in un
mercato secolare toro sarà nel lungo termine vincente.
Viceversa in un mercato secolare orso, questa strategia è una perfetta ricetta per
raggiungere il disastro. Se il mercato scende del 20 per cento, e voi scendete del 15 per
cento, allora state andando relativamente bene, e Wall Street vi definisce un vincitore. Il
vostro broker si aspetta una pacca sulla spalla. Ma voi siete ancora giù del 15 per cento.
4. In mercati come quelli che dobbiamo affrontare oggi, l'essenza di Bull's Eye Investing è
quello di concentrarsi sui rendimenti assoluti. Il vostro benchmark di riferimento è un fondo
del mercato monetario. Il successo si misura, in termini di maggior rendimento rispetto ai
buoni del Tesoro.
Alcuni diranno, come dicono ogni anno, che il mercato orso è finito e che il libro che state
leggendo è ormai storia vecchia. Ma l'esperienza dice il contrario. Un bear market secolare
può avere delle cadute molto più ampie di quelle che abbiamo già vissuto, e può durare
fino a 20 anni. Il più breve è durato 8 anni. Nessuno si è mai concluso con delle elevate
valutazioni, come quelle che abbiamo avuto nei minimi del 2009. E questo tocca una delle
nuove idee in questo libro: i cicli toro e orso dovrebbero essere esaminati in termini di
valutazione, non di prezzo.
Gli investitori che continuano ad ascoltare la musica di Wall Street, a mio parere,
subiranno una forte delusione, in quanto i fatti che vi presenterò vi dimostreranno che
questo mercato orso ha ancora diversi anni davanti a se. Per gli investitori buy-and-hold
che prevedono di andare in pensione nei prossimi dieci anni e vivere con i rendimenti delle
loro azioni, i risultati potrebbero essere particolarmente devastanti.
Quaderno di Ricerca: Oro e strumenti di investimento
Titolo: L'oro e gli strumenti di investimento (studio a supporto delle scelte di
investimento) http://www.scribd.com/doc/87954550
Estratto: Lo studio costituisce un'utile guida per tutti coloro che desiderano diversificare i
propri investimenti con l'oro. La ricerca esamina Etf/Etc, azioni di società minerarie,
lingotti e monete, fornendo suggerimenti pratici a supporto delle proprie scelte di
investimento.
Pagine: 112
Analisti: Andrea Lawford e Maurizio Mazziero
Edizione: Mazziero Research
Supporto: Pdf inviato mediante mail
Nota: Lo studio è frutto di una ricerca indipendente, gli emittenti di strumenti di
investimento e le aziende menzionate nell'analisi non corrispondono, in nessun modo e a
nessun titolo, finanziamenti o bonus agli autori e alla Mazziero Research.
I lettori di Scenari Finanziari possono acquistare la ricerca al prezzo di 69 Euro (iva
compresa) anziché 99 Euro, comprensiva di 3 aggiornamenti trimestrali e un colloquio
telefonico di 30 minuti con uno degli analisti di Mazziero Research - inviando una mail a:
(mmazziero@gmail.com) - e segnalando nella mail di essere un lettore di Scenari
Finanziari.
Camminando "Abbastanza nel Lungo"
Bull's Eye Investing, tuttavia, non tratta di catastrofe e di depressione. Nonostante quello
che Wall Street vuole farvi credere, non c'è alcuna affidabile connessione tra come
l'economia si comporta e su come performa il mercato azionario. Come vedremo,
l'economia dovrebbe cavarsela, con le solite recessioni inserite in alcuni periodi di crescita.
Il mondo come lo conosciamo non sta volgendo al termine. Sta semplicemente
cambiando, come fa sempre. Ci sono numerose possibilità per far crescere gli
investimenti, mentre procede il secolare mercato orso. Purtroppo, non li troverete così
5. semplicemente in qualsiasi menù standard di Wall Street.
Quello che spero di fare è di fornirvi una road map per il futuro, guardando a come e
perché i mercati si sono comportati in passato. Noi vogliamo sfatare molti dei miti e dei
cosiddetti studi scientifici utilizzati da Wall Street per attirare gli investitori al fine di mettere
i loro soldi in strategie buy-and-hold, piuttosto che in investimenti con relative return. Non
dovrebbe essere una sorpresa il fatto che usano "fatti", teorie, e statistiche che vengono
accuratamente selezionate e in molti casi sono semplicemente sbagliate. E quando il
mercato scende, loro scrollano solo le loro spalle come fanno i fan del Chicago Cubs (o
come il mio Texas Rangers) e dicono: "Aspetta fino al prossimo anno. E, per favore,
comprane ancora un po' di più."
