Intervento di Andrea Casadei, Membro AIAF, al 19° Meeting Nazionale ACEF - Sotto i cieli d'Europa. 8 - 15 - 22 - 29 novembre 2019, Bologna, Confindustria Emilia Area Centro

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Andrea Casadei
Bilanciarsi
Socio AIAF
Standard Setter per l’Analisi
Finanziaria

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Commento alla View 4Q19
Deterioramento del quadro macroeconomico generale
Timore sui risultati aziendali del 3Q19
Possibile impatto economico negativo dei diffusi focolai geopolitici (trade war, Brexit, scontri ad Hong
Kong, crisi siriana)
In dettaglio:
Il Panel Strategist si orienta alla prudenza, pur mantenendo un cauto ottimismo.
Sul fronte azionario i giudizi scendono da leggermente positivo a neutrale sull’equity europeo e
italiano: la guerra commerciale pesa ora più sull’Europa che sulla Cina dopo il parziale accordo
raggiunto fra gli Stati Uniti e il Paese asiatico.
Sul fronte obbligazionario sono migliorati i giudizi su alcune asset class obbligazionarie come i
corporate bond USA, Europei e sui governativi italiani, in un contesto europeo di tassi nulli o negativi.
L’oro è adesso considerato con giudizio positivo ( da leggermente positivo del precedente trimestre)
Questo trimestre e per la prima volta nell’anno si registra una forte dispersione fra le stime dei
partecipanti al Panel Strategist nelle asset class azionarie, a conferma della fase di incertezza
che grava sull’economia mondiale.

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L’andamento dei titoli
OTT.19 LUG.19 VARIAZIONE OTT.19 LUG.19 VARIAZIONE OTT.19 LUG.19 VARIAZIONE
Equity USA +/2 +/2 Bond USA gov. 0 0 Money MktEUR -/2 -/2
Equity EUR 0 +/2 ↓ Bond USA corp. +/2 0 ↑ €/$ +/2 +/2
Equity ITA 0 +/2 ↓ Bond EUR gov. -/2 -/2 €/YEN + 0 ↑
Equity JPN 0 0 Bond EUR corp. +/2 0 ↑ Oil 0 0
Equity BRICs +/2 +/2 Bond ITA gov. +/2 0 ↑ Gold + +/2 ↑
Bond E.M. + +
Legenda: + Positivo +/2 Debolmente positivo -/2 Debolmente negativo - Negativo 0 Neutrale

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Commento al portafoglio
ottimizzato 4Q19
• Il peggioramento della view sull’azionario europeo e italiano spinge l’ottimizzatore a
sottopesare l’equity, lasciando al solo mercato azionario americano un certo sovrappeso
rispetto al benchmark.
• L’aumento della correlazione fra equity e bond indotta dagli atteggiamenti concilianti delle
Banche Centrali continua a distorcere la matrice varianze e covarianze, lasciando all’oro e
allo yen (in aumento come equity) il compito fondamentale di diversificare i rischi ed
equilibrare la volatilità complessiva del portafoglio.
• Complici i giudizi negativi o neutrali degli strategist, le componenti obbligazionarie governative
USA ed Euro sono praticamente azzerate, ad eccezione delle italiane a vantaggio dei
corporate bond e dei bond emergenti che presentano un rendimento positivo.
Il ritorno atteso del portafoglio ottimizzato è del 2.36%, a fronte dell’1.73% del
benchmark, con una volatilità leggermente inferiore: 5.10% vs. 5.14%.

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Global asset allocation
Equity USA
16,4%
Equity EUR
3,5%
Equity ITA
2,9%
Equity JPN
6,2%
Equity BRICs
8,8%
Bond USA Govies
0,8%
Bond USA Corp
14,4%
Bond EUR Govies
0,0%
Bond EUR Corp
16,0%
Bond ITA Govies
5,5%
Bond Emerg.Mrkts
6,9%
Money MarketEUR
13,6%
OIL
2,3%
GOLD
2,8%
Ottobre 2019
Equity USA
16,2%
Equity EUR
5,3%
Equity ITA
3,9%
Equity JPN
5,2%
Equity BRICs
8,6%
Bond USA Govies
10,4%
Bond USA Corp
5,8%
Bond EUR Corp
11,0%
Bond ITA Govies
3,6%
Bond Emerg.Mrkts
8,0%
Money Market EUR
17,0%
OIL
2,1% GOLD
3,0%
Luglio 2019

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La media dei rischi secondo il panel
strategist
8.0
5.8
2.9 2.7
0.7 0.3
0.0 -0.1 -0.2 -0.5
-1.4
-2.3
-7.9 -8.0
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
BondEURCorp
BondUSACorp
BondEmerg.Mrkts
BondITAGovies
EquityUSA
GOLD
EquityITA
EquityBRICs
OIL
EquityJPN
MoneyMarketEUR
EquityEUR
BondUSAGovies
BondEURGovies

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Sintesi delle performance complessive
Performance in local currency
Dati in % 2013 2014 2015 2016 2017 2018
2019 YTD
3Q Dall'inizio
Portafoglio 5,88 4,29 -2,16 9,41 11,51 -7,24 9,01 33,28
Benchmark 5,76 4,39 -2,39 9,16 11,29 -7,18 9,50 33,06
Delta 0,12 -0,10 0,23 0,25 0,22 -0,06 -0,49 0,22
Performance in euro
Dati in % 2013 2014 2015 2016 2017 2018
2019 YTD
3Q Dal 2017
Portafoglio ND ND ND ND 6,61 -4,45 10,97 13,04
Benchmark ND ND ND ND 6,52 -4,35 11,36 13,46
Delta - - - - 0,09 -0,10 -0,39 -0,42