Swedbanki majandusprognoos augustis 2017

1. Swedbanki majandusprognoos
august 2017
Swedbank Economic Outlook
​Tõnu Mertsina, Liis Elmik
​29. august 2017

2. 10 a pärast finantskriisi on
põhjust ettevaatlikult loota,
et maailmamajanduses on
halvim seljataga

3. © Swedbank
Public
Information class
USA majanduskasv on jõudmas täisvõimsuseni, euroala
majandus on kasvutsüklis
• SKP reaalkasv, % • Maailmakaubandusmahu kasv, yoy % (2Q keskm.)
3
0
2
4
6
8
10
juuni2017201620152014201320122011
-2
-1
0
1
2
3
4
5
20172016201520142013201220112010
Euroala
USA
Allikad: Macrobond

4. © Swedbank
Public
Information class
Aasta algusega võrreldes on euroala majandusnäitajad
muutunud ootuspärasemaks
4

5. © Swedbank
Public
Information class
Keskpangad hakkavad tasapisi rahapoliitikat karmistama
5
• Keskpankade baasintressimäärad
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
Jan/15
Mar/15
May/15
Jul/15
Sep/15
Nov/15
Jan/16
Mar/16
May/16
Jul/16
Sep/16
Nov/16
Jan/17
Mar/17
May/17
Jul/17
Sep/17
Nov/17
Jan/18
Mar/18
May/18
Jul/18
Sep/18
Nov/18
Jan/19
Mar/19
May/19
Jul/19
Sep/19
Nov/19
Riksbank EKP Inglise Pank USA Fed Jaapani keskpank
Allikad: Macrobond, Swedbank Research

6. © Swedbank
Public
Information class
EKP võib normaliseerida rahapoliitikat ettevaatlikult ja
järk-järguliselt
• EKP jätkab varaostuprogrammiga
2018 lõpuni vähendatud mahus
• EKP hakkab refi määra tõstma
alles 2019
• EKP varaostuprogrammi
lõpetamine on EUR/USD
vahetuskursis arvestatud
• Tõenäoliselt väldib EKP
intressimäärade kiiret kerkimist ja
EUR tugevnemist
6

7. © Swedbank
Public
Information class
Riigivõlakirjade intressid tõusevad eesolevatel aastatel
• Valitsuse 10-aastaste võlakirjade intressid
• USA ja Saksamaa
riigivõlakirjade intresside
vahe on sel aastal
vähenenud
• Varaostuprogrammi
järsk lõpetamine võib
tõsta kiiremini
riigivõlakirjade intresse
7
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
1/2/2012 1/2/2013 1/2/2014 1/2/2015 1/2/2016 1/2/2017
USA/Saksamaa vahe USA Saksamaa
Allikas: Macrobond

8. © Swedbank
Public
Information class
Tugevama euro otsene mõju Eesti majandusele on tagasihoidlik
- ca 85% kaupade eksporditehingutest on euros
8
0
0.4
0.8
1.2
1.6
kesk
lõpp
kesk
lõpp
kesk
lõpp
23.aug
lõpp
kesk
lõpp
kesk
lõpp
2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019
EUR/USD

9. Eesti majanduskasvu lähiaja
väljavaade on hea

10. © Swedbank
Public
Information class
Tööstuse tootmismahu ja ekspordi kasv on sel aastal kiirenenud
- jaekaubanduse ja tarbimise kasv aeglustub
10

11. © Swedbank
Public
Information class
Ettevõtete müügihindade tõus on toeks käibe paranemisele
11
Allikas: statistikaamet
Põlevkiviõlitoodete hinnakasvu
aeglustumine

12. © Swedbank
Public
Information class
2017-2018 ootame Eesti kaubanduspartnerite
impordinõudluse paranemist
12
Allikas: Macrobond, Swedbank Macro Research

13. © Swedbank
Public
Information class
Eesti majandusüksuste kindlustunne on paranemas
13
Allikas: European Commission