[Ed ora una parte del Primo Capitolo]
E' bello essere re - ma attenzione ai sarti che utilizzano una stoffa invisibile
La tradizionale saggezza di Wall Street è quella di comprare ai minimi e vendere ai
massimi. Mentre il fare questa cosa sembra abbastanza semplice, questa la filosofia ha
fatto crescere un'intera industria di consulenti finanziari, di persone che fanno previsioni e
di esperti. Quando si riflette tutto questo su quella che è stata la strage di Wall Street negli
ultimi anni, è facile piazzare gli esperti del mercato azionario nella stessa categoria dei
meteorologi televisivi. La televisione mostra una sfilata infinita di esperti di mercati
finanziari, economici che liberamente forniscono un suggerimento su una specifica azione
o su una strategia di investimento. Certo, dicono che le prospettive economiche possono
sembrare negative, ma i giorni di nuova felicità sono proprio dietro l'angolo. Questo è il
momento di comprare.
Ogni testa pensante sembra abbia una propria idea. (Nota: frequentemente sono una di
quelle teste che parlano) Spesso quelli che producono spettacoli reclutano teste parlanti,
con opinioni contrastanti e lasciano che si affrontino tra loro. Può sembrare una visione
interessante per alcuni e e di maggior confusione per altri. Come può un conflitto, davvero
darvi in poche parole le informazioni necessarie per investire oggi con fiducia in mercati
così volatili?
Il tempismo è tutto
C'è una leggenda di Wall Street che Joseph P. Kennedy, il rampollo del clan Kennedy, è
sopravvissuto al crollo del 1929 perché aveva venduto tutte le sue azioni nell'estate del
1929. Ha detto che sapeva che era giunto il momento di uscire, quando ha iniziato a
ricevere dei suggerimenti sulle azioni da acquistare dal suo lustrascarpe. Se voi siete stati
uno degli intelligenti e lungimiranti investitori che sono usciti dal mercato azionario degli
Stati Uniti prima del 11 ottobre 2007, consideratevi fortunati. Tra il 1929 e il 1932, il
mercato azionario è diminuito del 89 per cento, il che ha contribuito alla Grande
Depressione. Da ottobre 2007 fino a marzo 2009, il mercato ha perso circa il 55 per cento
del suo valore; questo è stato il secondo maggior calo nella storia della nostra nazione.
L'economia statunitense ha iniziato a contrarsi nel dicembre del 2007. La recessione,
come definizione tecnica del termine, si è conclusa nel giugno del 2009, perché solo allora
l'economia ha ricominciato di nuovo a crescere.
Una definizione non tecnica di fine recessione, ha a che fare con la fiducia dei
6. consumatori e con un senso generale di ottimismo sul futuro finanziario del paese. Siamo
ora nel primo trimestre del 2012, e la gente è ancora alla ricerca di solide prove che il
peggio sia alle spalle. La fiducia dei consumatori è al tipico livello di una recessione e
questa è un anomalia dopo due anni di recupero. Invece di avere segnali di diminuzione
della pressione fiscale, siamo di fronte a quotidiane notizie di un persistente ed elevato
tasso di disoccupazione, di prezzi delle case in declino, di un crescente tasso di fallimenti,
pignoramenti e persistenti deficit federali, prezzi elevati del gas e segnali di inflazione in
arrivo.
Di fronte a tutte queste notizie negative, sarebbe facile concludere che investire nel
mercato azionario con la speranza di non fare alcun profitto vorrebbe dire prendere in giro
tutti. Si potrebbe anche credere che la cosa più sicura sia quella di mettere i propri soldi
sotto il materasso ed avere la speranza che la vostra casa non bruci o crolli. Si potrebbe
fare tutto questo, ma sarebbe assolutamente sbagliato.
Dove eravamo, e dove siamo nuovamente?
