Day 2 - Session 6.2 - Russian version

1. «Зеленые»/климатические облигации
Простой и малозатратный доступ к рынкам заемного капитала для
финансирования решений в области климата
Мануэль Адамини
директор Программы связей с инвесторами и партнерств
Конференция по «зеленому» росту ВП/ЦА, 30 июня 2017 года

2. Инициатива «Климатические облигации»: что мы делаем, кто мы
ИКО представляет собой ориентированную на инвесторов некоммерческую инициативу по
привлечению рынков заемного капитала для решений в области климата
1. Привлекаем: действуем как катализатор рынка
2. Информируем: предоставляем данные о рынке и анализ рынка
3. Защищаем: предлагаем программу стандартизации и сертификации климатических
облигаций
4. Сотрудничаем: связываем посредством нашей Программы партнерств

3. Наши партнеры

4. Климатическая
облигация ⏤ это
облигация, связанная с
решениями в области
климата посредством
использования
поступлений от нее.
При этом на рынок
может прийти любой
эмитент.
Что же такое климатическая облигация?
•Указание приемлемых категорий проектов/активов
•Определение таких проектов/активов
•Распределение и отслеживание капитала
•Обзор предэмиссионного процесса
•Постэмиссионная отчетность: использование
поступлений, результаты в области климата
Поступления
направля-
ются на
«зеленые»
решения
•Правительства/государство, наднациональные
организации и агентства/многосторонние банки
развития (МБР)
•Корпорации – область роста в 2014-2016 годы
•Секьюритизированные – долгосрочная область роста?
•Проектные облигации
•«Прочие долговые инструменты»
Эмитенты

5. Классификация климатических облигаций: расширенный перечень
климатических активов и проектов

6. Спрос инвесторов огромен – и не удовлетворен!
- На Саммите ООН по климату в
2015 году в Нью-Йорке были
представлены активы под управлением
в размере 60 трлн долл. США
- Страховщики обязались до 2020 года
увеличить климатические инвестиции в
10 раз
- Парижское заявление о «зеленых»
облигациях: 11 трлн долл. США,
предложение увеличить объем
«зеленых» бумаг
- В случае почти всех сделок с
«зелеными» облигациями
первоначально намеченная сумма
подписки превышается на огромную
величину

7. Мы растим рынок!
(labelled green bonds - as of mid May 2017)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2012 2013 2014 2015 2016 2017
млрддолл.США
Incl. China-only
definitions
Other debt instrument
Sovereign
Muni/provincial/City
Development Bank
Corporate
Commercial Bank
ABS
(маркированные «зеленые» облигации по
состоянию на середину 2017 года)
С учетом определений,
применяемых только в Китае
Прочие долговые инструменты
Суверенные
Муниципалитетов/провинций/
городов
Банков развития
Корпораций
Коммерческих банков
ABS

8. Он велик, но при этом мал…
Рынок маркирован-
ных «зеленых»
облигаций в размере
200 млрд долл.
Мир облигаций,
согласованных с
вопросами климата, в
размере 694 млрд
долл.

9. Это глобальная история (маркированные)
Выпуск «зеленых» облигаций по регионам

10. Доступ к зарубежным
рынкам в
традиционных
валютах…
…создание
дополнительного
удобства посредством
пула покрытия.
МБР кредитуют свои
балансы местным
эмитентам.
Как это может работать для вас?
Многовалютные облигации Китая: Сельскохозяйственный банк Китая
- 1ая «зеленая» облигация, выраженная в жэньминьби, экв. 994,5 млн долл. США
(600 млн китайских юаней, 4,15%, 2 года; 400 млн долл. США, 2,125%, 3 года; 500 млн
долл. США, 2,75%, 5 лет; A1/Ae; октябрь 2015 года)
- Поступления ⏤ на возобновляемые источники энергии, энергоэффективность, транспорт,
управление отходами и водными ресурсами, землепользование
Новаторские облигации Китая: Банк Китая
- 2,25 млрд долл. США на НЙФБ, 500 млн евро на ЛФБ, 1,5 млрд жэньминьби в офшорной
зоне в ГК (2/3/5 лет; июль 2016 года)
- Двойное право регресса: через эмитента и через пул покрытия «зеленых» облигаций
Зарубежная облигация с повышением качества кредита: МФК/Yes Bank
- «зеленые» облигации «масала» 3,15 млрд индийских рупий (экв. 49,4 млн долл. США,
5 лет, 6,15%, AAA), котируются на ЛФБ (август 2015 года)
- поступления в полном размере на «зеленые» облигации Yes Bank, ЧП с МФК как
единоличным инвестором
- демонстрационная эмиссия МФК в комплексе со стратегическими инвестициями
- тиражирование в 2016 году ОФУ/Yes Bank