14. © Swedbank
Public
Information class
Ettevõtete ja eraisikute laenuportfelli kasv on mõõdukas
14
Allikas: Eesti Pank

15. © Swedbank
Public
Information class
Ettevõtete investeerimisvajadus lähiajal suureneb, valitsus on
plaaninud oma investeeringuid kasvatada
• Valitsemissektori investeeringud, yoy % • Tootmisvõimsuste rakendusaste tööstuses
15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Rahandusministeeriumi plaan (märts 2017)
Swedbanki prognoos
Allikad: Rahandusministeerium, Statistikaamet, Swedbank Research
55
60
65
70
75
80
85
-60
-40
-20
0
20
40
60
2004-Q1
2004-Q3
2005-Q1
2005-Q3
2006-Q1
2006-Q3
2007-Q1
2007-Q3
2008-Q1
2008-Q3
2009-Q1
2009-Q3
2010-Q1
2010-Q3
2011-Q1
2011-Q3
2012-Q1
2012-Q3
2013-Q1
2013-Q3
2014-Q1
2014-Q3
2015-Q1
2015-Q3
2016-Q1
2016-Q3
2017-Q1
2017-Q3
ettevõtete investeeringute reaalkasv, %
tootmisvahendite rakendatuse aste tööstuses, % (par.telg)
15 a keskmine tootmisvahendite rakendatuse aste (par.telg)

16. © Swedbank
Public
Information class
Ettevõtete kogukasum on sel aastal kasvule pöördunud
• Ettevõtete kogukasum/-kahjum ja selle muutus
16
Allikas: Statistikaamet
-30
-20
-10
0
10
20
30
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q
2013 2014 2015 2016 2017
Kasum/kahjum, mln EUR Kasum/kahjum, yoy % (par.telg)

17. © Swedbank
Public
Information class
Tööjõukulude kasv on stabiliseerunud (kuid ikka veel väga kõrge),
kasumlikkus on hakanud tasapisi paranema
• Ettevõtetesektori majandusnäitajad (2Q keskm.)
17
Source: Statics Estoniat
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Kasumi osakaal käibest, %
Tööjõukulude osakaal käibest, %
Investeeringute osakaal käibest, %
Tööjõukulude osakaal käibest, yoy %
(parem telg)
Allikas: Statistikaamet

18. © Swedbank
Public
Information class
Erinevus palga- ja tootlikkuse kasvu vahe kaob
- positiivne mõju ettevõtete hinnapõhisele konkurentsivõimele
18

19. © Swedbank
Public
Information class
2017-2019 ootame tugevamat majanduskasvu
19

20. Palgad kasvavad endiselt
hindadest kiiremini

21. © Swedbank
Public
Information class 21
Hindade kasv suhteliselt kiire
-2%
-1%
-1%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
4%
2013 2014 2015 2016 2017* 2018* 2019*
Panus hinnaindeksisse, protsendipunkti
Meelelahutus, vaba aeg
Transport
Alkohol, tubakas
Toit
Hinnaindeks
Allikad: Statistikaamet, Swedbanki prognoos

22. © Swedbank
Public
Information class
Aktiivsus tööturul viimase 20 aasta suurim
652 658 656
594 568 603 615 621 625 641 645 649 650 649
41 32 38
93 114 85 69 59 50 42 47 48 51 50
361 357 346 347 347 332 327 320 317 301 291 279 272 270
0
200
400
600
800
1000
1200
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018* 2019*
Eesti tööealine elanikkond, tuhat
Mitteaktiivsed
Töötud
Hõivatud
Allikas: Statistikaamet

23. © Swedbank
Public
Information class
Töövõimereform tõstab tööpuudust
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
2014 2015 2016 2017
Vähenenud töövõimega töötute arv kvartali lõpu seisuga
Puudega töötud
Töötuid kokku
Allikas: Töötukassa