Un bear market secolare è genericamente definito come un periodo di anni o addirittura
decenni, dove i prezzi delle azioni sono sia piatti che in diminuzione (pensate al Giappone
a partire dal 1990 o agli Stati Uniti tra il 1966 e il 1982). Storicamente e classicamente i
mercati orso secolari vengono definiti in un periodo dagli 8 fino ai 17 anni. Una definizione
più ampia, che io preferisco, allarga questo periodo dai 13 fino ai 20 anni.
Negli Stati Uniti, nel secolo scorso, la durata è stata molto coerente con questa definizione
con periodi di circa 17 anni tra l'inizio di un mercato orso secolare, fino ad arrivare all'inizio
del successivo mercato toro. Il mio amico Art Cashin a capo delle Floor Operations di
UBS, non che addetto al controllo della Borsa di New York, mi ha recentemente inviato
una nota che aveva scritto all'inizio del decennio scorso.
"I Floor broker hanno un sacco di teorie sui cicli e su altro. C'è anche una teoria del ciclo
che si chiama del grasso e del magro. Proprio come nella Bibbia ci sono stati sette anni di
vacche grasse seguiti da sette anni di vacche magre . . . i broker affermano di vedere una
cosa simile anche a Wall Street. Il nostro periodo è molto più lungo . . . 17,6 anni.
"Si può pensare che quello che sto per dirvi sia negativo. Ma vi dico che non lo è. E'
un'opportunità per voi di eliminare la concorrenza insensata. Significa solo che ci si deve
lavorare sopra in cerca di consigli e informazioni, e non lasciare che la propria politica di
investimento prosegua con il pilota automatico. Questo è ciò che la gente ha fatto nel ciclo
di vacche grasse. Oggi questo non funziona più.
"Nel ciclo di vacche grasse, che si concluse con una bolla, il Dow Jones passò da 900 a
11.700 punti. Si poteva lanciare una freccetta per selezionare un titolo. . . e un sacco di
gente lo fece. Quei giorni sono finiti. Ottenere un ritorno decente sarà un duro lavoro nel
prossimo decennio. Avrete bisogno di tanto buon senso e di buoni consigli. Posizionate il
bersaglio molto lontano. Solo così potrete capire meglio la situazione; permettetemi di
soffermarmi su questo concetto.
"La bolla tecnologica o se preferite il mercato toro toccò l'apice, circa nel febbraio del
2000. Utilizzando la calcolatrice sarebbe il 2000,2. Il Dow era a circa 11.500. Sottraete
17,6 anni e vi trovate nel bel mezzo del 1982. Il Dow era a circa 900. Sarebbe presto
incominciato il più grande mercato toro della storia. Sottraete altri 17,6 anni a partire dal
7. giugno del 1982 e vi troverete all'inizio del 1965. Il Dow era a circa 900.
"Sì.. . . era allo stesso livello dove lo avreste trovato 17 anni più tardi. Questo è
chiaramente un ciclo di vacche magre. Il Dow andrà sopra e sotto i 900 punti molte volte. Il
denaro verrà dato a nuove industrie fiorenti, ma trovarle richiede molta abilità e duro
lavoro.
"Se sottraete altri 17,6 anni a partire dal 1965 vi troverete a metà del 1947. La guerra è
finita. La prosperità si sta affacciando. Il Dow era attorno ai 220 punti. Quello era l'inizio di
un ciclo di vacche grasse.
"Sottraete altri 17,6 anni e vi troverete nell'autunno del 1929. Il Dow era a circa 380 punti;
ma non per molto. Questo. . . chiaramente. . . sarebbe stato un ciclo di vacche magre.
"Ora la possibilità che si tratta di una semplice coincidenza o di stranezza è poco
probabile, cosa significa questo per voi?
"Significa che dovete spegnere il vostro pilota automatico. In un ciclo di vacche grasse le
persone possono quasi lanciare una freccetta per selezionare un titolo. In un ciclo di
vacche magre le persone hanno bisogno di essere attente e chiedere il parere di qualcuno
con competenze e conoscenza".
La mia tesi, e credo che la lezione della storia sia chiara, è che siamo ancora (oggi nel
2012) in un bear market secolare che è iniziato nel 2000. Se il modello continua ad avere
ragione, il mercato orso continuerà per altri cinque o sei anni in termini di valutazioni. La
chiave per investire con successo sarà quella di tenere le azioni, i fondi e gli altri
investimenti che preformano bene in un mercato orso secolare (quando le valutazioni si
stanno contraendo), evitando quelle che la storia ha mostrato avere meno probabilità di
successo in tale contesto.
