Day 2 - Session 6.1 - Russian version

1. Роль банковской и денежно-
кредитной политики в
финансировании перехода к
«зеленой» экономике
Фонд «Новая экономика»
29 июня 2017 года

2. 1. Отсутствующая роль центральных и
коммерческих банков в содействии
«зеленым» инвестициям.
2. Полномочия на создание кредита
центральных и коммерческих банков.
3. Конкретные инструменты, которые могут
использоваться центральными банками для
стимулирования «зеленых» инвестиций.
4. Некоторые данные ситуационных
исследований и уроки в области политики.
Введение

3. 1) Внешние эффекты
2) Отсутствие НИОКР
3) Недальновидность рынков капитала
4) Слабые сети
5) Информация
6) Непризнание сопутствующих выгод
Изменение климата
является «наиболее
серьезной неэффективностью
рыночного механизма»

4. 1) Внешние эффекты
2) Отсутствие НИОКР
3) Недальновидность рынков капитала
4) Слабые сети
5) Информация
6) Непризнание сопутствующих выгод
Изменение климата
является «наиболее
серьезной неэффективностью
рыночного механизма»
А банки?
А центральные банки?

5. Традиционная
«реальная» экономика
Производство/
компании
Домашние хозяйства/
потребление
Покупка товаров и
услуг
Заработная плата
Правительство
Налогообложение
Государственные
расходы

6. Что делают банки?
Сбережения = инвестиции

7. «Реальная» экономика
с банками
Производство/
компании
Домашние хозяйства/
потребление
Покупка товаров и
услуг
Заработная плата
Правительство
Налогообложение
Государственные
расходы
БАНКИ
ИНВ  СБЕР

8. «Реальная» экономика
с банками
Производство/
компании
Households/
Consumption
Purchases of goods &
services
Заработная плата
Правительство
Налогообложение
Государственные
расходы
BANKS
INV  SAV

9. Правда?
Представьте доказательства

10. «Коммерческие [то есть крупные
розничные] банки создают деньги в форме
банковских депозитов путем
предоставления новых кредитов».
Банки создают кредит

11. Создание денег в Великобритании:
доминируют коммерческие банки,
не государство
Примечание: Деньги, создаваемые банками, означают ежеквартальные непогашенные суммы обязательств М4 в
фунтах-стерлингах денежно-кредитных финансовых организаций-резидентов Великобритании перед частным сектором
без учета ПФК-посредников (то есть прочих финансовых организаций-посредников) с учетом сезонности.

12. Иерархия денег
Деньги центрального
банка/
государства
(резервы и денежные
средства ЦБ)
Деньги коммерческих
банков
Долговые расписки
бизнеса (торговый
кредит)
Персональные долговые
расписки
Наиболее
приемлемые
Наименее
приемлемые
Обещаниеосуществить
платежилирасчет
деньгамицентрального
банка

13. Внутридневной клиринг и суточные
расчеты
1. Внутридневной
клиринг между
банками и снятие
наличных денег
1. Суточная торговля
резервами
центральных банков

14. Центральные банки
• Центральные банки создают деньги для
предоставления конечного средства
расчетов
• Являются «кредитором последней
инстанции» банковской системы
• Как правило, сосредоточены на двух
главных целях:
– стабильность цен (целевой показатель
инфляции)
– финансовая стабильность (ликвидность и
платежеспособность банковской и
платежной систем) 14

15. Центральные банки
• Центральные банки являются важнейшими
макроэкономическими субъектами: устанавливают
процентные ставки, создают кредит (ликвидность) и
регулируют банки
• С 1980-х годов направленность их деятельности
является более узкой ⏤ стабильность цен
• Вследствие финансового кризиса принят
принципиально новый подход и «нетрадиционная»
политика, когда процентные ставки во многих странах
ОЭСР достигли нулевого предела
• Новые вопросы в отношении мандата и полномочий
центрального банка, особенно когда государство
сокращает расходы 15

16. Меняющаяся роль
центральных банков
16
Недавние крупномасштабные программы
приобретения активов ведущих
центральных банков мира поднимают
вопросы об их роли…

17. Климат влияет на стабильность цен и
финансовую стабильность:
1) Материальное (имущество и
торговля)
2) Обязательства (убытки и ущерб)
3) Переход (переоценка активов)
Меняющаяся роль
центральных банков

18. Меняющаяся роль
центральных банков
Риск переходного периода в краткосрочной
перспективе является наиболее неотложным с точки
зрения финансовой стабильности, поскольку он
может иметь серьезные стремительные последствия.
«Невозможно последовательно полагать, что и
(i) резервы будут разумно оценены, и (ii) мир
выполнит обязательство в отношении того, что
повышение температуры составит менее
2 градусов…»
Серьезный риск того, что рынки чрезвычайно
неправильно оценены».

19. Три инструмента
политики
1) Макропруденциальное
регулирование
2) Влияние на создание «зеленого»
кредита
3) «Зеленое» количественное смягчение

20. 1) Макропруденциальное
регулирование
В макропруденциальном надзоре следует
учитывать внешние эффекты, которые могут
породить финансовую нестабильность, и
выявить экологические дисбалансы,
которые, возможно, создадут существенные
финансовые риски.
Включает: раскрытие информации частным
сектором, стресс-тесты, буферы капитала…

21. 1) Макропруденциальное
регулирование (Китай)
МПО: Народный банк Китая включает
соответствующий критериям «зеленый»
кредит банков в залоговое обеспечение в
целях операций денежно-кредитной
политики и учитывает показатели «зеленого»
кредита организаций в
макропруденциальной оценке (МПА)
центрального банка.

