1. 1
Struktura e kapitalit
Prezantim
Detyrë nga lënda Menaxhmenti Financiar i Avancuar
Administrim biznesi-Master viti l
Studentët: Profesori:
Prezanton:Arton Halilaj Prof.dr. Fadil Govori
Diskuton:Shpejtim Rudi

2. 2
•Struktura e kapitalit është një përzierje e
detyrimeve afatgjata, detyrimeve afatshkurtra,
• aksioneve të zakonshme dhe aksioneve të
preferuara të kompanisë (Mahmud et al., 2009).
• Struktura e kapitalit të firmave është një
fushë e rëndësishme kërkimore e financave
të korporatave dhe ajo mbetet në qendër të
studimeve të akademikëve të ndryshëm.

3. 3
Aktivet
Detyrimet korente
Kapitali i vetë
Aksione të preferuara
Aksione të zakonshme
Fitimi i pashpërndarë
Struktura e kapitalit
të firmes
Borxhi Afatgjatë
Borxhi Afatshkurtër

4. 4
Struktura e kapitalit, teoria e struktures se kapitalit,
dhe struktures optimale. Metodat qe ndikojne ne te?
• Kostoja e kapitalit eshte nje nderlidhje ndermjet struktures se
aseteve te firmes dhe struktures financiare. Prandaj aplikimi i
normave te brendshme te kthimit, vleres aktuale neto ose te
indeksit te propabilitetit shprehet drejtperdrejte ne strukturen e
aseteve permes procesit te vleresimit te projektit.
• Teoria e struktures se kapitalit te nje firme, si shprehje e
fondeve afatgjata te saj ka prejardhjen nga dy burime:
• a) Kapitali borxh dhe
• b) Kapitali vet.
• Struktura optimale e kapitalit duhet të qëllojë balancen
ndërmjet riskut dhe kthimit dhe ta maximizoje çmimin e
aksioneve te firmes. Ekzistojne dy qasje te struktures se
kapitalit:
• 1. Qasja tradicionale dhe
• 2. Qasja e Modiglianit dhe Millerit.
• Metodat qe ndikojne ne te jane: EBIT – qe tregon analizen e
mardhënieve ndërmjet fitimit para tatimit dhe interesave dhe EPS
– fitimi për një aksion.

5. 5
Përcaktimi i strukturës së kapitalit
• Procesi i përcaktimit të strukturës optimale të kapitalit
ilustrohet në pasqyrën në vijim. Kolona e parë në
pasqyrë paraqet raportin e borxhit të firmës. Kolona e
dytë dhe e tretë japin përkatësisht koston e borxhit pas
tatimit dhe koston e kapitalit aksionar. Kostot, edhe të
borxhit, edhe të kapitalit aksionar, fillojnë të rriten,
ndërsa firma përdor më shumë levën financiare. Kolona
e katërt paraqet koston mesatare të ponderuar të
kapitalit, e cila përfshin koston e borxhit pas tatimit dhe
koston e kapitalit aksionar të ponderuar me përqindjen e
mjeteve financiare prej secilës.

6. 6
Përcaktimi i strukturës optimale të kapitalit
(raporti i borxhit)
Borxhi / total i
aseteve
Kostoja e borxhit pas
tatimit
Kostoja e kapitalit
aksionar
Kostoja mesatare e
ponderuar e
kapitalit
% kd ke WACC
0 4.0 10.0 10
10 4.0 10.0 9.4
20 4.0 10.0 8.8
30 4.0 10.0 8.2
40 4.0 10.0 7.9
50 5.0 11.0 8.0
60 6.0 12.0 8.4
70 8.0 13.5 9.7
80 10 16.0 11.2
90 15 20.0 15.5

7. 7
• Në shprehjen grafike te mësiperme shihet se,
kur rritet raporti i borxhit, kostoja mesatare e
ponderuar e kapitalit fillimisht ulet, arrin një
minimum tek raporti i borxhit 40 për qind ( raporti
i borxhit me asetet totale = 40 % , WACC = 7.9
% ) dhe pastaj fillon të rritet. Struktura optimale
e kapitalit arrihet në pikën minimale të grafikut të
kostos mesatare të ponderuar të kapitalit. Në
këtë kombinim të financimit arrihet kostoja
më e ulët e kapitalit.
• Shih figuren

8. 8
Struktura optimale e kapitalit
11 2 3 4 5 6 7 8 9 10
5
10
15
20
25
WACC
kd
ke
Kostojaekapitalit
Borxhi / totali i aseteve

9. 9
 Sipas teorisë së financës, firmat zotërojnë një
strukturë kapitali që minimizon koston e tyre të
kapitalit.
 Fatkeqësisht, teoria nuk siguron metodologjinë
specifike për ti ndihmuar për të përcaktuar se sa
mund të jetë struktura optimale e kapitalit.
 Teorikisht, struktura optimale e kapitalit do të
balancojë përfitimet e financimit me borxh me
kostot e tij.

10. 10
Përfitimi kryesor i financimit me borxh është
mbrojtja nga tatimi që lidhet me pagesat e
interesit.
Nga ana tjeter-Kostot e financimit me borxh
rezultojnë nga :
► Rritja e mundësive për falimentim që mund të shkaktohet nga
detyrimet e borxhit.
► Kosto e agjensisë që rezulton nga monitorimi i aktiviteteve të
firmës nga borxhdhënësit.
► Kostot që lidhen me informacionin shtesë që kanë manaxherët
në lidhje me të ardhmen e firmës në krahasim me investitorët
(informacioni asimetrik).
Financimi me borxh

11. 11
 Në përgjithësi besohet se vlera e tregut e një
kompanie maksimizohet kur minimizohet kosto e
kapitalit.
 Vlera e firmës mund të përcaktohet në mënyrë
algjebrike si më poshtë :
EBIT x (1 - t)
V=
ka
 Shpjegohet grafikisht si më poshtë.

12. 12
Kosto%
Ka
Ka
Ka=WACC
Kd
Kd
0
Struktura Optimale e Kapitalit Raporti i borxhit

13. 13
• Nder te tjera njësia ekonomike duhet të ruajë
disa raporte mes kapitaleve të veta dhe të
huajtura.
• Kështu, kur kostoja e kapitaleve të huajtura
është më e ulët se kthimi mbi kapitalin e
zakonshem të vet - ROE (%i < ROE), atëherë
çdo njësi ekonomike ka leverdi të përdorë në një
masë të caktuar kapitale të huajtura.