Capire l'ambiente e investire di conseguenza sono aspetti fondamentali per il vostro
successo. Ma prima che io possa dirvi come investire in un mercato orso secolare, è
necessario che comprendiate da soli cosa significano questi cicli e come e perché si
sviluppano.
Quando il passato non è un preludio
Siamo alla ricerca di indizi utili per capire ciò che il mercato azionario probabilmente farà in
futuro. Se il passato ci dà un'idea di quello che sarà il futuro, davanti a noi ci sarà una
folla.
Possiamo trovare alcuni indizi in un libro rivoluzionario di Michael Alexander chiamato
Stock Cycles. Ciò che ha scritto all'inizio del 2000, anticipava in modo preciso il
comportamento dei mercati a partire da quel momento; vi consiglio questo libro è una
lettura importante. (È anche possibile ordinarlo Amazon.com.
Saltiamo alla conclusione: il lavoro di Alexander dimostra che l'utilizzo dei cicli di mercato
per prevedere l'andamento delle azioni nei prossimi 12 mesi, non è molto diverso dal
lanciare una moneta (ed così anche per l'ultimo lavoro di Ed Easterling!). Statisticamente,
da qualsiasi punto di partenza si incominci, si ha circa una probabilità del 50-50 che il
mercato vada su o giù, utilizzando solo i movimenti dei prezzi passati per fare delle
8. previsioni. Anche in un mercato orso secolare, il mercato sale per il 50 per cento
degli anni e spesso anche in modo sostanziale.
Ma vi sono alcuni cicli di lungo termine che non sono casuali, e la probabilità che questi si
ripetano è superiore al 50 per cento. Come ci si aspetterebbe, i modelli e le tecniche per
investire con successo dovrebbero in qualche modo drammaticamente cambiare da una
fase all'altra. Il trucco, naturalmente, è quello di capire a che punto del ciclo ci si trova.
Ho sempre diffidato della teoria dei cicli del mercato azionario, in particolare della teoria
delle Long Wave. La teoria delle Long Wave (o Kondratieff Wave) dice che l'economia e i
mercati si ripetono ogni 56 o 60 anni. Certo, sembra che ci siano modelli che si ripetono,
ma non ci sono abbastanza dati nel fornire una confidenza statistica. E' una teoria
interessante che ti dice dove sei stato e dove stai andando, ma non ti dice in maniera
affidabile dove sei o quando arriverai da qualche altra parte.
Mi ricordo, e con me alcuni dei miei molti (hai me, un po' più vecchi) lettori, quando la
teoria Long Wave predisse la fine del mondo economico alla fine degli anni 1980. Quanti
di voi ricordano la valanga di mail promozionali, per non parlare dei libri, che parlavano di
oscurità e rovina? Ovviamente, si sbagliavano.
La ragione è che gli analisti cercano di fare della teoria Long Wave un preciso modello
predittivo. Essi non guardano ai fondamentali che guidano i cicli.
E' come guardare due uomini che apparentemente camminano nella stessa direzione in
una grande città. Forse sono amici e stanno camminando insieme. Potrebbero essere
perfetti sconosciuti che vanno nella stessa direzione, oppure possono successivamente
prendere due strade che si dividono. Finché non si sa chi sono i due uomini e dove stanno
andando, analizzando il loro passato si cerca di prevedere i loro movimenti semplicemente
indovinando.
Una cosa è utilizzare le stelle, come facevano gli antichi, per costruire un calendario per
prevedere le stagioni, il ciclo di semina, e per fare dei modelli di previsione meteorologica.
E un altra è utilizzare le stelle per prevedere le fortune personali. Una metodologia ha una
base costituita da fondamentali, l'altra (l'astrologia) utilizza semplicemente modelli che non
hanno alcun nesso causale con qualsiasi altra cosa.
Alexander fornisce, almeno per me, il legame necessario tra i modelli long wave e l'utilizzo
dei fondamentali economici. Egli mostra, per così dire, un nesso causale tra la posizione
delle stelle e delle stagioni.
Alexander non pretende che questi cicli siano proprio prevedibili come l'equinozio di
primavera. Piuttosto, egli suggerisce che quando si verificano alcune condizioni
fondamentali, possiamo guardare a qualcosa che si prefigura come a un evento simile alla
primavera. Proprio come piantare alcuni tipi di alimenti e piante in primavera e altri tipi in
inverno, ci sono alcuni investimenti che è meglio fare in alcune parti del ciclo azionario.