11. Стремление к
значительному
повышению качества
кредита для снижения
проектного риска.
Рефинансирование
детализированного
крупнооптового
кредитования на
институциональном
рынке.
Сделки меньшего
объема вполне
возможны!
Как это может работать для вас?
Проектные облигации Philippines AP Renewables, обеспеченные АБР (10,7 млрд
филиппинских песо/225 млн долл. США)
− климатические облигации, сертифицированные по геотермальным критериям
− Азиатский банк развития (АБР) повышает качество кредита (гарантия в размере 75%),
участвует в риске посредством Механизма инвестиций в гарантии по кредитам (МИГК создан
правительствами стран АСЕАН+3 и АБР для развития региональных рынков облигаций)
− эмиссия помимо прямого кредита АБР в размере 1,8 млрд филиппинских песо (37,7 млн
долл. США)
Передача синтетического риска по климатическим сертифицированным
облигационным кредитам Strasser Capital/MEP Werke
− 30 млн евро, 20 лет, обеспеченные, привилегированные, фиксированная ставка; Delta Llyod
AM ⏤ единоличный покупатель
− под залог «высокодетализированного» пула аренды коммунальных солнечных систем
− NIBC Bank предоставляет эмитенту второй механизм крупнооптового привилегированного
кредитования, который может быть тиражирован
Мы наблюдаем все большее число сделок меньшего объема в странах с
формирующейся рыночной экономикой (сертифицированных как климатические
облигации)
− Singapore City Developments Properties Ltd.: 100 млн сингапурских долл. (71 млн долл. США)
− Агентство по развитию возобновляемых источников энергии Индии: 7 млрд индийских
рупий (103 млн долл. США)
− Masen (Марокко): 1,15 млрд марокканских долларов (115 млн долл. США)
− Hero Future Energies (Индия): 3 млрд индийских рупий (44 млн долл. США)
− Gen-I Sonce (Словения); 14 млн евро для целей солнечной энергии (индивидуализированные
для двух инвесторов)

12. Инвестиции-«якорь»
МБР для повышения
доверия.
Использование
местных
экологических/
климатических
положений.
Демонстрационная
государственная
эмиссия для улучшения
доступности/
увеличения объема
рынка!
Как это может работать для вас?
Облигации, связанные с тематикой устойчивости, Türkiye Sınai Kalkınma Bankası (TSKB)
- 300 млн долл. США, Baa3 / BBB-, 4,875% 2021 год (начало 2016 года)
- сужение на 62,5 б.п. (m/s + 387,5), списано из 3,9 млрд долл. США (!!)
- инвестиции-«якорь» в размере 50 млн долл. США МФК
- «зеленые» = снижение затрат на 20 б.п. (по данным Рейтер)
- использование поступлений для смягчения, адаптации, устойчивой инфраструктуры
- мнение второй стороны, Sustainalytics
Banco Nacional de Costa Rica: 500 млн долл. США, 5,875%, 5 лет, BB+
− поступления ⏤ на проекты в области возобновляемых источников энергии, сточных вод
− эмитент, используя национальные положения об охране окружающей среды, определяет
приемлемые проекты
− обзор консультантом не проводится, но обязательство по представлению отчетности в режиме
«онлайн» по основной операционной прибыли и экологическому эффекту
Демонстрационная государственная эмиссия – чтобы проложить путь, предоставить
ликвидность!
− французские суверенные «зеленые» облигации (эмитировались дважды)
− Польша (один раз, но объявлена повторная эмиссия)
− Швеция ⏤ ожидается в первом полугодии 2018 года (после результатов расследования в
декабре)
− Нигерия ⏤ ожидается во втором полугодии 2017 года (объявлено президентом в ООН)
− Многие другие развитые страны и страны с формирующейся рыночной экономикой, по слухам

13. Выгоды эмитента
становятся все более
и более очевидными и
многообразными…
…ввиду высокого и
стойкого спроса
инвесторов на
«зеленые» продукты.
Зачем прилагать усилия – в чем выгода для вас?
•Диверсификация инвесторов (регионов, типов)
•Вовлечение и инерционность инвесторов
•Значительное превышение установленной суммы
подписки, узкая доходность
•Социальная ответственность бизнеса/согласование
финансирования, улучшающие репутацию
Выгоды
эмитента
Выгоды
инвестора
• Экологизация активов под управлением посредством
хорошо понимаемых продуктов
• «Доступ» к «зеленым» активам/проектам без
проектного риска
• Высокая результативность вторичного рынка
• Взаимодействие с руководством компаний по
«зеленым» вопросам