24. © Swedbank
Public
Information class
Sobivaid töötajaid keeruline leida
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Töö- ja tööjõupuudus
Tööpuudus, vasak skaala Vabade ametikohtade määr, parem skaala
Allikas: Statistikaamet

25. © Swedbank
Public
Information class
Ehitajaid tuleb tikutulega otsida
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Tööjõupuudus kui peamine kasvu piirav tegur, % vastanutest
Töötlev tööstus
Ehitus
Teenindus
Allikas: Konjunktuuriinstituut

26. © Swedbank
Public
Information class
Perede rahanduslik olukord parem kui eelmise buumi ajal
0
5
10
15
20
25
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Tarbijate kindlustunne
Tööpuudus
Pere rahanduslik olukord
Allikas: Konjunktuuriinstituut
Reaalpalk +29%
Oodatav tööpuudus
järgmise 12 kuu jooksul

27. © Swedbank
Public
Information class
Maksuvaba tulu tõus tõstab netopalka 2018
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018* 2019*
Keskmise bruto- ja netopalga muutus
Hindade muutus
Brutopalga kasv
Netopalga reaalkasv
Allikad: Statistikaamet, Swedbanki prognoos

28. © Swedbank
Public
Information class
Kokkuvõte
• Eesti kaubanduspartnerite impordinõudlus püsib lähiajal tugev ning suurendab meie
ettevõtete ekspordivõimalusi
• Investeeringud suurenevad nii valitsemis- kui ka ettevõtetesektoris; intressimäärad püsivad
lähiajal madalad
• Kõrgemad toorainehinnad, aktsiisimaksude tõus ja kiire palgakasv kergitavad hindasid
• Nõudlus tööjõu järele kasvab
• Mitteaktiivsete inimeste arv väheneb, kuid töövõimereform suurendab töötute arvu
• Suurenenud tööjõupuuduse tõttu püsib palgakasv suhteliselt kiire
• Erinevus palga ja tootlikkuse nominaalkasvu vahel väheneb, mis peaks parandama
ettevõtete konkurentsivõimet ja nende kasumlikkus
28

29. © Swedbank
Public
Information class
Peamised majandusnäitajad
29
Võrdlus eelmise prognoosiga,
mld/pp
2016 2017f 2018f 2019f 2017 2018
SKP jooksevhindades, mld eurot 20,9 22,4 23,7 25,0 0,4 0,6
SKP nominaalkasv, % 3,3 6,9 6,1 5,5 1,9 0,6
SKP reaalkasv, % 1,6 3,5 3,2 2,7 1,3 0,4
Eratarbimise kasv, % 4,0 2,0 4,0 2,5 -1,2 0,2
Valitsemissektori tarbimise kasv, % 1,0 2,5 2,0 2,0 -0,4 0,0
Investeeringute kasv, % -2,8 11,5 6,0 5,0 1,8 5,1
Ekspordi kasv, % 3,6 6,5 4,2 4,0 2,7 0,3
Impordi kasv, % 4,9 7,3 5,0 4,3 0,8 1,2
Tarbijahindade kasv, % 0,1 3,3 2,9 2,5 0,2 0,3
Töötusemäär, % 6,8 6,9 7,2 7,1 -0,7 -0,7
Palga nominaalkasv, % 7,6 6,0 5,0 4,7 0,0 0,2
Jooksevkonto tasakaal, % SKP-st 2,0 2,1 1,1 0,8 1,7 1,4
Valitsemissektori eelarvetasakaal, % SKP-st 0,3 -0,5 -0,7 -0,5 0,1 -0,3
Valitsemissektori võlg, % SKP-st 9,5 9,5 10,0 10,5 -0,5 -0,4
Allikad: Statistikaamet, Eesti Pank, Swedbank Research

30. Tänan tähelepanu eest!
Swedbanki majandusblogi Kukkur:
https://kukkur.swedbank.ee/
Uudised ja kommentaarid otse e-posti:
http://www.swedbank-research.com/