Andando oltre l'analogia, è più facile far crescere il vostro portafoglio in primavera che in
inverno. In primavera, si dispone di una varietà molto più ampia di "vegetali" tra cui
scegliere.
Si può piantare colture primaverili durante l'inverno, ma si dovrà aspettare fino alla
primavera per vederle crescere. Nel frattempo ci potrebbe essere una lunga stagione
9. fredda.
E' il momento di chiudere, ma io non vi lascerò completamente in sospeso. Il collegamento
tra i cicli economici di tipo long wave e i mercati è in realtà altamente attribuibile
all'introduzione di rivoluzioni tecnologiche (vapore, ferrovie, elettricità, telecomunicazioni,
ecc.) Per inciso, come le principali innovazioni tecnologiche sono state introdotte a un
ritmo più veloce rispetto ai precedenti 500 anni, è altamente più probabile che il ciclo long
wave collasserà, anche se sono certo che creerà un sacco di disaccordo tra alcuni lettori.
Alexander ci mostra qualcosa di nuovo e completamente diverso. Trovo il tutto molto
intrigante.
Vi ricordo ancora che è possibile acquistare il libro su http://www.amazon.com/bullseye.
Fatelo ora e sarete tra i primi ad averne una copia!
Un pensiero finale: Molti di voi sanno che sono un convinto sostenitore degli investimenti
alternativi. Ho lavorato per anni con gli istituzionali per contribuire a diversificare i loro
portafogli. Recentemente, un certo numero di singoli investitori e consulenti mi hanno
chiesto: "Che tipo di strategie d'investimento alternative sto cercando ora?
Anche se non credo nel "timing" degli investimenti alternativi, credo che ci sia un caso
particolarmente interessante per i futures in questo momento. L'anno scorso, Altegris 40
(un indice di futures) è sceso di oltre il 3%. Negli ultimi 14 anni, Altegris 40 lo ha fatto solo
due volte.
La capacità dei manager nelle gestioni con future, andando long o short nelle quattro
principali asset class (azioni, tassi di interesse, commodity e valute), è il motivo principale
per cui la strategia ha storicamente fornito significativi rendimenti in relazione al rischio sia
nelle fasi di rialzo che di ribasso dei mercati. Come investitore di lunga data negli
alternative, ho sempre raccomandato di tenere un importante posizione nei managed
futures.
La prossima settima: Austin, New York, Philadelpia, Washington DC e Fort
Luderdale
Il mio programma è piuttosto frenetico la prossima settimana. In questo momento mi trovo
a Austin per un incontro con Lacy Hunt. Ci sarà anche il mio buon amico Scott Burns (il
quale ha un nuovo importante libro, che stavo proprio leggendo in aereo e di cui vi scriverò
successivamente), più un sacco di nuovi amici. Domani, Domenica, sarò a New York dove
avrò una cena con il Dr. Mike West e il suo team di BioTime e parteciperò alla riunione
degli azionisti il giorno successivo. Poi prenderò il treno per Philadelfia per andare a cena
con Bill Dunkelberg e gli altri relatori che parteciperanno il giorno successivo alla
conferenza di GIC sulla demografia. E' previsto che parteciperà anche Steve Blumenthal.
Poi salterò sul treno diretto a Washington per un evento con Altegris Investments, prima di
passare da Fort Lauderdale per la Conferenza con Casey, dove ci saranno un sacco di
amici. Poi domenica torno a casa per qualche giorno prima di andare alla mia conferenza
(fatta in collaborazione con Altegris), che si terrà a Carlsbad, California, mercoledì
prossimo.
Una breve nota. Parlerò 8 maggio in occasione della conferenza annuale al CFA Institute
di Chicago. Ci saranno molti importanti relatori tra cui Eugene Fama, James Montier, Sam
10. Zell, Gary Brinson, e l'exgovernatore della Fed Randall Kroszner, il premio Nobel Daniel
Kahneman, Abby Joseph Cohen, e Michael Pettis da Pechino.
E' davvero il momento di premere il pulsante di invio. La cena e un tipo molto tagliente di
musica del Texas mi stanno aspettando.
Il vostro analista pronto ad andare a dormire,
John Mauldin
John@FrontLineThoughts.com
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