22. 1) Макропруденциальное
регулирование
(Бангладеш)
Требования к капиталу: для стимулирования
«зеленых» инициатив Банком Бангладеш
внедрен первый инструмент
макропруденциальной политики, такой как
сниженный обязательный первоначальный
взнос в случае экологически чистых
проектов.

23. 2) Указания относительно
«зеленого» кредита
Политика распределения кредита или указаний
относительно кредита: традиционно играла
важную роль в странах с развивающейся и
формирующейся рыночной экономикой,
особенно в 1950-е, 60-е и 70-е годы, и все еще
сохраняется во многих странах с
формирующейся рыночной экономикой…
Включает: целевое рефинансирование, нормы
обязательных резервов, кредитные квоты…

24. 2) Указания относительно
«зеленого» кредита
(Индия)
Резервный банк Индии внедряет
минимальные кредитные квоты в форме
нормативов кредитования приоритетных
секторов, к которым он добавил
требования о кредитовании
коммерческими банками части 40-
процентной квоты кредитного портфеля
малых проектов возобновляемых
источников энергии.

25. 2) Указания относительно
«зеленого» кредита
(Бангладеш)
Центральный банк создал вступившее в
действие в 2009 году окно
рефинансирования в размере 25,5 млн
долл. США для содействия «зеленому»
финансированию, посредством которого
Банк Бангладеш рефинансирует
коммерческие банки по сниженной
процентной ставке. В феврале 2015 года
размер этого механизма был увеличен
приблизительно на 250 млн долл. США.

26. 2) Указания относительно
«зеленого» кредита
(Ливан)
Banque du Liban поддерживает «зеленые»
кредиты путем снижения норм
обязательных резервов коммерческих
банков на величину в размере 100-150%
суммы кредита, если клиент банка может
представить сертификат Центра сбережения
энергии Ливана (ЦСЭЛ), подтверждающий
энергосберегающий потенциал
финансируемого проекта.

27. 3) «Зеленое»
количественное смягчение
Когда центральный банк создает кредит,
непосредственно финансируя «зеленые»
предприятия и инфраструктурные проекты.
Или центральный банк создает кредит для
государственного посредника, с тем чтобы
он финансировал «зеленые» предприятия
и инфраструктурные проекты.

28. 3) «Зеленое»
количественное
смягчение
Элис Амсден (Alice Amsden, 2001) и Джеральд
Эпштайн (Gerald Epstein, 2005) показывают, что
центральные банки многих «азиатских тигров»
создавали денежно-кредитное финансирование, с
тем чтобы непосредственно финансировать свои
банки развития.
Джошуа Райан Коллинз (Joshua Ryan Collins, 2015)
показал, что в 1935-1975 годы Банк Канады
полностью финансировал свое промышленное
развитие, не создав кризиса платежного баланса,
не говоря уже о нежелательных уровнях инфляции.

29. 3) «Зеленое»
количественное смягчение
В работе Хайнса и Мерфи (Hines and Murphy,
2015) отмечается, что Европейский
инвестиционный банк уже инвестирует 10%
своего финансирования в развивающихся
странах. ЕЦБ может выделить небольшую
долю количественного смягчения на покупку
облигаций специальной эмиссии
(предназначенных для финансирования
проектов в области изменения климата)
ЕИБ.

30. 3) «Зеленое»
количественное смягчение
Или же центральные банки ведущих стран
в сотрудничестве и взаимодействии с
МВФ, Всемирным банком, БМР и
правительствами могут разработать
специальную программу количественного
смягчения, непосредственно
предназначенную для привлечения
средств на цели инициатив в области
изменения климата.

31. 3) «Зеленое»
количественное смягчение
Ограничения: Степень, в которой страны с
менее развитой экономикой могут
осуществлять свой тип программ
количественного смягчения для
финансирования, ограничена из-за
ограниченных позиций в резервной валюте и
менее ликвидных/развитых рынков капитала.
Однако многим развивающимся странам
удалось избежать этой проблемы, когда
полномочия на создание денег их
центральных банков использовались
ответственно и целенаправленно.

32. Ограничения
для центральных банков
• Риск конфликтующих целей
• Слишком сильное влияние центральных
банков
• Ограничения, связанные с инфляцией и
резервной валютой
• Угроза независимости центрального банка
• Не чудодейственное средство – частный
сектор
необходимы инвестиционная и налогово-
бюджетная политика

33. Выводы
• Роль центральных банков и денежно-кредитной
политики в содействии переходу к «зеленой»
экономике в традиционной полемике не изучена.
• Центральным банкам доступен ряд инструментов
политики – при их ответственном использовании они
способствуют переходу к «зеленой» экономике.
• Поставленная задача сложна, для успешного
перехода к «зеленой» экономике требуется
существенное взаимодействие налогово-бюджетной
и денежно-кредитной политики.
*Отсылки к источникам будут предоставлены по запросу.