2014年５月10日の勉強会で使用したバージョン

1. 仮想通貨エコシステム試論【簡略版】
A Preliminary Analysis on the Cryptocurrency Ecosystem [short ver.]
九州大学 実積寿也
Toshiya Jitsuzumi, Kyushu University
jitsuzumi@econ.kyushu-u.ac.jp

2. 経済効率性の観点からの基本的判断
• 代替的な機能を果たす選択肢は多いに越したことはない。
• ビットコインは決済手段に特化した「貨幣」的なもの
• 利用者が合理的に選択できる限りOK
• 利用コストと利用メリットの比較衡量
• 使わない自由は常に存在する。
• 価値保蔵手段
• 取引の決済手段
• 他の財物の価値尺度
貨幣の役割
2

3. ビットコインをめぐる論点
• ビットコインがなぜ価値をもっているのか？
• 一般的受容性
• 裏付けの不在
• 強制通用力
• 決済手段としての特色は何か？
• 決済コストが安いことは普及していないことの裏返し
• 10分間という壁
3

4. 決済手段としてのpositioning
コスト・リスク
利便性
現金
銀行預金、
クレジットカード、
デビットカード
理想の仮想通貨
現実の仮想通貨
4
ただし、現段階では決済手段とし
ては未成熟極まりない
• 一般的受容性が十分には確立さ
れていない段階では「ババ抜き
のババ」に等しい

5. ビットコインをめぐる論点
• ビットコインがなぜ価値をもっているのか？
• 一般的受容性
• 裏付けの不在
• 強制通用力
• 決済手段としての特色は何か？
• 決済コストが安いことは普及していないことの裏返し
• 10分間という壁
• ビットコインが普及していくための条件
• ネットワーク効果
• 10％という壁
• 既存の現金システムとの連関
5

6. 仮想通貨のエコシステム
• 仮想通貨は各種
生産資源の投入
効率を実物市場
と争い、また、
決済手段として
の利便性を他の
決済手段と争う
• 長期的には合理
的裁定が働くこ
とが期待できる
Source: Wikibrains
(http://wikibrains.com/map/532add45e4
b0dbbf379c4fef#.Uy5mzfl_t8E)
http:/ / www.lbl.gov/ Science-
Articles/ Archive/ assets/ images/ 2005/ Feb-
02/ chp_electric_power_lines_1.jpg
http:/ / www.datacenterknowledge.com/ wp-
content/ uploads/ 2014/ 01/ bitcoin-allied-asicminer.jpg
電力
資本投入
http:/ / blog.prolecto.com/ wp-
content/ uploads/ 2013/ 05/ fo
rex-samples.jpeg
http://www.commerce.wa.gov
.au/consumerprotection/Imag
es/Business/goods-and-
services.jpg
http:/ / siliconangle.
com/ files/ 2013/ 0
7/ 05915708-
photo-bitcoin.gif
http:/ / btcmag.9wizards.netdna-cdn.com/ wp-content/ uploads/ 2013/ 12/ gloryshot_11.png
取引所
6

7. ビットコインが既に果たした意義
• 既存システムの規律向上
• 財政・金融当局への規律付け
• 野放図な財政金融政策に対する一時的な資金退避先
• 金融業界への競争圧力
• 金融決済サービスに対する代替手段
• 安価な決済手段によるフロンティア拡大
• 為替や決済費用がハードルとなってきた事業を採
算に乗せ、育てていくインフラになる
• 決済制度が未整備な新興国では大きな存在意義
• 犯罪組織にとっても大きな価値あり
• 類似技術の発達（ethereumなど）
• 既存システムと逆相関を持つリスク資産の提供
• 機関投資家向けのリスク回避手段
7

8. ビットコインシステムのリスク・コスト
• サイバー攻撃への脆弱性
• システム管理主体、市場の番人が明確でないというリスク
• システム改善と整備は世界中に散らばる匿名の技術者
• アルゴリズムに欠陥がみつかった場合に対処可能か？
• 付随システムである取引所運営の不透明性
• 取引機能と保管機能、金融機能の混在
• 不正取引に利用される可能性⇒コイン全体の評価ダウン
• バブルの可能性
• ビットコインの規模の小ささに由来する高いvolatility
• 公式の価値安定化メカニズムの不在
• 法定通貨でないビットコインの保有理由は投機的需要が大半
8
山口浩のSYNODOS論文
（http://synodos.jp/society/75
64）およびMurray Hill Journal
（http://wholekernel.blogspot.j
p/2014/01/blog-post_25.html、
http://wholekernel.blogspot.jp/
2014/02/blog-post_18.html）
を参考に作成

9. 政府介入の方向性：リスク軽減策
• 消費者保護のための安全性・透明性の向上
• 自己責任の前提となる情報開示・監視機能の
整備は必須
• 税制の整備
• 保有者と非保有者不公平性への対処
• 自国通貨建て取引が減少⇒税収喪失のリスク
• 犯罪行為（マネーロンダリング）への対処
• 国際連携の結果、擬似匿名性は失われる可能
性がある。
• インターネット通信を禁止しない限り、ビッ
トコインを含む仮想通貨自体は規制不可
⇒中国は例外？
日経新聞電子版セクション 2014/3/5
日経新聞 2014/3/19
日経新聞 2014/3/8
9

10. 政府介入の方向性：産業育成
• 取引所間、仮想通貨間の競争環境の整備
• 安全かつ透明な値決め・決済ルール
• 仮想通貨システムに対する最終的な保証の提供
• 国際仮想通貨銀行？
10
http://ja.reddit.com/r/IAmA/comments/1cgo6n/iama_im_prince_michael_of_the_principality_of/

11. 九州大学 実積寿也
Toshiya Jitsuzumi, Kyushu University
jitsuzumi@econ.kyushu-u.ac.jp
仮想通貨エコシステム試論【簡略版】
A Preliminary Analysis on the Cryptocurrency Ecosystem [short ver.]