14. В настоящее время
ИКО исследует
«зелениум» в
глобальных
масштабах.
Предварительный
обзор был опубликован
6 марта.
Исследование любезно
поддерживается
ресурсами наших
партнеров: Pax,
Obvion, Rabobank и
МФК.
Анализ ИКО: ценообразование на «зеленые»
продукты
Конечные цены последовательно ниже первоначально
рассматриваемых цен

15. В настоящее время
ИКО исследует
«зелениум» в
глобальных
масштабах.
Предварительный
обзор был опубликован
6 марта.
Исследование любезно
поддерживается
ресурсами наших
партнеров: Pax,
Obvion, Rabobank и
МФК.
Анализ ИКО: ценообразование на «зеленые»
продукты
По прошествии 7 дней котировки большинства «зеленых»
облигаций приблизились к индексу

16. В настоящее время
ИКО исследует
«зелениум» в
глобальных
масштабах.
Предварительный
обзор был опубликован
6 марта.
Исследование любезно
поддерживается
ресурсами наших
партнеров: Pax,
Obvion, Rabobank и
МФК.
Анализ ИКО: ценообразование на «зеленые»
продукты
По прошествии 28 дней котировки большинства «зеленых»
облигаций приблизились к индексу

17. Андеррайтеры
подтверждают
впечатления о
сужении цен.
Объем неофициальных
данных о «зелениуме»
растет.
Появляются
эмпирические данные о
«зелениуме».
Ценообразование на «зеленые» продукты: исследование
BMO Capital Markets 2013-2016 годов
- Заместитель главного экономиста BMO Capital Markets
Маргарет Керинс:
«(…) с 2013 года объем эмиссий всех «зеленых» суверенных
облигаций, «зеленых» облигаций наднациональных организаций и
агентств в долларах США, операции с которыми проводились,
составлял 500 млн долл. США и более (…) «зеленые» облигации
первичного рынка были впервые выпущены с отрицательным
спредом относительно традиционных кривых долга в
2016 году.
Средний спред крупных «зеленых» облигаций первичного рынка в
долларах США в 2016 году составлял -2,2 б.п. ⏤ для сравнения в
2013-2015 годы он составлял 1,4 б.п., 0,8 б.п. и 2 б.п.».
(выделено автором)

18. Андеррайтеры
подтверждают
впечатления о
сужении цен.
Объем неофициальных
данных о «зелениуме»
растет.
Появляются
эмпирические данные о
«зелениуме».
Ценообразование на «зеленые» продукты –
FlexiGroup: «зелениум» в размере 3 б.п./5 б.п. по
сертифицированной секьюритизации солнечной
энергии
- NASDAQ.com (16 февраля 2017 года):
- «Курс («зеленых») векселей Flexi ABS Trust 2017-1 A2G в размере
50,0 млн австрал. долл. (…) был на (…) 3 б.п. ниже по сравнению с
векселями A2 (…) в размере 63,37 млн австрал. долл. идентичной
структуры.
- (…) с премией в размере 5 б.п. по траншу A2G в размере 50 млн
австрал. долл. по сравнению с «незелеными» активами Flexi ABS
Trust 2016-1 в размере 260 млн долл.
(выделено автором)

19. Андеррайтеры
подтверждают
впечатления о
сужении цен.
Объем неофициальных
данных о «зелениуме»
растет.
Появляются
эмпирические данные о
«зелениуме».
«Ценообразование на «зеленые» продукты –
FlexiGroup: «зелениум» в размере 3 б.п./5 б.п. по
сертифицированной секьюритизации солнечной
энергии
- NASDAQ.com (16 февраля 2017 года):
- «(…) дополнительный спрос сделал возможным выпуск
«зеленого» транша в рамках указаний относительно
эквивалентного «незеленого» транша», ⏤ Эрнест Биаси,
исполнительный директор по вопросам секьюритизации рынков
долговых обязательств организатора CBA
- «(…) движущей силой потенциала (…) установления цен на
привилегированные необеспеченные «зеленые» облигации
внутри стандартных кривых эмитента является повышение
(…) спроса инвесторов», ⏤ Дэвид Дженкинс, директор по
вопросам ценных бумаг инвестиционного класса совместного
ведущего управляющего National Australia Bank
(выделено автором)

20. manuel.adamini@climatebonds.net +31 6 20 19 21 51